丸美生物-603983-机构调研汇总

（一）管理层介绍2026年前三季度经营情况

业绩与利润

• 营业收入：2026年前三季度实现营业收入22.35亿元，同比下降8.79%，主要是公司主动进行渠道结构调整、达播业务同比下降所致。
• 毛利率：2026年前三季度整体毛利率为73.31%，其中主营业务毛利率同比基本持平。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比下降43.71%；扣除非经常性损益后的净利润为0.73亿元，同比下降66.1%，主要是本期营业收入减少，同时各项费用受品牌推广、线上投流、职工薪酬、研发投入等影响仍保持战略性投入所致；研发费用同比增长9.12%。

营运指标

• 应收账款周转天数：4.47天，较上年同期3.60天增加0.87天，款项回收及时高效。
• 存货周转天数：100天，较上年同期110天减少10天，平均库存有所下降，供应链及库存管理保持柔性且有效，营运指标保持良性。

研发方面

• 研发体系：公司始终专注眼部护理与生物抗皱淡纹领域，建立了以生物科技为核心，从基础研究到原料开发、原料生产、配方研究、生产制造、检测评价到科学传播“七位一体”的全链路研发创新体系，通过聚焦关键核心技术、深化产学研协同、强化知识产权布局，在原料创新、产品开发及行业标准等领域取得丰硕成果。
• 行业标准：2026年9月，由丸美生物牵头制定的“重组可溶性胶原”行业标准由国家工信部正式发布。
• 联合研究中心：公司与江南大学陈坚院士团队共建的尖端科技联合研究中心，聚焦活性多糖、功能蛋白等生物大分子的全链路攻关；公司坚守研发驱动，获得多项殊荣。

2026年是公司的调整年

• 调整成效与外部环境：2026年是公司的调整年，公司一方面夯实基本盘，一方面积极求变；从前三季度业绩看，调整成效尚未如期兑现，外部环境承压，流量红利减弱、消费需求分化、行业竞争愈演愈烈。
• 策略革新与战略投入：面对严峻的市场考验，公司在策略执行、市场响应及费用有效性上将持续革新；在营业收入未能有效增长、品牌推广与线上投流及职工薪酬、研发投入等战略性支出仍持续、利润承压之时，公司依然保持品牌建设、加大研发创新投入，无论多难都须沉淀品牌、保障产品品质与功效，这是可持续发展之本。
• 明年逐项梳理：公司经营团队正为明年从组织结构、团队效能、内容生产、渠道功能定位、产品策略、营销举措到费用管控等逐项梳理，也在酝酿更为深刻的变革。

基本盘与信心

• 24年积累：公司深耕美妆行业24年，品牌心智突出、产品颇受好评，时间的积累构建了扎实的基本盘：研发创新确保优质产品持续供给，柔性供应链确保及时响应市场，数字化应用强调业务协同，线上线下多渠道保障市场覆盖，更有一支深耕行业多年、能打硬仗、保持稳定的经营团队为各项战略落地提供可靠支撑。
• 公司坚信：公司坚信，曾经的每一步积累都在为明年的突围积蓄力量，当下正是走向新一轮胜利的起点。

（二）管理层回答投资者的提问

Q1-Q3

• Q1、公司今年主要做了哪些调整,如何展望明年? 公司对2027年恢复并进入增长轨道充满信心，正在推进多项具体措施：一是为组织变革做积极准备，二是对大单品机制进行革新，三是顺应抖音全域投放带来的内容生产变革，以及结合AI积极筹备明年内容生产革新；相应负责人的绩效考核与关键岗位也在积极准备和调整；同时在为2027年筹备新业务。
• Q2、明年整个行业趋势怎么判断? 基于当下商业环境，明年行业竞争依然会非常激烈，也依然会有优秀的品牌脱颖而出；做好品牌是企业的本职工作，向内看、向内求，去做好自己该做的，产品、研发、品牌、内容、运营、效率等等，去获得自身持续突破。
• Q3、双十一公司策略与表现如何? 整体看双十一竞争依然激烈，公司结合不同平台属性及活动安排，相应配置资源、内容和传播，通过多样化产品组合和促销策略，整体表现基本正常；公司希望各渠道、各项工作向好转化，以健康姿态迈入2027年，对明年整体业绩亦有助益。

Q4-Q6

• Q4、如何看待线下渠道,打法如何? 公司认为线下仍存在机会，今年做了几个小项目测试，预计明年跑通推广；CS渠道加强与优质连锁店合作，百货渠道推进“店效倍增”试点，美容渠道推广丸美科技美肤专业社区美容院试点；公司目标明确：必须坚定实现线下增长恢复。
• Q5、如何看待AI内容带来的增量机会? AI发展速度肉眼可见，产出精美优质视频的可能性越来越大，真实性、对消费者的打动性大幅增长；公司认为AI在视频生成领域的快速发展，可能在2027年迎来或引起内容生产的革命，这又是一轮新的洗牌，也是营销创新的新机会；公司对此高度重视，并有具体行动。
• Q6、抖音渠道盈利如何企稳?非抖音渠道盈利能力是否稳定? 抖音渠道盈利企稳很难，除非持续营销创新吃到初期红利，如内容生产AI介入等；非抖音渠道各项不变则盈利稳定，但“一切不变”的假设不存在，要更进取才能获增长，可能损失利润率；公司认为解法有二：一是把线下做好、实现健康持续增长，带来品牌总利润企稳；二是成功开展新业务，以高于现有行业平均利润率的新业务拉升整体利润率，从而实现利润企稳与增长；公司正积极准备、尝试和实践。

Q7-Q8

• Q7、多品牌矩阵孵化有何计划? 当前要做好一个品牌并非易事，但市场机会仍在诞生、可争取卡位；公司将通过自建孵化或引进新品牌以丰富品牌矩阵；在不同品类、价格带、消费人群推出品牌矩阵，对公司可持续长期发展乃至利润企稳和盈利增长都有帮助。
• Q8、如何看待国货与国际品牌的竞争格局变化? 经过前几年高歌猛进的国货增长，2025年国货在中国化妆品市场份额达到57%；今年国际品牌似有反扑，占比可能出现拉锯，但属正常；公司认为优秀国货在中国市场持续占有更大份额的趋势不会被逆转；前进与成功路上不会一帆风顺，众多优秀国货共同努力，终将把占比进一步拉大；途中的拉锯与阵地得失正常，发展趋势不会改变。

管理层介绍2026年半年度经营情况

• 营业收入：16.63亿元，同比降5.76%，受达播收入下降影响；丸美品牌12.70亿元，同比增1.97%；PL恋火3.88亿元，同比降24.78%
• 盈利：毛利率73.65%，归母净利1.55亿元，同比降10.86%；扣非净利1.13亿元，同比降32.13%
• 营运指标：应收账款周转天数3.48天；库存周转天数88.29天，同比减少4.24天

Q1 成分端布局

• 重组胶原蛋白：长期深耕，获第51届日内瓦国际发明展金奖
• 胜肽线：自研新原料S肽获国家批准，应用于小红笔眼霜升级、小红笔眼油新品
• 前瞻储备：自研原料约100项，累计配方约3000个，储备PDRN、ECM等方向

Q2 研发投入与利润平衡

• 研发费用：上半年同比上升11.55%，持续实现双位数增长
• 研发体系：围绕“四级研发”创新体系，入选国家级绿色工厂
• 知识产权：累计申请专利721项，授权399项（发明283项）；参与制定标准102项；发表论文65篇（SCI收录25篇）

Q3 本轮调整阶段与推进

• 行业判断：一次转型红利期由5-10年缩短至约3年，2026年开启本轮调整
• 战略意义：对2027-2030年长期发展具有重要战略意义，2026年为优化调整年
• 调整方向：调整销售结构、优化绩效考核、充实骨干队伍

Q4 抖音渠道经营情况

• 结构变化：主动收缩无盈利质量的达播收入，重点培育自播短视频与商城
• 盈利排序：商城盈利能力最优，自播次之，达播第三
• 调整方向：提升自播运营质量，加快短视频与商城增长，向更健康盈利方向调整

Q5 天猫与抖音增长逻辑及产品亮点

• 平台变化：抖音重点推行全域推广，天猫重点推进会员运营升级
• 平台合作：深化与平台合作，参与《伦敦合伙人》《所有女生的OFFER》等IP活动
• 产品迭代：小红笔眼霜实现两次升级；重组双胶原小金针精华升级3.0；推出小红笔眼油，采用反胶束包裹促渗专利技术

Q6 自播业务趋势判断

• 竞争态势：全行业加大自播投入，竞争较去年明显加剧
• 费用管控：把控费用率红线，不为冲规模牺牲盈利质量
• 发展趋势：行业自播仍会增长，但控费下实现增长难度提升，公司持续优化运营效率

Q7 线下业务策略

• CS渠道：强化与重要连锁店合作，做大头部渠道品牌生意
• 百货渠道：看好传统百货+新兴购物中心场景，推进店效倍增计划
• 美容渠道：稳定现有美容院基本盘，在重点省份推进高密度单品牌连锁门店
• 价值判断：线下规模增长带来的利润价值和品牌沉淀价值远高于线上同等规模

Q8 新增长点与出海规划

• 线上策略：紧跟平台变化，优化团队建设与绩效考核，提升运营效率
• 线下策略：沉淀20多年管理运营经验，未来五年力争实现线下超预期增长
• 出海规划：丸美正探索差异化出海路径，期待在五年战略规划中交出合格成绩

管理层介绍

• 营业收入8.81亿元，同比增长4.09%；线下渠道同比增长31.55%；抖快自播保持高比例增长
• 毛利率73.82%，主要因眼膜等引流品占比提升及派样纳新投入；净利率11.46%，净利润1.01亿元
• 眼部类收入同比增长15.87%，洁肤类增长23.06%；护肤类持平；丸美双胶原系列和小红笔系列稳健，四抗焕亮系列水乳亮眼
• 应收账款周转天数3.38天，库存周转天数89.32天，运营效率提升

问答核心要点

• 自播增速约75%，主动收缩部分亏损达播，自播与达播比例优化至6:4，坚持效益导向
• 4-6月为“618鏖战期”，部署丰富资源；丸美官宣品牌大使颜安，推出胶原小金针精华3.0；恋火推“乐园”限定IP；参与《合伙人》节目
• 核心品聚焦四大单品（胜肽小红笔眼霜、胶原小金针次抛精华、胶原小金针面霜、超级面膜）及三大套组，合计占线上近70%
• 重组胶原蛋白技术迭代至3.0，应用纳米压缩解压瞬吸技术，新增IV型+VII型重组双胶原；S肽原料获批，半衰期延至天级；出海为未来五至十年规划