中国神华-601088-机构调研汇总

中国神华机构调研要点总结

一、煤炭产量与经营目标

• 商品煤产量：2026年1-9月完成3.819亿吨，同比下降900万吨、降幅2.3%，完成年度计划74.4%；下降主要受布尔台、哈拉沟煤矿搬家倒面，神宝露天矿去年下半年征地及土方剥离因降雨滞后，榆家梁煤矿煤层变薄，以及新疆及蒙东区域煤炭需求增量不足等因素影响。
• 9月产量与四季度安排：9月商品煤产量4450万吨，同比增长3.2%；四季度将积极落实煤炭安全稳产稳供要求，结合地质条件、市场需求等因素综合组织生产，并准确把握守牢安全环保底线、扛牢能源保供责任、全面深化提质增效、加快绿色转型发展等重点任务，坚持以市场化为导向，持续优化经营策略，高质量推进经营目标任务落地执行，科学合理组织生产，力争完成全年任务目标。
• 产能核增：个别煤矿正积极争取产能核增，对公司整体产能影响不大；目前今年没有完成产能核增程序的煤矿。

二、煤炭销售结构与价格

• 自产煤价格：前三季度销售均价约409元/吨，同比上涨4.1%，销售毛利率42.4%、同比提高3.3个百分点；三季度销售均价约417元/吨，销售毛利率约43.7%；自产动力煤以中长协销售为主，价格相对稳定。
• 中长协均价：前三季度参照电煤中长协定价机制销售的煤炭均价361元/吨，同比上涨12元/吨；上半年为366元/吨；三季度各单位均价较上半年小幅上涨，但新疆、蒙东等区域因市场需求向好销售量提升，销售结构变化带来平均价格小幅下降。
• 外购煤：前三季度销量8450万吨，同比增长17.7%；三季度销量2860万吨，同比下降3.4%；前三季度吨煤毛利约27元/吨，同比增加约15.9元/吨；三季度晋陕蒙煤炭市场供应偏紧、可采购资源显著减少，终端用户深入矿区前置购煤，叠加国铁运输通道完善后供应商铁路直达港口直销，进一步加剧煤源地市场竞争。

三、长协定价与供需展望

• 长协定价：公司自产煤中电煤中长期的销售分类，参照全国煤炭销售中心每月发布的指引价格，结合煤炭热值及销售地点定价。
• 供需判断：预计四季度及明年煤炭供需偏紧态势将有所缓解，煤炭市场价格受煤价走势、安全稳供政策、极端气候等因素影响。
• 2027年谈判：每年煤炭销售订货将于11月或者12月启动，公司目前还没有收到相关信息；2027年电煤中长协定价及签约履约情况以相关监管要求为准。

四、电力业务

• 平均售电价格：2026年1-9月为370元/兆瓦时，同比上升2元/兆瓦时、增幅0.5%；三季度为371元/兆瓦时，同比上涨2.8%；已合并电量电价、容量电价计算；上涨一方面因容量电价补偿比例上调，另一方面因广东等省份电厂夏季高峰时段平均售电价格同比上涨。
• 发电量：1-9月同比增长2.3%，其中境内燃煤发电量同比增长2.4%；同期全国规模以上电厂发电量同比增长2.2%、火电增长0.7%；增长主要因用电需求同比增长，以及去年下半年及今年上半年新投运机组带来增量。
• 发电毛利率：三季度同比下降，主要因燃料成本上升、投资收益同比减少，2025年公司下属四川能源、国源电力处置子公司股权确认了投资收益；四季度以效益优先为原则，参考电力市场供需形势、线路检修计划、供热期安排等因素统筹安排机组检修，动态调整电力市场报价等策略，争取多发效益电。

五、港口与铁路运输

• 港口业务利润：2026年1-9月利润总额21.62亿元，同比下降3.7%；三季度利润总额6.01亿元，同比下降32.8%；三季度变化主要因煤炭销售量影响港口装船量同比下降，以及天津煤码头开展技术改造导致营业成本同比增长。
• 自有铁路周转量：1-9月2424亿吨公里，同比增长3.5%；三季度792亿吨公里，同比下降2.6%，主要因煤炭销售量同比下降。
• 铁路检修：公司铁路优先保障煤炭运输，大部分线路不开展长周期集中检修；依托轨检、车载监测等智能检测手段研判设备健康状态，利用短时天窗开展常态化区段联维；换轨、道床清筛等大型工程在突出区段组织局部短期集中攻坚，尽量不中断运煤通道。

六、化工业务

• 化工品销量：前三季度聚烯烃销售量163.2万吨、同比增长6.0%，油品销售量82.7万吨、同比增长258.0%，甲醇销售量55.4万吨、同比增长13.3%，乙二醇销售量23.8万吨、同比增长54.5%；增长主要因上年同期新疆化工煤制烯烃生产装置检修、煤制油生产设备工艺升级停车改造导致基数较低，以及根据市场需求和价格变化调整产销量。
• 煤化工盈利：前三季度煤化工分部利润总额31.01亿元；增长主要因上年同期设备升级改造、检修等原因影响产销量，以及今年化工产品销售价格同比增长；聚烯烃业务约占公司化工品销售毛利润的三分之二左右。
• 消费税：煤化工分部生产的柴油、石脑油按相关要求缴纳消费税，定额税率分别为1.20元/升、1.52元/升；目前公司未关注到需要大额补缴以前年度消费税的情况。

七、煤制气项目

• 准东煤制气项目：20亿立方米/年煤制天然气项目规划总投资150.77亿元，于2025年10月开工，建设进度与可研设计基本相符，预计2027年底投料试车；初步测算资本金收益率高于10%。
• 股权收购：新疆能源以非公开协议方式并购煤制气公司50%股权，并购完成后持有煤制气公司100%股权；煤制气公司主要负责准东20亿立方米/年煤制天然气项目的建设运营。
• 市场与成本：国家仍计划提高天然气在一次能源中的比重，中期（至2030年）国内天然气消费预计温和增长，煤制气在国家能源战略中被定位为增强天然气供应自主可控的重要途径之一；公司煤化工项目依托自有煤炭、运输、电力一体化协同优势，保持原料供应及成本优势，并利用先进技术优化产品结构、生产高端化工产品。

八、业绩与利润

• 前三季度归母净利：444.03亿元，同比增长3.8%；增长主要因化工品销量及价格同比上涨，自产煤销售价格、外购煤销量及毛利率同比上涨，自有铁路运输周转量实现增长。
• 三季度归母净利：156.88亿元，同比增长3.2%；增利因素包括自产煤平均销售价格上涨、单位生产成本下降带来煤炭销售利润增长，化工产品销量增加及主要化工品价格同比上涨，外购煤销售毛利率同比提升；减利因素包括售电量同比下降、燃料成本上升带来发电业务利润下降，煤制油品销售收入增加导致消费税增加、自产煤平均销售价格增长带来资源税同比增长，对发电、金融等联营公司投资收益减少，新建单位增加带来管理费用增加及财务费用同比增长。
• 收购资产贡献：2026年上半年完成收购控股股东12项优质资产；1-9月11家并表资产合计商品煤产量约1.4亿吨、发电量约473亿度、销售聚烯烃146万吨、油品83万吨，11家标的公司归母净利合计103.44亿元（合并抵销前）；晋神能源为联营公司，公司确认投资收益约7049万元；与2025年1-9月重述前业绩相比，归母净利增长13.7%，基本每股收益2.062元/股、增长4.9%。

九、一体化运营与四季度影响因素

• 一体化运营：公司形成煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同的运营模式；以一体化运营效益最大为目标，参照市场机制进行内部结算，考核各单位利润等业绩指标。
• 四季度业绩：预计生产总体保持平稳，业绩将主要受煤炭、电力、化工品等价格影响；受结算周期等因素影响，通常四季度成本费用水平高于前三季度。
• 一次性事项：公司按要求对存在减值迹象的资产进行减值测试，并根据测试结果判断是否计提减值准备；根据2026年3月30日第六届董事会第十七次会议决议，2026年对外捐赠预算约3.43亿元，预计四季度将发生相关支出。

十、财务与债务

• 现金流与货币资金：2026年1-9月经营活动产生的现金流量净额927亿元；截至9月末货币资金余额1331.74亿元，较上年末减少78.39亿元；影响资金变动的主要事项有支付收购价款、购建长期资产、现金分红、股权投资等。
• 发债考虑：公司注册发行债务融资工具及公司债券，主要是抢抓当前债券市场利率低位窗口期，持续优化负债结构、拓宽多元化融资渠道、降低综合融资成本，保障主营业务拓展、重点项目建设及日常经营资金稳定供给；预计发行后主要用于替换存量高成本债务，对公司资产负债率影响不大。
• 资产负债率：2026年9月末为40.8%，位于行业偏低水平；公司拥有良好的银行授信，可综合考虑多种融资方式，优化债务结构、降低偿付风险，利用财务杠杆为股东创造价值。

十一、分红与市值管理

• 分红政策：按照“2025-2027年度股东回报规划”，在符合《公司章程》的情形下，每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利的65%，分配基数为按照国际财务报告准则和企业会计准则计算归母净利的较低者；2026年度现金分红比例将不低于当年归母净利的65%；后续将进一步做好资金规划，保障未来股东回报、正常投资的资金需求，在分红比例和频次上努力保持稳定。
• 中期分红：公司于2026年9月23日召开股东会，审议通过2026年度利润分配方案，派发现金人民币0.98元/股（含税），股息总额约人民币212.56亿元（含税）；A股中期股息已于2026年10月26日发放，H股预计将在2026年11月23日或前后派出。
• 市值管理：煤炭开采和洗选业市盈率中位数约15倍、市净率中位数约1.2倍，中国神华市盈率20倍左右、市净率2倍以上，估值位于行业前列；公司建立“11257”中国神华特色市值管理工作体系，抓好价值创造、价值经营和价值传递；市场表现受宏观经济、行业周期、市场风格等多重因素影响。

十二、新能源与碳排放

• 新能源策略：公司采取建设生产运营和股权投资并购的双轮驱动策略参与新能源发展；已参与设立国能新能源产业投资基金、国能绿色低碳发展投资基金，两基金运营良好，已完成多个项目新能源投资。
• 融合发展：公司积极推进煤炭、运输、化工业务与新能源融合发展，推进煤电与新能源产业融合发展；在煤矿沉陷区、电厂闲置空地、厂矿路段空地、铁路沿线闲置空地和电厂灰场开发新能源项目，推进煤化工、煤矿、港口等绿电直联项目，降低用能成本。
• 碳排放目标：中国神华今年上半年完成资产收购后，按照上交所、港交所相关监管要求，正在结合实际修编《中国神华碳达峰行动方案》，重新测算碳排放中长期目标。

十三、重点煤矿项目

• 塔然高勒煤矿：设计年生产能力1000万吨，工程建设按计划推进，预计2028年7月开始进行首采面设备安装并进行联合试运转。
• 收购在建煤矿：红沙泉二矿产能1000万吨，2026年9月30日取得安全生产许可证、已合规投产；骆驼山煤矿产能150万吨，已于2025年11月投产并通过内蒙古自治区中级智能化矿山验收，2026年计划完成煤炭产量92万吨；玻璃沟煤矿产能400万吨，预计2028年投产；三个项目合计产能1550万吨。
• 新街一井、二井：建设规模均为800万吨/年，合计总投资约300亿元（含洗煤厂），两矿井已正式进入工程建设阶段，计划2029年四季度首采面试生产；新街台格庙矿区是公司神东矿区的重要后备接续区。

十四、资产并购与增量发展

• 并购策略：并购整合业内优质资源是公司实现增量发展的重要途径之一；公司积极关注和寻找行业内部合适的资产并购机会，发挥资金、管理、一体化产业链等优势，促进公司规模和效益的可持续发展。
• 新合并矿区：公司收购资产中有在建煤矿项目，合计产能约1550万吨，随着产能增加将带来销量的增长；公司将结合市场情况、煤矿特点、监管政策等因素安排产销量。

• 公司今年中期分红预计发放日是哪天？答：公司董事会建议派发2026年度中期股息现金人民币0.98元/股（含税），预计派发现金股息总额人民币212.56亿元（含税）。A股派息安排按照上交所相关规则，分红方案经股东会批准后，公司将尽快发布股息派发公告，说明派发安排，敬请关注公司公告。H股派息安排已在香港联交所发布，确定享受股息权益股东递交股份过户文件的最迟时限为2026年10月9日（星期五）16:30。由于H股派息涉及税务、外汇、资金出境等事项，通常派发时间稍晚于A股。根据公司初步安排，H股股东的2026年度中期股息将在2026年11月23日或前后派出。
• 公司收购的资产是否将并入全年的利润，并纳入分红基数？答：根据相关财务规则，公司此次收购事项属于同一控制下的企业合并，公司按规则对本报告比较期合并财务报表进行追溯调整。公司上半年实现利润核算范围包括了收购资产1-6月的利润。
• 公司收购资产今年上半年运营业绩如何？答：2026年上半年，公司完成收购控股股东12项优质资产，为公司带来业绩增量。上半年，11家并表资产合计商品煤产量9010万吨，发电量约292亿度，销售聚烯烃72.7万吨，油品49.2万吨，11家标的公司实现归属于母公司股东的净利润合计68.81亿元（合并抵销前）。晋神能源为本公司联营公司，上半年公司确认对其投资收益约5700万元。与2025年上半年重述前业绩相比，2026年上半年，公司归母净利增长16.5%，基本每股收益1.339元/股，增长8.0%。

• 上半年公司外购煤毛利水平显著提升，是什么原因？答：2026年上半年，公司外购煤吨煤毛利约30.6元/吨，较上年同期提高20.8元/吨，增长的主要原因：一是今年外购煤市场环境好于上年同期；二是公司把握市场机遇，拓展煤源，适时开展蒙古国焦煤、动力煤的进口销售业务，提高了平均盈利水平。
• 公司预计今年能生产多少化工品？答：公司煤化工资产主要包括包头煤制聚烯烃项目、榆林化工煤制聚烯烃项目、新疆化工煤制聚烯烃项目、鄂尔多斯煤直接液化项目等，主要产品及产能有聚烯烃约188万吨/年、油品108万吨/年、甲醇、乙二醇，以及沥青、工业硫磺、混合碳四、混合戊烯等副产品。按照公司2026年经营计划，今年计划生产聚烯烃190万吨，油品88万吨。
• 公司公告称将继续推动优质资产注入，集团公司还有哪些可注入资产？答：根据国家能源集团与中国神华签订的避免同业竞争协议及其相关补充协议，中国神华仍对集团公司部分资产具有优先收购权，主要涉及煤炭、煤化工等领域。双方将继续推进优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。

• 新街一井、二井计划什么时候投产？答：新街一井、新街二井建设规模均为800万吨/年，合计总投资约300亿元（含洗煤厂）。两矿井正式进入工程建设阶段，目前进展顺利，计划2029年首采面投产。新街台格庙矿区是公司神东矿区的重要后备接续区，投运后将有效提升公司一体化运营能力，增强公司盈利能力。
• 公司煤化工分部利润主要来自哪些化工产品？答：上半年，公司煤化工分部营业毛利润42.41亿元，其中聚烯烃、油品、甲醇、乙二醇销售毛利合计37.90亿元。聚烯烃产品上半年销售毛利25.26亿元，占化工品销售毛利合计的66.6%。
• 今年山西煤矿事故后，山西、内蒙的安全监管政策，对公司的生产有影响吗？答：中国神华各煤炭生产子分公司以安全环保1号文件为总抓手，统筹推进安全生产治本攻坚三年行动和中央生态环保督察整改，扎实开展事故警示月安全生产月活动。深刻汲取山西留神峪煤矿瓦斯爆炸特大事故教训，全覆盖开展风险隐患排查整治，聚焦重大安全风险防范和事故隐患治理，全面强化安全环保监察效能。公司合规、有序安排各煤矿生产，生产运营正常。

• 公司收购的在建煤矿投产计划如何？答：公司收购资产中共有三个在建煤矿项目，分别是新疆能源红沙泉二矿、乌海能源骆驼山煤矿、平庄煤业玻璃沟煤矿，合计产能1550万吨。其中骆驼山煤矿150万吨产能，已于2025年11月投产，并通过内蒙古自治区中级智能化矿山验收，2026年计划完成煤炭产量92万吨。红沙泉二矿1000万吨产能预计2026年底正式投产；玻璃沟煤矿400万吨产能预计2028年投产。
• 公司发电装机已超过7000万千瓦，大幅增长的原因是什么？答：截至2026年6月末，公司控制并运营的发电装机合计70636兆瓦，上半年新增机组17960兆瓦。其中，因收购增加火电机组13934兆瓦、风光等发电装机合计1706兆瓦。上半年，公司清远二期4号机组1000兆瓦、定州三期5号机组660兆瓦、沧东三期5号机组660兆瓦完工投运。
• 公司神东矿区产量下降，该如何预估神东矿区后续的产量水平？答：公司神东矿区部分矿井近期因进入薄煤层或者边角煤开采，产量略有下降。公司正通过获取周边资源、提升开采效能等方式维持产量水平，同时将科学合理安排各矿生产计划，努力使未来几年神东矿区产量保持基本平稳。

• 公司上半年电价情况如何？答：2026年上半年，公司平均售电价格370元/兆瓦时，同比下降2元/兆瓦时，降幅0.5%。公司平均售电价格中已包含电量电价、容量电价。上半年风、光发电机组持续增长，大部分省份电价下行。上半年公司位于广东、广西、山东、重庆的电厂平均售电价格同比增长。
• 公司煤炭资源还能开采多少年？后续资源接续上有哪些安排？答：截至2026年6月末，公司保有煤炭资源量1010.8亿吨，保有可采储量为357.7亿吨。公司积极开展资源获取、证照办理工作，推进矿井建设，为生产接续打好基础。新街一井、新街二井、塔然高勒、红沙泉二号、玻璃沟煤矿合计在建产能约4000万吨，矿井建设工作有序推进，预计“十五五”期间完工投运。公司新街三井、新街四井、大保当等煤矿正在推进前期工作。公司还拥有十余座煤矿的探矿权，将择机推进勘探及开发工作，统筹安排好资源接续。
• 公司今年容量电费增幅有多大？能否补充电量电价下降的幅度？答：按照相关要求，2026年起，通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%（即每年每千瓦不低于165元）。上半年公司实现容量电费收入52.0亿元（含税），较2025年上半年未重述数据增长105.5%。包含容量电价，上半年公司平均售电价格同比下降2元/兆瓦时。

• 公司矿区保护生态方面做得怎么样？答：公司持续加强环境监测，严守生态红线，大力推行绿色矿山、绿色智慧重载铁路、绿色电厂、绿色港口、绿色航运建设，高质量发展可再生能源，推进绿色低碳节能改造，确保实现各项节能减排目标，杜绝发生重大环境污染事件。截至2026年6月末，中国神华已建成国家级绿色矿山有22座，省级绿色矿山19座，占公司在产煤矿的85.4%。
• 公司收购的多个煤炭探矿权，有没有开发规划？答：公司目前持有的煤炭探矿权超过20个。其中，新街三井、新街四井、大保当煤矿正在有序开展前期相关工作。
• 公司燃煤发电机组利用小时数上半年如何变化？答：2026上半年，公司燃煤机组平均利用小时数为2058小时，较上年同期的2154小时（已重述）减少96小时，比全国6000千瓦及以上燃煤发电设备平均利用小时1998小时高60小时。公司坚持以效益优先为原则，参考电力市场供需形势、线路检修计划、供热期安排等因素，统筹安排机组检修，动态调整电力市场报价等策略，抢发效益电。

• 公司运输板块业务量均实现增长的原因是什么？答：2026年上半年，公司自有铁路运输周转量1632亿吨公里，同比增长6.8%，增长的主要原因：一是煤炭销售量同比增长；二是平均运距同比增长。港口装船量1.345亿吨，同比增长3.9%，航运货运量1.42亿吨，同比增长10.5%，增长的主要原因是煤炭销售量同比增长。
• 蒙煤进口量大增对公司铁路运量能否带来增量？答：今年上半年，公司积极拓展蒙煤南下运输通道，为公司包神铁路、甘泉铁路带来运量增量，同时延长平均运距，呈现量距齐升、质效双增的良好态势。上半年，公司包神铁路完成运量1.61亿吨，同比增长7.5%；平均运距同比延长7.40公里，增幅3.5%。甘泉铁路煤炭运量同比增长68.2%。
• 公司上半年利润增长的主要原因是什么？答：2026年上半年，公司实现归母净利287.15亿元，同比增长4.1%。利润同比增长的主要因素有：1.化工产品销量增加及主要化工品价格同比上涨；2.铁路周转量同比增长；3.外购煤销售量及毛利率同比提升。

• 公司在建的发电项目还有哪些？答：截至目前，公司今年已有清远二期4号机组1000兆瓦、定州三期2台660兆瓦、沧东三期2台660兆瓦机组完工投运。公司共有6个燃煤发电建设项目，合计10台机组、约728万千瓦装机，位于新疆、重庆、陕西、天津，预计新疆博州2台66万千瓦、天津大港电厂替代项目1台66万千瓦机组有望今年下半年投运，其余机组将于2027或2028年陆续投运。
• 公司收购集团航运公司，运能上有多少增量？答：公司收购的集团公司航运资产，与公司原航运业务在地域分布、业务类型上互补，显著提升了公司航运业务能力。截至2026年6月末，公司自有船舶达65艘，合计运能370万载重吨。公司航运板块致力一体化协同运营，布局国内沿海、长江珠江内河、国际远洋三大航域运输，做优做强做大沿海煤炭保供运输主业，主导构筑长江干支流沿江运输的生态平台，构建形成四条非煤大物流固定航线，开展粮食、铁矿石、石灰石、工业盐等多元化货品运输，逐步扩大外贸运输业务，开辟了东南亚、非洲、欧洲等远洋航线，提升一体化保供运输能力。
• 公司ESG治理方面采取了哪些措施？答：公司持续优化ESG顶层设计。编制了“十四五”“十五五”ESG专项规划，构建了“决策层—管理层—实施层”层级分明、职能清晰的ESG管治结构，形成三级联动工作机制，实现ESG管理全环节覆盖。搭建董事会决策、董事会专门委员会监管、管理层推进、专业工作组及子分公司落实的ESG组织架构。董事会深度参与ESG治理，推动公司各部门和产权所属企业将ESG元素融入战略和日常生产经营管理。建立并完善ESG制度体系。公司印发《中国神华环境、社会和公司治理2026年工作要点》及《中国神华能源股份有限公司气候变化风险与机遇管理办法（试行）》，筑牢制度管理根基。编制2026年气候风险及机遇评估报告和清单、2025年气候风险管控情况报告，清晰界定风险边界、细化管控举措。搭建ESG数据收集分析模型。完善气候变化量化模型，优化ESG智慧管理平台功能，稳步提升ESG数据收集、分析与应用能力。公司对标ESG监管规则、境内外主流ESG评价标准，结合能源行业特点，梳理构建涵盖财务、环境、社会、治理，穿透产权单位内含1258个指标的ESG指标体系，夯实数据底座。公司自研运用三级填报、二级审核、本部管理管理平台，实现数据集成填报、自动溯源、智能分析，推动公司ESG治理规范化、标准化、智慧化，为能源央企ESG数字化管理提供了可复制、可推广的实践范式。积极参与ESG评级。公司2025年Wind-ESG最新评级保持AA。公司综合得分为8.42，高于煤炭行业均值6.15分。在煤炭行业55家公司中仍保持首位排名。

• 公司调整煤炭销售披露方式是出于什么考虑？如何理解销售价格机制分类？答：为真实准确反映公司现行煤炭销售业务实际、提升煤炭销售量价信息披露质量，为投资者提供更为相关的参考信息，自2026年半年报起，公司将原“按合同定价机制分类的煤炭销售量价表”和“按煤源类型分类的煤炭销售量价表”合并调整为按煤源类型和价格机制分类的煤炭销售量价表。公司自产动力煤价格机制分为两类：1.电煤中长协，是指按照国家电煤保供中长期合同签订相关要求确定销售价格，包括参照港口和产地的中长期合同定价机制；2.其他，主要是以市场价格为定价基础的价格机制。
• 公司下属神东煤炭利润为何大幅下降？答：2026年上半年，神东煤炭实现归属于母公司股东的净利润3.1亿元，同比下降92.5%，主要是业务模式调整所致。2026年以前，神东煤炭自神东煤炭分公司采购原煤，经洗煤后对外销售。自2026年开始，转变为神东煤炭分公司自产自销，神东煤炭仅对神东煤炭分公司提供洗煤服务。由于业务模式变化导致神东煤炭2026年上半年收入及利润发生变化。该变化对中国神华合并报表中利润的影响较小。
• 公司上半年煤炭产量同比下降是什么原因？答：2026年上半年，公司完成商品煤产量2.499亿吨，同比下降930万吨，降幅3.6%，完成年度计划的48.7%。公司商品煤产量下降的主要原因是布尔台、哈拉沟煤矿搬家倒面影响生产；神宝露天矿去年下半年征地及土方剥离进度因降雨等因素滞后，产量将逐步恢复；榆家梁煤矿煤层变薄导致产量下降；以及新疆及蒙东区域煤炭需求增量不足等因素影响。下半年公司将结合地质条件、市场需求等因素综合组织生产，争取完成年度产量目标。

• 公司上半年自产动力煤价格为什么没跟随市场价格上涨？答：2026年上半年执行下水中长期合同价格均价约686元/吨，较上年同期均值上涨4元/吨。煤炭主产地，尤其是蒙东、东北区域直达动力煤中长期合同价格较上年同期产地价格有所下降。公司自产动力煤以中长协销售为主，价格相对稳定。上半年公司自产动力煤中参照电煤中长协定价销售的平均价格为366元/吨，同比上涨1.4%；参照市场价格销售的平均价格595元/吨，同比上涨4.4%。公司自产动力煤平均价格397元/吨，与上年持平，上半年公司参照中长协的煤炭销售量占比上升，带来自产煤平均销售价格维持平稳。公司煤炭产品参数稳定，煤炭产、运、销协同高效调度，能够及时保障客户用煤需求，与客户建立了长期互信的合作关系。公司自产动力煤中长协销售比例，受指引政策、煤炭产量、客户需求等因素小幅波动。
• 公司自产煤单位生产成本全年能否维持下降趋势？答：按照中国企业会计准则，2026年上半年公司自产煤单位生产成本155元/吨，同比下降4.1%，下降的主要原因：1.受计提影响，人工成本同比下降；2.因电费、材料费等下降导致原材料、燃料及动力成本下降；3.受检修计划影响，修理费同比下降。随着煤矿采掘深度、剥采深度的增加，煤矿相应的安全、维持生产等投入将持续增加，煤炭生产成本长期来看将保持增长。2026年，公司将继续开展降本增效行动，按照增幅不高于4%的目标管控吨煤生产成本。
• 公司上半年外购煤销量显著增长的原因是什么？答：2026年上半年，受国际能源市场波动、印尼出口政策调整等因素影响，国内煤炭供给弹性收缩，需求韧性增强，市场环境好于上年同期。公司把握市场机遇，资源端持续拓源，锁定长期站台货源，将蒙古国动力煤、疆煤业务纳入公司一体化采购体系。销售端大力拓市，持续优化市场布局，营销策略精准适配市场，争取销售增量。上半年，公司销售外购煤5590万吨，同比增长32.5%。公司外购煤业务是为改善自身煤炭产品特性，增加市场供应能力，更好地满足用户对煤炭质量和数量两方面的需求，从外部组织资源，通过自有运输系统向长期合作客户进行供应的一种业务模式。

• 上半年公司自产煤盈利情况如何？收购资产并表后，煤炭业务的盈利能力有没有变化？答：2026年上半年，公司自产煤销售毛利率41.7%，同比上升0.9个百分点，主要原因是炼焦煤价格同比上涨。公司收购资产的煤炭销售以中长协为主，平均售价和平均成本均低于公司原煤炭分部均值，但2025年上半年煤炭销售及成本数据重述后，公司自产煤销售毛利率40.8%，较重述前提高0.7个百分点。收购后，公司自产煤销售毛利率整体维持平稳。
• 公司支付收购价款为何不计入投资活动现金流？答：公司支付除晋神能源外11家标的资产的现金对价，列报于支付的其他与筹资活动有关的现金，主要基于本次同一控制下企业合并在合并财务报表层面的会计处理。根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》的相关规定，从企业集团角度，同一控制下企业合并应视同合并后的报告主体自最终控制方开始控制时点起一直存在。因此，公司在编制合并财务报表时，对上述11家标的按照同一控制下企业合并进行会计处理，其合并日前的资产、负债、经营成果及现金流量已按照相关规定纳入公司合并财务报表。基于上述会计处理，从合并财务报表角度，公司支付现金对价并不形成新增的投资资产，而体现为向最终控制方支付交易对价并相应减少合并报表所有者权益。根据《企业会计准则第31号——现金流量表》，筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。上述现金对价的支付导致公司合并报表所有者权益减少，属于企业资本规模和构成的变化。因此，公司将相关现金对价列报为支付的其他与筹资活动有关的现金，符合企业会计准则的相关规定。
• 碳中和背景下，国内煤电占比会下滑到什么比例后保持稳定？光伏、风电等新能源的发电占比是否存在上限？答：根据发改委、能源局联合印发的《新型能源体系建设“十五五”规划》，2030年能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%，新能源发电量占比达到30%。预计在未来一段时间内，煤电的兜底保障作用仍然很重要，需要保持一定比例来保障能源安全稳定供应。光伏、风电等新能源的发电占比将由电网消纳能力、储能技术的发展等多种因素综合确定。

• 展望未来，公司收入结构中，煤炭、电力、煤化工等大概会占多大比例？公司如何稳定煤化工业务的盈利能力？答：从国际跨国公司的布局来看，煤化工产品，尤其是聚烯烃产品的盈利点已经从产能扩张转向了高附加值产品，未来产业的竞争是产能和科技的双重竞争。公司致力于发展高端化、多元化、低碳化的煤化工产业，这不仅是实现煤炭清洁高效利用的重要途径，也是未来煤炭消费增长、提升产品竞争力的主要方向。
• 公司在推进新并入的11家标的公司整合融合方面取得了哪些进展？如何进一步发挥煤电路港航化全产业链的协同效应？答：上半年公司完成收购的12项资产股权，均在公司一体化产业范围内，原有生产运营继续平稳开展。上半年，公司完成12项资产交割及财务并表工作，高效完成该部分资产的资金归集，重新梳理完善关联交易范围及管理机制，梳理12项资产下属子分公司及联营公司明细产权，并在生产调度、运输销售方面做出优化和改进，为下一步资产协同高效运营打下了坚实的基础。
• 公司如何安排下半年的战略重心和资本开支节奏？答：上半年，公司完成资本开支233亿元，完成年度计划的41.6%。下半年，公司将按照“十五五”规划及年度投资计划，把握项目重要节点，全力推进煤炭、电力、运输、煤化工重点项目建设，积极争取新能源投资发展机会，推动储备项目前期工作，做强做优核心主业。

• 独董团队如何评估公司资产扩张的资金需求与回报中小股东之间的平衡？如何评价本次利润分配方案的合理性？答：公司财务状况稳健，主业资金回流良好。公司中期利润分配方案符合相关法律法规和《公司章程》的规定，充分考虑了公司的财务状况及资金需求，有利于回报投资者，不会影响公司的正常经营及长期发展，亦不存在损害中小股东利益的情形。
• 下半年公司在优化晋西、陕北和蒙南环形辐射状铁路网络及黄骅港等综合港口的高效协同方面，有哪些具体的降本增效举措？答：2026年上半年，公司铁路、港口、航运分部合并抵销前利润总额合计96.5亿元，同比增长11.3%，业绩的提升主要来自于业务量的增长。下半年公司将持续开展提质增效行动，优化生产组织，合理安排检修，提高港口疏浚能效，紧贴市场动态灵活调整航运租船策略，多措并举推动运输板块降本增效。
• 下半年公司在夯实稳产优产基本盘、提升采掘作业效率方面有哪些具体的保障措施？答：中国神华各煤炭生产单位全覆盖开展风险隐患排查整治，聚焦重大安全风险防范和事故隐患治理，全面强化安全环保监察效能。公司合规、有序安排各煤矿生产，生产运营正常。下半年将优化一体化协同调度，提前布局做好生产安排，努力保持产量稳定。

• 公司在推动煤炭清洁高效利用及产业结构优化升级方面，公司目前的产能接续规划是怎样的？如何确保在推进绿色矿山建设的同时，不增加短期的安全生产风险？答：公司煤炭生产单位统筹生产运营与生态环保，绿色矿山建设与安全生产不矛盾。截至2026年6月末，中国神华已建成国家级绿色矿山有22座，省级绿色矿山19座，占公司在产煤矿的85.4%。截至2026年6月末，公司保有煤炭资源量1010.8亿吨，保有可采储量为357.7亿吨。公司积极开展资源获取、证照办理工作，推进矿井建设，为生产接续打好基础。新街一井、新街二井、塔然高勒、红沙泉二号、玻璃沟煤矿合计在建产能约4000万吨，矿井建设工作有序推进，预计“十五五”期间完工投运。公司新街三井、新街四井、大保当等煤矿正在推进前期工作。公司还拥有十余座煤矿的探矿权，将择机推进勘探及开发工作，统筹安排好资源接续。
• 公司有何具体的债务结构优化与资金统筹规划，以压降财务杠杆成本并保障流动性安全？答：维持合理的资产负债率，利用财务杠杆对创造股东价值具有积极意义。截至2026年6月末，公司资产负债率40.3%，仍处于较低水平，有利于公司维持较为稳健的财务状况。目前公司现金流整体情况良好，生产运营具有良好的现金回流能力，上半年经营活动产生的现金净流入546.64亿元，并将持续为公司带来现金流入。公司持续加强资金精益管理，加强内部资金融通，优化债务结构，强化金融市场研判，及时优化调整资金存放结构，公司拥有良好的银行授信，后续将结合运营需要综合考虑多种融资方式。
• 公司如何评估煤化工板块未来的常态化盈利能力？答：上半年公司煤化工分部利润显著增长，增长的主要原因是化工产品价格上涨，以及化工品销售量同比增加。

• 在推进“11257”重点工作及提升品牌价值方面，公司下半年有哪些具体的市值管理工具储备？答：公司积极落实国务院国资委、证监会关于提高上市公司质量、提升投资价值的相关要求，建立并持续完善“11257”中国神华特色市值管理工作体系，切实抓好价值创造、价值经营和价值传递三个环节工作，努力促进公司内在价值与市场价值相统一。公司后续将持续提升公司发展质量，合理运用分红、收购等市值管理工具，做好资本市场信息披露和沟通，高度重视投资者保护和投资者回报，提高管理的科学性与全面性。公司也充分认识到上市公司的市场表现受宏观经济、行业周期、市场风格等多重因素影响，将守住合规底线，以客观务实的态度看待市场价值。

• 分红方案与股东回报
  • 依据公司2025-2027年度股东回报规划方案，以现金方式分配的利润不少于当年实现归母净利润的65%。
  • 董事会建议派发2025年度末期股息现金人民币1.03元/股（含税），预计总额人民币223.40亿元（含税）。
  • 2025年度现金股息总额预计达人民币418.11亿元（含税），为2025年度归母净利润的79.1%。
  • 近四年来，公司年度现金分红比例均在70%以上，自上市以来累计现金分红金额已达5337亿元（包含2025年度末期股息预案）。
• 减碳降碳措施与成果
  • 全年减少直接二氧化碳排放量约59.5万吨当量。
  • 供电平均煤耗294克/千瓦时，推进煤电机组节能降耗改造、供热改造。
  • 2025年新增对外运营光伏装机259兆瓦，发电量12.7亿千瓦时。
  • 全年共交易碳配额464.6万吨，交易金额约3.61亿元（不含税），履约率100%。
• 生产成本与业绩
  • 2025年公司自产煤单位生产成本171.6元/吨，同比下降4.8%。
  • 2025年公司实现利润总额793.39亿元，同比下降4.3%。
  • 2025年公司煤炭销售量4.309亿吨，同比下降6.4%。
  • 2025年公司自产煤平均销售价格约472元/吨，同比下降9.4%，自产煤销售毛利率40.0%。
• 业务发展目标与规划
  • “十五五”期间，公司将持续巩固煤电运化一体化运营优势，加快布局战新产业。
  • 预计公司未来五年资本开支均值较“十四五”期间将有一定增加。
  • 2026年，公司将继续开展降本增效行动，按照增幅不高于4%的目标管控吨煤生产成本。
  • 2026年发电量计划约2237亿度，同比增长约1.6%。
• 资产收购与项目进展
  • 此次收购12项资产，计划2026年二季度完成交割和并表。
  • 新街一井、新街二井已于2025年3月开工，计划2029年建成。
  • 包头煤制烯烃升级示范项目预计2027年建成。
  • 塔然高勒煤矿预计2028年9月达到试生产条件。
• 其他关键信息
  • 2025年公司发电分部实现利润总额126.27亿元，同比增长13.7%。
  • 2025年公司平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.0%。
  • 2025年公司发电分部实现容量电费收入合计51.2亿元（含税），辅助服务收入合计6.4亿元（含税）。
  • 2026年煤炭销售量计划为4.349亿吨，同比增长约0.9%，其中外购煤销售量计划1.047亿吨。