天康生物-002100-机构调研汇总

• 羌都畜牧经营优势：
  • 天然区位优势：人口稀少、干燥气候、粪污资源化还田、聚落化布局，死淘率低、防疫成本低于行业平均，人均饲养规模提升
  • 物流外销成熟：依托出疆核心通道，生猪主要销往西北、川渝，借助315国道双向物流红利，运输成本可控
• 天康生物与羌都畜牧协同赋能及人员管理融合：
  • 集采协同：整合采购规模提升议价能力，压降原料、兽药、设备采购成本
  • 技术协同：优化饲喂配方与种群性能，实现饲料端精准降本、降低养殖损耗
  • 管理协同：导入数字化体系、生猪期货套保风控体系，提升人效与精细化水平；保留核心管理及基层团队，基层管理人员双向交流学习
• 出栏规划：2026年度总出栏目标475万头（天康本部约315万头，羌都畜牧约160万头）；2027年及以后根据行业产能调控政策要求动态调整
• 各业务板块情况：
  • 生猪养殖业务：通过育种、饲料、管理等多维优化，持续提升效率，压降整体养殖成本，优化产能结构
  • 饲料业务：通过配方优化、多元原料采购、提升产能利用率稳控成本，中长期拓展海外市场
  • 动保业务：2026年上半年短期承压，持续加强市场化运营、盘活闲置产能、推进新品研发与海外拓展，中长期有望恢复稳态盈利
  • 棉籽加工业务：通过产业合作扩产、延伸中亚布局，提升产能规模与产品附加值

一、收购羌都畜牧的核心价值

• 产能优化与合规：以12.75亿元收购区域规模化生猪养殖企业，核心是对双方存量养殖资源统一管控、产能优化及生物安全标准化管理，淘汰低效产能、关停高成本场区，落实行业产能调控要求，避免区域供需失衡及政策合规风险。
• 低成本运营体系：构建”饲草种植、饲料加工、生猪繁育育肥、屠宰”一体化完整产业链。防疫成本大幅压低：养殖基地地处塔克拉玛干沙漠东南封闭区域，地广人稀、干燥少雨，疫病风险低于行业均值。人效与场内物流集约：分区集中排布、饲料短途直供、统一自动化设备，摊薄固定成本。产业链内部损耗最小化：全链条就地配套，出栏生猪就近屠宰，复用返程空车。
• 区位与出疆通道优势：养殖场位于若羌、尉犁等出疆交通要道，辐射西北、西南销区，缩短运输距离，降低外销运费，与新疆北部形成南北协同。
• 产业链协同效应：羌都畜牧具备百万级成熟养殖规模、区域渠道与低成本运营体系；天康输出种源、防疫、饲料配方、技术运维等核心体系，实现双向赋能，持续降低综合养殖成本。
• 社会责任与产业融合：已建成规模化粪肥还田管网，带动属地脱贫，吸纳千余人就业。推广”统一供种、饲料、防疫、技术、保险、保价回收，分散饲养”的订单放养模式，扩大粪肥还田应用。

二、公司中长期发展战略及核心举措

• 做强食品深加工：采取”内生培育+外延并购”双轨策略，与头部卤味品牌战略合作，计划今年推出不少于20款鲜卤、深加工食品，搭建政务集采、团餐、社区电商、商超专柜等多元渠道。
• 做深健康养殖服务商：依托自主研发的动物疫苗、良种繁育、精准饲料、养殖系统等，为合作农户提供全周期解决方案（疫病防控、良种供应、养殖数字化托管、定制化饲料配方、保价回收等），构建高粘性产业服务生态。
• 三大核心赋能：科技赋能（投入专项资金推进智能养殖升级，育种聚焦高抗病、高生产性能种猪，动保推进核心原料国产替代）、机制赋能（推行精细化绩效考核、小单元模拟承包，组织扁平化改革，运用期货等金融工具对冲风险）、国际化赋能（拓展疫苗、饲料产品出口，蛋白油脂业务布局中亚原料加工基地）。

三、聚焦降本

• 成本现状与目标：今年6月份生猪养殖成本已降至11.8元/kg左右（含羌都畜牧），未来进一步压降。
• 四大抓手：种源优化（持续改良丹系种猪，增加有效健仔数量）、精准防疫（搭建全维度生物安全防控体系，严控外源疫病风险）、饲料成本优化（依托新疆本地原料及中亚进口低价原料，动态优化精准营养配方）、管理提效（深化精细化运营，压降损耗、提升人效）。

• 饲料销量：2025年288.94万吨同比+2.16%；2026Q1 71.57万吨同比+10.38%，稳健增长
• 饲料业务巩固：优化供应链与精准营养配方压缩成本，聚焦猪料、反刍料核心品类，发挥全产业链协同
• 全产业链平滑周期：形成“畜禽良种繁育-饲料饲养-动物疫苗-畜产品加工销售”闭环，2025下半年猪价下行时蛋白油脂业务高增速、饲料稳定
• 业务结构优化：生猪占收入34%、饲料31%、疫苗5%、原料收储30%，未来向生猪养殖、食品端发力

• 成本目标：2026年3月完全成本12.28元/kg，年底目标12元/kg以内
• 降本措施：种源优化（丹系猪改良增加健子数）、疫病防控（生物安全防控体系、疾病净化）、饲料优化（拓展中亚进口原料、参与临储小麦拍卖、精准营养配方）
• 收购羌都畜牧：预计合并年出栏300万头左右，为新疆最大；2026年出栏规划475万头（含羌都）
• 产能调控：遵循农业农村部《生猪产能综合调控实施方案(2026)》，能繁母猪调控目标3750万头

• 天康制药上市：仍考虑上市战略，待时机合适择机申请
• 股价影响因素：受宏观经济、行业周期、市场情绪等影响，存在波动性
• 回购与增持：回购建议反馈决策层；高管增持以公告为准；积极考虑回购建议

• 生物防疫体系：持续优化生物安全防控，完善防控方案并强化执行，推进疾病净化，发挥动保业务协同提供综合防疫解决方案
• 屠宰加工：年屠宰能力300万头，已推出酱卤熟食、预调猪扒、香肠、辣酱等，未来持续推进“养殖场到餐桌”全产业链布局，提升附加值

• 市场地位：并购羌都后新疆区域市占率最大；2025年度前五大客户销售收入占比11.88%，影响较小
• 猪价判断：受供求关系影响，精准预测难度大，公司关注市场动态，做好经营管理和降本增效

• 回购计划: 未来如有相关计划，将严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务。
• 天康制药上市: 因财务报告即将过期（截止2025年6月30日），向北交所提交了中止审核申请，进展情况请关注公司公告。
• 业绩说明会形式: 公司将积极研究视频直播、回放及线上视频互动等建议，结合实际情况综合评估。

• 3月份养殖成本: 12.28元/kg。
• 2026年成本目标: 12元/kg以内。
• 降本三大核心环节: 种源优化（丹系猪品种改良，增加有效健子数量）；疫病防控（优化生物安全体系，推进疾病净化）；饲料优化（拓展中亚进口原料，参与国家临储小麦拍卖，精准营养配方）。
• 成本差异原因: 布局新疆、甘肃、河南等多个区域，综合成本因市场环境、生产条件、管理基础存在客观差异。

• 羌都畜牧净利润: 2025年上半年净利润3.09亿元。
• 收购进度: 收购羌都畜牧51%股权有序推进，股权交割及并表按计划开展。
• 国家调控影响: 收购以存量产能优化配置为核心，不涉及新增生猪产能，避免重复建设。
• 公司调控措施: 淘汰老龄、低产母猪，有序关停高成本、低效益场点，坚持“以效换量”的发展思路。

• 猪价预期: 精准预测难度较大，公司密切关注行情走势，始终聚焦基础生产管理和降本增效。

一、2025 年公司业务情况介绍

• 饲料业务全年销量达到 289 万吨，较上年同期实现小幅增长。
• 生猪养殖业务全年实现生猪出栏 319 万头，较上年同期增长 5.34%；养殖成本实现同比显著下降。
• 兽用生物制品业务整体保持了平稳运行。
• 蛋白油脂及玉米收储业务保持了平稳运行下的增长。

二、投资者问答环节

• 2025 年公司饲料销量 289 万吨，其中外销占比约 61%。
• 公司生猪养殖业务 psy 在 27 左右，新疆部分厂区可达 30 以上。年产胎次 2.2，育肥成活率在 97%左右，出栏日龄185 天左右。
• 截至 2 月底公司能繁母猪 13.3 万头。2026 年计划出栏 475 万头（包含成功并购羌都畜牧后的出栏量）。

2026 年公司生猪养殖业务完全成本有什么规划？下降空间将具体拆解到哪些环节？

• 2026 年公司生猪养殖业务的成本目标控制在 12 元/kg以内。
• 公司将重点从仔猪成本、育肥成本两个核心环节挖掘降本空间。
• 聚焦断奶成本管控，优化品种与养殖模式。
• 降低育肥成本：提升人效；提升场效；利用新疆的区位优势，加大从中亚国家进口优势原料，进一步优化饲料配方。

公司如何看待全年猪价波动及节奏？下半年是否会迎来拐点？

• 预计 2026 年上半年猪价可能处于低迷状态。
• 随着市场生猪产能的逐步去化，下半年行情大概率优于上半年，总体呈温和复苏的趋势。
• 公司将更专注于基础生产管理和降本增效。

目前羌都畜牧的收购推进到哪个阶段，是否已完成交割并表？

• 公司正在推进羌都畜牧的过渡期、股权交割及并表等相关事宜。

公司对国家提出的能繁母猪 3650 万头的调控目标怎么看，天康会要承担多少？

• 目前公司未接到相应的调控指标。
• 根据国家调控产能的要求，择机将老旧或产能落后的场区停产，降低存栏规模。
• 充分发挥新疆区域疫病防控和进口原料的优势。

天康未来的资产负债率及现金储备情况？

• 本轮生猪价格下跌行情下及部分并购或贷款投资项目的运行，或将导致未来负债率有所上升，但整体的负债率会控制在行业公认的稳健区间内。
• 公司资金储备充足，足以应对日常所需及潜在的市场波动。

天康制药北交所上市进展情况

• 目前正在排队上北交所发审会，具体时间进程将根据监管机构的审核进度以及市场情况确定。