三一重能-688349-机构调研汇总

问题1：公司对2026年下半年及全年风机毛利率走势预期如何？

• 风机毛利率现状：2026年上半年公司风机毛利率为5.31%，较2025年全年提升0.88个百分点；国内风机毛利率较去年全年提升1.42个百分点；风机销售毛利为4.89亿元，同比增长64.14%。
• 影响因素：受2024年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素影响，风机毛利率尚处于相对较低区间，但已呈稳步改善趋势。
• 下半年展望：2026年下半年将积极推进国内高毛利订单交付，2024年低价订单占比将显著下降，海外风机保持良好增长势头，同时推进降本控费，上述因素均有利于下半年与全年毛利率进一步上升。

问题2：公司对2026年国内行业的出货装机量预期是多少？

• 政策与装机空间：2026年《可再生能源发展“十五五”规划》等一系列政策发布，“十五五”期间风电装机规模增长空间广阔且确定性强。
• 2026年上半年行业新增并网：据国家能源局统计数据，全国风电新增并网容量38.62GW，同比2025年同期下降，受2025年上半年“抢装”高基数影响；但6月单月新增装机13.57GW，同比增长超160%，7月单月新增装机8.45GW，同比增长超270.6%，装机节奏明显修复。
• 全年行业预期：预计2026年风电行业国内出货装机量可能低于2025年，出口容量保持增长，国内和海外出货结构上会发生调整。

问题3：请问2026年公司的出货装机量预期是多少？请分别拆分公司的国内及海外出货装机量。

• 2026年上半年对外销售量：合计6.29GW，占全国风电新增装机容量38.62GW的15%，较2025年同期4.72GW增长约33.29%。
• 国内出货装机量：2026年上半年国内对外出货装机量约5.79GW，较去年同期的4.62GW增长约25.23%。
• 全年出货预期：公司订单情况良好，国内新增订单市场份额有所上升，海外订单高速增长，预计2026年全年出货装机量不低于2025年水平，国内和海外出货量均可能保持增长态势。

问题4：公司目前海外在手订单近5GW，请问公司预计明年会交付多少容量？公司对海外业务的毛利率是如何判断的？

• 海外在手订单与交付：截至半年报披露日，公司海外在手订单近5GW，目前还无法确定明年具体交付量；海外订单显著增长，海外业务将呈现良好增长势头。
• 海外市场布局：公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈良好发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，布局更加均衡。
• 海外毛利率判断：近几年海外订单毛利率整体显著高于国内订单，获取海外订单前会对毛利率进行初步测算；2026年上半年海外业务毛利率受汇率波动影响，但二季度毛利率已较一季度显著回升；公司自4月起采取远期结售汇等锁汇措施，降低汇率风险，有利于海外业务毛利率进一步改善。

问题5：公司对于海外订单获取的区域结构上有什么变化？在海外市场拓展是如何规划的？海外订单价格趋势如何？是否存在价格竞争激烈的情形？

• 海外区域结构：公司海外主战场主要是一带一路沿线国家；持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场呈良好发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，积极拓展拉美、东欧市场，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，2026年上半年海外布局更加均衡。
• 海外拓展规划：公司积极打造海外品牌，在西班牙、菲律宾等地区交付的风机、项目运行良好；注重效率、盈利及风险控制，先做好对高价值客户的产品销售及服务，不参与低价竞争，追求海外盈利及高质量发展。
• 海外价格与竞争：海外风电市场竞争并非通过价格战，而是多轮议价和资质考评；优质海外客户需要合理的高价以保证产品可靠性及质量；对于低价地区的低价订单会审慎放弃。

问题6：国内风电市场今年整体中标价格与去年相比如何？如何判断未来风机价格趋势？

• 国内中标价格：2026年上半年国内风机中标价格总体趋稳，略有上升。
• 价格影响因素：风机价格与大宗商品价格走势关系较大，大宗商品尤其是石油价格在地缘政策冲突后整体企稳，其他相当部分零部件价格整体未出现上涨。
• 未来价格趋势：预计风机价格将呈现整体趋稳的态势。

问题7：对于今年下半年叶片原材料和零部件成本与上半年相比会是什么样的走势？

• 叶片原材料：公司提前对树脂等叶片原材料进行价格锁定，这部分原材料价格相对于市场价格更加稳定，叶片原材料价格上涨对公司的影响相对较小。
• 其他零部件：铸件、齿轮箱等因供应链端产能、风机机型较稳定，价格波动或出现小幅下降。
• 下半年成本走势：公司预计下半年原材料及供应链端零部件价格将趋稳，价格波动影响较小。

问题8：市场统计今年7月行业招标量增幅较大，请问是什么原因？公司对于今年行业的招标量如何预判？

• 7月招标量增幅原因：2026年上半年受电力交易中电价的不确定性以及部分地区消纳限电约束影响，风电行业招标量有所减少；为实现“十五五”碳达峰目标，主管部门发布多项有利于风电发展的政策，释放积极信号，同时部分大基地项目提速，因此7月份行业招标量大幅增长。
• 下半年招标量预判：政策支持有利于下半年招标量恢复增长。

问题9：公司2026年上半年电站产品销售的毛利率较高，请问公司对于全年电站产品销售的规模及毛利率是如何展望的？公司如何判断未来电站产品的收益走势？

• 2026年上半年电站产品销售：实现收入10.55亿元，毛利率为33.61%，同比2025年同期的28.77%提升4.84个百分点；截至2026年6月底，公司在建风场规模超2.5GW。
• 全年展望：风场并网及出售大部分集中于下半年尤其是第四季度，公司将继续积极推进电站产品出售，并力争2026年电站转让容量保持在较高水平。
• 毛利率与收益走势：电站产品毛利率受不同地区风险消纳情况、上网电价、风资源条件等因素影响；在建风场主要分布在湖南、新疆地区，收益整体不错；当前电站产品收益已处于较低水平，部分长期资金关注并购入电站产品资产，“十五五”碳达峰目标支持绿电长期价值，未来收益存在上浮空间。

问题10：风机大型化放缓后，未来研发费用率是否会降低？

• 风机大型化判断：当前风电行业装机的平均单机容量并未下降，大兆瓦机型有利于提高发电量，风机大型化可降低风电度电成本，有利于提升风电竞争力。
• 研发投入水平：公司高度重视研发，将会保持高水平的研发投入；未来在陆上大兆瓦机型上的研发将保持持续投入，但占比会相对下降。
• 研发投入结构：海外机型、深远海上风电产品等的研发投入占比将提升。

• 2026年预期出货装机量：国内持平或略有增长，海外同比大幅提升，整体出货总量预计不小于2025年。
• 2026年电站业务：预计电站转让容量保持在较高水平，电站产品转让主要集中在下半年甚至第四季度；同等电站产品估值可能略有下行，毛利率受电站所在区域、风资源条件等因素影响。
• 2026年风机毛利率：预计随2025年价格回升订单集中交付而逐步回升，海外销售规模提高产生积极影响；需关注汇率波动、国际局势导致的大宗商品价格上涨等不确定因素。
• 2026年海外新增订单：预计优于2025年；海外需求主要集中于中亚地区（哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦）及印度。
• 2026年风电行业装机量预期：中国风电行业总出货装机量不会低于2025年，部分产能会向海外出货装机倾斜。
• 国内陆上风机大型化趋势：未来5-10年大型化将趋于稳定，大型化进程进入高质量发展阶段，增速较前期放缓。
• 2025年风电服务毛利率下降原因：EPC服务占比较高但毛利率相对较低；未来趋势：风机后市场服务业务量显著提升，收入增长，毛利率保持在较高水平。
• 2026年市场占有率展望：力争有所提升；将通过增加叶片工厂扩大产能来实现目标。
• 2026年供应链端价格走势：依然有小幅降本空间，但海外地缘冲突导致原油附属品相关原材料及大宗商品价格上涨，叶片等零部件成本压力明显。