芯源微-688037-机构调研汇总

一、介绍公司2026年前三季度经营情况

• 营业收入：2026年三季度公司实现营业收入4.37亿元,同比增长55.56%,前三季度实现营业收入13.34亿元,同比增长34.73%。
• 归母净利润、经营活动产生的现金流量净额：2026年前三季度实现归母净利润-5499.65万元,前三季度经营活动产生的现金流量净额-4.47亿元。

• 研发方面：公司三季度研发投入超1亿元,单季度研发投入占营业收入的比例为23.78%。前三季度累计研发投入2.57亿,累计研发投入占营业收入的比例为19.3%。研发投入处于较高水平。
• 签单方面：前三季度公司签单继续保持增长态势,三季度单季度签单同比环比均有较大幅度增长。存货、合同负债等同步增长。
• 费用方面：由于签单向收入转化需要一定周期,叠加公司现阶段收入规模相对偏小,各项费用投入前置等因素,公司整体费用率相对较高。

• 毛利率方面：封装品类对战略客户进行适当让利,产品订单毛利率有所下滑,未来将通过持续降本和精细化运营,助推封装产品毛利率回到合理水平。此外,公司新产品化学清洗机签单高速增长,客户端渗透率快速提升,不同产品初期毛利率差异较大,整体毛利率后续仍有较大提升空间。综合前述因素及收入结构,公司前三季度毛利率阶段性承压。
• 生产方面：行业景气度依然维持较高状态,客户端对机台需求的紧迫性和持续性强,公司整体生产处于超负荷状态,正在加快推进客户订单交付,保障全年营收目标实现。
• 国产替代方面：海外厂商在半导体设备和零部件方面整体市占率仍然较高,公司所处的涂胶显影、化学清洗等领域国产替代的空间很大,对未来几年的订单增长和市场份额提升充满信心,希望广大投资者能够继续支持芯源微的发展,公司也将继续为投资者带来增量价值,感谢大家的参与!

二、互动交流

Q1:公司涂胶显影设备新机型进展及预期?

• A1:公司前道涂胶显影设备新机型客户端验证及导入进展顺利,今年是公司新机型的验证大年,预计明年将开始陆续起量。从签单结构来看,明年公司有望形成前道涂胶显影、前道化学清洗、后道先进封装三领域共振状态。

Q2:清洗设备的市场份额、未来展望及盈利水平?

• A2:公司清洗设备采取“高带低”策略,先突破高端设备,填补国内高端清洗产品空白,在客户端整体市占率快速提升。同时,也在积极推进中低端设备的销售,今年化学清洗机的新签订单中,已经有比较可观的一部分是中低端设备。清洗设备的市场空间足够大,并且随着未来加工工艺精细化、高端化,清洗设备的用量、价值量及高端设备的需求量也将逐步提升。考虑到公司产品切入客户端时间不长,部分清洗产品毛利率尚未达到理想水平,随着公司加快推进国产零部件的验证和导入,产品毛利率预计将陆续修复。

Q3:四季度收入情况及产品交付展望?

• A3:今年下游客户扩产积极,公司新签订单快速增长,交付压力陡增。公司通过滚动预投、战略预投等方式持续对核心部件等开展战略性备货,缓解因物料拖期对机台交付产生的压力。同时也在加快对国产零部件的验证和导入,保证供应链安全并降低成本。展望四季度,依然是公司全年收入确认的主要阶段,公司存量订单资源充足,能够保障全年交付目标的实现。

Q4:全年签单和明年签单展望?

• A4:公司预计明年下游客户扩产量级依然较大。后道市场规模随着端封装的发展持续提升,叠加公司对临时键合等新品类的持续拓展,预计公司后道高端封装订单将持续增长。此外,公司前道产品整体市占率仍然较低,随着客户认可度的不断提升,未来增长空间较大,将成为公司签单的主要来源。

Q5:公司分产品毛利率及整体毛利率预期?

• A5:目前前道涂胶显影毛利率整体低于清洗,清洗的标准化程度相对较高。前道涂胶显影受光刻机限制,架构和工艺复杂度高,现阶段毛利率整体较低,未来随着机台成熟度提升、出货量增加,毛利率预计可持续提升。后道先进封装产品国内市占率稳步提升,对部分战略客户进行了适当让利,阶段性毛利率有所下滑,后续随着生产量级提升及设计降本,有望推动毛利率水平改善。

Q6:新签订单结构及未来订单结构展望?

• A6:前三季度公司新签订单中后道和前道大概为四六开。后道先进封装中传统优势产品后道涂胶显影设备占比较高,其他为湿法清洗、湿法刻蚀及键合类设备。前道设备中清洗产品占比较高。未来随着前道产品陆续放量,其在新签订单中的占比预计将继续提升。

Q7:公司零部件交期、储备情况及国产化进程?

• A7:不同产品交期拉长情况有一定差异,前道产品本身复杂程度更高,交期延长程度略高于后道产品。公司正通过滚动预投、战略备货等方式降低零部件交期对整体机台交付的影响。在国产替代方面,公司也在加快推进国产物料的验证导入,未来几年国产物料占比将持续提升。

Q8:键合类设备的整体布局?

• A8:键合类设备是增长弹性相对较高的领域,一是因为国产化率不是特别高,二是下游客户目前尚未启动大批量扩产。在产品布局方面,芯源微目前产品品类有临时键合机、解键合机、Frame清洗机,并在研发其他键合新品类,积极给客户提供整体化解决方案。

Q9:公司后道封装业务市占率及毛利率展望?

• A9:公司后道设备在国内市占率提升较快。今年新签订单增长一是来源于客户扩产,二是公司市占率提升。同时,公司对战略客户进行适当让利,以绑定明后年客户扩产需求。在后续降本方面,公司将通过设计及供应链端的降本,持续降低机台生产成本。此外,公司与北方华创集团后道产品高度互补,未来集团化打包销售优势将非常明显,这也有助于签单提升及毛利率稳定。

Q10:前三季度亏损原因?

• A10:公司收入保持较快增长,毛利率阶段性承压;匹配订单增长,人员规模增加,人力成本增长;随客户端存量机台增多,销售费用增长;由于新产品研发推进,研发费用保持增长;政府补助同比下降。整体上,公司目前利润阶段性承压,这也是业务起量过程中必须经历的阶段。成本费用的投入与收入转化存在阶段性错配,公司将持续加强内部精细化管理和成本管控,逐步提升盈利水平。

Q11:研发投入、期间费用及人员招聘未来展望?

• A11:随着市场景气度持续、订单快速增长以及新产品研发布局,未来2-3年公司预计将持续保持人员招聘和研发投入的合理增长。人员方面,2026年公司因订单快速增长,公司一定程度上加大了人员储备,2027年人员增长和人力成本增速预计将有所放缓。研发投入方面,公司将继续聚焦前道涂胶显影、前道清洗、高端封装等核心赛道核心产品,持续加大研发投入力度。费用方面,未来费用总额将保持一定程度增长,但随着收入体量提升,预计费用率将逐渐回归到合理水平。

一、介绍公司 2026 年上半年经营情况

主要内容介绍

• 收入方面：2026年上半年公司实现营业收入8.97亿元，同比增长26.47%；从收入构成上看，前道占比进一步提升，与后道高端封装等传统优势业务基本上平分秋色，尤其是前道清洗，在公司收入构成中占比超过30%，作为公司第二增长曲线的重要性日益凸显；另外，前道Track上半年也贡献一部分收入，今年前道Track主要工作还是新机型验证，验证通过后有望在明后年持续提升市场份额。
• 利润方面：2026年上半年归母净利润806.22万元，同比有所下降，主要由营收增速不高，叠加期间费用增加、政府补助减少等因素所致。
• 现金流方面：2026年度上半年经营活动现金流量净额-4.51亿元，同比有所下降，主要由签单快速增长，物料备货采买支出增加，同时人员增加导致支付员工薪酬等支出等增加所致。

签单与整体情况

• 签单方面：上半年新签订单保持快速增长，无论是以HBM、CoWoS为代表的后道高端封装，还是新产品前道化学清洗，新签订单同比都实现不错增长；从签单结构上看，后道与前道大概是四六开，前道占比继续提升。
• 合同负债方面：6月末公司合同负债同比持平，主要原因是上半年新签订单中，约50%集中在5至6月，受订单集中签约、预收款结转周期等影响，截止6月末公司合同负债规模整体保持平稳，但进入7月份以后，随着订单陆续落地收款，合同负债余额将有所增长。
• 整体上看：随着北方华创成为公司的控股股东以来，公司的经营态势持续向好，尤其是新签订单增长非常明显，虽然利润阶段性存在一定压力，但这是订单和收入放量过程必须要经历的阶段；后续公司将进一步做好整体效率提升及成本管控，随着收入体量的持续提升，预计整体利润率将有所改善。

二、互动交流

Q1：北方华创入主后的协同赋能和上海临港项目进展是市场关注重点。想请教临港项目的产能节奏，以及北方华创在客户导入上的具体赋能路径？

• 北方华创：在2025年6月成为公司控股股东并全面赋能以来，公司经营态势持续向好，新签订单增长非常明显，各方面的管理精细度持续提升。
• 在集团的赋能及支持下：公司将聚焦主要资源，力争在今明两年实现前道track的快速突破，并持续加大前道化学清洗新品的客户端导入力度，同时不断巩固在后道先进封装领域的领先优势。
• 目前：公司生产压力较大，正在有序推进产能扩张计划，后续如有进展将通过多种方式与广大投资者交互。

Q2：半年报显示，上半年公司扣非归母净利润仍然是亏损的，请问亏损的原因是什么？相关影响是阶段性短暂影响的还是中长期影响？公司将采取哪些举措，预计何时能主营盈利？

• 公司目前收入规模尚小：从订单到收入转化及实现需要一定时间，同时随着订单快速增长，对应投入的人工成本、管理费用、销售费用等持续增加，因此会有投入产出时间上的错配。
• 公司虽然利润阶段性存在一定压力：但这是订单和收入放量过程必须要经历的阶段，后续公司将进一步做好整体效率提升、成本管控并提升产品综合竞争力。
• 未来：随着收入体量的持续提升，预计整体利润率将有所改善。

Q3：分季度看，2026年一季度公司毛利率曾大幅改善至46.69%，但二季度骤降至28.07%，整体上，上半年毛利率为34.93%。请问公司近年毛利率下降的原因是什么？公司未来毛利率是否还有提升和改善的空间？

• 公司单季度毛利率：受产品结构、收入确认客户结构等因素影响波动较大。
• 2026年上半年：公司整体毛利率同比基本持平微降，其中前道产品毛利率同比有所提升，后道封装产品毛利率同比有所下降，原因是针对部分战略客户，公司在后道设备销售时进行适当让利，该部分低毛利订单在上半年验收转化为收入后阶段性拉低整体毛利率。
• 但从中长期来看：在后道产品整体市占率提升到较高水平的同时，公司正在积极推动后道产品降本增效，保障合理的毛利率水平。

Q4：公司日前公告高端晶圆处理设备产业化项目(二期)项目再度延期，截至2026年6月30日，该项目实际投入的募集资金金额为5,509.68万元，占计划投资额的比例为23.96%。请问募投项目进度缓慢再度延期的原因是什么？是否存在项目编制及募资使用效率方面的深层问题？

• 自募集资金到位以来：公司严格按照募集资金管理要求，有序推进募投项目各项建设工作。
• 当前”高端晶圆处理设备产业化项目(二期)”：主体厂房已完成封顶，建筑外围正在施工；基于对项目当前实际建设进度的审慎评估，为保障项目顺利实施，公司拟将”高端晶圆处理设备产业化项目(二期)”达到预定可使用状态日期调整至2027年12月8日。
• 募投项目延期：是公司根据自身经营需要及募投项目实际情况做出的审慎决定，延期未改变募投项目的投资内容、投资用途、投资规模及实施主体；本次募投项目延期不会对公司的正常经营活动造成重大不利影响。

Q5：上半年公司经营活动现金流净额为-4.51亿元，同期研发投入达1.53亿元，占营收比例17.11%，在扣非净利润持续亏损，主营业务尚未实现扭亏的情况下，公司将如何平衡高强度研发投入与现金流安全？

• 半导体设备行业：属于资金密集型行业，需要进行长期高强度的研发投入，叠加公司加速开展新产品开发及产业化，近几年均为研发投入的大年。
• 公司将结合业务发展实际：继续通过优化库存管理、缩短产品交付及验收时间、加快回款进度等多种方式提高资金使用效率。
• 同时：强化应收款项管理、加快产品交付与回款节奏，提升资金周转效率；深化银企合作，运用多元化融资工具，保障业务拓展与研发投入资金需求。

Q6：前道涂胶显影Track设备是公司核心赛道，请问目前公司KrF、ArF浸没式机型在国内逻辑、存储头部客户的工艺验证进展如何？2026年下半年至2027年，前道Track产品的订单转化节奏和量产交付预期是怎样的？

• 国内前道涂胶显影设备市场中：海外设备占比仍然非常高，是国内比较”卡脖子”的领域。
• 公司前道涂胶显影产品：持续获得国内头部客户订单，offline、I-line、KrF等机台在多家客户端量产跑片数据良好，客户认可度不断提升。
• 2026年：是公司前道涂胶显影设备新机型的验证大年，预计未来几年可持续受益于下游客户扩产及国产化率提升；从订单到收入实现需要一定时间，在收入端的反应通常相较于订单滞后6到12个月以上。

Q7：上半年前道化学清洗设备签单增速突出，后道先进封装产品也受益于高端封装需求增长。想了解一下，公司化学清洗设备目前在头部晶圆厂的渗透率提升情况如何？前道化学清洗设备以及后道封装设备，针对高端存储封装场景的订单增长与全年交付规划是怎样的？

• 公司前道化学清洗机：已通过国内头部客户工艺验证，获得国内客户高度认可，目前公司化学清洗机已获得国内多家大客户重复性订单，未来几年随着国内清洗市场空间的提升及公司化学清洗设备市占率的提升，收入及签单预计将持续受益。
• 后道涂胶显影机及单片式湿法设备：持续巩固国内领先优势，持续获得封装龙头客户批量重复性订单；新产品临时键合机、解键合机、Frame清洗机等已顺利通过多家客户验证，开始进入逐步放量阶段。
• 在国内HBM、CoWoS等高端封装的驱动下：市场空间将保持增长态势，后道产品将持续受益。

Q8：公司当前利润承压的主要结构性因素有哪些？后续在产品结构优化、规模降本、供应链提效方面有哪些具体措施，利润以及整体毛利率何时有望进入修复通道？

• 公司目前收入规模尚小：从订单到收入转化及实现需要一定时间，同时随着订单快速增长，对应投入的人工成本、管理费用、销售费用等持续增加，因此会有投入产出时间上的错配。
• 公司虽然利润阶段性存在一定压力：但这是订单和收入放量过程必须要经历的阶段，后续公司将进一步做好整体效率提升、成本管控并提升产品综合竞争力。
• 未来：随着收入体量的持续提升，预计整体利润率将有所改善。

Q9：当前订单增长较快，公司生产端压力怎么样？目前公司整体产能扩张进度如何？在核心零部件国产化替代、供应链多元化备份方面取得了哪些进展，如何保障后续订单的交付周期？进口所需的核心物料是否存在交期拉长的情况？

• 从目前来看：公司整体生产压力比较大，一是场地的原因，公司正在有序进行产能扩张；二是人员的原因，订单的设计、生产、装调，对人员整体压力较大，所以公司将匹配订单的增长，持续增加相关人员。
• 公司零部件供应：整体平稳，部分进口物料存在交期拉长的情况，但大部分物料供应平稳正常。
• 公司应对部分交期拉长的进口物料：会做一些战略备库和预投，以确保公司正常生产交付。

Q10：公司下一代高端涂胶显影设备的技术节点目标与研发落地节奏如何？北方华创在客户渠道拓展、工艺联合开发、供应链配套方面为公司带来了哪些实质性赋能？

• 公司将在合规的前提下：通过信披渠道及时与广大投资者交互高端涂胶显影设备新机型进展。
• 北方华创：在2025年6月成为公司控股股东以来，对公司进行全面赋能，公司经营态势持续向好，各方面的管理精细度持续提升。

一、2025年及2026年第一季度经营情况

• 营收增长：2025年营收19.48亿（+11%），化学清洗首次贡献收入；2026年Q1营收3.31亿（+20%）
• 利润下滑：2025年归母净利润7170.51万（同比降），扣非净利润亏损；2026年Q1归母净利润350.89万（同比降25%），扣非续亏
• 签单与合同负债：新签订单较快增长，合同负债同比增超50%；化学清洗导入多家头部晶圆厂，获批量重复性订单
• 控股股东赋能：北方华创2025年6月成为控股股东，管理精细度提升，聚焦前道track快速突破

二、互动交流

• 增长驱动力：涂胶显影紧跟光刻工艺趋势，研发新一代架构；前道化学清洗高端产品放量；后道键合品类受益于CoWoS/HBM/3DIC
• 技术创新举措：研发费用连续多年超营收10%；优化涂胶显影单元设计；聚焦化学清洗与干燥技术深度优化；推进键合、解键合关键技术
• 利润下滑原因：研发投入及人才储备强度大；新产品投入产出时间错配；政府补助未到账、汇兑损失
• 扭亏改善措施：推进产品成熟化标准化；供应链降本（联合研发、自主研发）；降低费用率，提高经营质效；围绕涂胶显影主赛道

• 一、介绍公司 2025 年经营情况
  • 营业收入 19.48 亿，同比增长11%。化学清洗首次贡献收入，预计占比将持续提升；键合品类收入规模及占比大幅提升；前道 Track 收入规模有所增长。
  • 归母净利润 7170.51 万，同比较大幅度下降，主要由营收增速不高，叠加期间费用增加、政府补助减少等因素所致。
  • 经营活动现金流量净额 1.03 亿，较去年有所下降，主要由物料备货采买支出大幅增加、支付员工薪酬等支出增加所致，总体看现金流是良性的。
  • 全年新签订单保持较快增长，化学清洗机已全面导入国内多家头部晶圆厂，并获得批量重复性订单。2025年末合同负债同比增长超50%。
• 二、互动交流
  • Q1/A1 签单结构及展望：2025年签单中化学清洗和后道先进封装相关产品占比较高。2026年将在先进封装领域提升市占率；前道 track 加快推进机台验证；前道化学清洗订单增速很快，将借助北方华创集团赋能提升市占率。
  • Q2/A2 后道产品展望：2026年后道下游市场景气度预计将有所提升。临时键合、解键合以及frame清洗收入占比大幅提升。随着客户在CoWoS、HBM以及3DIC等领域的深化布局，后道产品将持续受益。
  • Q3/A3 前道涂胶显影机进展：新一代机型整体推进较为顺利。
  • Q4/A4 资产减值损失增加原因：基于谨慎性原则，对可回收金额低于账面价值的设备计提资产减值准备。原因一是部分机台市场竞争较为激烈，二是对重点客户销售策略的考量。
  • Q5/A5 国产替代趋势：公司专注于提升机台的综合性能，与国际巨头的差距在持续缩小。国产设备在交期、服务等方面有竞争优势，客户支持力度日益增强。
  • Q6/A6 化学清洗产品进展：化学清洗机整体工艺覆盖率达90%以上，前道前中段部分工序已实现突破。策略是通过高带低，高端机台已获得客户充分认可，未来将提供湿法清洗一体化解决方案。
  • Q7/A7 键合设备进展：临时键合和解键合设备收入贡献持续提升。随着客户端2.5D、HBM、3DIC等扩产，签单和收入趋势良好，预计未来3-5年增长弹性较高。芯源微目前稳居国产龙头。
  • Q8/A8 键合设备壁垒及竞争格局：芯源微主要做临时键合，技术和涂胶显影有较大相似度，有较大技术先发优势。目前是国产龙头，预计未来几年仍将保持不错的签单表现。
  • Q9/A9 海外销售情况：封装类机台已销售中国台湾、韩国、东南亚等地区，海外市场处于放量初期。封装设备在国际上具有较强的竞争力，预计海外订单规模将保持稳健增长。
  • Q10/A10 人员增加情况：2025年末员工人数相较2024年末增加400人以上，主要分布在前道 track 和前道化学清洗机两个事业部，职能主要分布在研发、设计、销服等岗位。
  • Q11/A11 行业景气度及订单展望：AI拉动强烈，国内客户扩产意愿积极。未来3-5年，国内存储及高端逻辑扩产状态将持续。公司前道Track客户认可度提升，化学清洗机开启第二成长曲线，后道先进封装设备龙头地位巩固，未来订单规模有望持续提升。