行云科技-300209-机构调研汇总

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最近收盘市值(亿元)

负数
众问真实估值(倍)

一、公司基本情况介绍

• 公司总部位于湖南长沙：业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京及海外多地。公司前身为天泽信息，2011年4月登陆深交所创业板，2024年12月完成司法重整出清历史风险，2026年2月正式更名“行云科技”。
• 依托控股股东行云集团：公司完成从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块，其中跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前核心增长引擎。
• 2026年上半年：公司经营实现跨越式反转——营业收入同比增长497.11%；归母净利润同比增长540.15%；经营性现金流净额同比大幅增长2425.46%，主业造血能力与经营质量开始全面跃升。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：请问公司当前在手算力订单的整体规模、客户结构如何？核心订单的交付验收与收入确认节奏是怎样的？

• 公司在手算力订单储备充足、客户资质优质：整体交付按计划稳步推进，收入确定性较强，具体情况如下：
• 订单整体规模与结构稳健：截至2026年9月8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户粘性与履约保障度较高，其中7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容，充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。
• 核心订单交付验收与收入确认进展顺利：公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式，收入释放节奏平稳可持续。V客户、VB客户和VC客户的首批交付已经于8月份完成起租，并于当月开始确认收入，将在公司三季报中体现；VD客户的交付应在60天内完成。

Q2：这160亿长单确认的收入分布情况及公司的收入结构是如何构成的？

• 公司目前与四个客户签订的算力长期订单总规模约160亿元：由于V客户的前三年与后两年租金存在差异，公司并非按平均确认收入。
• 若四个5年长期订单完整起租：公司预计前三年的每年租金收入约为32.67亿元，预计后两年的每年租金收入约为31.02亿元。
• 未来1-2年内：公司收入结构将持续优化升级，构建形成三层业务支撑体系：以当前160亿元量级5年期算力长单构筑高确定性租金收入基本盘，夯实业绩稳定根基；以高附加值算力服务分成打造高弹性盈利增长极，持续提升盈利水平与业务价值；以服务器为核心的跨境数字贸易业务形成多元化补充，进一步丰富收入来源。

Q3：破产企业财产处置专用账户剩余偿债股票何时可用于公司的生产运营？

• 目前有棵树科技股份有限公司破产企业财产处置专用账户持股5,041.25万股（9月9日收盘市值约19亿元）：根据公司《重整计划》，其中2000万股股票作为预留偿债资源，用于后续清偿破产费用及未申报债权，其他未申报债权预计在2027年9月30日截止申报，该部分剩余的偿债股票将于2027年9月30日之后由管理人依法予以处置变现，处置所得可用于公司生产运营。
• 剩余3041.25万股用于清偿已申报且司法确认的债权：目前已申报债权为2.63亿元，法院确定（含非长沙中院裁定的债权）的债权为1.99亿元，其中公司控股99.9991%的深圳有棵树及其旗下控股子公司合计确认1.95亿元，目前正在清偿过程中。
• 如公司合并报表范围内关联债权人获得转增股票触及交叉持股情形：关联债权人应当通过符合法律法规和监管规则的方式及时处置相关股票（最迟不晚于股票登记至关联债权人名下之日起六个月），且关联债权人不享有该部分股票的表决权。

三、风险提示

• 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述：不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险：
  1、算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，公司大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动，存在不确定性。
• 风险提示：2、行业竞争与价格波动风险：当前AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若未来算力供需格局发生变化，算力租赁服务价格存在波动可能；同时跨境贸易数字化赛道参与者增多，市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。
  风险提示：3、跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易业务（含算力服务器贸易）受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险；公司海外业务，亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。
• 风险提示：4、二级市场估值波动风险：公司前期完成司法重整并推进业务战略转型，当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动，可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广大投资者理性看待市场热点，审慎作出投资决策，注意投资风险。
  公司将持续强化全面风控管理：稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据若有冲突或不一致的请以公司披露的公告为准。

公司2026年上半年实现营收2.54亿元（同比+497.11%），归母净利润1201.54万元（同比+540.15%），在手算力长期框架订单超150亿元，经营基本面实现根本性反转。

一、公司基本情况介绍

1. 公司概况

• 总部位置：湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地
• 战略转型：从传统产业互联网企业向全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施双主业硬科技企业转型

2. 历史沿革

• 上市积淀：前身天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板上市
• 重整重生：曾扣非净利持续亏损巨大，2024年通过司法重整基本出清历史风险，2026年2月更名“行云科技”

3. 当前发展

• 治理升级：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年3月披露首个大额算力订单
• 双主业核心战略：AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施
• 四大协同业务板块：跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务

4. 产业赋能与生态协同

• 控股股东行云集团：国内头部数字供应链综合服务商，年整体贸易规模超500亿元
• 全球化底盘：3000余名员工、服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖72个国家及地区
• 算力协同：全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力为算力业务赋能

5. 经营业绩

• 营收利润：2026年上半年营业收入2.54亿元（同比+497.11%），归母净利润1201.54万元（同比+540.15%）
• 现金质量：剔除股权激励摊销后经营性净利润2045.85万元（同比+989.99%），经营活动现金流净额1.94亿元（同比+2425.46%）

6. 订单、技术与未来展望

• 订单资金：在手算力存储类3-5年期长期框架订单超154.04亿元；累计获批综合授信180.24亿元、已批复102.64亿元，叠加重整募资约10亿、股权激励增发约20亿及预留偿债股票约5000万股
• 技术前沿：首席科学家团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力
• 战略展望：稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商

二、投资者问答

Q1 2026年上半年经营核心变化与亮点

• 经营反转：营收同比+497.11%、归母净利同比+540.15%、经营性净利同比+989.99%、经营现金流净额同比+2425.46%，实现倍数级增长
• 双主业格局：跨境贸易稳现金流、AI算力高增长，历史风险基本出清，进入高质量成长周期

Q2 全球跨境数字贸易的AI应用与落地案例

• 四大核心场景：市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台
• 量化案例：岳贸通平台海外调研周期从6-12周压缩至3-5天；穗通云贸平台核算错误率从15%降至0.3%；联动近200座保税仓日均最高支撑200万单发货；RPA对账机器人账单核对精度达99.99%
• 技术工具：AI海外市场洞察、AI智能选品、AI商拍、AI智能报关、信用证AI审证、AI汇率预警、AI库存调度SCM、AI供应链协同助手、Mission-to-Task销售智能调度Agent

Q3 重整计划业务注入进展

• 阶段性成果：已导入LG、Intoyou、半亩花田、联想、宏碁等多家知名品牌B2B进出口业务及算力配套业务
• 推进路径：现阶段以业务合规导入、渠道共享为核心推进路径，直接大规模资产并购易触发重大资产重组甚至借壳上市审核要求；中长期不排除通过发行股份购买资产等合规方式深度整合

Q4 具身智能布局与投资光象科技

• 投资动作：以产业投资方身份参与清华系具身智能企业光象科技数亿元天使轮融资，同步签署三年期《战略合作框架协议》
• 标的技术：自研DSAC系列强化学习算法达国际领先SOTA水平，主导开发全神经网络端到端自动驾驶系统IDrive，工业级机器人Phi-Bot X1已完成汽车制造真实产线全工况验证
• 协同方向：算力资源全方位配套、液冷技术联合研发适配、全球渠道协同赋能、技术与品牌共建共享

Q5 百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 订单规模：在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议
• 加价扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%
• 实质认可：所有加价均发生在首批设备交付验收后，印证公司稀缺交付能力与行业刚性算力缺口

Q6 订单交付节奏与未来业绩释放规划

• 确认模式：按月交付、按月回款、逐月确认收入，无集中兑现风险；2026年下半年算力板块营收利润将显著环比提升
• 2027年收入结构：150亿元长单租金收入基本盘+Token收入分成的弹性增量盘+算力服务器跨境贸易的高变量盘

Q7 双边弹性商业模式的差异化优势

• 闭环模式：下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环，轻资产MaaS平台运营逻辑，规避需求波动与产能利用率不足风险
• 上游创新：与国资供应商落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本

Q8 多维核心壁垒

• 四维壁垒：产业（行云集团500亿级跨境供应链底盘）、技术（自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配）、资金（百亿级授信+数十亿自有资金储备）、订单（百亿级超长周期长单+客户主动溢价）

Q9 双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 三大协同：现金流协同（跨境贸易反哺算力扩张）、供应链协同（物流清关体系降本）、场景协同（产业客户转化+算力出海）
• 闭环生态：算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能

三、风险提示

1. 业务与经营风险

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等影响，收入确认节奏存在波动
• 行业竞争与价格波动风险：算力供需格局变化可能导致租赁价格波动，跨境贸易数字化赛道竞争加剧
• 双主业协同效应不及预期风险：受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率影响

2. 技术与落地风险

• 技术迭代与商业化不及预期：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库推广存在不确定性；对光象科技持股比例较低（1.11%），战略合作框架协议为意向性约定，无强制采购、销量保底及排他约束
• AI应用落地效果不确定性：量化数据均为特定标杆项目阶段性内部测算结果，不代表全量业务及所有客户均能达到同等水平
• 二级市场估值波动风险：司法重整与业务转型后，股价及估值受行业情绪、市场热点、资金流向影响存在波动

3. 合规与重组风险

• 跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化影响
• 重整计划业务导入与资产注入不确定性：注入范围、实施路径、落地时间受监管审核影响，需履行审批程序，存在推进进度不及预期或方案调整可能

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 历史沿革：公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业；曾因行业周期等因素存在经营压力，2024年前5年扣非净利持续亏损巨大，2024年通过司法重整基本出清历史风险。

2、当前发展：出清风险，双主业战略定型

• 当前发展：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，2026年3月披露首个大额算力订单；确立AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团：成立于2015年，国内头部数字供应链综合服务商，全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。
• 协同逻辑：AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节与跨境供应链底层能力高度契合，为快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 经营业绩：2026年上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；剔除股权激励非现金摊销影响后经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 订单：截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构等，采用按月常态化收入确认模式。
• 资金：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），覆盖百亿订单履约及算力产能扩张需求。
• 技术：聘任AI首席科学家，团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，降低单Token运营成本；中长期落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：公司2026年上半年经营核心变化与亮点

• Q1核心变化：2026年上半年完成经营基本面根本性反转，营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%；双主业格局完全成型，历史风险基本出清，治理体系全面规范，正式进入高质量成长周期。

Q2：全球跨境数字贸易内容与AI技术落地案例

• AI应用场景：跨境数字贸易业务以“数字化+智能化”为核心驱动，AI技术深度嵌入跨境贸易全链路，覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大核心场景。
• 落地案例：AI海外市场洞察系统在岳阳“岳贸通”平台将调研周期由6-12周压缩至3-5天；AI商拍与多模态图文生成工具在某品牌跨境运营项目落地，素材处理效率大幅提升；AI智能报关在广州“穗通云贸”平台使核算错误率从15%降至0.3%；AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”、濮院毛衫数字贸易平台搭建全域数据AI治理平台，研发Mission-to-Task销售智能调度Agent。

Q3：跨境贸易领域AI技术未来趋势与公司布局规划

• 趋势一：从单一AI工具向多智能体协同自主运营升级，公司以SE Partner⁺AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 趋势二：垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按Token按量计费模式走向标准化采购；公司自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 趋势三：多模态AI实现全渠道内容自动化生产，公司已上线AI商拍、多语种文案生成工具，打造全域多模态内容AI生产流水线；具身智能与仓储融合推动履约环节无人化，战略投资光象科技布局仓储具身智能赛道。

Q4：具身智能赛道布局与光象科技协同方向

• 布局思路：以“算力底座+产业投资+场景协同”思路布局具身智能赛道，7月初以产业投资方身份参与清华系具身智能企业光象科技数亿元天使轮融资，同步签署三年期《战略合作框架协议》。
• 光象科技：清华大学车辆与运载学院、人工智能学院联合孵化的专精型企业；核心团队由国家高层次领军人才领衔，搭建“强化学习算法矩阵、高保真物理数据资产、通用物理智能开发平台”三位一体技术体系，自研DSAC系列强化学习算法达到国际领先（SOTA）水平，主导开发国内首个全神经网络端到端自动驾驶系统IDrive；工业级具身智能机器人Phi-Bot X1已完成汽车制造真实产线全工况验证，已与多家国内外头部车企达成商业化合作。
• 协同方向：算力资源全方位配套（基座模型训练、机器人推理调度、物理仿真数据训练全链路算力支撑）；液冷技术联合研发适配；全球渠道协同赋能（依托行云集团覆盖72国跨境供应链与海外渠道网络）；技术与品牌共建共享。

Q5：百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 订单规模：截至2026年7月末，在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商。
• 加价扩量：2026年7月三笔核心订单先后获加价、扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，所有加价均发生在首批设备交付验收后。

Q6：订单交付节奏与未来业绩释放规划

• 交付模式：所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险。
• 释放节奏：2026年下半年V客户首批交付已完成验收和逐月租金收入确认，其他两个客户首批交付预计8月完成验收并开始确认收入，预计年内有部分Token分成收入；2027年所有长单进入全面稳定结算周期。
• 收入结构：到2027年形成以150亿元长单为基础的高确定性租金收入基本盘+Token收入分成弹性增量盘+算力服务器跨境贸易高变量盘；叠加已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信及未来三年自有资金储备，可支撑订单履约与产能扩张。

Q7：双边弹性商业模式的核心差异化优势

• 双边闭环：行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，下游端通过客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款锁定收入下限。
• 上游弹性：与某国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率预计维持在较好水平。

Q8：多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势

• 四大壁垒：产业端依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备算力硬件集采、海外运维优势；技术端自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配；资金端百亿级授信叠加数十亿自有资金储备；订单端百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力。

Q9：双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 协同逻辑：现金流协同（跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流反哺算力业务产能扩张）；供应链协同（全球物流、清关、海外仓体系降低算力硬件采购运维成本）；场景协同（全球产业客户转化为垂直大模型算力客户，助力算力业务出海），构建“算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能”的闭环生态。

三、风险提示

本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议；相关事项推进受多重内外部因素影响，存在不确定性，敬请广大投资者理性决策，重点关注以下风险。

• 风险1：算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整的可能；TaaS模式下Token分成收入与下游客户业务规模、调用量直接相关，收入弹性存在不确定性。
• 风险2：行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道竞争加剧。
• 风险3：技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet垂直推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易全链路AI工具的技术升级、推广效果存在不确定性；对光象科技战略投资持股比例较低（1.11%），战略合作框架协议为意向性约定。

• 风险4：跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响。
• 风险5：双主业协同效应不及预期风险：受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响。

• 风险6：AI应用落地效果不确定性风险：交流中提及的量化效果数据为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务、所有合作客户均能达到同等水平。
• 风险7：二级市场估值波动风险：前期经历司法重整与业务转型，当前AI算力、具身智能等赛道市场关注度较高，股价及估值可能受行业情绪、市场热点、资金流向等因素影响出现波动。

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 前身为天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。
• 长期上市运营中搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制，积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力。
• 早期受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。

2、当前发展：出清风险，双主业战略定型

• 2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级。
• 目前确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 跨境数字贸易作为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地TaaS(Token即服务)商业化模式。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团（深圳市天行云供应链有限公司）成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。
• 集团深耕跨境产业多年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元。
• AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合，为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目提供了不可复制的产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 2026年上半年，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%。
• 经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，采用按月常态化收入确认模式，中长期业绩确定性充足。
• 累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可全面覆盖百亿订单履约及算力产能扩张需求。
• 聘任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力；中长期稳步落地“4+2+1”核心发展战略，致力于打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1:公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点?

• 2026年上半年公司完成经营基本面根本性反转，营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%。
• 剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%。
• 双主业格局完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。

Q2:在跨境贸易场景中有没有AI技术应用?有哪些落地案例?

• 市场与商品运营类AI工具：AI海外市场洞察系统在岳阳“岳贸通”平台应用后，将传统6-12周海外市场调研周期压缩至3-5天；AI商拍与多模态图文生成工具提升素材处理效率。
• 合规与风控类AI技术：AI智能报关、信用证AI审证在广州“穗通云贸”平台运行后，贸易数据核算错误率从人工模式下的15%降至0.3%；AI汇率预警工具辅助外汇套期保值操作。
• 供应链与履约类AI应用及政企中台：AI智能库存调度SCM联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”等平台搭建全域数据AI治理平台，实现四流数据智能归集。

Q3:跨境贸易领域AI技术的未来发展趋势是什么?公司对应有哪些布局规划?

• 从单一AI工具向多智能体(Multi-Agent)协同自主运营升级，以SEPartner⁺AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按Token按量计费将走向标准化采购；自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 多模态AI实现全渠道内容自动化生产；AMR分拣机器人、工业具身智能设备将成为仓储履约升级方向，公司战略投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储具身智能赛道。

Q4:公司百亿订单核心优势突出，多次客户加价扩量的核心逻辑是什么?

• 截至2026年7月末，在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期协议。
• 2026年7月三笔核心订单先后获加价、扩量：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。
• 所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可，印证公司稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口。

Q5:公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何?

• 所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。
• 2026年下半年，V客户首批交付已完成验收及确认起租，其他两个客户首批交付预计8月完成验收并开始确认收入，年内预计有部分Token分成收入。
• 2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务及Token分成营收占比持续提升；已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，叠加自有资金，可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q6:公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势?

• 公司已构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。
• 下游端，依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游端，与某国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，毛利率维持在较好水平。

Q7:公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势?

• 产业端：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独特算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术端：首席科学家团队自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 百亿级授信叠加数十亿自有资金储备，能支撑产能持续扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环。

Q8:双主业协同赋能逻辑与经营价值?

• 现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 供应链协同：成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，构建“算力工厂赋能跨境贸易、跨境市场消化AI算力产能”的闭环生态。

三、风险提示

• 一是算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整的可能；算力收入按月度交付验收确认，业绩释放节奏存在不确定性。
• 二是行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，若供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道竞争加剧可能影响盈利水平。
• 三是技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能项目落地效果存在不确定性。

• 四是跨境业务经营与合规风险：受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响，业务规模与盈利水平存在波动风险。
• 五是双主业协同效应不及预期风险：协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响。
• 六是AI应用落地效果不确定性风险：量化效果数据为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务；实际落地效果存在个体差异，不构成业绩承诺。

行云科技机构调研核心要点

一、公司基本情况介绍

• 历史沿革与当前发展：公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市；2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”；确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 产业赋能与生态协同：控股股东行云集团成立于2015年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元；AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节与跨境供应链底层能力高度契合。
• 经营业绩与订单技术展望：2026年上半年营业收入2.54亿元（+497.11%），归母净利润1201.54万元（+540.15%），剔除股权激励非现金摊销后经营性净利润2045.85万元（+989.99%），经营活动现金流净额1.94亿元（+2425.46%）；截至2026年7月末在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元；累计获批综合授信180.24亿元、已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股；自研AlayaJet垂直推理引擎+液冷节能技术+国产异构算力统一调度，稳步落地“4+2+1”核心发展战略。

二、投资者问答核心要点

• 经营业绩亮点与AI应用（Q1-Q3）：2026年上半年营收同比增长497.11%、归母净利润同比增长540.15%、经营现金流净额同比增长2425.46%，双主业格局完全成型；AI技术已嵌入跨境贸易全链路，覆盖市场运营（“岳贸通”平台海外调研周期从6-12周压缩至3-5天）、合规风控（“穗通云贸”核算错误率从15%降至0.3%）、供应链履约（联动近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货，RPA对账精度99.99%）、政企数字平台（“渝贸通”、濮院毛衫，Mission-to-Task智能调度Agent）四大场景；未来趋势为多智能体协同、垂直轻量化大模型+TaaS、多模态AI、具身智能仓储。
• 百亿订单与双边商业模式（Q4-Q7）：截至2026年7月末在手算力长期框架订单150.82亿元，全部为5年超长周期；头部大模型客户订单涨幅超201%、算力规模翻倍，央企客户租金整体上调79%，其余核心订单综合涨价13.5%，加价均发生在首批设备交付验收后；订单配套价格、规模、信用三层兜底机制（部分设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费）；按月度交付回款确认收入，2026年下半年扩容算力单元集中验收，2027年长单进入全面稳定结算周期；下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本，AlayaJet推理引擎支撑TaaS服务模式。
• 多维核心壁垒与双主业协同（Q8-Q9）：产业端行云集团500亿级跨境供应链底盘、技术端自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配、资金端百亿级授信及自有资金储备、订单端百亿级超长周期优质长单，四大壁垒闭环；跨境数字贸易与AI算力双主业形成现金流协同（贸易现金流反哺算力扩张）、供应链协同（全球物流清关降低采购运维成本）、场景协同（产业客户转化为算力客户），实现双向赋能。

三、风险提示

• 算力交付与行业竞争风险：高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响大额算力订单交付进度与业绩释放节奏；AI算力行业参与者持续增加，若供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能，跨境贸易数字化赛道竞争加剧。
• 技术迭代与跨境合规风险：AI行业技术迭代速度快，AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地存在不确定性；跨境数字贸易受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响，海外算力布局及机器人出海亦存在合规不确定性。
• 协同效应与AI应用落地风险：双主业协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响，存在不及预期可能；AI工具量化效果数据（含调研周期压缩比例、成本下降幅度、处理效率提升比例、核算精度提升数据等）均为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算结果，不代表全量业务均能达到同等水平，不构成业绩承诺。

一、公司基本情况介绍

• 公司总部：行云科技股份有限公司总部位于湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。
• 三大发展阶段与战略转型：历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，依托控股股东行云集团全球化产业底盘，完成向跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型，实现治理结构、商业模式、经营基本面全方位提质重塑。

1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生

• 公司前身为天泽信息：于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。
• 上市积淀：搭建规范的资本市场治理架构、完善内控体系与信息披露机制，积累产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维核心技术能力。
• 重整涅槃：早期受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。

2、当前发展：风险全面出清，双主业战略定型

• 公司已于：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级；历史遗留风险基本出清，内控治理、合规管理、信息披露体系全面标准化、规范化。
• 双主业核心战略：确立AI跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 业务定位：跨境数字贸易为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地TaaS（Token即服务）商业化模式。

3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动

• 控股股东行云集团：深圳市天行云供应链有限公司成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。
• 集团深耕跨境产业多年：拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元。
• 行云集团成熟的全球化数字基建体系：为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供产业赋能与资源支撑。

4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升

• 2026年上半年经营业绩：实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 报告期内：剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%。
• 经营质量：营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔

• 截至2026年7月末：在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，按月常态化收入确认，中长期业绩确定性充足。
• 资金层面：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可覆盖百亿订单履约及产能持续扩张需求。
• 技术层面：聘任AI首席科学家，团队自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1:公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点?

• 2026年上半年经营基本面：营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%。
• 双主业格局：完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。

Q2:公司在跨境贸易场景中有没有AI技术应用?有哪些落地案例?

• 一是市场与商品运营类AI工具：AI海外市场洞察系统自动抓取全球近70国消费数据、生成品类需求报告，在岳阳“岳贸通”平台应用后，将传统6-12周海外市场调研周期压缩至3-5天，综合调研成本降低；AI商拍与多模态图文生成工具提升素材处理效率。
• 二是合规与风控类AI技术：AI智能报关、信用证AI审证、出海合规智能核查系统在广州“穗通云贸”平台运行后，贸易数据核算错误率从人工模式下的15%降至0.3%；AI汇率预警工具实时监测汇率波动，辅助外汇套期保值操作，降低汇兑风险。
• 三是供应链与履约类AI应用、四是政企数字贸易专属AI中台：AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA智能对账机器人账单核对精度达99.99%；在重庆“渝贸通”、濮院毛衫数字贸易平台搭建全域数据AI治理平台，研发Mission-to-Task销售智能调度Agent并开展试点应用，支持线下拓客全流程数字化管理。

Q3:跨境贸易领域AI技术的未来发展趋势是什么?公司对应有哪些布局规划?

• 第一，从单一AI工具向多智能体协同自主运营升级：以SE Partner⁺ AI数字员工为基础，依托自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力，迭代跨境专属多智能体调度中台。
• 第二，垂直行业轻量化推理大模型与TaaS算力服务加速普及：自研AlayaJet垂直推理引擎针对贸易场景专项优化，构建“场景+算力”闭环优势。
• 第三，多模态AI与具身智能布局：多模态AI实现全渠道内容自动化生产，上线AI商拍、多语种文案生成工具，打造全域多模态内容AI生产流水线；投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储具身智能赛道。

Q4:公司百亿订单核心优势突出，多次客户加价扩量的核心逻辑是什么?

• 截至2026年7月末：在手算力、存储类3-5年期长期框架订单154.04亿元，全部为超长周期协议，印证行业刚性算力缺口。
• 2026年7月：三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商，标志行业全面进入加价潮。
• 差异化调价落地：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可。

Q5:如何理解订单背后的三层“兜底”保障，业绩确定性如何?

• 一是价格兜底：在高端GPU硬件价格大幅上行背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益。
• 二是规模兜底：VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求。
• 三是信用兜底：订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，即便下游业务波动，公司算力收入仍可稳定兑现。

Q6:公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何?

• 所有核心长单：均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。
• 2026年下半年：多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入，算力板块营收与利润将显著环比提升；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升。
• 资金层面：获批综合授信180.24亿元、落地授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金（约10亿）、股权激励增发融资（约20亿）及预留偿债股票（约5000万股），可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q7:公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势?

• 公司已构建：行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。
• 下游端：依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游端：与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，同时独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本；叠加AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率维持在较好水平。

Q8:公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势?

• 产业端：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术端：首席科学家团队自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 资金端与订单端：百亿级授信及自有资金储备充足，能支撑产能持续扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，叠加客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环，核心竞争力持续强化。

Q9:双主业协同赋能逻辑与经营价值?

• 一是现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 二是供应链协同：成熟全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 三是场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间，实现双主业相互赋能、良性循环。

三、风险提示

• 前瞻性陈述：本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局等内容均为前瞻性陈述，不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议，相关事项推进存在不确定性，敬请投资者理性决策。

• 算力业务交付与业绩释放风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整可能；收入按月交付验收确认，业绩释放节奏受客户验收进度、设备上线节奏影响。
• 行业竞争与价格波动风险：AI算力行业市场参与者持续增加，行业竞争逐步加剧，若算力供需格局变化，算力租赁服务价格存在波动可能；跨境贸易数字化赛道参与者增多，可能对AI业务拓展及盈利水平产生影响。

• 技术迭代与商业化落地不及预期风险：AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能机器人项目受技术成熟度、市场应用进度等因素影响，业务协同与落地效果存在不确定性。
• 跨境业务经营与合规风险：跨境数字贸易受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化等因素影响；海外算力布局、线下新零售及机器人出海业务，可能受当地政策、合规要求变化产生不确定性。

• 双主业协同效应不及预期风险：协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果、客户转化效率等多重因素影响，落地节奏与实际效果存在不及预期可能。
• AI应用落地效果不确定性风险：跨境贸易AI工具量化效果数据均为特定标杆项目、限定业务场景下的阶段性内部测算，不代表全量业务和所有合作客户均能达到同等水平；受客户业务基础、数字化成熟度、场景复杂度、业务规模差异影响，实际落地效果存在个体差异，不构成对未来经营业绩的承诺。

• 全面风控管理：公司将持续强化全面风控管理，稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展，所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。

一、公司基本情况介绍

1、历史沿革

• 上市积淀：前身为天泽信息，2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，搭建规范治理架构与产业互联网核心技术能力。
• 重整重生：2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名”行云科技”，历史风险基本出清。

2、当前发展

• 双主业战略：确立”AI跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。
• 经营定位：跨境数字贸易为稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维。
• TaaS模式：创新落地TaaS（Token即服务）商业化模式，未来盈利质量进一步提升。

3、产业赋能与生态协同

• 集团加持：控股股东行云集团成立于2015年，全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业。
• 覆盖能力：业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。
• 链路协同：AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。

4、经营业绩

• 营收利润：2026年上半年营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
• 经营质量：剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润2045.85万元，同比增长989.99%。
• 现金流：经营活动现金流净额1.94亿元，同比增长2425.46%，主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。

5、订单、技术与未来展望

• 订单规模：截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构，按月常态化确认收入。
• 资金储备：累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，叠加破产重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股。
• 技术壁垒：聘任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，有效降低单Token运营成本。
• 战略展望：中长期稳步落地”4+2+1″核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

二、投资者提出的问题及公司的回复情况

Q1：2026年上半年经营核心变化与质量亮点

• 倍数级增长：营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，经营性净利润同比增长989.99%，经营现金流净额同比增长2425.46%。
• 双主业成型：跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，正式进入高质量成长周期。

Q2：跨境贸易场景中的AI技术应用与落地案例

• 市场运营：AI海外市场洞察系统覆盖全球近70国消费数据，岳阳”岳贸通”平台将海外市场调研周期从6-12周压缩至3-5天；AI智能选品、AI商拍与多模态图文生成工具落地。
• 合规风控：AI智能报关、信用证AI审证、出海合规智能核查，广州”穗通云贸”平台贸易数据核算错误率从15%降至0.3%；AI汇率预警辅助外汇套期保值。
• 供应链与政企：AI智能库存调度SCM系统联动全国近200座保税仓，日均最高支撑200万单发货；RPA对账机器人精度达99.99%；重庆”渝贸通”、濮院毛衫平台实现四流数据智能归集。

Q3：跨境贸易AI未来趋势与公司布局

• 多智能体协同：从单一AI工具向Multi-Agent自主运营升级，以SE Partner⁺ AI数字员工为基础，自研AlayaDB向量数据库提升多智能体并发承载能力。
• 垂直轻量化大模型：垂直行业轻量化推理大模型将成为主流，TaaS按量计费模式走向标准化采购；AlayaJet推理引擎在同等硬件条件下推理吞吐量有效提升。
• 多模态与具身智能：AI商拍、多语种短视频、直播数字人等多模态内容替代人工生产；投资清华系具身智能企业光象科技，布局仓储智能化。

Q4：百亿订单核心优势与客户加价扩量逻辑

• 加价扩量：2026年7月头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。
• 交付认可：所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可，印证稀缺交付能力与行业刚性算力缺口。

Q5：订单三层”兜底”保障

• 价格兜底：高端GPU硬件价格大幅上行背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益。
• 规模兜底：VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求。
• 信用兜底：订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，保障收入稳定兑现。

Q6：订单交付节奏与业绩释放规划

• 按月常态化：所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入模式，无集中兑现风险。
• 释放节奏：2026年下半年多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升。
• 资金支撑：已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，叠加重整募集资金约10亿、股权激励增发融资约20亿及预留偿债股票约5000万股，可完全支撑订单履约与产能扩张。

Q7：双边弹性商业模式的核心差异化优势

• 下游刚性收入：依靠客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，最大程度锁定收入下限，规避行业需求波动风险。
• 上游弹性成本：与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本。
• TaaS盈利：AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，部分算力业务毛利率维持在较好水平，贴近轻资产MaaS平台运营逻辑。

Q8：多维核心壁垒

• 产业壁垒：依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势。
• 技术壁垒：自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本。
• 资金与订单壁垒：百亿级授信及自有资金储备支撑产能扩张；百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，客户主动溢价验证品牌实力。

Q9：双主业协同赋能逻辑与经营价值

• 现金流协同：跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动。
• 供应链协同：成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势。
• 场景协同：海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间。

三、风险提示

• 算力交付与竞争风险：受高端GPU芯片供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响，大额算力订单存在交付进度调整可能；行业竞争加剧可能带来算力租赁服务价格波动。
• 技术与商业化风险：AI技术迭代速度快，AlayaJet推理引擎、AlayaDB向量数据库及跨境贸易AI工具的持续升级、市场推广及商业化落地效果存在不确定性；战略投资的具身智能项目受技术成熟度、市场应用进度影响。
• 跨境与协同风险：跨境数字贸易业务受国际贸易政策、地缘环境、汇率波动、海外市场监管政策变化影响；双主业协同效应释放受业务整合进度、市场拓展效果等多重因素影响；此外，AI应用效果量化数据为基于特定标杆项目的阶段性内部测算结果，不构成对全量业务或未来业绩的承诺。

• 一、公司基本情况介绍
  • 公司概况：行云科技股份有限公司（股票代码：300209.SZ）总部坐落于湖南省长沙市开福区，业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，依托控股股东深圳市天行云供应链有限公司雄厚的全球化产业底盘，完成从传统产业互联网企业向跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型，实现治理结构、商业模式、经营基本面的全方位提质重塑。
    1、历史沿革：深耕上市积淀，重整涅槃重生。公司前身为天泽信息，于2011年4月26日在深交所创业板挂牌上市，是国内较早登陆创业板的信息技术企业。长期上市运营过程中，公司搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制，积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力，为后续产业转型与业务升级筑牢合规治理与技术根基。公司早期曾受行业周期等因素影响存在经营压力，后续通过司法重整基本出清历史风险，实现企业涅槃重生与战略全新升级。
    2、当前发展：风险全面出清，双主业战略定型。公司已于2024年12月完成司法重整，2025年10月完成董事会及管理层换届，2026年2月正式更名“行云科技”，完成全方位治理升级。通过司法重整，公司已基本出清历史遗留风险，内控治理、合规管理、信息披露体系全面标准化、规范化，上市公司经营质地实现根本性改善。目前公司确立跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。其中，跨境数字贸易作为公司稳健经营基本盘，持续贡献稳定经营性现金流；AI算力服务为公司核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新落地高成长TaaS（Token即服务）商业化模式，未来盈利质量进一步提升。
  • 3、产业赋能与生态协同：集团全维度加持，海内外算力联动。公司控股股东行云集团（深圳市天行云供应链有限公司）成立于2015年，是国内头部数字供应链综合服务商，稳居国内供应链行业第一梯队。集团深耕跨境产业多年，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌、50余万终端企业，业务覆盖全球72个国家及地区，年整体贸易规模超500亿元，具备成熟的全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。AI算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节，与跨境供应链底层能力高度契合。行云集团成熟的全球化数字基建体系，为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供了不可复制的产业赋能与资源支撑。
  • 4、经营业绩：营收利润大幅增长，经营质量全面跃升。2026年上半年，公司经营业绩实现跨越式反转，营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长，经营质量得到根本性改善。报告期内，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；剔除股权激励非现金摊销影响后，经营性净利润达2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%，公司主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。
    5、订单、技术与未来展望：业绩确定性充足，成长空间广阔。截至2026年7月末，公司在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构等，客户资质优质、合作粘性强、回款稳定，采用按月常态化收入确认模式，中长期业绩确定性充足。资金层面，公司累计获批综合授信180.24亿元，已批复授信102.64亿元，充沛的资金储备可全面覆盖百亿订单履约及算力产能持续扩张需求。技术层面，公司聘任顶尖AI首席科学家团队，自主研发AlayaJet垂直推理引擎，叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力，持续筑牢垂直行业大模型Token推理专属技术壁垒，有效降低单Token运营成本、提升算力产能与整体盈利水平。中长期，公司稳步落地“4+2+1”核心发展战略，依托四大产业底座、两大技术与资本赋能引擎、长沙总部核心枢纽，深耕垂直行业大模型Token算力优质赛道。凭借集团全球化供应链底盘，持续落地规模化算力集群项目，迭代升级高附加值TaaS商业模式，致力于打造立足中部、辐射全国、联通全球的垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。
• 二、投资者提出的问题及公司的回复情况
  • 经营业绩与质量、业绩释放规划：
    Q1：公司2026年上半年经营核心变化与质量亮点？
    答：2026年上半年公司完成经营基本面根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，彻底摆脱历史经营压力。报告期内营收同比增长497.11%，归母净利润同比增长540.15%，剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增989.99%，经营现金流净额同比大幅增长2425.46%，主业自我造血能力全面夯实。目前公司双主业格局完全成型，跨境贸易稳现金流、AI算力高增长的经营结构持续优化，叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范，公司正式进入高质量成长周期。
    Q4：公司订单交付节奏明确，未来业绩释放规划如何？
    答：公司所有核心长单均采用按月交付、按月回款、逐月确认收入的常态化模式，无集中兑现风险，业绩释放平稳可持续。2026年下半年，多笔扩容新增算力单元集中落地验收并逐步确认收入，算力板块营收与利润将实现显著环比提升；2027年所有长单进入全面稳定结算周期，高毛利算力业务营收占比持续提升，成为公司核心增长支柱。叠加公司已获批180.24亿元综合授信、102.64亿元落地授信，充沛资金可完全支撑订单履约与产能扩张，中长期业绩增长确定性极强。
  • 百亿订单核心优势、三层兜底与业绩确定性：
    Q2：公司百亿订单核心优势突出，多次客户主动加价扩量的核心逻辑是什么？
    答：截至2026年7月末，公司在手算力、存储长期框架订单154.04亿元，全部为3-5年超长周期协议。2026年7月公司三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商，标志行业从早期“签约潮”全面进入加价潮，核心印证公司稀缺的拿卡+交付能力与行业刚性算力缺口。三笔订单形成差异化调价落地：头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，且所有加价均发生在首批设备交付验收后，是客户对公司交付实力的实质性认可。
    Q3：如何理解订单背后的三层“兜底”保障，业绩确定性如何？
    答：公司核心订单形成价格、规模、信用三层递进兜底机制，彻底锁定长期收入确定性。一是价格兜底，在高端GPU硬件价格大幅上行的行业背景下，下游客户同意上调租金，将硬件涨价风险反向兜底，提前锁定项目收益；二是规模兜底，VB客户在少量交付验证后直接翻倍锁量，锁定公司未来产能优先分配权，验证算力需求持续供不应求；三是信用兜底，订单配套高额违约金、履约保证金、固定服务费条款，部分订单设置100%剩余租金违约金、固定不波动服务费，即便下游业务波动，公司算力收入仍可稳定兑现。
  • 双边弹性商业模式、多维核心壁垒、双主业协同与中长期战略：
    Q5：公司独创的双边弹性商业模式，相较同行的核心差异化优势？
    答：公司已构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，区别于传统算力企业重资产、高固定成本模式，更贴合轻资产MaaS平台运营逻辑。下游端，依托客户加价锁量、固定服务费、高额违约条款，彻底锁定收入下限，规避行业需求波动风险；上游端，与国资供应商创新落地利润分成模式，续约期70%利润归属公司，同时独享算力补贴冲抵成本，将刚性采购成本转化为弹性可变成本，大幅降低产能利用率不足的经营风险。叠加自研AlayaJet推理引擎打造的TaaS服务模式，公司部分算力业务毛利率维持在较好水平，盈利质量位于行业前列。
    Q6：公司多维核心壁垒如何构筑长期竞争优势？
    答：公司拥有同业无法复制的产业、技术、资金、订单四维核心壁垒。产业端，依托行云集团500亿级跨境供应链底盘，具备独家算力硬件集采、海外运维优势；技术端，自研推理引擎+液冷节能+国产算力适配，持续优化Token推理效率、降低运营成本；资金端，百亿级授信储备充足，完全支撑产能持续扩张；订单端，百亿级超长周期优质长单锁定多年业绩，叠加客户主动溢价验证品牌实力，四大壁垒形成闭环，核心竞争力持续强化。
    Q7：双主业协同赋能逻辑与经营价值？
    答：公司“跨境数字贸易+AI算力”双主业深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构。一是现金流协同，跨境数字贸易持续输出稳定经营性现金流，反哺算力业务产能扩张，平滑行业周期波动；二是供应链协同，成熟的全球物流、清关、海外仓体系，大幅降低算力硬件采购、运维成本，形成独家成本优势；三是场景协同，海量全球产业客户可精准转化为垂直大模型算力客户，同时助力算力业务出海落地，打开全球化成长空间，实现双主业相互赋能、良性循环。
    Q8：公司中长期战略布局与行业成长红利？
    答：当前AI推理算力行业高景气持续，国内Token调用量稳居全球首位，算力供需长期缺口持续扩大，行业成长红利充足。公司长期落地“4+2+1”核心发展战略，依托四大产业底座、技术与资本双赋能引擎、长沙总部核心枢纽，持续深耕垂直行业TaaS算力高景气赛道。凭借差异化双边商业模式、百亿订单储备、全球化供应链壁垒及海内外算力协同优势，持续迭代高附加值算力服务，全力打造国内领先的垂直行业超级算力工厂，长期成长空间广阔。同时公司治理全面规范化，团队利益深度绑定，为长期高质量发展筑牢根基。
• 三、风险提示
  • 风险提示：本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势等内容为前瞻性陈述，不构成业绩承诺与投资建议，存在一定不确定性，敬请投资者理性决策、审慎关注核心风险：一是算力交付风险，受GPU芯片供货、跨境物流、海外部署等外部因素影响，部分大额算力订单存在交付节奏调整风险；二是行业供需与价格波动风险，算力行业入局主体增多，行业供需结构变化可能引发租金价格波动；三是下游需求风险，宏观环境、行业政策及国际贸易环境变动，或导致下游AI算力需求收缩；四是技术迭代风险，AI算力技术快速更新，公司技术迭代与产能升级存在不及预期的可能。公司将持续强化风控管理，稳步推进订单履约与业务扩张，所有经营信息数据以公司官方公告为准。