鼎阳科技-688112-机构调研汇总

一、公司2026年半年度经营情况介绍

• 整体经营情况与高端化战略成效显著：营业收入35,774.66万元，同比增长28.31%；归母净利润9,179.14万元，同比增长19.40%；扣非净利润8,933.46万元，同比增长18.30%；整体毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点。第二季度单季营收19,582.34万元、归母净利润5,344.84万元，创单季度历史新高，Q2营收同比增长33.20%、归母净利润同比增长47.71%。高端产品收入占比提升至40%，同比提高10个百分点；高端产品销售收入同比增长65.75%、销售均价同比提高22.09%；单价5万元以上产品营收同比增长71.67%，3万元以上产品营收同比增长57.98%。银河系列高端射频微波类产品收入同比增长146.06%；射频微波大类产品收入同比增长43.25%；高分辨率数字示波器境内营收同比增长42.28%；SNA6000系列、SMM3000X系列、SPD4000X系列三类产品收入合计同比增长230.54%。
• 渠道持续优化与盈利能力提升：直销收入同比增长71.78%，直销占比18.62%，同比提高4.71个百分点；毛利润22,855.43万元，同比增长36.49%；研发费用7,098.69万元，同比增长17.88%，研发费用率19.84%；研发人员281人，同比增长18.07%，占员工总数超50%，硕士及以上学历占比29.83%，同比提高3.62个百分点；销售费用同比增长5.57%，销售费用率13.33%，同比下降2.87个百分点。
• 核心技术持续突破，新品推出节奏加快：2026年以来陆续推出PXIe模块化示波器、USB形态矢量网络分析仪、高精度万用表和电压表、高精度可编程直流电源等新品；8月17日发布SDS8000AP H12系列高速实时示波器，最高33GHz带宽、12-bit垂直分辨率，搭载自研40GHz高带宽前端芯片组；自研示波器前端芯片带宽从8GHz到20GHz历时3年，从20GHz到40GHz不到1年，芯片迭代速度加快。

二、常见问题及解答

• 新品推出加速原因及产品验证节奏：研发人员从上市时约100人增至280余人，占员工总数超50%，硕士及以上学历占比提高；研发人员流失率低；长期聚焦通用电子测试测量仪器，积累全流程技术；下游需求旺盛。公司坚持“一代芯片、一代产品”滚动迭代，自2025年10月发布16GHz示波器至2026年8月发布33GHz示波器仅用时10个月；即将推出采样示波器、更高频率矢量网络分析仪将搭载最新自研芯片；产线产品客户侧验证通常需3-6个月，尚需产线运行数月验证长期稳定性。
• 自研芯片的必要性与公司优势：高端示波器、矢量网络分析仪等核心芯片外部采购不到或使用效果不佳，不自研无法达到技术指标。公司于2022年12月发布8GHz示波器前端芯片，2025年10月推出20GHz前端芯片，2026年8月发布40GHz前端芯片组；攻克高性能微波组件、精密微组装等关键工艺，实现核心前端芯片、模拟前端与整机系统协同优化。
• 产能交付情况与未来发展预期：马来西亚生产基地2025年4月投产，产能和供货能力提高；交付瓶颈在供应链，部分物料需提前3-6个月采购，存货2.97亿元，较2025年末增加38.18%。高端产品收入占比提升至40%，毛利率63.89%；自主品牌“SIGLENT”覆盖80多个国家和地区，是全球极少数同时拥有数字示波器、矢量网络分析仪、信号发生器和频谱分析仪四大主力产品且全线进入高端领域的企业之一；正加速向中高端市场渗透，对未来发展保持信心。

2026年第一季度经营情况

• 整体业绩：营业收入16,192.32万元，同比增长22.85%；扣非净利润3,795.38万元；整体毛利率64.24%，同比提高2.44个百分点。
• 高端化成效：高端产品销量同比增加18.88%，销售单价同比提高33.54%，高端产品营收占比达39%；单价3万元、5万元以上产品营收分别同比增长43.02%、65.97%。
• 核心产品表现：境内高分辨率示波器营收同比增长83.45%；银河系列高端射频微波类产品营收同比增长173.94%。

• 渠道与产品增长：直销收入同比增长80.87%；电源及源表类产品收入同比增长56.82%，其中光通信客户用相关电源收入同比增长166.16%。
• 费用与利润变化：研发费用同比增长36.73%，研发费用率22.06%，同比提高2.24个百分点；销售费用率13.24%，同比降低3.31个百分点；管理费用率2.46%，同比降低1.25个百分点。扣非净利润同比略降，主因研发费用增加959.58万元、财务费用增加1,012.33万元（汇兑损失及利息收入减少）以及政府补助减少。

常见问题及解答

• 高端产品新品规划：数字示波器已完成20GHz带宽研发，后续研发20GHz以上；射频微波领域已发布67GHz信号发生器、50GHz频谱分析仪和矢量网络分析仪，后续研发67GHz以上频率产品；任意波形发生器已完成5GHz研发，后续研发5GHz以上产品；同时持续研发核心部件实现自主可控。
• 光通信领域布局：电源产品应用于光模块生产环节，源表产品应用于光芯片集成测试系统；矢量网络分析仪在高速铜缆连接器和PCB厂商中有应用，公司具备切入市场机遇和技术条件。
• 采样示波器技术与规划：采样示波器与实时示波器在整机技术、软件平台类似，差异在采样方式；公司已有等效采样技术基础，希望抓住行业市场机会并作为长线品类布局。
• 马来西亚工厂：马来西亚生产基地已于2025年4月投产，产能及供货能力提高，有助于提升海外市场快速响应能力和订单交付效率。
• 毛利率增长原因：高端产品占比提升至39%，高端产品毛利率较高；公司持续研发投入，是少数同时拥有四大主力产品并全线进入高端领域的企业，形成技术护城河巩固毛利优势。

• 一、公司业绩情况介绍
  • 2025年度,公司实现营业收入 60,201.70 万元,同比增加 21.03%;实现归属于母公司所有者的净利润 14,259.03万元,同比增加 27.19%
  • 高端产品占比提升至 32%,高端产品营业收入同比增长 57.14%
  • 2025年公司境内高分辨率数字示波器营业收入同比增长 47.06%,境内射频微波类产品营业收入同比增长 84.36%
  • 2025 年公司直销营业收入为9,575.57 万元,同比增长 26.55%,直销营业收入占比提升至 15.91%,主营业务直销毛利率 67.64%
  • 2025年度,公司继续加强研发投入力度,研发费用为14,502.06 万元,同比增长33.67%;研发费用率为 24.09%,同比提高 2.28个百分点
• 二、常见问题及解答
  • Q1:2026 年公司新产品的规划展望?
    • 2026 年公司将继续提升示波器产品带宽和射频微波产品频率
    • 2025年公司发布了15款新产品
    • 2026年以来公司已发布了多款新产品,包括 PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪、USB 矢量网络分析仪及同步推出的PXle嵌入式控制器与PXIe混合机箱,以及SDM4075A-DV七位半高精度数字电压表、DM4065A-RE 万用表
    • 2026年公司将继续保持新品迭代节奏,持续提升产品档次、拓展产品品类、优化产品性能
  • Q2:公司目前客户结构以及后续客户拓展的思路和规划?
    • 公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域
    • 公司将重点行业以及行业内头部大客户作为年度重点战略方向
    • 公司将持续优化直销队伍的管理和建设,不断加强各行业典型大客户以及高端产品的销售推进工作
  • Q3:高端示波器的未来市场空间如何,能否与其他产品(如射频类)形成协同效应,带动其他产品性能及下游客户突破?
    • 根据Technavio 的分析数据,2022 年全球示波器市场规模为17.88亿美元,预计 2022-2027 年的 CAGR 为 5.66%
    • 目前公司示波器最高带宽已达20GHz;12-bit 高分辨率数字示波器带宽已覆盖 70MHz~16GHz
    • 公司是全球极少数具有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器厂家
    • 公司四大主力产品销售渠道共享,终端用户重叠度高,相互之间能够产生良好的协同效应
  • Q4:如何展望公司 2026年海外区域销售情况?
    • 公司已建立完善的全球销售网络,马来西亚生产基地也已于 2025年4月正式投产
    • 2025年度主营业务海外销售收入占比 46.00%,主营业务境外收入毛利率 61.49%
    • 公司将继续保持在欧美主要市场的推广力度,加强对经销商进行培训赋能
    • 同时加强日本、韩国市场的推广,以及印度、东南亚等新兴市场的推广
  • Q5:公司的优势在哪些方面?
    • 公司优势在于研发能力强、品牌口碑好、客户群体广泛等
    • 公司多年来持续增加研发投入,将创新研发作为发展的核心驱动力
    • 公司自主品牌”SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌
    • 公司产品广泛应用于通讯、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、教育科研等领域,产品及服务遍及全球 80 多个国家及地区