惠城环保-300779-机构调研汇总

一、公司业务情况

• 公司创立：公司创立于2006年，2019年创业板上市（股票简称“惠城环保”，股票代码“300779”），总部位于山东省青岛市。公司始终坚持“原始技术创新，向废物要资源”的发展理念，是国家级高新技术企业；产业辐射山东、江西、湖南、广东、广西、甘肃、新疆等地，旗下拥有三十余家分子公司。
• 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目：2023年成立广东东粤化学科技有限公司承建，为全球首套；采用混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术，为公司原创颠覆性科技创新，可实现低值混合废塑料的分子级循环再利用；将填埋、焚烧及裸露环境中的“白色污染”转化为大宗化工原料，达成化石能源替代，助力双碳目标落地，赋能新质生产力发展。
• 战略核心业务：石油焦制氢灰渣资源化利用、废塑料化学循环利用；同时推动催化剂研、产、销及废催化剂的资源化利用、工业烟气治理、高盐废水再利用、储能新材料、低值混合废塑料高效回收等板块协同发展，实现资源共享、产业链接，增强经营韧性，培育可持续增长动能；肩负“惠及生态文明，城筑绿水青山”的使命。

二、问答环节主要内容

（一）20万吨项目技改安排

• 1、公司20万吨废塑料项目后续技改预计耗时多久？什么时候开始？需要停工吗？技改的具体内容是什么？技改增加设备投资额大概在多少？ 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目将于年底实施装置优化升级改造，在现有装置基础上新增一台反应器；本次改造涉及裂解装置及流程衔接，预计3-4个月；公司将统筹技改与生产安排，结合装置运行状态、生产衔接及安全环保等因素择优确定实施窗口，尽力缩短影响时间；实施进度及其对项目效益的影响存在不确定性，具体以公司披露的公告为准。
• 11、想问一下董秘关于技改周期预计为3-4个月的必要性？市场会担心时间过长，这样安排是否合理？ 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目后续装置技改方案已在实验室验证通过，佐证了该技术路径的有效性；公司将统筹技改与生产安排，结合装置运行状态、生产衔接及安全环保等因素择优确定实施窗口，尽力缩短影响时间；实施进度及其对项目效益的影响存在不确定性，具体以公司披露的公告为准。
• 17、技改后对经济性有做过测算吗？ 公司针对本次技改项目已开展经济性测算，测算基于当前工艺参数、原料成本、产品售价、能耗及运维费用等假设条件，对项目投资回收期、内部收益率等核心指标进行分析；经济性测算结果仅为基于现有条件的预判，不构成盈利承诺；项目实际收益受原料供应与价格波动、产品市场行情、能耗成本、稳定运行时长等多重因素影响，存在不确定性；后续公司将持续优化工艺运行，提升项目经济效益。

（二）产品分布与轻油销售

• 2、现有库存的轻油如何处理？库存的轻油四季度能全部销售完吗？ 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的塑料裂解轻油实现部分销售，后续回炼、加氢后批量销售，客户稳定；目前公司正开展塑料裂解轻油回炼、加氢脱氯等工作，进一步匹配下游客户产品需求；关于项目的具体进展请关注公司发布的相关公告。
• 3、公司20万吨装置的产品分布占比是怎样的？技改后有何变化？其中，塑料裂解气是怎么处理的？ 项目主要产品为液化塑料裂解气、塑料裂解气及塑料裂解轻油；各组分的详细比例是个波动的范围，具体以典型值为代表；技改后具体产物分布变化以实际运行结果为准；现阶段塑料裂解气主要作为装置燃料综合利用，暂不对外销售，后续规划建设C2分离工艺进行提纯回收利用，以提升产品附加值。

（三）绿色溢价、品牌合作与绿色燃料

• 4、想了解一下绿色溢价及欧莱雅合作情况，公司的产品是直接销售给欧莱雅吗？ 公司已取得ISCC PLUS认证，该认证为产品绿色溢价提供了依据；目前公司产品已实现绿色溢价销售；产品相关定价已与客户谈好并形成协议，客户合同及订单中的产品定价、供应量等涉及商业机密，暂不披露；11月6日，公司与欧莱雅中国在第九届中国国际进口博览会上共同举行可持续创新加速器共创项目启动仪式，正式开启围绕化学循环再生材料的创新合作；欧莱雅成为公司化学循环再生聚丙烯（crPP）的全球首家品牌用户，首个应用成果将落地于即将上市的巴黎欧莱雅复颜专研滋润氨基洁面乳瓶盖。
• 5、公司后续会做绿色燃料吗？例如航空燃油？ 航空燃油的认证周期较长且标准严苛，技术门槛较高；公司计划于年底围绕裂解产物去杂、流程衔接、提升有效产物回收及降低催化剂消耗等核心问题开展系统优化，让装置的经济性更为可观；在后续产能扩张及产业链规划的过程中，公司将探索向高附加值领域延伸，以提升整体盈利能力和市场竞争力。

（四）扩产项目与行业前景

• 6、请介绍一下120万吨扩产项目的进展？扩产项目的资金来源是什么？ 鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地；未来公司将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设工作；对于未来扩产项目所需的建设资金，公司将通过自有资金和多种渠道融资方式相结合保障项目建设资金；具体扩产情况关注公司后续公告。
• 9、就废塑料化学循环这个行业未来发展的前景是怎么看？关于扩产项目公司有规划吗？想做到多大规模？例如五年规划能做到多大规模？ 2026年7月3日，国家发改委正式印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确提出加快废塑料高值化化学循环技术产业化、提升高品质再生材料供给能力、扩大再生原料在石化行业应用规模等重点任务；公司的废塑料项目符合国家鼓励的塑料化学循环与资源综合利用方向；公司也将依据项目批复进度以及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设；现阶段会持续推进20万吨/年混合废塑料资源化综合利用装置的技改优化，推动项目实现降本增效。

（五）原料、设备与公用工程

• 12、公司废塑料项目的原料是否充足？回收成本是多少？ 公司已构建生活端、农业端、工业端三端协同的全国性废塑料回收体系：生活端依托城市环卫体系布局分选中心与回收网点，农业端打造以新疆为核心的废旧农膜循环利用全链条，工业端与造纸企业、食品包装厂等建立定向回收合作；公司会积极开拓新的废塑料回收渠道，增强原料供应保障能力；回收成本受原料品质、运输半径等因素影响，不同区域存在客观差异，具体以公司披露的公告为准。
• 13、公司磨粉设备还存在问题吗？ 2026年7月，公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目前端原料化单元的磨粉机安装、调试，原料化改造工作全面落地并实现连续稳定进料，在此基础上，通过满负荷现场考核；不存在“磨粉设备有问题”的情况。
• 14、公司是否会考虑自建公用工程装置，以减少对园区配套及广东石化的依赖？ 项目所在园区公用工程配套完善，公司依据实际运行需要，优先依托园区统一的基础公用工程，有利于降低投资成本、缩短建设周期；后续公司将结合装置负荷、保障能力与经济性比较，评估自建与园区依托的组合方式。

（六）催化剂与工艺优化

• 8、公司20万吨废塑料项目催化剂是公司自产吗？目前消耗情况如何？技改后成本会降低多少？ 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用装置采用自主研发的循环流化床局部逆流床反应器及配套工艺技术，同步开发出与之相适配的废塑料裂解多产低碳烯烃专用催化剂；现阶段受原料灰分影响，催化剂单耗有所提升；公司计划于年底围绕裂解产物去杂、流程衔接、有效产物回收及降低催化剂消耗等环节开展系统优化，提升装置经济效益，降低成本；具体以公司发布的公告为准。
• 15、公司完成回炼、加氢脱氯等工作过后，是不是还要投一段时间的粉料？ 目前公司正开展塑料裂解轻油回炼、加氢脱氯等工作，进一步匹配下游客户产品需求；后续技改与生产安排，结合装置运行状态、生产衔接及安全环保等因素择优确定；关于项目的具体情况请以公司披露的公告为准。

（七）税收、行业关系与市值管理

• 10、公司废塑料裂解装置产出的产品是否需要缴纳消费税？是阶段性的安排还是长期适用？ 公司严格遵守国家税收法律法规，具体情况请关注公司相关公告及公开披露信息。
• 16、公司废塑料资源化综合利用项目与垃圾焚烧发电是否存在竞争关系？ 废塑料化学循环与垃圾焚烧发电二者总体为梯次互补关系，不存在全局性竞争；化学循环面向低值混杂废塑料实现材料闭环再生，垃圾焚烧为兜底能源化处置；仅在低值废塑料原料分流环节存在局部竞争，符合“优先循环、兜底焚烧”的行业处置原则。
• 7、公司股价下跌，面对市场谣言公司将如何做市值管理的？ 公司高度重视投资者权益保护和市值管理工作，对谣言制造者和传播者表示强烈愤慨和严厉谴责，并保留向公安机关等部门报案及通过法律途径追究有关人员责任的权利，坚决维护股东及投资者权益；对于网络上不实信息，公司将通过官方渠道及时澄清、必要时采取法律手段维护公司和投资者合法权益；同时，公司通过业绩说明会、深交所互动易、投资者热线等多渠道加强规范、透明的信息披露，真实传递公司经营现状与长期价值，增进市场对公司的价值认同，提醒投资者通过正规渠道获取信息、谨防受骗。

调研问答重复较多，以下按主题提炼；数字和表述均来自问答原文。

一、20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目：商业化与考核

• 商业化时间：未给出可验证时间；项目为全球首创“一步法”工艺首台套装置，仍处试生产调试与工艺优化阶段，已完成满负荷考核相关测试，后续围绕裂解产物去杂、流程衔接、有效产物回收及降低催化剂消耗等核心环节攻关，在长周期运行验证中改善装置运行经济性，为商业化运营创造条件；具体以公告为准。
• 满负荷考核：2026年7月24日通过中国石油和化学工业联合会组织的满负荷现场考核，经认证具备良好产业化推广条件；后续在长周期稳定运行中持续优化，力争“安稳长满优”运行。
• 商业化判定/春节后：回复未明确正式商业化运营判定标准、剩余环节及时间表；针对春节后商业化提问，称年底实施装置优化升级改造，预计3-4个月，实施窗口结合装置运行、生产衔接及安全环保等择优确定，进度及对效益影响存在不确定性，以公告为准。

二、技改与运行

• 年底技改：在现有装置基础上新增一台反应器，涉及裂解装置及流程衔接，预计3-4个月；统筹技改与生产安排，结合装置运行状态、生产衔接及安全环保等因素择优确定实施窗口，尽力缩短影响时间；实施进度及对项目效益影响存在不确定性，以公告为准。
• 技改围绕：裂解产物去杂、流程衔接、有效产物回收及降低催化剂消耗等核心环节开展系统优化；具体降本效果需待技改完成后结合装置实际运行数据评估，项目具体经营情况以公告为准。
• 加氢脱氯/轻油回炼：加氢脱氯装置为20万吨项目配套单元；满负荷运行时裂解轻油部分杂质直接进加氢会影响催化剂寿命和装置运行成本；现阶段采取裂解轻油返回裂解装置回炼后再进加氢单元，下一步技改优化加工方案，实现裂解轻油直接输送至加氢单元；前期已完成装置改造相关准备工作并同步开展工艺数据采集，第三季度停机时长未披露；针对加氢不同步/氯气不均匀提问，回复称塑料裂解轻油产品质量达标，不存在加氢脱氯不稳定问题。

三、产品与销售

• 主要产品：液化塑料裂解气、塑料裂解气及塑料裂解轻油；液化塑料裂解气销量、销售客户稳定；塑料裂解轻油实现部分销售，后续回炼、加氢后批量销售，客户稳定，基础价格可参考基础化工品价格；塑料裂解气现阶段主要作为装置燃料综合利用，暂不对外销售，后续规划建设C2分离工艺提纯回收利用。
• 三季报销售：2026年三季报中东粤化学销售塑料裂解轻油572.42吨、液化塑料裂解气1098.92吨、混合碳四2402.99吨、聚丙烯1163.89吨，实现营业收入3409.61万元，标志项目产品已实现市场化销售交付。
• PSA/C2：回复未披露PSA装置采购和建设阶段；称塑料裂解气现阶段主要作为装置燃料综合利用，暂不对外销售，后续规划建设C2分离工艺进行提纯回收利用，以提升产品附加值；具体进展详见公告。

四、经营与财务

• 前三季度业绩波动：一是中东地缘冲突持续发酵、国际原油价格大幅波动，国内部分炼化企业阶段性下调运行负荷，客户广东石化部分装置阶段性降低加工负荷，导致灰渣接收量大幅降低，同时受单价降低及结算模式影响，处置收入及毛利减少；二是20万吨项目处于试生产调试及工艺优化阶段，产能效益尚未完全释放，新产品市场开拓、客户验证及订单落地存在客观周期；三是全国拓展新业务布局、持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长128.07%，期间费用增加。
• 阶段性特征：上述因素均具有阶段性特征；随着装置工艺优化和产能爬坡推进，业绩有望逐步改善；具体经营情况详见定期报告。
• 盈利/成本：项目盈利受原料供应与价格、产品结构、下游化工品波动、技改投入等多重因素影响；目前仍处试生产调试与工艺优化阶段，产能效益尚未完全释放；具体经营成果以定期报告为准，未披露单吨利润/成本目标区间。

五、扩产与资金

• 120万吨扩产：具体进展以公司公告为准；环评审批流程列示为第一次公示→报告书编制→征求意见稿二次公示→专家评审→报告书修改→报批前公示→报送生态环境部门审批→受理/拟批准公示→批复；回复未披露当前阶段。
• 资金：扩产项目建设所需资金通过自有资金、自筹资金及多种融资渠道相结合保障；结合自身业务实际积极对接产业扶持政策，争取合规性政策支持；与国家绿色发展基金等产业投资机构保持开放、规范沟通，如有达到披露标准重大事项及时披露。
• 定增：2026年3月完成8.5亿元定向增发，募集资金已到位，用于支持项目建设和补充流动资金；具体情况查阅发行情况报告书及定期报告。

六、合作与原料

• 欧莱雅：11月6日与欧莱雅中国在第九届中国国际进口博览会共同举行可持续创新加速器共创项目启动仪式；欧莱雅成为公司化学循环再生聚丙烯（crPP）全球首家品牌用户，首个应用成果落地于即将上市的巴黎欧莱雅复颜专研滋润氨基洁面乳瓶盖；订单规模/采购量回复未披露，后续合作进展关注披露。
• 绿色溢价：公司已取得ISCC PLUS认证，该认证为产品绿色溢价提供依据；产品相关定价已与客户谈好并形成协议；客户合同及订单中的产品定价、供应量等涉及商业机密，暂不披露；具体情况详见定期报告。
• 废塑料回收体系：已构建生活端、农业端、工业端三端协同的全国性废塑料回收体系：生活端依托城市环卫体系布局分选中心与回收网点；农业端打造以新疆为核心的废旧农膜循环利用全链条；工业端与造纸企业、食品包装厂等建立定向回收合作，为项目稳产达效与全国化复制推广筑牢基础。

七、市值、质押与舆情

• 市值管理：针对股价持续下跌、市值不到130亿等提问，公司称以价值创造为基础，通过深耕主业、降本增效、布局新兴业务、研究股东回报工具、加强投资者沟通、跟踪股价估值及舆情等方式提振信心；张新功于2026年1月21日至2026年7月20日以自有或自筹资金增持公司股份，增持金额2671.33万元达下限；如有增持或回购计划将履行信息披露义务。
• 质押：针对惠城信德11月补充质押等提问，回复称控股股东及其一致行动人所质押股份整体质押比例较低，目前不存在触及预警线、平仓线的风险，质押事项风险总体可控，并已建立风险监控与应对安排；具体质押数量、质押率、加权平均质押成本以公告为准。
• 舆情：公司对谣言制造者和传播者表示强烈愤慨和严厉谴责，保留向公安机关等部门报案及通过法律途径追究责任的权利；对网络不实信息通过官方渠道及时澄清、必要时采取法律手段；通过业绩说明会、深交所互动易、投资者热线等多渠道加强规范透明披露。

八、其他项目与扩产意向

• 提钒项目：九江规划建设3套生产装置，一期1套规模1000吨/年，二期2套规模均为4500吨/年；目前正加紧推进一期1000吨/年生产装置建设、验收等工作；具体经营情况详见定期报告。
• 有意向的地方政府：有地方政府部门陆续到公司参观交流，调研废塑料化学循环技术及产业化情况；为确保落地项目可行性，需综合评估前端原料回收、项目选址、产业规划、上下游协同等条件，目前有意向的地方政府保持积极沟通；具体扩产情况关注公告。
• 惠海再生造粒技改：回复称项目进展情况关注公司发布的相关公告；未披露投资额、效果等具体数据。