申万宏源-000166-机构调研汇总

主要问题列表

1. 公司新一轮五年战略规划目前推进到什么阶段?中长期对公司的战略定位是什么?

• “十五五”时期是公司乘势而上、紧跟资本市场深化改革、加快迈向一流的重要战略机遇期。
• 未来五年，公司将紧扣“十五五”经济社会发展重点任务，立足“专业服务、创造价值，成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构”的使命愿景，加快建设核心竞争力突出、特色鲜明、布局均衡、风控稳健、数智融合的一流投资银行和投资机构。在资本市场与实体经济深度融合、投资与融资两端协调发展的背景下，公司将系统性打造“产业投行”“交易投行”“财富投行”三大增长极，锻造出穿越周期、韧性增长的核心竞争力。
• 今年以来，公司以业务的融合创新优化专业服务、促进价值创造，财富、资管等业务转型加快，资本中介业务保持竞争力领先；管理上，统筹好发展与安全，守住风险底线，治理有效性不断提升，业务协同更加有力有效。下一步，公司将围绕“十五五”重点方向，保持战略定力，坚持做好打基础、利长远工作，为客户创造价值、为股东创造回报、为行业高质量发展贡献力量。

2. 请问公司投资及跟投业务情况。

• 公司结合差异化定位和专业化特色开展本金投资和私募基金管理业务。本金投资业务紧扣服务国家战略、赋能实体经济高质量发展主线，充分发挥综合金融优势及战略协同作用，深耕硬科技股权投资赛道，为科创企业提供全生命周期开资本市场综合金融服务。
• 私募基金管理业务持续加大“投早、投小、投硬科技”力度，积极布局战略性新兴产业，丰富优质股权项目储备，不断加强投资能力建设。

3. 请问公司的分红政策和股东回报规划。

• 公司始终重视股东回报，在努力提升经营业绩的同时，以持续稳定的分红增强投资者获得感，上市以来累计已派发现金红利近200亿元。近年来，公司积极响应监管号召，连续三年开展中期分红，与股东更早分享发展成果。
• 公司一方面积极保持利润分配政策的连续性和稳定性，另一方面，统筹资本补充规划、业务发展节奏，合理安排利润留存，保证资本实力、保障重点战略投入，以夯实长期发展基础，提升盈利水平，为股东创造更持续、丰厚的回报。

4. 国际业务目前布局和未来定位。

• 公司建立了以香港为中心的全牌照境外一体化业务平台，以国际集团为海外投资控股平台，统筹管理海外业务，控股香港公司及新加坡公司。
• 公司国际业务将精准服务国家重大战略，立足香港跨境金融枢纽定位，围绕“五篇大文章”建设要求，整合境内外资源，努力成为综合金融服务的组织者、人民币国际化的产品服务商、中国资产国际化定价的推动者，以高效投融资服务助力互利共赢的国际经济合作新格局，实现国际业务争先进位，成为公司高质量发展的重要一极。

5. 公司对申万宏源香港的定位是什么?未来业务发展目标或重点推进方向?

• 申万宏源香港是集团境外全牌照一体化业务平台、跨境业务核心载体与双向跨境资本桥梁，立足国家金融开放大局，依托香港离岸人民币枢纽优势，是集团国际化战略落地的桥头堡。
• 未来公司将以香港为核心枢纽聚焦“一带一路”建设，夯实牌照、团队、产品能力，承载集团跨境投行、交易、资管、财富、风控等境外全链条业务，联动境内资源协同服务双向跨境投融资需求，深耕“一带一路”，服务资本市场双向开放。

6. 三季度财富管理业务的主要增长驱动是什么?公司在财富管理业务上的整体战略和重点布局是什么?

• 2026 年前三季度，公司经纪业务手续费净收入 53.56 亿元，同比增长19%；财富管理业务增长，核心来自三方面驱动：一是客户结构持续优化，高净值客户、上市公司股东、产业客群的深度经营见效，二是产品供给与投顾服务能力落地，围绕客户风险收益特征搭建分层产品货架，强化投顾陪伴服务，三是客户资产的跨品类经营，通过打通交易、产品、融资、期权、衍生品等服务，提升客户AUM 和综合收入贡献。
• 未来，公司将坚持“以客户为中心”，向资产配置型财富机构转型，公司将着力提升渠道力、服务力、产品力、数字力及管理力，做强分层投顾体系和优质产品遴选供给，持续深耕高净值、产业、上市公司等特色客群，强化数字化赋能，依托平台工具提升客户运营、资产诊断、陪伴服务效率。

7. 公司自营投资情况,未来在 FICC、做市、衍生品及其他机构交易业务上有哪些重点布局?

• 截至 2026 年 9 月末，公司交易性金融资产 2,926 亿元，其他权益工具投资779亿元，其他债权投资449 亿元。FICC 业务按照“三条盈利曲线”战略，推动各项业务稳健均衡发展。其中，第一盈利曲线为债券投资基本盘，收益连续多年大幅超越市场基准，管理规模、投研实力、盈利水平均处行业领先水平，第二盈利曲线依托专业优势提供种类多样、结构丰富的收益互换、收益凭证、场外期权等衍生产品，投顾业务规模行业领先，做市业务覆盖FICC 全品类资产。第三盈利曲线研究构建包括大宗商品、资产证券化产品、含权资产、海外债等多资产多策略组合，有效把握不同资产轮动机会，增强投资组合收入弹性。
• 权益及衍生品业务方面，持续发挥低风险策略的配置价值，聚焦客需，在夯实境内业务基本盘的基础上，全面赋能境内外衍生品业务发展，打造具有国际竞争力的跨境投资交易平台。
• 做市业务方面，公司期权做市牌照总数量稳居行业第一梯队，将继续巩固REITs、ETF 做市优势，强化做市业务盈利性。

8. 在低利率环境下,如何看待客需驱动型业务的成长空间?2026年多资产配置与跨境交易能力建设有什么重点?

• 随着居民财富管理意识不断增强、客户资产配置和风险管理偏好改变，机构资产配置、居民财富管理、实体企业风险管理三条需求线持续扩张，驱动多资产、多策略以及衍生品风险管理工具等客需业务增长。
• 多资产配置方面，在稳步发展自营大类资产业务基础上，推动大类资产配置业务指数化和客盘化，实现大类业务的“自营+客盘”的双轮驱动。
• 在跨境能力建设方面，规范跨境衍生品业务统筹管理，持续推进境内外一体化运作机制建设，积极推进与境外机构和财富管理渠道客需对接。

1. 公司新一轮战略规划

• “十五五”规划：公司立足新发展阶段，深入学习把握国家“十五五”规划要求，正结合资本市场全面深化改革趋势和自身发展需要研究编制公司新战略规划。
• 使命愿景：面向“十五五”，公司将以“专业服务，创造价值，成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构”为使命愿景，坚定改革转型，抢抓发展机遇，培育内生动能，增强核心能力。
• 重点打造：重点打造服务实体经济和新质生产力发展的“产业投行”、具备突出风险定价和销售交易等综合能力的“交易投行”、以买方投顾服务客户多元化需求的“财富投行”，形成相互赋能、协同联动的三大增长极，在服务国家战略大局中实现自身高质量发展。

2. 公司国际业务布局规划

• 国际化布局趋势：公司积极响应证券行业国际化布局趋势，从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续推进境外平台化建设，进一步明确境内外协同展业模式，全面提升跨境金融全链条服务能力。
• 国际化：未来，公司将继续把国际化作为打造一流投资银行和投资机构的重要方向，强化境内外协同联动和全链条业务统筹，以跨境交易带动财富管理、资产管理、投行等业务发展。
• 香港市场竞争力：重点提升香港市场竞争力，优化资金配置效率，强化资源保障与风险管控，夯实国际业务高质量发展基础。

3. 公司财富管理业务开展情况

• 财富管理业务：聚焦价值创造和长期陪伴，全面落实以客户为中心理念，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”建设加大布局投入，完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务体系，提升投资者获得感。
• 2026 年上半年：公司实现经纪业务手续费净收入 37.79 亿元，同比增长 51.94%，新增客户 42.76 万户，客户总量超过千万户，客户及资产基础进一步夯实。
• 未来：公司将持续以客户需求为核心导向，深化渠道建设和金融科技应用，进一步提升专业服务能力和差异化竞争优势，加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式。

4. 公司投资子公司业务开展情况

• 四大投资平台：申万宏源集团及证券公司下设宏源汇智、申万创新投、宏源汇富和申万投资四大投资平台，结合差异化定位和专业化特色开展本金投资和私募基金管理业务。
• 本金投资业务：紧扣服务国家战略、赋能实体经济高质量发展主线，充分发挥综合金融优势及战略协同作用，深耕硬科技股权投资赛道，为科创企业提供全生命周期资本市场综合金融服务。
• 私募基金管理业务：持续加大“投早、投小、投硬科技”力度，积极布局战略性新兴产业，丰富优质股权项目储备，不断加强投资能力建设。

5. 公司投资交易业务情况及未来发展策略

• FICC 业务：公司 FICC 业务坚持稳中求进，紧抓市场窗口机遇期，灵活参与市场交投，同时积极推进以客需为导向的特色轻资本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列；权益类业务捕捉结构性机会，实现了组合收益效能及稳定性的提升，衍生品保持竞争优势，业务排名稳居行业前列。
• 投资收益及公允价值变动损益：2026 年上半年，公司实现投资收益及公允价值变动损益 78.38 亿元。
• 未来发展策略：公司将积极适配中长期资金入市，以及客户交易与风险管理的多样化需求，持续提升 FICC 和权益衍生品专业服务能力，同时做好大类资产配置，实现自有资金的稳健投资，在维护资本市场稳定方面继续发挥积极作用。

6. 接待交流情况

• 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分交流与沟通，严格按照有关制度规定，未涉及应披露重大信息。

申万宏源2026年半年度业绩说明会主要问题列表

1. 投行业务发展及拐点

• IPO承销规模：上半年IPO承销规模排名行业第4
• 战略方向：加快推动以客户为中心的综合服务模式转型，推进国际化及境内外一体化战略
• 职责定位：打造覆盖全产业链的大投行生态体系，履行资本市场“看门人”和直接融资“服务商”职责

2. 经营活动现金流为负的原因

• 主要原因：二季度为交易目的而持有的金融工具增加及融出资金增加所致
• 行业判断：相关变化是证券公司的正常现象
• 应对措施：加强市场研判，统筹做好资产负债管理，保障整体资金面平稳可控

3. 境外市场业务布局与上半年进展

• 布局方向：从企业出海和居民跨境配置需求出发，推进境外平台化建设，明确境内外协同展业模式
• 境外投行：2026年上半年助力7家企业完成港股上市，完成52单境外债券项目
• 跨境业务：香港市场新增、完成服务中资企业跨境业务的财务顾问类项目各6单

4. 资管业务产品布局与规模目标

• 管理规模：截至2026年6月末申万宏源资管管理资产规模1,616.68亿元，较上年末增加5.71%
• 业务优势：发挥固收、打新、FOF类产品业务优势
• 下一步：把握长期资本入市机遇，加强产品规划，丰富产品体系，服务国家战略

5. 自营交易总规模及权益类资产规模

• 合规要求：所属子公司严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》及相关风控指标要求开展自营投资
• 规模控制：自营权益类证券及衍生品规模控制在净资本的一定比例以内
• 投资原则：坚持以客户为中心，发挥投研优势，服务居民财富管理和机构投资者中长期资金入市需求

6. 科技企业服务成果

• 科技融资：2026年上半年服务境内外科技企业股权融资近150亿元
• 私募投资：宏源汇富聚焦新兴及未来产业新增投资近4亿元，完成7单项目IPO申报
• 申万投资：截至2026年6月末累计管理总规模超178亿元，累计投资企业超70家

7. 二季度公允价值变动收益变化

• 科目体现：投资类收入体现在投资收益和公允价值变动损益科目
• 二季度业绩：实现投资收益及公允价值变动损益48.22亿元，环比第一季度增长59.92%
• 应对策略：稳健应对市场波动，推动业务创新和客盘转型

8. 财富管理业务亮点与发力点

• 业绩亮点：代理买卖业务净收入29.17亿元，同比增长45.06%；新增客户42.76万户，同比增长3.67%
• 客户资产：证券客户托管资产4.76万亿元，客户总量超千万户；公募基金投顾管理账户资产规模较2025年末增长超38%
• 发力点：深化互联网渠道建设，构建标准化服务体系，升级智能交易服务

9. 自营投资业绩与市场波动应对

• 整体表现：2026年上半年实现投资收益及公允价值变动损益78.38亿元，实现稳定增长
• FICC业务：增加做市、量化中性策略投入，客盘产品创设规模同比大幅增长
• 权益业务：捕捉结构性机会，衍生品保持竞争优势，业务排名稳居行业前列

10. 经纪和两融市场份额变化

• 经纪业务：新增客户42.76万户，同比增长3.67%，客户总量超千万户
• 两融业务：截至2026年6月末融资融券业务余额1,113.63亿元，较上年末增加175.55亿元
• 推进举措：完善矩阵式客户服务，深化机构客户服务体系，丰富融券券源种类

1. 公司如何服务居民财富管理需求？

• 低利率背景、权益市场回暖、财富管理市场规范化发展：居民重新调整资产配置结构，为资本市场带来长期资金，也为证券公司等专业机构带来发展空间。
• 买方投顾为核心的综合财富管理业务新模式：通过“产品深度研究—资产策略组合—专业投顾陪伴”驱动体系，持续提供优质稳定的自有金融产品。
• 重点发力公募基金投顾业务，优化权益基金布局，发展特色化券商资管产品：助力居民资产配置优化和财产性收入增长。

2. 请介绍公司国际业务布局规划

• 国际化布局趋势：从企业出海和居民跨境配置等需求出发，持续推进境外平台化建设，明确境内外协同展业模式。
• 境内外协同联动和全链条业务统筹：以跨境交易带动财富管理、资产管理、投行等业务发展，重点提升香港市场竞争力。
• 境外子公司一体化管理：优化资金配置效率，强化资源保障与风险管控，夯实国际业务高质量发展基础。

3. 请介绍公司财富管理业务开展情况

• 价值创造和长期陪伴：以客户需求为导向，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”完善矩阵式客户服务。
• 2026年第一季度经纪业务手续费净收入19.03亿元：同比增长44.36%，抓好“代理+双融”基本盘，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模。
• 买方投顾为核心的财富管理业务新模式：通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭建，借力金融科技应用更好满足居民财富管理需求。

4. 请介绍公司投资子公司业务开展情况

• 四大投资平台（宏源汇智、申万创新投、宏源汇富、申万投资）：结合差异化定位和专业化特色开展本金投资和私募基金管理业务。
• 本金投资服务国家战略和新质生产力：聚焦重点领域深化投研驱动与综合金融协同，强化投后管理与赋能，提升投资回报的稳定性与可持续性。
• 私募基金管理围绕“五篇大文章”：布局战略性新兴产业，发挥“研究+投资+投行”优势，设立区域基金，丰富基金产品线。

5. 请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略

• FICC深度投研、稳健参与市场交投：积极推进以客需为导向的特色轻资本业务发展，客盘业务综合实力位居市场前列。
• 权益类价值投资，积极参与互换便利业务：衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化积极调整策略。
• 2026年第一季度投资收益及公允价值变动损益30.15亿元：未来适配中长期资金入市，提升FICC和权益衍生品专业服务能力，做好大类资产配置。

• 使命愿景：专业服务，创造价值，成为值得长期信赖的一流投资银行与投资机构；三大增长极：产业投行、交易投行、财富投行；目标：在服务国家战略大局中实现自身高质量发展
• 国际化方向：打造一流投资银行和投资机构的重要方向；重点：提升香港市场竞争力；方式：强化境内外协同联动和全链条业务统筹
• 2026年第一季度经纪业务手续费净收入19.03亿元，同比增长44.36%；五大能力：渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力；模式：以买方投顾为核心的财富管理业务新模式
• 四大平台：宏源汇智、申万创新投、宏源汇富、申万投资；本金投资：服务国家战略和新质生产力发展方向；私募基金管理：布局战略性新兴产业，发挥“研究+投资+投行”优势
• 2026年第一季度投资银行业务手续费净收入3.44亿元，同比增长11.91%；方向：支持科技创新、产业升级与高水平对外开放；目标：打造一站式综合金融服务体系
• 2026年第一季度投资收益及公允价值变动损益30.15亿元；FICC：深度投研，客需导向；权益类：价值投资，耐心资本；衍生品：保持竞争优势

• 业绩增长驱动：2025年营业收入和净利润较快增长，投资收益及公允价值变动损益149.35亿元同比+34.31%，手续费及佣金净收入84.77亿元同比+26.97%。
• 资本充足率：风控指标持续合规，风险覆盖率较2025年末增加32.14个百分点，流动性覆盖率增加17.47个百分点。
• 市场周期应对：从战略把握、客户服务、风险经营、人才队伍四方面构建穿越周期的核心竞争优势。
• 业务均衡发展：推动财富、机构、资管、投行业务提升客户服务能力；投资交易优化大类资产配置，发展客盘业务。
• 行业景气度：证券行业进入提质增效新阶段，公司把握稳中求进总基调推进“十五五”战略规划。
• 金融科技：推进“人工智能+”战略，建设智能体平台和智能审核平台，在客户服务、机构销售、衍生品运营等领域应用。
• 建议提高杠杆率：感谢建议。
• 一季度利润增速：2026年Q1营收59.28亿元同比+11.72%，净利润26.19亿元同比+16.57%；申万宏源证券归母净利润25.66亿元同比+16.29%。
• 分红政策：保持利润分配政策连续性和稳定性，践行一年多次分红。
• 差异化竞争力：发挥“研究+投资+投行”特色，服务新质生产力，拓宽金融服务覆盖面。
• 降本增效：强化内部控制、降低融资成本、提高资本使用效率、优化组织与人均效能。
• 提高分红比例：根据监管和公司章程，统筹经营实际和股东诉求。
• 中长期战略：打造“产业投行”“交易投行”“财富投行”三大增长极。
• 回购股份：持续开展市值管理工具研究。
• 回购计划：同14条。
• 股价下跌原因：2025年净利润105.27亿元同比+68.42%，2025年拟现金分红27.54亿元较2024年增长74.60%。
• 公开市场一级交易商：子公司申万宏源证券获得资格，将发挥固定收益产业链优势支持实体经济。
• 提前分红：自2024年起开展中期利润分配，2025年中期分红8.76亿元，年度分红方案已提请审议。

• 1. 财富管理业务
  • 客户证券托管市值达到5.47万亿元，较上年末增长15.16%
  • 2026年第一季度经纪业务手续费净收入19.03亿元，同比增长44.36%
  • 加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式
• 2. 国际业务布局
  • 持续加强境外机构建设，深化境内外协同展业模式
  • 深化跨境并购、“跨境理财通”等重点领域布局
  • 提升香港市场竞争力，稳步推进境外子公司一体化管理
• 3. 信用业务发展规划
  • 深化金融科技与业务融合，拓宽券源供给、优化智能交易工具
  • 严格把好客户准入门槛，加强融资融券业务逆周期调节
  • 完善业务全流程风险防控体系，深化风险防控数字化、智能化建设
• 4. 投资交易业务
  • FICC客盘业务综合实力位居市场前列
  • 权益类业务线秉持价值投资理念，做好耐心资本，积极参与互换便利业务
  • 2026年第一季度实现投资收益及公允价值变动损益30.15亿元
• 5. 投行业务
  • 2026年第一季度投行手续费净收入3.44亿元，同比增长11.91%
  • IPO融资规模排名行业第3，并购重组家数、金额均排名行业第2
  • 债券主承销规模增幅超过行业平均水平

1. 请介绍公司财富管理业务发展情况

• 客户证券托管市值：5.47万亿元，较上年末增长15.16%
• 2026年第一季度经纪业务手续费净收入：19.03亿元，同比增长44.36%
• 未来加快构建以买方投顾为核心的财富管理业务新模式

2. 请介绍公司投资交易业务情况及未来发展策略

• 2026年第一季度投资收益及公允价值变动损益：30.15亿元
• FICC业务客盘综合实力位居市场前列；权益类积极参与互换便利业务
• 未来适配中长期资金入市，提升FICC和权益衍生品专业服务能力

3. 请介绍公司投行业务发展情况

• 2026年第一季度投行手续费净收入：3.44亿元，同比增长11.91%
• IPO融资规模排名行业第3，并购重组家数、金额均排名行业第2
• 债券主承销规模增幅超过行业平均水平

4. 请介绍公司资管业务发展及布局情况

• 2026年第一季度资产管理及基金管理手续费净收入：1.61亿元
• 发挥固收、“固收+衍生品”、FOF类产品业务优势
• 重点部署投研、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设

5. 请介绍公司国际业务布局情况

• 推进境外平台化建设，明确境内外协同展业模式
• 强化境内外协同联动，深化跨境并购、“跨境理财通”等重点领域布局
• 重点提升香港市场竞争力，稳步推进境外子公司一体化管理