上海医药-601607-机构调研汇总

Q:公司近年来创新药分销及进口总代业务保持良好发展态势,与外资药企合作持续深化。如何展望未来增长的持续性?

• 商业模式创新：公司持续通过商业模式创新，升级全产业链综合服务能力，深耕细分赛道、搭建专业化运营平台，进一步赋能上下游合作伙伴。
• 创新药业务、进口总代业务、器械大健康业务、CSO业务：在创新药业务、进口总代业务、器械大健康业务、CSO业务等创新业务上，持续夯实核心竞争力，稳步提升整体经营业绩。
• 2026年1-9月：公司创新药业务持续保持良好态势，收入规模实现较大增长；进口总代业务保持行业领先地位，前三季度累计引进品种19个，先后与十余家企业达成合作。

Q:公司商业板块中,CSO业务的发展情况?

• CSO业务：CSO业务是上海医药商业板块持续推进战略业务转型的重要举措。
• “服务为荣”：公司积极践行“服务为荣”的企业文化理念，依托集成总包的创新服务模式，帮助制药企业以更具成本效益的方式拓展市场，打造覆盖全国、全渠道的整合营销服务能力，为制药企业提供全链条一体化解决方案。
• 2026年1-9月：CSO业务深化与跨国药企合作布局，合作产品数量及业务服务规模稳步提升。未来，公司将继续提升价值创造能力，提高产品服务质量和企业效益效率，为产业上下游客户提供创新的服务和商业模式，切实从传统的医药供应链服务企业向医药综合服务商转型。

Q:上药云健康在专业药房一体化及新零售资源整合方面取得良好进展。如何展望公司新零售业务的后续整合?

• 新零售业务一体化战略：公司加快推进新零售业务一体化战略，推进药房资源整合。
• 上药云健康：依托上药云健康在专业药房、患者管理、智能化建设、创新支付等领域的业务优势，加快构建专业药房一体化网络，进一步提升市场价值与核心竞争力。

Q:公司重点创新药如B001、BCD-085的研发管线近期进展如何?

• 截至2026年9月底：公司提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计60项；在创新药管线中，已有1项提交上市申请并获得受理，6项处于临床III期阶段。
• BCD-085项目：BCD-085项目的强直性脊柱炎适应症，自提交新药上市申请并获得受理后，现处于国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）的技术审评核心阶段；斑块状银屑病适应症则已在2026年9月底前递交上市申请，近期获得CDE受理。B001项目视神经脊髓炎适应症已完成III期临床试验，正在进行工艺验证。
• 参芪麝蓉丸：临床拟用于治疗轻、中度脊髓型颈椎病的中药1.1类新药参芪麝蓉丸，于2026年第三季度内，在完成III期临床总结的基础上，积极推进商业规模工艺验证，递交Pre-NDA沟通交流。用于治疗肌萎缩侧索硬化症的中药1.1类新药SRD4610和临床拟用于治疗急性缺血性脑卒中的化药1类新药SHPL-49注射液均于2026年第三季度内有序推进III期临床试验，相关入组进度均已过半。

Q:公司各大创新研发平台进展情况如何?

• 平台型研发体系：公司创新药发展正由单一管线个别发展逐步向平台型研发体系过渡。
• 多肽平台、Protac/分子胶蛋白降解剂平台、差异化XDC平台：已有多个项目推进至临床前研究阶段。
• 多抗、小核酸等新技术领域：公司也已在非肝靶向递送、多靶点小核酸等领域进行布局。

Q:新版国家基本药物目录及药品价格形成机制调整,对公司重点工业品种有何影响?未来市场拓展及集采应对策略如何?

• 国家基本药物目录：在本次国家基本药物目录更新工作中，公司共有17个品种新纳入目录范围；截至当前，公司合计拥有486个品种入选国家基本药物目录。
• 丰富的基药产品储备：丰富的基药产品储备是公司核心竞争优势之一，有利于提升产品在各级医疗机构的可及性，持续巩固院内终端渠道布局，充分把握基层医疗、公立医疗机构需求扩容带来的发展机遇，推动相关产品销售规模稳步增长。
• 集采：公司在近几批集采中均取得积极进展，应中尽中。对于中选成功的品种，我们将持续优化生产布局，强化原料制剂一体化配套能力，确保集采中选品种的稳定供应，筑牢企业发展基本盘。

公司未来的并购方向？

• 在投资并购方面，重点关注与上海医药的发展战略、工业体系、产品管线能够形成高度协同的标的企业；具备创新实力、能补强公司核心竞争力、提供业绩增长动能的企业更受青睐。
• 一方面，重点聚焦核心治疗领域，集中资源进一步做强优势业务。
• 另一方面，更加注重并购后的“整合”与“协同”，充分发挥上海医药工商一体与“研产销”全产业链布局的核心优势。

公司如何保障现金流稳定？

• 2026年上半年，公司经营性现金流净流入44.50亿元，持续保持高质量发展；坚持审慎稳健的财务管控原则，保障公司持续健康运营。
• 以经营性现金流为管理核心，多措并举筑牢资金安全底线：一是强化应收账款的全流程管控；二是强化资金预算与动态调度的精细化；三是优化营运资金周转，保障经营性现金流稳健充裕。
• 未来，公司将继续严控债务规模、优化资本结构，保持资产负债率与融资成本处于稳健合理区间，持续提升现金流质量与财务抗风险能力，切实维护全体股东利益。

公司商业板块进口总代业务的优势？

• 公司持续打造一体化、专业化的供应链综合服务体系，为合作伙伴提供优质可靠的商业化解决方案。
• 2026年1-6月，公司新增进口总代品规16个，实现销售收入超过200亿元，同比增长超15%。

公司的创新体系建设情况？

• 在研发体系上，一方面着力打造开源创新生态圈，持续推进创新生态的建设，不断提升研发效率与协同效能；孵化平台上海前沿围绕打造“没有围墙”的研发创新与孵化转化平台，正式推出“INNO Agile”敏捷创投模式，构建“科学家PI+孵化主理人+前沿团队”三方协同、权责清晰、轻资产前置验证平台，打通从学术概念到工业级数据的转化通道。
• 另一方面，不断强化自主研发能力，加强多肽、大分子、转化、小核酸等技术平台建设，进一步夯实自研体系基础。
• 截至2026年6月末，公司提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计61项，包括创新药管线49项。

公司的分红计划？

• 在分红方面，公司在确保最近三年现金分红累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%这一基础上，综合考虑公司盈利情况、发展阶段、资金安排、未来成长需要和对股东的合理回报等因素后，制定未来的分红方案。
• 目前，公司已于2024年-2026年增加了分红频次：2025年年度分红已于今年8月前完成分配；2026年中期分红的A股部分已于9月底前完成分配（H股的部分将于10月底前完成分配）。
• 未来，公司将根据实际经营状况以及现金需求来确定未来的分红比例。

• 进口代理与创新药业务：2026年上半年新增进口总代品规16个，销售收入超200亿元，同比增长超15%；创新药业务销售收入超330亿元，同比增长超29%。
• CSO业务：推动药品、疫苗、医美等合约销售一体化协同发展，合作产品数量持续增加，服务体系建设不断提升。
• 重点研发管线：累计61项新药管线（含创新药49项）；BCD-085强直性脊柱炎适应症已提交新药上市申请，斑块状银屑病适应症完成III期数据锁库与总结报告定稿；中药1.1类新药参芪麝蓉丸完成III期数据统计分析并启动总结报告撰写；B007重症肌无力适应症II期完成出组和总结报告定稿；SRD4610与SHPL-49均有序推进III期，入组进度符合预期。
• 研发体系与平台：编制完成创新改革深化工作方案，配套研发创新体系改革方案和创新药发展规划，确定“四层创新体系”优化方向；加快大分子早期研究平台、小分子多肽平台及转化评价等技术平台建设。
• 工业板块院外市场：聚焦健康消费和专业眼科，拓展“第二增长曲线”；上药优品、上药微生态、上药龙虎等推进产品迭代与线上线下融合；龙虎清凉油经典款、强效款及滚珠风油精获加拿大天然健康产品许可证，突破北美市场准入；眼科以玻璃酸钠开拓基层干眼症市场，并依托含玻璃酸钠的消旋山莨菪碱滴眼液（信流丁®）重返近视防控领域。
• 敏捷创投模式：推出“INNO Agile”敏捷创投模式，构建“科学家PI+孵化主理人+前沿团队”协同平台；深化与交大医学院、复旦大学合作，推进第三批18个项目征集遴选；礼来、拜耳专属实验室项目落地运营。
• 工业降本增效：常态化精益管理，运用VSM价值流开展全流程系统性梳理；聚焦能源能耗降本、技经指标提升、生产工艺优化，建立精益黑带及重点改善项目20项、绿带项目111项。
• 应收账款管理：自2025年启动专项管理，工业端实行“一司一策”、商业端实行“一院一策”，按区域差异化管控；强化财务与业务协同，实现全流程闭环管理。
• 国际业务拓展：海外布局主要在东南亚及中东，覆盖菲律宾、泰国、新加坡、马来西亚、越南等国，今年多个产品在东南亚获批并公告；和黄药业正气片和胆宁片已出口加拿大，上药龙虎三款产品获加拿大天然健康产品许可证，实现北美准入突破。

• 基药目录：2026版国家基本药物目录发布，上海医药共有15个通用名品种新增入围，涉及6家生产企业共17个品种，其中2个品种各有2家旗下企业生产；公司将加快推进入围产品的生产保障与市场供应，拓展基层市场。
• CSO业务：2026年第一季度，新承接7个品种的商业化合作；4月15日，上药控股与强生达成CNS领域全国全渠道战略合作，获得善思达、善妥达、善久达三款长效针剂独家市场推广权。
• 整合进展：收购上海和黄后，整合大品种开发、循证医学研究、中药国际化等资源，加快培育胃复春、八宝丹、冠心宁等名优中药品种；和黄团队负责信妥安商业化，截至6月末，信妥安完成29个省份挂网，覆盖300余家终端，通过2026医保目录初步形式审查。
• 股权出售：上药控股拟公开挂牌转让上药益药41%股权，旨在整合专业药房资源，提升市场价值和核心竞争力。

• 市值管理：控股股东发布增持计划并公告进展；2024年和2025年增加分红频次，2026年中期分红方案已通过股东会；确保三年分红不低于近三年年均可分配利润30%；后续根据经营和现金需求确定分红比例。
• 商业板块盈利提升：目标打造世界一流科技型健康服务企业；夯实医药流通基本盘，扩大商业网络布局，推动医院准入，深耕基层市场；深化创新转型，做优做强创新业务；采取稳健财务政策与灵活业务策略，提升运营与财务质量。
• 十五五规划：行业承压但生物医药被列为新兴支柱产业；公司发挥全产业链优势，稳中求进，筑牢根基、做强核心板块、加速创新转型；深化工商协同，提升工业制造和商业化能力，打通完整价值链条，以业绩增长回报股东。
• 信妥安商业化：1类新药苹果酸司妥吉仑片（信妥安）2月10日开出首张处方；截至第一季度推进全国价格挂网；在多个省份实现落地销售并完成线上渠道首发。
• 研发管线：BCD-085上市申请已受理；B001治疗NMOSD的III期主研究揭盲，显著降低复发风险且安全性更好；参芪麝蓉丸III期完成数据整理、审核和锁定。
• 中药规划：推进“大品种、大品牌”战略，两款中药大品种年销超10亿，多项创新药管线处于临床后期；以主品牌上海医药为核心，子品牌矩阵效应；推动中药走向世界，香港提交5个品种注册申请，胆宁片与正气片已出口加拿大。

• 集采医保控费下应对措施：
  • 优化业务结构，提升盈利水平，确保高质量发展。
  • 存量业务提质增效，优化成本结构，保持毛利水平。
  • 巩固创新业务优势和开拓第二增长曲线，打造新增长引擎。
  • 现金流管理：审慎稳健，应收账款管理、严控资本开支、优化营运资本周转。
• B001项目进展：
  • 截至2026年第一季度，治疗NMOSD的III期临床试验主研究(RCP)完成揭盲。
  • B001较安慰剂显著降低AQP4-IgG阳性NMOSD的复发风险。
  • B001较已获批同类药物安全性更好：输液、感染、免疫球蛋白降低、血液学不良反应发生率更低。
• 细胞治疗布局：
  • 上药生物治疗布局CGT赛道。
  • 双靶点CAR-T产品B019：针对儿童急性淋巴细胞白血病、成人非霍奇金淋巴瘤，I期临床试验按计划推进。
  • 通用型iNKT细胞治疗产品B023已获批临床。
• CSO业务进展：
  • 2025年整体规模实现百亿突破。
  • 2026年第一季度新承接7个品种的商业化合作。
• 工业板块产品布局：
  • 覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品、医疗器械等范围。
  • 聚焦免疫、精神神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗感染等疾病领域。
  • 在12个省市及海外建有生产基地，常年生产约800个品规，30多种剂型。
  • 2025年工业销售过亿产品40个，其中过10亿产品4个。
• 零售网络药房种类：
  • 全国16个省区市，拥有连锁药房、医疗机构院边药房、专业药房。
  • 逐步落地“新零售一体化”战略，以专业药房为枢纽，通过AI智能化升级，构建以患者为中心、覆盖创新药为主的全病程健康管理服务体系。

• 商业板块新业务布局：持续升级全产业链服务，CSO新承接7个品种；创新药收入超170亿元(+36%)；进口总代收入过百亿元(+16%)；器械大健康收入超110亿元(+7%)。数据为2026年第一季度。
• 研发管线布局与进展：截至2026年第一季度，新药管线59项(创新药47项，改良型新药12项)。B001治疗NMOSD的III期RCP揭盲，显著降低复发风险，安全性优于同类；参芪麝蓉丸III期全部出组，完成数据整理、审核与锁定。
• 应收账款管理策略：聚焦一年以上应收压降，强化超长账款征收。关注长账龄客户回款，对高风险客户制定专项安全保障，明确回款节点并压实责任。
• 新药商业化进展：信妥安(苹果酸司妥吉仑片)和奥思安(氨磺必利口崩片)均已首张处方开具。奥思安完成全国价格挂网并销售；信妥安推进全国挂网，多省份落地销售并完成线上渠道首发。
• 财务健康保持：以现金流为核心，强化回款全流程管控、严控资本开支、优化营运资本周转。2025年资产负债率较2024年下降，财务费用同比降低。未来严控债务规模、优化资本结构。

• AI与数智化部署
  • 研发领域：项目管理功能模块已全面上线，覆盖50多个在研项目。
  • 生产领域：完成QMS三期系统上线及验收，质量法规AI助手同步上线。
  • 商业领域：组建数据与人工智能创新中心，开展30余个“AI+”项目；两大核心数据产品在深圳数据交易所完成数据产权登记并成功挂牌交易。
• 东南亚市场业务进展
  • 2025年，全年获批11个产品16个品规，新增海外申报注册项目18个，目前共有32个注册项目处于官方审评中。
  • 上药泰国公司销售收入同比增长250.1%，上药菲律宾公司实现首次销售。
• 研发管线重点项目进展
  • 公司已有新药管线59项，其中包括创新药管线47项。
  • BCD-085针对强直性脊柱炎的新药上市申请(NDA)已经提交并获得受理。
  • B001注射液用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD)的关键性研究已完成130例全部受试者的入组，并完成主要终点分析。
  • B007膜性肾病适应症II期临床、重症肌无力适应症II期临床、天疱疮适应症II期临床均完成全部受试者入组；中药1.1类新药参芪麝蓉丸III期临床试验已完成全部病例出组；SHPL-49注射液已启动III期临床试验。
• 新获批的司妥吉仑片(信妥安)商业化进展
  • 2026年2月10日，已实现商业化，在上海市开出首张处方。
  • 已完成在多个省级行政区域内的挂网工作。
• 商业领域新业务规划和布局
  • 把握了创新药的发展机遇，同时辅以创新支付。
  • 加速了医疗器械业务的发展，通过深耕SPD业务带动整体医疗器械业务的发展。
  • CSO业务通过为合作伙伴提供一站式的营销解决方案，2025年规模突破百亿。
• 十五五规划思路以及战略布局
  • 按照“筑牢基础、做强核心、创新突破”的思路。
  • 一是聚焦主责主业，筑牢供应链合规与稳产保供的基石。二是筑牢化药基石，夯实存量根基与创新增量。三是做强核心业务，推动中药守正创新与国际化发展。四是加快创新转型，布局生物药与前沿技术赛道。五是强化商业赋能，以数字化与服务升级支撑板块协同。
• 分红未来的分红规划
  • 公司在确保三年分红不低于近三年年均可分配利润30%的基础上，于2024年和2025年增加了分红频次。
  • 后续将根据公司实际经营状况以及现金需求来确定未来的分红比例。

• 中药业务发展情况
  • 公司持续深入实施中药大品种大品牌战略
  • 胃复春、冠心宁等重点产品持续取得进展
  • 成功并购上海和黄，获得麝香保心丸、胆宁片等优秀产品以及多款在研1类新药
• 商业板块CSO业务发展情况
  • 公司早年依托既有渠道网络优势，提前布局为制药企业提供合规的合约销售服务
  • 2025年，公司与多家药企达成战略合作，实现了服务规模与服务能级的双提升
• 公司的零售业务平台如何打造
  • 以“院边药房+DTP专业药房”为重点加快布局
  • 推动上药云健康作为上海医药旗下处方药新零售“互联网+”平台的发展
  • 依托镁信健康商业保险创新先发优势，加快升级推广商业保险多元支付体系
• 公司在工业板块的并购策略
  • 重点关注与上海医药的发展战略、工业体系、产品管线能够形成高度协同的标的企业
  • 首先聚焦在肿瘤、免疫、心血管、精神神经、消化代谢、抗感染六大核心治疗领域
• 公司国际市场的拓展情况
  • 海外业务主要布局在新西兰以及东南亚地区，包括菲律宾、泰国、新加坡、马来西亚等国
  • 上海和黄的正气片和胆宁片均已成功出口至加拿大

• 分红计划：具体利润分配方案视实际经营情况以及对现金的需求而定；近两年提升了分红频次，2025年半年度利润分配预案已通过股东大会并实施；未来将持续按照公司章程做好分红并结合实际需求优化股东回报。
• 商业板块创新业务发展情况：通过提升全价值链服务能级，打造细分领域的专业化平台；2025年前三季度，在创新药服务、进口总代、器械大健康以及CSO业务等新业务上持续取得亮眼成绩。
• 零售业务规划：推动新零售一体化战略，依托批零一体优势，加快院边药房、专业药房、线上平台的布局；上药云健康作为处方药新零售”互联网+”平台，已成为创新药首发的重要渠道；正在打造”商业保险+专业药房”的新业态，依托镁信健康商业保险创新先发优势，支持商业保险多元支付体系的建设。
• 研发投入规划：持续优化研发体系，搭建创新生态，提升研发效率，加大创新研发投入；2025年12月，自研新药SPH3127片高血压适应症已正式获批上市；多个重点在研管线有序推进临床试验中，如B001视神经脊髓炎适应症已完成关键性研究全部受试者入组，SRD4610渐冻症新药已启动III期临床试验，SHPL-49已启动III期临床试验。
• 十五五战略规划：全力构建”工商研投”全产业链优势，以”筑牢底盘、做强核心、创新突破”为主线启动十五五战略规划；商业方面，在优化基石业务的同时，推动CSO、创新药全生命周期服务体系、器械大健康业务生态、商保及新零售创新业务的发展；工业方面，在夯实产业发展基础、增强优势领域能级的基础上，重塑创新发展体系。