以下是对本次机构调研内容的总结：

• 业绩与财务：公司全年业绩实现增长，第四季度营收及利润阶段性波动，主要受重大项目交付节奏、产品结构变化及研发投入增加影响。2025年研发费用同比增长48.39%至11.99亿元，投向特高压、智能电网、绿色装备、核心零部件国产化替代等领域，并布局固态变压器、柔性直流、电力电子等前沿技术。
• 订单与业务：公司在手订单储备充足，海外设备类订单持续增长。变压器产品订单饱满，交付量稳步增长。海外业务结构持续优化，设备类订单占比稳步提升，但2025年海外收入毛利率11.96%同比下滑，系部分工程项目交付及履约进度不及预期，以及海运等物流成本上升所致。
• 特高压与电网投资：“十五五”期间电网投资力度将进一步加大，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%。公司将持续建强营销服务体系，发挥全产业链优势，不断提升特高压领域竞争力。
• 固态变压器（SST）产业化：子公司西安西电电力电子有限公司具备固态变压器自主研制能力，产品面向配电网和数据中心场景。10kV/2.42MVA固态变压器已应用于贵安国家“东数西算”数据中心项目；10kV/2MVA/750V固态变压器已在西安市高新区西电智慧园区光储充智慧能源系统中挂网投运。目前该业务营收占比较低，后续公司将持续推进技术产业化落地。
• 海外布局：2025年公司海外业务结构持续优化，未来将激发海外发展潜力，深化与全球一流能源电力企业合作，健全海外差异化考核机制，加快国际化产品资质认证，持续提升中东、南美、东南亚重点市场份额。
• 分红方案：2025年年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.54元（含税），加上中期已派发的每10股0.47元（含税），全年预计派发现金分红总额为517,714,117.55元（含税），占2025年度归母净利润的40.78%。