中策橡胶-603049-机构调研汇总

机构调研要点总结

一、三季报业绩与成本压力

• 营业总收入：2026年前三季度实现360.79亿元，较2025年前三季度增长7.11%，公司营业收入长期保持增长。
• 毛利率：2026年二季度以来，轮胎上游主要原材料价格创多年来新高，产品制造成本快速上升，叠加美元较人民币贬值等不利因素，三季度毛利率下降幅度较大。
• 外销与销售费用：外销收入占比在50%左右，是公司重要盈利来源，北美洲、亚洲、欧洲为主要外销市场；2026年前三季度销售费用12.32亿元，占营业收入比例约3.41%。

二、应收账款与存货上涨

• 应收账款93.5亿元、存货119.5亿元：余额上涨主要受原材料价格大幅上涨、新购入原材料及新入库产品账面价值上升影响；泰国、印尼基地扩产持续推进，产销量增长相应增加备货库存及客户应收账款规模；三季度连续台风影响浙江沿海，出口发货受到暂时性影响。
• 风险可控：公司将持续关注库存管理和销售回款情况，整体销售回款情况稳定，库存规模处于合理范围内，相关风险可控。

三、未来5年发展规划

• 聚焦轮胎主业：坚持技术先行，推出定位精准、性能优秀的明星产品，提升工艺设计能力及加工制造水平，通过长期品牌建设和高端车型原厂配套扩大销售规模。
• 深化全球化布局：围绕重点区域市场需求稳健规划海外产能建设，依托泰国、印尼等区域生产基地强化应对国际贸易政策变化的经营韧性；同时坚持技术创新驱动，拓展人工智能在材料创新、质量分析及制造优化等环节的应用。
• 人才与绿色发展：完善多层次人力资源体系，加大技术、管理等领域高层次人才引进；贯彻绿色发展、可持续发展理念，坚持绿色制造和高端制造，不断完善投资者回报机制。

四、三季度盈利拐点与原料价格错配

• 主要影响因素：近期轮胎主要原材料价格的持续上涨，是公司盈利能力下滑的主要影响因素。
• 涨价与错配修复：公司已积极部署各项涨价措施，但在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定时间周期。
• 埃及项目与规模盈利平衡：埃及投资项目尚处于前期考察调研阶段；长期来看中国胎企市场占有率不断扩张、海外基地供应需求增加的大趋势没有改变，公司需密切关注短期成本挑战，同时坚持长期国际化战略。

五、市值管理与回报投资者

• 制度体系：已制定《股票上市后三年内公司股价稳定预案》《未来三年分红回报规划》《市值管理制度》等制度文件，构建长期、稳定、可持续的股东回报与市值管理机制。
• 现金分红：2025年6月上市后，于7月实施现金分红约11.37亿元（含税）；2026年6月又派发2025年度现金红利约12.51亿元（含税）。
• 经营与沟通：持续加强市场开拓、优化经营管理与内部控制，以经营业绩支撑公司价值；通过上证E互动平台、投资者热线、业绩说明会、机构调研、策略会等多渠道加强与投资者交流。

六、回购增持与降本增效

• 回购安排：公司回购股份需经董事会、股东会审议通过后实施，若有确定安排，将按规定履行决策流程和信息披露程序。
• 涨价覆盖：在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定周期。
• 降本增效：公司正通过内部生产效率提升、增加高毛利产品销售比例、加快海外扩建项目产能释放等措施，综合提高整体利润水平。

七、股价波动与投资者沟通

• 沟通机制：持续完善多渠道沟通机制，通过上证E互动平台、投资者热线、业绩说明会、机构调研、策略会等方式加强与各类投资者交流，持续优化信息披露内容、提高信息披露质量。
• 股价与主要股东：公司持续关注股价变动情况，并向主要股东报送二级市场情况。
• 稳定股价措施：公司开展各种稳定股价措施需按规定履行决策流程。

八、原材料与汇率套期保值

• 制度与原则：公司已建立《套期保值业务管理制度》，严格按照制度开展仅限于生产所需原材料的期货套期保值业务，不以投机为目的。
• 实际操作：适时在期货市场对原材料进行买入保值，锁定原材料价格；执行过程中需全面研判价格波动风险、原材料质量控制需求、市场供应能力等。
• 后续落实：持续严格落实相关内控制度及股东会、董事会决议精神，审慎合规开展相关套期保值业务，有效对冲原材料价格及汇率波动带来的不确定性。

品牌与战略

• 品牌跃升：三个维度——渠道优势（覆盖全国县级区域、远销近160个国家和地区）、新能源汽车出海（比亚迪、小鹏、零跑、吉利等核心原配）、品牌传播方式（体育赛事、展会、广告，新媒体、达人种草）。
• 发展前景：轮胎行业“东升西降”重构，新能源汽车产业打开增量空间；制造能力符合高性能、绿色化、智能化趋势。
• 市值维护：制定《股价稳定预案》《市值管理制度》，建立长期稳定可持续的股东回报机制。

产能与市场

• 海外基地：泰国营收74.66亿元，印尼营收11.31亿元，扩产推进中；越南基地基于制造成本和自贸协议优势；墨西哥基地已完成土地平整；未向F1供货。
• 欧美发货：海外基地（泰国、印尼）产能可供应存在高额关税及反倾销税、反补贴税的产品品类。
• 欧洲双反：海外基地订单饱满，正推进泰国、印尼产能提升。
• 国内产能：半钢胎各基地2023年以来保持接近满负荷利用率。

成本与股东

• 石油涨价：3月带动部分涉油原材料价格上升，近期油价涨幅趋缓，原材料价格相对平稳，已进行产品涨价调整。
• 成本应对：通过产品涨价、调整产品结构、提高生产效率等方式应对，成本上涨影响可控。
• 解禁：尚未收到主要股东减持意向通知，后续关注公告。