春秋航空-601021-机构调研汇总

• Q:2026年10月以来,公司国内及国际航线的客运量和票价表现如何?
• 10月以来：国内航空出行需求总体保持稳定；受高油价及淡季运力调整影响,行业供给有所收缩,票价表现有所改善。
• 国际市场：整体表现仍好于国内,东北亚市场保持良好态势,东南亚市场需求总体平稳；当前高油价仍是影响行业经营表现的主要因素,且后续仍存在不确定性。

• Q:公司2026年三季度单位非油成本水平如何?除飞机利用率提升外,非油成本项还有哪些管控亮点?单位非油成本后续是否具备持续性、能否进一步下探?
• 2026年三季度：公司单位非油成本同比继续下降,主要得益于飞机利用率提升以及各项精细化成本管理措施。
• 未来：随着管理效率继续提升及机队结构优化,单位非油成本仍有进一步改善空间。

• Q:从暑运到2026年11月前后,航空出行需求的整体情况如何?分客群、分区域或细分市场来看,哪些需求相对更好?
• 出行需求：公司认为出行需求不是核心矛盾,衡量需求最直观的指标仍然是旅客人次是否增长；今年商务需求整体平稳,高油价对商务出行影响不明显。
• 季度间旅客人次：波动主要来自票价上升以及航司主动调整供给后对因私旅客的挤出；在暑运、国庆等旺季,随着航班充分投放,旅客人次恢复至中等增速水平上,入境客流增长也为国内航线客流带来一定增量。

• Q:如何看待2026年全年尤其是下一春运旺季全行业量价策略的变化?应如何理解当前票价与需求、油价之间的关系?
• 航空票价：受到供需关系、航油价格和市场竞争等多方面因素影响；在当前高油价环境下,燃油附加费只能消化部分成本压力,航空公司仍需通过运力调整和收益管理改善经营表现。
• 公司预计：旺季航空出行需求有支撑,并将根据油价及市场变化灵活安排运力和定价策略。

• Q:未来1—2年公司新增运力主要投放哪些区域?国际与国内如何分配?新增运力投放对整体收益有何影响?
• 未来1—2年：公司将继续保持国内与国际市场相对均衡的运力布局；国际市场将重点关注韩国、东南亚等需求表现较好的区域,国内市场则主要围绕现有基地和优势市场优化运力配置。
• 新增运力：公司将根据市场接受度和航线经营表现,审慎安排新增运力。

• Q:2026年四季度ASK增速、国内国际运力调整及飞机日利用率计划如何?
• 四季度：受传统淡季及高油价影响,公司将根据航线经营表现动态调整运力,预计运力增速较前三季度有所放缓。
• 飞机利用率：也将结合市场需求和生产运行情况灵活安排,公司将边际贡献作为动态调整航班计划的重要判断指标,重点保障整体经营效率。

• Q:在高油价环境下,公司是否会酌情推迟机队引进,并在2027年油价仍处高位时采取更保守的运力增速策略?
• 高油价环境下：公司目前没有主动推迟飞机引进的计划。
• 飞机：属于长期战略性资产,引进安排主要根据公司长期发展规划、合同约定及制造商交付进度确定,不会因短期油价波动频繁调整；公司将根据市场需求优化不同机型的使用,提高机队整体运营效率。

• Q:公司2027年、2028年飞机利用率的具体目标值是多少?
• 2027年、2028年：公司将以全年平均飞机利用率达到11小时以上为目标,并争取在此基础上进一步提升。
• 具体水平：仍需结合市场需求、机队规模及实际运行保障情况确定。

• Q:国际市场客公里收益表现优于国内市场、票价传导较好的主要原因是什么?展望2027年、2028年,国内外运力将如何安排?
• 国际市场收益：表现较好,主要得益于出入境客流增长以及相对有利的供需格局,成本上涨向收入端的传导也更为顺畅。
• 展望2027年、2028年：公司将保持国内外运力相对均衡,并重点关注韩国、东南亚等国际市场机会,具体投放节奏将根据市场需求和航线经营情况动态调整。

• Q:2026年秋假对航空淡季是否有拉动作用?从全年节假日表现看,春秋假更多是拉动增量需求,还是起到削峰填谷作用?
• 2026年秋假：部分实施秋假的地区在航线预订和出行需求方面表现较好,但由于各地放假安排相对分散,整体影响不会集中体现。
• 总体来看：春秋假有助于增加居民出行频次,并将部分需求延伸至传统淡季,对拉动增量需求和改善淡旺季分布均具有积极作用。

• Q:随着未来机队引进规模扩大,公司资本开支、现金流安排、分红及回购计划如何?
• 资本开支：随着飞机和发动机等项目逐步推进,公司未来资本开支预计较前几年有所增加；公司将结合经营现金流、融资安排及资产负债水平,合理统筹资本开支和资金需求。
• 分红及股份回购：将根据公司经营状况、发展规划及相关监管要求综合确定,持续重视对投资者的合理回报。

Q:当前春秋航空国际航线的盈利能力和国内航线相比处于什么水平?

• 2026年上半年，国际航线整体盈利能力好于国内；国际出入境客流继续保持较快增长，国际市场总供给增加相对有限。
• 海外竞争航司主动提价，对国际航线票价形成一定支撑；国际航线航油成本相对较高，但收入端传导更为顺畅，部分区域国际航线盈利能力较2025年同期更好。
• 2026年上半年国际整体运力增幅较小，运力主要向韩国、东南亚等市场转移；后续将结合航季调整持续增加国际运力，重点加密东南亚、韩国市场航线。

Q:公司是否会进一步加大国际航线投入?

• 当前国际航线的表现确实好于国内市场，东南亚和韩国市场的国际运力增长幅度较大。
• 未来2年规划里，国际线运力预计将保持较快增长。
• 国际航线市场培育压力已有所缓解；入境客流增长明显，客源结构更加均衡，区域经贸往来带来更多商务需求；公司仍会充分考虑市场接受度，平衡存量航线与新增航线运营安排。

Q:暑运期间公司感受到的价格竞争情况如何?对未来需求端有怎样的展望?

• 6月下旬行业票价压力较大；需求仍在增长，行业供需差依然存在，但价格端无法及时体现，叠加部分地区放假较晚、世界杯及极端天气等扰动因素，导致价格表现偏弱。
• 8月经营情况较7月已经明显改善，叠加航油成本环比有所回落，整体经营表现优于7月。
• 9月预订情况向好，票价有望恢复同比正增长；国际市场整体情况较好，预计后续仍将保持良好态势。

Q:当前国内航空需求增长不错但票价偏低的核心原因是什么?后续票价的底部支撑以及提升空间如何?

• 大消费数据均体现出需求相对疲软，航空票价是市场交易的最终结果，目前确实存在票价偏低的情况。
• 出行市场供需差依然存在且持续性较好，行业票价具备提升空间。
• 8月行业票价已经开始调整且有一定效果，后续可以关注9月之后的行业调整情况。

Q:当前发动机导致飞机停场的问题是否有所缓解?

• 发动机影响高峰期已经结束；暑运在册飞机平均日利用率达到11.5小时以上，除临时机故、天气因素外，可用飞机已全部投入运行，没有计划性停场。
• 公司已与发动机厂商达成合作，后续维修保障和管理将更加稳定。
• 国庆后将结合淡季安排开展计划性检查和维护，为2027年春运做好准备；备用发动机资源较为充足，整体影响可控。

Q:公司注册新的债券额度后，后续资本开支规划是否有调整，未来运力引进规划是怎样的?

• 过去两年，受租赁飞机价格处于高位影响，行业补充运力较为谨慎，公司运力增速也有所放缓。
• 2025年年底签订的30架自购飞机订单正在推进，相应预付款提前近两年开始支付。
• 未来几年资本开支将较当前和过去两年有所上升，主要用于飞机引进及可能的备用发动机采购。

Q:2026年6月到暑期行业供给增速较高，原因是二季度行业集中停场维修释放了供给，还是全行业发动机维修问题改善情况好于预期?

• 2026年6月以来行业运力增长，一是航司在相对淡季提前安排计划性维修，为暑运期间释放运力；二是发动机问题整体呈改善趋势，可用运力有所增加。
• 全年来看，航司仍会结合淡旺季需求、维修安排及成本变化动态调整运力。
• 当前行业客座率整体保持提升，供需格局总体稳定。

Q:公司2026年二季度成本优势突出，如何展望未来公司相较于行业可比公司的成本优势走势?

• 航油成本管控方面，公司通过数字化手段动态优化航班用油，2026年上半年单位油耗较2025年同期进一步下降；高油价环境下将进一步加强精细化管控。
• 非油成本管控方面，2026年上半年单位非油成本同比继续下降，未来将继续通过数字化手段提升运营效率。
• 机队结构优化方面，2028年起A321neo机型交付量将有所增加，随占比提升，运力增长有望快于飞机架数增长，增强规模效应；未来将通过AI数字化等技术手段持续巩固成本竞争优势。

Q:在当前航空业复杂的发展背景下，对行业及春秋航空未来的发展有怎样的展望?

• 2026年一季度行业整体业绩表现亮眼，二季度受航油成本大幅上涨影响，行业盈利承压；公司2026年上半年保持盈利，二季度在较大成本压力下守住了盈利底线。
• 行业恢复的支撑逻辑来自四方面叠加：宏观市场需求的修复、民航局防范非理性竞争政策、产能受限供给无法高速增长、油价压力缓解，共同决定行业逐步走出低谷。
• 2026年航司之间会出现业绩分化，但行业发展的底层逻辑没有被打破；一旦有利因素出现，行业会快速转向，公司将更好地把握机会，展现出更强的业绩弹性。