斯瑞新材-688102-机构调研汇总

1、公司生产的高性能金属铬粉主要应用在哪些领域呢?下游客户有哪些?

• 高性能金属铬粉：公司是国内首家成功应用低温液氮技术，且具备批量制造并向全球供应低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金属铬粉的企业。
• 产品系列：包括高纯低气铬粉、真空级高纯铬、球形铬粉、片层状铬粉和超细铬粉等，被广泛应用于中高压电接触材料、高端高温合金、高端靶材、表面喷涂、电子行业等领域。
• 主要客户：西部超导、西门子、Plansee等知名企业。

2、全流量补然技术路线的火箭发动机相关产品验证的怎么样了?目前在客户端的拓展和产能情况呢?

• 全流量补燃(全流量分级燃烧)：是未来200吨级以上大推力可回收火箭发动机的核心发展方向；针对推力室内壁对高强、高导、高温抗软化铜合金材料的极端工况需求，公司持续研发提升铜铬铌合金性能，目前正协同相关客户开展热试车验证工作。
• 客户与产能：已与蓝箭航天、九州云箭等国内头部企业建立深度合作关系；重点打造“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，截至2026年半年度项目进展顺利，形成年产300余台(套)液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能。
• 热等静压近净成形：自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺并向客户交付样件，可有效提升内壁材料强度和耐高温性能、提高材料利用率、降低生产成本，推动形成液体火箭发动机推力室内壁产品从材料到制品的“全工艺链能力”。

3、在市场拓展方面,公司是否会抢抓行业发展的窗口期提升市占率?

• 国际化运营：持续强化国际化运营能力，加快构建本地化运营团队，加大海外营销网络建设投入，优化销售团队结构，提升本地化服务水平与全球市场快速响应能力。

4、介绍一下公司股权激励的相关情况

• 股票期权与限制性股票激励计划：公司于2026年4月制定并实施《陕西斯瑞新材料股份有限公司2026年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》，授予的激励对象总人数为918人，占截至2025年年底公司员工总数的70.94%。
• 行权价格与考核年度：股票期权行权价格(含预留部分)为40.01元/份，限制性股票授予价格为20.01元/股；激励计划考核年度为2026-2027年2个会计年度，以公司2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为基数进行考核。
• 公司层面业绩考核：2026年要求A≥35%、26%≤A<35%、A<26%，行权比例分别为100%、80%、0%；2027年要求A≥82%、58%≤A<82%、A<58%，行权比例分别为100%、80%、0%。

5、公司有没有资金压力?

• 资金储备及授信额度：能够覆盖研发、生产经营投入，整体资金压力可控。

• 1、中高压电接触材料国内市占率情况;特高压、新型电网建设对需求拉动;公司中高压电接触制品核心涵盖铜铬触头、铜钨触头两大系列，主要应用于中压、高压、超高压及特高压开关设备，承担电路接通、断开及负载电流承载的功能；公司专注于中高压电接触材料的研发制造，成为全球该细分新材料领域行业第一。
• 铜铬系列触头产品：经过四代技术升级，创新能力全球领先，发明专利占比全球第一，产品全球市场占有率领先；公司该产品已实现国家电网建设用触头材料的自主供应，有效提升了该领域材料国产化水平，实现了全球市场销售，上半年实现营业收入2.23亿元，同比增长26.25%；铜铬电触头材料及制品国内市场占有率超过60%，该产品获得国家工信部单项冠军产品荣誉。
• 公司持续扩张产能：126kV真空灭弧室触头材料已实现小批量交付客户，12kV及以上充气柜触头材料批量供应市场；公司开发的高电压、大容量高抗烧蚀铜钨触头材料，550kV/80kA高压断路器22次满容量开断寿命达到同类产品最高指标，获两项有色金属工业科学技术奖二等奖；承接了国家重点研发计划中800千伏/80千安大容量交流断路器新型弧触头材料研制与性能检测方法研究项目。

• 2、液体火箭推力室业务2026年上半年收入达3115万元，同比增长33.77%。现有合作客户订单情况如何?大推力产品交付进展如何?公司生产液体火箭发动机推力室内壁相关产品，推力室是火箭发动机的重要装置，推进剂燃烧产生的高温、高压燃气热能在推力室内转化为动能，在高温高压的极端服役条件下，推力室内壁材料必须具有良好的耐高温、低周疲劳和导热性能，公司研发的耐高温铜合金材料，已通过下游不同客户验证并用于实际的火箭发射。
• 合作客户：公司已与蓝箭航天、九州云箭等国内头部企业建立深度合作关系。
• 大推力产品：自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺，并向客户交付样件，该技术可有效提升内壁材料的强度和耐高温性能，提高材料利用率、降低生产成本，推动公司形成液体火箭发动机推力室内壁产品从材料到制品的“全工艺链能力”，提升供应链效率，助力关键部件自主可控。

• 3、年产3万套医疗影像装备零部件募投项目，目前建设进度、产能释放节点，客户情况怎么样?公司规划投资4亿元用于建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，项目达产后预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品。
• 建设进度、产能释放节点：项目新厂房建设已于2025年年底完成投入使用，今年上半年，设备投资已基本完成，已累计投入29,376.41万元；上半年实现营业收入7,373.65万元，同比增长79.83%。
• 客户：目前主要客户有联影医疗、西门子医疗、昆山医源、科罗诺司、麦默真空、北京智束、电科睿视、IAE等。

• 4、光模块芯片基座、壳体当前主要客户有哪些?公司主要客户有环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨、天孚通信、东莞讯滔等。
• 未来：公司将持续深化技术研发与产能建设，进一步深化与下游标杆客户的合作关系，不断巩固公司在本行业的地位。

• 5、800G、1.6T高速光模块对基座、壳体的技术迭代要求，公司产品迭代路线;未来更高速率产品的研发储备?光芯片基座需要在热导率、热膨胀性能上与芯片匹配，上一代可伐合金已难以满足高速光模块的热管理要求，亟需迭代升级钨铜合金材料，新一代钨铜合金、钼铜合金、低成本铜金刚石等复合材料更适配光模块芯片基座工况要求，不同应用环境依据性能、成本选择不同的合金材料。
• 公司产品迭代路线：公司在钨铜合金、钼铜合金等领域具备领先的研发与制造实力，拥有真空烧结、压力烧结、气氛烧结、注射成型等先进工艺技术，可规模化生产适配高速光模块的钨铜合金芯片基座；同时，公司积极布局新一代低成本铜金刚石材料批产，为1.6T以上光模块产品提供技术支持。
• 壳体：随着高速光模块的发展，锌合金、铝合金封装外壳的导热性能已经不能满足应用要求，高强度高导热新型铜合金壳体强度与锌合金相当，导热性能更优，是替代锌合金制备光模块壳体的理想材料，再结合精密挤压、3D打印成型等先进技术，优化铜合金壳体的生产，提高其性能优势。

• 半年度的经营情况：1、请公司领导介绍一下半年度的经营情况。
  • 营业收入：公司2026年上半年实现营业收入10.9亿元，同比增长40.6%。
  • 归母净利润：实现归母净利润0.96亿元，同比增长28.5%，扣非净利润为0.88亿元，同比增长26%。
  • 海外市场：2026年上半年公司海外市场营业收入2.63亿元，同比增长46.4%。
• 医疗用CT和DR球管零组件零部件新产能打造进度、产能释放节奏：2、医疗用CT和DR球管零组件零部件新产能打造进度、产能释放节奏是什么进展?
  • 公司募投项目：公司募投项目“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”由全资子公司西安斯瑞先进铜合金科技有限公司实施，项目计划总投资40,000万元，拟投入募集资金34,000万元，同时公司以自有资金6,000万元增资。
  • 截至2026年6月底：设备投资已基本完成，已累计投入29,376.41万元。
  • 今年上半年：实现营业收入7,373.65万元，同比增长79.83%。
• CT和DR球管零组件的客户：3、CT和DR球管零组件的客户有哪些?
  • CT和DR球管零组件：公司是国内少数能够提供CT和DR球管零组件“一站式”技术服务的企业之一，业务覆盖国内外主要CT和DR球管制造商。
  • 主要客户：包括联影医疗、西门子医疗、昆山医源、科罗诺司、麦默真空、北京智束、电科睿视、IAE等，公司成为部分客户的战略合作供应商。
• 中高压电接触材料板块：4、中高压电接触材料板块公司生产的产品是什么?市场情况怎么样?主要客户有哪些呢?
  • 中高压电接触制品：包括铜铬触头和铜钨触头两类，主要应用于各种中压、高压、超高压和特高压开关设备中，承担接通、断开电路及负载电流的功能；中高压电接触材料作为输配电产业核心关键基础材料，是电力系统安全稳定运行的重要保障。
  • 铜铬触头产品：国内市场占有率超过60%，该产品获得了国家工信部单项冠军产品的荣誉。
  • 主要客户：包括西门子、ABB、施耐德、日立、伊顿、东芝、中国西电、宝光股份、旭光电子、平高电气、思源电气、泰开集团等，覆盖全球主流电力设备制造商。
• 火箭发动机领域：5、请介绍一下公司在火箭发动机领域的核心产品的扩产情况及客户情况。
  • 液体火箭发动机推力室内壁相关产品：公司生产液体火箭发动机推力室内壁相关产品，推力室是火箭发动机的重要装置，推进剂燃烧产生的高温、高压燃气热能在推力室内转化为动能，在高温高压的极端服役条件下，推力室内壁材料必须具有良好的耐高温、低周疲劳和导热性能，公司研发的耐高温铜合金材料，已通过下游不同客户验证并用于实际的火箭发射。
  • 客户情况：公司已与蓝箭航天、九州云箭等国内头部企业建立深度合作关系。
  • 公司积极推进产能升级：为匹配行业快速增长的市场需求，公司积极推进产能升级，重点打造“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，项目一阶段规划投资2.30亿元人民币，达产后预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。截至今年上半年，该项目进展顺利，已累计投资7,164.96万元，形成年产300余台(套)液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能。上半年实现营业收入3,115.35万元，同比增长33.77%。
• 光模块散热相关产品：6、请介绍一下公司光模块散热相关产品的产能建设及下游客户情况。
  • 4,000万件光模块芯片基座及壳体材料项目：公司启动建设“4,000万件光模块芯片基座及壳体材料项目”，产能由原年产2,000万套光模块芯片基座、1,000万套光模块壳体调整为年产2,500万件光模块芯片基座材料、1,500万件光模块壳体材料，项目拟投资4.79亿元，该项目主要聚焦材料的生产制造环节。
  • 苏州斯瑞：公司子公司苏州斯瑞配套启动建设“产高速光通讯光模块基座及壳体生产线技术改造项目”，项目建成后年产高速光通讯光模块基座及壳体约4000万件/套，该项目聚焦后端的成品加工。
  • 下游客户：目前，公司已与环球广电、索尔思、剑桥科技、菲尼萨、天孚通信、东莞讯滔等知名企业建立了合作关系，上半年实现营业收入11,229.61万元，同比增长387.78%。
• 吸引人才方面：7、公司在吸引人才方面做了相应的激励措施,请详细介绍一下股权激励的相关情况。
  • 2026年股票期权与限制性股票激励计划：公司推出了2026年股票期权与限制性股票激励计划，并完成授予工作。深度绑定核心人才与企业长期发展利益，进一步完善股东、公司、核心团队利益共享机制，充分激发人才创新活力，稳定并壮大核心人才梯队。
  • 人员覆盖：相较于2023年百余人的激励规模，本次激励对象扩容至900余人，覆盖高级管理人员、核心技术人员及一线核心员工，激励覆盖面得到大幅拓宽，体现了公司对技术骨干和生产一线力量的重视。

机构调研内容要点总结

问题一、金属粉末事业部聂总在SOFC/SOEC相关产业大会推介公司铬金属粉末等相关产品

• 公司是国内首家成功应用低温液氮技术，且具备批量制造并向全球供应低氧、低氮、低硫、低酸不溶物高性能金属铬粉的企业
• 产品系列包括高纯低气铬粉、真空级高纯铬、球形铬粉、片层状铬粉和超细铬粉等，被广泛应用于中高压电接触材料、高端高温合金、高端靶材、表面喷涂、电子行业等领域
• 主要客户有西部超导、西门子、Plansee等知名企业；相关产品更多信息详见公司在上海证券交易所网站披露的《2026年半年度报告》

问题二、公司铜金刚石材料相关产品在客户端验证进度

• 公司布局研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺
• 为1.6T以上高速率光模块的规模化应用储备技术能力
• 相关产品的更多信息详见公司在上海证券交易所网站披露的《2026年半年度报告》

问题三、公司本期有分红吗

• 公司高度重视全体股东的合理投资回报，公司2025年年度股东会已审议通过《关于提请股东会授权董事会制定2026年中期分红方案的议案》
• 授权董事会在满足利润分配前提条件及既定金额上限的前提下，结合公司届时实际情况，制定2026年度中期利润分配方案，包括但不限于决定是否实施利润分配、拟定利润分配预案以及确定利润分配的具体金额和时间等
• 截至目前，公司董事会尚未审议2026年中期利润分配相关方案，相关事项请以公司后续公告为准

问题四、上市公司当下的战略规划，以及在业务线上对各子公司是如何安排的

• 公司基于整体业务布局、内部管理优化及业务协同等考虑，围绕各子公司产业布局完成将斯瑞先进铜合金变更为斯瑞真空、收购嘉兴恒瑞少数股东股权、将辽宁西瑞变更为全资子公司并增资5000万等事项
• 公司是一家新材料研发制造企业，产品主要服务于航空航天、医疗影像、光模块、轨道交通、电力电子、半导体装备等领域
• 公司的战略定位是成为全球多个细分领域新材料的领跑者，战略目标是在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一；重点推进先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模块等新质生产力相关产业的应用与产业化

问题五、万睿视被Teledyne并购等事项对公司相关业务影响及CT球管项目投资建设进度

• 公司在CT和DR球管零组件领域处于国内重要地位，是国内少数能够提供这类产品和“一站式”技术服务的企业之一，业务覆盖国内外主要CT和DR球管制造商，并持续开拓国际市场；2025年4月，商务部对进口医用CT球管进行产业竞争力调查，进一步推动CT球管产业国产化进程；该类产品主要客户有联影医疗、西门子医疗、昆山医源、科罗诺司、麦默真空、北京智束、电科睿视、IAE等，公司成为部分客户的战略合作供应商
• 公司于2024年启动规划投资4亿元用于建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，该项目为公司再融资定增项目，项目达产后预计实现年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速器零组件及其他产品
• 项目新厂房建设已于2025年年底完成投入使用，设备投资已基本完成，已累计投入29,376.41万元；2026年上半年，实现营业收入7,373.65万元，同比增长79.83%

问题六、公司投资建设的4000万件光模块芯片基座及壳体项目相关产品的特点及先进性

• 光模块芯片基座用热沉材料，需同时满足低膨胀系数与高导热性能的要求；目前钨铜材料是该领域主流应用方案，其关键技术要求是超细钨粉在铜相中均匀弥散分布，材料具备高洁净度、高致密度，严禁出现气孔、夹杂及钨颗粒团聚等缺陷
• 钼铜兼具低膨胀、高导热及轻量化优势；铜金刚石相比前两者拥有更为优异的散热性能；公司正积极开发钼铜材料以匹配市场需求，同时研发低成本、可批量生产的铜金刚石制备工艺，为1.6T以上高速率光模块的规模化应用储备技术能力
• 随着800G、1.6T及以上等高速率光模块对散热要求持续提升，新型铜合金凭借高导热、高强度的特性成为光模块壳体的理想选材；公司依托挤压成型、焊接及3D打印等工艺实现光模块纯铜及铜合金壳体生产，并配套专用镀镍生产线，目前已实现壳体批量供应

问题七、公司能够满足全流量补燃技术路线的液氧甲烷火箭发动机的相关产品验证进度

• 公司基于多年的特殊铜合金制备技术，已实现火箭发动机用铜铬锆合金的规模生产制造能力，铜铬锆合金是当前百吨级液体火箭发动机推力室内壁的主流核心材料；已打通铜铬锆合金从材料到零组件的全工艺链，批量供应多家下游客户，为可回收火箭发动机的批量交付提供核心材料保障
• 全流量补燃（全流量分级燃烧）技术路线，是未来200吨级以上大推力可回收火箭发动机的核心发展方向；针对该类大推力液体火箭发动机推力室内壁对高强、高导、高温抗软化铜合金材料的极端工况需求，公司持续研发提升铜铬铌合金性能
• 目前正协同相关客户开展热试车验证工作

问题八、泰国公司目前经营情况如何，是否有海外并购整合相关进展

• 公司持续深化全球化战略布局，积极应对复杂多变的国际贸易环境，以泰国制造基地为重要支点，进一步夯实国际市场发展基础，稳步提升全球市场份额与核心竞争力
• 在市场拓展方面，公司加速全球市场渗透，持续强化国际化运营能力，加快构建本地化运营团队，加大海外营销网络建设投入，优化销售团队结构
• 提升本地化服务水平与全球市场快速响应能力，推动国际市场业务向三年倍增目标迈进

问题九、公司在客户端拓展情况如何，火箭发动机相关产品最新产能情况

• 公司该产业的主要客户有蓝箭航天、九州云箭、星火时空等
• 重点打造“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，项目一阶段规划投资2.30亿元人民币，达产后预计实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件
• 截至2026年半年度，已累计投资7,164.96万元，形成年产300余台（套）液体火箭发动机推力室内外壁成品加工产能；自主完成大推力液体火箭发动机推力室铜铬铌合金内壁热等静压近净成形核心工艺并向客户交付样件；2026年上半年，实现营业收入3,115.35万元，同比增长33.77%

问题十、公司研发占比如何，有无资金压力

• 2026年1-6月，公司研发费用为5,713.46万元，占营业收入比例为5.26%
• 报告期内，公司持续加大研发投入，研发支出同比上升，主要系公司围绕核心产品推进研发攻关，进一步巩固公司技术储备
• 公司资金储备及授信额度能够覆盖研发和经营投入，整体资金压力可控

1、对未来的发展有何展望?有哪些具体的战略规划?

• 战略定位：成为全球多个细分领域新材料的领跑者
• 战略目标：在每个细分领域做到技术创新世界第一、市场占有率世界第一
• 重点推进：先进铜合金材料在液体火箭发动机、医疗影像设备、光通信/光模块等新质生产力相关产业的应用与产业化

2、展望2026,公司认为最主要的增长驱动力是什么?是否有新业务或新产品能成为重要的利润增长点?

• 持续深耕核心产业：高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉
• 围绕两个再融资募投项目：液体火箭发动机推力室、医疗影像装备零组件
• 光模块芯片基座/壳体项目持续打造产能

3、技术创新和产业升级方面有哪些举措?

• 坚持创新驱动发展战略
• 聚焦主营新材料细分赛道，强化高价值专利布局
• 通过前瞻技术布局与持续科研攻坚，夯实长期竞争优势

• 推力室内壁业务：已形成年产250余台套产能；主要客户蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天；2025年营收4795.89万元，同比增59%；CuCrNb合金材料亚洲唯一通过NASA高温测试、全球仅两家能量产，已获蓝箭朱雀三号独家供货锁定2026全批次；产品支持可回收。
• 光模块基座/壳体业务：2025年营收7380.80万元，同比增208.29%；主要客户环球广电、剑桥科技、索尔思、菲尼萨；不同钨铜合金满足800G、1.6T等速率光模块需求；子公司苏州斯瑞新工厂已投产。
• 医疗影像业务：2024年启动“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料”项目，截至2025年末累计投资21656.63万元；2025年营收8818.36万元，同比增46.43%；主要客户联影医疗、昆山医源、西门子医疗等。
• 可控核聚变：高强高导铜合金材料及制品可用于可控核聚变领域，处于产业化起步阶段。
• 产能与项目进展：液体火箭发动机推力室产业化项目一阶段累计投资5587.39万元，形成年产250余台套产能；2024年向特定对象发行股票募投项目推进中。
• 经营与市值管理：2026年Q1营收4.43亿元，同比增28.75%；已制定《市值管理制度》；公司不是SpaceX供应商。
• 战略定位：目标成为全球细分领域新材料领跑者，技术创新与市场占有率世界第一；重点推进先进铜合金在液体火箭发动机、医疗影像、光通信等产业应用。
• 客户拓展：围绕标杆客户开展销售活动，加快海外市场布局与本地化团队建设。