金禄电子-301282-机构调研汇总

一页看懂｜2026年第三季度业绩说明会调研要点

按问答顺序，把关键数字和公司表态直接拎出来。

一、AI算力PCB、产能规划与四季度展望

• AI服务器、AI电源PCB：电源是公司在AI算力赛道重点拓展的应用领域，PCB产品涉及AI数据中心UPS、AI服务器一次（含SST）/二次/三次电源；AI服务器领域产品应用还包括CPU及连接器。上述产品最终有被应用于国内部分云厂商及北美部分算力大厂/云厂商，但公司在该领域处于起步阶段，部分产品尚处于客户验证阶段及产业化前期，后续能否转为量产存在不确定性；已量产产品对应客户订单金额体量相对较小，占公司营业收入比重较低，对公司业绩未构成重大影响。随着清远生产基地PCB扩建项目首条适配AI算力产品的生产线投产，公司将加快相关领域客户导入和订单承接；公司对明年AI算力应用领域PCB业务增长持乐观积极态度。
• 27-29产能规划：公司及下属子公司今年已扩充的PCB月产能为7.5万平米；后续将根据现有产能消化节奏、行业景气度、主要客户产能需求及订单承接的实际情况规划未来三年产能。清远生产基地PCB扩建项目已建成投入使用的厂房采取“一次土建装修+分期安装生产线”的建设模式，后续通过设备添置及部分配套工程的实施可以较为快速地新增产能。
• 第四季度营收及利润：目前公司所处PCB行业景气度较高，支撑PCB行业长期发展的核心产业逻辑未发生根本性变化；公司看好行业发展，对第四季度及明年经营情况持积极乐观态度；具体经营业绩请关注后续披露的公告。

二、储能PCB、算力+汽车双主线与股价

• 储能PCB：公司储能PCB业务呈现良好的增长势头；受限于商业政策，不便于披露具体客户与订单情况。
• 算力+汽车双主线：2026年度，公司加快产品技术薄弱环节的攻坚克难，着力突破20层以上刚性板、高阶HDI、特殊工艺PCB的高良率量产过程中的技术难点与核心堵点；利用在技术同源的汽车PCB领域形成的研发积淀，推进人形机器人传感器、驱动器、BMS等部件的PCB开发；重点卡位固态电池、汽车AI应用、卫星相控阵天线、航天电源等行业前沿应用的PCB产品适配和技术研发。汽车应用领域PCB业务是公司基本盘；产品技术研发重点及产能着力向人工智能、算力基础设施、卫星通信等新兴产业应用领域倾斜，加快培育新的利润增长点。
• 股价回撤42%：近两周股价回撤42%；公司认为就近期股价波动而言，资金面和情绪面的影响远高于基本面，股价长期来看与公司业绩高度正相关；公司将继续做好经营工作，努力为股东创造更高收益。

三、大厂审厂、大股东减持与清远二期

• 大厂审厂导入：公司正在加快推进相关领域客户的审厂导入工作，具体情况请关注公司后续披露的定期报告。
• 大股东减持：公司近期未收到大股东关于减持公司股票的告知函件；大股东会基于股市行情理性作出决策。
• 清远二期120万平：公司清远生产基地PCB扩建项目已建成投入使用的厂房采取“一次土建装修+分期安装生产线”的建设模式，后续通过设备添置及部分配套工程的实施可以较为快速地新增产能。

四、AI服务器审验与清远二期产能利用率

• AI服务器产品审验：公司将根据清远生产基地新产线投产后产能爬坡及应审准备的实际情况，推进相关领域的客户拓展、产品验证、工厂审核、订单承接等工作；有关情况请关注公司后续披露的定期报告。
• 清远二期产能利用率：清远生产基地PCB扩建项目首条生产线于2026年9月投产，目前尚处于产能爬坡阶段；公司预计其产能利用率提升到较高水平需要一定时间，正在全力推进相关工作，力求缩短达产时间。

产能与项目

• 湖北安陆：多层板扩能项目已建成投产，产能爬坡较快，符合预期。
• 清远：首条适配AI和算力产品的PCB生产线预计第三季度内建成投产。

订单与收入

• 上半年订单金额同比增长101.14%，订单数量增长55.89%，Q2订单均价环比提升21.77%。
• 收入确认较订单承接有滞后性，下半年具体收入情况关注定期报告。

毛利率与盈利

• 毛利率逐季改善，AI/算力类量产产品毛利率总体高于汽车PCB产品，Q3/Q4实际毛利率关注定期报告。
• 毛利率低于同行原因：PCB行业供大于求、行业内卷及“价格战”、汽车产业链持续降价。

AI/算力等新业务

• AI服务器二次电源：16层2阶HDI厚铜电路板已试制成功并交客户验证。
• 人形机器人一体化关节模组、AI数据中心UPS、AI服务器连接器、边缘算力盒子等PCB已由试制转为量产。
• 新兴产业产品营收占比较低，未构成重大影响，将加快客户拓展、产品验证、工厂审核、订单承接。

商业航天子公司

• 营收规模较小尚未盈亏平衡，但营收同比快速增长，单月亏损收窄，公司对扭亏为盈持乐观态度。

市场与竞争

• 密切关注东南亚PCB产能及国内AI高端产能建设，巩固核心竞争力。

披露事项

• 关节模组PCB主要客户暂不便披露。
• 高频高速、高阶HDI等技术进展后续在定期报告披露。

• 海外市场拓展计划：海外市场主要集中在欧洲区域，北美和东南亚占比较低。2026年度市场拓展计划和业绩增长的重点将放在国内市场。
• 产能利用率：广东清远生产基地和湖北安陆生产基地目前产能利用率维持在较高水平。广东清远生产基地PCB扩建项目及湖北安陆生产基地2026年多层板产能扩充项目均尚未投产。
• 清远项目投产进度：在2026年下半年实现适配AI和算力产品的部分产线建成投产。
• 市值管理与投资者关系：制定并披露了“质量回报双提升”行动方案。积极研究已回购的公司股份的用途。积极研究论证适时开展新一轮股份回购的可行性和必要性。将2026年度确定为“投资者关系管理质量提升年”。
• 应对原材料成本压力：密切关注主要原材料价格走势。采取积极与客户协商调价、建议客户调整PCB表面处理工艺、进一步优化产品及客户结构等举措。
• 其他业务收入与未来增长：其他业务收入主要为处置PCB生产和PCB污水治理过程中产生废料的收入，2025年度同比增长91.20%。公司未来收入的增量主要来自于PCB业务。
• 未来业务增量方向：主营业务收入中超过一半来自汽车PCB领域。公司将着力深耕通信（新一代信息通信技术）、工控（机器人）、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道。
• 产品价格压力：2025年度的销售平均单价同比有所提升，已经扭转了2023年以来价格持续下降的趋势。公司目前面临的压力更多来自原材料价格大幅上涨后与客户协商调价。
• 新兴领域产品布局：着力深耕通信（新一代信息通信技术）、工控（机器人）、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道。加快产品技术薄弱环节的攻坚克难。充分利用在技术同源的汽车PCB领域形成的研发积淀推进人形机器人传感器、驱动器、BMS等部件的PCB开发。重点卡位固态电池、汽车AI应用、卫星相控阵天线、航天电源等行业前沿应用的PCB产品适配和技术研发。
• 智能化与低碳化布局：广东清远生产基地及湖北安陆生产基地这两大主要生产基地均为国家级绿色工厂。在建的PCB扩建项目也积极采用行业前沿的节能技术并不断提高设备的智能化水平。