炬申股份-001202-机构调研汇总

1、公司2026年三季报营收未有明显改善,但扣非净利润表现较好,主要原因是什么?

• 营业收入13.07亿元：同比增长0.31%；实现归母净利润5,765.63万元，扣非归母净利润5,672.13万元。
• 部分毛利率偏低的业务合作：公司对部分毛利率偏低的业务合作进行了终止，转向维护毛利率较高业务；调整使收入规模阶段性放缓，但整体盈利质量明显改善，带动扣非净利润实现增长。
• 提质增效：后续公司将继续坚持“提质增效”的经营思路，在保持收入稳健的同时，进一步提升盈利水平。

2、公司的主营业务和服务能力是什么?

• 主营业务：物流综合服务和仓储综合服务，形成“运输+仓储+期货交割”的综合服务能力。
• 指定交割仓库资质：公司在上期所、广期所、郑商所、大商所和上期能源中心都有指定交割仓库资质，仓储网点布局华南、华东、华中及西北等地。

3、公司近期有做中期分红吗?

• 中期分红：公司高度重视股东合理投资回报，实行持续、稳定的利润分配政策；2026年半年度利润分配方案已实施，每10股派发现金红利2元(含税)。
• 后续：公司会持续聚焦主业，扎实推进相关项目实施、降本增效，夯实经营基本面，努力以稳定的经营成果回馈全体股东。

4、了解到在几内亚开展业务有以下不利因素,如铝土矿出口政策收紧等,公司对于这些不利因素怎么看待?

• 业务方面：公司去年在几内亚实现的出口量占当地铝土矿出口总量的比例非常小，单一市场或单一政策波动对公司整体经营的影响可控。
• 市场开拓方面：公司一直在积极开拓新客户、拓展业务渠道，有助于分散区域集中风险。
• 综合来看：未来当地政策环境如发生变化，公司也有信心通过业务结构优化和客户拓展，控制潜在影响。

5、公司是否考虑增加期货交割品种?

• 物流仓储网络：随着公司物流仓储网络持续完善，公司将结合自身库容情况及客户需求，向期货交易所申请交割资质、拓展可交割品种。
• 海外交割仓：公司正在积极研究并推进海外交割仓相关业务，以更好地服务客户的跨境物流与仓储需求。

6、公司近期为子公司担保的情况怎么样?

• 担保额度预计总额：不超过160亿元；当前存续的担保，是公司因日常经营需要为合并报表范围内子公司提供的担保，分别是融资性担保、申请交割仓库资质的担保以及开展其他业务的担保。
• 占比最大：公司为合并报表范围内子公司就日常经营氧化铝、锡等大宗商品综合仓储业务(即申请交割仓库资质)提供的担保，与融资担保等有本质区别；大宗商品综合仓储业务是公司业务重要组成部分之一，该业务根据期货交易所要求，需要公司根据期货交易所核定的库容出具担保函。
• 近期：公司为全资子公司香港申浩航运有限公司、香港申瑞航运有限公司的融资提供了连带责任保证，目的是支持公司海外业务开展；截至目前，融资性担保以及开展其他业务的担保余额占公司2025年度经审计净资产的比例较低，整体风险可控；公司将持续强化对被担保主体的风险监控，持续优化资产负债结构，切实防范代偿风险。

7、本次可转债募集资金的用途是什么?

• 实际募集资金净额：人民币37,247.96万元；其中计划使用26,600万元投入“炬申几内亚驳运项目”，计划使用10,647.96万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
• 用途定位：“炬申几内亚驳运项目”是公司海外战略的核心布局；补充流动资金及偿还银行贷款用于优化资本结构、支撑业务扩张。

8、公司为什么选择在几内亚开展驳运业务?

• 当地铝土矿已探明储量全球第一：几内亚也是我国最大的铝土矿供应国，我国进口量七成以上来自几内亚；当地产量这几年持续增长，驳运需求的确定性比较强。
• 港口水深限制：当地受港口水深限制，大船靠不了岸，矿石必须先经驳船中转过驳，公司是从这个环节中发现机会并切入开展业务的。

9、公司在几内亚的业务进展如何?

• 较早开始：公司较早开始在几内亚切入铝土矿物流链条，通过投放运输装备、搭建本地化作业体系和开辟运输通道，已在当地形成一定的先发优势；目前已在几内亚开展陆运、驳运业务，并配置相关运输装备。
• 自有船舶方面：目前已有自航驳5艘、拖轮3艘，以及多艘浮吊、交通艇等陆续到达项目所在地并开始投运；同时为满足业务需要，还通过融资租赁方式租赁了部分船舶作业。
• 后续：公司会根据业务发展需要，逐步制定船舶购买计划。

10、公司拥有什么核心优势?

• 合规风控严格：公司建立了覆盖合同、货权、资金、印章的全流程风控体系，把合规要求融入日常经营，坚持“货权高于一切”。
• 行业深耕多年：公司深耕大宗商品物流二十多年，运输网络覆盖珠三角、广西百色、新疆石河子及昌吉、江苏无锡、江西南昌、河南巩义等地区；仓储网点布局华南、华东、华中及新疆、广西、内蒙古等地，并拥有上期所、广期所、郑商所、大商所和上期能源中心的指定交割仓库资质；“运输+仓储+期货交割”的综合服务能力，是公司在细分市场稳住份额的基础；管理细致、执行力强，核心管理团队深耕行业多年且保持稳定，管理层以身作则、盯紧经营细节，严谨高效的作风带出了一支执行力强的团队。
• 海外布局先发优势：公司坚持“走出去”战略，在几内亚打通了“矿区—陆路运输—码头—驳船—远洋航运大船”的完整链条，并拥有自航驳船、浮吊、拖轮等船舶设备。

1、介绍公司2026年半年度经营情况

• 上半年公司实现营业收入8.99亿元，同比增长35.87%，规模扩张较快；经营活动现金流净额8,528.41万元，同比增长83.89%。
• 截至6月末，总资产21.09亿元，归母净资产8.79亿元，基本每股收益0.1762元，加权平均净资产收益率3.40%。
• 中期分红方面，公司已经实施完成了半年度利润分配方案，每10股派现2元（含税），不送红股、不转增股本。

2、介绍本次可转债发行的基本情况

• 公司本次发行可转债380万张（简称“炬申转债”，代码127115），每张面值100元，募集资金总额3.80亿元、净额约3.72亿元。
• 期限6年，票面利率从首年0.20%逐年升到第六年1.80%，主体和债项信用等级都是AA-。
• 进度上，7月24日已完成发行，8月13日在深交所挂牌上市，转股期将从2027年2月1日开始。

3、本次可转债募集资金的用途是什么？

• 公司本次向不特定对象发行可转换公司债券，实际募集资金净额为人民币37,247.96万元。
• 其中计划使用26,600万元投入“炬申几内亚驳运项目”，计划使用10,647.96万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
• 前者是公司海外战略的核心布局，后者用于优化资本结构、支撑业务扩张。

4、公司为什么选择在几内亚开展驳运业务？

• 主要是两个原因。
• 一是几内亚有需求和资源。当地铝土矿已探明储量全球第一，也是我国最大的铝土矿供应国，我国进口量七成以上来自几内亚。当地产量这几年持续增长，驳运需求的确定性比较强。
• 二是当地受港口水深限制，大船靠不了岸，矿石必须先经驳船中转过驳，公司是从这个环节中发现机会并切入开展业务的。

5、几内亚驳运项目与公司现有业务是什么关系？

• 这是公司主营业务的自然延伸。
• 公司做大宗商品物流运输和仓储多年，服务的一直是铝土矿、铝锭这类货种，从国内公铁联运做到几内亚海上驳运，客户资源和操作经验可以有效借鉴。
• 同时，公司已经在几内亚开展陆运业务，陆运和驳运能衔接上，可以为客户提供从矿区到深海锚地的全程物流服务。

6、几内亚驳运项目进展如何？船舶到位及投运情况如何？

• 项目按计划在推进。公司采取自有船舶与租赁船舶相结合的运力配置模式，在保障业务稳定性的同时，兼顾运营效率与成本效益。
• 自有船舶部分已经到达项目所在地并开始投运。随着自有船舶陆续到达几内亚并投运，将会大大提高效率降低成本。
• 截至目前，公司自有船舶情况：自航驳5艘、拖轮3艘、以及多艘浮吊、交通艇等。另外，为了满足业务需要，公司还融资租赁了两艘自航驳、租赁了多艘船舶进行作业。后续，公司会根据业务发展需要，逐步制定船舶购买计划。

7、公司拥有什么核心优势？

• 一是合规风控严格。公司建立了覆盖合同、货权、资金、印章的全流程风控体系，把合规要求融入日常经营，坚持“货权高于一切”。
• 二是行业深耕多年的资源优势及综合服务能力优势。公司深耕大宗商品物流二十多年，运输网络覆盖珠三角、广西百色、新疆石河子及昌吉、江苏无锡、江西南昌、河南巩义等地区；仓储网点布局华南、华东、华中及新疆、广西、内蒙古等地，并拥有上期所、广期所、郑商所、大商所和上期能源中心的指定交割仓库资质。这种“运输+仓储+期货交割”的综合服务能力，是公司在细分市场稳住份额的基础。

• 三是管理细致、执行力强。核心管理团队深耕行业多年且保持稳定，管理层以身作则、盯紧经营细节，严谨高效的作风带出了一支执行力强的团队。
• 四是海外布局先发优势。公司坚持“走出去”战略，在几内亚打通了“矿区—陆路运输—码头—驳船—远洋航运大船”的完整链条，并拥有自航驳船、浮吊、拖轮等船舶设备。

8、几内亚驳运业务与陆运业务有协同性吗？

• 有，公司在几内亚是先后开启陆运和驳运业务，两部分业务独立运行，但又有协同性。
• 一是流程衔接。陆运负责把矿石从矿区运到港口，驳运负责把矿石从码头过驳到远洋航运大船，两端连起来就是“从矿区到远洋航运船”的一条链，打通了“矿区—陆路运输—码头—驳船—远洋航运大船”的完整链条。
• 二是对大客户的一条龙服务。客户只对接一家供应商，整段陆运加驳运的运输可以交给公司，客户不用在陆运、港口、驳运之间对接不同的服务商，环节少了，时间和货损风险也小，有利于未来拓展大客户。

1、介绍公司本次可转债发行的基本情况。

• 可转债发行：向不特定对象发行，募集资金总额不超过38,000万元，期限6年。
• 票面利率：从第一年0.20%逐年递增至第六年1.80%。
• 信用等级：联合资信评定主体及本次可转债信用等级均为AA-，展望稳定；8月13日上市。

2、本次可转债募集资金的用途是什么?

• 募集资金总额：不超过38,000万元。
• 投入：26,600万元用于”炬申几内亚驳运项目”，为海外战略核心布局。
• 补充流动资金及偿还银行贷款：11,400万元，用于优化资本结构、支撑业务扩张。

3、公司选择在几内亚开展驳运业务的原因是什么?

• 几内亚铝土矿：已探明储量超过290亿吨，居世界第一位。
• 对华供应：2023年我国从几内亚进口铝土矿占进口总量70%以上；2024年产量约1.43亿吨，近十年复合增长率约21%。
• 港口水深限制：大型远洋货轮无法直接靠泊，矿石运输需通过驳船中转。

4、炬申几内亚驳运项目和公司现有业务是什么关系?

• 主营业务延伸：从国内公铁联运延伸到几内亚海上驳运。
• 大宗商品服务：提供铝土矿、铝锭等大宗商品物流运输和仓储综合服务。
• 全程物流：已在几内亚开展陆路运输，陆运与驳运衔接，提供从矿区到港口的全程物流解决方案。

5、几内亚驳运项目目前进展如何? 船舶到位情况?

• 项目正在稳步推进：采取自有船舶与租赁船舶相结合的运力配置模式。
• 自有船舶：部分已到达项目所在地并开始投运。
• 后续投运：自有船舶陆续到达并投运，将提高效率降低成本。

6、公司在几内亚做驳运的核心竞争优势是什么?

• 客户协同基础：与大型企业长期合作，且相关企业在几内亚矿业开发中参与度较高。
• 业务协同基础：陆运与驳运衔接，提供一体化物流；团队储备具备行业经验和本地市场认知。
• 自有船舶基础：拥有浮吊船、甲板驳船、拖轮、潜水艇等，部分已投运；募投项目将进一步购置甲板驳船扩充运力，提高效率节约成本。

7、项目预期收入、毛利率、合同订单等情况如何?

• 预期收入：满产年度（T+5年）预计不含税销售收入约3.09亿元，利润总额约1.25亿元，净利润约0.94亿元。
• 财务指标：税后财务内部收益率约13.83%，投资回收期约7.49年（税后，含建设期）；平均毛利率约39.40%。
• 订单支撑：已签订海上过驳及铝土矿转运合作协议，涉及铝土矿、铁矿石等品类；未来五年驳运量预计分别为2,073万吨、2,590万吨、2,360万吨、1,260万吨、1,260万吨，实际效益存在不确定性。

8、国内业务未来发展会专门向仓储倾斜吗?

• 两条腿走路策略：坚持”运输与仓储并重”。
• 业务关系：不单项发展物流或仓储单一业务，两项业务互为依托、相辅相成。

• 油价上涨影响：2026年上半年油价大幅上涨对公司整体业务影响有限，公司通过优化采购策略、强化成本管控以及动态调整定价策略平滑外部成本波动。
• 驳运业务运力配置：几内亚子公司采用自有船舶与租赁船舶相结合的运力配置模式，部分自有船舶已到达项目所在地并投运，有望提高效率降低成本。
• 产能测算：公司可转债《募集说明书》中驳运业务运输量测算较为谨慎，具体详见公开披露文件。
• 期货交割仓业务：公司于2026年5月新获上海国际能源交易中心国际铜交割仓库资质，已获批铝、铜、锌、锡、不锈钢、氧化铝、铸造铝合金、工业硅、棉纱、原木、国际铜等期货交割仓库（场所）资质，未来将根据市场及业务发展不断扩容布局更多品种。

• 新疆炬申：主要业务、交割仓库、发展目标
  • 主要业务：新疆炬申是公司大宗商品仓储业务布局的重要一环，主要提供大宗商品综合物流及仓储服务；同时拥有自建铁路专用线，可实现公铁联运；助力煤炭保供运输和“疆煤外运”战略实施，完善铝产业链服务链条。
  • 交割仓库：是上海期货交易所氧化铝指定交割仓库，广州期货交易所工业硅指定交割仓库。
  • 发展目标：最终规划建设“综合物流区、商贸服务区、生活服务区”三大功能区，打造具备铝产业链原材料及成品整车及集装箱到发、仓储服务、期货交割、现货交收、分拨运输与配送、物流信息、电子商务、物流金融、国际物流等特色功能的公铁联运型物流体系，并与广东、无锡、广西、宁波、巩义、石河子等地分支机构实现联动，协同发展。
• 海外业务：已从前期布局阶段进入落地实施阶段，西非几内亚铝土矿运输项目稳步推进，相关驳运设备在现场陆续投入运营，正在积极进行业务拓展。
• 可转债项目：本次向不特定对象发行可转换公司债券事项已经获得深圳证券交易所上市审核委员会审核通过和中国证券监督管理委员会的同意注册的批复，目前正积极推进相关工作。

• 经营情况：2025年度营业收入18.89亿元同比增长81.65%，运输服务收入15.76亿元同比增长108.76%，港澳台地区及海外市场收入1.08亿元。2026年第一季度营业收入4.37亿元同比增长68.27%，归属于上市公司股东的净利润880.53万元同比增长12.33%。
• 主要业务：深耕大宗商品领域，核心业务为“物流综合服务”与“仓储综合服务”两大板块，依托多式联运能力提供一站式物流解决方案，在全国多地布局仓储网络提供存储装卸及期货交割、仓单制作等服务。
• 期货标准仓单生成环节：包括交割预报（入库申报）、商品入库、验收、交割仓库签发、确认等环节。
• 可转债项目进展：向不特定对象发行可转换公司债券事项正在积极推进中，尚需深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施，公司将按法规履行信息披露义务。

• 核心壁垒与布局：公司专注大宗商品物流仓储，仓储网点遍布华南、华东、华中和西北，邻近公路、铁路、港口等交通枢纽，实现多式联运无缝衔接，品牌和专业化团队构成核心壁垒。2025年新设子公司宁波炬申增加仓储布局；资本开支投向无形资产、房屋建筑物、运输工具，聚焦主业。
• 财务表现原因：毛利率同比降7.15个百分点，因运输服务收入大幅增长，低毛利率业务摊薄整体毛利；经营性现金流波动，原因为境外业务拓展初期运营投入大、营收扩大致应收账款增加、铁路及货运平台预付资金增加。
• 多式联运与海外业务规划：多式联运业务持续升级，整合公路、铁路、水路资源，提供海铁联运、公铁联运等多元化服务，构建灵活运力池；海外业务已在香港、新加坡、马来西亚、几内亚设立子公司，覆盖东南亚、西非，持续深入“走出去”战略提升国际竞争力。