曼卡龙-300945-机构调研汇总

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15.35
众问真实估值(倍)

一、介绍环节

• 介绍环节：公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司2026年第三季度经营情况做了介绍。

二、问答环节

• 1、今年金价波动背景下,公司最新的对冲策略,及经营层面应对举措?
  答:公司已于2026年上半年审议通过相关黄金存货套期保值议案,核心目标是对冲库存和在途黄金的价格波动风险,后续将根据销售对应的库存需求、进价波动及经营策略,审慎介入套期保值工具。同时我们会继续1)优化产品结构:加大创意黄金和镶嵌类等高毛利产品的比重,降低对金价波动的敏感程度;2)动态库存管控:坚持快周转的备货策略,建立动态控制机制,必要时配置工具管控;3)精细化定价运作:梳理成品价格与金价的联动机制。
• 2、三季度收入收缩的情况下销售费用增长较快,主要原因及后续费用投放节奏、规划?
  答:费用增长主要一是线下渠道扩张:新开门店带来人员薪酬和租金等刚性费用的增加;二是线上投放加大:配合线上业务扩张,增加了相应的营销投放;三是长期战略投入:围绕IP合作、品牌建设等长期战略性发展产生的费用。后续将根据营收情况和经营目标,分阶段动态安排费用投放。旨在兼顾短期盈利能力与长期增长投入的平衡,提高整体费用的使用效率。
• 3、产品端的推新节奏,后续有哪些值得期待的新品?部分品牌开始聚焦高端商圈及产品策略并收缩折扣,公司在后续产品端定位哪些方向?
  答:在产品端,我们将以当代风格线为核心,辅以东方风格线,围绕季节变化和重要节庆持续推出新品。春节期间,计划推出具有传统祝福寓意的东方风格新系列及生肖主题产品,后续也将有新的IP联名产品推出,为消费者提供更多兼具设计感和情感表达的选择。曼卡龙坚持””每天亮点””的品牌主张,定位于适合日常佩戴的大众时尚珠宝。我们更关注消费者在通勤、社交等日常场景中的搭配需求,通过当代设计和产品创新,让珠宝成为日常生活中的时尚表达。对于行业内聚焦高端商圈、调整产品结构及收缩折扣的趋势,我们会保持关注,但产品策略仍将围绕自身的品牌定位和目标客群展开。后续重点是提升产品的设计辨识度、佩戴体验和价值感,逐步增强消费者因喜爱品牌和产品而购买的意愿。

• 4、产品侧,公司有加大IP联名产品的布局,也推出了一些爆款系列。后续系列产品打造思路,如何打造品牌印记产品?
  答:曼卡龙深耕珠宝行业,历史上持续诞生出圈产品。在IP联名爆款之外,我们产品开发思路为””流量型联名款””和””资产型品牌印记产品””两条产品线:IP联名是高效触达新客、快速引爆市场的抓手;而品牌印记系列,核心是向内求索,从品牌自身发展脉络、东方美学基因、长期沉淀的产品语言里,萃取独属于曼卡龙的符号、形制与精神内核。后续我们会把提炼出的专属元素,持续贯穿在新品开发、系列迭代中,打造有强辨识度、能跨周期、自带品牌记忆点的标杆系列,形成属于曼卡龙自己的经典产品矩阵,长期沉淀品牌价值。
• 5、一口价产品占比提升主要依靠现有门店的产品结构调整,还是依靠新品和品牌升级店带动?
  答:从经营维度来看,一口价产品占比的提升是一个逐步迭代的过程,主要通过持续推出新品和IP联名产品,带动现有门店产品结构的优化。我们希望通过产品的设计感、差异化和品牌价值,吸引消费者选择,并根据终端销售反馈逐步调整产品组合。品牌升级店能够为新品展示和消费体验提供更好的支持,但占比提升仍要以产品本身的吸引力和实际动销为基础。整体上,我们会尊重消费者需求和门店经营节奏,循序渐进地推进。
• 6、公司是否有分红指引?
  答:公司始终重视投资者回报。根据公司《未来三年(2025—2027年)股东回报规划》,在满足现金分红条件时,公司每年以现金方式分配股利,并确保任意三个连续会计年度内,累计现金分红不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。公司从去年起实施中期现金分红,让股东更加及时地分享经营成果。后续将结合盈利水平、现金流状况及经营发展需求,保持分红政策的连续性和稳定性,具体分红方案以公司公告为准。

一、介绍环节

• 公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司2026年半年度经营情况做了介绍。

二、问答环节

• 1、金价波动是否会调整产品的定价？答：公司主要采取分类定价策略，对于计克类黄金产品，售价与当日挂牌金价联动，随黄金市场价格波动相应调整；对于一口价类黄金产品，则以稳定毛利为核心定价逻辑，不会随金价短期波动频繁调价，保持终端价格体系平稳，仅在金价波动较大时适时调整。整体来看，公司会根据黄金价格波动及市场需求对商品销售价格进行调整，并持续追踪商品销售毛利。
• 2、公司的分红政策是如何的？答：公司一直秉持稳健经营、持续发展的理念，重视对股东的回报，制定了股东回报规划，明确分红政策，近年来每年保持较稳定的现金分红比例，从去年开始增加了每年的中期分红。未来也将一如既往回馈股东，同时不断提升公司经营效益和市场竞争力，注重与股东沟通，保持分红政策的稳定性和连续性，努力为股东持续创造更多价值。
• 公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。各方就公司品牌建设、产品研发、门店开拓等方面进行了交流，可参阅公司近期定期报告。

• 一、介绍环节
  • 公司副总经理兼董事会秘书许恬就公司2026年半年度经营情况做了介绍。
• 二、问答环节
  • 1、公司接下来有哪些IP规划?
    • 公司始终将IP合作作为长期性策略：未来将根据品牌定位“每一天的原创珠宝”以及产品策略持续精选优质IP开展合作，通过IP合作推广进一步拓宽目标消费群体，提升品牌知名度和品牌质感。
    • 具体规划：一方面会继续深耕现有圈层，延续已验证的头部IP合作模式，从单次联名向内容共创、粉丝资产沉淀方向深化；另一方面积极拓展新锐设计师、艺术家、艺术IP的艺术共创与联名设计，结合东方美学与当代设计的产品开发方向，丰富联名产品矩阵。
    • 沉淀模块化、可复制的IP联名运营模型：完善内部合作机制，推动IP项目由零散单次合作升级为体系化运营能力。未来将持续筛选与品牌调性相契合的合作对象，为消费者带来更多兼具潮流审美、情感价值与收藏意义的珠宝作品，强化与年轻消费群体的情感连接。
  • 2、公司的新IP弗里达能不能介绍一下?
    • 新IP弗里达是公司围绕“年轻文化拓圈、头部IP深耕、艺术价值提升”品牌内容矩阵的持续发力，拓展了国际艺术文化资源，与弗里达·卡罗(FridaKahlo)开展艺术IP联名合作。
    • 这个联名系列以“生命万岁(VIVALAVIDA)”为精神内核，深度挖掘艺术家弗里达·卡罗艺术人生中的坚韧、热烈、自我绽放、不向命运低头的女性力量致敬生命。
  • 公司在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。各方就公司品牌建设、产品研发、门店开拓等方面进行了交流，可参阅公司近期定期报告。

问题1:“每一天的原创珠宝”这个定位挺打动人的,能不能讲讲接下来怎么让更多年轻人记住这句话?

• “每一天的原创珠宝”：不仅是品牌定位，也是公司持续强化的品牌心智；未来围绕三个方向推进：持续打造具有辨识度的原创产品和代表性系列；通过艺术IP、文化内容及年轻化表达，持续丰富品牌内容；加强线上内容平台、社交媒体与线下门店协同。

问题2:研发投入同比涨了50%多,主要花在哪些地方?后续还会继续加大吗?

• 研发投入：增长主要来自研发团队建设及专业人才投入增加，包括产品企划、设计研发等相关岗位的人才引进和团队能力提升；后续将结合产品创新需求、业务发展等情况，持续优化研发资源配置，进一步提升产品研发和创新能力。

问题3:设计团队有没有考虑跟更多新锐设计师或艺术家合作,让产品更有辨识度?

• 设计团队：一直重视外部优秀设计资源的引入，也在持续拓展与新锐设计师、艺术家及优质IP的合作；未来会结合品牌定位、产品方向及目标客群，选择与品牌调性契合的合作对象，通过联名设计、艺术共创等方式丰富产品表达，进一步提升产品的辨识度和品牌影响力。

问题4:培育钻石这块,慕璨品牌现在线上做得怎么样?未来会不会加大投入?

• 慕璨：作为公司培育钻石品牌，目前仍处于品牌培育和业务模式持续优化阶段，线上主要围绕产品结构、内容运营及目标客群触达不断提升；未来将结合品牌经营表现、市场反馈及投入产出情况，动态优化资源配置，稳步推进相关业务发展。

问题5:风华系列、万有引力系列这些卖得不错,下一个有望成为爆款的系列会是什么方向?

• 风华系列、万有引力系列：下一阶段产品规划将继续围绕品牌定位和年轻消费需求展开，重点关注东方美学与当代设计融合、艺术IP合作以及不同细分佩戴场景的产品开发，同时结合市场反馈持续优化产品结构和设计表达，打造更多具有代表性的原创系列。

问题6:门店形象升级后感觉年轻了不少,接下来还有多少家店要做SI升级?

• 门店SI升级：将围绕品牌调性和产品规划分批推进，重点覆盖核心商圈、重点城市及新开门店，存量门店则结合经营表现、租约周期和改造条件有序实施，兼顾品牌呈现与投入产出。

问题7:珠宝行业竞争挺激烈的,公司觉得自己的品牌和研发壁垒在哪里?怎么保持差异化?

• 品牌定位：公司的核心竞争力主要体现在品牌定位、产品研发及持续创新能力；品牌端坚持“每一天的原创珠宝”定位，聚焦年轻女性消费群体，持续推动品牌从区域市场向全国拓展。
• 产品研发：已建立涵盖产品企划、设计研发及内容表达的产品研发体系，并持续储备和培养专业珠宝设计人才，形成内部设计团队与外部优秀设计资源协同的研发机制；公司每年推出千余款新品SKU，通过上新和快速迭代，持续提升产品创新和市场响应能力。
• 差异化：围绕年轻消费需求，持续融合文化、艺术、IP等元素，拓展日常佩戴、情感表达及文化消费等多元场景，并通过数字化和数据驱动提升产品开发及全渠道运营效率，持续强化品牌与产品差异化优势。

问题8:跟弗里达·卡罗、魔道祖师这些IP联名效果不错,下半年还有哪些值得期待的联名?

• 弗里达·卡罗、魔道祖师：公司将继续深化艺术IP合作，目前正积极拓展国内外艺术家及优质IP资源，并围绕已有弗里达·卡罗等联名系列持续进行产品升级和内容延展；未来也将结合品牌定位、目标客群及市场反馈，持续推出具有艺术特色和市场吸引力的联名产品。

问题9:请教,贵公司现在股东人数多少?

• 股东人数：公司股东的实时信息不在披露范围内，请关注公司后续定期报告中披露的数据。

问题10:《盗墓笔记》合作好几年了,粉丝黏性确实强,这块IP运营接下来还有什么新玩法?

• 《盗墓笔记》：IP拥有较强的粉丝基础和用户黏性；后续公司将围绕不同产品品类，持续洞察核心用户需求，推进产品创新和迭代；同时积极探索与IP领域内容创作者合作，通过更具辨识度和审美表达的设计，进一步丰富产品呈现和IP内容运营方式，提升产品吸引力及用户互动。

问题11:创意黄金饰品毛利率提升挺明显的,设计上做了哪些不一样的东西?

• 创意黄金饰品：公司持续强化创意黄金饰品的原创设计和差异化产品供给；设计上通过工艺、款式及佩戴方式创新，提升产品的时尚感和辨识度；加强文化、艺术元素与珠宝设计融合，围绕东方美学、当代审美等方向持续打造特色产品系列；通过专业设计团队及内外部设计资源协同，不断提升产品迭代和创新能力，增强创意黄金产品的品牌附加值和差异化竞争力。

问题12:现在年轻人喜欢“黄金谷子”,公司怎么把二次元和黄金珠宝结合得更好?

• 黄金谷子：公司重视黄金谷子趋势，深耕二次元圈层，从三方面推动IP与黄金珠宝融合：一是携手头部IP如“魔道祖师”打造联名产品及主题快闪，强化年轻客群情感连接；二是长线运营《盗墓笔记》，从联名深化至内容共创与粉丝资产沉淀；三是沉淀模块化运营模型，完善合作机制，推动IP联名由单次项目向可复制、可持续的体系化能力升级。

问题13:公司之前通过了回购股票方案,但与很多公司立即在二级市场执行不同,在公司市盈率足够低,而且非理性走低时,公司却一股回购都没有实施。是公司认为业绩有水分,不认可自己公司的股价已经到了合理甚至偏低的水平,从而等更低更合理的价格。还是一开始通过的回购方案就是糊弄市场和公司股东的?请公司高层作出严肃认真负责的回答

• 回购方案：公司回购方案已经董事会审议通过并披露，回购期限为董事会审议通过之日起12个月，目前仍处于有效实施期内；回购实施需要综合考虑市场情况、资金安排、交易窗口期及相关监管要求等因素；公司将按照既定回购方案，在符合相关规定的前提下审慎把握实施时点，并依法履行信息披露义务。

问题14:公司现在品牌矩阵挺丰富的,曼卡龙、慕璨、宝若岚各自定位怎么区分?未来主推哪个?

• 品牌矩阵：公司目前形成了以“MCLON曼卡龙”为核心、多品牌协同的矩阵；曼卡龙是公司主品牌，定位“每一天的原创珠宝”，主打轻时尚悦己珠宝，目标客群为25-35岁都市年轻女性，强调“年轻、轻奢、色彩、情感”的消费主张，产品以日常可佩戴、轻量化、高颜值的黄金饰品为主；慕璨OWNSHINE定位新精致主义日常珠宝，主打钻石、彩宝、K金配饰，聚焦培育钻石品类，面向追求性价比与日常穿搭美学的智性消费者；宝若岚定位适配大众刚需的黄金产品线。

问题15:请问一下什么回购

• 回购：公司回购方案已经董事会审议通过并披露，回购期限为董事会审议通过之日起12个月，目前仍处于有效实施期内；回购实施需要综合考虑市场情况、资金安排、交易窗口期及相关监管要求等因素；公司将按照既定回购方案，在符合相关规定的前提下审慎把握实施时点，并依法履行信息披露义务。

问题16:公司说要成为“中国数字化珠宝品牌领跑者”,品牌数字化具体体现在哪些方面?

• 产品、供应链、渠道、用户等全链路数字化建设：公司推进相关全链路数字化建设，持续完善数字化运营体系。
• 全渠道一体化数字平台：建设全渠道一体化数字平台，打通商品、渠道、用户及经营数据，提升协同和决策效率，用数据驱动经营和管理。
• 全域数字化营销：通过公域引流、私域运营和线下体验协同，提升用户精细化运营能力；公司也在积极探索人工智能和大数据在经营管理中的应用，持续提升数字化运营能力。

问题17:线上线下全渠道这块,品牌内容怎么做到既有调性又能带货?

• 线上线下全渠道：品牌端坚持“每一天的原创珠宝”定位，聚焦25-35岁轻奢时尚职场女性，从区域向全国拓展；公司坚持统一品牌定位和内容表达，同时根据不同渠道的用户特点和消费场景调整内容呈现方式。
• 线上：通过内容种草、达人合作、直播等方式强化产品卖点和消费场景，提升转化效率；线下则通过门店陈列、产品体验和品牌活动强化品牌感知；希望在保持品牌调性一致的基础上，让内容更贴近消费者需求，实现品牌建设与销售转化的协同。

问题18:公司每年上新上千款SKU,研发团队现在多少人?设计力量跟得上吗?

• 每年上新上千款SKU：公司已建立较为完善的产品研发体系，并采取内部主导、外部协同的方式开展产品开发。
• 设计团队：通过持续的趋势研究、产品企划以及与外部设计资源、供应链资源的协同，支撑产品快速开发和持续上新；目前公司的设计研发力量能够充分支撑现阶段产品开发、持续上新及迭代需求。
• 后续：公司也将结合业务发展需要，持续加强专业设计人才储备和研发能力建设。

问题19:领导,您好!我来自四川大决策请问,培育钻石慕璨品牌目前营收与毛利贡献如何?中长期有无向上游原石延伸或者加大培育钻石营销投放的规划?

• 慕璨：2025年度实现营业收入1,670.99万元（未经审计）。
• 培育钻石：目前，公司主要将培育钻石作为部分珠宝产品的镶嵌材料使用，暂无向培育钻石上游投资布局的计划；对于慕璨品牌，公司现阶段以稳健运营和业务模式持续优化为主，后续将结合市场需求、品牌经营表现及投入产出情况，动态评估相关资源投入。

• 公司：在接待过程中严格按照公司《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。具体内容详见全景网专页(https://rs.p5w.net/html/175749598252786.shtml)。

• IP联名合作：与杭州北高峰天下第一财神庙的联名系列，涵盖DIY转运珠、项链及吊坠等黄金产品；与徐悲鸿美术馆携手打造的艺术典藏系列，以“马”为核心主题；与《盗墓笔记》合作的限定系列。
• 渠道拓展策略：在核心城市的核心商圈开设直营门店，在其他地区开放加盟；计划在今年继续拓展全国市场，打破区域性品牌的限制，有重心、有节奏地拓展，深耕重点市场。