海尔生物-688139-机构调研汇总

• 整体业绩：2026年上半年营收12.96亿元，同比+8.45%；归母净利润1.47亿元，同比+3.28%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+11.39%；经营现金流1.44亿元，同比+304.81%。第二季度大幅提速：单季营收同比+27.22%，归母净利润同比+109.21%，扣非归母净利润同比+175%。四大产业：低温产业同比+13%且连续四个季度正增长；实验室解决方案同比+19%，放量超预期；智慧用药产业同比+11%，第二季度大幅提速；血液技术产业上半年同比-5%，第二季度同比+8%、环比+49%。
• 二季度提速原因：锁定三大高增长机会——海外市场、新兴产业、制药终端；市场费用增量一半投向海外，研发资源向海外产品开发与认证集中；四大产业较一季度全面提速，制药终端市场拓展超预期，海外核心品类收入翻番式增长；“4+2”协同作战体系提供保障。
• 下半年预期：收入与利润增速均将进一步抬升；智慧用药、实验室解决方案、血液技术三大产业均显露冲击10亿级规模态势；海外全年双位数增长的确定性不变，新加坡等重要制药战略区域加速转化；制药终端市场全年高增长持续，是未来至少3年核心增长动力；经营利润率继续提升，预计全年归母净利润增幅与收入增幅大致相当。
• 并购推进：并购方向围绕两条主线：①生物制造核心装备和试剂耗材，聚焦高增长、高壁垒（国产化率<20%）、高复购（设备+耗材模式）；②高点卡位技术外延支持新场景拓展。已有目标标的持续推进，力争年内取得实质性进展；力争三年内并购事业收入占比不低于40%。
• 渠道收入占比：生命科学端（生物医药企业、高校科研院所）收入占比约60%；医院端占比约30%；疾控、血站等公共卫生端为剩余部分，行业景气度未见明显复苏但公司市场份额提升。
• 海外市场表现：全年海外双位数增长有保障，有望首次突破10亿元，下半年增速显著快于上半年；欧美主流市场上半年同比+17%；海外上市新品31款；欧美拉美等区域推进在地化公司运营；制药终端整体增速有望提升至30%以上。
• 国内超预期原因：渠道能力从“单一代理商”升级为“全域多元矩阵”；方案能力从“单一产品供应”迈向“综合场景方案服务商”，智能体平台贡献订单过亿元；行业周期与战略布局共振；下半年具备延续稳健增长的坚实基础，保障全年双位数增长。
• 汇率影响：汇兑对收入同比增幅负向影响约1个百分点，对归母净利润同比增幅负向影响约10个百分点，对扣非归母净利润同比增幅负向影响约12个百分点；恒定汇率下收入同比+9.4%，归母净利润同比+13.3%，扣非归母净利润同比+23.3%。
• CGT领域产品方案及前景：形成全流程产品矩阵、智能化场景方案与顾问式合作模式三位一体；两条主线包括细胞培养（二氧化碳培养箱、全自动振荡培养箱、全自动细胞培养工作站、生物反应器）和低温工艺延伸（GXP一站式温控合规方案）；智能化方案“黄金批次智能配方管理系统”有望将IND申报周期缩短60%；国内CGT市场空间约100亿元、全球近500亿元，全年制药端增长将在上半年23%基础上进一步提速。

经营情况汇报

一、财务业绩介绍

(一)整体经营绩效

• 整体经营绩效：增长战略持续兑现，业绩拐点明确；26年上半年销售收入12.96亿元，同比增长8.45%，二季度收入增幅27%；归母净利润1.5亿元，同比增长3.28%，二季度同比增幅109%；扣非归母净利润同比增长11.39%，二季度同比增长175%。
• 恒定汇率：上半年收入同比增长9.4%，归母净利润同比增长13.3%，扣非归母净利润同比增长23.3%。

(二)收入方面

• 市场：中国市场增长13.7%，海外市场整体增长0.2%，剔除欧洲自动化药房项目影响后增长约18%。
• 四大产业：低温产业同比增长13%，连续四个季度增长，制药渠道拓展超预期；智慧用药产业增幅11%，国内订单份额跃居第一，海外向10国复制；血液技术产业二季度同比增长8%、环比增长49%，上半年降幅收窄至5%；实验室产业实现19%增长。

(三)盈利方面

• 盈利：经营利润率同比提升；销售毛利率47.1%，较同期提升0.85%；管理费用率下降0.7%、研发费用率下降0.1%；销售费用率同比增加1.4%。

(四)现金流

• 现金流：上半年经营活动净现金流同比大幅增长305%。

二、公司发展展望

(一)上半年经营回顾

• 上半年经营回顾：三大高增长机会为空间广阔的海外市场、加速放量的新兴产业、需求旺盛的制药终端；约一半市场费用增量投向海外，集中研发资源投入海外产品研发认证，制药端完成大量新产品研发认证；中国区整体业绩超预期；“4+2”作战管理体系提供保障。

(二)下半年经营展望

• 引擎1：新兴产业步入收获期，智慧用药、实验室解决方案、血液技术等产业在手订单支撑，每个产业均显露出冲击10亿级规模态势；实验室力争5年内成为中国市场第一；智慧用药中标率28.5%，5年内国内和海外收入各占1/2；血液技术3年内海外收入过亿。
• 引擎2：海外市场全年双位数增长确定性不变，在地化能力将加速转化为业绩。
• 引擎3：制药终端市场全年高增长持续，是至少未来3年公司增长的核心动力，从低温工艺龙头延伸为生物医药新基建服务商。

(三)未来5年发展战略

• 第一曲线：从低温存储龙头成为一体化生命科学工具平台，以设备为智慧终端、工作流沉淀为数智自动化方案、通过试剂耗材持续服务。
• 第二曲线：成为生物制造的智能生产力平台，切入工业用户核心工艺，形成从硬件到软件、从产品到服务的完整交付闭环；依托内生增长和并购投入。
• 第三曲线：成为未来新质生产力上游平台，聚焦关键部件，突破卡脖子替代与前沿原创技术；通过底层同源技术跨界迁移和并购完善布局。

三、制药场景进展介绍

• 升级1：低温解决方案从科研实验室延伸至GMP工业应用场景，提供GXP一站式温控合规解决方案；近3年完成10大类、超100个型号产品的21CFRpart11白皮书、3Q验证模板；与头部CXO累计订单超1亿元；国内空间约100亿元，全球近500亿元。
• 升级2：温控合规方案进入制药核心环节，已布局二氧化碳培养箱、全自动振荡培养箱、全自动细胞培养工作站、多个系列生物反应器等；智能体黄金批次智能配方管理系统可实现细胞活率大于95%、批次间差异小于4%、有望IND申报周期缩短60%；某头部CGT公司首批订单近2000万元。
• 升级3：从产品供应商转型为用户项目全生命周期的顾问和伙伴，前置介入顶层设计、产线布局与合规方案规划；已落地国内首个取得GMP证书的商业化细胞药物生产线；全年制药端增长将在上半年23%基础上进一步提速。

互动问答

问题一：上半年国内市场增长近14%，超出了资本市场预期，请管理层介绍一下背后的原因?以及这一增长态势是否可以持续?

• 根本原因：系统能力建设进入兑现期，三项核心能力突破——全域立体化渠道能力成型，县域市场增量贡献占比12%；智能体平台贯通全链路，商机智能体贡献订单过亿元、云智销策智能体运营效率提升30%、场景交付智能体交付效率提升45%，运维交互响应提速16%；行业周期与战略布局共振。
• 可持续性：需求端有结构性支撑；在手场景方案订单同比增长约50%，线上业务增量约1800万元，新增渠道预计收入2000万元以上，在手订单同比增长80%，合计约8000万元。

问题二：今年上半年，公司看到国内的制药、科研、医院、疾控等这些终端市场用户的景气度有没有什么变化，公司看到了什么机会和挑战?

• 制药端：最景气且最具增长潜力，复购老用户约60%、新用户40%、创新药用户70%，国内市场制药端实现高双位数增长；全球创新药一级市场融资额26年上半年同比增长约60%，License-out总金额已达25年全年73%、24年2倍。
• 科研端：稳步扩容，高校、科研院所覆盖率超90%，复购老用户约65%、新用户35%，科研端实现双位数增长；头部用户机会突出，场景方案已落地广州实验室、昌平实验室等。
• 医院端及公卫：医院端出现结构性机会，自动化药房率先回暖，医院端实现高双位数增长；疾控、血站等未见明显复苏，但市占率提升对冲下行。

问题三：公司能详细介绍一下国内市场准备如何实现在制药端的发展，包括半年报说到的向国内 TOP100 药企拓展?

• 两个方向：聚焦药企新建机遇，提升机会获取与执行能力；锚定细胞治疗等创新疗法市场机会，抢占双轨制下的市场先机；全年增长不低于20%。
• 三项能力建设：药工共创能力（6个月响应用户定制需求）、持续服务能力（全国29省具备3Q验证服务能力，2小时验证服务响应）、拓展头部用户合作（锚定制药TOP100，已达成20余家战略合作，打通TO B线上阳光采购渠道）。

问题四：除了欧洲有自动化药房的节奏影响外，我们看到上半年公司海外各区域增长整体都还不错，请问公司如何看待海外不同区域和国家的增长前景?

• 主流市场：欧、美主流市场作为海外基本盘，上半年实现17%同比增长，下半年增速预期优于上半年；全球Top25药企覆盖约一半，带动海外制药用户群高双位数增长；与全球头部高端品牌商达成战略生态合作，下半年北美市场增长提速。
• 产品及用户：上半年海外新品上市31款；低温产业双位数增长，实验室新品类翻倍增长；血浆分离设备和耗材年内有望突破；东南亚与全球头部药企签订近3000万方案合同，整体采购额近8000万-1亿元将在3年内逐步交付。
• 其他市场：亚太&中东区域增长17%，非洲区稳健增长12%；自动化药房、自动化样本库、自动化血站已在多区域完成样板建设；接下来将在中东、拉美、亚太等建设区域战略供应链中心、服务中心、品牌中心。

问题五：公司半年报中说欧洲自动化药房业务的节奏影响了上半年增速，也说了海外是全年公司增长提速的重要来源，那么全年来看海外业务是什么增长预期?

• 全年预期：海外全年双位数增长非常有保障，有望首次突破10亿；欧洲自动化药房二期首个订单已中标；下半年北美大规模定制业务开展、自动化药房订单转化、意大利和德国在地化公司启动运营、多个中心落地等将加快增速。

问题六：我对制药终端市场比较感兴趣，公司也披露了在英国、新加坡等多个国家的药企用户都推进的很好，请问管理层怎么展望在海外制药用户的进一步发展呢?

• 目标：海外制药用户整体增速有望提升至30%以上。
• 坚定产品创新：做差异化价值共创方；首创Eco-driver超绿技术能效较行业最高水平提升80%，产品包揽美国“能源之星”排行榜前八；自动化方案在手订单千万级并持续放量。
• 坚定场景创新：进入生物制药用户核心工艺；场景定制能力和数智化升级已在原液冻存、冻融、纯化、研发、QC等核心场景验证。

问题七：很高兴看到公司实验室解决方案产业增长提速，公司介绍说得益于分析仪器的放量和出海，请管理层再深入介绍一下?

• 产业表现：实验室解决方案产业上半年同比增长19%，全年增速将突破20%；出海扩张、分析仪器放量是两大增长动力。
• 分析仪器：国产替代持续抢占外资份额，放量仅处于起步阶段；总有机碳分析仪、紫外分光光度计分别位列国产品牌市占第一、第二；依托产品性能、场景方案、渠道三重壁垒。
• 出海：聚焦双50战略，持续投入在地化建设，落地一国一策；中国市场占全球科研仪器市场15-20%，更大增量来自海外。

问题八：公司的实验室产业有安全柜、培养箱、离心机还有分析仪器，也有智慧实验室这种场景方案，请问管理层怎么展望这些品类的发展?以及接下来有哪些让我们期待的产品和方案?

• 整体增长中枢：实验室解决方案产业整体增长中枢20%，安全柜、培养箱保持双位数增长，国内市占第一，海外高增长。
• 重点品类：离心机国内行业前五，普通款国内外同步起量，海外翻倍增长，十万转超速离心机全球仅3个品牌，试用中；分析仪器是拉动产业增长的核心主力，有望20%以上增长，下半年将有2个光谱类产品和1个样本制备产品上市。
• 智慧实验室：明年收入过千万，接下来几年倍速增长；已拓展至水质分析、理化检测、微生物检测、新能源材料和危化品检测等领域，商机储备超亿元，今年新领域收入突破千万元。

问题九：刚刚说到汇兑侵蚀了不少利润，但是公司仍然有信心指引“全年利润增幅与收入增幅相当”，这说明经营利润需要有很好的提升，公司采取了什么措施?长期来看，我们该怎么去预期公司利润表现?

• 盈利提升策略：产品结构升级提升销售毛利率；加速出海拓展高毛利市场；内部提质增效，智能体应用于运营全流程管理；上半年经营利润和扣非归母净利润均实现双位数增长，增幅大于收入增幅。
• 全年及长期展望：预计下半年将实现更高的利润增速，全年利润增幅与收入增幅大致相当，若宏观因素改善有进一步上行空间；从今年起盈利能力进入提升通道。

问题十：请管理层谈一下并购方面的进展?

• 并购方向：围绕两方面——生物制造的核心装备和试剂耗材，聚焦高增长、高壁垒、高复购赛道；高点卡位技术外延支持新场景拓展，如低温技术在前沿科技领域的应用。
• 当前进展：已有目标标的持续推进，力争年内取得实质性进展，将严格按照监管要求履行信息披露义务。

• 2026Q1业绩: 销售收入6.5亿，归母净利润0.79亿，归母净利润率同比提升1.42个百分点；利润下滑因战略投入及汇兑损益，剔除汇兑后归母净利润同比下降20.76%，毛利率47.55%提升0.76个百分点，扣非归母净利润率提升1.41个百分点；全年预计回归“前低后高”态势，二季度利润同比大幅增长，全年兑现利润拐点指引，海外高增长、新产业持续增长、低温稳增长三大内生驱动力，力争3年内实现“543”战略目标。
• 海外业务信心: 源于十年出海积累，经历抓项目、网络布局、在地化深耕三阶段，过去十年复合增长率超20%；在地化能力覆盖应用支持、产品企划、服务；增长来自成熟市场与新兴市场（德国/澳大利亚/加拿大增速超50%，东欧/南亚/巴西翻倍）、高景气制药用户（全球Top25药企已入6家）、创新品类（低温产品7国份额登顶，离心机/培养箱翻番）。
• AI+布局: 发布“AI+”战略，L1-L4四层演进路径，聚焦AI智眸、AI智控、AI智枢、AI智研；L2层级实现AI嵌入CO₂培养箱、超低温保存箱等主力产品及自动化细胞培养箱等；L3层级围绕细胞治疗、样本库等场景实现全流程智能调度；L4层级以Auto Lab Mind智慧大脑搭建数据与调度平台，探索靶点发现，与重点医科大学等共创。
• 外延拓展方向: 三大并购方向：从实验室向生物制造拓展；从设备向耗材、试剂、服务延伸；从中国向海外，通过在地化并购加速全球化布局；秉持战略导向、价值创造原则。
• 新产业趋势: 新产业（实验室解决方案、血液技术、智慧用药）全年“前低后高”，单季度波动不改变持续增长；血液技术全年有望双位数增长；智慧用药在手订单增幅超50%，全年双位数增长；实验室解决方案在高基数下仍有增长，全年提速且盈利改善。

• 一季度经营概况：营收6.52亿元，归母净利润0.79亿元，归母净利润率较2025年提升1.42个百分点。
• 分区域：国内业务4.4亿元，连续三季度环比增长；海外业务2.04亿元，剔除欧洲区自动化药房项目高基数后同比增长26%，非洲、欧洲、美洲分别增长18%、64%、16%。
• 分产业：低温存储收入同比增0.9%（连续三季度正增长）；智慧用药收入同比降16%，但自动化药房在手订单额增幅超50%；血液技术收入同比降19%，全年预计“前低后高”；实验室解决方案收入同比增1.2%，海外双位数增长。
• 利润端：一季度毛利率47.55%，较2025全年提升0.76个百分点；归母净利润率提升1.42个百分点；预计二季度利润同比大幅增长，上半年利润同比增速明显改善，下半年增幅高于上半年。
• 国内市场复苏：渠道信心修复，科研渠道持续增长（华南某大型实验室二期推进）；制药渠道入驻京东慧采平台覆盖中小药企；浆站渠道景气度较好；医院和疾控渠道仍有压力，但医疗新基建带来结构性机会。
• 智慧用药产业：一季度收入同比降16%（受欧洲项目交付扰动），全年不受影响；在手订单额增幅超50%；新区域覆盖东南亚、非洲、中东等7国，多品类拓展；AI+共享中药房方案发布，今年实现订单交付突破。
• “AI+”战略进展：发布L1-L4演进路径，明确AI智眸、AI智控、AI智枢、AI智研四大方向。L2层级多款产品落地（CO₂培养箱、超低温保存箱等）；L3层级围绕细胞治疗、样本库等场景推进标准化复制；L4层级以Auto Lab Mind为核心开放生态共创。
• 血液技术产业全年预期：一季度收入同比降19%，属季度间调整，全年“前低后高”；一季度国内采浆量维持10%增长，血袋业务已获千万级在手订单；采浆产品线获MDR认证，下半年海外市场有重大突破机会。

• 2026年发展目标：全力实现员工持股计划中设定的收入考核目标，兑现“利润端有望在2026年迎来拐点”的指引。
• 收入端工作：围绕海外高增长、新产业持续增长、低温产业稳增长三个方面开展。
• 利润端工作：通过产业结构优化、市场结构优化以及全流程提效实现落地目标。
• 组织能力提升：聚焦AI+、并购和高效协同的内部组织能力提升，夯实公司体系化能力。

问题二：海外业务增长动力

• 成熟市场和新兴市场：德国、澳大利亚、加拿大等高端核心市场增速超50%，东欧、南亚、巴西等新兴增量市场增速亮眼翻倍增长。
• 制药用户：全球Top25药企已进入6家，在新加坡、瑞士、德国、意大利、丹麦等市场打开局面。
• 创新品类：低温产品在7个国家份额登顶，离心机、培养箱规模翻番增长。

问题三：实验室解决方案产业一季度经营与后续预期

• 一季度经营：销售收入同比增长1.2%，海外市场持续双位数增长，国内行业承压但市场份额持续提升。
• 后续创新：丰富产品系列（如超速离心机已上市，多家用户订单录入），AI自动化方案（全自动细胞培养工作站已落地并取得医疗器械注册认证）。
• 后续提速：国产替代、自动化智能化升级推动市场拓展，全年收入增长较大提速，盈利水平稳步提升。

问题四：新产业一季度占比下降后续趋势

• 整体态势：单季度波动不改变新产业占比持续提升趋势，全年“前低后高”，预计二季度起大幅提速。
• 血液技术产业：一季度波动属行业采购正常调整，全年有望延续双位数增长。
• 智慧用药产业：受去年欧洲自动化药房项目基数影响，在手订单增幅超50%，全年有望延续双位数增长。
• 实验室解决方案产业：一季度在高基数下仍增长，全年有望实现增长提速和盈利改善。

问题五：并购后续管理整合与效果

• 并购整合力：本土品牌中海尔生物位居前列，实现“两个30%”——并购业务收入贡献超30%，并购业务收入复合增长率为30%。
• 海尔血技案例：产能较2020年提升1倍，收入复合增长率达双位数为行业1.3倍，国内采浆市场份额超50%。
• 后续战略：现金流充裕，资产负债表健康，并购作为资本配置首选，同心圆体系持续演进夯实长期成长根基。

问题六：低温存储业务一季度好转原因与预期

• 一季度表现：同比增长0.87%，连续三个季度同比正增长，新增丹麦市场（已在7个国家位居市场首位）。
• 原因：产品升级迭代、差异化方案，为丹麦国家级样本库定制方案实现能耗节省超50%、存储效率提升超20%。
• 展望：海外市场占有率仅7%，全球自动化样本库市场2035年有望达16亿美元、保持10%左右增长，低温存储产业正在走出底部。

• AI相关业务进展及前景
  • 海尔生物是行业里率先拥抱自动化和数智化变革的公司之一
  • AI相关收入占整体收入比重达15%，较2024年提升2.5个百分点
  • 场景方案订单同比增长超过50%
  • 设立上海自主实验室合作创新工场，签署《“AI自主实验室”共创生态合作协议》
• AI自动化具体应用案例
  • 全自动AI细胞培养工作站重塑细胞制备全流程
  • 细胞活率达到了≥95%，批次差异≤4%，生产效率提升了150%以上
  • 荣获国家“颠覆性技术创新大赛”最高奖项以及“山东省科技进步一等奖”
• 十万转离心机的科技壁垒
  • 成为国内首家掌握十万转超高速离心核心技术的厂商
  • 稳定性较同类产品提升30%，运维成本降低40%
  • 产品矩阵涵盖落地式大容量冷冻离心机、台式多功能冷冻离心机、高速/低速离心机等全系列产品
• 并购整合的已验证优势
  • 并购业务对公司收入贡献超30%，并购业务收入复合增长率为30%
  • 海尔生物医疗科技(成都)自2018年并购后营业收入复合增长率超20%
  • 海尔血技(重庆)并购后复合增长率达双位数(2020年-2025年)，产能提升2倍
  • 海尔生物医疗科技(苏州)营业收入复合增长率实现高双位数
  • 上海元析仪器自并购后研发技术管线扩增至并购前的1倍，发明专利获授数量增长近3倍
• 盈利增速落后于收入增速的原因及改善措施
  • 盈利能力受外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响
  • 投入聚焦在加速全球化战略落地和支持科技创新
  • 2025年第四季度公司归母净利润同比降幅大幅收窄、扣非归母净利润实现正增长

• AI相关收入占比15%：AI相关收入指将AI技术深度嵌入智能终端产品取得的直接销售收入，包括智慧用药、AI自动化样本库、细胞自动化工作站等产品。公司正向“AI+自动化”迈进，通过“大模型-智能体-AI终端”架构与用户场景融合，已推出科研实验室垂直领域大模型IncGPT-BiolifeSci、17个高质量智能体（如AI细胞培养助手）及多个智能应用终端（如全自动细胞培养工作站）。
• 海外业务收入8.4亿元，同比增长17.9%：海外收入占主营收入比重36%，较2024年提升5个百分点。欧洲区域增长16.0%，亚太区域增长26.0%，美洲区域增长12.2%，非洲区域增长17.8%。增长动力包括：全球生命科学工具市场规模预计2030年达3,306.9亿美元；海外市场占有率仅7%；业务覆盖160多个国家和地区，与超800家经销商和近80个国际组织合作；在地化运营体系覆盖18个国家，团队占海外市场40%以上；境外产品认证达400余项，超低温、恒温产线在6个国家实现第一份额。战略目标为未来三年实现“双50”：海外收入占公司收入比重提升至50%，海外收入中新产业收入比重提升至50%。
• 十万转离心机技术突破：公司为国内首家掌握十万转超高速离心核心技术，产品用于分离病毒、蛋白质等生物大分子。技术壁垒包括二级真空减磨技术、真空超高速电机、多模态柔性驱动技术，稳定性较同类产品提升30%；首创数字孪生与AI预测性维护，运维成本降低40%；转子、挠性轴、半导体温控等核心技术自主可控。产品矩阵涵盖落地式大容量冷冻离心机、台式多功能冷冻离心机等全系列，适配高科、医疗、制药等多维场景。
• 并购整合实现“两个30%”：并购业务对公司收入贡献超30%，并购业务收入复合增长率为30%。公司沉淀出“选/并/补/强的‘同心圆’并购及卓越运营体系”。以海尔血技为例，并购后产能较2020年提升1倍，收入复合增长率达双位数为行业1.3倍，在国内采浆市场取得超50%份额；2025年发布“一次性使用去白细胞塑料血袋”，填补血袋耗材空白，并完成采浆产品线系统性MDR认证。
• 盈利增速受外部环境、新建产能爬坡和战略投入影响：投入聚焦加速全球化战略落地（新搭建日本、巴西等6地在地化运营体系）和支持科技创新（研发投入保持高强度，报告期内11类产品实现首发或首创）。改善措施包括：通过供应链管理体系赋能子公司新建产能，优化产能利用率；提升高毛利产品占比；资源配置聚焦高产出的优势市场和产业，管理费用提效。第四季度归母净利润同比降幅大幅收窄、扣非归母净利润实现正增长。