视源股份-002841-机构调研汇总

• 一、公司2026年前三季度业绩及业务情况介绍
  • 营业收入252.52亿元，同比增长39.61%；归母净利润24.77亿元，同比增长185.63%；扣非归母净利润19.77亿元，同比增长189.37%。
  • 第三季度单季营业收入108.63亿元，扣非归母净利润9.95亿元，两项指标均创历史单季新高；上半年经营活动现金流为净流出，第三季度现金流大幅改善；前三季度经营活动产生的现金流量净额22.91亿元，同比增长123.72%。
  • 分业务看，公司加快拓展高价值增量业务，持续优化业务结构。

• 在智能控制部件领域
  • 液晶显示主控板卡业务依托研发、供应链及服务优势稳步增长，持续巩固行业领先地位。
  • 家用电器控制器海内外订单逐步放量，收入实现良好增长。
  • 汽车电子业务伴随新增客户和项目定点逐步进入量产交付阶段，收入实现显著增长；电力电子业务依托重点客户项目推进规模化落地，收入实现快速增长。

• 在智能终端及应用领域
  • 教育品牌业务受下游需求偏弱影响略有承压；面对市场环境变化，公司积极推进教育品牌业务向AI赋能的软硬件一体化综合解决方案升级，紧抓未来课堂智能化发展机遇，加快推广“算力—终端—应用”协同的一体化解决方案。
  • 希沃课堂智能反馈系统截至2026年9月底，已在全国建成19个重点应用示范区，覆盖超9,000所学校，应用于超4万间教室；希沃AI备课激活用户超160万。
  • 企业服务品牌业务保持良好发展态势：国内市场方面，会议及办公产品加快重点行业客户拓展，并进一步优化渠道布局，工业控制及边缘计算产品加速拓展；海外市场方面，MAXHUB出海延续良好增长态势。

• ODM业务方面，公司积极应对外部压力，报告期内收入恢复正向增长。
• 机器人业务方面，公司聚焦刚需场景，持续推进商用清洁机器人、智能柔性机械臂等产品的市场拓展，推动该业务保持良好发展势头。

• 二、投资者互动问答

• Q:请问原材料价格走势、应对方式及影响
  • 原材料价格当前公司部分原材料价格呈上行态势；针对该情况，公司采取策略性备货，并结合市场情况动态调整部分产品定价传导成本压力，总体来看，原材料涨价对公司整体影响可控。
  • 策略性备货主要遵循以下原则：一是以在手订单和下游客户的需求预测为基础，坚持以销定采、滚动预测；二是凭借规模化采购优势以及与上游原厂、核心供应商的深度合作关系，动态评估不同原材料供应商的交付稳定性与交期保障能力；三是在交付保障、库存资金占用、存货跌价风险之间做好平衡，结合价格走势、供需变化动态调整备货节奏与规模。

• Q:MAXHUB出海发展情况及未来规划
  • MAXHUB出海2026年上半年实现收入4.38亿元，同比增长50.42%，第三季度延续良好增长势头；当前MAXHUB出海尚处于培育阶段。
  • 海外会议协作公司持续加强本地化营销团队建设、加快渠道布局、丰富产品矩阵，加速推进海外市场拓展。
  • 海外教育公司依托国内教育信息化经验，面向中东、东南亚等新兴市场推广软硬一体化教育解决方案。

• Q:ODM业务的经营情况及展望
  • ODM业务2025年，受外部环境影响，公司ODM业务有所承压；2026年前三季度，ODM业务收入已恢复正向增长。
  • 后续公司将持续拓展客户合作，推进会议音视终端等新产品落地，推动ODM业务稳健发展。

• Q:教育品牌业务进展及展望
  • 教室AI基础设施改造公司紧抓课堂智能化发展机遇，将教室AI基础设施改造作为教育AI业务的重点布局方向，持续迭代推广端侧算力、音视频采集等智能终端，构建面向未来教育的智能教学环境，提升课堂数据采集以及本地化分析能力。
  • 数据安全在保障数据安全的前提下，为希沃课堂智能反馈系统、希沃学情分析系统等教育AI应用提供坚实的基础环境支撑，打造“算力—终端—应用”协同的一体化综合解决方案。
  • 内容识别、智能批改、视频理解等算法报告期内，公司持续优化内容识别、智能批改、视频理解等算法，重点围绕学情分析、作业批改、个性化学习等环节推进新产品和新功能落地，推出智慧作业批阅机、智慧学生平板等产品，不断完善覆盖学生学习、教师教学、教育治理、教育教研，贯通家校全场景的AI产品生态体系。

• Q:家电控制器业务的发展空间及竞争策略
  • 家用电器智能化、节能化行业趋势明确，家用电器控制器具备较大的市场空间。
  • 研发设计、供应链管理、智能制造及客户服务优势公司将依托研发设计、供应链管理、智能制造及客户服务优势，加大市场开拓力度，持续提升市场份额，推动家用电器控制器业务保持快速增长。

• Q:汽车电子、电力电子及工业控制计算机业务进展
  • 汽车电子业务主要产品包括车载智能座舱核心控制板、车灯控制器及车载功放音响控制器；2026年上半年，随着新增客户和项目定点逐步进入量产交付，汽车电子业务实现收入9.09亿元，同比增长371.48%，第三季度延续高速增长态势。
  • 电力电子业务聚焦户用储能逆变器、UPS不间断电源等产品，前三季度收入亦实现快速增长，智能控制部件业务新方向逐步为公司收入及利润贡献增量。
  • 工业控制计算机及边缘计算解决方案业务受益于新能源、工业机器人、半导体等领域客户的持续导入及项目落地，实现快速增长；该业务的市场空间广阔，目前尚处于早期放量阶段。

• Q:机器人业务商业化进展及规划
  • 商用清洁机器人持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖和订单规模稳步提升。
  • 智能柔性机械臂围绕商用、教育等场景推进落地与销售，并推出MAXHUB D3七轴仿人形双臂，强化分拣、运维等复杂任务中的操作灵活性和人机协同能力，相关产品已在部分场景实现小批量落地应用。
  • 具身操作算法平台融合模仿学习、真机强化学习及视觉—语言—动作模型等技术，贯通数据采集、模型训练部署和整机执行环节，增强机器人对不同物体、场景及复杂任务的感知、决策和执行能力；公司将持续布局机器人整机及核心零部件产品，加快商业化落地节奏，推动业务良性发展。

• Q:请问公司2026年分红规划
  • 投资者回报公司高度重视投资者回报，年内已实施中期分红。
  • 分红方案公司将继续结合经营状况、资金安排和长期发展规划，制定科学合理的分红方案，切实回馈广大股东。

• Q:请问公司2027年经营展望
  • 智能控制部件领域公司将持续培育智能控制部件领域新方向，推动家用电器控制器、汽车电子、电力电子业务快速发展。
  • 教育AI发展机遇紧抓教育AI发展机遇，向AI赋能的软硬件一体化综合解决方案升级；不断丰富企业服务品牌业务产品品类，加快行业化与全球化拓展。
  • 机器人业务发展持续投入机器人业务发展，打造中长期业绩增长曲线；坚持稳健经营，持续优化收入结构，提升运营效率，推动经营质量持续向好。

一、海外业务的竞争优势及未来规划

• 产品方面：依托交互显示、音视频、连接及人工智能等领域长期技术积累，围绕海外办公协作生态推出一揽子适配当地需求的产品，其中多款产品已通过微软 Teams Rooms 认证；围绕海外教育场景，依托希沃（seewo）相关技术和产品能力开拓海外新兴市场。
• 渠道及供应链方面：持续建设本地化营销和服务团队；通过海外产能布局提高交付灵活性及抗风险能力。
• 此外：加快推动电力电子及机器人等业务拓展海外市场。

二、企业服务品牌业务的主要增长来源

• 收入：2026 年上半年，企业服务品牌业务实现收入 17.14 亿元，同比增长 38.43%，增长来自国内重点行业拓展与海外品牌业务发展的共同推动。
• 国内市场：持续推进分行业营销和服务体系建设，重点拓展医疗、金融、能源、运营商等行业客户，并进一步优化渠道布局。
• 海外市场：依托微软 Teams Rooms 认证产品、海外营销网络和本地化运营能力，推动 MAXHUB 在会议协作、教育等场景落地；报告期内 MAXHUB 出海实现收入 4.38 亿元，同比增长 50.42%，持续带动业务增长及收入结构优化；未来将继续提升行业解决方案能力和客户服务能力。

三、教育 AI 业务进展

• 业务升级：推进教育品牌业务向 AI 赋能的软硬件综合解决方案升级，将教室 AI 基础设施改造作为教育 AI 业务的重点布局方向，持续升级并推广端侧算力、音视频采集等智能终端，形成“算力—终端—应用”协同的解决方案。
• 2026 年上半年：围绕学情分析、作业批改、个性化学习等环节持续推进新产品和新功能落地。
• 截至 2026 年 6 月底：希沃课堂智能反馈系统已建成 19 个重点应用示范区，覆盖超过 7,000 所学校、超过 3 万间教室；希沃 AI 备课激活用户数量超过 150 万。

四、智能控制部件业务的主要增长来源

• 整体收入：2026 年上半年，智能控制部件业务实现收入 88.80 亿元，同比增长 61.54%。
• 液晶显示主控板卡实现收入 45.99 亿元，同比增长 49.15%；家用电器控制器实现收入 16.77 亿元，同比增长 29.07%。
• 汽车电子业务实现收入 9.09 亿元，同比增长 371.48%；电力电子业务亦实现较快增长；公司将继续巩固传统优势业务，并加快开拓高价值增量业务。

五、机器人销售情况

• 商用清洁机器人：持续拓展欧洲、日韩等海外市场，客户覆盖和订单规模稳步提升。
• 智能柔性机械臂：加快商用及教育场景落地，并推出 MAXHUB D3 七轴仿人形双臂及具身操作算法平台。
• 机器人业务实现良好增长。

六、2026 年中期分红实施情况及未来展望

• 利润分配方案：以当前总股本 699,186,545 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），预计分配现金红利约 3.50 亿元，不送红股、不以资本公积转增股本。
• 审议程序：公司第五届董事会第十八次会议审议通过 2026 年中期利润分配方案，系综合考虑公司经营业绩、现金状况、发展规划和股东回报后作出的安排。
• 未来：将继续结合经营情况、资金需求和长期发展规划，制定科学合理的分红方案，切实回馈股东。

七、库存减值和回款风险及原材料价格变动的影响

• 存货：截至 2026 年 6 月 30 日，公司存货为 77.89 亿元，较 2025 年末增长 69.79%，主要系为销售旺季备货以及增加关键原材料策略性储备所致，预计进入 Q3 旺季存货将加速消化；结合当前市场环境分析，存货不存在明显减值风险。
• 应收账款：截至 2026 年 6 月 30 日，公司应收账款为 9.94 亿元，较 2025 年末增长 81.57%，主要为汽车电子大客户业务拓展、交易规模快速上升所致；该类客户历史回款情况良好，同时公司已购买信用保险，预计不会出现明显减值风险，公司将持续加强相关风险管控。
• 原材料价格：公司重视与上游供应商建立长期、深入的合作伙伴关系，供应链一直基于在手订单、业务预测和交付计划滚动进行供应链备货，上游原材料的价格变动也会与下游客户进行价格联动，从而实现较为健康、良性的毛利水平。

八、现金流承压的原因

• 主要原因：2026 年上半年，公司为第三季度业务旺季进行备货，同时在存储器件价格上涨周期中增加关键原材料策略性备货，导致营运资金占用增加。
• 近期情况：随着旺季到来和库存消耗，经营现金流已呈快速回补趋势。
• 此外：上半年利润中包含被投资标的公允价值变动收益，该部分收益尚未在当期形成实际现金流入；公司将继续加强库存周转、客户回款和资金统筹管理，努力推动经营现金流改善。

• 公司2025年度业绩情况介绍
  • 营业收入243.54亿元，同比增长8.72%；扣除股份支付影响后的净利润12.04亿元，同比增长8.07%；归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%。
  • 智能控制部件领域：液晶显示主控板卡业务收入70.31亿元，同比增长6.07%；家用电器控制器业务收入25.15亿元，同比增长46.02%；汽车电子及电力电子业务均保持高速增长态势。
  • 智能终端及应用领域：教育品牌业务收入55.81亿元，同比增长8.77%；企业服务品牌业务收入26.51亿元，同比增长8.59%；ODM业务收入30.94亿元，同比下降21.03%。
  • 其他事项：机器人业务表现亮眼；宣派2025年度现金红利，每10股派发现金红利7.2元（含税），合计约4.99亿元，占归母净利润49.27%。
• 投资者互动问答
  • AI+教育产品的落地进展及后续规划：希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区；希沃AI备课累计激活用户数量超100万；希沃魔方数字基座覆盖国内超1万所学校。2026年4月下旬将推出智能作业批改系统等新产品。
  • MAXHUB品牌出海的进展及展望：2025年MAXHUB海外业务实现营收6.66亿元，同比增长54.83%。已在10个国家设立海外子公司，在29个国家和地区组建本地化营销服务团队。在越南、墨西哥等地布局本地化产能。
  • 智能控制部件领域家用电器控制器、汽车电子和电力电子的发展情况及展望：家用电器控制器业务受益于海内外客户拓展及合作份额提升实现快速增长；汽车电子业务受智能化趋势带动，预计将持续保持快速增长；电力电子业务受益于行业景气度回升，预计也将保持快速增长。
  • 其他问答要点：公司通过策略性备货和价格传导应对原材料涨价；2025年度毛利率受原材料价格上涨及产品结构变化影响有所承压；机器人业务中商用清洁机器人批量出口欧洲、日韩市场；学习机销量呈温和增长态势；ODM业务受海外教育市场需求变化及关税变动等因素影响有所承压；公司聚焦研发和海外营销加大投入力度。