金达威-002626-机构调研汇总

机构调研要点总结

1、公司如何看待藻油替代鱼油的行业趋势?

• 藻油替代鱼油：公司认为藻油替代鱼油具有长期趋势，厄尔尼诺短期起到催化和促进作用。
• 藻油优势：无污染物残留、生产全流程可追溯、供应安全稳定有保证；鱼油依赖野生海洋资源，易受气候、捕捞、生态保护等客观因素影响，供给波动较大，价格也不稳定。
• 藻油复配：现阶段下游多采用藻油复配的方案，在满足营养配方要求的同时优化原料成本；随着藻油生产成本的下降，其对鱼油的替代空间将被进一步打开。

2、公司藻油的定价策略?

• 市场化原则：公司产品定价遵循市场化原则，由供需双方综合考虑成本、市场供需、订单规模及合作关系等因素协商确定。
• 合作关系：公司注重依托稳定的产品品质、规模化的保供能力与技术服务，与下游客户建立长期、稳定、互信的合作关系。

3、后续竞争者产能释放会不会加剧藻油行业的竞争格局?

• 藻油 DHA：作为植物性 Omega-3 来源，具有供应可靠、来源可持续、避免污染、适合素食人群等优势，应用场景已由人类营养延伸至水产养殖、家禽养殖等动物营养领域。
• 渗透率：目前藻油在 Omega-3 市场中的渗透率仍相对较低，行业尚处于产能建设与应用拓展并行推进的阶段；中长期看，更多参与者进入也有利于共同推动藻油对传统鱼油的替代、做大行业整体市场空间。
• 公司较早布局：公司在相关领域具备相应技术积累，具有较强的竞争优势；公司将一方面依托工艺技术迭代与规模化生产持续降低单位成本，另一方面积极拓展应用领域与客户群体，提升业绩抗波动能力。

4、公司在保健品品牌板块的发展规划?

• Doctor’s Best、Zipfizz、Viactiv、RxSugar、金乐心：公司旗下拥有上述品牌，覆盖膳食补充剂、能量补充剂、功能性营养品等细分领域。
• 国内渠道：公司在京东、淘宝等传统电商平台运营基础扎实，已形成较好的经营成果；后续公司将加大渠道资源投入，进一步拓宽国内消费市场、提升品牌知名度。
• 品牌化运营：依托上游原料自研自产优势，持续丰富成品矩阵、打磨产品力，结合渠道建设稳步推进品牌化运营。

5、公司在保健品制剂产能与品牌端是如何协同的?

• Vit-Best 与 KHS：公司在美国布局 Vit-Best 与 KHS 两大保健食品制剂生产基地。
• Vit-Best：为成熟在产基地，主打硬胶囊、片剂等剂型，持续承接品牌端相关订单，发挥稳定供货优势。
• KHS：为收购资产并实施改造的制剂工厂，建成后剂型布局更为齐全，可生产片剂、硬胶囊、软胶囊、粉剂、水剂等多类产品，在支撑 Doctor’s Best、Zipfizz 等多个自有品牌的生产需求的同时还能承接较大的外协生产订单；未来集团的制剂产能与品牌生产需求将进一步匹配，支撑品牌创新、提高板块毛利率、保障供货弹性，促进公司保健品业务的持续发展。

6、公司万吨油脂项目及 10 万吨藻油 Omega-3 项目的产能释放节奏是怎样的?

• 万吨油脂项目：内蒙古金达威药业有限公司万吨油脂项目产品之一 DHA 藻油的毛油部分已投产，可应用于水产饲料等领域，项目内其余产能的建设及调试工作正常进行中。
• 10 万吨藻油 Omega-3 项目：正在分批分步推进中，一期的 DHA 藻油产能预计将于 2027 年第二季度前开始陆续释放；后续产能的释放节奏，公司将依据项目建设进度及市场情况动态安排。
• 项目建成投产后：将大幅提高公司在藻油 Omega-3 领域的竞争优势。

7、公司辅酶 Q10 业务整体情况如何?

• 价格整体呈震荡态势：受行业新增产能释放、供需格局阶段性宽松影响，2025 年四季度以来辅酶 Q10 价格整体呈震荡态势。
• 现有产能 920 吨：公司是全球辅酶 Q10 主要供应商之一，在行业内具有较强的规模与成本优势。
• 2026 年上半年：公司辅酶 Q10 销量同比增长 15.14%，产能利用率保持较高水平。

• 辅酶Q10：面临市场需求稳步扩容、行业供给格局相对集中的市场格局；公司策略为持续深耕技术创新、稳固盈利毛利水平、坚守并提升市场份额。
• 油脂项目：藻油Omega-3相比传统鱼油具有食品安全和质量可控、可追溯、产出不受资源限制、适合素食人群、供应链更稳定等优势；公司已推进万吨油脂项目、投资建设年产10万吨藻油Omega-3项目，未来将重点推进上述项目并协同上下游产业链资源。
• 跨境保健品监管：电商平台加大监管对公司品牌宣传存在一定影响；长期行业规范化发展有利于具备全产业链优势、产品可靠合规的公司；公司未来将给予品牌更多关注和支持，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、优化产品渠道建设。
• 保健品生产端：美国VB工厂经营基本面企稳回升态势向好；在亚利桑那州设立合资企业KHS主营多剂型膳食补充剂；后续KHS与VB工厂可协同赋能原料业务、拓展对外代工订单，有望成为新业绩增长点。

• 辅酶Q10市场前景与产能布局
  • 辅酶Q10市场前景广阔，应用场景与目标人群持续拓展，从最初的65岁以上人群、心脏病患者，延伸至他汀类药物服用者、职场人群、运动人群等。
  • 美国等海外市场需求稳固，国内及新兴市场需求逐步释放。
  • 公司产能扩张基于市场需求研判与自身优势，具有一定的前瞻性。改扩建项目完成后将根据市场需求和产能爬坡情况逐步释放产能。
• 藻油Omega-3替代鱼油优势
  • 公司万吨油脂项目主要产品为藻油Omega-3、DHA、ARA等。
  • 相较于传统鱼油，微生物制造可实现目标成分的定向、高效、规模化生产且具备产物纯度高、组分可控、质量稳定、生产过程环境友好、可追溯等优势。
  • 生物发酵碳足迹显著低于传统鱼油，是符合环境、社会与治理原则的解决方案。纯素需求及植物基消费也为微生物制造开辟了广阔的市场空间。
• 原料端布局
  • 公司一方面保持对辅酶Q10等领先单品的研发投入，不断改进技术、优化工艺、降低成本。
  • 另一方面不断挖掘新的市场机会，丰富公司产品品类，培育新的业绩增长点，例如：藻油Omega-3、酵母蛋白、生物代糖等。
• 酵母蛋白业务阶段
  • 酵母蛋白因其出色的营养价值和可持续性特征，正在全球食品和生物科技领域获得越来越多的关注。
  • 公司已完成前期市场调研、技术论证，将进一步开展酵母蛋白的研发、生产和销售业务。
• 营养保健品成品工厂业务规划
  • 公司营养保健品成品工厂业务目前主要在美国Vitabest工厂进行，主要从事片剂和硬胶囊的生产。
  • 经过持续优化，已走出亏损的阴霾，且具备一定生产规模与客户基础。
  • 后续公司将继续加大在美国的营养保健品成品生产的投入，快速拓展产能与产品品类，增加软胶囊等新品类生产线。
• 市场监管对跨境保健品的影响
  • 各大电商平台监管力度加大，将有效遏制行业乱象，淘汰缺乏品质保障的劣质产品，为合规企业创造公平竞争的市场环境。
  • 长期来看，行业规范化发展将有利于具备全产业链优势、产品可靠合规的公司。
• 品牌现状与2026年战略规划
  • 公司品牌体系呈现海外成熟、国内成长的格局。下属品牌Doctor’s Best 80%销售额集中于北美市场，具备较高知名度与稳定消费群体。
  • 2026年公司品牌战略将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进。
  • 公司将给予品牌更多的关注和支持，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、优化产品渠道建设。
  • 依托原料生产与全产业链硬实力，借行业监管规范化契机，突出产品品质优势，在市场上形成差异化竞争；同时加强内容电商布局。