淮北矿业-600985-机构调研汇总

投资者关系活动主要内容

一、三季报显示公司Q3归母净利润大幅增长，但期末应收账款同比增幅达到了40.68%，且财报体检提示当期应收账款占归母净利润的比例较高。请问应收账款大幅攀升的具体原因是什么？是否存在部分大客户结算周期延长的情况？公司目前的经营性现金流（前三季度57.79亿元，同比+49.84%）表现优异，后续在加速回款、保障现金流健康方面有哪些具体举措？

• 应收账款同比上升40.68%：一是本期工程项目交付及确认收入规模增加；二是下游焦化、钢厂等客户受行业形势影响，资金面偏紧、回款周期有所拉长。
• 经营性现金流：前三季度57.79亿元，同比+49.84%。
• 回款管理举措：持续强化客户资信和合同条款账期管理；专项跟进重点大客户，推动加快结算；开展应收款项清欠百日攻坚专项行动，提高回款效率、压降应收账款规模。

二、从历史数据看，公司近10年ROIC的中位数为11.62%，但2025年ROIC降至2.69%，2026年随着利润修复正在回升。请问在评估公司未来的利润分配政策时，独立董事如何平衡“维持较高现金分红以回报股东”与“保留充足资金用于新矿井建设及战新产业（如风电、储能）投资”之间的关系？是否建议公司引入更加明确的股东回报规划？

• ROIC数据：近10年中位数11.62%，2025年降至2.69%，2026年随着利润修复正在回升。
• 评估依据：作为独立董事，主要依托ROIC、现金流、项目收益等情况评估利润分配政策。
• 分配原则：坚持兼顾股东回报与长期发展，既要保持合理稳定的分红，也要预留资金保障矿井接续、产业升级等项目投入，夯实长期发展基础。

三、注意到公司近期公告增加了2026年度日常关联交易预计额度（向安徽华塑股份销售商品及材料物资的额度从6.7亿元增至9.7亿元）。请问此次关联交易额度大幅增加的具体业务背景是什么？该交易定价是否公允？未来在规范治理和减少不必要的关联交易方面，公司有何长远考量？

• 额度增加：向安徽华塑股份销售商品及材料物资的额度从6.7亿元增至9.7亿元。
• 业务背景与定价：主要系煤炭市场价格上行叠加华塑股份生产用煤采购需求增加，属于双方日常经营业务需要，定价公允，不存在损害公司及非关联股东利益的情形。
• 长远考量：对保障矿井安全生产、煤焦化产业链稳定协同、具备合理商业必要性的关联交易继续规范管理；对具备市场化替代条件、无产业链保障必要性的关联业务，逐步切换至公开市场采购、销售渠道。

四、Q3公司煤炭主业量价齐升，但化工板块（焦炭、甲醇、乙醇）虽然产品售价上涨，洗精煤的采购均价也环比大幅上涨了26%（达到1509元/吨）。请问在当前高煤价背景下，公司化工板块的成本传导是否顺畅？四季度化工板块的毛利率是否面临被上游原材料成本进一步挤压的风险？

• 成本传导：三季度洗精煤采购成本环比明显上升，洗精煤采购均价环比大幅上涨26%（达到1509元/吨）；焦炭、甲醇、乙醇价格同步上涨，但下游钢铁、化工企业利润较弱，难以完全承接原料涨价，原料涨幅跑赢产品涨幅，成本向终端产品顺畅传导存在阻力。
• 四季度判断：下游钢材需求偏弱，铁水产量存在回落压力，钢厂对焦炭压价意愿较强，10月份焦炭已提降两轮，焦煤价格刚性较强，煤焦价差进一步扩大，焦化盈利持续承压。
• 应对措施：持续科学组织生产、优化配煤、提升副产品收益对冲行情压力。

五、最关心陶忽图矿的情况了，一直说预计2026年底试生产，请问目前的前期基建工作是否已经准备完成了？陶忽图矿是淮北矿业明年最大的业绩增长点了。

• 建设进度：陶忽图煤矿项目建设进行顺利，当前正全力推进煤巷、岩巷、轨道巷等各类巷道的掘进作业，首采工作面已进入顺槽施工阶段。
• 试运转时间：预计2026年底或2027年初实现联合试运转。

六、三季报显示，受益于信湖煤矿4月以来的复产，公司Q3商品煤产量达到440.84万吨，同比增长6.7%。同时了解到陶忽图矿井有望在2026年底建成投产。请问目前陶忽图矿井的建设进度是否顺利？预计何时能全面达产？未来3-5年内，公司还有没有其他在建或规划中的产能释放项目，以支撑公司长期的成长性？

• 陶忽图煤矿：年产800万吨，项目建设顺利进行，正推进各类巷道掘进作业，首采工作面已进入顺槽施工阶段，预计2026年底或2027年初实现联合试运转，经过2027年产能爬坡阶段后，预计2028年能达产。
• 兵能煤业：按照控股股东淮北矿业集团出具的承诺函，加快推动收购兵能煤业51%股权工作，该矿井已于2026年9月28日开工建设，预计十五五末建成，届时将新增煤炭产能1000万吨/年。
• 资源获取：围绕现有煤矿开展深部资源收储及界外资源整合，提升省内资源储量；继续实施走出去战略，正在晋陕蒙新等地开展煤炭资源调研，已与部分企业对接交流，拟通过并购重组、合资合作、公开竞拍等方式获取省外优质煤炭资源。

七、李教授您好，作为采矿工程领域的专家，您如何看待当前复杂严峻的煤矿安全生产形势？在信湖煤矿复产以及陶忽图等新矿井即将投产的背景下，独立董事层面如何监督公司落实安全生产责任，防范因安全事故导致的停产风险，从而保障中小股东的合法权益？

• 安全形势：当前全国煤矿安全形势总体平稳、稳中有忧，治本攻坚持续推进，监管重心前移至隐蔽致灾治理、打击安全数据造假；淮北矿区开采深、灾害叠加，虽实现较长周期安全生产，但也要警惕松懈、赶产冒进心态。
• 独董监督：不干预公司的生产技术决策，重点从治理端监督：审议产能、投资计划时坚持安全优先；紧盯信湖复产矿井水害管控、陶忽图基建转生产的磨合风险。
• 中小股东权益：安全事故会直接冲击经营与估值，中小股东抗风险能力偏弱，将勤勉履职、独立审慎，切实维护中小股东权益。

八、公司有焦炭、甲醇、乙醇等煤化工业务，与煤炭主业的协同是特色。想请领导谈谈，今年煤化工板块的盈利情况如何，与煤炭主业的协同具体体现在哪里，明年这块的价差怎么判断？

• 盈利情况：今年以来各装置生产稳定，产量同比均有所提升，叠加地缘冲突影响各产品价格较同期有所上涨，1-9月份煤化工板块实现利润0.46亿元，较同期明显改善。
• 协同体现：核心是自有煤炭就地转化、副产气体循环利用，用一体化产业链对冲单一煤价周期风险，把煤炭资源转化成更高附加值产品。
• 明年价差判断：主要看下游钢铁、化工需求修复力度，预计价差以区间震荡为主，难有单边大幅走强；将持续依托一体化优势，控成本、抓窗口，提升板块盈利韧性。

九、近期焦煤价格大幅上涨，公司Q3单季归母净利润同比暴增2242%，但股价表现与基本面似乎存在一定背离。请问公司近期是否组织了针对机构投资者的反向路演或深度交流？未来在市值管理工作中，公司将如何加强与资本市场的沟通，引导市场更准确地认知公司的成长属性与稀缺焦煤价值？

• 利润增长：三季度利润同比大幅增长，主要是煤炭市场行情、经营成效以及基数等因素共同作用所致；二级市场股价受宏观、周期、流动性等多重因素影响，存在一定的波动。
• 投资者沟通：持续开展常态化沟通交流，近期通过现场调研、电话交流会、业绩说明会等方式对接投资者，并组织多场次反向路演。
• 市值管理：严格落实信息披露，持续强化资本市场沟通，传递公司稀缺焦煤资源价值、煤焦一体化优势以及资源收储布局带来的成长潜力，提升投资者对公司价值的认同。

十、公司2026年半年报明确提出推进省外煤炭资源收储并购，已针对晋陕蒙疆宁等地区开展项目调研。请问目前在已投产煤矿、优质焦煤矿权及成熟矿山资产领域，是否存在明确的外部控股并购需求？对资源储量、产能及盈利有何要求。

• 同业竞争承诺：持续督促控股股东淮北矿业集团履行其于2026年8月18日出具的《关于避免同业竞争的承诺函》，加快推动将其持有的兵能煤业51%股权转让至上市公司。
• 省外资源调研：资源收储并购专班持续在晋陕蒙疆宁等区域开展省外煤炭资源项目调研，对已投产煤矿、优质焦煤矿权及成熟矿山资产存在战略控股并购需求，目前暂无确定标的。

十一、目前公司的市净率（PB）仍处于破净状态。虽然公司近期推出了中期分红方案（每股派息0.10元），但部分投资者认为力度仍有提升空间。请问公司在响应国资委市值管理要求方面，除了稳定分红外，是否有进一步的资本运作规划（如大股东增持、股份回购注销等）？如何更好地让公司的内在价值在二级市场得到体现？

• 控股股东增持：利用回购增持再贷款政策，于2024年12月至2025年5月增持公司股票3.3亿元。
• 分红回报：保持稳定的分红政策，2025年分红比例达44.71%，同比提升约3个百分点；2026年已实施中期分红方案（每股派息0.10元），增加了分红频次。
• 回购注销：对股份回购、注销等资本运作工具正在开展可行性研究，但该类事项受国资监管、证券监管、资金安排等多重约束，目前暂未形成确定方案；公司将立足主业，抓好生产经营，持续提升盈利水平，夯实公司内在价值。

• 一、是什么原因导致公司今年的业绩同比下降如此之多?进而影响到公司的分红和股息率。
  • 2025年煤炭行业受宏观经济、市场供需等多重因素影响，行业整体进入调整期，煤炭价格下降幅度较大，导致公司业绩同比下降。
• 二、公司在新能源方面有什么进展?
  • 公司已初步形成“瓦斯+光伏+风电+储能”多能互补的能源格局，全年绿电产量超4亿千瓦时，减少二氧化碳排放量约200万吨。
  • 瓦斯发电：现拥有12座瓦斯电站，装机台数95台，总装机容量70.25MW，全年发电量2亿度。下一步将精准实施瓦斯电站更新改造、改扩建和新建项目。
  • 光伏发电：总装机容量208MWp，全年发电量超2亿度。下一步将继续依托矿区塌陷水面、工业广场等资源优势，论证实施孙疃、临涣等煤矿及铁路沿线光伏发电项目。
  • 风力发电：烈山东部风电场、杜集中部风电场项目已取得建设规模批复，下一步将加快项目建设前期的手续办理，力争年底前开工。
  • 储能电站：目前已建成袁店一矿、邹庄矿、祁南矿、杨柳矿4座储能电站，存储容量为52MWh，下一步将有序推进许疃、临涣等矿井用户侧储能项目建设。
• 三、公司在智能化方面有哪些投入和成果?
  • 公司的智能化投入主要用于煤炭智能化采掘和技术创新等关键领域。
  • 13对矿井达到省级一级智能化煤矿标准，其中杨柳煤矿获评国家级智能化示范煤矿；累计建成76个智能化工作面、11条盾构线和22个智能化掘进工作面；累计建成5条智能化钻排作业线，工效提升40%；带式输送机、排水泵、电力监控等机运系统实现远程控制、现场无人值守；单矿平均用工数量减少约15%。
  • 雷鸣科化获评国家级5G工厂，临涣焦化获评安徽省智能工厂。
  • 持续升级完善公司自主开发的煤矿智能化综合管控平台以及物联网数采平台，完成deepseek大模型本地化部署，自主开发淮矿小Ai、井下供电设备检修规范操作AI分析等应用。
• 四、公司本次分红策略如何?未来会提高分红比例吗?
  • 公司制定了2025-2027年股东回报规划，承诺每年分红比例不低于35%。
  • 2025年拟每10股派发现金红利2.5元，分红总额6.73亿元，分红比例44.71%，同比提升3.11个百分点。
  • 随着新建项目的建成投产，公司将统筹考虑行业特点、盈利水平、现金流等因素，适时考虑增加现金分红频次，提高现金分红比例。