大秦铁路-601006-机构调研汇总

一、公司三季度业绩下降原因

• 第三季度煤炭运量减少：煤矿安全事故引发山西省全域停产管控，短期大幅压缩原煤供给，南方汛期持续降雨、气温偏低，火电负荷不及预期，电厂煤炭库存、港口库存持续走高，叠加需求偏弱，第三季度煤炭运量下行。
• 运输结构调整的影响：基于长期发展的战略考量，公司继续拓展非煤大宗市场，尤其是三季度在煤炭运输需求走弱的情况下，非煤货物运输业务主要是集装箱增量较多，集装箱、焦炭等非煤业务利润率与煤炭业务相比较低。

二、四季度大秦线煤炭运输形势分析

• 大秦线秋季集中修：于10月7日启动，原计划约20天，实际历时18天提前完成，检修结束后运能有序恢复，为四季度电煤保供提供了运输保障。
• 政策端：10月中旬，国家发改委、国家能源局在山西召开煤炭复产增产保供推进会，要求一矿一策推动停产煤矿复产达产，并提高电煤中长期合同兑现率。叠加冬储补库存预期，为四季度运输需求提供了支撑。
• 四季度大秦线运输：有望环比三季度有所修复，但仍受复产节奏、需求强度、库存高企、进口增加等因素影响。

三、公司的利润分配政策

• 连续、稳定、高比例现金分红：上市以来，公司始终坚持连续、稳定、高比例现金分红，累计派发现金红利约1172亿元。同时提高分红频次，优化分红节奏，连续实施中期分红，于10月19日顺利派发2026年中期红利。近年来，公司面对宏观与行业波动，依然坚持高比例分红回馈投资者（如：2025年度现金分红加回购总额占归母净利润比例近80%），切实保障投资者收益。未来，公司将继续平衡高质量发展与股东回报的关系，保持分红政策的连续性、稳定性和可预见性。

四、公司加强市值管理举措

• 2026年，公司接续开展股份回购：切实加强市值管理。截至10月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份82,620,500股，占公司总股本19,862,892,778股的比例为0.4160%，回购成交的最高价为人民币4.96元/股，最低价为人民币4.70元/股，支付的资金总额为人民币399,950,300.95元（不含交易费用）。
• 后续公司：将在股份回购期限内，结合市场情况、资金安排和监管要求，择机推进并按规则持续披露进展。

五、公司在降本层面的举措

• 在全面提升经营管理和效益方面：主要举措包括：加强算账开车、算账装车，动态实施客运“一日一图”，试行“订单式”定制化开车模式。加强经济活动分析，密切关注投入产出各项经济指标完成情况，提升经营质效；优化用工结构，精细化管控人工成本。推行物流总包“量价捆绑”和“周期考核”，推动物流辅助服务量收齐增。深化修程修制改革，强化业务外包管理。优化移动设备运用，降低单位能耗。加强物资采购管理，发挥集中采购优势，降低物资采购成本。动态调整货运价格策略，推广实施阶梯运价和市场化竞价，稳步提升收入质量。

• 一、2025年公司归母净利润降幅较大的原因
  • 煤炭运量下降：货收率较高的煤炭发送量减少4,023万吨，大秦线同比减少211万吨
  • 运输结构调整：非煤货物运输业务量增加13%，直通联合运输增长增加付费支出
  • 物流市场培育：推进现代物流转型，多式联运、门到站等辅助服务处让利引流阶段
  • 货物运价浮动：运输主体灵活定价，综合吨公里收入率同比下降
• 二、主营业务成本占比
  • 付费支出249.4亿元，占比35.2%
  • 人员费用230.8亿元，占比32.5%
  • 折旧53.4亿元，占比7.5%
• 三、客运业务情况及发展空间
  • 旅客发送量4,708万人，同比增长1.5%
  • 客运收入104.3亿元，占主营业务收入13.65%
  • 未来空间：全域旅游、区域经济、路网覆盖、智能化信息化、运输组织优化
• 四、现金分红及未来政策
  • 上市以来连续分红，年均比例超50%，累计分红1,128亿元
  • 2025年中期分红16.12亿元加年末拟分配，全年总额44.26亿元；回购2.47亿元，合计46.73亿元占净利润79.22%
  • 后续将制定《2026-2028年股东分红回报规划》，保障长期性、稳定性和可预见性
• 五、股份回购进展情况
  • 截至2026年4月30日，累计回购212,581,338股，占总股本1.0551%
  • 回购最高价5.78元/股，最低价4.96元/股
  • 支付资金总额1,114,816,035元
• 六、煤炭需求及竞争分析
  • 煤炭需求偏弱：火电发电量同比下降0.7%，水泥产量降6.9%，粗钢降4.4%
  • 进口煤炭冲击：全年进口4.9亿吨，替代大秦线铁水联运需求
  • 运输方式竞争升级：煤源竞争加剧，铁路通道宽松，新能源卡车降低公路成本

• 一、公司净利润下降的主要影响因素有哪些。
  • 煤炭运量下降的影响：核心经营资产大秦线煤炭运输量同比减少约200万吨
  • 运输结构调整的影响：拓展非煤货物运输市场，直通运输增加导致货运服务费等付费支出增加
  • 物流市场培育的影响：现代物流转型、多式联运、物流辅助服务处于市场培育、让利引流阶段
• 二、在煤炭等大宗运输需求减弱的情况下，如何提高公司货运业务市场竞争力。
  • 加大货运增运攻坚力度，通过物流总包、物流辅助、量价互保、“以白补黑”等举措
  • 优化货运结构，开展多元运输，努力培育市场
• 三、请介绍公司客运业务相关情况及发展空间。
  • 客运业务是公司重要的业务组成：2025年上半年，客运收入占公司主营业务收入的13.69%
  • 发展空间：全域旅游市场拓展、区域经济活力增强、路网覆盖扩大、智能化信息化运用、运输组织优化、设备设施投入将带动更多旅客出行需求
• 四、公司现金分红政策如何。
  • 自2006年上市以来，连续“不间断”派发现金股利，年均现金分红比例超过50%，累计分红金额1128亿元
  • 优化现金分红相关机制，制定三年股东分红回报规划，提升政策的长期性、稳定性和可预见性
  • 连续两年实施了中期利润分配
• 五、公司股份回购进展情况。
  • 2025年10月30日首次回购至2026年2月27日期间，累计回购121,299,000股
  • 成交金额637,584,468元，最高成交价格5.78元/股，最低成交价格4.96元/股
• 六、公司提高在中国铁路财务有限责任公司的最高存款余额上限基于什么考虑。
  • 中国铁路财务有限责任公司资金安全性较高，存款利率原则上不低于同期国内四大商业银行同类存款利率
  • 统筹考虑资金安全、运营效率及资金收益，最高存款余额上限提升至每日不超过190亿元