天海防务-300008-机构调研汇总

机构调研投资分析摘要

——结合投资者问答，提炼六大核心议题要点，数据与表述均锚定原文。

1、绿色船舶发展趋势

• 政策与战略：国家及省市对绿色能源出台支持政策，配套财政、金融资源投入绿色船舶赛道；公司战略明确向船舶绿色、智能化方向发展。
• 客户需求导向：目前主流新能源船舶以LNG和甲醇为主，公司研发产品布局也以这两种为重点，按不同场景适用不同类型。
• 子公司分工：佳豪船海设计院聚焦甲醇双燃料、醇电及电推船舶；佳豪新能围绕醇电混动和电推做船用新能源装备研发；LNG方面公司持续深耕船舶设计，并涵盖加气站及加注服务。

2、航路配套设施的系统性改变

• 需系统性配套：以LNG为例，船舶主要设备和配套设施与柴油有明显区别，加注、燃料存储等均需匹配特定设施。
• 甲醇配套更快：甲醇为成熟燃料且常温即可储存，配套比LNG更简单；但绿醇供给紧缺，若使用工业甲醇等灰醇，无法满足欧盟及IMO法规要求。
• 氢氨难点：现阶段所需解决的设备及基础设施配套问题更为突出。

3、主要客户及新能源转型动机

• 客户群体：以欧洲中小船东为主；公司以中小型运输船舶及海工船舶为主，运输船最大可建造64500吨级超灵便型散货船舶。
• 客户动机：不追求引领新型燃料发展，更看重实际可用与未来选择空间，不希望投资建造的船舶面临燃料无法适配、无法使用的风险。
• 订单结构：一部分为满足IMO环保法规要求而预留新能源燃料改造接口，更多是客户更新换船需求；普遍采取预留配置思路，待配套和外部环境成熟后再改造适配甲醇燃料。

4、复杂环境对航运造船及公司的影响

• 公司策略：更关注能否抓住市场机遇，而非预测周期长短；在行业景气阶段把控经营风险、获取确定收益，资本扩张相对审慎，依靠技术设计驱动穿越周期。
• 行业支撑：全球海事环保政策持续推进带来机遇；行业进入换船周期带动更新需求；全球贸易格局多元化，贸易需求具备刚性，地缘政治不确定性带来一定业务机会。
• 行业判断：行业整体处于较好的发展窗口，但行情持续时长、景气高度难以准确预测。

5、订单到交付的利润影响因素

• 价格与汇率：受汇率波动、钢材等原材料价格变动、设备价格、劳务价格变动等影响。
• 船型复杂程度：首次建造的首制船建造难度更高，推高项目成本；批量建造的船型工艺与供应链更成熟，能更好保障项目利润率。

6、汇率风险对冲手段

• 工具限制：银行主流汇率对冲产品多为1个月、3个月的短期产品，缺少匹配造船周期（1~1.5年，部分2~3年）各收款节点的长期工具，难以逐笔对应对冲。
• 公司应对：结合自身资金状况，适度开展外汇套期保值操作，做部分缓释。
• 实际影响：公司约150亿元订单含美元、欧元币种，但没有专门适配造船长周期场景的银行对冲产品，汇率波动对利润的影响仍然较大。

• 基地分布：自有船厂大津重工总部位于扬中市，并在南通、镇江、泰州均设有基地，采用轻资产扩张模式获取更多产能。
• 分工：大津重工本厂建造多用途船，南通基地建造海工船，泰州基地建造4万吨散货船和1064箱集装箱船。

• 定位：聚焦高端海工装备和中小型运输船，对大额重资产投资持谨慎、稳健策略。
• 产品线：主力方向为灵便型散货船和中小型多用途船，以及高端海工船舶。
• 业务模式：拥有船舶行业民营第一的设计公司，具备设计引领的船舶设计与建造综合服务能力，实现设计建造一体化。
• 优势：设计能为建造业务带订单，建造能为设计业务引流，打通产业链。

• 项目覆盖：定增募投项目覆盖船海工程、防务装备、新能源三大业务板块。
• 船海工程投向：主要投向镇江基地，初步计划建造散货船、海工船，募集资金拟投资约2.7亿元。
• 产能提升：产能提升需逐步推进。

• 正向贡献：投资扩产对公司会产生正向贡献。
• 影响因素：毛利率受船价、原材料及设备成本、汇率、效率、管理能力等多方面影响，未来变化趋势存在不确定性。
• 内部措施：通过管理提升、工艺优化、生产效率提高等方式提升毛利率。
• 产能扩张效果：有可能实现各基地专业化、批量化建造，提升效率降低成本，但管理费用和成本也会增加。

• 技术路线：主流技术路线尚未完全确定，存在甲醇、乙醇、氨、氢等多种路线。
• LNG：在船舶领域应用已较为成熟，预计短期内仍是较为稳定的船用替代燃料。

• 水下安防：市场空间很大，但尚未形成标准化产品，各地条件差异大，远未到大规模放量阶段，募投重点做好研发投入和核心装备采购。
• 新能源加注平台：为内河新能源船服务，国家政策支持，规划甲醇、LNG、电等多个方向，有助于完善公司产业链。

降本增效成果

• 轻资产扩张战略：构建“四基地一配套两中心”架构，打破传统整船串行建造模式，通过标准化、模块化流程实现多基地并行建造，提升生产效率与交付保障能力。
• 技术引领与源头成本控制：统筹设计资源，发挥各基地工艺所支撑作用，将降本工作前置到设计源头，夯实核心竞争力。
• 数字底座赋能精益管理：全面推动信息化系统应用，完成成本系统与标准化数据库搭建，实现全周期流程覆盖，为深化精益生产提供数字化支撑。

毛利率压力与应对措施

• 毛利率压力来源：汇率波动和上游原材料及设备涨价。
• 汇率风险应对：运用外汇套期保值等工具，规避汇率波动风险。
• 成本平抑措施：深化精益管理，对核心原材料及关键设备实行提前备货、长协锁价，加强上下游供应链协同；持续优化产品结构，全方位稳固盈利水平。

业绩增长与投资者回馈

• 2025年分红方案：以1,728,029,133为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.32元（含税）。
• 2026-2030年发展战略：使命“科技引领，让人类更好地探索海洋”，价值观“恒信、融合、卓越、共赢”，以智能、绿色为发展方向，聚焦船舶与海洋工程、特种无人船艇、海空立体救援与安防装备、绿色低碳及智能技术运用和装备。