时代电气-688187-机构调研汇总

问题1：国铁集团最新披露数据及十五五铁路投资展望

• 铁路投资：2026年上半年全国铁路固定资产投资完成3632亿元，同比增长2.1%；动车组招标70组，去年同期68组略多；机车招标308台，同比增长150%以上；动力集中型动车组60台，同比增长近50%。
• 十五五展望：国家铁路局明确“适度超前、但不过度超前”；到2030年全国铁路营业里程将达18万公里左右、高铁6万公里左右，较2025年末的16.5万公里和5.04万公里，平均每年投产新线约3000公里、高铁约2000公里。
• 车辆需求：动车组有望带来200组/年基础需求；存量动车组和机车数量增多，维修维保等后市场空间较大。

问题2：公司上半年检修业务情况

• 检修收入：2026年上半年检修收入18.42亿元，占轨道交通板块收入的24.3%，较去年同期16.67亿元增长10.47%。
• 结构：机车和动车检修收入占比超90%；机车检修稳健增长，动车检修在连续高增长后逐步转为平稳。
• 展望：随着客货运量持续增长和存量机车及动车组数量增长，公司将从检修业务中长期受益。

问题3：半导体板块经营情况及电网业务恢复

• 半导体板块：时代半导体2026年上半年营业收入27.06亿元，同比增长10.91%；轨交、电网、风电和新能源汽车领域市占国内排名前列；十五五将全面发展IGBT、SiC和双极产业，释放宜兴和株洲三期产能，拓展海外、工控等新领域。
• 电网业务：上半年获蒙西-京津冀、湘黔背靠背、闽赣背靠背等项目订单，预计全年保持稳定；国家电网“十五五”4万亿元固定资产投资计划较“十四五”上升40%，公司预计持续受益。
• 涨价函：受全球大宗金属、原材料价格攀升及AIDC、新能源汽车、智能电网需求激增影响，行业产能处于紧平衡，公司7月向主要客户发出调价函，预计下半年产品销售单价有所提升。

问题4：半导体业务收入增长但净利润下滑原因

• 业绩：时代半导体2026年上半年营业收入27.06亿元，同比增长10.91%；净利润2.12亿元，同比降52.14%。
• 下降原因：汽车IGBT和新能源IGBT市场竞争激烈、金属材料价格上涨、中低压功率器件产业化项目转固折旧增长导致毛利下降；补贴收入较上年同期大幅下降。
• 展望：全年营业收入预计保持增长；低压IGBT价格企稳回升，新建产线转固带来产能和订单转化力提升，研发投入和降本举措将转化为盈利能力提升。

问题5：SiC业务进展

• 进展：SiC产线持续爬坡，产能逐步提升，工艺水平可支撑第五代SiC技术迭代；按目前进度预估2027年中期有望达成第一阶段设计产能。
• 下游：目前主要集中在汽车主驱，同时在新能源发电、充电桩、工业电源等领域加速市场开拓。

问题6：新能源板块收入大幅下滑原因

• 业绩：2026年上半年新能源板块收入3.67亿元，较上年同期10.47亿元下降64.99%。
• 原因：光伏行业供需格局调整及政策节奏切换，国内光伏新增装机72.07GW，同比下滑约66%，终端项目开工放缓导致新签订单转化为收入规模收缩。
• 应对与展望：行业处深度调整期，公司光伏逆变器中标容量行业领先；推行精益生产、压降成本、技术迭代等提质增效措施。

问题7：城轨市场招标情况与应对

• 招标：2026年上半年城轨牵引系统共有382辆车招标，公司全部中标；去年同期1054辆车招标；大部分招标集中在下半年。
• 应对：调整经营策略，从“设备供货为主”转向“装备+改造+全生命周期服务”，抢抓车辆牵引系统架大修、国产化替代、信号系统改造等存量更新市场。
• 订单：上半年检修业务新签订单超6亿元，包括广州2号线信号改造、北京深圳广州跨平台检修、重庆供电改造等业务。

问题8：通信信号业务增长原因与展望

• 业绩：2026年上半年通信信号系统板块收入5.44亿元，较上年同期4.70亿元增长15.67%。
• 原因：铁路多赛道并行，稳固LKJ/ATP主体市场，培育分级整备、行车装置指导等新市场；城轨深耕一城一策，中标广州2号线信号改造；海外中标墨西哥帕丘卡项目（15列车ETCS车载）订单6155万元，实现首个批量订单突破。
• 展望：2026年将持续提升核心能力；十五五在铁路、城轨和海外业务带动下有望取得比十四五更好的成绩。

问题9：汽车板块大幅增长原因与全年展望

• 业绩：2026年上半年汽车板块收入14.64亿元，较去年同期9.99亿元增长46.50%。
• 原因：品牌向上，聚焦重点客户，乘用车市场实现突破；商用车电驱抓住中重卡增长机遇，聚焦一汽解放，订单和交付较快增长。
• 展望：受大宗原材料涨价等影响，行业盈利压力较大；公司将持续推动平台化、降本增效，努力实现盈利目标。

问题10：整体业绩增长但归母净利润增速放缓原因及举措

• 整体业绩：2026年上半年营业收入130.71亿元，同比增长7.01%；轨道交通板块75.80亿元（+9.67%），新兴装备板块54.28亿元（+3.50%）；毛利率同比提升0.8个百分点，毛利润同比增长3.79亿元。
• 放缓原因：费用化研发投入13.51亿元（较上年同期12.14亿元增长11%）；财务费用为净收益0.5亿元，较上年同期大幅下降（受金融市场行情及外汇波动影响）；其他收益从2.28亿元降至0.98亿元，补贴类收入大幅下降。
• 提升举措：强化全面预算刚性约束、推进数智化建设、拉通业财流程；产线拉通提升毛利，研发投入转化为产业竞争力和成本管控力。

问题11：工业板块进展与展望

• 业绩：2026年上半年工业板块收入3.45亿元，较去年同期3.59亿元增长-3.74%，整体稳中求进。
• 分业务：矿山紧抓国际化，矿卡纯电平台设计与应用，收入近2亿元；船舶推进轴发配套，收入大幅增长；冶金轧机主传动订单同比增长75%，获中厚板轧机、1780mm热连轧订单；空调拓展大型数据中心、热泵等应用。
• 展望：结合在手、在途订单及各行业市场预期，工业传动产业全年业绩有整体向好基础。

问题12：海工装备业务情况及全年展望

• 业绩：2026年上半年海洋板块收入5.53亿元，较去年同期4.23亿元同比增长30.76%。
• 行业环境：高油价使海外油企上游资本投资意愿增强，市场景气度持续修复；海工项目交付周期长，业绩释放存在时间差。
• 展望：全力推进在手订单交付、积极争取新增订单；但存在油价波动、原材料价格、海外项目地缘与执行、项目招标及落地进度延迟等不确定性。

问题13：IGCT合资公司原因及介绍

• 成立原因：与怀柔实验室等合作方共同投资成立IGCT合资公司，是结合各方专业技术与产业优势，深化IGCT技术产品开发及产业合作，提升半导体产业核心竞争力。
• IGCT定义：集成门极换流晶闸管，新一代高压大功率半导体器件，具备耐受电压高、通流能力强、高可靠等特点；相比IGBT适用于更大电压等级、功率损耗更低。
• 应用领域：可广泛应用于新能源发电和并网、直流输配电、大规模储能、电力传输等重大电工能源装备领域。

问题14：汽车产业市场开拓和技术研发进展

• 市场开拓：客户与项目“双向上”，新客户收入占比提升至67%，高价值产品占比翻倍；新获7个项目中系统总成占比85%、混动项目占比71%；商用车绑定头部客户，获得下一代电控先发优势及扁线电机样机装车。
• 国际化：交付能力稳步提升，实现从“配套出海”到“直供海外”的跨越。
• 产品开发：开展下一代P1.5混动总成平台、DHT平台迭代、T型三电平技术、PCB嵌入式功率砖平台、轴向磁通电机平台、2.0代双向二合一电源平台等开发，实现效率与功率密度提升。

问题15：公司海外业务情况

• 轨道交通海外：2026年上半年在亚洲、美洲、欧洲等地中标摩洛哥电力机车、墨西哥城际动车、越南轻轨等29个项目，配套内燃机车、新能源机车、动力集中型动车组、城轨等系统产品，轨交海外收入超过6亿元。
• 新兴装备海外：功率半导体在欧洲市场顺利推进；新能源电驱国际化交付能力提升，实现从“配套出海”到“直供海外”的跨越。

• 2026年业务指引与第一季度情况
  • 2026年轨交装备业务有望维持稳定，新兴装备业务有望延续增长趋势
  • 2026年1季度，国铁集团还未释放主流订单，公司交付了轨交的既有订单，新兴装备各板块正常交付
  • “十五五”期间（至2030年）全国铁路营业里程目标18万公里，高铁6万公里，年均投产铁路新线约3000公里（高铁约2000公里）
  • 城轨市场新造市场容量下行，但检修改造需求增加；公司2025年国铁业务市占率50%以上，城轨牵引系统市占率60.92%
• 海洋板块发展策略
  • 2025年海工装备业务收入10.30亿元，同比增长19.11%
  • 2026年海工装备业务有望保持稳定；新签订单今年有望持续增长
  • 推动深海机器人业务发展三方面：抓住市场机遇、坚持技术创新引领、提升制造和交付能力
  • SMD作为唯一成功电动化作业级EROV供应商，引领市场；服务业务持续攀升
• 新兴装备各板块盈利与坏账
  • 2025年半导体子公司净利润9.26亿元，同比下降22.38%；汽车和新能源板块盈利规模效应逐渐显现；海洋和工业板块盈利稳中有升
  • 对合众汽车的应收债权已计提全额单项减值，未来不会对公司盈利带来负面影响
  • 公司遵循会计准则确认应收账款预期信用损失，目前未识别到重大信用风险
• 2025年财务亮点
  • 期间费用占收入比15.83%，同比下降1.30个百分点；成本费用占收入比82.40%，同比下降2.25个百分点
  • 经营活动现金净流量39.65亿元，同比提升17.96%
  • 基本每股收益(EPS)2.99元每股，同比提升14.12%；扣非后每股收益2.85元每股，同比提升25%
  • 加权平均净资产收益率(ROE)为9.81%，同比提升0.5个百分点；扣非后ROE为9.34%，同比提升1.23个百分点
• 新能源板块发展策略
  • 新能源板块涉及“风光储氢”业务；2025年光伏逆变器国内中标约18GW，储能变流器中标约15GW，风电变流器中标约3亿元，IGBT制氢电源累计交付突破100台
  • 2026年将全力开拓储能PCS市场，力争达成行业前三；发挥IGBT制氢电源行业领先地位
  • 贯彻“出海”战略，聚焦重点国别和市场，布局光伏、储能PCS、制氢电源、风电变流器等业务
• 半导体板块发展促进因素
  • 2025年半导体子公司收入55.32亿元，同比增长26.72%；其中IGBT收入48.53亿元，同比增长29.88%
  • 国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，同比增长40%，将为高压功率半导体带来新市场机遇
  • SiC方面：拥有一条6英寸SiC芯片产线（年产2.5万片）；株洲8英寸SiC产线已于2025年底拉通；SiC产品在光伏、汽车等领域批量供货
• 工业板块战略与竞争优势
  • 2025年工业板块量质齐升，收入大幅增长主要来自矿山业务的批量交付
  • 矿山业务国内主机厂配套率稳居前列；冶金轧机中压主传动系统多个重大项目投运；商用中央空调变频器国内市占率领先；船舶大功率电推和轴发系统为国内首选供应商
  • 2026年将持续深入经营既有行业，推进低压变频器在其他行业拓展，并积极攻坚海外市场