海尔智家-600690-机构调研汇总

1、面对当前的股价表现,公司管理层是否考虑过启动股份回购并注销计划,以向市场传递信心并提升每股收益(EPS)?

• 现金分红：公司始终将现金分红作为回报投资者的核心方式之一，坚持“长期、稳定、可持续”的利润分配政策；自上市以来累计现金分红近570亿元（含2025年度），累计平均分红率达38.6%；2024年度、2025年度分红比例分别达48%、55%；2026年度分红比例不低于58%，2027年度、2028年度现金分红比例不低于60%。
• 持续提升回购规模：公司已建立股份回购常态化机制；2021年3月12日至2026年3月26日，已在A股市场开展四期股份回购，合计回购约2.7亿股，回购资金67.9亿元；2026年最新A股回购计划规模为30亿~60亿元，用于员工持股计划，未使用部分亦将履行相关程序予以注销，截至目前已累计回购金额超23亿元；2026年4月27日董事会审议D股特别授权回购议案，拟以部分要约形式收购最多81,044,512股D股，占已发行D股总数30%，拟回购D股总数为79,392,362股，已于2026年10月完成。
• 更加注重提升回购股份注销力度，增厚EPS：2021年3月至2023年1月两期A股回购已注销55,524,243股，占该两期回购股份总数39.9%；2021年~2025年H股累计回购并注销60,767,600股；2026年4月27日董事会议案已对A股回购专户中74,541,486股完成注销，占总股本比例0.8%；2026年10月完成79,392,362股D股回购，该等股份将予以100%注销；未来坚持“分红+回购及注销”双轮驱动。

2、受宏观和汇率影响,公司上半年扣非净利润下滑超20%,当前市盈率处于历史相对低位。作为小股东非常关心回报,请问公司在2026年下半年的资本开支计划如何?是否有足够的自由现金流来维持甚至提高全年的现金分红比例?

• 资本开支：下半年资本开支将聚焦于深化海外本土化制造布局、加速新兴市场发展、提升全球供应链韧性，以及推进模块自制能力提升和成本竞争力等战略性项目；全年资本开支预计保持稳定。
• 现金流：公司保持良好的盈利质量与现金流水平；截至2026年6月底，净现金超过470亿元。
• 现金回报：净现金为提高股东现金回报提供了坚实保障。

3、美联储近期加息进一步压制了美国地产链,惠而浦已预计全年北美行业下滑5%。请问公司判断北美家电需求何时见底?Q3北美收入按本币口径是否仍能维持正增长?泰国冰箱和空调工厂投产后,对北美关税成本的缓解效果何时能体现在报表中?

• 北美家电行业需求：受高利率和地产低迷等因素持续压制，行业已接近周期低位，但见底时间取决于宏观及地产复苏节奏。
• 美国市场：2026年通过差异化的多品牌组合覆盖从大众到超高端的不同消费群体；提高制造本土化效率，实现供应模式多元化与韧性，增强响应能力；持续发展SmartHQ与空气与水解决方案；更加严格进行成本与营运资本控制，巩固龙头地位并持续提升份额。
• 泰国工厂：已承接对美大冰箱出口，供应链转移对关税成本的缓解效果将逐步体现。

4、海外家电市场的竞争优势在哪里呢?未来,公司利润增长,主要依靠国内市场,还是海外市场呢?由于国外的法律和法规和国内有所区别,而且容易受到政治形势的影响,能够确保海外市场的收益稳定增长吗?

• 海外市场：目前已形成全球本土化研发、制造、营销三位一体布局，通过多品牌矩阵覆盖主要市场，建立“1+1+N”柔性供应链体系。
• 国内市场：通过全域TC模式变革、AI全流程提效等挖掘效率空间；通过全链路竞争力建设提升空调产业盈利能力。
• 海外作为重要增长引擎：通过全球化能力建设、推进产业直达终端、以国家为单元的精耕细作等举措，持续提升份额与盈利；通过本土化法人治理、全球合规体系和多区域产能备份积极应对各种挑战，实现持续发展。

5、领导好,想请教下,大暖通整合之后,主要在哪些方面开展了协同变革?

• 大暖通整合：深入推进家用空调、智慧楼宇、水联网等业务融合，通过整合多品类产品打造“冷暖风水智”暖通成套解决方案，加速向全球引领的多能源、全场景集成暖通解决方案服务商转型；通过跨产业与品类融合重构，实现研发、采购、供应链、市场全链路拉通，优化资源配置、放大规模效应、缩短决策链条、提升盈利能力；报告期内产业融合效果初步展现。
• 研发端与采购端：研发端建立大暖通数字化全生命周期管理平台，实现家用空调、商用空调等产品内机、外机平台拉通共享，SKU精简18%，型号效率提升23%；采购端深化组织变革，统筹整合供应商、物料、价格等核心采购资源，推动规模优势向价值溢价能力转化；通过网络开放、优化内部业务流程、迭代招标模式、落地全链路数字化，调动供应商资源参与竞争，推动价格回归合理水平；上半年采购成本实现降本提效15%。
• 市场端与供应链端：市场端以用户需求为中心，强化研产销全链路自研自制能力打造，提供一站式“冷暖风水智”全套方案；供应链端持续提升家用空调、智慧楼宇等产业自制水平，电脑板已布局郑州、重庆、印度、泰国等多个基地，贯流风扇、板式换热器等物料自制同步推进；上半年空调制造提效13%，自制率提升带来的成本竞争力改善将在下半年及以后持续释放。

6、领导好,现在市场需求整体压力挺大,外部环境也变化很大,公司正在推进哪些变革,来提升业务竞争力?

• 全球供应链重塑与提效：为对冲关税及贸易政策不确定性带来的负面影响，加速推进向“国家本土化+全球化双循环”的供应模式转型，明确全球各生产基地与目标市场的对应关系，实现工厂产能与市场需求的双向匹配，支撑全球业务持续发展。
• AI为核心引擎：以自研企业侧垂域大模型为底座，以超级智能体“智小能”为统一入口，将AI深度嵌入研发、制造、供应链、营销、服务及企业管理等各环节；产品端推出行业首个达到L4级标准的全屋智能家电套系；场景端小优家庭管家智能体可实时感知家庭成员状态、长期学习全家生活习惯，通过语音与视觉多模态交互自主操控全屋家电；数据管理区分隔离不同地缘政治区域的数据，实现“能力共享，数据隔离，安全合规”。
• 组织变革：继2025年底智慧暖通解决方案（大暖通）产业成立后，2026年7月组建智慧生活电器（大白电）产业、重构海外创牌平台及中国区平台，构建以用户为中心的平台注册运营体系，提升运营效率；放大白电产业与中国市场优势，推动暖通产业突破与海外本土化深耕。

7、孙总您好,请问大白电整合之后,预计会在哪些方面产生协同效应?谢谢。

• “一个平台、一套能力、一个声音”：本次白电产业整合的目标是通过三大产业资源整合，在用户体验、成本和采购效率等多个维度实现系统性提升。
• 用户体验端：通过卖单品到卖场景，在场景方案一体化、产品套系化、终端场景化体验、营销声量统一等方面持续提升效率与效果，给消费者提供海尔智慧家的整体场景方案。
• 成本竞争力：提升研发协同效率，强化共性核心技术等竞争力；制造端提升供应链全球协同效率，实现成本最优化；采购端统一供应链管理，提升采购集中度，降低原材料和零部件的采购成本；推进全球产品企划平台统一，提升型号效率。

8、上半年海尔营收和净利润均同比负增长,未来这个行业是走下坡路了吗?

• 国内市场：受地产调整、消费信心偏弱及国补退坡影响，需求疲软、竞争加剧，行业进入存量提质阶段，更新替换成为主导，龙头集中度有望提升。
• 海外市场：北美受高利率和地产低迷压制，需求疲软，但存量替换、高端化及空气与水等新品类仍有增长机会；欧洲传统大家电需求偏弱，但热泵、空调等低碳节能产品结构性机会突出；南亚、东南亚、中东非、拉美等新兴市场渗透率低、人口基数大，在总量增长与结构提升方面蕴含潜力，是行业增量主力。
• 新赛道：全球暖通行业需求增长、数据中心温控等新赛道打开成长空间；公司短期业绩受行业和外部因素影响，但将通过全球化、高端化、AI全流程提效等举措，实现份额与盈利能力的持续提升。

9、领导你好,公司南亚市场在2026年上半年增速亮眼,请问具体经营举措有哪些?

• 南亚市场：2026年上半年实现收入101.49亿人民币，同比增长17.1%；聚焦印度、巴基斯坦两大核心市场，通过全球技术与当地需求相结合的本土化深耕与创新，实现远超行业水平的快速增长。
• 印度市场：在顺利引入战略合资伙伴印度巴蒂集团和华平投资后继续维持高速发展，收入双位数增长，是公司海外非常重要的单一大市场，核心品类（冰洗空彩）市场份额上半年均实现增长；巴基斯坦收入增长超过30%，形成绝对领先的行业地位。
• 产品创新：高端产品采用全球统一平台结合本土化改造，中高端产品用区域迭代平台打造爆品，下沉市场做本土化极致成本的型号适配；针对南亚高温、频繁停电、盐雾腐蚀等极端工况，定制开发T3工况空调（可在60-70℃高温正常运行）、直驱太阳能空调（无需逆变器及储能）、侧置对开门冰箱（满足印度当地素食主义者需要）及大滚筒洗衣机等核心差异化产品；营销从传统板球赞助、明星代言模式转向精准到SKU的场景化营销，重点与亚马逊合作开展短视频及直播带货；实现全渠道覆盖，传统零售、连锁高端、乡镇下沉、电商渠道分别匹配定制化产品与营销策略。

• 供应链与全球化：公司构建“1+1+N”柔性供应链体系，截至2025年底全球拥有35个工业园、173个制造基地，累计打造13座“灯塔工厂”数量位居全球首位。通过全球供应链基地统筹调配，建立关税和成本数字化模型驱动弹性供应。新兴市场2025年收入同比增长超24%，未来计划深耕本土化制造与高端创牌。
• 股东回报：2024年度、2025年度分红比例分别达48%、55%，未来三年股东回报规划2026年不低于58%、2027-2028年不低于60%，累计现金分红近570亿元。回购方面，A股四期累计67.9亿元，最新计划30-60亿元已回购超9亿元；已注销A股55,524,243股（占两期回购总数39.9%），H股累计回购注销60,767,600股；2026年拟注销A股74,541,486股（占0.8%）及回购D股最多81,044,512股并100%注销（占0.87%）。坚持“分红+回购及注销”双轮驱动。
• 经营业绩与成本：2026年一季度营收同比下降6.86%，归母净利润同比下降15.22%，主因北美市场极端天气和关税成本。剔除北美影响，一季度经营利润合计增长10%以上。成本端铜、化工类大宗原材料涨价，通过对大宗物料主动风险对冲、供应链协同、产品及模块方案迭代、调整产品结构和价格策略等应对。利润结构：中国市场占整体经营利润超五成，美国占海外经营利润超五成。外汇管理：发布外汇衍生品交易业务管理制度，对主要敞口币种设定预警线。交易性金融负债减少因远期外汇合约公允价值波动。出售印度公司股份：在不丧失控制权下作为权益性交易处理，差额不确认投资收益，资金已计入合并报表对应科目。
• 战略转型与AI治理：公司致力于从全球大家电行业领导者向“以用户为中心的平台服务型科技生态企业”进化。2026年深化智慧家庭通道建设，推动全域统仓TC平台与用户全生命周期平台落地。AI全流程应用风险方面，对关键AI模型定期验证与人工复核，建立数据分类分级及跨境合规机制，敏感数据加密存储，内控评估未发现重大缺陷。公司将通过分层精准沟通、场景化沟通等方式向投资者传递战略转型落地。