投资者提出的问题及公司回复情况

• 贴膏：投资者询问九典多款消炎止痛膏对应的适用症状，以指导选购；公司回复称贴膏品种较多，不同产品适应症、禁忌及适用人群各有侧重，个体差异较大，建议在医生或药师指导下结合自身情况合理选用，严格遵医嘱使用。
• 可转债：投资者表示只要有可转债在，开会、发利好、业绩好都没用，没有机构会来化债；公司回复称将持续提升经营质量，严格按照募集说明书及相关监管要求做好可转债管理和信息披露，维护全体股东及债券持有人的合法权益。
• 可转债回购：投资者质疑为何不回购可转债，认为机构拉升股票时会触碰转股或利润不足，导致机构不来；公司回复称转股价格调整、回售、赎回等均有明确条款约定，会严格按《募集说明书》及相关法律法规执行。

九典制药2026年半年度机构调研要点总结

风险提示

• 风险提示：经营计划目标及产品销售规划能否实现取决于市场状况、经营环境、行业政策等因素，存在较大不确定性，部分前瞻预计不代表公司的盈利预测及业绩承诺

一、2026年半年度业绩概览

• 营业收入：12.87亿元，同比下降14.89%
• 归母净利润：1.60亿元，同比下降45.21%；扣非净利润1.49亿元，同比下降47.29%
• 业绩变动因素：洛索洛芬钠凝胶贴膏集采中标价下调74.25%；品牌建设投入增加；收购产品无形资产摊销；二季度利润降幅环比收窄

二、三大板块收入表现

• 外用制剂板块：收入5.1亿元，同比下降38.99%，主要系洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价影响
• 口服制剂板块：收入4.78亿元，同比增长16.43%，新获批8个品种，主导品种包括达格列净片、泮托拉唑钠肠溶片、瑞舒伐他汀钙片、雷贝拉唑肠溶片、洛索洛芬钠片等
• 原辅料及植物提取物板块：收入2.90亿元，同比增长13.88%，累计94个原料药、119个药用辅料备案；原料药主要品种包括磷酸奥司他韦、磷酸二氢钠、达格列净，辅料主要品种包括甘露醇、二甲基亚砜、甘油及磷酸盐系列

三、外用制剂产品矩阵与市场空间

• 产品矩阵：14个外用制剂药品注册证书，另有十余个品种在研；涵盖化药凝胶贴膏（洛索洛芬钠、酮洛芬、氟比洛芬、利多卡因）、贴剂（洛索洛芬钠）、凝胶（酮洛芬）及中药贴膏（椒七止痛、代温灸膏、消炎解痛巴布膏、强腰壮骨膏）等
• 市场空间：2025年中国外用贴膏剂市场总规模约236亿元，中成药贴膏148亿元，占比63%
• 渠道策略：全渠道差异化推广，覆盖临床院内、OTC、电商及诊疗渠道，以包装规格防范跨渠道串货

四、化药重点品种

• 氟比洛芬凝胶贴膏：5月获批、7月上市，2025年全渠道销售突破40亿元（贴膏剂市场第一），未纳入国家集采、已纳入省级集采
• 洛索洛芬钠系列：凝胶贴膏集采后销量增长支撑市场基本盘，收入降幅好于预期；洛索洛芬钠贴剂7月获批，原研2025年全渠道销售额超9亿元，剂型互补协同
• 酮洛芬凝胶贴膏：2023年获批国内首仿独家品种，无竞品，收入与销量较快增长，未受集采降价交叉影响

五、中药特色品种

• 代温灸膏：独家品种、医保目录、OTC甲类，国内唯一”以膏代灸”特色，2025年全渠道销售1.29亿元，对三伏贴/艾灸有替代作用，长期有望成为重要增长品种
• 椒七止痛凝胶贴膏：7月底获批中药1.1类新药、国内首款骨科凝胶贴膏创新药，定位传统贴膏消费升级，拟推进2027年国家医保谈判，以院内市场切入、后续拓展院外

六、品牌建设

• 品牌战略：2025年启动品牌升级，推出”九典镇痛先生”超级符号，锚定”镇痛贴剂专家”定位
• 传播动作：包装焕新升级，线上线下统一”贴膏药选九典”传播口号

七、投资者问答要点

• 贴膏全年预期：板块收入保持一定规模，降幅可控；酮洛芬推广未受集采降价交叉影响
• 费用趋势：销售费用率34.73%同比下降；研发费用7,965.51万元同比降26.78%；管理费用10,591.89万元同比增95.41%，预计2027年趋于稳定
• 全年预期：口服制剂受益集采续采放量延续稳健增长；原辅料依托产业链一体化优势，未来2-3年持续向好

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏：集采落地后价格大幅下调，上半年院内销量增长明显，全年销量预期增长，单品收入受降价影响预计回落，短期难完全以量补价。

• 酮洛芬凝胶贴膏：2023年获批上市，国内首仿独家品种，已进入国家医保目录；上市以来销量逐年增加，今年延续销售增势。

• 氟比洛芬凝胶贴膏：7月已实现上市销售，将丰富产品线，预计对业绩产生积极影响。

• 椒七止痛凝胶贴膏：上市销售正在规划中，定价尚未确认。

• 代温灸膏：中药独家品种，医保目录、OTC甲类，国内唯一“以膏代灸”特色外用产品；核心亮点为无需明火实现标准化温灸；已列为重点推广品种，2025年终端销售额1.66亿元，今年重点培育增长品类。

• 口服制剂业务：覆盖多疾病领域，1-8批集采协议期满品种中18个口服药品中选，最新12批国家集采中2个口服药品中选；集采续标落地后执行较快，存量品种稳步放量，每年多款新品种获批上市贡献增量。

• 品牌建设：自去年下半年起围绕“九典镇痛先生”强化“镇痛贴剂专家”定位，推广“贴膏药，选九典”口号；布局机场、高铁等线下广告；目前对终端销售拉动处于培育期，长期将支撑产品放量。

九典制药机构调研要点速览

核心结论：公司核心大单品洛索洛芬钠凝胶贴膏已纳入第十一批国家集采，短期价格承压明显（2026年Q1营收同比-14.48%、归母净利润同比-54.89%），但院内销量增长显著，全年销量预期维持增长；同时公司正通过品牌建设、产能扩充、多产品矩阵及口服制剂放量等多维度布局，为中长期发展蓄力。

1 集采准入要求（洛索洛芬钠凝胶贴膏）

• 第十一批国家集采文件(GY-YD2025-1)要求：申报企业需拥有同类型制剂5年以内的上市放行记录或国内销售证明，提供2020年9月至2025年9月任意2个时间点的材料，且材料时间跨度在24个月以上。
• GMP合规要求：申报药品需具备有效的GMP符合性检查证明，规定周期内生产线无GMP违规问题，药品不存在省级及以上药监抽检不合格情况。
• 本次集采结果：因剂型特殊、满足条件的企业较少，共有三家国内企业中选，现阶段该品种主要由本公司与北京泰德两家企业共同保障市场供应。

2 集采对公司收入和利润的影响

• 2026年第一季度业绩：公司营业收入同比下降14.48%，归母净利润同比下降54.89%，主要系主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏执行国家集采、产品价格下调所致。
• 销量端表现：上半年院内市场增长显著，稳住了原有市场份额并贡献增量，全年销量预期维持增长态势。
• 收入端判断：受价格降幅较大影响，单品收入预计将有所回落，短期内尚难以完全实现以量补价。

3 品牌建设对销售的拉动

• 品牌战略：自去年下半年起围绕”九典镇痛先生”超级符号，强化”镇痛贴剂专家”品牌定位，集中推广”贴膏药，选九典”品牌口号。
• 投放布局：通过布局机场、高铁等核心交通枢纽的线下广告投放，提升品牌在大众消费群体中的认知度。
• 当前效果：品牌建设启动至今时间尚短，对终端销售的拉动作用仍处培育期，尚难以量化直接效果；长期来看品牌资产积累将为产品放量奠定基础。

4 新增产线用途

• 当前产能状态：贴膏剂、片剂等生产端保持高效运转状态，产能利用率高，接近满负荷生产状态。
• 产能规划：计划引入先进自动化外用制剂生产线，扩充贴膏制剂产能储备，完善产能配套体系，为后续产品市场放量筑牢产能基础。

5 人员情况

• 整体状态：公司及合并报表范围内子公司人员整体处于增长状态。
• 增长来源：人员增长主要源于生产端扩产及销售端的业务拓展需求。
• 战略意义：产能扩建与人员扩充的同步推进，反映了公司对未来市场发展的积极预期与战略布局。

6 三款贴膏产品对比与患者选择

• 三款产品共性：洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏均属外用非甾体抗炎类贴膏，核心作用机理相似，均通过抑制前列腺素合成实现局部抗炎与镇痛功效。
• 产品差异：三款贴膏的载药量、分子大小、渗透速率各不相同，起效速度和作用持续时间也有差异。
• 患者选择因素：主要受用药习惯、个人体质与耐受性、渠道可及性等因素综合影响；公司通过多产品矩阵布局，覆盖不同价格带、贴敷体验及渠道需求。

7 口服制剂增长情况

• 口服制剂销售收入：近年来保持稳定增长，2025年实现收入8.88亿元，同比增长19.01%。
• 治疗领域布局：在解热镇痛、消化代谢、呼吸过敏、心脑血管、抗感染等疾病领域布局了多款口服制剂品种。
• 主要产品与新获批：主要产品包括泮托拉唑钠肠溶片、达格列净片、瑞舒伐他汀钙片、洛索洛芬钠片等；今年上半年已有8个口服制剂产品获批，预计将持续贡献销售增量。

• 外用贴膏剂市场规模与占比：2025年销售规模约281亿元，中成药贴膏占比63.5%，化药贴膏占比36.5%（摩熵医药数据）。
  • 化药贴膏三种产品（洛索洛芬钠、氟比洛芬、酮洛芬凝胶贴膏）作用机理相似，但载药量、分子大小、渗透速率不同，起效速度和作用持续时间有差异。
• 外用贴膏市场增长空间：2023至2025年复合增速10.27%，化药贴膏复合增速17.08%；驱动因素包括疼痛管理理念普及、人口老龄化、运动损伤需求扩大、健康消费升级，行业市场规模将持续稳步扩容。
• 化药贴膏与中药贴膏的定位：优势互补、协同发展。化药贴膏针对慢性疼痛、运动损伤，镇痛抗炎效果突出；中药贴膏如代温灸膏、强腰壮骨膏提供温热体感，契合畏寒体虚等差异化需求。
• 院外市场布局：围绕品牌塑造（“九典镇痛先生”超级符号、广告投放）、终端深耕（连锁药店联动、九九贴膏节等活动）、大众消费心智培育（专业科普内容）三大维度。
• 代温灸膏产品特点：主要成分为辣椒、肉桂、生姜及肉桂油（药食同源），实现“以膏代灸”，无需明火，标准化温灸效果，是《中国药典》收录的国药准字号产品，中国针灸学会认可。
• 酮洛芬凝胶贴膏竞争格局：目前为公司独家品种，销量逐年增加，市场前景乐观。
• 应对仿制药同质化竞争：坚持差异化品种策略：前三批次通过一致性评价率先纳入集采，稳固市场份额；优选市场存量规模大、需求稳定的品种，依托产业化生产优势快速放量。
• 原辅料板块现状：2023至2025年营收增速分别为23.5%、6.6%，复合增速15%；产线满负荷运转，已新增150亩用地扩建产能；后续优化产品结构、提升高毛利品种占比、推进外用制剂关键辅料国产替代。

• 酮洛芬：2023年获批上市，国内首仿独家品种，已进入国家医保目录，销量逐年增加，今年延续销售增势。
• 代温灸膏：中药独家、OTC甲类、独家医保品种；同步深耕院内院外渠道，依托“九典镇痛先生”品牌推广。
• 氟比洛芬凝胶贴膏：今年5月获批，预计7月底至8月初上市销售，丰富产品线，对业绩产生积极影响。
• 外用贴膏剂产品线：已获批洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等；椒七止痛凝胶贴膏等处于审评审批阶段。
• 口服制剂：布局解热镇痛、消化代谢等疾病领域；18个口服药品中选集采1-8批；存量稳步放量，每年十余款新品种贡献增量。
• 洛索洛芬钠凝胶贴膏：纳入第十一批国家集采，采购周期至2028年12月31日，周期内不会再次降价。
• 品牌建设：2025年启动品牌升级，推出“九典镇痛先生”超级符号，强化“镇痛贴剂专家”定位，口号“贴膏药，选九典”。
• 口服制剂2025年收入：实现收入8.88亿元，同比增长19.01%。
• 产能：现有产线产能满足市场需求，适时开展产能扩建，对后续销售充满信心。
• 氟比洛芬凝胶贴膏集采：已纳入国家医保，第十二批集采预填报范围暂未收录，未来以官方信息为准。
• 原辅料板块：原料药整体毛利率较往期略增；辅料重点布局高毛利、进口替代方向，毛利率稳步提升。

📋 调研核心要点总结

• 集采影响与发展规划：洛索洛芬钠凝胶贴膏在第十一批全国集采降价74.25%，2025年占营收约45%；公司2026年以“稳住基本盘、创新转型”双轮驱动，经皮外用制剂、口服制剂、原料药和药用辅料、研发创新多维协同
• 净利润下滑原因：一是毛利率回落（产品结构转型叠加原料药部分品种销售价格下降），二是宣传费用增加及引进高端人才使职工薪酬支出增加
• 新药研发进度：抗菌多肽1类新药JIJ02凝胶计划2026年上半年完成I期临床试验并启动II期；小分子镇痛创新药YJ2301预计今年底申报临床批件
• 2025年度分红预案：每10股派发现金股利人民币4.00元（含税），共计派发197,644,130.40元
• 外用贴膏竞争格局：市场空间广阔，公司持有12个外用制剂药品注册证书，涵盖洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏等多款产品
• 成本控制措施：采购环节（招标比价、供应商评价分级）、生产环节（以销定产、工艺优化、溶剂回收）、原料药与制剂协同发展、长期合作协议与战略采购
• 海外市场进展：聚焦原料药和药用辅料出口，制剂出口已取得阶段性新突破
• 品牌建设成效：2025年12月推出“九典镇痛先生”超级符号，强化“镇痛贴剂专家”定位，通过院内外全渠道协同发力

• 品牌建设方面具体应对措施：巩固院内市场，拓展零售药店、线上平台等院外市场；品牌升级是核心举措之一，2025年12月6日召开品牌升级发布会，联合国内顶尖品牌营销咨询机构，推出“九典镇痛先生”超级符号，强化“镇痛贴剂专家”品牌定位；明确“贴膏药，选九典”品牌口号，亮相全线产品新包装。
• 洛索洛芬钠凝胶贴膏执行集采价格后毛利率影响：集采实施后产品价格下降，短期内将对毛利率产生一定压力。
• 2026年主要发力点和未来展望：围绕稳定现有业务基本盘与创新转型双轮驱动；院内市场着力确保洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采执行后的院内销量基础，重点推广酮洛芬凝胶贴膏及新收购的独家品种代温灸膏；院外市场深化品牌建设，依托“九典镇痛先生”品牌形象并加强和头部连锁合作；原辅料板块严格遵循GMP管理政策，积极开拓高端药用辅料市场；有18个产品中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购；全面推进向创新药的战略转型，通过引进创新药项目及参与体外基金等方式加速构建研发管线。
• 创新药JIJ02凝胶研发进展：预计将于2026年上半年完成I期临床试验，并启动II期临床。
• 公司回购股份的用途：已经实施完成的回购计划将主要用于员工股权激励；未来在相应的回购股份用途范围内适时推出具体的股权激励计划。
• 公司目前的外用产品矩阵：已构建起层次清晰、优势突出的外用产品矩阵；已获批上市产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利多卡因凝胶贴膏、强腰壮骨膏、代温灸膏等传统膏剂；还拥有利丙双卡因乳膏及酮洛芬凝胶等剂型多样的产品；酮洛芬凝胶贴膏是重要的医保独家品种；在中药贴膏领域拥有强腰壮骨膏和代温灸膏两个独家品种，其中代温灸膏兼具中药独家与医保独家双重身份。

• 外用制剂创新药布局：公司在外用制剂领域有创新药布局，化药领域关注具有差异化优势的外用创新剂型，例如治疗痤疮的JIJ02凝胶正处于临床开发阶段；中药领域椒七止痛凝胶贴膏已申报生产并受理，JIZM01和JIZM02已获得药物临床试验批准通知书；创新药采用自主研发与项目引进并行的模式，重视产学研合作与技术转化，适时通过收购等方式获取优质品种。
• 2026年主要发力点和未来展望：公司将围绕稳定现有业务基本盘与创新转型双轮驱动；在院内市场着力确保洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采执行后的院内销量基础，重点推广酮洛芬凝胶贴膏及新收购的独家品种代温灸膏等品种；在院外市场深化品牌建设，依托全新的”九典镇痛先生”品牌形象并加强和头部连锁的合作；在原辅料板块严格遵循GMP管理政策，积极开拓高端药用辅料市场；全面推进向创新药的战略转型，通过积极引进创新药项目及参与体外基金等方式加速构建研发管线。
• 院外市场稳定增长措施：公司持续加大院外市场投入；依托超过200人的专业OTC团队，积极推动线上线下全渠道协同发展；聚焦品牌驱动，配合患者教育等动销活动；”制剂+原料药+药用辅料”的一体化产业链优势为产品提供质量保障与成本竞争力。
• 收购品种计划：公司将根据战略发展需要，适时关注并评估符合公司产品线与业务布局的优质品种或资产，不排除通过收购等方式进一步丰富管线。
• 外用产品矩阵：公司已构建起层次清晰、优势突出的外用产品矩阵；已获批上市产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利多卡因凝胶贴膏、强腰壮骨膏、代温灸膏等传统膏剂，以及利丙双卡因乳膏及酮洛芬凝胶等剂型多样的产品；酮洛芬凝胶贴膏是重要的医保独家品种；在中药贴膏领域拥有强腰壮骨膏和代温灸膏两个独家品种，其中代温灸膏兼具中药独家与医保独家双重身份。

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏集采：第十一批国家集采中选结果将于2026年2月在全国各地陆续落地执行。各地采购周期自中选结果执行之日起至2028年12月31日。
• 创新药JIJ02凝胶：预计将于2026年上半年完成I期临床试验，并启动II期临床。
• 其他创新药项目与团队：公司正在全面转型创新药研发，采用“多个研发中心+多种药物形式+多种合作模式”策略。在中部地区和长三角布局创新药研发中心，平台现有成员40余人。重点布局各类肿瘤和各类慢性疾病相关适应症和治疗领域，以小分子化药、多肽药物、PDC、ADC等药物形式进行布局。在研发/合作模式上，同时采用引进+合作研发+自研等方式。
• 酮洛芬凝胶贴膏：于2023年获批上市，并成功进入国家医保目录，是国内首仿上市的独家品种。公司已经制定了新的销售策略，同时强化了对内部销售团队的考核力度。
• “九典镇痛先生”品牌：公司将在线上线下全渠道同步发力，通过系统性的营销活动、深化的患者教育以及创新的媒介互动，不断丰富品牌内涵，扩大市场影响力。

• 2026年的主要发力点和未来展望：稳定现有业务基本盘与创新转型双轮驱动。院内市场着力确保洛索洛芬钠凝胶贴膏在集采执行后的院内销量基础，重点推广酮洛芬凝胶贴膏及新收购的独家品种代温灸膏。院外市场深化品牌建设，依托全新的“九典镇痛先生”品牌形象并加强和头部连锁的合作。原辅料板块严格遵循GMP管理政策，积极开拓高端药用辅料市场。全面推进向创新药的战略转型，通过积极引进具有潜力的创新药项目及参与体外基金等方式。
• 院外市场的主推产品或亮点品种：洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、强腰壮骨膏、代温灸膏、达格列净片、泮托拉唑肠炎片。通过品牌升级、强化全渠道覆盖和患者教育。
• 创新药会持续引进吗：创新药布局坚持“自主研发与项目引进并行”的策略，未来将继续积极引进具有竞争力和市场前景的创新项目，通过合作研发、产学研转化等方式。
• 海外市场拓展情况：海外业务以原料药和药用辅料出口为主，整体保持相对稳定。将持续关注国际市场需求，稳步推进相关业务。
• 洛索洛芬钠凝胶贴膏执行集采价格后毛利率：集采实施后产品价格下降，短期内将对毛利率产生一定压力。
• 未来2-3年的股东回报规划：根据实际的经营业绩、现金流状况、战略投资需求以及资本市场环境，统筹制定科学、可持续的股东回报规划。
• 还会收购品种吗：根据战略发展需要，适时关注并评估符合公司产品线与业务布局的优质品种或资产，不排除通过收购等方式进一步丰富管线。