江山股份-600389-机构调研汇总

机构调研要点总结

1、营收增长13%、净利润下降22%、氯碱产品均价下滑：提升氯碱产业链盈利能力的路径选择

• 氯碱产品生产工艺相对成熟，企业竞争力主要体现在内部管理水平和产品结构。
• 未来公司将强化集团化采购力度，提升产业链协同能力，进一步改善氯碱产品盈利水平。

2、草甘膦价格波动大，行业开工率和库存是主要变量：明年供需格局判断与海外需求边际改善

• 草甘膦目前为全球除草剂市场中份额最高的品种。
• 全球粮食安全、可再生能源战略推动转基因作物种植面积稳定，草害防控为长期刚需，农药使用需求具备韧性。
• 百草枯等传统除草剂产品将逐步退出市场，为草甘膦等除草剂产品带来增量市场需求；国内转基因商业化进程加速，抗除草剂/抗虫品种作物持续扩种，预计将逐步增加对草甘膦的需求。

3、新产品“赛枯”及复配制剂“万灵达”相比传统除草剂（如草甘膦）的核心优势

• 相比传统非选择性除草剂，“赛枯”及“万灵达”具有药效强、用量少、低温效果好、适用多种环境等优势。
• 与草甘膦复配可提升吸收效率，具有较强的协同增效效果。

4、三季度净利润亏损归结为产线检修：产线检修费用及对扣非净利润的影响

• 2026年第三季度净利润下降的主要原因包括原材料价格上升、部分产品销售价格下降，叠加大修影响。

5、巴西针对草甘膦诉讼禁用或限制使用：南美洲（巴西）需求萎缩对营收的影响

• 面对复杂多变的市场环境，公司将充分发挥产品质量和产业链稳定优势，加大国际国内市场销售布局，以更全的产品矩阵服务农业生产。

6、苯醚草唑赛枯和万灵达在销售策略和侧重上的权衡

• 苯嘧草唑两款制剂产品万灵达和赛枯有不同的市场规划和战略布局，在应用区域和销售领域上有所区分。
• 目前两款产品在市场推广中均获认可，具体销售策略将根据不同区域和客户需求差异化执行。

7、股价大幅下跌：决策层是否看好未来发展，是否考虑增持或回购股份

• 公司长期重视投资者回报，未来将继续聚焦主业，提升经营质效，以良好的经营业绩和稳定的分红回报广大投资者。
• 如有相关重大事项，将按照相关法律法规及规则要求履行信息披露义务。

一、公司情况介绍

• 2026年1-6月,公司经营发展保持稳中向好的态势,各业务板块总体保持稳健运行,收入规模整体增长,盈利结构持续优化。
• 农药板块仍是公司主要利润来源,新材料板块盈利能力稳步提升;化工、热电板块受成本上涨等影响导致毛利承压。

• 公司已取得苯嘧草唑原药和10%苯嘧草唑EW(赛枯)的农药登记证,正在积极开展国内市场渠道推广相关工作。
• 4月,公司与先正达签订海外巿场开发合作协议,共同开拓海外市场,相关试验、市场开发等工作正在进行中。

• “贵州江山磷化工资源综合利用项目”一期项目已于2025年11月试生产,目前贵州草甘膦装置接近设计产能,生产技术有较多技改完善,已投产装置优化升级得到实践验证。
• 二期1.5万吨/年阻燃剂TEP项目已完成安装进入调试阶段,计划2026年4季度启动试生产。

二、问答

Q1:苯嘧草唑目前的销售情况及后续推广节奏是怎样的?

A1:

• 苯嘧草唑是公司面向全球市场的全新创制产品,目前处于推广阶段,市场反馈良好,销售进度基本符合预期。
• 后续公司将持续做好应用技术、渠道建设、终端复购和品牌建设等工作,为后续加快市场拓展筑牢基础。

Q2:公司与先正达在海外市场的合作模式及进展如何?相关费用如何承担?

A2:

• 公司与先正达签订了海外巿场开发合作协议,双方约定共同开发苯嘧草唑原药及制剂产品的海外市场,
• 海外登记涉及试验费用及其他费用预估为33,208,751.00美元(折算人民币约为23,341.77万元),该费用由公司承担,未来将根据实际发生额分期结算。
• 目前正在积极推进苯嘧草唑的境外登记试验及登记工作,按照海外市场登记和OECD等数据要求,在主要使用国家和地区登记上市通常需要3-5年时间。

Q3:在草甘膦产能已较大的情况下,公司继续扩产的逻辑是什么?

A3:

• 草甘膦目前为全球除草剂市场中份额最高的品种,从需求端看:全球粮食安全战略推动种植面积稳定,病虫草害防控为长期刚需,农药使用需求具备韧性;随着环保要求提升,百草枯等传统除草剂产品将逐步退出市场,为草甘膦等除草剂产品带来增量市场需求;国内转基因商业化进程加速,抗除草剂/抗虫品种作物持续扩种,预计将逐步增加对草甘膦的需求。
• 从供给端看:国家发改委《产业结构调整指导目录》已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目,随着环保、安全、能耗等监管政策的趋严,低效产能将逐步出清;公司通过长期积累,具备规模化的生产能力、先进的工艺技术及成熟的销售网络等综合竞争优势。

Q4:当前草甘膦行业的竞争格局及价格趋势如何?

A4:

• 受原材料成本支撑以及前期海外补库带来的乐观情绪影响,近期草甘膦产品价格略有上涨。
• 目前渠道库存正常,随着南美市场需求逐步回升,预计价格将保持上行趋势,维持在合理的利润空间。

Q5:出口退税取消对公司业务有何影响?

A5:

• 财政部、税务总局2026年1月12日发布了《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》,公司敌百虫原药、敌敌畏原药、部分阻燃剂、水处理剂产品在本次产品清单内,2026年上半年,公司通过加强与海外客户价格协商、加强成本管控等一系列措施降低了出口退税政策调整带来的影响。

Q6:苯嘧草唑是否会完全替代草甘膦、草铵膦?

A6:

• 草甘膦、草铵膦、苯嘧草唑在作物、区域、应用场景以及作用机理上各有差异。
• 苯嘧草唑的定位是以解决抗性杂草问题为切入点,可与草甘膦、草铵膦复配增效,能较好解决传统灭生性除草剂难以解决的抗性问题,进一步丰富公司除草剂产品组合。

Q7:公司在哈尔滨、宜昌、贵州等地布局生产基地的战略考量是什么?

A7:

• 收购哈利民公司主要目的是缩短东北及附近地区销售响应时间,降低物流成本,满足东北及周边市场对农资产品时效性的高要求。
• 在宜昌投资主要是依托现有产业基础和配套设施,形成协同。
• 公司与贵州瓮福集团合作,核心在于发挥其磷矿资源、采矿选矿和全品位矿高效利用等优势,同时通过股权合作和协议安排保障资源获取和价格机制实现。

Q8:公司无实际控制人,决策机制如何?

A8:

• 南通市政府、国资委及第一大股东南通产控集团均十分支持公司发展,公司重大投资决策通过董事会、股东会决议形成,运作规范。

1、请问今年出口退税调整对公司盈利的影响?谢谢

• 财政部、税务总局2026年1月12日发布了《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，公司敌百虫原药、敌敌畏原药、部分阻燃剂、水处理剂产品在本次产品清单内。
• 2026年上半年，公司通过加强与海外客户价格协商、加强成本管控等一系列措施降低了出口退税政策调整带来的影响。

2、请问公司发行可转债后,替换掉了多少有息负债?下半年财务费用能减少多少?公司上半年因汇兑造成的损失有多少?

• 可转债募集资金到位后，拟置换有息负债8亿元左右。
• 可转债存续期间，按照企业会计准则，相关财务费用将按照对应的实际利率计提，因此现阶段财务费用不会出现大幅下降；待可转债后续转股行权后，负债成分终止确认，相关财务费用将会下降。
• 上半年受汇率波动影响，产生汇兑损失约800万元。

3、公司在转基因方面有何布局?公司创制药苯嘧草唑是否适配转基因种植?

• 我国转基因作物商业化进程加快，转基因作物种植面积增加将推动草甘膦、草铵膦等除草剂市场增长；在转基因作物植保领域，公司全面深度参与，助力国家生物育种产业可持续发展；2024年3月，公司草甘膦产品已首批获得在生物育种作物上使用的登记证。
• 公司将借助生物育种产业化扩面提速的机会，加快推进产品产业链的延伸，继续拓宽产品管线布局，持续为用户提供从种到收的全程方案，真正做到服务农户高产稳产，为保障国家粮食安全不遗余力贡献力量。
• 苯嘧草唑可与草甘膦、草铵膦等除草剂进行复配，提升速效性和持效期，有效解决抗性杂草问题。

4、公司在原材料大幅涨价的情况下,保持了业绩的稳定性,请问公司如何看待草甘膦价格趋势?如何化解原材料涨价的问题?公司对未来发展有何规划?

• 当前草甘膦产品价格处于底部区间，随着转基因作物种植面积的增加，海外补充库存及种植刚需，草甘膦市场需求将有增长空间。
• 未来公司将充分发挥多基地生产的协同优势、生产和技术优势，统筹资源，降本增效，提高产品的市场竞争力。

• （一）关于草甘膦
  • 草甘膦行业当前阶段：未来较长时间内仍有充足需求支撑
  • 美国双反风险应对：公司已有一定预期及准备，配合行业协会应诉，关注短期客户备货等市场变化，推进海外重点市场登记和销售，加强渠道伙伴合作
  • 草甘膦、草铵膦与苯嘧草唑关系：并非完全替代，在作物、区域、应用场景及作用机理上各有差异；苯嘧草唑与它们复配可解决抗性问题
• （二）关于苯嘧草唑
  • 苯嘧草唑推广节奏：国内推广进度符合预期，反馈良好；重点做好应用技术、渠道建设、终端复购和品牌口碑，不依靠短期压货
  • 海外市场推进：与先正达合作，海外登记通常需3-5年；同时在部分可使用国内数据登记的国家先行开展工作
  • 市场空间判断：从抗性杂草市场切入，随应用技术、登记、渠道和终端认知提升促进放量；注重循序渐进
• （三）关于制剂业务
  • 制剂业务未来空间：是“3+1”战略重要组成部分，未来打造多品类制剂产品矩阵；增长依靠新产品导入、品牌建设、终端服务和渠道能力，尤其苯嘧草唑等创制产品将提升规模和盈利
• （四）关于贵州项目及磷资源
  • 贵州项目运行情况：已初步实现靠近原料资源和提升成本竞争力；与瓮福合作发挥磷矿资源优势，通过股权合作保障资源获取和价格机制
  • 后续原料配套及二期：正与合作方沟通论证，健全“磷矿采选-基础化工-精细化工-电子新材料”全产业链；争取更大发展资源
  • 黄磷收益及报表体现：相关公司经营已逐步改善并形成利润贡献；通过投资收益等方式体现
• （五）关于新材料和电子化学品
  • DOPO衍生阻燃剂进展：已完成小试，进入中试验证，达到要求后考虑立项建设；新材料和电子化学品项目分步推进
• （六）关于资本运作与股东回报
  • 分红与资金平衡：公司重视股东回报，前期分红比例高于行业平均；当前处于项目建设期，将统筹现金流与股东回报，保持合理分红
  • 大股东增持及可转债：可转债已获证监会注册批复，董事会将办理相关事宜；未来聚焦主业，提升经营质效回报投资者

• 苯嘧草唑发展规划
  • 国内市场深耕：扩作登记丰富产品组合，依托国内经销商和销售团队及头部合作伙伴推动放量
  • 海外市场开发：推进OECD数据包、海外登记试验，陆续在南美、北美、亚太等区域登记并形成销售规模
  • 产能匹配：宜昌基地规划产能约1500吨，一期建设规模约500吨，根据市场进度逐步释放
• 贵州江山磷化工项目
  • 初衷：保障磷元素供应链安全、优化成本
  • 合作选择：贵州磷资源禀赋好，贵州省委“富矿精开”战略，与瓮福集团合作
  • 一期进展：2023年设公司，2024年建设，2025年底前部分项目投入试生产；二期阻燃剂项目预计年底前试生产
  • 未来规划：围绕磷、氯、氟关键元素发展农化和新材料业务，打造“新江山”支撑十五五高质量发展
• 乡村振兴与粮食安全举措
  • 自研绿色产品：以苯嘧草唑、草甘膦、酰胺类除草剂为核心，推出主粮成套除草方案，减量增效
  • 转基因配套：作为国内唯一全程参与五省转基因作物田间试点的农化企业，落地耐除草剂方案
  • 农技服务：免费田间指导、测土配药、科学除草培训，定制绿色防控方案，助力降本增收