海澜之家-600398-机构调研汇总

基本业务介绍

• 成立与上市：海澜之家集团股份有限公司成立于1997年1月，2000年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600398，是一家拥有多个品牌的服饰生活零售集团；业务包括自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及城市奥莱等业务。
• 自主品牌：主品牌“海澜之家（HLA）”、女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLAJEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等；此外开展职业装定制业务“海澜团购定制”。
• 国际品牌合作：成为奥地利运动品牌HEAD（海德）在中国区服饰业务的授权商，独家授权代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务。

2026年半年度公司经营情况介绍

• 战略方针：以“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”为战略方针，持续夯实自主品牌业务、稳步拓展团购定制业务、积极探索新兴零售业态，并向国际优质品牌深度合作延伸，构建多元品牌与业务矩阵，整体发展态势保持稳健。
• 经营数据：报告期实现营业收入124.20亿元，归属于上市公司股东的净利润14.88亿元；截止半年度报告期末，线下门店总数已突破7,400家。
• 主品牌与品牌传播：主品牌海澜之家聚焦品牌核心竞争力，持续强化品牌、供应链、产品、渠道、营销等方面的管理及运营实力；根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，自2014年起公司已连续12年位居亚洲男装市场首位；依托国家级平台传播势能，于全国两会、五四青年节、中国品牌日等重要时间节点搭建全域传播矩阵，连续三年独家冠名无锡马拉松，以官方战略合作伙伴身份持续赞助江苏省城市足球联赛（苏超）等。

中期现金分红

• 审议程序：公司于第十届董事会第二次会议审议通过了《关于2026年度中期现金分红规划的议案》，该议案内容为公司2026年需在符合中期现金分红的前提条件下进行中期现金分红，并已于2026年第一次临时股东会审议通过。
• 分配方案：8月29日，公司发布了《海澜之家集团股份有限公司2026年半年度利润分配方案公告》，拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元。

境外上市进展情况

• 首次递交：公司已于2025年11月21日向香港联交所递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站上刊登本次发行并上市的申请资料。
• 更新递交：根据本次发行并上市的时间安排及香港联交所的相关规定，公司已于2026年5月26日向香港联交所更新递交了本次发行并上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的更新申请资料；本次的申请资料可以通过公司公告《海澜之家集团股份有限公司关于发行H股并上市的进展公告》中的查询链接查阅。

海外业务情况更新

• 海外数据：公司坚持多品牌、全渠道及面向全球的发展策略，稳步推进品牌国际化进程，着力构建国内外市场双轮驱动、共同发展的发展格局；截至报告期末，海外市场门店数为167家，2026年上半年海外地区实现主营业务收入3.03亿元，较上年同期增长47.16%。
• 战略导向与举措：秉持“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的战略导向，通过在部分重点国家设立海外常驻机构，实现前端市场开拓与后台支撑体系的高效协同联动；通过优化出海产品组合，制定因地制宜的产品设计策略；通过区分成熟市场、成长市场开展多元营销活动，积极传达品牌理念，加深消费者品牌认知，提升品牌在国际市场的影响力。
• 版图拓展：上半年成功在南非、哈萨克斯坦开设海澜之家品牌门店，标志着海外业务版图拓展至南部非洲和中亚地区；截至6月底，公司自有品牌中海澜之家、OVV、英氏YeeHoO等已实现海外开店，公司已构建起覆盖东南亚、中东、非洲及中亚等核心区域的业务网络。

发展战略

• 方针与使命：未来将以“聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活”为方针，以服务每个人的光采为使命，集中力量、持续精进人性化的服饰体验，创造因人而生、为人服务的有生命力的服饰。
• 集团化战略：继续坚持集团化发展战略，通过创新品牌管理与零售，拓展服装零售新业态，将海澜之家集团打造成为世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团。
• 国际化合作：公司将输出自身优势能力，为优质品牌赋能，与全球优秀品牌深度合作，深化国际化战略及扩大全球业务布局，探索品牌管理和服饰零售新可能，双向链接中国与世界，让更多人享有美好的生活方式。

本次投资者说明会的召开情况及主要内容详见上证路演中心(http://roadshow.sseinfo.com):

1、穆总您好。

• 公司正积极拓展京东奥莱、阿迪达斯FCC等新业态,上半年其他品牌收入虽增长29.34%,但毛利率同比下降了6.39个百分点,显示新业务仍处于扩张培育期。作为独立董事,您如何看待这些新业务在低毛利扩张阶段可能带来的整体盈利波动风险?在评估管理层对新业务的投入产出比时,董事会设立了哪些核心考核指标以保护中小股东利益?
• 感谢您的提问。作为公司独立董事,将以维护公司整体利益和中小股东合法权益为出发点,重点关注公司主营业务的发展情况、新业务的投入产出情况以及公司内部控制、财务报表相关重点事项,充分发挥独立董事在公司治理及保护中小股东利益方面的作用。谢谢。

2、秦总,我们注意到公司资产端有显著改善。

• 截至报告期末存货账面价值降至87.95亿元,较期初大幅减少了约20亿元。同时,公司应付账款也同步收缩,且目前处于无有息负债的净现金状态(货币资金65.75亿元)。请问存货大幅去化的主要手段是什么(如打折促销、渠道切分等)?在保持充裕现金流和高比例分红(上半年分红率达87.16%)的同时,公司未来在资本开支或并购上的资金规划是怎样的?
• 尊敬的投资者,您好。公司持续采取加强研发、控制首单比例、提高供应链反应速度等措施,在渠道优化、产品升级、供应链效率提升及营销创新等多方面下功夫推动公司库存结构优化,公司未来的发展计划请参见公司定期报告中发展战略和经营计划的相关内容。感谢您的关注。

3、穆总,公司近年来保持了极高比例的现金分红。

• 2025年度分红率超90%,2026上半年达87.16%,这在A股消费板块中非常稀缺。在当前国内消费环境存在不确定性、且公司正处于全球化扩张和新业态投入期的背景下,您认为公司维持如此高比例的现金分红是否具备长期的财务可持续性?在平衡‘股东当期回报’与‘公司长远发展资金需求’方面,董事会是如何进行独立判断的?
• 感谢您的提问。作为公司独立董事,始终关注公司分红政策的合理性、可持续性以及对全体股东尤其是中小股东权益的保护。董事会和独立董事在审议利润分配方案时,将综合评估公司所处发展阶段、盈利水平、正常经营及中长期发展需要进行审慎判断。未来,独立董事将继续秉持客观、审慎、独立的原则,持续关注公司经营状况和中小股东回报,推动公司在保持合理股东回报的同时,筑牢长期发展根基。谢谢。

4、周董事长好,

• H股上市推进和奥莱新业态的资本合作是市场关注重点。想请教H股募资的门店扩张节奏,以及控股股东质押在H股上市后是否有优化计划?会后希望向您请教资本规划。
• 尊敬的投资者,您好。H股相关事项请关注公司后续公告,感谢您的关注。

5、秦总您好。

• 半年报显示,公司上半年综合毛利率为45.99%,同比仅微降0.36个百分点,但归母净利率却下降了1.85个百分点至11.88%。这主要是因为销售费用率同比提升了3.03个百分点至24.40%。请问销售费用大幅增长的具体投向是什么(如快闪店、线上流量等)?这些投入在下半年或明年能否转化为相应的营收规模?管理层对未来净利率的修复有何具体规划
• 尊敬的投资者,您好!目前国内服装消费市场竞争激烈,公司为夯实巩固市场竞争优势,持续拓展直营门店,加大线上线下渠道营销投入,推动公司2026年上半年营业收入增长7.38%至124.20亿元,同步导致公司的销售费用有所增长。

6、汤总,公司此前已启动境外发行股份(H股)并在香港联交所上市的筹备工作,并于今年5月更新了申请资料。

• 请问目前H股发行的审批进度如何?若顺利推进,H股上市募集的资金将主要投向哪些具体项目(如海外供应链建设、品牌营销等)?A+H股的架构将如何与公司的全球化战略形成协同?
• 尊敬的投资者,您好。公司已于2026年5月26日向香港联交所更新递交了本次H股发行并上市的申请,具体进程请关注公司后续公告。H股上市的具体内容请参见公司在上海证券交易所发布相关公告。感谢您的关注。

交流的主要内容及回复概要

基本业务介绍

• 海澜之家集团股份有限公司成立于1997年1月，2000年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600398，是一家拥有多个品牌的服饰生活零售集团；业务包括自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及城市奥莱等业务。
• 公司旗下拥有自主品牌“海澜之家(HLA)”、女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸(HLAJEANS)”、婴童品牌“英氏(YeeHoO)”等；在国际品牌合作方面，成为奥地利运动品牌HEAD(海德)在中国区服饰业务的授权商，独家授权代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务。
• 公司还开展职业装定制业务“海澜团购定制”，2024年与京东合作推出城市奥莱业务，通过多品牌、全渠道持续扩大市场份额，强化市场竞争力。

2025年至2026年一季度公司经营情况介绍

• 2025年，公司以“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”为战略方针，自有品牌业务聚焦服装主业，团购定制业务夯实职业装领军地位，运动品牌与城市奥莱业务培育增长新引擎，整体发展态势稳中向好。
• 2025年度，公司实现营业收入216.26亿元，归属于上市公司股东的净利润21.66亿元；截至2025年末，公司门店总数已突破7,300家。
• 2026年第一季度，公司实现营业收入66.61亿元，归属于上市公司股东的净利润9.49亿元，期末门店总数7383家。

现金分红

• 2025年度，公司向全体股东每10股派发现金红利4.10元（含税），该现金红利已在5月11日发放。
• 5月18日，公司临时股东会审议并通过了2026年度中期现金分红规划的议案。
• 公司在满足议案设置的条件下会进行中期分红，中期现金分红上限不超过相应期间归属于上市公司股东净利润的90%。

海外业务发展情况及未来布局计划

• 海外市场方面，公司秉承“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的战略，稳步推进品牌国际化进程。
• 2025年，海澜之家成功开拓中东地区首店阿联酋迪拜店、澳洲首店澳大利亚悉尼店，业务版图从东南亚向亚太、中东市场扩展；截至2025年末，海外市场门店数为147家，海外地区实现主营业务收入4.53亿元，较上年同期增长27.70%。
• 公司致力于推进结合“引进来”和“走出去”的国际化战略，海外市场方面继续深耕东南亚成熟市场，着力抓住区域机会，有序开展中亚、中东及澳大利亚等市场布局，提升品牌国际影响力；同时积极探索战略投资和收购机会，拓展品牌组合并增强生态系统，强化运动装细分领域的竞争力，增强集团的长期发展动能。

境外上市进展情况

• 公司已于2025年11月21日向香港联交所递交了发行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站上刊登本次发行并上市的申请资料。
• 公司已于2026年5月26日向香港联交所更新递交了本次发行并上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的更新申请资料。
• 申请资料可通过公司公告《海澜之家集团股份有限公司关于发行H股并上市的进展公告》中的查询链接查阅。

与阿迪达斯的合作情况

• 2025年12月，公司与阿迪达斯在江阴飞马体育公园共同举办“体育+”生态共建发布会，推出HLA×adidas合作纪念版卫衣，推动“体育+”生态落地，深化品牌在运动生活方式领域的布局，强化战略合作关系。
• 公司持续推进渠道拓展，截至2025年末，公司授权代理的阿迪达斯门店数量达723家。

城市奥莱业务情况更新

• 2025年，公司通过与京东合作的京东奥莱在江苏、山东、河南、河北、安徽等地加速布局城市奥莱业务。
• 截至2025年末，京东奥莱门店数量已达60家。
• 2026年，公司将继续推进布局城市奥莱业务，在拓展渠道业务布局的同时，引进更多优质国际品牌，丰富城市奥莱的品牌组合及产品品类，为消费者提供更丰富多元、更具价值导向的选择。

发展战略

• 未来，公司将以“聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活”为方针，以服务每个人的光采为使命，持续精进人性化的服饰体验，创造因人而生、为人服务的有生命力的服饰。
• 公司将继续坚持集团化发展战略，通过创新品牌管理与零售，拓展服装零售新业态，将海澜之家集团打造成为世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团。
• 公司将输出自身优势能力，为优质品牌赋能，与全球优秀品牌深度合作，深化国际化战略及扩大全球业务布局，探索品牌管理和服饰零售新可能，双向链接中国与世界，让更多人享有美好的生活方式。

2026年经营计划

• 2026年，公司将以创新驱动产品升级、文化赋能品牌建设、全域优化渠道效能，加速布局运动、奥莱新业态，构筑更为广阔的国际市场网络与业务格局，创造可持续的长期价值。
• 具体计划详见公司于2026年3月28日在上海证券交易所网站披露的《海澜之家集团股份有限公司2025年年度报告》。

• 高分红政策：公司2026年度中期现金分红规划符合利润分配政策；未来团购定制业务将依托多元专业基因，强化“为定制而生”品牌内核，聚焦技术革新、品质管控、智能制造、客户体验，夯实职业装领军地位。
• 独立董事监督：现金分红政策符合上市公司规定，体现重视股东回报；独立董事将继续独立审慎参与和监督经营管理决策，关注内部控制与合规运营。
• 存货管理：一季度末存货余额92.93亿元，同比下降12.3%，环比下降14.1%，进一步控制和改善库存结构；公司重视流动性安全，稳步推进国际运动品牌战略合作和城市奥莱新业态布局，提升运营质效。
• 规模扩张与盈利质量：公司坚持集团化发展战略，持续夯实自主品牌业务，稳步拓展团购定制业务，加码布局运动品牌与城市奥莱业务；将综合考虑长远发展与合理回报，提升经营效率，推动公司稳健发展。

• 2025年经营业绩：公司实现营业收入216.26亿元，同比增长3.19%，归属于上市公司股东的净利润21.66亿元，同比增长0.34%。
• 市值管理制度执行情况：公司于2025年1月23日审议通过《市值管理制度》，报告期内通过现金分红、投资者关系管理、信息披露开展市值管理工作。
• 现金分红：2024年度现金分红总额为19.69亿元（含税），占2024年度归母净利润的91.22%。自2014年重组上市以来累计现金分红超200亿元。
• 投资者关系管理：通过召开业绩说明会、接待调研等方式增进沟通，2025年在上证路演中心召开三场定期报告业绩说明会。
• 信息披露：报告期完成4份定期报告及35份临时公告，2025年以设计版形式披露年度报告及可持续发展报告。
• 分业务表现：核心主品牌“海澜之家系列”收入149.03亿元，同比下降2.40%；团购定制业务增长21.94%；其他品牌增长29.18%。
• 主品牌下滑原因及新品牌资源分配：公司回复请参见2025年年度报告。
• 高分红政策可持续性及动态调整：公司回复利润分配政策兼顾长远利益与可持续发展，在盈利及现金流满足经营和发展需要下优先采用现金分红。
• 股份回购计划：公司回复将根据法律法规及实际情况开展市值管理工作。
• 库存积压风险应对：公司将以创新研发与数字化投入、控制首单比例、提高供应链反应速度等措施控制和改善库存结构。
• 关联交易监督及管理层薪酬：公司回复关联交易情况参见相关公告，并制定了《董事、高级管理人员薪酬管理制度》。
• 未来三年规划：公司将以“聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活”为方针，坚持集团化发展战略，打造世界一流品牌服饰零售集团。
• 2026年业务扩展：公司将以创新驱动产品升级、文化赋能品牌建设、全域优化渠道效能，加速布局运动、奥莱新业态。

• 2025年前三季度公司经营情况介绍
  • 2025年前三季度，公司实现营业收入155.99亿元，归属于上市公司股东的净利润18.62亿元。
  • 分品牌来看，海澜之家系列实现主营业务收入108.49亿元，海澜团购定制业务实现主营业务收入17.59亿元，其他品牌实现主营业务收入17.59亿元。
• 公司未来分红规划
  • 公司2024年度现金分红总额为19.69亿元(含税)，占公司2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为91.22%。
  • 在公司盈利、现金流能够满足公司正常经营以及中长期发展战略需求的前提下，优先采用现金分红的利润分配方式。
• 海外业务发展情况及未来布局计划
  • 目前海外门店网络覆盖马来西亚、菲律宾、越南、新加坡、泰国、印度尼西亚等多个国家。
  • 2025年9月，公司在悉尼Westfield Eastgardens开设首间海澜之家门店，标志着公司正式进军澳洲市场。
• 公司的存货情况与跌价计提政策
  • 对于附可退货条款的可退货库存商品，公司对该类存货不计提存货跌价准备。
  • 对于附不可退货条款的不可退货库存商品，公司于每个会计期末确定存货的可变现净值，并与其账面成本进行比较，来确定每个会计期末计提存货跌价准备的金额。
• 境外上市进展情况
  • 公司已于2025年11月21日向香港联交所递交了发行境外上市股份(H 股)并在香港联交所主板挂牌上市的申请。
• 与阿迪达斯的合作情况
  • 截止6月30日，公司授权代理的阿迪达斯门店数量达529家。
  • 12月28日，公司主品牌“海澜之家”与“adidas”举行“体育+”生态共建发布会，并发布了品牌合作纪念卫衣。
• 公司的竞争优势
  • 品牌及营销优势：公司采取多品牌运营策略，在男装、女装、童装、运动等细分市场进行布局。
  • 管理优势：公司专注于品牌管理、供应链管理和营销网络管理的核心竞争力打造。
  • 营销网络优势：公司线下的门店遍布全国31个省(自治区、直辖市)，覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚等海外市场。
  • 信息系统优势：公司的信息系统，已经实现了从供应商信息到产品研发、入库，从仓储数据、货品调配再到门店销售的信息全覆盖。
  • 经营模式的优势：公司凭借“平台+品牌”的经营模式，通过打造产业链战略联盟、构筑优质的营销网络。