三峡旅游-002627-机构调研汇总

一、省际游轮运营数据

• 省际游轮今年热门航线：问：省际游轮今年热门航线的整体运营情况如何？答：根据重庆航运交易所统计，2026年1—9月，长江三峡游轮累计完成客运量96.21万人（其中省际非跨夜游轮3.77万人），为2025年同期的106.74%，其中，渝宜线完成客运量67.44万人（占比70.10%），为2025年同期（60.51万人）的111.45%；万宜线完成客运量14.94万人，为2025年同期（14.46万人）的103.32%。
• 平均床位载客率：问：截至2026年3季度末，省际游轮实际载客率是多少？答：截至三季度末，“长江行·揽月”“长江行·极光”两船累计运营63个航次，平均床位载客率91.95%。
• 二销业务：问：省际游轮二销业务对整体营收有何影响？答：公司投运的“长江行·揽月”“长江行·极光”采取“一价全包”模式，产品二消金额对单船盈利贡献并不大。公司更注重在船服务与体验，未将二次消费作为主要盈利来源。

二、产品布局与竞争优势

• 冬季航次：问：公司省际游轮的冬季航次具体安排如何？答：长江三峡省际度假游轮市场，每年1至2月为传统停航修整及游轮维护保养期，运行冬季航程的公司较少，三峡旅游计划在今年使用1艘省际度假游轮尝试运行冬季航程。冬季航程有以下特色：1.峡谷水文。冬季长江泥沙含量为全年最低，江水澄碧，能见度良好，瞿塘峡、巫峡崖壁地貌观感清晰；2.冬日雾景。受昼夜温差影响，江面晨昏多薄雾，为冬季特有气象景观；雾散后，198公里三峡峡谷全貌可完整观赏；3.红叶观赏。11月—次年2月为三峡红叶较佳观赏期，神女峰至三峡之巅沿线，近200种彩叶植物集中变色，可观赏大面积红叶景观；4.出行优势：旺季过后客流平缓，可从容慢赏山水；房型资源充足，同等预算体验更佳，旅途闲适惬意。目前市场咨询与预订反馈较为积极。
• 差异化竞争优势：问：公司省际游轮产品相较市场现有游轮有什么差异化的竞争优势？答：除了高端省际度假游轮现有的配套设施外，公司首批两艘省际度假游轮呈现五大显著特色：一是硬件配置的先进性，游轮搭载智能家居系统，打造智能便捷的旅居环境；二是服务体验的极致性，创新“服务上岸”模式，构建“船岸一体”全流程服务体系；三是游览体验的独特性，以“登船即入戏”为核心，打造游轮全程沉浸式文化体验；四是行程安排的舒适性，采用上岸游览错峰机制，系统性优化游览节奏与体验感；五是三峡风光的全揽性，深度依托“两坝一峡”核心资源，打造产品差异化亮点。
• 第二批省际游轮及新船型：问：公司第二批省际游轮何时投运？另外请介绍一下主题游轮和微度假游轮的基本情况？答：首批两艘省际游轮“长江行·揽月”“长江行·极光”已分别于2026年4月18日和8月7日投运，第二批两艘游轮计划2028年投运。同时，根据公司游轮业务发展规划，为进一步完善“两坝一峡”游轮旅游产品矩阵，丰富长江三峡旅游体验内涵，公司计划建造1艘主题游轮、1艘微度假游轮，2026年8月，两艘游轮已完成建造招标。微度假游轮以“在地文化+轻度假”为核心理念，围绕峡谷观景、文化演绎、品质餐饮、特色住宿构建沉浸式体验，适配宜昌周边短途度假文旅市场，建造周期20个月；主题游轮创新外观与空间设计，主打全景江景视野，集成沉浸式演艺+移动餐饮+休闲消费等多元业态，服务宜昌滨江观光与“两坝一峡”核心航线，建造周期14个月。遵循绿色、低碳、智能原则，两艘游轮均采用新能源动力系统，在环保性能与乘坐体验上实现双重升级。

三、观光游轮与航线运营

• 观光游轮Q3客流：问：观光游轮业务Q3客流同比-16%，除天气因素外还有哪些原因？今年统一调整结算价能否对冲？答：前三季度，公司观光游轮产品累计接待游客224.25万人次，同比下降2.67%；核心产品“两坝一峡”接待游客169.96万人次，同比增长1.25%。三季度是观光游轮的传统旺季，但今年7至9月长江流域降雨偏多、汛期来水偏丰，叠加升船机检修、台风外围影响，部分时段游轮航次临时调整或停航，观光游轮产品单季接待量随之回落。公司自2月起上调部分旅游产品面向旅行社的结算价格，观光游轮的收入降幅小于接待量的降幅，价格调整对收入端形成一定对冲。
• 葛洲坝船闸过闸：问：三峡水运新通道建设期间，“两坝一峡”游船是否可以通过葛洲坝船闸？通过闸次是如何安排的？答：葛洲坝3号船闸已于2026年10月10日开始围堰施工，公司“两坝一峡”游船过闸同步调整为葛洲坝1号或2号船闸。根据主管部门对三峡水运新通道建设期三峡—葛洲坝水利枢纽过闸船舶分类调度安排，通过葛洲坝船闸短线客船按年度平均每日不超过6艘次控制，五一、十一等节假日旅游旺季，可结合实际需求动态调整。公司认为该调度安排能满足公司两坝一峡游轮运行过闸的正常需求。公司将根据淡旺季游客量具体情况，及时、紧密对接船闸调度部门，合理调配运营班次。
• 长江夜游过闸线调整：问：葛洲坝3号船闸围堰施工期间，长江夜游游船是否还可以过闸？公司对此产品有什么调整？答：公司运营的原长江夜游过闸线行程已调整为“宜昌滨江夜游”。新线路虽不过葛洲坝船闸，但将途经夷陵长江大桥、镇江阁等城市地标，欣赏滨江璀璨灯光秀，打造“一半山水一半城”的沉浸式体验。宜昌滨江夜游行程还增加了人气乐队驻唱、穿插灵动歌舞秀、幽默快板演出、趣味互动等散点演绎，在船上丰富了多款本地地道小吃供应，游客体验更丰富。

四、财务表现与股东回报

• 营业收入增长：问：公司营业收入较2025年同期增加的主要原因是什么？答：2026年前三季度，公司营业收入较上年同期增加10,144.56万元，增长16.65%，主要原因：一是新增省际度假游轮业务，二是“两坝一峡”系列产品外部结算价格调增。
• Q3利润环比：问：公司Q3利润环比Q2下降，而Q3已有省际游轮新增运力，请问环比下滑的主要原因是什么？答：主要原因：1.受极端天气及升船机检修等影响，公司三季度观光游轮产品接待量有所回落，导致收入与利润有所下降；2.本期预提部分季度绩效薪酬，上年是在年末统一计提全年绩效薪酬。
• 分红规划：问：公司后续分红规划如何？答：公司高度重视股东回报，2025年公司积极响应监管号召，调整了《公司章程》中的分红政策，大幅提高了分红比例标准。截至2025年末，公司上市以来累计现金分红5.08亿元。近五年来，除2022年外，公司每年现金分红比例都占当年归母净利润的50%以上。同时，公司已于2026年7月完成回购股份注销（注销1,892.19万股），进一步增厚股东权益，提升股东回报水平。10月26日，公司公告拟将2024年回购方案中尚未使用的1,024.76万股股份用途，由“为维护公司价值及股东权益所必需”变更为“减少公司注册资本”并予以注销，实施完成后，公司总股本将进一步减少至69,543.18万股，该事项尚需提交股东会审议。未来，在满足分红条件的前提下，公司将保持分红政策的连续性与稳定性。

五、股东事项、资产处置与展望

• 控股股东资产注入与融资安排：问：控股股东是否有资产注入计划？公司近期有无融资安排？答：公司实际控制人和控股股东始终高度关注上市公司发展，坚持不懈支持上市公司做优做强，控股股东严格履行关于避免与上市公司同业竞争的相关承诺。关于控股股东及间接控股股东下属的各类文旅资源，如符合注入条件且有利于公司长远发展，控股股东优先考虑向上市公司集中。如有并购重组事项，请以公司在法定信息披露渠道发布的正式公告为准。截至三季度末，公司资产负债率处于较低水平，具备较低财务风险与较强偿债能力，暂无股权融资计划。
• 九凤谷景区剥离：问：九凤谷景区剥离的进展和影响？是否还有其他资产处置计划？答：2026年8月，公司已完成将全资子公司湖北三峡九凤谷旅游开发有限公司100%股权以4,576.11万元出售给控股股东湖北三峡文化旅游集团有限公司的全部手续，并收到全部交易价款。九凤谷不再纳入公司合并报表范围。本次剥离是公司聚焦游轮旅游主业战略的重要举措：九凤谷2025年净利润为-2,414.20万元，剥离后将进一步改善公司盈利质量；公司业务进一步收敛为游轮旅游，公司业务结构更加清晰，资源配置效率显著提升。目前，公司暂无其他重大资产处置计划，未来将根据战略发展需要和资产运营情况，审慎评估，如有相关安排将严格按照法律法规及监管要求履行信息披露义务。
• 2026年全年业绩展望：问：公司对2026年全年业绩有何展望？答：2026年全年，公司将继续聚焦游轮旅游主业，充分发挥省际度假游轮新增运力的带动作用，同时持续优化观光游轮产品供给，重塑观光游轮产品竞争力，力争实现全年营收与利润的稳健增长。上述展望不构成公司对投资者的业绩承诺。交流活动中，公司相关人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。

1. 公司业绩增幅较大的主要原因?

• 营业收入：4.14亿元，同比上升13.09%；净利润：7,955.02万元，同比上升25.04%
• 观光游轮游客接待量：较上年同期增长8.51%
• 外部旅行社结算价格调整：对外零售价不变，客单价提升
• 新增省际度假游轮业务：丰富收入结构，贡献新利润增长点

2. 公司旅行社业务收入增长及毛利率增长的主要原因?

• 旅行社业务营业收入：17,923.91万元，同比增长36.74%；毛利率32.50%，同比增长6.60%
• 收入增长源于：观光游轮接待量增加、对外结算价格调整、新增省际度假游轮业务
• 毛利率增长源于：高毛利主力产品收入扩容，客流增长摊薄边际成本
• 省际度假游轮产品收入贡献释放，优化整体盈利结构

3. 介绍下计划开工的主题游轮和微度假游轮情况?

• 计划建造1艘主题游轮、1艘微度假游轮，2026年8月已完成建造招标
• 微度假游轮：核心理念“在地文化+轻度假”，围绕峡谷观景、文化演绎、品质餐饮、特色住宿，建造周期20个月
• 主题游轮：全景江景视野，集成沉浸式演艺+移动餐饮+休闲消费，建造周期14个月
• 两艘游轮均采用新能源动力系统

4. 公司剩余回购股份的后续工作安排如何?

• 回购用途：“维护公司价值及股东权益所必需”
• 后续如有处置或变更计划，将严格按规定履行审议程序及信息披露义务
• 相关进展以法定信息披露渠道的正式公告为准

5. “揽月”和“极光”投运以来的上座率?

• 长江行·揽月：2026年4月18日投运，截至8月24日运行37个单边航次，平均载客率96.29%
• 长江行·极光：2026年8月7日投运，截至8月24日运行5个单边航次，剔除首航，4个航次平均载客率96.59%

6. 省际游轮今年热门航线的整体运营情况如何?

• 2026年1—7月长江三峡游轮累计客运量69.83万人，为2025年同期的104.30%
• 渝宜线客运量47.53万人，为2025年同期的108.86%
• 万宜线客运量12.21万人，为2025年同期的108.05%

7. 省际游轮业务上半年盈利吗?

• 长江三峡省际度假型游轮旅游项目2026年上半年实现效益365.05万元

8. 目前省际度假游轮市场的游客年龄结构是什么样?

• 2025年数据：60岁以上占50.08%，45-60岁占25.41%，30-45岁占11.44%，18-30岁占3.23%，18岁以下占9.84%
• 2026年7月数据：60岁以上占28.86%，45-60岁占21.94%，30-45岁占17.95%，18-30岁占5.04%，18岁以下占26.21%
• 季节性特征：暑期家庭出游为主，银发客群比重下降

9. 关于省际度假游轮冬季航程，公司有什么计划和考虑?

• 计划今年使用1艘省际度假游轮尝试运行冬季航程
• 峡谷水文：冬季江水澄碧、能见度良好，瞿塘峡、巫峡崖壁地貌观感清晰
• 冬日雾景：江面晨昏多薄雾，雾散后可完整观赏198公里三峡峡谷全貌
• 红叶观赏与出行优势：11月—次年2月近200种彩叶植物集中变色；客流平缓、房型资源充足

10. 公司省际游轮产品相较市场现有游轮有什么差异化的竞争优势?

• 硬件配置的先进性：搭载智能家居系统
• 服务体验的极致性：创新“服务上岸”模式，构建“船岸一体”全流程服务
• 游览体验的独特性：以“登船即入戏”为核心，打造沉浸式文化体验
• 行程安排的舒适性与三峡风光的全揽性：上岸游览错峰机制，深度依托“两坝一峡”核心资源

• 新船运营与财务表现：揽月号平均载客率92.78%，客单价近5000元，毛利率达40%；极光号7月24日首航；省际游轮回报率设定10.75%，预计项目利润可达15%左右；公司整体毛利率2026年Q1同比提升3.2个百分点至27.09%；旅游综合服务板块毛利率2025年为29.13%同比提升2.58个百分点。
• 营销渠道与数字化转型：加强抖音、小红书等新媒体推广；推进同业旅行商管理；深耕线上营销矩阵，包括两坝一峡旅游公众号、视频号、微博等；宜昌旅游年卡由控股股东经营；智慧旅游服务平台实现车船导游集中调度与分销结算一体化管理。
• 市值管理与股东权益：已完成回购1800余万股并注销（18921900股），直接增厚每股收益；公司对自身价值认可；第三大股东湖北文旅资本近期未减持；公司结合市场情况综合研究市值管理工具；股价受多重因素影响，公司致力于稳健经营提升长期价值。
• 未来战略与资源整合：巅峰双峡项目公司持股40%，协同推进审批；两坝一峡核心产品2025年接待215.57万人次同比增15.44%；深化“船岸一体”服务，推出“游轮+酒店+景区”闭环度假产品；第二批2艘省际度假游轮计划2028年6月投入运营；筹备主题游轮和微度假游轮项目；目标成为长江三峡旅游主导者和中国内河游轮旅游领航者。

• 省际游轮今年热门航线的整体运营情况：2026年1—6月，长江三峡游轮累计完成客运量56.89万人，为2025年同期的104.90%。其中渝宜线37.63万人（109.80%），万宜线10.86万人（113.48%）。
• 公司如何看待2024年、2025年游客接待量较2023年略有下降：2023年报复性反弹后趋于平稳，短期波动正常。结构性升级持续：2025年中高端游轮发船占比63.1%、客运量占比75.2%，较2019年明显提升。公司对长期发展保持乐观。
• “长江行·揽月号”4月18日投运以来的上座率：截至2026年6月30日，已运行22个单边航次，平均载客率（床位）92.78%。
• “极光”预售情况及定价区间：2026年7月24日首航，市场预订反应积极，具体预订率属于商业信息，不便透露。
• 长江三峡省际度假游轮产品的年龄结构：2026年上半年，60岁以上占56.31%，45-60岁占24.63%，30-45岁占9.17%，18-30岁占3.64%，18岁以下占6.24%。
• 省际游轮不同客源的预定周期：港澳台提前1-2个月，欧美提前6个月至1年，境内提前15-30天，旺季（4-5月、9-10月及黄金周）需提前1-2个月。
• 公司外延式扩张计划：战略目标“中国内河游轮旅游领航者”，通过自建省际游轮和外延式拓展跻身豪华游轮头部方阵。
• 三峡水运新通道开工对公司的影响：2026年6月8日开工，工期约九年半，施工对“两坝一峡”核心游览线运营影响有限。建成后提升通过能力至3.36亿吨，增强宜昌旅游吸引力，为公司带来发展契机。
• 公司市值维护措施：高度重视市值稳定和股东权益，研究各类市值管理工具可行性；预计7月完成已回购股份18,921,900股的注销。

• 平均载客率：截至2026年5月28日，“长江行·揽月号”已完整运行12个单边航次，平均载客率（床位）91.92%
• 市场趋势：2023年旅游业报复性反弹后逐渐趋于理性回归后的平稳发展态势；中高端游轮需求持续向好，2025年中高端游轮发船占比63.1%、客运量占比75.2%，较2019年的48.2%和58.7%均有明显提升
• 新增航线/运力：公司正在筹备主题游轮和微度假游轮项目的设计建造，相关工作计划正有序推进中
• 二次消费：“长江行·揽月号”采取“一价全包”模式，二消金额对单船盈利贡献不大，公司淡化二销概念
• 长江中下游：尚无长江中下游游轮运营计划，现有及计划游轮均运营宜渝航线（宜昌至重庆）
• 差异化优势：五大显著特色——硬件配置的先进性（智能家居系统）、服务体验的极致性（“服务上岸”模式）、游览体验的独特性（“登船即入戏”沉浸式体验）、行程安排的舒适性（上岸游览错峰机制）、三峡风光的全揽性（依托“两坝一峡”核心资源）
• 资产注入：控股股东所属文旅资源，只要符合相关条件，均优先考虑向上市公司集中，以在法定信息披露渠道发布的正式公告为准
• 激励政策：暂未实施股权激励，已建立多元化激励体系：经营者动态年薪激励、奋斗单位超额利润分享激励、重大并购重组等现金奖励

• 历史拖累：九凤谷项目未达预期、与三峡集团重组失败，公司反思并聚焦游轮主业，“长江行·揽月号”2026年4月18日首航，市场反响良好。
• 揽月号运营：截至2026年5月8日，已运行6个单边航次，平均载客率94.13%；第二艘省际度假游轮“极光号”计划2026年7月24日投入运营；巅峰双峡项目计划经营奉节至巫山水路旅游线路，三峡旅游持股40%，未并表，正在协同推进。
• 固定资产：揽月号于2026年4月18日首航后达到预定可使用状态，4月转固，一季度未列入固定资产符合会计准则。
• 游客接待量：2026年一季度公司主要游船产品游客接待量49.54万人次，同比增长31.76%；部分产品结算价格提高，客单价有所提升；全年目标包括产品升级、优化游轮矩阵、省际游轮业务力争投产即创效。
• 战略目标：围绕“长江三峡旅游主导者”和“中国内河游轮旅游领航者”，通过并购、资源整合、壮大游轮产业规模实现；领航者指规模及运营领先；第二批2艘省际度假游轮正在建造施工。
• 政府补助：一季度政府补助同比下降系补助项目审计及资金拨付时间错配，为阶段性正常波动。
• 满载情况：揽月号截至2026年5月8日平均载客率（床位）94.13%。
• 文化IP：公司已打造国内首个沉浸式长江楚韵时空剧场“楚风号”游轮，以屈原、昭君、李白为叙事主线，未来将持续挖掘三峡人文IP价值。
• 景区注入：大南门至西坝、三游洞航线公司未了解相关信息；三游洞及峡口风景区由控股股东旗下子公司运营，控股股东承诺在满足条件下优先供上市公司整合。
• 愿景实现：公司将通过并购、资源整合、壮大游轮产业规模等方式推进“长江三峡旅游主导者”和“中国内河游轮旅游领航者”战略目标。
• 未来计划：除4艘省际游轮外，正在筹备主题游轮和微度假游轮项目的设计建造，相关工作计划有序推进。
• 业绩说明会形式：本次采用文字直播方式，未来将探索多元化沟通渠道提升信息披露质量与交流效果。

• 2025年度业绩下滑原因：营业收入75,689.82万元（同比+2.10%），利润总额9,690.01万元（同比-37.17%），归母净利润6,392.58万元（同比-45.64%）。主因：(1)控股子公司补缴税款及滞纳金5,494.04万元；(2)九凤谷景区计提资产减值损失。
• 2026年一季度利润下滑原因：净利润较上年同期减少445.02万元（下降25.61%）。主因：(1)游船游客接待量大幅提升（正面影响）；(2)省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入；(3)公交运营补贴减少；(4)募集资金利息收入下降。
• 观光游轮业务客单价提升原因及2026年预期：收入增速快于游客量增速，核心因产品结构优化（如鲟侠尊享VIP、两坝一峡臻享全域游等高价产品占比提升）。2026年将持续深化产品创新迭代，优化航线与产品矩阵结构。
• 揽月号二次消费表现：过高的二次消费影响游客体验，产品淡化二销概念，二消金额对单船盈利贡献不大。
• 巅峰双峡项目进展：公司持股40%（第一大股东，未并表），巫山文旅持股30%，赤甲文旅持股30%。各方股东协同推进审批工作，加快产品投入运营。
• 省际度假游轮客户画像：60岁以上占50.08%，45-60岁占25.41%。国内游客前五：四川/浙江/江苏/上海/广东；境外游客占比9.79%，相对同级别游轮更年轻化且入境客户占比更高。
• 省际游轮差异化竞争优势：五大特色——(1)硬件配置先进性（智能家居系统）；(2)服务体验极致性（“服务上岸”模式）；(3)游览体验独特性（“登船即入戏”沉浸式文化体验）；(4)行程安排舒适性（上岸游览错峰机制）；(5)三峡风光全揽性（依托“两坝一峡”核心资源）。
• 外延式扩张计划：通过两个路径实现“中国内河游轮旅游领航者”目标：(1)加快推进省际游轮自建；(2)通过外延式拓展跻身省际豪华游轮头部方阵。
• 核心人才激励政策：暂未实施股权激励，但已建立多元化激励体系：(1)经营者动态年薪激励；(2)奋斗单位超额利润分享激励；(3)重大并购重组、股权投资、资源整合、项目开发与融资的现金奖励。
• 未来分红政策：2025年已调整《公司章程》提高分红比例标准。上市以来累计现金分红5.08亿元，近五年除2022年外每年分红比例占归母净利50%以上。拟注销回购的1,892.19万股股份，增厚股东权益。