公牛集团-603195-机构调研汇总

（一）2026年前三季度经营情况介绍

• 前三季度：公司实现营业收入122.09亿元，归母净利润28.31亿元；在外部经营环境不断变化的情况下积极应对，保持了较行业更好地经营韧性和相对稳健的盈利基础。
• 原材料高位运行、地产深度调整带来经营挑战：在公司转型的关键阶段，业绩受外部环境与内部战略投入的共同影响；公司主动加大对主业及新能源、国际化等新业务投入，布局长远发展。
• 第一曲线：电连接业务基本盘保持稳定，嵌入式业务、电动工具、数据中心配电等新业务不断成长；智能电工照明业务依靠产品创新、渠道下沉与深耕、照明等品类的品牌推广巩固竞争力，市场份额仍在提升，同时持续推进智能化、高端化，做好海外产品储备；第二曲线：新能源充电业务第三季度趋势向好，商用产品线优势持续释放；国际化方面，家装业务已经布局20多个国家，正在进一步搭建经销商网络、完善本土化产品线，储能业务通过收购等方式补齐能力要素，持续搭建海外品牌、渠道和配套生态；展望全年及不久的未来，公司将坚持既定的战略方向，在维持基本良好的盈利水平状态下，持续加大对国际业务、新能源等领域的投入与资源整合，推动新业务逐步从培育期走向收获期。

（二）投资者交流主要问题汇总

• 问题1、公司如何应对大宗原材料价格可能出现的持续上行? 答：原材料价格上行对全行业都带来一定挑战，公司通过套期保值、内部降本增效、调整产品结构等方式消化了部分原材料价格上涨的影响；后续将继续管理各项经营要素，保持盈利水平在合理区间运行，推动高质量经营。
• 问题2、请介绍下公司销售费用投放的规划。 答：销售费用投放以服务长期发展为目标；今年以来销售费用有所增加，主要投向发展型业务，重点为照明品类；公司以AI智能大路灯等产品为抓手开展品牌投放，进一步提升公牛品牌在照明领域的认知度，强化AI健康照明的消费者心智，持续打造照明业务长期竞争力；未来大方向仍将聚焦发展型业务及面向未来的业务，投放节奏将与公司整体经营以及收入、利润情况相匹配，在推动新业务长期竞争力打造的同时，保持经营质量总体稳健。
• 问题3、国内新能源业务的经营情况如何? 答：今年前三季度公司新能源业务趋势良好，家用充电桩保持领先地位，商用充电桩扩大领先优势；商用产品围绕重卡超充等场景，获得行业首张一级能效充电桩认证，并持续推进高压直挂等技术布局，完善商用超充桩技术能力，提升产品领先性；同时加快面向大B端客户的直销能力建设；家用产品不断迭代创新，始终保持在第三方品牌中的领先地位；国内充电业务结构持续优化，商用占比提升，进一步构建全面发展的能力，并积极规划与布局海外业务。

• 问题4、请介绍下海外家装业务的整体进展情况。 答：公司海外业务围绕“全品出海、全球到达”战略，坚持长期主义，家装产品线正加快产品准备与渠道拓展；产品方面，公司组建海外墙开产品研发团队，面向二十多个主要国家推进本土化产品开发与认证工作，逐步丰富各国产品体系；渠道方面，公司加快经销商布局，目前业务已渗透二十多个国家地区，并已建立国家代理等渠道合作模式；后续将继续聚合内外部资源，坚定不移推动海外家装业务发展。
• 问题5、请介绍公司海外新能源业务情况和对艾伏新能源收购的战略考量。 答：公司海外新能源业务目前以欧洲市场为主，聚焦户用储能及中小工商业储能等分布式产品；渠道方面，公司以意大利市场为试点，建立安装服务商伙伴关系的新模式，持续推进渠道深耕与布局，并逐步向德国、波兰等市场拓展；产品方面，公司新一代储能产品在10月初的意大利展会上获得很好的市场反馈，随着销售的推进未来将逐步在经营结果中体现；关于收购艾伏新能源的考量：当前储能行业迭代速度快，公司作为后进入者需具备产品线宽度、供应链成本竞争力、市场和渠道客户、品牌传播等关键成功要素，艾伏新能源深耕逆变器领域，在技术研发、产品矩阵及全球市场拓展方面具有长期的积累，将有助于公司加快在储能领域的关键要素布局、快速构建完整价值链，推动海外储能业务快速发展。
• 问题6、照明业务近期的经营情况如何?装饰渠道旗舰店5.0的最新进展? 答：今年前三季度，公司照明业务保持增长态势，实现了市占率提升和逆势增长；公司以健康和智能为核心打造差异化优势，以AI大路灯为抓手开展品牌投放和消费者心智建设，对照明全系列产品形成了较好地辐射带动；同时持续推进技术及底层供应链投入，基础款照明产品向全光谱方向升级，沐光及公牛品牌智能照明产品向高端化、全品类方向发展；公司自2020年起持续推进装饰渠道门店迭代演进，目前旗舰店有效地支撑了照明产品及生活电器等生态品类销售，已成为装饰渠道核心增长引擎之一；5.0智能旗舰店是在优质门店基础上进一步升级：一方面丰富护眼照明产品体系，突出照明产品场景化展示；另一方面推动产品智能化要素全面升级，将公牛在全屋智能领域的价值推向市场；未来公司将持续强化旗舰店投入，包括专供款产品策划及门店运营能力提升，并将旗舰店作为渠道门店升级和转型的潜力方向持续探索、有序布局。

• 经营情况：2025年营收160.26亿元、归母净利润40.71亿元；2026年第一季度营收40.60亿元、归母净利润10.58亿元。经营基本面稳健，毛利率净利率健康；公司积极培育第二增长曲线，2026年第一季度实现良好开局。
• 传统业务（转换器与墙壁开关）：作为基石业务，转换器市占率高，受经济基本面影响，但嵌入式业务和电动工具业务支撑稳健；墙壁开关市占率持续提升，高端化与智能化升级显著，正推动以墙开为核心的出海。
• 国际化战略：以转换器大客户OEM与自主品牌出海，基本盘稳定、盈利能力改善；墙开已进入十余个国家，2026年将提升主要经济体数量；海外储能以意大利为试点，产品完成升级，2026年稳步拓展。坚持长期主义，自主品牌扎根当地市场。
• AI与照明业务：照明业务十余年积累，推出AI护眼大路灯（紫光激发、无蓝光危害、AI定制灯光）；沐光品牌定位高端家居照明，以AI驱动智能生态。AI领域布局还包括产品端叠加AI能力（如AI大路灯、沐光系统）和管理端深化AI工具应用；服务AI产业，通过数据中心业务参与供配电和中小规模数据中心建设。
• 新能源充电业务：家用充电桩领先，向专业场景转型；推出重卡超充、兆瓦级分布式超充等大功率方案，率先获一级能效认证；重点拓展港口、矿区、物流园等场景。
• 股权激励与公司治理：调整考核目标为ROE，因外部环境波动，原有目标难客观体现员工价值；ROE兼顾盈利质量与成长性。独立董事从财务监督、高管履职评估、股东权益保障三方面履行监督职责。市值管理围绕聚焦主业提升经营质量、完善股东回报（2025年现金分红加回购合计36.85亿元，占归母净利润90.53%）、提升信息披露质量（连续四年A评级）并强化投资者沟通。