华润江中-600750-机构调研汇总

一、基本情况介绍

• 经营业绩：2026年前三季度医药行业仍处调整阶段，公司实现营业收入26.62亿元，同比下降9.25%；归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比下降9.68%；经营活动产生的现金流量净额10.02亿元，同比增加2.88%，经营质量整体保持稳健。
• 研发创新与市场拓展：首个经典名方芍药甘草汤颗粒获批上市，年内新增两款特医食品注册批件；八珍益母胶囊、雷贝拉唑钠肠溶片新纳入国家基本药物目录，健胃消食片取得澳门中成药注册证明书，为拓展院内、基层医疗终端及境外市场创造条件。
• 产能建设与未来展望：海斯制药金匠园现代工厂项目竣工，为后续业务发展奠定基础；未来继续巩固核心业务优势，加快重点产品培育和市场拓展，持续加强研发创新与成果转化，统筹推进当前经营改善和中长期业务发展。

二、投资者问答

1、公司十五五规划最新进展及四季度经营展望?

• “十五五”规划：目前已基本完成，将坚持品牌驱动和创新驱动，内生外延相结合，围绕OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，持续巩固优势品类、培育重点产品，强化渠道协同和学术赋能；同时深耕品牌建设、研发创新、数智运营、精益管理等环节。
• 阶段性压力与四季度安排：前三季度受集采提质扩面、医保控费及院外零售终端竞争加剧等因素影响，收入同比降幅较半年度有所收窄，利润同比降幅有所扩大，主要受产品结构阶段性波动、非经常性收益同比减少等因素影响；四季度OTC业务把握秋冬市场需求、强化渠道协同提升终端动销，处方药业务把握基药目录拓展及基层市场发展机遇，健康消费品业务强化线上运营、抓好重要营销节点。

2、公司对OTC板块核心产品的经营分析、渠道库存及后续展望?

• 库存与产品表现：2026年前三季度主要产品渠道库存整体可控，其中健胃消食片终端需求保持平稳；贝飞达产品销量总体稳定，但收入受增值税政策变化等因素影响有所承压；乳酸菌素片终端需求整体平稳，三季度渠道库存明显下降，渠道经营状况逐步改善。
• 后续举措：健胃消食片围绕美食消费场景推动年轻化传播，强化品牌认知；贝飞达在巩固院内市场基础的同时积极探索拓展院外市场；乳酸菌素片挖掘产品差异化优势，拓展消费场景、优化品牌传播、强化终端推广。

3、公司健康消费品业务发展情况?

• 前三季度表现：持续加强自营能力，围绕滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康等品类打造重点产品，加快产品创新与渠道拓展，积极培育第二增长曲线；实现营业收入3.44亿元，同比增长2.37%。
• 四季度安排：把握重点营销节点，加强线上推广和电商运营，优化产品组合与推广策略，持续推动潜力品种培育和市场拓展，提升销售转化效率。

4、公司分红规划?

• 分红情况与政策：公司坚持投资者与上市公司共生共荣的理念，“十四五”期间每年实施两次现金分红，现金分红比例位居中药行业前列；已完成2026年中期分红，中期分红水平较以前年度保持相对稳定；未来将在综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上，保持相对稳定、可持续的分红政策。

5、公司三个业务板块毛利率变化的原因?

• 综合与分业务毛利率：2026年前三季度综合毛利率同比基本稳定；OTC业务毛利率总体平稳；处方药业务受集采提质扩面等因素影响，毛利率有所下降；健康消费品业务随着自营业务持续发展、业务结构进一步优化，毛利率有所提升。

6、公司外延并购进展以及未来的规划?

• 外延方向：以优化产业生态、完善产业链布局为核心目标，聚焦OTC、处方药、健康消费品三大核心领域，围绕中药及类中药的主航道，联动微生态制剂、特医食品、特色饮片等细分赛道的副航道，持续强化品类优势。
• 推进情况：持续加强项目寻源、筛选和研究论证，稳步推进重点项目跟进，兼顾战略协同、经营质量和投资回报，积极稳健推动外延发展。

7、公司后续产品梯队规划?

• 巩固核心品类：持续做深脾胃、肠道等优势品类，巩固核心大单品市场地位。
• 拓展重点品类：依托品牌、科研和渠道资源，积极拓展呼吸、妇儿、特医食品、药食同源等重点领域，培育新的业务增长点。
• 加快创新产品培育：持续加强研发创新与成果转化，推动新品孵化和上市，近期首个经典名方芍药甘草汤颗粒获批，进一步充实产品储备；未来持续加强重点品种培育和大单品打造，构建层次清晰、发展有序的产品梯队。

8、贝飞达现在的产能进展,毛利率变化情况?

• 产能进展：持续推进贝飞达工艺优化，稳步提升现有产能；截至2026年9月，金匠园现代工厂项目已全部竣工，但新产线正式投产前还需完成产品技术转移、质量研究及监管审批等程序，争取于2027年底正式投产。
• 毛利率与费用：2026年前三季度受增值税政策变化等因素影响，贝飞达产品毛利率同比有所下滑；受院内推广环境变化及公司持续加强合规管理、优化推广方式等因素影响，相关销售费用有所下降，产品销量总体稳定。
• 市场展望：贝飞达兼具OTC、国家基本药物、医保品种等优势，院外市场仍有较大拓展空间；未来在巩固院内市场的同时加大院外推广，积极拓展连锁药店、基层及电商等渠道。

9、医院业务目前的趋势?

• 重点产品覆盖：把握集采执行及基药目录调整等政策机遇，扩大复方鲜竹沥液、排石颗粒、八珍益母胶囊等重点产品在等级医院与基层终端的市场覆盖。
• 学术推广：强化专业化学术推广能力，提升临床触达，重点推进八珍益母胶囊专家共识相关工作。
• 饮片业务：巩固饮片业务优势，加强院内客户维护和市场拓展，发挥智慧代煎等特色服务优势，持续提升院内业务竞争力。

10、新版基药目录对公司的影响?

• 目录纳入与影响：公司八珍益母胶囊（0.35克/粒）及雷贝拉唑钠肠溶片新纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，为拓展院内市场及基层医疗终端带来新的发展机遇，有利于产品在医疗机构的市场准入和推广使用，进一步扩大市场覆盖；下一步将积极推进相关产品的市场准入、学术推广和终端覆盖。

展望

• 长期基础：2026年前三季度经营面临一定阶段性压力，但江中良好的品牌认知度、核心产品竞争力及较好的现金流等长期发展基础依然稳健。
• 经营举措：聚焦重点业务和产品，持续加强渠道建设和终端推广，深化精细化运营，全力推动四季度经营改善，努力提升全年经营表现；同时统筹好业务发展与股东回报，持续巩固核心竞争优势。
• 风险提示：交流内容涉及一些前瞻性描述，具有一定的不确定性，不构成对投资者的业绩承诺，敬请投资者对此保持风险意识。

核心财务表现

• 营业收入：2026年一季度，实现营业收入10.36亿元，同比下降12.49%。
• 归母净利润：归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比基本持平。
• 扣非归母净利润：扣非归母净利润2.82亿元，同比增长8.09%。
• 经营现金流：2026年第一季度，经营活动产生的现金流量净额下降，原因为营业收入同比下降、跨期银行承兑汇票未到期、收到政府补助同比减少。

战略规划与外延发展

• 十五五战略：尚未最终确定，坚持品牌驱动和创新驱动，做强OTC业务、做大处方药业务、发展健康消费品业务。
• 外延并购：2026年围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品等重点领域，以投资并购和BD引进为引擎。

渠道与业务运营

• 渠道库存：2026年一季度，渠道库存水平整体可控，多措并举保障核心产品稳健发展。
• 线上渠道：持续深化O2O三方合作共建，B2C业务强化兴趣电商布局，推动线上业务稳健发展。
• 健康消费品：2026年一季度部分核心品类收入小幅下降，将夯实“1+3+N”战略布局，形成“兴趣电商孵化+线下渠道拓展”模式。
• 处方药业务：2026年一季度，受集采提质扩面影响阶段性承压，聚焦呼吸、泌尿、心脑等品类，深化院内院外双渠道布局。

产品与分红

• OTC业务：2026年一季度非处方药营收规模略有下滑，预计全年总体稳定。
• 集采预期：核心产品以非处方药和零售渠道为主，基本盘相对稳定；健胃消食片市场其他厂商集采中标影响整体可控。
• 贝飞达产能：一季度产能通过工艺优化实现稳中有升，推动金匠产业园项目突破产能瓶颈。
• 分红计划：预计保持分红政策稳定性与连续性，年度分红按惯例预计在6月实施。
• 费用规划：2026年预计全年费用投入保持整体平稳，盈利能力保持在较好水平。

公司业绩与业务布局

• 营业收入 42.2 亿元，同比下降4.87%
• 归母净利润 9.07 亿元，同比提升 15.03%
• OTC业务营业收入 29.92亿元，同比下降8.39%
• 健康消费品业务营业收入4.94亿元，同比增长43.19%

战略与治理变化

• 更名为华润江中药业股份有限公司
• 2026年力争实现收入、利润持续稳健增长

OTC业务发展

• 三级产品梯队：第一梯队为 10 亿级健胃消食片；第二梯队为 5 亿级乳酸菌素片及贝飞达；第三梯队为潜力产品集群
• 未来坚持品牌和创新双轮驱动，夯实“家中常备药”定位

健康消费品业务

• 明确“1+3+N”品类布局：“1”代表滋补品类参灵草系列；“3”包含胃肠健康、康复营养、肝健康三大品类
• 未来将集中资源做强滋补、康复营养、肠道健康及肝健康四大核心品类

处方药业务与集采

• 2025年集采对公司处方药业务的直接影响有限
• 未来聚焦呼吸、心脑、妇儿等重点领域，深化院内院外双渠道布局

利润提升与分红

• 盈利水平向好得益于精细化管理与费用管控以及产品结构优化
• “十四五”期间每年实施两次现金分红，未来保持分红金额及分红频次的相对稳定

并购与整合

• 完成精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等优势品种
• 2026年将围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品等重点领域推进外延发展

行业趋势与公司应对

• 未来五年行业将呈现政策引领高质量发展、市场竞争更加立体、需求结构持续优化、数智化与国际化加速推进四个核心趋势
• 公司将强化坚持创新驱动、推进数智升级、紧抓市场变化、强化产业链韧性四个方面的工作