伟思医疗-688580-机构调研汇总

一、公司近况介绍

• 公司定位：南京伟思医疗科技股份有限公司，是技术创新驱动型医疗器械企业，获评国家高新技术企业、科创板上市公司、国家级专精特新“小巨人”企业；秉持“成就健康幸福的人生”为初心使命，持续呵护抑郁症患者、盆底功能障碍患者、脑卒中患者、求美女性、泌尿系统结石患者等人群的健康诉求。
• 战略布局：立足康复业务这一基石，在精神康复、盆底康复、神经康复各细分业务领域稳健持续发展；同时大力开拓医疗美容、泌尿及国际业务等新兴业务，构建起康复业务与新兴业务双轮驱动的业务体系。
• 技术平台：历经20余年积淀，已构建起磁刺激、电刺激及智能康复(+BCI)、射频激光能量源等技术平台。
• 核心产品品牌：旗下拥有经颅磁刺激仪MagNeuro、盆底磁刺激仪MagBelle、塑形磁刺激仪MagGraver、物理因子平台VisheeNEO、皮秒激光治疗仪PioV、高频电灼仪RFintima、强脉冲光VLumina、钬激光VCurestar、团体生物反馈仪Freemind、智能康复训练系统XLocom等核心产品品牌，以技术创新驱动产品迭代升级，全面覆盖临床多元诊疗需求。

• 业绩概览：10月26日晚间，公司披露2026年三季度报告；报告期内实现营收3.25亿元，同比-0.18%；归母净利润1.24亿元，同比+21.36%，利润增速显著高于收入增速，归母利润增长包含原总部大楼资产处置带来的非经常性损益，体现公司盘活存量、提升资产使用效率的管理思路；扣非净利润8828.07万元，同比-5.68%。
• 单季表现：Q3单季营收0.98亿元，归母净利润0.24亿元，同比有所下滑，主要受传统康复业务个别产品市场扰动影响，医美能量源业务尚处于放量初期。
• 研发投入：研发投入维持高位，前三季度研发费用率12.76%，持续夯实技术底座。
• 发展阶段与目标：今年是公司成立25周年，公司完成新总部搬迁，迈入新的发展阶段；中长期看，公司以可持续有机增长为发展根基，朝着“全球领先的磁刺激技术公司”、“具备全球竞争力的能量源技术公司”两大战略目标持续推进。

二、提问沟通环节

1、Q：公司三季度收入有所下滑，同时公司毛利率水平相对稳定，请解释相关原因？

• 收入下滑：公司Q3单季营收9,849万元，同比下滑14%，主要受康复板块个别单品市场环境扰动影响。
• 毛利率稳定：结合当前市场环境，公司主动优化订单结构、降低经营杠杆，审慎承接低毛利订单，优先保障盈利质量与毛利率水平，是前三季度整体收入基本持平的核心原因。

2、Q：激光射频产品收入提升的核心驱动因素是什么？如何看待该业务后续收入规模空间？

• 收入占比与规模：激光射频业务保持稳步增长，收入占比由2024年7%、2025年10%提升至2026年上半年约13%，上半年实现收入约2,941万元，全年收入规模有望超越往年水平。
• 产品拆分：射频机器人RFIntima，皮秒激光PicoV、强脉冲光VLumina、钬激光均有销售贡献，但当前单产品体量尚处在早期阶段。
• 市场空间与定位：皮秒激光、强脉冲光是皮肤医美刚需设备，市场空间广阔；依托“光秒协同”的一体化皮肤治疗方案优势，叠加品牌建设与营销资源持续投入，公司医美能量源产品对标海外高端进口设备，是公司明确的中长期增长引擎。

3、Q：除医美能量源业务外，康复业务当前面临哪些挑战、后续如何展望？

• 增长承压原因：前三季度业务增长未达股权激励考核目标，增长有所承压，一方面来自核心单品面临的市场环境变化，另一方面系公司主动优化经营质量的策略选择。
• 精神康复：经颅磁(TMS)赛道整体维持双位数增长，公司依托完备的TMS产品矩阵巩固并提升市场份额，对冲部分产品医保支付端扰动带来的压力，精神康复业务有望保持平稳。
• 神经康复：VisheeNEO物理因子平台系列新产品于今年陆续上市，本年度贡献收入有限，预计明年将逐步实现销售突破，带来增量。
• 盆底康复：赛道需求有所下行，但行业竞争格局趋于缓和，有利于维持产品价格体系与盈利水平，持续为公司贡献稳定利润；整体而言，康复业务仍是公司基本盘，将持续为公司贡献利润与经营性现金流。

4、Q：当前消费医疗整体面临一定压力，请介绍公司医美业务的发展机遇？

• 市场定位：公立医院医美与民营医美属于差异化市场，公司医美能量源产品主要面向公立医美市场。
• 扩容背景：医保控费背景下公立医院拓展医美科室、政策配套支持合规定价、公立医院具备医疗公信力与专业诊疗能力；过去三年国内公立医院医美科室新开数量显著增长。
• 政策支持：政策层面，国家医保局2025年《美容整形类医疗服务价格项目立项指南(试行)》支持公立医院自主合理定价。
• 产品与目标：公司皮秒、强脉冲光等设备是公立医院医美科室开科刚需设备；公司产品定位中高端，对标国际一线品牌高端产品；随着营销团队持续深耕、品牌逐步建立，目标在2026-2028年成长为国内一线医美设备品牌。

5、Q：中报电生理业务出现阶段性下滑，Q3、全年是否延续该趋势，明年是否继续承压？

• 下滑原因：前三季度电生理业务回调，是高基数效应叠加医保政策扰动共同导致；电生理板块为2025年高增长业务，今年收入有所回落属于业务上量后的正常回归；产品受医保支付政策影响销售承压，属于市场阶段性调整，没有动摇公司在电生理领域长期积累的技术壁垒与市场地位。
• 对冲布局：公司在精神康复业务板块已有明确对冲布局，相较电生理产品，经颅磁刺激(TMS)临床证据等级更高、医保支付支持，持续受益于国内精神卫生政策红利，可以对冲电生理板块短期波动。
• 技术巩固：公司的MagNeuroONE导航机器人和今年新推出的DEEP深部线圈，分别从精准靶向、深部刺激两大方向巩固无创神经调控技术优势，保障公司持续位居该赛道第一梯队。

6、Q：中报披露国际化业务取得阶段性进展，请展望未来1-2年海外业务发展预期，以及远期体量规划？

• 战略与路径：公司于2024年正式启动国际化战略，组建专业化海外团队，聚焦磁刺激、射频等具备全球竞争力的产品线，通过国际注册、海外学术参展、优质代理商拓展，打造差异化出海竞争力；公司明确三年国际化路径，稳步推进本地化落地，力争2028年实现重点区域全面覆盖，放大全球品牌影响力。
• 注册与落地进展：截至2026年中报，累计取得11张海外注册证(含2张FDA认证)，核心产品已落地乌兹别克斯坦、哥伦比亚、墨西哥及中国台湾地区，初步搭建海外销售网络；需要说明，公司暂未取得欧盟CE认证，近期暂无欧盟区域出口安排，CE准入工作按计划稳步推进。
• 收入体量与远期规划：现阶段海外业务收入体量较小，短期对整体业绩贡献有限；但公司磁刺激产品性能、临床价值具备全球竞争力，为后续规模化放量奠定基础；2026-2027年重点开拓ROW(其他区域)市场；待主要产品的CE认证和FDA认证落地后，计划2028年启动欧美高端市场拓展，依托磁刺激、激光射频产品构筑海外竞争壁垒，实现由“产品出海”向“品牌出海”升级。

• 一、公司近况介绍
  • 公司定位：伟思医疗是技术创新驱动型医疗器械企业，获评国家高新技术企业、科创板上市公司、国家级专精特新“小巨人”，战略为康复业务与新兴业务双轮驱动。
  • 2025年业绩：营业收入4.63亿元（同比增长16%），归母净利润1.38亿元（同比增长35%），经营现金流1.77亿元（同比增长49%）。
  • 2026年一季度业绩：营业收入1.06亿元（同比增长11%），归母净利润6157万元（同比增长85%），归母扣非净利润3307万元（同比增长8%）。
  • 增长趋势：2025年年报稳健收官与2026年一季报良好开局，形成连贯增长曲线，印证双轮驱动战略深度落地与协同成效。
• 二、提问沟通环节（竞争格局与战略文化、利润分配）
  • 竞争身位：精神与盆底康复行业前列，神经康复为重点发力方向（体量不足1亿元），破局路径依托磁刺激技术优势及物理因子平台，推广脑电+智能运动康复解决方案。
  • 核心文化：技术突破贯穿25年历程，从电刺激引进模仿到磁刺激自主自研，再到能量源创新突破，确保管理层在多元化选择中保持战略定力。
  • 利润分配政策：过去三年分红比例保持50%，近两年提升至75%；未来三年仍将股东回报放首位，不送股因科创板投资者结构，防止每股收益摊薄。
  • 风险与价值支撑：资产质量和盈利质量保持高水平，已完成原总部大楼出售；IR沟通更透明，股权激励将团队利益与公司发展捆绑。
• 研发方向与脑机接口
  • 研发重点领域：磁刺激领域深化抑郁症、焦虑症等靶向治疗，布局传统、精准、深度经颅磁；电刺激及智能康复推出NEO家族化智能电刺激系统；射频激光能量源推出双波长皮秒激光PicoV与强脉冲光VLumina。
  • 经颅磁产品规划：2024年上市的MagNeuroONE终端装机超80台；2026年将推出深度经颅磁刺激仪（dTMS），刺激深度超6cm，难治性抑郁症有效率提升至62%；向神经与儿童康复拓展，布局闭环无创神经调控。
  • 脑机接口技术路线：坚定非侵入式路线，构建诊断-治疗-康复闭环，基于眼动技术与脑机接口联动多功能电刺激、主被动训练等设备，实现“意念-执行-强化”闭环。
  • 脑机接口落地进展：目前仍处于孵化培育期，未形成规模效应，暂未对整体业绩产生重大影响；核心壁垒在于临床成功率提升与多模态交互优化。
• 医美、国际化与2026年展望
  • 医美渠道与产品：布局私密健康（电刺激、磁刺激及射频机器人）、形体管理（塑形磁）、皮肤美白（皮秒激光+强脉冲光）；VLumina（大师光）获批，支持一键切换8种滤波片；公立与民营市场同步，2026年一季度医美业务取得不错收入。
  • 国际化进展：累计取得11张海外注册证（含2张FDA），产品进入乌兹别克斯坦、哥伦比亚、墨西哥等地区；暂未取得欧盟CE认证，近两年未对欧盟出口；计划2026-2027聚焦ROW市场，2028年启动欧美高端市场。
  • 2026年康复业务机会：精神康复受益政策红利稳健增长；盆底康复借力生育支持政策企稳；神经康复有望未来五年在卒中后康复、神经损伤刚性需求领域突破。
  • 2026年新兴业务机会：医美能量源以医疗级安全性切入轻医美赛道，高毛利强复购；泌尿外科已完成深度整合，聚焦男性盆底健康蓝海；国际化短期贡献有限，预计三年内迈入规模化增长通道。

• 一、公司近况介绍：2025年营业收入4.63亿元（同比+16%），归母净利润1.38亿元（+35%），经营性现金流1.77亿元（+49%）；2026年一季度营业收入1.06亿元（+11%），归母净利润6157万元（+85%），归母扣非净利润3307万元（+8%）。公司秉持“成就健康幸福人生”使命，立足康复业务，开拓医美、泌尿及国际业务，构建磁刺激、电刺激、射频激光能量源等技术平台。
• 1、公司未来研发的重点方向是什么？——磁刺激领域聚焦精准神经调控，已完成传统经颅磁、精准经颅磁、深度经颅磁三个全球主流方向布局，同步推进海外注册。电刺激及智能康复领域持续推出NEO康复家族化产品，整合生物反馈技术推动下一代电刺激产品取证上市，推进脑电技术与康复机器人融合。射频激光能量源领域聚焦钬激光迭代升级，推出皮秒激光PicoV与强脉冲光VLumina，打造一站式皮肤综合治疗方案。
• 2、经颅磁磁刺激技术后续产品上市规划？——MagNeuro ONE系列2024年上市，终端装机超80台。深度经颅磁刺激仪（dTMS）2026年推出，对难治性抑郁症有效率提升至62%，复发率更低。技术储备向神经与儿童康复拓展，布局闭环无创神经调控、专用线圈与多模态融合。推进“快速抗抑郁中心”业务布局，集成MRI导航与闭环调控系统。
• 3、非侵入式脑机接口看法与进展？——坚定非侵入式路线，构建“诊断-治疗-康复”闭环；采用眼动+脑机技术联动多功能设备，根据康复早中后期动态适配难度。认为当前质疑是新技术走向成熟的必经阶段，聚焦临床成功率提升。目前仍处孵化培育期，暂未对业绩产生重大影响。
• 4、医美业务渠道布局与销售？——覆盖私密健康、形体管理、皮肤美白三大方向；强脉冲光治疗仪VLumina获批上市，支持一键切换8种滤波片，配置16种专业滤波片。2026年第一季度医美收入取得增长；看好公立市场机会，依托盆底及产后康复渠道优势。计划加大投入塑造中国医美能量源一线品牌。
• 5、国际化业务展望？——2024年启动国际化，累计取得11张海外注册证（含2张FDA认证），核心产品进入乌兹别克斯坦、哥伦比亚、墨西哥、中国台湾。未来三年路径：2026-2027聚焦全球其他区域市场，2028年启动欧美高端市场拓展。暂未取得欧盟CE认证，相关工作按战略推进。
• 6、2026年各板块发展机会？——康复业务受益精神卫生政策、生育支持政策，盆底康复打造“设备+耗材”闭环，神经康复瞄准卒中刚需市场。医美能量源以医疗级安全性切入轻医美，泌尿外科聚焦男性盆底健康。国际化短期贡献有限，预计三年内迈入规模化增长。公司进入“康复业务稳健增长+新兴业务快速崛起”双轮驱动新周期，冲刺股权激励目标。

• 公司战略与业务布局
  • 战略围绕“聚焦康复为基石业务，发展医美和泌尿为新兴业务”展开。
  • 为康复医学提供高品质产品和解决方案，以盆底及产后康复、精神心理康复、神经康复等为优势和特色。
  • 积极发展以能量源设备为核心产品矩阵的医美业务和泌尿外科业务，对标国际竞品，打造国产一线品牌。
• 2025年财务与经营回顾
  • 2025年营业总收入达到4.63亿元，较上年同期增长15.66%。
  • 归属于母公司所有者的净利润为1.37亿元，同比增长33.99%。
  • 扣除非经常性损益后的净利润为1.20亿元，同比大幅增长44.97%。
• 近期获批与放量的新产品
  • 盆底射频机器人：2025年前三季度销量已超2024年全年，具备“设备+耗材”闭环。
  • 塑形磁产品：2025年销售显著提升，正从盆底康复向轻医美场景延伸。
  • MRI机器人导航经颅磁刺激仪：销售稳健增长，在抑郁症治疗及“快速抗抑郁中心”建设中广受认可。
  • 激光类医美新品：推出皮秒激光PicoV与强脉冲光治疗仪VLumina，致力于打造一站式皮肤综合治疗方案。
• 经颅磁刺激（TMS）业务进展
  • 当前整体市场需求以约15%的增速扩张，精神领域增长最快（近20%）。
  • 自2023年起，公司TMS市占率稳居行业前列，尤其在精神领域份额领先。
  • MagNeuro ONE系列产品已实现终端装机超75台，商业化进展顺利。
  • 2025年推出深部经颅磁刺激仪（dTMS），采用改良型H线圈设计，刺激深度≥6cm。
• 医美领域布局与2026年展望
  • 已构建覆盖私密健康、形体管理、皮肤美白三大核心方向的完整产品矩阵。
  • 2026年计划进一步加大在医美领域的研发投入与市场布局，全力塑造中国能量源医美一线品牌。
  • 强脉冲光治疗仪VLumina（“大师光”）于2025年11月获批，具备全身化、智能化等五大优势。
• 国际化（出海）业务进展
  • 累计取得11张海外注册证，其中包含2张美国FDA认证。
  • 磁刺激等核心产品已成功进入乌兹别克斯坦、哥伦比亚、墨西哥及中国台湾等地区。
  • 目前暂未取得欧盟CE认证，近两年暂未实现对欧盟国家的出口。
  • 海外业务收入规模仍较小，短期内对公司整体业绩影响有限。
• 2026年各板块发展机会与关键举措
  • 康复业务：精神康复业务将保持稳健增长；盆底康复业务具备中长期成长动能；神经康复业务有望在未来五年内实现突破性增长。
  • 新兴业务：医美能量源业务预计将贡献确定性高、质量优的收入增量；泌尿外科业务将加速释放增长动能。
  • 国际化出海业务：预计三年内将逐步迈入规模化增长通道。

• 公司近况介绍
  • 公司的战略围绕“聚焦康复为基石业务，发展医美和泌尿为新兴业务”展开。
  • 截至2025年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；经营性现金流净额1.04亿元，同比增长69.02%。
  • 单看第三季度，公司实现营收1.15亿元，同比增长14.87%；归母净利润3,282.40万元，同比增长14.99%；经营性现金流净额3,962.13万元，同比增长33.74%。
  • 展望2026年，伟思医疗将持续夯实并升级基石业务，系统布局新兴业务，完善多元化业务版图。
• 提问沟通环节
  • 1、Q:能否请公司简单展望一下公司各个板块业务26年的整体发展机会？又将通过哪些关键举措突破现有增长瓶颈、拓展收入天花板？
    • A:2026年，公司收入增长将依托多个高潜力业务板块：基石业务领域包括精神康复业务、盆底康复业务、神经康复业务；新兴业务领域包括医美能量源业务、泌尿外科业务、国际化出海业务。
  • 2、Q:贵公司医美领域有哪些重要布局？2026年如何预期？
    • A:在医美领域，公司已构建起覆盖私密健康、形体管理、皮肤美白三大核心方向的完整产品矩阵。展望2026年，公司计划进一步加大在医美领域的研发投入与市场布局。
  • 3、Q:公司全新一代强脉冲光治疗仪产品于2025年11月顺利获批取证，能否介绍该产品亮点以及对于未来的预期？
    • A:全新一代强脉冲光治疗仪VLumina（商品名“大师光”）正式获批上市，以全身化、智能化、精准化、高效化、多功能化五大优势，有效解决了传统设备功能单一、操作繁琐、难以覆盖身体等痛点。
  • 4、Q:公司近期获批并上市的新产品有哪些？这些新品的市场反馈如何？其中哪些产品已显现出明显的放量趋势？
    • A:近年来，公司多款重点新品陆续进入市场推广与放量阶段：盆底射频机器人2025年前三季度销量已超2024年全年；塑形磁产品2025年销售显著提升；MRI机器人导航经颅磁刺激仪自上市以来销售稳健增长；激光类医美新品相继推出皮秒激光PicoV与强脉冲光治疗仪VLumina。
  • 5、Q:公司经颅磁刺激设备未来的增长空间如何？在无创神经调控领域有哪些技术储备？“快速抗抑郁中心”业务的布局进展与战略规划又是怎样的？
    • A:经颅磁刺激（TMS）当前整体市场需求以约15%的增速扩张。技术储备方面，公司正重点布局闭环无创神经调控和专用线圈与多模态融合两大方向。公司正积极推进“快速抗抑郁中心”业务布局。
  • 6、Q:公司近期经颅磁导航机器人MagNeuro ONE系列产品上市已超一年，请问截止目前，整体市场销售表现如何？谢谢。
    • A:MagNeuro ONE系列产品已于2024年9月正式上市销售。截至目前，该系列产品已实现终端装机超70台，商业化进展顺利，符合公司预期目标。
  • 7、随着国家‘十五五’规划编制推进，脑机接口技术作为前瞻性布局领域，正面临巨大的发展机遇。作为该领域的重要参与者，能否从技术、产品、合作与商业化四个核心维度，阐述贵公司在脑机接口领域的战略布局？
    • A:公司系统构建了覆盖“诊断—治疗—康复”全周期的闭环式神经康复体系，重点布局四大创新应用方向：MagNeuro One精准神经调控系统、脑机融合认知功能训练系统、脑机驱动功能性电刺激系统、脑机协同上下肢主被动训练系统。
  • 8、Q:公司医疗器械出海业务最新进展以及预计放量的时间节点？
    • A:公司已明确清晰国际化路径：拟用3年时间完成全球主要市场的准入认证，稳步推进本地化落地，力争到2028年实现重点区域全面覆盖。截至目前，公司累计取得11张海外注册证，其中包含2张美国FDA认证。
  • 9、Q:公司如何展望2025年全年及2026年毛利率和净利率水平？股份支付费用及在建工程转固对2026年净利率是否会有明显波动影响？
    • A:公司预计2025年全年毛利率将保持平稳，维持在前三个季度65%–68%的区间内。2025年前三季度股份支付费用约占当前营收的1%。截至2025年9月30日，新园区部分资产已开始转固，累计转固金额占当前营收的比例约为1.2%。
  • 10、Q:请问公司近期出售资产的具体原因是什么？这一决策背后有哪些战略考量？同时，该交易预计将对公司未来的财务状况、主营业务运营以及长期发展产生哪些潜在影响？
    • A:为优化资产结构、提升资金效率，公司拟向无关联第三方——江苏云智汇创业投资有限公司转让该资产，含税交易总价为1.19亿元。交易预计增加2026年度归母净利润约1,000万元（未经审计）。