安德利-605198-机构调研汇总

机构调研问答关键信息

1、甬强科技的战略规划,明后年产能释放,产值情况?

• 战略定位：聚焦通信领域高速高频覆铜板国产替代，兼顾FR4-HDI中高端板材，持续提升M8、M9等高附加值高速产品收入占比，推进M10产品客户验证落地；中长期同步布局IC封装基板配套材料。
• 产能：目前生产主要依托现有北仑厂区产能利用率爬坡，现有厂区厂房、核心设备集中在2023-2025年购置；计划新建年产500万平方米AI用超高速高性能覆铜板项目。
• 收入：今年尤其是下半年来行业企业收入均同比增长较快，公司收入增长情况与行业基本一致，建立在现有产线逐步爬坡、高速产品持续完成客户认证并实现批量供货的前提之上。

2、安德利对甬强还有哪些赋能?

• 治理与内控管控：上市公司取得甬强董事会多数席位提名权，把控重大投资、对外担保、关联交易等重大事项；派驻财务等关键岗位人员，纳入集团统一财务、预算、资金、内控体系；保留甬强原有核心经营技术团队负责日常经营。
• 资金与集团管理体系：本次收购使用上市公司自有资金完成，后续可统筹提供授信、减少融资成本压力，保障研发、采购、订单交付资金需求；导入集团成熟的采购管理、质量管理、绩效考核、审计监督体系，降本增效。
• 产业资源对接：上市公司管理层协助对接国内主要原材料供应商、PCB板厂、产业链投资机构等外部产业资源，但客户开拓、技术落地的主体仍是甬强自身经营团队。

3、甬强后续新客户情况?

• 客户认证突破：2026年以来新增多家光模块企业、国内互联网大厂、高速PCB厂的认证，M8等级产品获得部分国际头部终端企业认证。
• 在手订单：目前在手订单较第三季度有所增加，并继续新增M8、M9高速板订单。
• 后续展望：深化现有PCB板厂客户合作，推动M6-M9产品由小批量生产转向批量供货；持续拓展台系PCB客户、海外终端客户；高端覆铜板行业认证周期普遍1-2年，部分客户处于验证阶段，尚未形成大规模订单。

4、果汁业务后面并购规划?

• 果汁基本盘：浓缩果汁是安德利的基本盘，果汁业务会持续稳健经营。
• 并购原则：围绕甬强现有的主业做大做强，坚持审慎并购，对与甬强业务相关的上下游高景气赛道寻找优质标的，不盲目扩张。
• 决策与披露：未来如出现符合公司战略、估值合理、风险可控的投资并购机会，会按照港股、A股监管规则及时履行审议及信息披露义务。

5、甬强当前订单情况,明后年预期?

• 增长驱动一：传统FR4-HDI业务稳步增长。
• 增长驱动二：M6、M7产品扩大批量供货规模。
• 增长驱动三：M8、M9高速产品经过客户认证后实现放量，M10尚处在客户验证阶段；目前在手订单较第三季度有所增加，并继续新增M8、M9高速板订单。

6、与竞争对手相比,竞争优势如何?

• 差距：对比台光、斗山、生益科技、南亚新材等行业头部企业，甬强在营收规模、产能规模、客户覆盖广度上仍存在明显差距。
• 技术与终端优势：具备完整自主的底层树脂技术及配方能力，掌握树脂分子设计、填料改性、界面处理等底层核心技术，可快速迭代配方适配LOW Dk/Df、CTE定制化需求，对M9、M10以及封装基板材料具备技术储备；团队具有20多年海外和国内头部终端研发经验；机制灵活，可快速完成配方打样、试样迭代；研发团队包含多名博士硕士，承担各级关键技术攻关项目；M8产品已拿到国内首批次新材料认定，M8、M9实现小批量供货。
• 短板：整体营收体量小，品牌影响力、规模化成本优势弱于行业龙头；部分高端产品还处在从小批量向大批量爬坡阶段。

7、公司发展历程,高速产品能力来源和开发历程?

• 技术链条：甬强科技成立后立足M6、M7产品国产替代，联合上游供应商搭建树脂、填料、玻璃布、铜箔等上游原材料开发体系，形成从树脂分子设计、填料高填充改性、界面增强、配方开发到量产工艺改造的完整技术链条。
• 产品开发历程：前期完成M6、M7产品在国内头部终端的认证及量产；随着下游需求增长，推出M8、M9产品并实现客户认证供货，目前M10进入客户测试验证阶段。

8、公司当前FR4/高速产能情况与未来扩产计划?

• 现有产能：现有产能为宁波北仑基地，产线可以在不同系列产品间切换；FR4-HDI作为基本盘支撑现阶段产能利用率，高速产品随认证落地逐步提升产出占比。
• 未来扩产：先启动扩产年产500万平方米高性能覆铜板项目规划，预计2027年9月投产，后期再根据市场情况考虑进行新产能的扩产。

9、当前公司客户情况?M7/8/9产品下游板厂和终端国内/海外客户对接情况,和南亚/生益的技术能力对比?

• 客户结构：客户以国内PCB和ICT企业为主，2026年新增多家服务器、交换机、光模块、互联网头部终端的认证；正在积极推进海外终端客户导入，目前仍以认证测试阶段为主。
• 产品对接进度：M6、M7等级产品已实现多家终端批量使用；M8已获得部分国内以及海外终端认证并小批量供货；M9完成部分客户认证，处于小批量试样供货阶段；M10处于送样验证。
• 技术对比：甬强具备完整自主的底层树脂配方能力，可快速迭代适配LOW Dk/Df、CTE定制化需求，并对M9、M10及封装基板材料有技术储备；团队有20多年海内外头部终端研发经验。

10、当前CCL上游成本情况,对下游顺价顺利吗?

• 原材料价格：覆铜板主要原材料包括铜箔、树脂、玻纤布、填料等；2026年以来铜箔、树脂价格有阶段性波动，出现一定程度的上涨；玻纤布每米单价较年初增长2-3倍不等。
• 价格传导：行业价格传导机制相对成熟，可以根据原材料波动与下游协商调价；原材料价格大幅波动目前没有对毛利率造成扰动，毛利率稳步提升。

11、收购协议签的利润保障和产能相比比较保守,公司内部对于产线产值和下游需求的评估情况?

• 审慎原因：本次业绩承诺和评估预测整体偏审慎，一是高速覆铜板行业客户认证周期长，从认证到放量存在不确定性；二是评估基于历史数据进行预测，未考虑市场快速发展带来的有利因素。
• 产值弹性：产值方面更多取决于公司产品结构，若高等级产品出货量提升，则产值弹性空间大；评估及业绩承诺没有按产线理论最大产值测算，预留风险缓冲能力。

12、公司在PTFE/高频产品上的布局?

• PTFE现状：公司目前没有推出PTFE产品，已有非PTFE体系高频覆铜板产品实现量产，具有PTFE路线的技术储备。
• 产品优先级：现阶段优先聚焦M6-M10高速板材作为主攻方向，根据下游客户需求再评估PTFE产品的产业化节奏。

13、当前产线稼动率情况,后续订单展望?会做代工填产线吗?

• 稼动率：2026年前期处于产品结构调整阶段，整体稼动率逐步爬坡；随着订单增加，稼动率稳步上行。
• 订单展望：FR4-HDI订单保持稳定；高速产品逐步从试样向小批量过渡，增长将来自高速量产出货。
• 代工业务：代工业务会逐步收缩，不会作为长期主要业务，目的是把产线资源向自有高附加值产品倾斜。

公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复

问题1. 公司为何要收购甬强科技控制权，前瞻布局集成电路电子信息领域？

尊敬的投资者您好，感谢您的提问。

• 公司目前主营浓缩果汁的生产加工及销售业务，经营基础稳健、业绩良好。
• 公司以现金方式合计出资人民币792,787,965.88元，收购甬强科技62.0611%的股权，从而在交割完成后取得对甬强科技的控制权，通过布局集成电路电子信息领域，在巩固原有主业优势的基础上，主动优化产业版图。
• 构建“果汁主业稳盘+新兴产业增量”的双轮驱动格局，进一步拓宽盈利渠道、分散经营风险，提升公司整体盈利能力与抗风险能力，为公司中长期高质量发展积蓄新动能，持续为股东创造更大价值。

感谢您对公司的支持与关注！

问题2. 并购交割完成后，上市公司如何对甬强进行治理管控，同时保留原有团队经营活力？

尊敬的投资者您好，感谢您的提问。

• 标的公司董事会设置5个席位，安德利委派3名董事，掌握战略、财务、人事重大事项管控权。
• 标的原有经营团队继续负责日常生产运营、技术研发、客户开发，同时上市公司派驻管理人员实施财务与经营管控。
• 通过董事会多数席位及派驻管理人员的安排，确保上市公司风控合规要求有效落地，同时充分发挥原团队技术积累与海外行业资源优势。

感谢您对公司的支持与关注！

问题3. 请问本次并购对安德利的战略价值是什么，如何借助甬强打造第二增长曲线？

尊敬的投资者您好，感谢您的提问。

• 公司原有浓缩果汁主业发展成熟，业务结构相对单一。
• 本次收购甬强科技，是公司切入高速电子材料（高端覆铜板）赛道的重要战略布局。
• AI服务器中长期景气度较好，高速CCL需求持续扩容，并购完成后，上市公司形成果汁+半导体新材料双主业格局，提升抗风险能力，开辟长期成长空间。

感谢您对公司的支持与关注！

问题4. 在公司的公告中甬强科技2026年1-6月营业收入、净利润同比实现较大幅度增长，请说明收入利润改善的主要驱动因素有哪些？

尊敬的投资者您好，感谢您的提问。

• 2026年1-6月，甬强科技实现营业收入12,168.72万元，同比增长58.33%，实现扣非归母净利润934.21万元，较2025年全年亏损的经营状况实现扭亏。
• 第一，覆铜板行业景气上行，FR4产品单价修复，毛利率由负转正；第二，产品结构持续优化，高速覆铜板单价与出货量同步提升，高速产品收入占比有所提高。
• 第三，产能利用率提升带来规模效应，单位制造成本下降，期间费用占营收比重回落，同时代加工业务在过渡期填补部分产能，改善整体盈利水平。

感谢您对公司的支持与关注！

问题5. 本次收购完成后，对甬强后续经营、技术落地有哪些保障机制？

尊敬的投资者您好，感谢您的提问。

• 交割完成后，JIANGQI HE、QIANG YUAN将出任上市公司高管。双方约定，二人承诺8年以上全职服务期，离职后10年内不得从事同类竞争业务。
• 同时设置业绩承诺与尾款共管机制，将创始团队的可兑现收益与标的公司经营表现相挂钩。
• 两位创始人将继续主导甬强的技术研发与客户拓展工作，保障M8、M9产品的持续供货与进一步放量，M10研发认证顺利推进，持续提升甬强在高端高速覆铜板领域的技术竞争力与市场地位。

感谢您对公司的支持与关注！

• 美国关税应对：公司调整出口区域结构，“一带一路”沿线市场开拓有序推进，销售量稳步增长。
• 产能优势：依托全国化产能布局和稳定原料供应，紧抓行业集中化机遇，整合优质产能。
• 回购实施情况：2003年至今累计回购H股11次，2026年5月26日启动第11次回购，截至6月9日共回购630万股，金额11,031.60万港元。
• 回购注销意义：2025年回购注销H股7,012,000股，优化股本结构，提升每股收益和净资产收益率，增强市场信心。
• 分红情况：2025年度以总股本334,188,000股为基数，每10股派3.00元（含税），合计10,025.64万元，占净利润30.35%，累计分红7.35亿元。
• 行业竞争格局：中国浓缩果汁行业从“四大家”转变为“两强主导”（安德利与国投中鲁），公司通过收购资产在7省布局11个生产基地，产能规模行业前列。
• 业绩增长驱动：2025年营收16.77亿元（同比+18.28%），归母净利润3.30亿元（同比+26.71%），增长来自产能释放、订单充足、精细化管理。
• NFC新产品：产能布局落地，市场反馈积极，客户拓展中，后续加大研发提升高附加值产品占比。
• 新增产能整合：竞得烟台海升果业、伊天果汁等资产，整合有序推进，未来三年提升市场占有率。
• 在建工程：各在建项目按计划推进，循序渐进释放产能。
• 一季度下滑：2026年一季度营收和归母净利润同比下滑系季节性波动，核心指标稳健，长期向好。
• 四川基地：依托柠檬与橙原料优势，暂无专项大规模扩产计划，未来以稳产提质、降本增效为核心目标。