聚星科技-920111-机构调研汇总

聚星科技2026年上半年机构调研总结

公司介绍了基本情况及2026年上半年经营情况，并就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复。主要要点如下：

问题1-3：经营与业绩

• 二季度主要产品销量高于一季度，推动单季度收入从5.3亿元提升至8亿元；二季度平均银价由一季度的2.2万元/公斤降至1.8万元/公斤。
• 原材料成本+加工费的销售模式下，原材料成本占售价大部分，加工费绝对额总体稳定，不同产品的加工费确定方式略有不同；为应对银价波动，公司接单后尽快锁定采购银价。
• 毛利率：一季度在原材料价格快速上涨时处于相对较高水平，半年综合毛利率回落至22.76%，仍高于上年同期；电触头毛利率提升较多，受固定成本分摊和产品结构变化影响。

问题4-6：研发与子公司

• 研发费用增加主要因为业务规模扩大、研发投入增加，以及研发用原材料价格上涨。
• 温州聚讯主营模具生产和销售，是公司产业链的重要补充，可降低模具外部采购及供应风险；亏损源于未积极拓展外部业务，收入规模较小。
• 浙江汇星制造于2026年7月23日成立，聚星科技持股70%，截至半年报披露日尚未开展实质性经营。

问题7-8：业务模式与同业对比

• 预付款锁定银价的客户较少，部分“点银”客户有需求，公司会向供应商同步锁定价格；公司目前主要现货操作，暂不开展套期保值。
• 毛利率高于部分同行的原因在于产品结构差异，毛利主要来自加工形成的附加值，不同企业之间并不完全可比。

问题9-11：现金流、借款与仲裁

• 应收账款增长主要由于客户和销售规模增加，银价上涨推升产品售价；经营现金流为负是因为部分客户采用赊销模式，采购付款先于销售回款，若业务继续快速增长，现金流短期仍可能偏弱，银价回落有助于缓解资金压力。
• 上半年短期借款由上年末约6,349.81万元增至约4.45亿元，用于支持业务增长、高银价下的原材料采购及聚星科技园建设。
• 合同仲裁：与上海瑜鸿实业有限公司因原材料锁价事宜产生合同纠纷，仲裁金额较小，不会造成重大影响。

• 业务模式与核心优势
  • 产业链：以电触头为核心，打造“电接触材料—电触头—电接触元件”完整产业链，提供一体化解决方案
  • 核心能力：材料技术和成本控制；拥有自产电接触材料优势，精准匹配材料；复合型铆钉拳头产品，精准复层分布控制，降低银耗和生产成本
  • 应用领域：为全球高端电气制造商提供高可靠性、环保型电接触系统整体解决方案，应用于新能源、智能电网、轨道交通等
• 下游应用与供应链
  • 下游应用：主要终端应用领域为家用电器、工业控制、楼宇建筑，整体呈增长趋势；还包括智能电表及配电系统、汽车和新能源等
  • 客户集中度：前五大客户合计占比30%左右，集中度较低
  • 原材料供应：与主要白银、铜等原材料供应商保持良好合作关系，保障稳定供应
• 毛利率驱动与原材料影响
  • 毛利率较高因素：触头占比高，三复合铆钉毛利率高于普通；下游继电器、开关等毛利率较高；产品银含量低，毛利率较高
  • 银价影响：银成本占总成本80%以上，银价波动影响大；接单后尽快锁定采购银价以应对
• 技术迭代与人才挑战
  • 技术迭代风险：客观存在但可控；新能源、低银材料、数字化制造带来迭代压力；专利和研发投入弱于头部；依靠省级研发中心及研究院、加码研发、布局前沿技术可对冲
  • 人才引进挑战：长期持续性挑战；行业稀缺、温州地域短板、人才规模与激励机制约束；校招、博士后工作站、股权激励仅能缓解