深圳能源-000027-机构调研汇总

问题一：目前燃煤价格起伏较大，公司如何应对成本波动带来的风险？

• 煤价大幅波动：公司以长协保供为基础、现货做灵活补充，稳固头部煤企长协资源，统筹用好内外贸煤源，动态调节采购与库存水平。
• 生产端：优化煤质管控、降低机组煤耗，充分利用容量电价政策。
• 煤炭外销：做大煤炭外销提升库存周转，多重举措对冲煤价波动，成本风险整体可控。

问题二：公司如何看待广东省电力供需状况？

• 广东用电：保持较快增长，省内火电装机充裕，叠加西电输入、新能源出力，整体供电能力较强。
• 尖峰时段：受极端天气、燃料价格波动影响，存在阶段性供需偏紧。
• 公司：将利用省内电力供应优势，积极发挥顶峰保供调节作用。

问题三：公司前三季度归母净利润情况如何？

• 2026年前三季度：公司实现归母净利润22.10亿元。
• 盈利增长：受益新机组投产与容量电价，气电板块盈利大幅增长；风电、光伏、水电盈利同比提升。
• 盈利承压：环保、煤电、城燃板块盈利阶段性承压。
• 其他板块：得益于投资收益实现较高增长，各板块盈利随资源、燃料、电价存在波动。

问题四：公司对于后续天然气价格有何预测？

• 地缘冲突：是气价核心扰动因素，冬季用气成本预计继续抬升。
• 2027年：若地缘缓和、消费偏弱，气价有望前高后低、稳中有降。
• 公司：将积极开展资源优化，对冲气价上行压力。

问题五：公司煤炭长协占比和长协兑现率的情况如何？

• 长协保供：公司高度重视，积极对接各大煤炭供应商落实长协资源，长协整体兑现符合国家相关政策要求。
• 本年度：稳步推进燃煤等原材料供应合同签订工作，夯实保供基础。
• 长协资源：作为保供压舱石，结合进口煤、现货采购灵活调配，平衡能源保供与采购成本。

• 发展历程：公司应运而生，建成深圳第一座大型火力发电厂妈湾电厂，接收全国第一个BOT电厂沙角B电厂，建成华南第一座超超临界燃煤电厂河源电厂、中国在非洲投资的第一个电厂加纳燃机电厂。从电力业务起步，进军垃圾发电，风光水电齐发，实现向综合能源服务企业转型；成为总资产超千亿、业务遍及全国29个省市自治区及加纳、越南等海外市场的综合性国际能源企业。
• 商誉减值压力：截至2025年底，商誉账面价值295,109.05万元，减值准备余额18,343.22万元；商誉主要来源于水力发电、燃气输送及销售等资产组收购；各相关资产组经营稳定，未出现减值迹象，整体减值压力可控。
• 少数股东损益来源：2025年末少数股东损益9.72亿元（占净利润31.6%），2026Q1为3.89亿元（同比+78.94%）；剔除环保板块后，增量约0.8亿元主要来源于非全资火电企业：海外加纳电厂、深圳光明电厂、珠海洪湾电厂及深圳东部电厂一期。
• 妈湾电厂升级改造进度：妈湾电厂升级改造煤电环保替代一期工程计划2026年开工建设，规划2028年建成投产。

• 业务板块与业绩：2025年营收434.30亿元，电力占比62.52%，环保20.22%，燃气12.39%。电力板块中，燃机发电受益新机组投产和容量电价落地，营收121.09亿元同比增24.22%，毛利率升至13.34%；新能源发电营收49.58亿元同比增0.26%，毛利率下降至49.18%。环保板块营收87.81亿元同比增3.43%，毛利率承压至26.80%。2026年一季度归母净利润12.49亿元，同比下降7.56%，主要因环保战投引入导致归母利润减少约1.86亿元，剔除后主业经营稳健。
• 战略布局：算电协同方面，公司尚未进入实质性开展阶段，作为大湾区清洁能源供应商将积极挖掘业务机会。海外业务以加纳安所固燃气电厂（2025年利润约1亿美元）和越南正胜风电为标杆，构建“投运一批、在建一批、推进一批、储备一批”格局，储备项目超20个，战略上向规模可控、低风险成熟市场、投资+运营+技术服务转型。气电方面，公司气电位于大湾区负荷中心，将争取辅助服务收益、推动容量电价政策优化、优化现货交易策略提升效益。
• 股东回报与市值管理：公司维持分红比例不低于30%，2025年度拟每10股派1.6元，预计分红约7.61亿元。未来三年继续积极回报股东，同时统筹资金平衡扩张与分红。公司高度重视市值管理，将通过深耕主业、投资者关系管理、审慎研究回购等举措推动价值回归。
• 风险与应对：国际气价受地缘冲突阶段性大涨，公司依托国内年度长协为主、国际现货为辅的采购模式，2026年一季度成本未受明显冲击。公司多措并举：夯实长协基本盘、动态优化采购结构、统筹气电与电力市场协同。容量电价落地后稳定保底收益，但市场电价降幅部分抵消增量贡献，整体营收增幅有限。