西部黄金-601069-机构调研汇总

西部黄金调研问答要点

一、矿产金产量、品位与成本

问：公司核心是自有矿山的矿产金，毛利率远高于外购原料冶炼。今年矿产金产量是什么水平？主要矿山品位和开采成本有无变化？克金成本今年有无上升？矿产金与外购冶炼比例有无变化？

• 矿产金产量：截至2026年第三季度，详见公司2026年10月30日于上海证券交易所网站披露的《西部黄金股份有限公司2026年第三季度经营数据公告》（公告编号：2026-073）。
• 品位与开采成本：主要黄金矿山矿石品位、开采成本均有下降；由于品位下降导致克金成本上升。
• 矿产金与外购冶炼比例：无较大变化。

二、新疆黄金资源储备与外部矿业项目

问：贵司2025年完成新疆美盛股权收购，并通过竞拍补充金矿探矿权。未来围绕新疆黄金资源储备，是否仍考虑引入具备明确资源储量和成熟开发条件的外部矿业项目，进一步提升自产金占比和资源保障能力。

• 资源基础：公司是以矿产资源采选冶为主业的矿业企业，一直以来，公司积极通过探矿增储、竞拍矿权等方式不断夯实自身资源基础。
• 外部矿业项目：后期如涉及引入外部矿业项目的相关工作，公司将严格按照相关法律法规的要求及时履行信息披露义务。

三、最新股东人数

问：公司最新股东人数？

• 股东人数：公司普通股股东总数已在2026年第三季度报告中按照相关要求进行披露，请您关注公司定期报告。

• 请问今年有分红计划吗?目前在手订单量是多少（1.）
  • 2026年中期利润分配方案：尊敬的投资者,您好。公司2026年中期利润分配方案为:以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。具体详见公司2026年8月25日于上海证券交易所网站披露的《西部黄金股份有限公司2026年中期利润分配方案公告》(公告编号:2026-048)。感谢您的关注。
• 请问公司营收情况如何?（2.）
  • 2026年半年度营业收入：尊敬的投资者,您好,公司2026年半年度营业收入为110.43亿元,同比增加 119.62%,感谢您的关注。
• 您好,请问公司今年有扩展其他业务的打算吗?（3.）
  • 黄金板块：尊敬的投资者,您好。公司保持以黄金板块为主体,锰板块和铍板块为两翼的经营模式。后续若发生涉及主营业务重大调整情形,公司将严格按照相关规定及时履行信息披露。感谢您的关注!

一、业绩驱动与盈利结构

• 外购金业务：外购金业务大幅扩容拉动营收增长，请问当前外购金采购渠道、产销规模、毛利水平？后续是否持续扩大外购业务、维持营收规模优势？
  公司经营业绩主要来源于公司所属矿山。公司外购金与自产金业务毛利率差异显著，外购金2025年毛利率仅为1.94%，公司未来主要目标是以提升自产金占比增强盈利质量。
• 锰业、铍业：锰业、铍业为公司配套核心板块，具备成熟产能布局，请问当前电解锰、铍产品产能释放、产销库存及盈利贡献情况？后续提质拓量规划？
  关于公司锰、铍产品产销量、库存量、盈利情况请关注公司定期报告和经营数据公告。未来，公司将积极加大研发投入，不断实现提质拓量目标。
• 2025年营收、净利润：公司2025年营收、净利润近乎翻倍增长，业绩增速行业靠前，请问量利大幅高增的核心驱动因素？2026年能否维持高增长态势、实现稳健延续？
  公司2025年业绩高增主要源于金价上涨及自产金产销量增加，2026年态势请投资者持续关注公司发布的各项定期公告。

二、资源储备与产能释放

• 探矿增储与矿山整合：公司持续推进探矿增储与矿山整合，2025年探矿工程量大幅提升，请问新增资源储备落地进度？后续矿山升级、资源扩容的整体布局？
  2025年探矿工程量大幅提升，老矿山深部探矿成效明显，矿权合证工作稳步推进。后续对内实施矿山技改，盘活现有停产矿区，释放存量产能。对外加大外围探矿力度，构建老矿挖潜、新区接续的资源扩容布局。
• 降本举措：矿山开采、冶炼加工、原材料采购成本对毛利影响显著，外购金业务拉低整体利润率，请问公司常态化降本举措，如何持续优化综合毛利率？
  公司未来将通过加强技术创新、工艺技术改造和管理、优化充填工艺、修旧利废等措施，进一步降低生产成本。同时，公司将按照年度生产计划，积极提升自产金产销量，不断提高自产金在公司产品中的占比。
• 核心矿山及完整冶炼产能：公司拥有哈图、阿希、哈密等核心矿山及完整冶炼产能，2025年黄金产量超额完成计划，请问当前矿山产能利用率、自产金产量储备与后续增产规划？
  公司按照年初生产计划进行生产，后续依托新建矿山产能爬坡，稳步释放产量。具体详情请关注定期报告。

三、盈利质量与业务结构

• 2024年扭亏、2025年高增：公司2024年扭亏、2025年高增，业绩弹性极大、波动明显，请问后续如何依托资源整合与产能优化，平滑周期波动、提升长期经营稳定性？
  公司2025年业绩高增主要原因为公司自产金产销量及产品价格大幅上涨，公司未来长期目标为进一步提升自产金产量规模，进而为公司长期经营提供稳定性。
• 外购合质金业务：公司营收大幅增长主要由外购合质金业务拉动，自产金占比相对偏低，内外业务盈利结构分化，请问两类业务毛利差异？后续如何优化结构提升真实主业盈利质量？
  公司拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、销售于一体的完整产业链，经营业绩主要来源于公司所属矿山。公司外购金与自产金业务毛利率差异显著，2025年自产金毛利率达64.13%，而外购金仅为1.94%，因自产金包含资源利润。公司2025年并购美盛公司，通过并购增储、积极推进在手矿山建设释放产能，公司未来主要目标是以提升自产金占比增强盈利质量。
• “黄金为主、锰铍为两翼”：公司形成“黄金为主、锰铍为两翼”的多元格局，目前黄金业务贡献绝大部分营收，两翼业务赋能不足，后续如何培育锰铍板块、打造新盈利增长点？
  公司未来将密切关注行业发展趋势，积极联合科研院所，加大研发投入，研发更加符合行业发展趋势和需求的产品，进一步延伸产品产业链，打造新的盈利增长点。

四、价格走势判断

• 黄金、锰、铍产品价格：黄金、锰、铍产品价格存在周期波动，金价走势直接影响公司估值与盈利，请问公司对2026年贵金属、锰铍有色金属行业景气度与价格走势的整体判断？
  黄金、锰、铍产品价格受多重因素影响，关于其行业景气度与价格走势，请您关注公司2025年年度报告中“第三节 管理层讨论与分析中六、公司关于公司未来发展的讨论与分析”部分。

• 2026年金价走势（原问题1）：请问,公司对2026年金价走势有何研判?
  回答：尊敬的投资者,您好。请您查看公司2025年年度报告中“第三节 管理层讨论与分析中六、公司关于公司未来发展的讨论与分析”部分。感谢您的关注。
• 新疆美盛（原问题2）：齐总,请问,新疆美盛,实际产能利用率已经达到多少?预计何时能达到设计年产3.3吨黄金的满产状态?该矿的完全生产成本与公司原有矿山相比有何优势?
  回答：尊敬的投资者,您好。新疆美盛正在按照计划推进建设工作,争取早日达产。公司经营数据,请关注公司公告。感谢您的关注。
• 哈密金矿、宏发铁合金、新疆美盛（原问题3）：请问,子公司哈密金矿、宏发铁合金、新疆美盛,预计分别什么时候复产?目前复产进展如何?
  回答：尊敬的投资者,您好。公司于2026年4月17日在上海证券交易所网站发布《西部黄金股份有限公司关于子公司停产的进展公告》(公告编号:2026-021)。子公司停产事项如有新进展,公司将严格按照有关规定及时履行信息披露义务,请您关注公司公告。感谢您的关注。

• 2026年第一季度归母净利润（原问题4）：公司2026年第一季度归母净利润,已超过2025年全年利润水平。请管理层具体拆解一季度业绩暴增的主要驱动因素:金价上涨、资产并表效应、一次性收益,还是其他因素?上述因素中,哪些是可持续的、哪些具有阶段性特征?公司对2026年全年业绩有何展望?
  回答：尊敬的投资者,您好。一季度业绩增长的主要原因为公司黄金销量、销售价格较上年同期增加,电解锰销售价格较上年同期增加。2026年全年业绩请关注公司公告。感谢您的关注。
• 锰资源（原问题5）：贵公司旗下锰资源丰富,请问贵公司是否已开展锰的深加工领域,锰资源是否已供货下游固态电池企业?
  回答：尊敬的投资者,您好。公司下属子公司具备锰矿深精加工能力,具体请关注公司2025年年度报告中“第三节 管理层讨论与分析”中“业务优势”部分。感谢您的关注。
• 托管关系（原问题6）：作为有常年托管关系的矿山,相信公司高管有理由充分认识到当年的气候环境条件而做出合理可靠的生产假设的。如果有考虑,那么对应的年生产周期假设是怎样的?
  回答：尊敬的投资者,您好。公司2025年7月26日在上海证券交易所网站发布的《西部黄金股份有限公司关于现金收购新疆美盛100%股权暨关联交易的公告》(公告编号:2025-050),收购新疆美盛100%股权。根据《新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采选工程初步设计说明书》中“工作制度”部分,矿山工作制度为每年300天,已考虑气候环境因素。年度生产周期根据实际天气情况动态调整,以确保年度生产计划的顺利开展。感谢您的关注。

• 美盛矿年矿石产量120万吨/年（原问题7）：公司收购美盛矿时年矿石产量的评估基准为 120 万吨/年,请问这一产量预期,是否充分考虑到当地气候因素对生产活动的影响?
  回答：尊敬的投资者,您好。根据《新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采选工程初步设计说明书》,新疆美盛项目建成达产后,年产120万吨矿石,已考虑当地气候因素对生产活动的影响。感谢您的关注。