时代电气-688187-机构调研汇总

机构调研问答总结

问题1：轨交业务全年展望、国铁集团招标、十五五铁路投资展望、检修业务情况

轨交板块整体

• 收入表现：2026年前三季度轨道交通板块实现营业收入114.70亿元，较去年同期103.05亿元增长11.31%，前三季度保持稳定增长
• 驱动一：国铁集团装备招标投入增加，带动主机配套业务规模提升；机车、动力集中型动车组等核心装备更新需求集中释放
• 驱动二：存量运维市场进入需求释放周期，业务边界延伸至跨车型检修、车载系统改造、供电设备升级等市场化运维服务
• 全年展望：2026年前三季度交付速度略快于以往年度，全年轨交板块有望保持稳健增长

国铁集团招标与投资数据

• 动车组招标：截至10月底，2026年时速350公里复兴号动车组累计招标268标准组，接近2025年全年招标量278标准组；时速160公里动力集中动车组累计招标60标准组
• 机车招标：累计招标538台（其中90台货运内燃机车采用竞争性谈判方式、未公开招标），已超过2025年全年招标量485台
• 固定资产投资：2026年1-9月全国铁路固定资产投资达6012亿元，相比去年同期5937亿元增长1.26%

十五五铁路投资展望

• 规划定调：铁路投资原则已从“基本适应”转向“提质增效”；到2030年全国铁路营业里程达18万公里左右、高铁6万公里左右
• 增量测算：截至2025年底全国铁路营业里程16.5万公里、高铁超5万公里，按此推算十五五期间营业里程增量约1.5万公里、年均约3000公里
• 技术代际升级：CR450科技创新工程列为重点任务，要求形成CR450动车组系列化产品，并推进时速600公里高速磁浮技术研究
• 全生命周期服务：要求“建立完善检修维护体系”，存量车辆深度检修、延寿评估与智能化改造构成稳定收入基础；十五五期间铁路投资规模有望保持稳定

检修业务

• 2026年前三季度：检修收入25.91亿元，占轨道交通板块收入22.6%，相比去年同期22.16亿元（占21.49%）增长16.94%
• 2025年：检修收入31.73亿元，相比2024年27.58亿元增长15.06%；占当期轨道交通板块收入158.06亿元的19.85%
• 2024年：检修收入27.58亿元，占轨道交通板块收入146.36亿元的18.84%；2025年占比提升约1个百分点

问题2：半导体板块前三季度、涨价函落地、电网业务与半导体十五五思路

• 半导体收入：2026年前三季度半导体公司收入44.50亿元，相比去年同期39.23亿元增长13.43%
• 涨价与产能：7月份发出的涨价函已逐步落地，低压器件价格竞争压力有所缓和；株洲SiC产线爬产顺利，对营收增长做出一定贡献，盈利能力有所改善
• 电网业务：第三季度开始集中交付，包括湘黔背靠背工程、闽赣背靠背工程项目在内的多个项目集中交付；全年电网业务收入有望与去年持平甚至略增
• 十五五思路：充分释放宜兴产线和株洲SiC产线产能，提升IGBT竞争优势，加速SiC产业化进程，实现技术水平国际领先，跻身全球功率半导体模块领域行业头部

问题3：十四五固定资产投资回顾与十五五投资规划

• 十四五投向：主要投向半导体产业、新能源汽车产业和轨工产业；扩能及生产制造能力建设方向投资占比超85%，科研及试验能力建设方向投资占比超12%
• 十四五总量：固定资产投资总额超124亿元，整体投资节奏前低后高，其中2024年超35亿元、2025年超40亿元
• 十五五方向：重点向各大增量战新产业倾斜，打造与产业发展目标相匹配的生产制造与研发试验能力，强化基础共性研发资源建设，适度超前布局未来新赛道
• 投资强度：2026年度、2027年投资强度回落到十四五均数水平，显著低于2024年、2025年高峰期

问题4：SiC业务三季度进展、株洲8寸线达产与客户端拓展

• 爬产与收入：SiC产线爬产顺利，2026年前三季度SiC产品在新能源汽车、充电桩等领域已批量交付，前三季度累计收入过亿，年度交付有望进入国内厂商前列
• 产能节点：按照目前进度预估，2027年中期达成第一阶段设计产能
• 客户拓展：下游客户目前主要集中在新能源汽车主驱领域，同步推进充电桩、OBC、光储、AIDC等领域应用

问题5：新能源板块前三季度情况、全年预期与推进举措

• 收入情况：2026年前三季度新能源板块收入7.95亿元，较上年同期15.89亿元下降49.98%；半年度收入3.67亿元，较上年同期10.47亿元下降64.99%；第三季度收入4.28亿元，季度收入超过上半年收入，前三季度收入同比降幅大幅收窄
• 行业背景：2026年1-8月国内光伏新增装机97.19GW，较去年同比230.6GW下降57.9%，终端项目开工节奏放缓；中国光伏行业协会指出行业正由高速增长向平稳发展转变；公司前三季度光伏逆变器国内中标容量行业领先
• 提质增效：生产及成本端推行精益生产，动态匹配产能与订单节奏，依托集中采购、供需协同、对标创新压降综合成本，强化费用精细化管控；技术与管理端持续迭代核心产品技术，完善内部管理及风险防控机制
• 业务结构：储能业务已成为新能源第二支柱产品线，外部客户订单增幅较大，多家头部客户获得突破；风电业务相对稳定；欧洲、东南亚等区域获得光、储批量订单突破，预计海外市场新签较去年同期增长较大

问题6：汽车板块前三季度情况、全年指引、市场开拓与技术研发、海外业务

• 收入情况：2026年前三季度汽车板块收入26.05亿元，相比去年同期18.68亿元增长39.49%，主要得益于乘商协同、客户结构优化和交付能力提升；乘用车聚焦重点客户实现项目突破，商用车抓住国内中重卡电驱业务增长机遇、聚焦一汽解放等重点客户
• 结构与节奏：新客户收入占比持续提升，新获项目中系统总成占比不断提高；2025年第四季度汽车业务收入占2025年全年汽车业务收入的40%以上；盈利方面汽车行业整体仍面临一定压力
• 市场与技术：已累计获取11个新定点项目；完成第五代纯电多合一总成、第五代增程二合一总成等产品平台迭代，并在800V高压平台、SiC应用、高效油冷电机、扁线电机等方向持续升级
• 海外业务：已在印度尼西亚布局生产基地，通过配套出海、直供海外等方式拓展；汽车电驱相关产品已出口欧洲、巴西、越南等国家和地区，实现由“配套出海”向“直供海外”的跨越

问题7：城轨市场招标、城轨业务展望、通信信号业务情况及十五五展望

• 城轨招标：2026年前三季度国内城轨牵引变流系统共有深圳、天津、无锡、武汉、嘉兴等多地项目共904辆车牵引系统招标，公司中标628辆，市占率69%较往年有所上升
• 城轨展望：2026年全年城轨牵引系统预计招标数量3500辆左右，四季度是牵引招标高峰；全年确保在手订单正常履约交付，力争实现城轨业务平稳发展
• 通信信号收入：2026年前三季度通信信号业务收入达8.37亿元，相比去年同期7.58亿元增长10.44%，全年收入指引为稳定；随着海外项目推进，第四季度预计会有部分海外业务收入
• 信号业务进展：产品应用于长沙、无锡、佛山、贵阳、宁波、合肥和马来西亚古晋、哥伦比亚波哥大等20余个项目；宁波8号线于2025年6月30日成功开通、合肥6号线开通试运营；2026年成功斩获广州2号线信号改造项目订单，三季度斩获阿根廷布宜诺斯艾利斯地铁信号系统项目（B线），实现海外信号检修首单突破

问题8：原材料价格上升的影响

• 毛利率：2026年前三季度公司综合毛利率为32.28%，较上年同期32.42%下降0.14个百分点
• 影响结构：原材料价格上涨对成本端带来一定影响，其中对轨道交通板块产品的影响较小，对新兴装备板块产品的影响相对大一些
• 分板块：汽车板块大宗原材料供应价格持续上行，半导体板块成本端也由于金属材料价格上涨，导致公司销售毛利同比下降

问题9：海洋板块情况与全年展望

• 收入情况：2026年前三季度海洋板块实现收入8.40亿元（上年同期6.62亿元），同比增长26.88%
• 需求驱动：国际油价稳健上涨，全球海洋开发和船舶运输行业需求向上增长，深海悬浮作业机器人和挖沟铺缆机器人市场需求增加
• 协同优势：发挥中英两地协同优势，提高国际市场领军地位，发挥两地产能分工互补，缩短项目交付周期
• 全年展望：行业大环境具备较好需求基础，全力推进在手订单交付，积极争取新增订单，按项目制特点推动业务稳定发展

问题10：AI相关产品与SST拓展计划

• 产品谱系：在IGBT和SiC领域，公司是国内少有的具备650V-6500V产品和工程化能力的企业，具备服务AI电源、HVDC的完整产品型谱
• 供货进展：部分产品包括双极和IGBT产品符合AIDC需求，已在HVDC领域实现对部分客户批量供货，后续会进行AIDC领域全方位拓展
• SST：SST是目前AI领域批量应用的重点，公司也在积极研究跟进

问题11：工业板块前三季度情况、全年预期与业务亮点

• 收入情况：2026年前三季度工业板块恢复增长，收入5.35亿元，相比去年同期4.68亿元增长14.28%；2026年中期收入3.45亿元，同比2025年中期3.59亿元为-3.74%，增速转正
• 矿山与船舶：矿山紧抓国际化，借主机厂出海浪潮开拓海外市场，紧扣电动化趋势实现矿卡纯电平台设计与应用；船舶推进轴发配套，系统+变频器双线并举，收入增长迅猛首次突破亿元大关，成为年度核心增长极
• 冶金与空调：冶金深耕国产化替代，获取中厚板轧机、1780mm热连轧等典型订单；空调在保证基本盘稳定基础上，持续开拓大型数据中心、热泵等增量场景应用
• 全年展望：结合当前业务情况和各主营行业市场预期，工业板块全年业绩整体向好

问题12：股东回报情况

• 分红规划：2025年4月29日发布《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，符合现金分红条件下每年现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的35%，每三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可供分配利润的105%
• 2026年派息：2026年10月已完成向全体股东派发半年度股息，每10股派发现金股利人民币4.6元，合计派发现金红利约人民币6.12亿元，占2026年半年度合并报表归属上市公司股东净利润的35.75%
• 累计分红：2006至2026年累计分红约人民币118亿元，已超过在香港联交所和上海证券交易所募集资金总额，占两地募资总额的约102%
• 股份回购：2024年12月至2025年6月共回购5359.17万股H股，使用资金约港币16.55亿元；2026年2月10日至6月25日共回购2724.50万股H股，使用资金约港币10.26亿元；上述回购股份均已全部完成注销；2026年6月26日股东会已表决通过《关于授予董事会回购H股的一般性授权的议案》

问答环节主要内容

问题 1：2026 年上半年半导体公司固定资产折旧增长原因？半导体产线产能爬坡情况如何？

• 固定资产折旧增长：主要来自株洲 SiC 产线的投入；半导体公司作为 IDM 模式的半导体企业，资产投入规模较高，且将持续投入，以保持产业的领先地位，在开放竞争市场中提升能力，实现业务升位，回馈股东与社会。
• SiC 产线：目前公司 SiC 产线持续爬坡，产能逐步提升，工艺水平可以支撑第五代 SiC 技术迭代，按照目前进度预估 2027 年中期有望达成第一阶段设计产能。

问题 2：轨交业务中通信信号业务上半年增速最快，能分享一下具体原因吗？公司对全年预期如何？整个业务板块在“十五五”期间展望如何？

• 铁路板块：进阶而上，多赛道并行、多举措赋能，拓宽业务边界、优化营收结构，提升了企业市场竞争力与经营抗风险能力。除了坚守 LKJ 和 ATP 主体产品市场，稳固经营基本盘之外，构建多元增收补充体系，分级整备项目、行车装置指导项目等新产品市场持续培育开拓，积蓄中长期增长动能。
• 城轨板块：深耕细作，坚持全域布局、重点突破，依托合资共建、中车系统+、科研协同、本地化布局等多元策略精准攻坚。创新市场打法，夯实客户基础。聚焦重点项目，落实一城一策，锻造属地化经营、定制化方案、常态化客户维护核心能力。
• 海外板块：主动出击，聚焦重点项目，链接终端客户，依托技术对接、商务联动，推动订单转化落地。中标墨西哥帕丘卡项目（15列车 ETCS 车载）订单 6155 万元，实现首个批量订单历史性突破。2026 年，公司将持续提升核心能力，加速拓展国内外市场。展望整个“十五五”，在铁路、城轨和海外业务的带动下，通信信号业务有望取得比“十四五”更好的成绩。

问题 3：轨道交通业务发展前景怎么样？

• 宏观数据：2026 年上半年全国铁路固定资产投资完成 3632 亿元，同比增长 2.1%。在具体的移动装备招标上，2026 年上半年招标的时速 350 公里动车组、动力集中型动车组以及机车均相较去年同期有不同幅度增长。综合来看，上半年无论是建设投资还是车辆招标，都体现了稳健增长和高景气度的延续。
• “十五五”开局：今年是十五五开局之年，国家铁路局在近期发布会上明确“适度超前、但不过度超前”的总体思路，推动铁路网从“基本适应”迈向“提质增效”新阶段。这意味着未来投资规模会保持稳定，重点将放在打通“八纵八横”主通道、补齐西部路网短板以及提升枢纽节点效率上。
• 根据目前规划：到 2030 年全国铁路营业里程将达到 18 万公里左右，其中高铁 6 万公里左右，相较 2025 年末的 16.5 万公里和 5.04 万公里而言，意味着“十五五”期间平均每年还将投产新线约 3000 公里，其中高铁约 2000 公里，有望为动车组带来 200 组/年 的基础需求。此外，伴随着存量动车组和机车数量越来越多，在维修维保等后市场领域也蕴藏着较大的市场空间。

问题 4：公司对于功率半导体的战略定位是怎么样的？

• 功率半导体业务：面对功率半导体市场的不同周期，公司始终将功率半导体业务视为新兴装备业务的重要组成部分，公司坚持以 IDM 模式保障产品品质和供应的稳定性，并将持续以科技创新、研发投入、产能建设和市场开拓为核心，寻求公司功率半导体业务更高的产业地位。

问题 5：介绍一下公司的研发情况和研发人员占比情况。

• 研发情况：自成立以来，公司深耕轨道交通牵引变流系统领域，形成了突出的科技创新实力，并遵循“同心多元化”战略向相关领域进行技术延伸。
• 核心技术：公司通过自主研发已形成电气系统技术、变流及控制技术、工业变流技术、列车控制与诊断技术、轨道工程机械技术、功率半导体技术、通信信号技术、数据与智能应用技术、牵引供电技术、检验测试技术、深海机器人技术、新能源汽车电驱系统技术和传感器技术等多项核心技术。
• 研发投入占营业收入比：公司紧扣高质量发展主线，因地制宜发展新质生产力，强化科技创新引领，以科技创新推动产业创新，科技创新成果丰硕。近几年，公司研发投入占营业收入比均保持在 10% 左右，2025 年末公司研发人员占比 42.43%，接近半数拥有研究生及以上学历，优秀的人才队伍为公司形成关键核心技术并保持技术优势奠定了坚实基础。

问题 6：公司十五五战略重点是什么？

• “十五五”战略重点：公司十五五期间整体依旧保持轨交、能源双赛道布局，不会发生重大变化，并将在提升业务协同性、整合不同产业的共性技术、提升管理水平、强化成本控制能力等方面持续强化。

问题1：国铁集团最新披露数据及十五五铁路投资展望

• 铁路投资：2026年上半年全国铁路固定资产投资完成3632亿元，同比增长2.1%；动车组招标70组，去年同期68组略多；机车招标308台，同比增长150%以上；动力集中型动车组60台，同比增长近50%。
• 十五五展望：国家铁路局明确“适度超前、但不过度超前”；到2030年全国铁路营业里程将达18万公里左右、高铁6万公里左右，较2025年末的16.5万公里和5.04万公里，平均每年投产新线约3000公里、高铁约2000公里。
• 车辆需求：动车组有望带来200组/年基础需求；存量动车组和机车数量增多，维修维保等后市场空间较大。

问题2：公司上半年检修业务情况

• 检修收入：2026年上半年检修收入18.42亿元，占轨道交通板块收入的24.3%，较去年同期16.67亿元增长10.47%。
• 结构：机车和动车检修收入占比超90%；机车检修稳健增长，动车检修在连续高增长后逐步转为平稳。
• 展望：随着客货运量持续增长和存量机车及动车组数量增长，公司将从检修业务中长期受益。

问题3：半导体板块经营情况及电网业务恢复

• 半导体板块：时代半导体2026年上半年营业收入27.06亿元，同比增长10.91%；轨交、电网、风电和新能源汽车领域市占国内排名前列；十五五将全面发展IGBT、SiC和双极产业，释放宜兴和株洲三期产能，拓展海外、工控等新领域。
• 电网业务：上半年获蒙西-京津冀、湘黔背靠背、闽赣背靠背等项目订单，预计全年保持稳定；国家电网“十五五”4万亿元固定资产投资计划较“十四五”上升40%，公司预计持续受益。
• 涨价函：受全球大宗金属、原材料价格攀升及AIDC、新能源汽车、智能电网需求激增影响，行业产能处于紧平衡，公司7月向主要客户发出调价函，预计下半年产品销售单价有所提升。

问题4：半导体业务收入增长但净利润下滑原因

• 业绩：时代半导体2026年上半年营业收入27.06亿元，同比增长10.91%；净利润2.12亿元，同比降52.14%。
• 下降原因：汽车IGBT和新能源IGBT市场竞争激烈、金属材料价格上涨、中低压功率器件产业化项目转固折旧增长导致毛利下降；补贴收入较上年同期大幅下降。
• 展望：全年营业收入预计保持增长；低压IGBT价格企稳回升，新建产线转固带来产能和订单转化力提升，研发投入和降本举措将转化为盈利能力提升。

问题5：SiC业务进展

• 进展：SiC产线持续爬坡，产能逐步提升，工艺水平可支撑第五代SiC技术迭代；按目前进度预估2027年中期有望达成第一阶段设计产能。
• 下游：目前主要集中在汽车主驱，同时在新能源发电、充电桩、工业电源等领域加速市场开拓。

问题6：新能源板块收入大幅下滑原因

• 业绩：2026年上半年新能源板块收入3.67亿元，较上年同期10.47亿元下降64.99%。
• 原因：光伏行业供需格局调整及政策节奏切换，国内光伏新增装机72.07GW，同比下滑约66%，终端项目开工放缓导致新签订单转化为收入规模收缩。
• 应对与展望：行业处深度调整期，公司光伏逆变器中标容量行业领先；推行精益生产、压降成本、技术迭代等提质增效措施。

问题7：城轨市场招标情况与应对

• 招标：2026年上半年城轨牵引系统共有382辆车招标，公司全部中标；去年同期1054辆车招标；大部分招标集中在下半年。
• 应对：调整经营策略，从“设备供货为主”转向“装备+改造+全生命周期服务”，抢抓车辆牵引系统架大修、国产化替代、信号系统改造等存量更新市场。
• 订单：上半年检修业务新签订单超6亿元，包括广州2号线信号改造、北京深圳广州跨平台检修、重庆供电改造等业务。

问题8：通信信号业务增长原因与展望

• 业绩：2026年上半年通信信号系统板块收入5.44亿元，较上年同期4.70亿元增长15.67%。
• 原因：铁路多赛道并行，稳固LKJ/ATP主体市场，培育分级整备、行车装置指导等新市场；城轨深耕一城一策，中标广州2号线信号改造；海外中标墨西哥帕丘卡项目（15列车ETCS车载）订单6155万元，实现首个批量订单突破。
• 展望：2026年将持续提升核心能力；十五五在铁路、城轨和海外业务带动下有望取得比十四五更好的成绩。

问题9：汽车板块大幅增长原因与全年展望

• 业绩：2026年上半年汽车板块收入14.64亿元，较去年同期9.99亿元增长46.50%。
• 原因：品牌向上，聚焦重点客户，乘用车市场实现突破；商用车电驱抓住中重卡增长机遇，聚焦一汽解放，订单和交付较快增长。
• 展望：受大宗原材料涨价等影响，行业盈利压力较大；公司将持续推动平台化、降本增效，努力实现盈利目标。

问题10：整体业绩增长但归母净利润增速放缓原因及举措

• 整体业绩：2026年上半年营业收入130.71亿元，同比增长7.01%；轨道交通板块75.80亿元（+9.67%），新兴装备板块54.28亿元（+3.50%）；毛利率同比提升0.8个百分点，毛利润同比增长3.79亿元。
• 放缓原因：费用化研发投入13.51亿元（较上年同期12.14亿元增长11%）；财务费用为净收益0.5亿元，较上年同期大幅下降（受金融市场行情及外汇波动影响）；其他收益从2.28亿元降至0.98亿元，补贴类收入大幅下降。
• 提升举措：强化全面预算刚性约束、推进数智化建设、拉通业财流程；产线拉通提升毛利，研发投入转化为产业竞争力和成本管控力。

问题11：工业板块进展与展望

• 业绩：2026年上半年工业板块收入3.45亿元，较去年同期3.59亿元增长-3.74%，整体稳中求进。
• 分业务：矿山紧抓国际化，矿卡纯电平台设计与应用，收入近2亿元；船舶推进轴发配套，收入大幅增长；冶金轧机主传动订单同比增长75%，获中厚板轧机、1780mm热连轧订单；空调拓展大型数据中心、热泵等应用。
• 展望：结合在手、在途订单及各行业市场预期，工业传动产业全年业绩有整体向好基础。

问题12：海工装备业务情况及全年展望

• 业绩：2026年上半年海洋板块收入5.53亿元，较去年同期4.23亿元同比增长30.76%。
• 行业环境：高油价使海外油企上游资本投资意愿增强，市场景气度持续修复；海工项目交付周期长，业绩释放存在时间差。
• 展望：全力推进在手订单交付、积极争取新增订单；但存在油价波动、原材料价格、海外项目地缘与执行、项目招标及落地进度延迟等不确定性。

问题13：IGCT合资公司原因及介绍

• 成立原因：与怀柔实验室等合作方共同投资成立IGCT合资公司，是结合各方专业技术与产业优势，深化IGCT技术产品开发及产业合作，提升半导体产业核心竞争力。
• IGCT定义：集成门极换流晶闸管，新一代高压大功率半导体器件，具备耐受电压高、通流能力强、高可靠等特点；相比IGBT适用于更大电压等级、功率损耗更低。
• 应用领域：可广泛应用于新能源发电和并网、直流输配电、大规模储能、电力传输等重大电工能源装备领域。

问题14：汽车产业市场开拓和技术研发进展

• 市场开拓：客户与项目“双向上”，新客户收入占比提升至67%，高价值产品占比翻倍；新获7个项目中系统总成占比85%、混动项目占比71%；商用车绑定头部客户，获得下一代电控先发优势及扁线电机样机装车。
• 国际化：交付能力稳步提升，实现从“配套出海”到“直供海外”的跨越。
• 产品开发：开展下一代P1.5混动总成平台、DHT平台迭代、T型三电平技术、PCB嵌入式功率砖平台、轴向磁通电机平台、2.0代双向二合一电源平台等开发，实现效率与功率密度提升。

问题15：公司海外业务情况

• 轨道交通海外：2026年上半年在亚洲、美洲、欧洲等地中标摩洛哥电力机车、墨西哥城际动车、越南轻轨等29个项目，配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等系统产品，轨交海外收入超过6亿元。
• 新兴装备海外：功率半导体在欧洲市场顺利推进；新能源电驱国际化交付能力提升，实现从“配套出海”到“直供海外”的跨越。

• 2026年业务指引与第一季度情况
  • 2026年轨交装备业务有望维持稳定，新兴装备业务有望延续增长趋势
  • 2026年1季度，国铁集团还未释放主流订单，公司交付了轨交的既有订单，新兴装备各板块正常交付
  • “十五五”期间（至2030年）全国铁路营业里程目标18万公里，高铁6万公里，年均投产铁路新线约3000公里（高铁约2000公里）
  • 城轨市场新造市场容量下行，但检修改造需求增加；公司2025年国铁业务市占率50%以上，城轨牵引系统市占率60.92%
• 海洋板块发展策略
  • 2025年海工装备业务收入10.30亿元，同比增长19.11%
  • 2026年海工装备业务有望保持稳定；新签订单今年有望持续增长
  • 推动深海机器人业务发展三方面：抓住市场机遇、坚持技术创新引领、提升制造和交付能力
  • SMD作为唯一成功电动化作业级EROV供应商，引领市场；服务业务持续攀升
• 新兴装备各板块盈利与坏账
  • 2025年半导体子公司净利润9.26亿元，同比下降22.38%；汽车和新能源板块盈利规模效应逐渐显现；海洋和工业板块盈利稳中有升
  • 对合众汽车的应收债权已计提全额单项减值，未来不会对公司盈利带来负面影响
  • 公司遵循会计准则确认应收账款预期信用损失，目前未识别到重大信用风险
• 2025年财务亮点
  • 期间费用占收入比15.83%，同比下降1.30个百分点；成本费用占收入比82.40%，同比下降2.25个百分点
  • 经营活动现金净流量39.65亿元，同比提升17.96%
  • 基本每股收益(EPS)2.99元每股，同比提升14.12%；扣非后每股收益2.85元每股，同比提升25%
  • 加权平均净资产收益率(ROE)为9.81%，同比提升0.5个百分点；扣非后ROE为9.34%，同比提升1.23个百分点
• 新能源板块发展策略
  • 新能源板块涉及“风光储氢”业务；2025年光伏逆变器国内中标约18GW，储能变流器中标约15GW，风电变流器中标约3亿元，IGBT制氢电源累计交付突破100台
  • 2026年将全力开拓储能PCS市场，力争达成行业前三；发挥IGBT制氢电源行业领先地位
  • 贯彻“出海”战略，聚焦重点国别和市场，布局光伏、储能PCS、制氢电源、风电变流器等业务
• 半导体板块发展促进因素
  • 2025年半导体子公司收入55.32亿元，同比增长26.72%；其中IGBT收入48.53亿元，同比增长29.88%
  • 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，同比增长40%，将为高压功率半导体带来新市场机遇
  • SiC方面：拥有一条6英寸SiC芯片产线（年产2.5万片）；株洲8英寸SiC产线已于2025年底拉通；SiC产品在光伏、汽车等领域批量供货
• 工业板块战略与竞争优势
  • 2025年工业板块量质齐升，收入大幅增长主要来自矿山业务的批量交付
  • 矿山业务国内主机厂配套率稳居前列；冶金轧机中压主传动系统多个重大项目投运；商用中央空调变频器国内市占率领先；船舶大功率电推和轴发系统为国内首选供应商
  • 2026年将持续深入经营既有行业，推进低压变频器在其他行业拓展，并积极攻坚海外市场