合富中国-603122-机构调研汇总

公司2026年上半年整体经营情况如何？第二季度单季扭亏为盈的关键因素是什么？

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入3.39亿元，同比下降7.87%，营收降幅较2025年全年及今年一季度明显收窄。
• 扣非归母净利润：上半年亏损756.77万元；一季度亏损837.76万元；第二季度当季实现扣非归母净利润81万元，单季扭亏为盈。
• 扭亏的关键：一是毛利率改善，上半年整体毛利率提升至17.30%，较2025年年度14.76%显著提升；二是成本费用管控见效，上半年费用率16.76%。

上半年营收仍下降7.87%，下滑的结构性原因是什么？何时重回增长？

• 营收下滑原因：受行业政策冲击的普遍性影响，集采落地后医院客户采购价格调低、订单规模波动所致。
• 按比例让利采购模式：公司与上游厂商多采用按比例让利的采购模式，集采降价主要影响收入规模，对利润率影响有限。
• 边际改善趋势：营收降幅逐季收窄，第一赛道集约化业务正逐步企稳；随着集采基数效应逐步消化、ACME第二赛道业务放量，预计下半年有望延续边际改善态势，具体以公司定期报告为准。

集采政策对公司的冲击是否已充分释放？公司盈利稳定性如何保障？

• 政策冲击：全国主要省份已完成体外诊断集采落地，政策冲击最集中的阶段已基本过去，行业价格体系在深度调整后逐步趋于稳定。
• 盈利稳定：与上游供应商“按比例折扣让利”的采购模式下，无论产品售价如何变化，公司毛利率基本保持稳定，集采主要影响收入规模。
• 客户粘性与新曲线：通过“以赋能换存量”策略增强客户粘性，存量客户基本盘保持稳定；同时推出盈利能力更强的ACME战略，打造业务第二增长曲线。

ACME战略发展期望如何？

• 课题启动：国家卫健委能力建设中心“智能技术在继续医学教育中的应用”研究课题7月17日在北京召开启动大会；公司作为唯一企业方受邀，与全国卫生健康领域150余位权威专家、学科带头人及基层医疗代表共同见证课题落地实施。
• 课题方向与单位：课题旨在从人工智能辅助诊断、医院运营管理、远程手术指导等方面推动基层医疗建设；风湿免疫科方向已完成20家课题单位公示，骨肿瘤骨病方向27家、血管外科19家已于8月31日公示；按当前摸底了解，有13个专科方向、350余家医院有意向参与课题研究。
• 产品机会与风险：A、C、M产品分别在争取课题单位相关项目的入院机会；A-AI临床专科诊疗辅助智能体已于7月30日中标抚顺市中心医院风湿免疫科专科智能体项目；ACME产品毛利显著高于第一赛道IVD集约化业务，有望对未来收入及利润产生积极影响；但受相关政策变化、产业需求等因素影响存在不确定性，不构成业绩承诺。

ACME产品的商业模式是什么？

• 产品矩阵：A产品帮助基层医生进行专科诊疗辅助诊断；C产品提高医院一体化运营管理能力；M产品使基层医院可接受指导直接开展正常手术；E指为医院安排专家提供指导。
• 销售模式：公司直接面对客户提供ACM产品，也有众多渠道商参与协助ACM产品入院；根据客户需要，可选一次性买断、长期租赁或支付软件使用费三种。
• 渠道与信任壁垒：参加课题的客户引进ACME各种智能软硬件，课题期间同时享有专家指导服务，可形成渠道与信任壁垒，区别于纯技术输出模式。

迈塔威的技术门槛和专利壁垒如何？与竞品的差异化优势是什么？

• 技术来源与专利：迈塔威产品技术源于中国台湾，后经两岸头部专家深度参与迭代研发已近十年，目前已拥有及申请多项发明专利。
• 产品功能：可连接市场上绝大多数主流手术室内设备的数据及影像；可同时间轴采集手术室内多达8路“多模态”影像与音频信号，多角度、全流程记录手术实况，支持多信号源画面自由组合与同步观察，并设置三重隐私安全守护。
• 差异化壁垒：5G零时间差“千里同频”可实现专家实时远程手术指导；基于研发验证周期、专利积累及专家认可需要较长时间，同行短期难以复制，专利与专家认可构成较高壁垒。

公司AI产品与当前市面上的AI医疗产品的差异化优势？

• 差异化定位：公司聚焦风湿免疫等基层薄弱专科的细分市场；AI产品旨在协助基层医院医生提高对患者的诊疗及服务，与当前面向患者的AI诊断市场明显不同。
• 专家资源：公司深耕医疗行业近三十年，积累了大量部省级头部专家资源；在提供AI产品的同时邀请专家指导，专家资源构成公司的竞争优势。

公司转型过程中面临的最大挑战是什么？ACME业务的长期空间如何展望？

• 转型过程中最大挑战：IVD集约化业务面临行业集采政策压力，导致利润空间下降；公司推出ACME产品及服务，旨在提升基层专科医生诊疗与手术能力、提高基层医院整体运营能力，打造第二增长曲线。
• 发展路径：经过客户认证和迭代优化后，把单点变成标准、把标准变成全国上万家医院都能用的方案。
• 长期空间：全国二三级医院约2万家、手术室约10万间，市场空间广阔；ACME业务有望为业绩增长提供重要支撑，助力公司从集约化服务商向“医院高质量发展整体解决方案提供商”转型；但受相关政策变化、产业需求等因素影响存在不确定性，不构成业绩承诺。

• 路演活动：公司董事、副总经理曾冠凯向与会投资者介绍了公司发展历程、ACME创新战略、市场机遇及未来展望。合富中国深耕医疗行业近三十年，长期致力于为医疗机构提供精细化管理服务。公司近年来重点推进ACME创新战略，通过A-AI临床专科诊疗辅助智能体、C-医院决策分析一体化平台、M-迈塔威科教研数智化平台及E-医疗资源整合与互动平台，为医疗机构提供多维度赋能支持。公司积极贯彻国家“十五五”规划医疗强基和医疗数智化政策理念，支持国家卫健委能力建设和继续教育中心“医疗强基”的使命，期望通过ACME创新战略，打破医疗资源的空间壁垒，推动优质医疗资源下沉。
• 投资者交流会核心要点：
  • 发展历程与业绩：公司成立于2000年，主营体外诊断试剂及耗材精细化管理服务。2013年间接控股股东合富医疗控股股份有限公司在台湾证券柜台买卖中心上柜；2022年上海证券交易所主板挂牌上市。业绩承压主要受国家医疗器械集中带量采购政策影响，体外诊断集约化业务自2022年起逐步纳入集采，截至2026年6月全国主要省份完成集采落地。冲击已逐步消化，公司正通过优化产品结构、拓展非集采业务及推进ACME赋能服务等方式积极应对。
  • 两岸概念题材：公司作为台资背景企业，长期致力于两岸医疗卫生领域的交流与合作。历年来持续支持各项对台交流活动，在两岸医疗政策研讨、医院管理交流等方面积累了丰富经验。公司严格遵守信息披露相关规定，未主动参与或引导相关市场概念炒作。
  • AI及数字化赋能：公司AI临床专科诊疗智能体产品以浙江大学计算机研究院“启真”大模型为底座，结合中国科学院大学附属第一医院风湿免疫科临床数据，旨在提升基层医院风湿免疫专科诊疗能力。CompassTower医院决策分析一体化平台、迈塔威科教研数智化平台等产品已在国内多家医疗机构部署应用。
  • 市场覆盖与未来展望：公司CompassTower医院决策分析一体化平台已在上海市、洛阳市、萍乡市、清河县等多家医院部署应用。医院运营管理信息化方面整体渗透率较低，未来市场拓展空间较大。公司今年将继续优化供应链管理、加强应收账款回收；推动“ACME”高附加值服务转型，预计智能化产品将在2026年成为新的增长点。控股股东方也有投资及产业布局计划，公司将借助多方资源拓展产品线、渠道，加快高附加值业务落地，实现收入来源多元化。未来将维持集约化业务基本盘稳定，双轮驱动，迭代叠加开拓新的业务增长。
• 核心竞争优势：公司核心竞争优势主要体现在：(1)间接控股股东是台湾证券柜买中心上柜企业，独特两岸医疗资源桥梁；(2)近30年医疗行业深耕经营，积累了丰富的专家资源及医院客户资源，拥有全国范围内可迅速复制的渠道网络；(3)ACME创新战略精准卡位“医疗强基”痛点，用AI临床辅助弥补技术差距，用决策分析平台提升管理效率，用教科研平台及资源互动打破空间壁垒；(4)A/C/M产品已完成本地化生产和自有知识产权，在多家医院形成可复制的标杆效应，通过“以赋能换存量”的创新商业模式，深度绑定客户；(5)ACME赋能产品可以与中国电信等多维渠道广泛合作，构建差异化竞争优势；(6)公司自成立以来始终坚守合规经营，在监管趋严背景下赢得医疗机构长期信赖。
• 接待说明：接待过程中，公司接待人员严格按照信息披露有关的规定，与投资者进行了充分的交流与沟通，未出现未公开重大信息泄露等情况。