国科军工-688543-机构调研汇总

投资者提出的问题及公司回复情况

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复:

问题一:公司4.66亿元大额军贸订单落地后,是否有新增军贸订单洽谈?军贸业务能否持续放量?

• 公司持续推进军贸市场拓展：加大自身业务的固体动力模块、低成本弹药等产品，与国内军贸公司保持常态化商务对接。洽谈项目有序推进，但军贸订单需要经过多重审批流程，落地周期长。达到披露标准的合同，公司将第一时间公告。
• 军贸是公司长期重点培育的增长曲线：但不能简单理解为持续大额订单年年落地。

问题二:公司军贸业务客户模式是直接对接海外,还是通过国内军贸平台合作?

• 公司严格遵守国家军品出口管理规定：不直接对外销售，通过国内具备资质军贸公司开展业务合作。
• 公司负责产品研发、生产交付：商务、出境、境外交付由军贸公司统筹，所有流程均满足合规审查要求。

问题三:军工板块β波动大,公司业绩受国防预算影响程度如何?

• 国防预算决定行业长期空间：公司订单来自下游主机与装备采购计划，预算是底层支撑。
• 年度订货存在阶段性节奏差异：单一年份业绩不一定直接随预算同比变动；公司同时布局军贸，适度对冲国内采购节奏波动风险。

问题四:股东减持计划、股权激励等资本安排,管理层如何看待公司中长期价值?

• 股东减持属于股东自主资金安排：减持计划严格按照监管规则执行。
• 管理层对公司导弹(火箭)固体发动机动力主业、军贸长期拓展具备信心：股权激励绑定核心骨干，聚焦科研生产，持续提升经营质量。

问题五:上半年国内弹药板块营收下滑,是国内装备需求萎缩,还是阶段性订货节奏问题?

• 上半年弹药板块营收下滑：一是年度订货合同延期签订，二是国内国防装备长期需求稳固，“十五五”装备采购按立项、评审、订货计划推进，存在年度之间节奏不均衡的特点，属于阶段性订货节奏调整。
• 公司同步布局智能弹药、反无人机弹药等新质弹药：优化产品结构。

问题六:合同负债、存货同比增长较多,是否全部对应在手订单?收入转化节奏如何?

• 合同负债增长主要是预收客户订单款项：存货增加是根据在手订单备产备货。
• 收入转化取决于产品生产、试验、军方验收流程：军工验收周期较长，收入确认存在滞后。

问题七:8.1亿动力模块扩能项目进展如何,什么时候投产、爬坡?

• 动力模块扩能项目已全面开工：土建、设备采购、安评环评、工艺鉴定同步推进。
• 项目建成后扩充固体装药与动力模块产能：兼顾国内军品、军贸、商业航天配套，缓解当前产能瓶颈。
• 项目投产、产能爬坡需要安全、工艺鉴定等一系列军工专项验收：手续繁杂、周期较长，同时，新增固定资产会带来折旧压力。

问题八:公司固体动力业务核心技术壁垒是什么,行业竞争格局如何?

• 核心壁垒集中在高燃速推进剂配方、隔热材料、安全制备工艺：是国内少数具备固体发动机装药、动力模块研制生产能力的企业。
• 国内固体动力赛道参与者主要为军工央企与少数民参军企业：不同厂商产品型号、应用场景存在差异化竞争，新进入者需要漫长资质、工艺验证周期。

问题九:公司研发投入持续保持13%以上,研发项目转化订单的转化率怎么看?

• 公司在研项目100余项：覆盖固体动力、智能弹药、引信等。
• 军工型号研发周期长：大量项目处于预研、工程研制阶段，不是所有项目都能完成定型并转化批产订单，研发转化存在不确定性。
• 高研发投入是布局下一代装备产品的必要投入。

投资者提出的问题及公司回复情况

公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：

问题一

• 公司上半年经营活动现金流净额为-2.64亿元，同比由正转负，主要系收到的开工款较上年同期减少。请问这是下游客户结算节奏的短期变化，还是意味着军品预付款模式正在发生趋势性调整？
• 尊敬的投资者，您好！上半年经营现金流为负，主要是订货合同延期签订致开工款拨付延后，军品预付款模式未发生趋势性调整。感谢您的关注！

问题二

• 请问弹药及引信相关业务的亏损是什么原因？
• 尊敬的投资者，您好！弹药及引信业务阶段性亏损，主要受下游装备订货结构调整影响，本期弹药品类订货、交付确认规模阶段性下滑；
• 弹药、引信专用产线存在安全生产、厂房及专用设备折旧、员工基本薪酬等刚性固定成本支出带来单位产品成本抬升。同时，公司多款智能、新质弹药与引信尚处于科研试制与鉴定阶段，持续发生研发投入，暂未形成规模化收入贡献，进一步对板块当期利润形成拖累，该情况属于阶段性波动，业务长期基本面稳定。
• 后续随着下游订货恢复、批产型号放量，产能利用率提升，固定成本分摊压力将得到缓解，板块盈利能力有望修复；公司将持续推进产线柔性化改造、内部降本增效。市场拓展方面，持续加大现有产品内外部市场的推广及在研的智能、新质弹药与引信的装备进度。相关经营及财务详细情况请以公司定期报告及公告为准。感谢您的关注！

问题三

• 动力扩能、航天动力配套项目目前建设进度如何？
• 尊敬的投资者，您好！动力模块能力建设（动力扩能）项目目前已全面开工，各项建设工作按计划有序推进，土建主体工程施工稳步开展，专用工艺设备采购同步实施，项目配套安评、环评、工艺鉴定等专项工作统筹推进中；该项目聚焦固体发动机研产能力建设，可兼顾军品、军贸与商业航天动力配套需求，项目建成后将有效扩充固体动力装药、动力模块产能，缓解现有产能瓶颈，有效支撑在手订单的交付。
• 航天动力建设项目已完成用地相关手续办理，现阶段按年度建设计划推进前期工程及配套建设准备中。项目投产后产能释放效益取决于下游型号定型、订单落地情况。相关项目详细情况请以公司在上交所披露的公告为准。感谢您的关注！

问题四

• 请问 4.66 亿大单进展如何？
• 尊敬的投资者，您好！公司全资子公司航天经纬签订的4.66 亿元某型军贸产品发动机装药合同正按合同约定有序履约，合同履行期限至 2026 年12 月 25 日；截至 2025 年末，该合同已确认收入 0.32 亿元，剩余 4.34 亿元订货合同正按批次组织生产、试验及交付验收计划于 2026年内完成交付。
• 相关款项将随产品验收按协议逐步结算。后续若有达到披露标准的重大进展，公司将及时履行信息披露义务。感谢您的关注！

问题五

• 1. 公司 4.66 亿元军贸发动机装药合同，目前交付进度如何？2026 年能否全部完成并确认收入？
• 2. 这笔军贸合同之后，是否有新的军贸订单在洽谈或已签订？军贸第二曲线是否可持续？
• 3. 上半年先锋公司、九江国科营收分别下滑约 60%、55%，目前弹药订单是否已有恢复迹象？“十五五”首批订单是否已经落地？

• 4. 公司预计下半年弹药业务能否环比改善？全年能否实现机构预测的净利润（2.2-3.7 亿元）？
• 5. 动力模块建设项目和航天动力配套项目，目前建设进度如何？预计何时投产？产能提升 20%以上，何时能体现在收入端？
• 6. 公司合同负债较期初大增 232%，存货也明显增长，这些是否对应明确的在手订单？预计何时转化为收入？

• 7. 南昌嘉晖计划 10月 8日起减持不超过 3%，公司如何看待？控股股东或管理层是否有增持、回购等稳定股价的计划？
• 8. 近期股价波动较大，公司是否有市值管理措施？是否考虑回购注销？
• 9. 军品毛利率提升至 48.19%，这一水平下半年能否维持？

• 10. 研发投入占营收 13%以上，在研项目近 50 项，哪些方向最可能率先转化为订单？

• 尊敬的投资者，您好！1、公司全资子公司航天经纬签订的 4.66亿元某型军贸产品发动机装药合同正按合同约定有序履约，合同履行期限至 2026 年 12月25 日；截至2025年末，该合同已确认收入 0.32亿元，剩余 4.34亿元订货合同正按批次组织生产、试验及交付验收计划于 2026年内完成交付。相关款项将随产品验收按协议逐步结算；
• 2、公司持续拓展军贸市场，军贸产品商务洽谈工作有序开展，达到披露标准的合同将及时履行信息披露义务。依托固体动力、弹药产品技术优势，军贸业务具备持续拓展的基础，公司高度重视积极推进中；但军贸订单落地受国际地缘环境、境外需求、程序合规审批、商务谈判周期等诸多因素影响，存在不确定性；
• 3、上半年先锋公司、九江国科营收阶段性下滑，主要为订货合同延期签订所致。“十五五”相关订货将按装备订货计划需求、立项审批节奏推进，公司订单签订达到披露标准将及时履行信息披露义务；

• 4、公司将积极推进存量弹药订单履约、新订单落地，公司实际业绩受订单交付、验收结算、成本变动等多重因素影响，最终财务业绩以定期报告为准；
• 5、动力模块能力建设（动力扩能）项目目前已全面开工，各项建设工作按计划有序推进，土建主体工程施工稳步开展，专用工艺设备采购同步实施，项目配套安评、环评、工艺鉴定等专项工作统筹推进中；该项目聚焦固体发动机研产能力建设，可兼顾军品、军贸与商业航天动力配套需求，项目建成后将有效扩充固体动力装药、动力模块产能，缓解现有产能瓶颈，有效支撑在手订单的交付。航天动力建设项目已完成用地相关手续办理，现阶段按年度建设计划推进前期工程及配套建设准备中。项目投产后产能释放效益取决于下游型号定型、订单落地情况。相关项目详细情况请以公司在上交所披露的公告为准；
• 6、合同负债较期初增长 232%主要为预收客户合同款项，存货增长主要系根据在手订单组织生产备货。收入转化节奏取决于产品生产、试验、验收等因素，随产品交付验收逐步结转收入；

• 7、南昌嘉晖计划自 2026 年 10 月 8 日起减持不超过 3%股份，本次减持系该股东自主资金安排，后续减持将严格遵守监管规则并履行信息披露义务，公司将持续关注减持进展。控股股东、公司管理层若有增持、股份回购相关计划，将按监管要求及时公告；
• 8、二级市场股价受宏观环境、行业预期、市场情绪等多重因素影响。公司坚持以价值创造为核心，扎实推进主业经营、订单履约与产能建设，持续开展投资者交流，做好价值传递，后续如有相关安排将按监管要求及时公告；
• 9、本期公司产品毛利率的提升主要受益于订单产品结构变化、产品规模化量产、工艺降本等因素。公司盈利水平受产品交付结构、原材料价格、订单规模、批量交付节奏等多重因素影响，存在波动可能性；

• 10、公司研发投入占营收比例保持 13%以上，在研项目近 50项。在研项目储备充足，覆盖固体动力、智能弹药、智能引信、无人平台配套等多个方向。军工型号研制、定型、订货存在严格的程序，项目转化受客户立项、定型评审、订购计划等多重因素影响，转化时间和规模存在不确定性。详细经营情况及财务信息，请以公司在上交所网站披露的公告、定期报告为准，感谢您的关注！

问题六

• 上市三年，年年更换领导，年年减持套现，是否清场？
• 公司上市以来部分董事、监事及高级管理人员发生调整，系国有控股企业正常人事换届、内部岗位调动及工作安排所致，属于国企体系内常规人员流动，公司核心经营管理团队保持稳定，固体发动机、主用弹药的主责主业长期发展战略保持连续一致。关于股份减持，相关股东减持行为均严格按照监管规定及股东前期承诺，提前履行信息披露程序，减持系个别股东基于自身资金安排做出的自主决策，属于市场化行为，不存在集体清场、整体退出的情形。
• 公司为国有控股上市公司，控股股东对公司长期发展充满信心，持续支持公司固体发动机、主用弹药以及军贸业务发展，各项产能建设项目稳步推进，经营基本面保持稳定。公司将持续聚焦主业，扎实做好生产经营，维护全体股东利益。相关信息请以公司在上交所披露的公告为准。感谢您的关注！