稳健医疗-300888-机构调研汇总

一、问答记录如下：

1、目前全棉时代双十一的销售情况如何？

• 总体表现：从总体表现来看，全棉时代今年双十一整体保持持平微增的状态。分渠道看，抖音渠道增长快速，部分传统货架电商表现相对较弱。
• 品类方面：受天气因素影响，服饰品类表现弱于去年，但洗脸巾、婴童用品、婴童干湿棉柔巾、口水巾、纱布浴巾、包被连体服等产品在多个购物平台保持第一。
• 卫生巾、内裤：卫生巾、内裤今年双十一增长也不错。

2、当前电商平台流量成本抬升、行业竞争加剧，公司对于电商、尤其是抖音兴趣电商是否有战略调整？

• 线上流量成本走高：线上流量成本走高是行业普遍面临的挑战。抖音作为内容型渠道，我们的策略依旧是持续打造优质内容，讲好品牌故事、传递产品差异化卖点。
• 品牌自播：全棉时代近年来在抖音的策略是坚持运营好品牌自播。一方面，今年我们进一步丰富品牌直播间矩阵，新增经期裤、内裤、婴儿棉柔巾、婴儿用品等单品类垂直直播间，助力全品类布局，重点围绕战略品类宣传品牌卖点。截至10月，今年新增的品牌直播间已经为抖音业务贡献了可观增量。另一方面，我们携手优质头部达人开展多种合作，如短直联动(短视频+直播的组合模式)。今年大家也关注到相关动态，公司和“与辉同行”合作推出奈丝公主定制款卫生巾，产品首发首日以及第二波上线均取得亮眼的销售成绩，成为拉动抖音业绩增长的重要动力。
• 投流效率：在投流效率上，我们运用AI以及智能化投流科学决策工具，推动电商业务提质提效，较好地管控投流费用。总体来看，依托以上策略，全棉时代抖音业务的盈利水平有望逐年向好。

3、目前全棉时代线上各渠道的收入结构情况如何？

• 线上渠道主要分为三类：目前，全棉时代线上渠道主要分为三类：一是淘系、京东、拼多多等传统货架电商；二是以抖音为主的兴趣电商；三是微信小程序、视频号等自有私域平台。
• 货架电商占比约七成：货架电商占比约七成，抖音为主的兴趣电商占比约15%-20%，其余为自有私域平台。

4、展望2027年，全棉时代重点战略品类有哪些？各战略品类对应的经营打法与产品创新方向是什么？

• 四大战略品类：经战略解码，公司明确全棉时代四大战略品类，分别为干湿棉柔巾、卫生巾、内裤、家居服。
• 干湿棉柔巾、卫生巾：干湿棉柔巾、卫生巾属于高频无纺消费品。
• 内裤、家居服：内裤为贴身高频穿着标品，助力打造全棉时代“全棉首选”心智；家居服兼具居家与展示属性，能够强化消费者对公司棉品服饰的认知，公司将在穿着体验、外观设计上持续投入。

5、医疗板块三季度增速较二季度有所提速，后续对医疗业务整体展望如何，尤其高端敷料、手术室耗材等高潜力品类？

• 医疗板块未来三年的战略规划：公司近期制定了医疗板块未来三年的战略规划，医疗板块将聚焦两大战略品类——高端敷料和手术室耗材。
• 高端敷料：2026年前三季度高端敷料累计实现营业收入7.5亿元，占医疗板块收入比重约20%，品类毛利率稳定。高端敷料增速快、占比高，是医疗业务最重要的品类。
• 一次性手术室耗材：一次性手术室耗材以组合包为主，目前国内市场仍处于比较早期阶段，需要更多市场推广去替代重复使用的手术室产品。公司将坚持以专科手术包为核心，推进手术室解决方案，并不断提高品类盈利水平。未来公司将倾斜资源去支持高端敷料和手术室耗材两大品类的发展，覆盖生产制造、研发人才、品牌推广渠道等各方面。同时，公司在整体战略中制定了“略”的战略，即对长尾品、长尾客户进行收缩，聚焦更多资源支持两大核心品类，提升整体经营效率。基于此，我们对这两大核心品类未来增速充满信心。

6、今年原材料、汇兑因素对医疗板块形成压力，收入端短期承压。公司对于医疗板块2027年收入增长趋势、盈利恢复节奏有何判断？

• 地缘冲突：今年医疗板块受到地缘冲突带来的化工原料涨价、棉花涨价以及海运费波动影响，毛利率同比承压；棉花涨价对全棉时代影响相对有限，依托品牌溢价与产品差异化对冲成本压力。当前棉花价格趋于稳定，但化工原材料价格后续走势仍存不确定性。
• 成本端应对举措：公司为锁定原料价格提前备货支付货款，阶段性带来经营性现金流承压。成本端应对举措包括逐步向海外B端客户传导涨价，调价落地存在周期；通过设备提效、数字化系统落地持续优化内部运营，持续改善毛利率水平。
• 汇率方面：人民币升值趋势预计对出口业务形成扰动，这也是出口行业普遍面临的问题。公司应对方案包括海外货款到账后尽快结汇，努力减少汇兑损失；同时择机开展套期保值操作，对冲汇率风险。

7、请介绍医疗和消费两大业务未来整体营收和利润的增长目标及展望。

• 做业绩预测确实比较困难：当前，全球经济环境和技术发展快速变化，外部不确定性因素较多。公司将聚焦主业经营发展，坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”四大战略，围绕核心愿景和使命不断精进。
• 2027年：对于2027年，努力实现更好的增长。

管理层总结：

• 高质量的增长：在外部因素不确定性较高的当下，公司认为，比起收入增长，更重要的是高质量的增长，即盈利水平、现金流和竞争力的整体提升，能够活得更久的企业才是最终的赢家。
• 聚焦战略品和英雄单品：稳健医疗将坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”的战略，将继续聚焦医疗和消费两大主业。展望2027年，公司两大业务将聚焦战略品和英雄单品，同时做好“略”的工作，有所取舍、做好减法，把更多资源给到核心战略品。公司上下同欲、协同作战，这种精神在当前环境下非常难得。
• 长期来看：医疗板块受益于老龄化趋势，未来可期；全棉时代具有很强的差异化，并具备医疗背书；叠加公司全球化的业务布局，公司对医疗、消费两大板块双轮驱动发展充满信心。未来，公司将持续推动创新、坚守品质、改进运营，做好股东回报工作，希望赢得大家长期的信任。

一、问答记录

1. 医疗海外业务整体情况，新兴市场自主品牌拓展进展怎样？

• 海外出口业务：受去年同期海外库存高基数影响，上半年医疗海外出口业务为个位数增长；预计下半年随着客户库存逐步消化，流速压力有望得到缓解。
• 新兴市场自主品牌：在东南亚、中东等新兴市场拓展情况良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 战略品类：高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长；未来将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

2. 医疗业务国内电商当前发展情况如何？

• 医疗零售板块：具备较高发展潜力，公司依托品类打造、渠道渗透及专业营销多措并举，持续推动包括国内电商在内的C端业务增长。
• 国内电商全域粉丝：截至2026年中期末，稳健医疗国内电商全域累计粉丝达1,804万。
• 医疗消费品赛道：公司看好该赛道机会，后续将持续加大大健康领域的品类创新与品牌建设力度。

3. 请介绍全棉时代核心品类经营情况与后续规划？

• 棉柔巾：得益于工艺升级、新品研发、渠道拓展等举措，上半年实现较好增长；自柔软工艺升级有效提升产品体感、拉动用户复购，悬挂、加厚等新场景产品市场反馈较好，渠道上加大孕产医院、妇幼保健院的触达，对下半年增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄，公司力争下半年重返增长，将通过新品迭代、加大KA及抖音渠道投入、新产线投产等举措支撑业务恢复增长。
• 成人服饰：聚焦内裤、家居服等贴身赛道，缩减品类宽度，突出全棉差异化定位，依托褶皱纱、水光棉面料提升产品舒适感与品质感，并借助品牌代言人知名度与影响力强化产品力和品牌力，推动业务可持续增长。

4. 请介绍一下近期消费品业务做了哪些营销活动。

• 9月20日“奈丝公主卫生巾质量透明开放日”：活动在湖北黄冈举行，邀请行业协会、医学专家、媒体、合作伙伴和消费者代表走进生产工厂实地走访，共同见证“安心从何而来”。
• 9月30日全棉时代全新旗舰店：广州白鹅潭万象城店盛大开业，通过全新打造的线下体验空间，向消费者传递舒适、健康、环保的全棉生活方式。
• 10月13日央视新闻探访：探访全棉时代母婴用品工厂，见证一件婴童衣物背后的“三层安心”：天然棉花材质、医疗背景洁净生产、婴童友好设计。
• 10月14日至15日：与“与辉同行”直播间联合推出的“云叶棉纱”定制卫生巾及安睡裤系列首发上市，销售情况良好；官宣赵今麦成为奈丝公主品牌代言人，通过现身品牌直播间、5城联动户外大屏宣传等形式传递品牌理念。

5. 请问GRI当前整合进度如何？

• 组织建设：优化组织架构，推动骨干年轻人才进入核心岗位。
• 智能制造：输出智能制造能力，改善生产环节，提升良率与周转效率。
• 数字化：落地数字化SAP专项项目，目前正在推进实施，明年系统上线后运营效率将有望进一步改善。
• 业务架构协同：依托GRI贴近北美客户的本土优势，叠加公司研发、制造中台以及越南等亚太产能底座，整体已搭建起相互协同的业务架构。

6. 公司股东回报及分红相关安排是怎样的？

• 持续现金分红：公司自上市以来持续实施现金分红，分红占归母净利润比重逐年提升。
• 未来三年股东回报规划（2026年-2028年）：2026年4月30日同步披露该规划及《关于回购公司股份并用于注销的公告》，明确在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，未来三年每年现金分红比例原则上不低于55%。
• 回购并注销：公司拟回购2亿元至4亿元股份并全部注销，以增厚每股收益；截至2026年9月末，本次回购已累计支付现金3.1亿元。

稳健医疗机构调研要点总结

以下内容严格依据调研问答原文提炼，保留关键表述与数字。

一、问答记录如下

1. 医疗海外业务整体情况,新兴市场自主品牌拓展进展怎样?

• 医疗海外出口业务：受去年同期海外库存高基数影响，上半年医疗海外出口业务为个位数增长，预计下半年随着客户库存逐步消化，流速压力有望得到缓解。
• 新兴市场自主品牌：目前，公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌业务拓展情况良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进；高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 重点市场渠道建设：未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

2. 医疗业务国内电商当前发展情况如何?

• 医疗零售板块：医疗零售板块具备较高发展潜力，公司依托品类打造、渠道渗透及专业营销多措并举，持续推动包括国内电商在内的C端业务的增长。
• 国内电商：截至2026年中期末，稳健医疗国内电商全域累计粉丝达1,804万。
• 大健康领域：公司看好医疗消费品赛道机会，后续将持续加大大健康领域的品类创新与品牌建设力度。

3. 请介绍全棉时代核心品类经营情况与后续规划?

• 棉柔巾：得益于工艺升级、新品研发、渠道拓展等举措，上半年全棉时代棉柔巾品类实现较好增长；今年上半年，棉柔巾自柔软工艺升级，有效提升产品体感，拉动用户复购；悬挂、加厚等新场景产品市场反馈较好；渠道上加大孕产医院、妇幼保健院的触达，我们对下半年棉柔巾增长充满信心。
• 卫生巾：卫生巾上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄，公司力争下半年重返增长，将通过新品迭代、加大KA及抖音渠道投入、新产线投产等举措支撑业务恢复增长。
• 成人服饰：成人服饰聚焦内裤、家居服等贴身赛道，缩减品类宽度，突出全棉差异化定位，依托褶皱纱、水光棉面料提升产品舒适感与品质感，并借助品牌代言人知名度与影响力，持续强化产品力和品牌力，推动业务可持续增长。

4. 请介绍一下近期消费品业务做了哪些营销活动。

• 品牌建设与市场营销：全棉时代持续深化与消费者的情感链接与互动交流，通过多种形式，积极提升品牌知名度与美誉度；9月20日，“奈丝公主卫生巾质量透明开放日”活动在湖北黄冈举行，公司邀请了行业协会、医学专家、媒体、合作伙伴和消费者代表走进生产工厂实地走访，共同见证“安心从何而来”。
• 线下体验与工厂探访：9月30日，全棉时代全新旗舰店广州白鹅潭万象城店盛大开业，通过全新打造的线下体验空间，积极向消费者传递舒适、健康、环保的全棉生活方式；10月13日，央视新闻探访全棉时代母婴用品工厂，见证一件婴童衣物背后的“三层安心”：天然棉花材质、医疗背景洁净生产、婴童友好设计。
• 新品首发与品牌代言：10月14日，全棉时代与“与辉同行”直播间联合推出的“云叶棉纱”定制卫生巾及安睡裤系列首发上市，受到消费者青睐，销售情况良好；10月15日，公司官宣赵今麦成为奈丝公主品牌代言人，通过现身品牌直播间、5城联动户外大屏宣传等形式，共同传递品牌理念，致力于让更多女性拥有舒适、健康、安心的经期体验。

5. 请问GRI当前整合进度如何?

• GRI整合：公司积极推进GRI的整合工作，整体进展顺利；年内，公司从组织建设、智能制造、数字化三个维度推进整合，成效逐步显现。
• 三个维度：一是优化组织架构，推动骨干年轻人才进入核心岗位；二是输出智能制造能力，改善生产环节，提升良率与周转效率；三是落地数字化SAP专项项目，目前正在推进实施，明年系统上线后运营效率将有望进一步改善。
• 协同业务架构：依托GRI贴近北美客户的本土优势，叠加公司研发、制造中台以及越南等亚太产能底座，公司整体已搭建起相互协同的业务架构。

6. 公司股东回报及分红相关安排是怎样的?

• 现金分红：公司高度重视股东回报，自上市以来持续实施现金分红，分红占归母净利润比重逐年提升；公司已于2026年4月30日同步披露《未来三年股东回报规划(2026年-2028年)》及《关于回购公司股份并用于注销的公告》，明确在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，未来三年每年现金分红比例原则上不低于55%。
• 股份回购：公司拟回购2亿元至4亿元股份并全部注销，以增厚每股收益；截至2026年9月末，本次回购已累计支付现金3.1亿元。

1. 医疗海外业务整体情况，新兴市场自主品牌拓展进展怎样？

• 医疗海外出口业务：受去年同期海外库存高基数影响，上半年为个位数增长；预计下半年随着客户库存逐步消化，流速压力有望得到缓解。
• 新兴市场自主品牌：在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌业务拓展情况良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材：两大战略品类均保持增长；未来将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

2. 医疗业务国内电商当前发展情况如何？

• 医疗零售板块：具备较高发展潜力，公司依托品类打造、渠道渗透及专业营销多措并举，持续推动包括国内电商在内的C端业务的增长。
• 国内电商全域累计粉丝：截至2026年中期末，稳健医疗国内电商全域累计粉丝达1,804万。
• 后续规划：公司看好医疗消费品赛道机会，后续将持续加大大健康领域的品类创新与品牌建设力度。

3. 请介绍全棉时代核心品类经营情况与后续规划？

• 棉柔巾：得益于工艺升级、新品研发、渠道拓展等举措，上半年实现较好增长；棉柔巾自柔软工艺升级，有效提升产品体感，拉动用户复购；悬挂、加厚等新场景产品市场反馈较好；渠道上加大孕产医院、妇幼保健院的触达，对下半年棉柔巾增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄，公司力争下半年重返增长，将通过新品迭代、加大KA及抖音渠道投入、新产线投产等举措支撑业务恢复增长。
• 成人服饰：聚焦内裤、家居服等贴身赛道，缩减品类宽度，突出全棉差异化定位，依托褶皱纱、水光棉面料提升产品舒适感与品质感，并借助品牌代言人知名度与影响力，持续强化产品力和品牌力，推动业务可持续增长。

4. 请介绍一下近期消费品业务做了哪些营销活动。

• “奈丝公主卫生巾质量透明开放日”：9月20日在湖北黄冈举行，公司邀请行业协会、医学专家、媒体、合作伙伴和消费者代表走进生产工厂实地走访，共同见证“安心从何而来”。
• 全棉时代全新旗舰店：9月30日广州白鹅潭万象城店盛大开业，通过全新打造的线下体验空间，积极向消费者传递舒适、健康、环保的全棉生活方式。
• 央视新闻探访、直播联合发布与品牌代言人：10月13日央视新闻探访全棉时代母婴用品工厂，见证一件婴童衣物背后的“三层安心”；10月14日与“与辉同行”直播间联合推出“云叶棉纱”定制卫生巾及安睡裤系列首发上市，销售情况良好；10月15日官宣赵今麦成为奈丝公主品牌代言人，通过现身品牌直播间、5城联动户外大屏宣传等形式共同传递品牌理念。

5. 请问GRI当前整合进度如何？

• 整合整体进展：公司积极推进GRI的整合工作，整体进展顺利；年内从组织建设、智能制造、数字化三个维度推进整合，成效逐步显现。
• 三个维度成效：一是优化组织架构，推动骨干年轻人才进入核心岗位；二是输出智能制造能力，改善生产环节，提升良率与周转效率；三是落地数字化SAP专项项目，目前正在推进实施，明年系统上线后运营效率将有望进一步改善。
• 协同业务架构：依托GRI贴近北美客户的本土优势，叠加公司研发、制造中台以及越南等亚太产能底座，公司整体已搭建起相互协同的业务架构。

6. 公司股东回报及分红相关安排是怎样的？

• 现金分红比例：公司已于2026年4月30日同步披露《未来三年股东回报规划（2026年-2028年）》及《关于回购公司股份并用于注销的公告》，明确在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，未来三年每年现金分红比例原则上不低于55%。
• 股份回购：公司拟回购2亿元至4亿元股份并全部注销，以增厚每股收益；截至2026年9月末，本次回购已累计支付现金3.1亿元。
• 分红趋势：公司高度重视股东回报，自上市以来持续实施现金分红，分红占归母净利润比重逐年提升。

机构调研问答要点总结

1. 医疗海外业务整体情况，新兴市场自主品牌拓展进展怎样？

• 医疗海外出口业务：受去年同期海外库存高基数影响，上半年医疗海外出口业务为个位数增长，预计下半年随着客户库存逐步消化，流速压力有望得到缓解。
• 新兴市场自主品牌：目前公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌业务拓展情况良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进；高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 未来推进：公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

2. 医疗业务国内电商当前发展情况如何？

• 医疗零售板块：具备较高发展潜力，公司依托品类打造、渠道渗透及专业营销多措并举，持续推动包括国内电商在内的 C 端业务的增长。
• 国内电商全域粉丝：截至 2026 年中期末，稳健医疗国内电商全域累计粉丝达 1,804 万。
• 后续规划：公司看好医疗消费品赛道机会，后续将持续加大大健康领域的品类创新与品牌建设力度。

3. 全棉时代核心品类经营情况与后续规划

• 棉柔巾：得益于工艺升级、新品研发、渠道拓展等举措，上半年棉柔巾品类实现较好增长；棉柔巾自柔软工艺升级，有效提升产品体感，拉动用户复购；悬挂、加厚等新场景产品市场反馈较好；渠道上加大孕产医院、妇幼保健院的触达，对下半年棉柔巾增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响收入下滑，但二季度降幅收窄，公司力争下半年重返增长，将通过新品迭代、加大 KA 及抖音渠道投入、新产线投产等举措支撑业务恢复增长。
• 成人服饰：聚焦内裤、家居服等贴身赛道，缩减品类宽度，突出全棉差异化定位，依托褶皱纱、水光棉面料提升产品舒适感与品质感，并借助品牌代言人知名度与影响力，持续强化产品力和品牌力，推动业务可持续增长。

4. 近期消费品业务做了哪些营销活动

• 9月20日“奈丝公主卫生巾质量透明开放日”：活动在湖北黄冈举行，公司邀请了行业协会、医学专家、媒体、合作伙伴和消费者代表走进生产工厂实地走访，共同见证“安心从何而来”。
• 9月30日全棉时代全新旗舰店：广州白鹅潭万象城店盛大开业，通过全新打造的线下体验空间，积极向消费者传递舒适、健康、环保的全棉生活方式。
• 10月13日至10月15日多项活动：10 月 13 日，央视新闻探访全棉时代母婴用品工厂，见证一件婴童衣物背后的“三层安心”：天然棉花材质、医疗背景洁净生产、婴童友好设计；10 月 14 日，全棉时代与“与辉同行”直播间联合推出的“云叶棉纱”定制卫生巾及安睡裤系列首发上市，受到消费者青睐，销售情况良好；10 月 15 日，公司官宣赵今麦成为奈丝公主品牌代言人，通过现身品牌直播间、5 城联动户外大屏宣传等形式，共同传递品牌理念，致力于让更多女性拥有舒适、健康、安心的经期体验。

5. GRI 当前整合进度如何？

• 整合整体进展：公司积极推进 GRI 的整合工作，整体进展顺利；年内，公司从组织建设、智能制造、数字化三个维度推进整合，成效逐步显现。
• 三个维度成效：一是优化组织架构，推动骨干年轻人才进入核心岗位；二是输出智能制造能力，改善生产环节，提升良率与周转效率；三是落地数字化 SAP 专项项目，目前正在推进实施，明年系统上线后运营效率将有望进一步改善。
• 协同业务架构：依托 GRI 贴近北美客户的本土优势，叠加公司研发、制造中台以及越南等亚太产能底座，公司整体已搭建起相互协同的业务架构。

6. 公司股东回报及分红相关安排是怎样的？

• 现金分红：公司高度重视股东回报，自上市以来持续实施现金分红，分红占归母净利润比重逐年提升；公司已于 2026 年 4 月 30 日同步披露《未来三年股东回报规划（2026 年-2028 年）》，明确在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，未来三年每年现金分红比例原则上不低于 55%。
• 股份回购并注销：公司于 2026 年 4 月 30 日同步披露《关于回购公司股份并用于注销的公告》，拟回购 2 亿元至 4 亿元股份并全部注销，以增厚每股收益；截至 2026 年 9 月末，本次回购已累计支付现金 3.1 亿元。

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况?

• 二季度棉柔巾：二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求。
• 渠道端：渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。
• 卫生巾品类：卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么,如何展望后续发展态势?

• 战略聚焦：近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 未来：未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何?

• 新店拓展：新店拓展方面，公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开 20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代：门店升级迭代方面，公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营：精细化运营方面，公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效；整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 自主品牌拓展：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材：目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 未来：未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值?

• 前几年：前几年紧紧围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司。
• 截至 2026 年上半年末：截至 2026 年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及 1.29亿元。
• 隆泰医疗：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象；公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量?

• 公司对外贸易：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 2026年上半年：2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8亿元。
• 多层次对冲机制：公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何?

• 公司重视股东回报：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。
• 今年中期：今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%。另外，上半年，公司已推出未来三年分红率不低于 55%的股东回报规划，并以 2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。
• 截至8月末：截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3亿元。

机构调研问答总结

• 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况?
  • 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购；悬挂、加厚、超厚款等新场景产品受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上对干湿棉柔巾后续销售增长充满信心。
  • 卫生巾：上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道；产品端下半年加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵。
  • 渠道与产能：渠道上加大线下KA渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。
• 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势?
  • 战略聚焦：近两年全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。
  • 四项举措：一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
  • 后续展望：未来公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。
• 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何?
  • 新店拓展：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
  • 门店升级迭代：重点在于形象升级，计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
  • 精细化运营：结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效；整体上通过多种经营措施持续提升线下门店经营业绩。
• 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。
  • 自主品牌拓展：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
  • 战略品类：目前高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
  • 后续规划：未来公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。
• 下半年并购公司是否会产生商誉减值?
  • 并购背景：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了4家医疗耗材公司。
  • 商誉余额：截至2026年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元；隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。
  • 投后融合：公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。
• 全年汇兑损失预计有多大体量?
  • 结算与影响：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
  • 汇兑损失：2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
  • 对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。
• 请介绍公司分红力度如何?
  • 分红力度：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升；今年中期公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
  • 回报规划：上半年公司已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。
  • 回购进展：截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

机构调研问答总结

以下内容严格依据调研问答记录提炼，关键数字与表述均来自原文。

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？

棉柔巾

• 二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持 100% 棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求
• 渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群
• 整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心

卫生巾品类

• 卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面
• 产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵
• 渠道上将加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？

• 近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类
• 一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力
• 未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？

• 线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略
• 新店拓展方面，公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开 20-30 家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例
• 门店升级迭代方面，公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果

• 精细化运营方面，公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效
• 整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进
• 目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长
• 未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？

• 前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司；截至 2026 年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及 1.29 亿元
• 隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI 与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象
• 公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进

6. 全年汇兑损失预计有多大体量？

• 公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益
• 2026 年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8 亿元
• 公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响

7. 请介绍公司分红力度如何？

• 公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升
• 今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%
• 另外，上半年，公司已推出未来三年分红率不低于 55% 的股东回报规划，并以 2-4 亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益；截至 8 月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3 亿元

一、问答记录

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？

• 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面。
• 产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下KA渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？

• 全棉时代成人服饰业务：近两年持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。
• 一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？

• 线下门店：作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略；新店拓展方面，公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代方面：公司重点在于形象升级，计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营方面：公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效；整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 东南亚、中东等新兴市场：自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？

• 并购：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了4家医疗耗材公司；截至2026年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元。
• 隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。
• 投后融合：公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量？

• 汇兑：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
• 公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何？

• 分红：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升；今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
• 股东回报规划：上半年，公司已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。
• 回购：截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

一、棉柔巾及卫生巾品类后续发展展望

棉柔巾

• 二季度棉柔巾实现亮眼增长：主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡
• 提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感：有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者多元化需求
• 渠道端：加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上对干湿棉柔巾后续销售增长充满信心

卫生巾

• 卫生巾品类上半年受高基数影响：整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道
• 产品端：下半年加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵
• 渠道与产能：渠道上加大线下KA渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障

二、全棉时代成人服饰品类增长原因及后续展望

• 近两年全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速：主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类
• 四项举措：一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力
• 未来：将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长

三、全棉时代线下门店经营策略及开店计划

• 新店拓展方面：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例
• 门店升级迭代方面：重点在于形象升级，计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果
• 精细化运营方面：结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效

四、医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度

• 自主品牌拓展进展良好：其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进
• 两大战略品类均保持增长：高端敷料与手术室耗材
• 未来：将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献

五、下半年并购公司是否会产生商誉减值

• 前几年紧紧围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标：公司先后收购了4家医疗耗材公司；截至2026年上半年末，商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元
• 隆泰医疗收入利润一直保持良好状态：GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象
• 投后融合：公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进

六、全年汇兑损失预计体量

• 公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算：主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益；2026年上半年因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元
• 已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场
• 目的：最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响

七、公司分红力度

• 上市后每年坚持现金分红：分红金额占归母净利润比例也在逐年提升；今年中期公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%
• 股东回报规划：上半年已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益
• 回购进度：截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金2.3亿元

机构调研要点总结

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？

• 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持 100% 棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求。
• 渠道端：加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面——产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？

• 增长原因：近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 后续展望：未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？

• 新店拓展：线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略。公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开 20-30 家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代：公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营：公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效。整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 自主品牌拓展：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 战略品类：目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 后续计划：未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？

• 商誉余额：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司。截至 2026 年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及 1.29 亿元。
• 减值迹象：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI 与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。
• 投后融合：公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量？

• 结算方式：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 2026 年上半年：因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8 亿元。
• 对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何？

• 分红力度：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。
• 中期分红：今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%。
• 股东回报规划：上半年，公司已推出未来三年分红率不低于 55% 的股东回报规划，并以 2-4 亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。截至 8 月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3 亿元。

一、问答记录如下:

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况?

• 棉柔巾：二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持 100% 棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。
• 卫生巾：卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势?

• 成人服饰：近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何?

• 线下门店：线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略。
• 新店拓展方面：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开 20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代方面：公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。精细化运营方面，公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效。整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 东南亚、中东：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材：目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值?

• 医用耗材一站式解决方案：前几年紧紧围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司。
• 商誉：截至 2026 年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及 1.29亿元。
• 减值：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量?

• 汇兑损失：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8亿元。
• 对冲机制：公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何?

• 分红：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%。
• 股东回报规划：上半年，公司已推出未来三年分红率不低于 55%的股东回报规划，并以 2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3亿元。

一、问答记录如下：

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？

• 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地；全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购；悬挂、加厚、超厚款等新场景产品受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者多元化需求；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；对干湿棉柔巾后续销售增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道。
• 增长信心：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道端加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能端新增卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？

• 全棉时代成人服饰：近两年业务持续保持良好增速，主要得益于战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类；一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 未来：公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？

• 新店拓展：线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化、主动调整经营策略；新店拓展方面将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代：重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营：结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效；整体上，通过多种经营措施持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 自主品牌拓展：在东南亚、中东等新兴市场进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材：两大战略品类均保持增长。
• 未来：公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？

• 前几年：紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了4家医疗耗材公司。
• 截至2026年上半年末：公司商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元。
• 隆泰医疗与GRI：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象；公司将对四家并购公司进行深入投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量？

• 公司对外贸易：采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 2026年上半年：因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
• 多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何？

• 公司重视股东回报：上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。
• 今年中期：公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%；另外，上半年公司已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划。
• 回购：以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益；截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况?

• 二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购
• 悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求
• 渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心

• 卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道
• 增长信心来自产品、渠道、产能三方面：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸 max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵
• 渠道上将加大线下 KA 渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势?

• 近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类
• 一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力
• 未来，公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何?

• 线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略
• 新店拓展方面，公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开 20-30 家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例
• 门店升级迭代方面，公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果

• 精细化运营方面，公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效
• 整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进
• 目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长
• 未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值?

• 前几年紧紧围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了 4 家医疗耗材公司
• 截至 2026 年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩 10.62 亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额 0.54 亿及 1.29 亿元
• 隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象

• 公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进

6. 全年汇兑损失预计有多大体量?

• 公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益
• 2026 年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约 0.8亿元
• 公司已构建多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响

7. 请介绍公司分红力度如何?

• 公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升
• 今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为 56%
• 另外，上半年，公司已推出未来三年分红率不低于 55%的股东回报规划，并以 2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益；截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金 2.3亿元

1. 棉柔巾及卫生巾品类后续发展展望

• 棉柔巾：二季度实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡；悬挂、加厚、超厚款等新场景产品受到市场欢迎，后续将推出适用于不同场景的新品；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，对干湿棉柔巾后续销售增长充满信心。
• 卫生巾：上半年受高基数影响整体收入有所下滑，但二季度降幅已明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道。
• 增长信心：来自产品、渠道、产能三方面——产品端下半年加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列及新款经期裤；渠道端加大线下KA渠道及抖音线上渠道资源投入；产能端新增卫生巾、经期裤产线将于下半年投产。

2. 全棉时代成人服饰品类增长原因及后续态势

• 增长原因：主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。
• 四项举措：主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；突出全棉差异化定位；聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 后续展望：将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店经营策略及开店计划

• 新店拓展：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代：重点在于形象升级，计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营：结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效；通过多种经营措施持续提升线下门店经营业绩。

4. 医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度

• 拓展进展：自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 品类表现：高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。
• 未来方向：继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司商誉减值情况

• 商誉余额：前几年先后收购4家医疗耗材公司；截至2026年上半年末，商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿元及1.29亿元。
• 减值判断：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。
• 投后融合：将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保其始终围绕”医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计体量

• 上半年情况：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售；2026年上半年因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
• 对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场。
• 目标：最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 公司分红力度

• 分红情况：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升；今年中期再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
• 股东回报规划：上半年已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。
• 回购进度：截至8月末，本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况？

棉柔巾

• 二季度棉柔巾：实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地。
• 全棉时代：坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购；悬挂、加厚、超厚款等新场景产品受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品。
• 渠道端：加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。

卫生巾

• 上半年：受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道。
• 产品端：下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵。
• 渠道与产能：渠道上加大线下KA渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势？

• 战略聚焦：近两年成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。
• 主动缩减品类宽度：集中资源打造核心单品；突出全棉差异化定位。
• 面料与品牌：聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。

• 未来：公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何？

• 新店拓展：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代：重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。
• 精细化运营：结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效。

• 整体上：公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 东南亚、中东等新兴市场：自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 两大战略品类：高端敷料与手术室耗材均保持增长。
• 未来：公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值？

• 并购背景：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了4家医疗耗材公司。
• 商誉余额：截至2026年上半年末，商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元。
• 减值迹象：隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象；公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量？

• 2026年上半年：因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
• 结算方式：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何？

• 分红：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升；今年中期再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
• 股东回报规划：上半年已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划。
• 回购：以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益；截至8月末，本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

一、问答记录如下:

1. 如何展望棉柔巾及卫生巾品类后续发展情况?

• 棉柔巾：二季度棉柔巾实现亮眼增长，主要受益于产品领先战略落地，全棉时代坚持100%棉纤维，经过三年自研完成自柔软工艺升级，实现全棉水刺无纺布柔软度与强韧度的平衡，提升经典款、婴儿棉柔巾使用体感，有效拉动用户复购，悬挂、加厚、超厚款等新场景产品也受到市场欢迎，后续还将推出适用于不同场景的新品，满足消费者的多元化需求；渠道端加大孕产医院、妇幼保健院布局，通过样品试用触达宝妈、孕期女性等精准客群；整体上，我们对干湿棉柔巾后续的销售增长充满信心。
• 卫生巾品类：卫生巾品类上半年受高基数影响，整体收入有所下滑，但二季度降幅已经明显收窄，公司力争下半年重返增长轨道，增长信心来自产品、渠道、产能三方面。
• 产品、渠道、产能：产品端下半年将加快新品迭代，完成超净吸系列全线升级，迭代第七代干爽技术，同时推出少女片式卫生巾、超净吸max、祛味抑菌系列以及新款经期裤，完善全人群产品矩阵；渠道上将加大线下KA渠道以及抖音线上渠道资源投入；产能方面新增的卫生巾、经期裤产线将于下半年投产，为业务增长提供产能保障。

2. 全棉时代成人服饰品类持续保持较好增长的原因是什么，如何展望后续发展态势?

• 全棉时代成人服饰业务：近两年，全棉时代成人服饰业务持续保持良好增速，主要得益于公司战略聚焦内裤、家居服等贴身衣物品类。一是主动缩减品类宽度，集中资源打造核心单品；二是突出全棉差异化定位；三是聚焦褶皱纱、水光棉等核心面料，用科技力量提升产品舒适度与品质感；四是借助品牌代言人提升品类知名度与影响力。
• 未来：公司将继续深耕贴身衣物赛道，强化产品力与品牌力，推动业务可持续增长。

3. 全棉时代线下门店后续的经营策略及开店计划如何?

• 线下门店：线下门店作为全棉时代品牌宣传、产品体验与客户服务的重要阵地，公司正积极应对市场变化，主动调整经营策略。
• 新店拓展方面：公司将更加审慎，坚持在优质位置、向好趋势的购物中心及适配全棉生活方式的铺位开设门店，未来计划每年新开20-30家高质量大店，并保持自营与加盟的合理比例。
• 门店升级迭代方面：公司重点在于形象升级，公司计划至少用三年时间对存量门店逐步迭代升级，改善消费者体验与商品展示效果。精细化运营方面，公司将结合门店所处商圈客群特点，做好商品企划、适销和货品匹配，提升商品售罄率与单店店效。整体上，公司将通过多种经营措施，持续提升线下门店经营业绩。

4. 请介绍医疗业务在东南亚、中东等新兴市场自主品牌拓展进度。

• 东南亚、中东等新兴市场：公司在东南亚、中东等新兴市场的自主品牌拓展进展良好，其中手术室耗材产品线推进较为顺利，客户开发与产品导入持续推进。
• 高端敷料与手术室耗材：目前，高端敷料与手术室耗材两大战略品类均保持增长。未来，公司将继续推进重点市场的渠道建设、客户培育和产品导入，逐步提升自主品牌在新兴市场的覆盖率及业务贡献。

5. 下半年并购公司是否会产生商誉减值?

• 医用耗材一站式解决方案：前几年紧紧围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标，公司先后收购了4家医疗耗材公司。
• 商誉科目：截至2026年上半年末，公司商誉科目账面余额还剩10.62亿元，其中稳健平安与稳健桂林分别剩余商誉余额0.54亿及1.29亿元。隆泰医疗收入利润一直保持良好状态，GRI与公司整合效果良好，这两家目前不存在减值迹象。
• 投后融合：公司将对四家并购公司进行深入的投后融合，特别是文化融合、数据融合以及团队融合，确保它们始终围绕“医用耗材一站式解决方案”的战略目标迈进。

6. 全年汇兑损失预计有多大体量?

• 美元等国际货币：公司对外贸易采用美元等国际货币进行结算，主要涉及医用耗材业务出口销售，汇率波动双向影响产品定价竞争力、原材料采购成本及汇兑损益。
• 汇兑损失：2026年上半年，因人民币升值，汇兑损失较去年同期增加约0.8亿元。
• 多层次对冲机制：针对长期客户设置汇率联动调价条款，针对新订单缩短报价周期以提升汇率响应效率；据实开展以套期保值为目的的远期结售汇业务，提前锁定远期结汇汇率；加强外汇研究分析，动态跟踪外汇市场，最大限度降低汇率波动对盈利能力的影响。

7. 请介绍公司分红力度如何?

• 股东回报：公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例也在逐年提升。
• 中期分红：今年中期，公司再次进行中期分红，分红金额占上半年归母净利润比例为56%。
• 未来三年分红率：另外，上半年，公司已推出未来三年分红率不低于55%的股东回报规划，并以2-4亿元回购股份用于注销，持续提升每股收益。截至8月末，公司本次回购股份累计支付现金2.3亿元。

• 手术室耗材增长规划：2026年继续推进业务融合发展，提升智能制造和系统化管理能力，快速提升手术室耗材整体产品占比，围绕“绿色手术室”理念，以“全棉替代化纤”为核心方向。
• 2025年新品推出：功能性敷料（国产替代，高效杀菌、无痛换药）、生物活性敷料（胶原蛋白量产）、医美II类医疗器械医用敷料自制、手术室耗材（零铅防辐射服）、呼吸防护（棉里层口罩）。
• 2026年新品计划：围绕“绿色手术室”和“全周期伤口护理”两大方向，继续加快功能性敷料等新品的研发与上市。

• 线下门店现状：截至2025年末共505家门店，其中119家加盟店，其余直营店。
• 最佳门店模型：300至500平方米直营门店盈利状况最佳，新开直营店布局此区间；新开加盟店集中在200至300平方米。
• 2026年门店策略：强调高质量增长，启动门店形象升级，计划逐步完成超100家门店升级；聚焦商品与会员管理，提升售罄率及会员服务水平；加强人才梯队建设，结合数字化与AI技术；协同O2O模式。

• GRI整合进展：自并购以来整合顺利，2025年受关税战影响报表承压，但经营趋势向好。
• 2026年深化整合方向：推进销售渠道整合、销售团队融合、经销商资源共享及终端市场渗透；加快越南、嘉兴生产线自动化流水线升级；推进中国、越南、美国、多米尼加等地产能规划落地；推动原辅料由外部采购转向内部协同采购。
• 财务贡献预期：GRI有望从2026年起实现持续改善并在财务上带来正向贡献。

• 医疗板块盈利能力：2025年通过产品结构调整、新技术及新品迭代、组织运营效率提升等全面提质增效，剔除商誉减值后医疗板块营业利润率为9.4%，与去年同期基本持平。
• 消费品板块盈利能力：2025年全棉时代毛利率57.3%，同比提升1.4个百分点；营业利润率13.2%，同比提升1.1个百分点，得益于棉花价格下行及产品结构优化、新品迭代、折扣管控等。
• 可持续性判断：医疗板块以产品创新为根本，提升高价值高毛利产品比重，拓展全球市场和自主品牌销售占比；消费品业务不以牺牲盈利水平为前提，紧抓核心爆品创新，拓展新渠道；公司认为上述改善趋势具有可持续性。

• 2026年消费品投放策略：延续成熟策略：强化品牌宣传，高效运用代言人资源增强用户互动；深化品牌、渠道与产品一体化营销，注重内容精细化输出；严格管控财务预算与投入产出比；推进AI技术在销售支持、视频内容打磨等环节的应用。
• 销售费用指引：坚持高质量增长，在可控的销售费用范围内实现效益最大化。

• 公司整体定位：追求长期可持续增长，医疗+消费双轮驱动协同，全棉水刺无纺布技术、供应链生产仓储、原材料棉花降本及品牌相互赋能带来加分项。
• 医疗业务方向：由低值耗材向品牌化、高端化、全球化迈进，强力推进自有品牌；收购GRI为进入美国医用耗材市场提供战略部署。
• 消费品业务亮点：棉柔巾守住市场第一，卫生巾市场规模超千亿，奈丝公主凭借独特竞争优势发展可期。
• 投资回报计划：计划未来一年内回购股份金额2亿元至4亿元用于减少注册资本；未来三年每年分红率原则上不低于55%。

• 医疗国际业务：核心策略“全球供应链本地化，本地供应链全球化”，收购GRI构建全球韧性供应链；利用越南、多米尼加和美国现有产能；已在越南买地准备开工，多米尼加和墨西哥有产能储备。
• 棉柔巾竞争：全棉时代市占率全球第一；策略为产品领先，推出悬挂式棉柔巾（突破3亿销售）、去污湿巾、清凉湿巾；2026年一季度经典棉柔巾“自柔软”工艺升级。
• 国内医院渠道：核心渠道，2025年年度及2026年一季度表现亮眼；未来布局手术室耗材、绿色手术室、高端敷料，加快三类证件布局；已推出三类硅胶泡沫敷料、三类精密注射器。
• 原材料成本压力：主要原材料为棉花、棉纱及石油衍生化工无纺布；棉花棉纱在价格低位锁定半年采购量并储备3个多月现货；化工无纺布与海外客户签订成本及保价机制，已上调销售价格，成立涨价应对小组。
• 分红比例：2025年拟分红比例达57%，上市以来累计现金分红30.5亿元（含2025年拟分红），叠加回购支付现金6.9亿元，合计占首发募集资金净额的105%；未来力争保持与当前相近的分红比例。
• 数字化与AI：已实现SAP系统；经营分析用共享BI平台；协同办公实现2000多位门店店员数据实时共享；自建Winner AI接入全球顶尖大模型，落地AIGC创作、AI数字人直播、AI辅助设计；未来探索门店智能机器人和工厂智能化。
• 消费品渠道策略：抖音渠道2025年销售额增长超60%并保持盈利，2026年做好品牌直播间和优质短视频，应用AI与数字化系统；商超渠道从卫生巾和棉柔巾扩展到床品、家居服、儿童防蚊裤；门店渠道2026年计划开店约50家，直营店不低于300㎡、加盟店不低于200㎡。
• 医疗海外业务2026年：核心策略“产品出海+品牌出海”两手抓；产品出海为OEM/ODM业务；品牌出海包括稳健Winner ToB业务、跨境电商布局英国和加拿大、GRI自主品牌；2025年海外自主品牌增速亮眼。
• 奈丝公主卫生巾：2025年销售额突破10亿，同比增长45.5%，复购率稳定在将近28%；2026年全线升级为国标消毒级，实现真菌菌落未检出；推出棉纱卫生巾、少女裤、超净吸Pro和Max；赋予一物一码可扫码查验；邀请新生代演员卢昱晓加强年轻消费者互动。
• 商誉减值：2025年稳健平安计提1.8亿商誉减值；截至2025年底商誉账面还剩10.62亿元；隆泰医疗和GRI业绩基本符合预期，不存在商誉减值风险；推动稳健平安和稳健桂林的投后整合，包括组织架构调整、数字化建设、设备自动化改造和质量管理体系升级。

• 医疗板块业务构成与发展态势
  • 医疗业务以”winner 稳健医疗”为品牌，覆盖传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、健康个护等多个品类。
  • 高端敷料作为战略品类增长迅速，毛利率较高，在海外市场已形成成熟格局，国内市场尚处推广期。
  • 手术室耗材品类增速较快，海外市场依托智能制造与供应链优势，国内市场则以”绿色手术室”解决方案为核心。
  • 健康个护业务近期受益于医美产品线的快速发展。
  • 整体在”内生增长与外延并购”双重驱动下，保持稳健向上发展态势。
• 医疗板块利润率恢复与提升空间
  • 2019年，板块营业利润率保持较好水平；2020-2024年间，受公共卫生事件影响，利润率出现波动。
  • 2024年以后，通过产品结构、新技术及新产品迭代、组织运营效率提升及渠道建设等全面整合与提质提效，营业利润率步入回升通道。
  • 未来，随着产品结构高端化、品牌化转型，高毛利产品占比持续提升、费用管控持续优化，利润率有望恢复至前期较好水平。
• 收购GRI的核心价值
  • 优质的渠道与客户资源：GRI拥有超过二十年的本土市场经验和稳定的核心团队，具备优质客户资源。
  • 全球化的产能布局：其在越南、美国、多米尼加及中国等地的生产基地，有效补充了公司的海外产能，增强了供应链的韧性。
  • 显著的产品协同效应：GRI的产品线与公司现有核心品类形成良好互补，为加速拓展海外市场，特别是深化美洲市场的渗透奠定基础。
• 全棉时代核心竞争优势及增长预期
  • 核心竞争优势体现在”医疗背景、全棉理念、品质基因”三大方面，汇聚了追求”安心、幸福、可持续”的高粘性客户群。
  • 近年来践行爆品策略，精细化渠道运营，不断夯实品牌建设，推动品牌收入利润双提升。
  • 展望2026年，收入端将朝着股权激励设定的目标持续努力，整体发展态势良好。
• 全棉时代的差异化体现
  • 品牌愿景：以”全棉改变世界”为愿景，坚持”只做棉，做好棉，将一朵棉花做到极致”，持续宣传棉花的好处，并沿着”全棉全品类全人群”方向构建商业模式。
  • 产品创新：坚持选用全球优质棉花、坚持用医疗级管理标准生产消费品，积极践行爆品策略，打造出棉柔巾、卫生巾、新生儿用品及贴身衣物等明星品类，多个品类行业排名前列。
  • 渠道布局：线上线下全渠道布局，覆盖主流电商平台、兴趣电商平台，进驻品牌商超；同时坚持在线下开设品牌门店，作为自有的品牌宣传、产品体验、客户服务阵地。
• 全棉时代渠道布局及各渠道盈利情况
  • 渠道布局坚持线上线下均衡发展，收入端已形成线上占比约60%、线下占比约40%的健康结构。
  • 线上渠道：持续深化与天猫、京东等传统电商平台的合作；重视抖音等兴趣电商平台的发展，推动抖音引领全渠道高速增长。
  • 线下渠道：主要包括门店与商超两大体系；商超渠道已与多家全国连锁品牌商超达成突破性合作；门店方面，截至2025年末已突破500家，2026年将以注重开店质量为导向，提升门店效率。
  • 盈利能力：线上渠道整体优于线下，公司正通过持续优化各渠道产品结构与运营投放效率，推动整体盈利水平稳步提升。
• 全棉时代营销思路及品牌建设举措
  • 核心经营原则中有一项是”品牌优先于速度”，以此为指导，坚持长期主义的营销思路，重视品牌建设，保持高质量发展。
  • 营销与品牌建设投入重点聚焦品牌价值传递与品牌心智塑造，例如通过举办棉田大秀、工厂探访活动、央视广告投放、代言人合作、主题发布会等多种形式，向消费者传递公司的产品理念、品牌文化与核心价值。
  • 在投放策略上，注重内容质量与投放精准度，追求健康的ROI和品牌美誉度，通过品牌力的持续积累，驱动业务长期可持续发展。

• 2026年整体战略规划及重点业务发展方向
  • 战略主题：产品领先，卓越运营，品牌向上，数智赋能
  • 业务方向：医疗业务和消费品业务同步发展，持续深耕主业
  • 业绩目标：收入端朝着股权激励设定的目标努力，通过产品创新、结构优化、渠道管理、降本增效等措施提升盈利水平
  • 股东回报：坚持长期主义，重视保障股东投资利益，通过良好经营及稳定分红政策回报股东
• 吸引投资者的核心亮点
  • 行业与趋势：两大主营业务行业空间广阔，业务发展回到可持续向上趋势，走高质量发展之路，看重利润率与利润额增长
  • 品牌与产品：稳健医疗与全棉时代两大品牌相互赋能，产品品质获认可，拥有医疗背景稀缺资源背书
  • 财务状况：资产负债率长期保持较低水平，经营性现金流充裕，合规内控体系严格
  • 分红与经营：股利支付率保持较高水平，坚持长期主义，重视ESG及可持续发展
• 医疗板块增长驱动因素及2026年发展重点
  • 核心目标：决胜增长
  • 战略起点：产品领先
  • 关键战役：聚焦战略品突破的商品攻坚战，深化海内外全渠道布局的渠道阵地战，与并购新公司一体协同的整合协同战
  • 增长驱动：内生与外延并购双轮驱动。内生通过产品结构优化、拓展海外及国内多元渠道；外延方面，2024年并购的美国GRI公司带来海外渠道、客户资源及产能，为海外业务增长注入新动力
  • 2026年重点：推进产品高值化、模式品牌化转型，持续拓展海外市场，朝着股权激励设定的收入增速目标努力，进一步提升利润率
• 医疗板块海外业务整体规划及发展重点
  • 市场基础：背靠三十余年基础，进入欧美、日韩、东南亚等多个国家和地区
  • 发展方向：并购GRI后推进供应链国际化，努力扩大竞争优势突出的品类和自主品牌的销售占比
  • 核心策略：以临床与学术推广为核心，加速自主品牌出海，聚焦品牌战略出海项目，重点突破东南亚和中东市场，加大资源倾斜与市场教育投入
  • 具体举措：提前布局两地医疗证件注册，严控产品开发进度，同步规划海外生产能力；跨境电商以“品牌出海，规模跃升”为导向，丰富高端敷料及健康个护等品类，推动线上线下融合，重点依托美洲市场现有线下基础与线上触达能力，加速医院端及院外渗透
• 2026年全棉时代产品规划
  • 聚焦场景：母婴、个护、贴身衣服、家居睡眠，外出服饰、轻运动六大场景打造全棉全品类
  • 核心策略：聚焦战略品做到极致，持续强化渠道一体化作战能力
  • 优势依托：围绕“全棉理念、品质基因、医疗背景”的核心优势，强化品牌认知，持续推出符合市场需求的新品
• 全棉时代线下门店2026年规划及效率提升举措
  • 门店定位：品牌展示的主阵地，产品营销的主战场
  • 2026年策略：坚持高质量发展，包括“经营好店”（提升现有门店品质与效率）、“开好店”（审慎拓展新店）、推进门店新零售一体化作战（线上线下融合）
  • 效率提升举措：做好门店形象升级工作，推进核心门店全方位形象优化；会员服务升级，重点升级会员权益，尤其针对高价值会员；积极拥抱即时零售等新零售渠道，推进线上线下一体化、社群融合一体化、到店到家一体化
• 公司分红政策
  • 分红记录：上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升
  • 累计回报：截至2025年中期，累计现金分红28.8亿元，回购股份支付现金6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的100.3%
  • 未来政策：根据每年的利润情况、企业成长性和战略发展计划综合评估分红比例，努力保持稳定的分红水平
• 公司研发发展思路及竞争优势
  • 发展思路：秉持“产品领先”战略，以创新驱动发展
  • 医疗领域：坚持核心基础材料自主研发，重点品类持续迭代升级
  • 消费品领域：以“全棉改变世界”为愿景，精选全球优质棉花，通过医疗级品质打造差异化消费品；根据市场洞察快速推出新产品
  • 研发成果：通过产学研协同推动成果转化；主导参与多项国家级标准制定；截至2025年中期，医用耗材领域持有研发专利1,109项、医疗产品注册证701项（其中三类28项，海外340项），全棉时代持有专利530项