纳芯微-688052-机构调研汇总

2026年前三季度经营情况介绍

营收

• 营业收入：2026年前三季度实现42.26亿元，同比增长78.66%；第三季度单季达到16.86亿元，同比增长100.25%，环比增长20.5%，再创历史单季新高。
• 连续14个季度：自2023年第二季度以来，公司已连续14个季度实现营收环比稳健增长，体现多市场、多品类布局下的经营韧性和规模效应。

盈利方面

• 归母净利润：前三季度实现8,366万元，同比实现扭亏为盈。
• 扣非净利润：第三季度单季达到1,256万元；从今年Q2首次达成单季扭亏为盈，到Q3扣非净利润进一步改善，公司主营业务的盈利能力正在逐季夯实，盈利质量持续提升。

增长结构上

• 增长结构上：汽车电子和泛能源市场齐头并进，是公司业绩增长的两大核心引擎。
• 汽车电子：在国内新能源车市场整体增速放缓的行业背景下，公司凭借新产品快速放量和客户份额持续提升，前三季度收入同比增长超80%，Q3单季同比增长超100%，环比增长约43%，逆势跑出加速度。
• 泛能源：前三季度收入同比增长近90%，其中AI服务器电源和储能是增速最为亮眼的两大细分板块；服务器电源方面，公司已形成一、二、三次电源全链路布局；光伏储能、工业自动化等方向也保持了较快增长。

研发方面

• 研发费用：前三季度合计7.38亿元，同比增长31.44%，研发费用率17.47%。
• 长期投入：公司在行业底部坚持长期投入的策略，目前正逐步进入收获期，创新产品占比持续提升，自研工艺平台落地成效显著。

总体来看

• 下游结构：高度契合当前产业趋势，汽车电子、光伏储能、服务器电源等重要应用领域共同驱动业绩增长。
• 三大产品方向：公司将持续聚焦传感器、信号链、电源管理，为汽车、可再生能源与电源、工业自动化、智能终端等行业提供全链路半导体解决方案。
• 纳芯微：从绿色能源、智慧出行到智能终端，致力于通过持续的技术突破与应用创新，构筑面向物理AI时代值得信赖的芯基建。

Q:如何理解公司提出的“物理AI时代的芯片筑基者”这一品牌定位,以及公司在AI时代的具体布局?

• 物理AI：指AI技术从数字世界向物理世界的深度延伸与融合，通过感知、计算、控制、驱动等芯片技术，深度赋能智能驾驶汽车、新能源工业基础设施等实体经济领域，使物理世界具备智能感知、实时决策与精准执行的能力，推动千行百业的智能化变革。
• 芯片筑基者：公司专注于模拟与混合信号芯片领域，提供连接数字智能与物理世界的核心芯片基础设施；产品覆盖信号链、电源管理、传感器、驱动等全品类，广泛应用于汽车电子、泛能源、工业驱动、AI服务器电源、智能终端等物理AI核心赛道。
• 三大价值主张：一是可靠品质，依托超越行业标准的质量管控流程，打造高可靠芯片产品；二是全栈方案，围绕核心场景提供从器件到系统的一站式解决方案；三是创新驱动，与核心客户协同技术创新，保持技术领先性。

Q:公司三季度收入结构、产品结构如何拆分,各下游应用领域当前景气度情况如何?

• 下游应用领域：前三季度汽车电子营收占比约35%，泛能源整体占比约56%，消费电子占比约9%；单三季度汽车占比提升至约38%，泛能源占比近53%，消费电子占比近9%。
• 增速：汽车电子前三季度收入同比增长超80%，Q3单季同比增长超100%，环比增长约43%；泛能源中光伏储能和数字电源两个细分市场同比增速均超100%。
• 产品方向：前三季度信号链产品占比约39%，电源管理产品占比约37%，传感器产品占比约24%；单三季度电源管理产品占比接近39%，已超过信号链成为第一大产品线，受益于AI服务器电源及汽车电源的快速增长，供电电源、马达驱动等物料均实现快速成长。

Q:展望明年乃至后年,公司各下游领域的景气度趋势如何?

• 汽车电子领域：智能化水平持续提升，客户智能化布局加速，需求端维持强劲；汽车模拟芯片国产化率仍非常低，公司目前全球市占率仅约1%，随着新产品持续投入和国产化率提升，未来发展空间较大。
• 泛能源领域：受AI基建带动，服务器电源领域需求旺盛；光伏储能从过去国内驱动转向海外驱动，增量明显，且储能场景不再局限于户用电网，还包括AI服务器数据中心配套储能等新场景，有望打开独立增长空间；工业市场营收前三季度同比增速超50%，未来将持续走从国内走向海外的出海策略。
• 智能终端板块：公司内部将原消费电子板块升级定位为智能终端，聚焦具有成长性的下游应用场景，包括3D打印、无人机、扫地机器人等，人形机器人也是未来具备发展空间的方向。

Q:公司后续毛利率的展望如何?

• 毛利率：前三季度综合毛利率约为31.4%，Q3单季毛利率约为30.4%，与Q2环比基本持平。
• 影响因素：成本端，上游晶圆资源持续上涨带动成本上行；价格端，公司3月底发出涨价函，Q3中小客户已陆续调价，大客户仍在密集谈判中，目前已取得部分进展，价格端对毛利率的正向影响尚未充分体现；产品结构，Q3汽车占比快速提升至接近38%，而汽车毛利率低于公司平均毛利率，对整体毛利率形成结构性影响。
• 展望后续：公司将持续推进产品结构升级和价格调整战略，同时通过锁定晶圆产能、加深与上游合作、迭代自研工艺平台等方式积极应对；综合来看，公司认为毛利率有望通过产品结构优化、供应链管理、自研工艺平台建设逐步实现企稳回升。

Q:汽车电子业务目前的进展如何?未来的目标规模及新品节奏怎样?

• 汽车电子收入：前三季度同比增长超80%，Q3单季同比增长超100%，环比增长约43%。
• 产品布局：覆盖三电、车身/照明、座舱/智驾、底盘/安全四大赛道；Q3放量增速较快的产品方向包括实时控制MCU、通用信号链、电机驱动、栅极驱动等；磁传感器、LED驱动、电机驱动是汽车电子业务中收入体量较大的细分产品方向。
• 竞争格局：在汽车产业链竞争激烈、行业洗牌、资本降温等因素影响下，未来汽车芯片供应链格局有望逐步优化，价格及盈利端修复可期。

Q:公司在AI服务器电源领域的布局进展情况如何?未来增速或规模展望怎样?

• 布局：已覆盖一、二、三次侧全链路；一次电源&二次电源已深度参与全球头部客户项目，覆盖行业国内外头部客户；三次电源已独立拆分高性能电源产品线，专门聚焦AI三次电源布局，研发持续推进中，并与头部客户建立紧密合作。
• 市场规模：一二次电源芯片全球市场（传统+AI服务器）大几十亿人民币；三次电源芯片市场规模超百亿元人民币。
• 收入：公司目前在一二次电源市场收入占整体营收约10个百分点，整体市场份额仍较低；三次电源目前尚未产生营收，是未来重要增长来源；客户维度上，全球及国内头部客户基本均有覆盖，但海外客户份额仍较低，成长空间较大。

Q:公司三季度存货情况如何?上游晶圆涨价对营运和成本的影响及下游顺价情况怎样?

• 存货余额：截至三季度末为17.38亿元，较年初增长约17.7%；存货增长主要是为了应对下游需求增长和供应链保障。
• 存货周转：报告期内存货周转效率持续改善，Q3季度存货周转天数约为130天，较2025Q4季度190天节约近60天，库龄健康度和存货管理水平显著提升。
• 上游涨价：AI基建叠加下游去库存结束带动晶圆产能紧张，车规/工规晶圆价格承受一定压力；公司3月发出涨价函进行下游顺价，中小客户进展顺利，大客户在部分客户处已取得进展，顺价成果有望陆续在毛利率修复中体现。

Q:公司股权激励费用各季度情况如何?后续计提节奏怎样?

• 构成：股权激励费用由2026年新授予的A股及H股激励计划、2022年与2023年存量计划共同构成；2023年计划已于Q3基本计提完毕，后续停止摊销。
• 费用节奏：前三季度单季约2,000万元，Q4基本减半，2026年全年测算不足8,000万元。
• 激励方式：公司正从一次性大规模激励转向常态化股权激励方案，向绩优员工及高潜人才倾斜；另对核心管理团队设置驱动增长计划，即面向长期战略目标的常态化激励归属机制，强化自上而下的战略一致性。

Q:行业环境变化下公司的竞争策略有何调整?如何看待后续竞争格局的变化?

• 业务分层策略：成熟业务（如隔离类）采取“头部突破”策略，聚焦行业头部客户，深度绑定并持续优化成本结构，稳步提升市占率；成长期业务采取“迭代升级”策略，依托聚焦头部客户、以客户需求驱动研发的产品迭代模式，快速打磨产品竞争力；新兴业务（如智驾SerDes、血糖检测AFE等）采取“差异化创新”策略，与客户联合定义、联合创新布局新兴赛道，构建技术壁垒。
• 竞争本质：模拟芯片行业未来竞争的本质是组织能力的竞争；行业并购整合正在加速，具备成熟并购整合能力、能够实现“1+1>2”协同效应的平台型公司将持续受益；供应链紧张将加速中小厂商出清，本轮AI驱动的上行周期需求呈结构性增长，只有在汽车、服务器、光伏储能等特定应用场景建立强竞争力的厂商才能脱颖而出。
• 汽车芯片竞争格局：新能源汽车行业正处于激烈竞争和深度洗牌阶段，资本退潮背景下进入汽车芯片赛道的玩家持续减少，汽车芯片竞争格局有望逐步改善；具备车规级质量体系、丰富产品矩阵、稳定供应链能力和优质客户资源的头部汽车芯片企业将持续受益，市场份额有望进一步提升。

• 汽车芯片单车价值量：当前量产产品覆盖约1,700元，含送样验证阶段可达近2,000元；长期目标达到3,000~4,000元。未来重点拓展智能座舱、自动驾驶高价值产品，如车载SerDes接口芯片、车载摄像头PMIC等。
• 毛利率修复：毛利率曾阶段性下滑，现已逐步修复。已发布涨价函并正与客户协商价格调整；高毛利产品持续放量，优化盈利结构，推动毛利率进一步提升。
• AI服务器拓展：已覆盖众多头部客户，2026年第一季度数字电源营收同比与环比均快速增长。产品聚焦一次电源和二次电源，包括数字隔离、驱动、接口、采样、电流传感器等；高压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品完成送样测试。
• 下游核心领域景气度：汽车电子——智能化提升带动单车芯片用量增加，国产化率较低存在提升空间，车企出海带来新增量；泛能源——光伏去库存完毕需求平稳，储能行业自去年进入高增长周期且预计持续，工业自动化需求逐步恢复；AI服务器需求快速增长，带动服务器电源需求大幅增长。
• 海外拓展：在欧洲、日本、韩国设有销售网络；欧洲部分目标客户已量产，覆盖多家全球头部汽车Tier1；东亚地区多家客户完成量产导入。

• 下游景气度情况
  • 汽车电子收入保持快速增长，产品在车身电子、智能驾驶、智能座舱、底盘安全等智能化和功能安全领域实现持续突破或规模量产，与多家国内外 Tier1 和主机厂保持紧密合作，依托国内主流车厂出海战略和自身海外拓展，已在日、韩、欧等多地实现车规产品的量产收入。
  • 泛能源领域保持稳健增长态势，光伏与储能市场需求有所恢复；电源模块业务在 AI服务器需求拉动下实现快速增长；工业自动化市场保持温和复苏态势。
  • 消费电子板块主要聚焦于扫地机器人、智能家电、无人机、3D打印等成长型新兴应用场景，并受益于并购麦歌恩的客户协同效应。
• 汽车业务中各产品方向的进展情况
  • 隔离类产品已经在汽车三电系统如 OBC/DCDC/PDU 等应用实现成熟量产，覆盖国内主要新能源车企及 Tier1。
  • 高低边开关、马达驱动、LDO、传感器、MCU/SoC 等产品自2025 年开始已经进入快速成长阶段，应用场景从三电系统拓展至电池管理系统、车身控制与照明、热管理及底盘与安全等应用场景。
  • Class D 音频功放、氛围灯驱动、高速接口 Serdes 等新产品也有望今年开始逐步进入量产阶段。
• 单车价值量情况
  • 当前汽车电子业务的量产单车价值量已超过 1,500元人民币。
  • 随着在研及规划中产品陆续量产，单车价值量有望持续攀升，长期展望可达到 3,000-4,000元人民币。
• 产品在 AI 服务器和人形机器人上的使用情况
  • 在 AI服务器方面，可为服务器电源一二级电源 PSU提供驱动隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货。
  • 在人形机器人上面，磁编码器可在灵巧手中实现精细动作控制，各类传感器、电源产品、接口等可实现感知与通信功能，动力电池 BMS 系统亦可使用公司的电源产品、电流传感器、温度传感器等。
• 海外拓展情况
  • 拟通过多地本地化运营提升海外交付效率，进一步深化与国际客户的全品类合作。
  • 已在欧洲、日本、韩国等地区设有销售网络，并于欧洲地区部分目标客户实现量产，覆盖多家全球头部汽车 Tier1 供应商，东亚地区也有多家客户完成量产导入。