金禄电子-301282-机构调研汇总

产能与项目

• 湖北安陆：多层板扩能项目已建成投产，产能爬坡较快，符合预期。
• 清远：首条适配AI和算力产品的PCB生产线预计第三季度内建成投产。

订单与收入

• 上半年订单金额同比增长101.14%，订单数量增长55.89%，Q2订单均价环比提升21.77%。
• 收入确认较订单承接有滞后性，下半年具体收入情况关注定期报告。

毛利率与盈利

• 毛利率逐季改善，AI/算力类量产产品毛利率总体高于汽车PCB产品，Q3/Q4实际毛利率关注定期报告。
• 毛利率低于同行原因：PCB行业供大于求、行业内卷及“价格战”、汽车产业链持续降价。

AI/算力等新业务

• AI服务器二次电源：16层2阶HDI厚铜电路板已试制成功并交客户验证。
• 人形机器人一体化关节模组、AI数据中心UPS、AI服务器连接器、边缘算力盒子等PCB已由试制转为量产。
• 新兴产业产品营收占比较低，未构成重大影响，将加快客户拓展、产品验证、工厂审核、订单承接。

商业航天子公司

• 营收规模较小尚未盈亏平衡，但营收同比快速增长，单月亏损收窄，公司对扭亏为盈持乐观态度。

市场与竞争

• 密切关注东南亚PCB产能及国内AI高端产能建设，巩固核心竞争力。

披露事项

• 关节模组PCB主要客户暂不便披露。
• 高频高速、高阶HDI等技术进展后续在定期报告披露。

• 海外市场拓展计划：海外市场主要集中在欧洲区域，北美和东南亚占比较低。2026年度市场拓展计划和业绩增长的重点将放在国内市场。
• 产能利用率：广东清远生产基地和湖北安陆生产基地目前产能利用率维持在较高水平。广东清远生产基地PCB扩建项目及湖北安陆生产基地2026年多层板产能扩充项目均尚未投产。
• 清远项目投产进度：在2026年下半年实现适配AI和算力产品的部分产线建成投产。
• 市值管理与投资者关系：制定并披露了“质量回报双提升”行动方案。积极研究已回购的公司股份的用途。积极研究论证适时开展新一轮股份回购的可行性和必要性。将2026年度确定为“投资者关系管理质量提升年”。
• 应对原材料成本压力：密切关注主要原材料价格走势。采取积极与客户协商调价、建议客户调整PCB表面处理工艺、进一步优化产品及客户结构等举措。
• 其他业务收入与未来增长：其他业务收入主要为处置PCB生产和PCB污水治理过程中产生废料的收入，2025年度同比增长91.20%。公司未来收入的增量主要来自于PCB业务。
• 未来业务增量方向：主营业务收入中超过一半来自汽车PCB领域。公司将着力深耕通信（新一代信息通信技术）、工控（机器人）、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道。
• 产品价格压力：2025年度的销售平均单价同比有所提升，已经扭转了2023年以来价格持续下降的趋势。公司目前面临的压力更多来自原材料价格大幅上涨后与客户协商调价。
• 新兴领域产品布局：着力深耕通信（新一代信息通信技术）、工控（机器人）、储能、防务、商业航天、算力基础设施等六条重点赛道。加快产品技术薄弱环节的攻坚克难。充分利用在技术同源的汽车PCB领域形成的研发积淀推进人形机器人传感器、驱动器、BMS等部件的PCB开发。重点卡位固态电池、汽车AI应用、卫星相控阵天线、航天电源等行业前沿应用的PCB产品适配和技术研发。
• 智能化与低碳化布局：广东清远生产基地及湖北安陆生产基地这两大主要生产基地均为国家级绿色工厂。在建的PCB扩建项目也积极采用行业前沿的节能技术并不断提高设备的智能化水平。