云天化-600096-机构调研汇总

一、公司副总经理、董事会秘书苏云先生解读2026年半年度报告并介绍2026年上半年生产经营情况。

二、就投资者关切的问题进行交流互动:

问题1:目前来看整个硫磺、硫酸的价格比较高,公司后续如何调整采购结构和方式,进一步缓解成本压力?

• 上半年，公司通过利用战略库存、优化渠道和结构等方式，有效应对了硫磺涨价带来挑战；下半年，硫磺价格高位运行将持续给湿法磷化工和磷肥行业带来成本压力。
• 公司将持续发挥战略采购优势，动态做好战略库存管理，充分利用区域冶炼酸等资源，加大关键设备的技术改造，持续优化提升用酸结构和比例，保持成本端的良好竞争力。
• 同时，公司也将持续做实做好国内化肥保供稳价相关工作，积极协同相关部门和单位，确保保供硫磺的稳定持续供应，将硫磺成本控制到合理水平。

问题2:上半年公司饲钙产品盈利情况较好,公司对该产品下半年的毛利率及价格如何展望?

• 上半年，受成本推动及行业景气度提升影响，公司生产的饲料级磷酸钙产品的毛利率及价格均出现了一定幅度的上涨，产品盈利情况较好。
• 下半年，公司预计行业景气度将持续保持，公司也将进一步做好饲钙产品的提产增效工作，促进公司利润最大化。

问题3:请问公司解读下《关于规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍的意见》(矿安〔2026〕78号)及相关政策文件对公司及行业的影响?

• 今年6月，国家矿山安全监察局发布了《关于规范金属非金属生产矿山采掘(剥)施工队伍的意见》(矿安〔2026〕78号)，规范了生产矿山建立本单位采掘(剥)施工队伍或者委托具备相应条件的企业整体管理要求。
• 公司高度重视，立即组织落实自查，公司仅少量业务外委，对矿山生产业务影响较小，公司将积极落实相关《意见》要求。
• 对于行业而言，规范企业自建采掘(剥)施工队伍，管理规范的大中型矿山企业竞争优势将进一步提升。

问题4:公司昆阳二矿200万吨/年项目的建设与投产的进度有没有一些变化?

• 目前，公司昆阳磷矿二矿项目处于产能爬坡阶段，公司按计划推进达标达产。

问题5:公司评估磷石膏制酸项目预期及成本情况是否发生变化,未来将对公司用酸情况产生多大影响?

• 今年6月，公司公告了全资子公司环保科技、天安化工涉及的磷石膏制酸项目，公司将建设两套磷石膏制硫酸项目，促进公司实现硫资源循环利用。
• 根据项目规划，可解决公司约40多万吨硫磺需求；根据行业情况及公司测算，项目制硫酸成本具有较强的市场竞争优势。
• 同时，磷石膏制酸也将促进磷石膏的综合利用率提升，进一步减轻企业的处置成本。

问题6:二季度以来,磷酸铁价格涨幅较大,公司磷酸铁整体开工、客户及盈利情况如何?

• 上半年，公司现有10万吨/年磷酸铁装置处于满负荷生产状态，公司基于产业链一体化运营模式，磷酸铁板块实现盈利。
• 经过多轮技改后，公司磷酸铁装置已实现连续法稳定运行，产品质量可靠，客户认可度高；受硫磺成本上涨影响，公司也积极调整热法磷酸和湿法磷酸使用结构，积极降本增效。
• 同时，公司在建20万吨/年磷酸铁项目也在积极推进，公司将持续在装备能力、投资强度、生产技术和产品质量上，提升磷酸铁板块的竞争力。

问题7:请介绍一下公司半年报披露的主营业务分行业中新材料行业9亿多营收的构成?

• 该部分构成中，主要是公司磷酸铁产生的营收，除此之外，公司对外销售部分精制磷酸，也记在相关科目。

问题8:请介绍下公司未来三年的资本开支计划和分红规划?

• 资本开支方面，今年上半年，公司陆续披露了多项对外投资项目，包括新建磷酸铁、磷石膏制酸、聚甲醛以及镇雄磷矿采矿工程等多个项目，整体投资规模较大，部分项目获将持续到十五五末期，公司未来三年整体资本开支相较往年将会增高；相关项目也将结合公司资源、技术等优势，为公司未来发展奠定良好的布局。
• 分红政策方面，公司将继续严格执行《未来三年(2024-2026年度)现金分红规划》，即以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度(2024-2026)累计实现可供分配利润总额的45%；未来，公司将充分考虑公司运营资金、投资项目和资产负债情况等综合因素确定，公司也将持续保持现金分红的稳定性、持续性和可预期性。

问题9:请介绍一下公司新建10万吨/年聚甲醛项目的布局考虑?

• 公司是国内领先的共聚甲醛产品供应商，是国内聚甲醛产品进口替代的主流产品，公司具备自主研发的先进工艺技术，产品市场竞争力强。
• 布局新建10万吨/年磷酸铁项目有利于公司，推动公司聚甲醛业务实现从规模数量领先向产品品质引领转型，加大中高端新兴领域应用，稳步实现规模化进口替代，进一步提升公司聚甲醛产品盈利能力。

• 聚磷新材采矿工程: 1,000万吨/年采矿工程已完成内部立项，建设工期5年，预计2029-2031年产能爬坡，2031年达产；下游配套选矿、磷精矿，生产精制磷酸、磷酸铁锂等新能源材料，黄磷及磷系阻燃剂，新型磷复肥等。
• 硫磺成本控制: 发挥集中采购和战略库存优势，优化采购结构提升冶炼酸占比；未来加快磷石膏制酸项目建设，降低对外部硫磺依赖，增强硫资源自主保障。
• 云南冶炼酸价格与使用比例: 目前云南冶炼酸价格在1,600元/吨波动；提升冶炼酸使用比例需优化蒸汽锅炉装置运行效率，平衡蒸汽缺口。
• 磷肥价格: 硫磺高企带来成本压力，无产业链优势企业压力较大；当前国内磷肥价格较去年同期大幅提升，处于较高水平。
• 磷矿石价格走势: 受环保、新能源需求拉动，价格高位波动；供需维持紧平衡，新增有限，预计价格将继续维持高位波动。
• 聚甲醛业务: 现有产能9万吨/年，国内领先；拟投资18.57亿元在重庆新建10万吨/年高端共聚甲醛项目，预计年底开工，推动向中高端转型和进口替代。
• 资本开支: 已公告新能源材料、磷石膏制酸、聚甲醛、聚磷新材采矿等重大投资，按持股比例投入，可通过银行贷款、股东增资等筹资；其他资本开支主要装置技改与安全环保，维持稳定。
• 分红政策: 2026年继续执行未来三年现金分红规划，累计分红不低于累计可供分配利润45%，保持稳定、持续、可预期。

现场直播互动

• 参股公司聚磷新材取得镇雄碗厂磷矿采矿权许可证（2025年12月），投资建设1,000万吨/年磷矿采矿工程项目，规划配套选矿工程生产高品位磷精矿，用于精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，黄磷及下游高品质磷酸、磷系阻燃剂等，水溶性肥料、缓控释肥等新型磷复肥；控股股东承诺取得采矿权后3年内优先注入上市公司；公司按35%持股比例，认缴出资70,000万元，已实缴45,500万元；后续资金通过银行贷款、股东增资或借款、引入新投资者等方式筹集。
• 全资子公司已投产10万吨/年磷酸铁，2025年下半年至2026年一季度满产满销，实现盈利；引入当升科技合作，聚能新材投资建设20万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目，友天科技对10万吨/年磷酸铁锂技改并改扩建为15万吨/年磷酸铁锂项目；磷酸铁项目已启动建设，磷酸铁锂项目已完成基础厂房框架，进行工艺技改优化；未来规划配套精制磷酸、磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料产能；依托自有磷矿及矿化一体全产业链具备成本优势，合资合作引入行业头部实现优势互补。
• 2025年和2026年一季度盈利较好，措施包括：集采降低硫磺煤炭采购成本，依托硫磺库存动态调整采购节奏，加大非中东地区及国内硫磺、冶炼酸采购；提升装置效能，尿素、复合肥产量增加，综合能耗物耗稳中有降；统筹销售，2025年尿素、复合肥销量同比增加，2026年一季度有效控制硫磺成本，产品毛利同比增加；财务管控，2025年资产负债率降至47.17%，带息负债规模同比减少28.95亿元，年化成本降至2.79%，财务费用减少2.01亿元，2026年一季度资产负债率46.67%，带息负债减少22.51亿元，成本2.43%，财务费用减少5,000万元；全产业链“供产销运”一体化协同。
• 应对硫磺涨价措施：调整产品结构，提高尿素、新型复合肥、饲钙、新能源材料、聚甲醛产量；精益化降本（集采、长周期运行、节能降耗、优化财务、管理）；利用硫磺战略库存，拓宽采购渠道，加大国内冶炼酸采购；磷石膏制酸项目计划两套装置：天安化工项目利用150万吨磷石膏产80万吨硫酸、79万吨碱性料，环保科技项目利用150万吨磷石膏产60万吨硫酸、80万吨水泥，正在办理审批，计划明年建成投产，实现硫资源内部循环，降低对外部硫磺依赖。

网络文字互动（一）

• 强化原材料市场研判，动态调整采购策略，科学构建战略储备，优化货源结构及渠道，硫磺成本显著优于市场；实施柔性联产，优化产品结构和市场布局，加强挖潜增效，深度推进大型装置综合能力提升，保持成本优势与盈利韧性。
• 2025年调拨专项资金，选派驻村人员开展对口帮扶和乡村振兴；国内冬春季累计投放磷铵产品超230万吨，保障超5亿亩耕地用肥；开发营养型、功能型、增效型、专用型四大类新型化肥产品；全国成立37个科技小院，服务3000万亩农业产业体系。
• 独立董事深入工厂、销售前线调研，为绿色转型建言献策；针对镇雄磷矿等重大项目，全面了解必要性、可行性及经济性，确保履行审批程序和披露义务，与管理层充分事先沟通；独立董事按照规则独立履行职责，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东合法权益。
• 核心技术战略重心：技术创新驱动，建立研产销一体化，推动磷酸铁产品技术迭代升级；发挥磷源体系优势，使用低成本磷源降低生产成本；引入战略合作伙伴，交叉持股优势互补；加快规划项目建设，推进聚能新材20万吨/年磷酸铁项目和友天科技15万吨/年磷酸铁锂项目快速投产见效；下一步以镇雄碗厂磷矿1,000万吨/年采矿项目为重心，规划下游配套选矿、新能源材料、高品质磷酸、磷系阻燃剂、新型磷复肥以及其他磷氟化工项目。

网络文字互动（二）

• 生产端搭建精益生产管理体系，倡导长周期文化，提升大型装置运行效能；聚焦挖潜增效，深度推进大型装置综合能力提升，打造低成本竞争优势；营销端坚持“低库存、快周转、强变现”运营策略，实施柔性联产和产品结构优化，增加优等磷铵产品产量，提升新型肥料和精细化工产品占比，促进全产业链整体盈利能力。
• 2025年经营净现金流同比下降15.44%，因加大硫磺等战略采购；筹资活动现金流为负，带息负债减少；2026年展望：坚持集采，提升物资集采规模，推动采购体系重塑和降本增效；镇雄磷矿投资主体为聚磷新材，各股东按持股比例缴纳注册资本，后续资金通过银行贷款、股东增资或借款、引入新投资者等方式。
• 2025年度每10股派发现金红利12元，全年现金分红比例49.50%；继续按照《未来三年现金分红规划》实施稳健现金分红政策；未来战略愿景：“打造成为全球领先的肥料及化工新材料企业”，实施“强肥增化”战略，增强矿化一体和全产业链核心竞争力，布局镇雄碗厂磷矿采矿工程等重点项目。