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有会员朋友请我们谈下金山办公的风险。

我们在2024年初写过一个观点（点击这里）：

“金山办公在文档领域当然具备领先优势，主要产品的月活跃设备数超过6亿，个人付费用户超过3000万。金山办公的问题在于，即便考虑到未来高成长潜力，它当前的估值也不低，另外腾讯文档将是他们必须面对的强劲对手。”

我们去年初真正的担心是如果腾讯文档一旦时机成熟发力推广，是可能对金山办公个人业务造成很大冲击的。个人业务是金山的根基，在政企业务增长乏力（甚至持续下降的概率也不小）的情况下，个人业务将越来越重要。腾讯的AI和产品化能力，以及庞大的用户量都可能在未来某个时候对金山构成很强竞争。另外就我个人体验而言，腾讯在线文档的体验比金山办公要好。

根据24年的年报，金山办公的个人业务虽然有18%的增长，但是信创板块的营收已经有了8.56%的下滑。这引起了我们的进一步思考。

在政企领域，金山办公实际上正受到很大的竞争压力。比如钉钉、飞书这些办公协作平台通过整合办公功能是可以抢占不少中小企业客户的（钉钉、飞书的技术架构目前还很难支撑超大型企业需求）。这些产品都有很完善的文档功能，他们自身的AI能力储备也足够强。微软Microsoft 365在企业市场也是有竞争力的，特别是在跨国公司中。

另外虽然国务院要求在2025年实现党政机关办公软件100%国产化，但是目前金山的政务版已经覆盖31个省级行政区，市场占有率超过80%，应该说从占有率的角度天花板已经很低了。

最后说一下金山办公在政企业务板块的优势。核心就是用户粘性强，所以未来可以在已有服务基础上增加各种增值服务。这也是很大的市场增量。比如金山办公给华夏银行提供的智能校对、合同解析功能，产生的价值就不菲。随着AI技术的不断演进，以后这样的服务越来越多。虽然我们把这些功能单独拿出来，可能门槛并不高，但是要整合到客户的日常生产、工作流中，这个准入门槛是很高的。客户不会为单一技术买单，但是他们可以为整体解决方案付费。从这个角度，金山办公在政企业务的护城河还是有的。

做一个简练的总结：个人业务是金山的基石。虽然金山办公的个人业务还在稳定增长，但是我们觉得不能忽视来自腾讯这些大厂的竞争；虽然金山办公的政企业务有下滑，但是政企业务的护城河还是很深的。