璞泰来-603659-机构调研汇总

一、2026年半年度经营情况介绍

• 2026年以来，全球能源结构转型持续驱动电动汽车和储能市场需求爆发：国内新能源汽车消费促进政策持续实施，渗透率保持较高水平，容量电价机制落地使储能从强制配储转向市场化收益驱动，储能装机容量爆发式增长；海外欧洲风光发电占比首超化石能源倒逼储能建设，美国大储抢装及AI配储需求持续高增，新兴市场向多元能源供应转型驱动电动汽车和储能需求爆发，产业链建设加速推进。供给端，全球主要电池厂商产能利用率达到历史峰值，国内电池供应链有效产能建设有所滞后，储能电芯、上游材料及装备供应持续趋紧，新能源锂离子电池各细分行业进入“量升价涨”景气发展阶段。
• 2026年上半年，公司实现营业收入101.15亿元：同比增长42.70%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长37.58%；实现扣非净利润13.12亿元，同比增长32.25%；实现经营性净现金流17.99亿元，同比增长47.05%。

• 涂覆隔膜业务方面：涂覆加工量（销量）79.46亿㎡，同比增长达到66.47%；基膜销量超过10.27亿㎡，同比增长约94.69%。功能性材料业务方面：PVDF出货量接近2.67万吨，同比增长达到90.22%。
• 负极材料业务方面：负极材料销量达到9.52万吨，同比实现稳健增长。极片代工CAAS业务方面：8GWh产能已进入满产状态，力争年底前完成新增8GWh产能投放。
• 自动化装备业务方面：在手订单约88亿元（不含内部订单），新接订单金额超过41亿元（不含内部订单），订单大幅增加有望确保该业务保持良好增长态势。

二、问答交流

• 问题1：公司未来基膜产能规划？20亿㎡基膜涂覆一体化项目已进入安装阶段，72亿㎡基膜项目已进入建设阶段；预计2026年底、2027年底和2028年第一季度分别新增20亿㎡、32亿㎡和40亿㎡基膜产能；力争2028年达到30%基膜自供率。
• 问题2：公司基膜产能增速较高，未来行业是否会重新出现供过于求的发展态势？当前基膜行业友商整体扩产相对审慎，行业新增产能相对有限；考虑同行业友商产能投放规模，预计与未来20%-30%行业复合增长率基本匹配；公司认为基膜行业仍保持紧平衡状态。
• 问题3：当前涂覆加工有效产能多少？公司凭借领先的涂覆加工设备自主化能力，可根据市场需求快速转化为有效产能，不存在产能瓶颈；规划到2028年形成300亿㎡涂覆加工产能。

• 问题4：公司四川负极材料工厂二季度处于产能爬坡期，三季度是否会好转？2026年一季度已通过工序优化、石墨化技改、送电曲线优化和原料配方改进实现较好的产品成本控制和合理盈利水平；二季度受全球原油价格及航运价格上涨、针状焦和石油焦等原材料成本持续上行及四川紫宸产能爬坡影响，成本控制面临挑战；6月起通过上调产品售价、调整定价机制等方式与下游客户共担原材料成本冲击，盈利能力正在逐步改善。
• 问题5：四川紫宸一期工厂的产能爬坡完成后，成本改善是否达到了公司原定目标？四川紫宸一期工厂自2026年7月起已进入满产状态，已实现公司原定的阶段性降本目标；未来将继续在石墨化、连续造粒等环节进行技术改进，在不大幅增加原有投资金额的同时实现产能的大幅提升，进而实现单位成本的进一步下降；负极材料业务成本将呈现持续优化趋势。
• 问题6：负极业务产能规划及配套资金来源？四川紫宸一体化建设项目逐步投产后，包括现有产能在内累计产能将达45万吨，加上马来西亚5万吨投产后，短期负极业务规划总产能50万吨；四川一期、二期项目部分资金来源为前期定增项目，马来西亚项目是公司港股IPO募集资金投向之一。

• 问题7：公司负极材料新产品进展？公司在生物质石墨、硅碳材料、硬碳、单壁碳纳米管的综合解决方案拥有行业领先的性能指标；快充负极新产品已满足6C性能要求，配合自产粘结剂可满足8-10C快充性能要求，相关产品已通过多家客户认证并批量出货；生物质石墨在45°C环境下循环性能优于天然石墨、膨胀性低于天然石墨，有望为石墨负极行业带来“负碳足迹”解决方案；球硅负极产品在容量、首效等指标均已实现行业领先。
• 问题8：安徽紫宸的建设投产进度？安徽紫宸硅碳负极产品目前具备约400吨产能，随着6月新产能建成投产，预计2026年底将具备千吨级产能；目前消费类客户导入顺利，已实现批量出货，公司正在加快动力电池领域的认证进度。
• 问题9：请问公司在复合集流体业务目前有什么进展？复合铜箔集流体开发阶段已完成，同步与下游客户进行产品测试并完善，量产车间已部分建成；复合铝箔集流体已通过客户验证并完成小批量电芯试制，具备3C快充与高安全要求的技术方案。