恒顺醋业-600305-机构调研汇总

投资者关系活动主要内容（第1—3问）

• 经营业绩：公司经营业绩近几年一直是稳健增长的。
• 关联交易：公司的关联交易符合公司法、证监会的相关规定。
• 合同负债较年初下降61.78%至7877万元：半年报合同负债下降主要是因为经销商开门红备货打款所致，公司和经销商之间的合作是良性的。

（第4—6问）

• ESG报告：公司的ESG报告近几年评级每年均有提升。
• 数字营销刚刚落地：目前公司数字营销刚刚落地，正在加大推进力度，确保数字化营销赋能销售。
• 亏损子公司（恒顺酒业、新型调味品、徐州万通、山西老陈醋）：公司针对子公司经营现状，已制定了营销政策，尽快扭亏。

（第7—9问）

• 研发费用4923万元、同比减少10.95%：公司研发资金投入是根据公司战略和公司预算稳步推进的。
• 综合毛利率下降至36.08%：公司毛利率下降是公司根据不同阶段制定不同产品销售政策所致；公司上半年利润达到了预期；营业成本同比增长12.91%。
• 功能性产品：在现有的产线上进行生产，不会对现有固定资产折旧产生影响。

（第10—12问）

• 经销商数量增至2184家、六大战区收入全部正增长：公司在销售政策制定、经销商管理、价格制定方面都制定了相关办法，正在严格落实；销售政策制定过程中着重在产品动销上加大了力度，确保产品动销平稳。
• 股东回馈：股东回馈是为了感谢股东对恒顺的信任，今后仍然会审慎决策择机开展此类活动。
• 香醋可乐等跨界产品、其他系列收入暴增282.3%：公司主力产品一直以来稳定增长，将加大对醋衍生品的研发及推广力度，抢占年轻化、健康化赛道，保证恒顺高质量发展。

（第13—15问）

• 现金流安全可靠：公司一直以来现金流安全可靠，毛利率相对稳定；报告期内扣非净利润增长17.78%。
• 投资锅圈：公司投资锅圈基于业务的拓展和长远发展做出的决策。
• 筹资活动现金流净额大降75.68%：公司的利润分配政策结合了公司发展阶段、未来的资金需求等因素，不会对公司经营现金流产生重大影响，不会影响公司正常经营和长期发展。

（第16—18问）

• 信息披露：公司将会严格按照信息披露管理办法进行披露。
• 数字化营销体系：目前公司的数字化营销体系正在落地和推进过程中；对于违规串货的经销商已经按照公司管理规定进行了严格处罚；目前公司的产品价盘基本稳定。
• 经营性现金流为负：上半年经营性现金流为负，主要原因是公司销售政策先款后货，年初有较多的预收款在本报告期实现收入转换，下半年会转为正数，属于正常现象；归母净利润1.21亿元、同比增长9.21%，经营现金流净额-838.56万元，较上年同期-4228.48万元改善80.17%。

（第19—21问）

• 路演、反向路演、ESG报告：公司正在加大这方面的工作。
• 联营企业亏损、锅圈股权投资公允价值下跌（其他综合收益亏损1156.31万元）：公司和锅圈的投资是战略性的考虑；未来在投资并购上聚焦主责主业、审慎稳妥进行决策。
• 投资活动现金流净额骤降382.78%至-1.82亿元、货币资金从5.25亿元降至1.95亿元：目前公司现金流非常稳健，投资理财也是按照公司的管理规定进行决策。

（第22—24问）

• 品牌曝光与品牌年轻化（跑男、综艺IP联动）：公司加大了品牌曝光力度和品牌年轻化力度，才有了上半年的业绩增长；销售占比中年轻化产品的销售增长率更高，目前品牌投入是有效果的。
• 高端化推进与整体毛利率下滑并存：公司在高端化道路上一定会坚守和持续推进，下半年仍然会在A类产品销售和推广方面加大力度，使得产品销售结构更优；同时加大市场占有力度。
• 大健康赛道：公司将围绕大健康赛道重点发力，将药食同源和醋的功能结合，增加醋的应用场景和使用频次；同时不放松传统调味品赛道的推广力度；整体营收增长8.79%，酱类和其他调味品收入分别猛增18%和278.9%。

（第25—27问）

• 销售结构做了调整：重点销售主产品，利润增长明显；下一步将进一步加大研发力度以及集采力度，降低原材料价格对成本的影响，并在产品销售上保持上半年的销售策略，确保全年销售任务的完成。
• 未来发展重点：仍然围绕做强醋产业，做大料酒、酱油及其他调味品，以及围绕健康化、年轻化方向发展，在研发、营销和市场推广方面按此方向落地。
• 行业竞争：目前行业竞争非常激烈，近两年销售、利润增长还是非常稳定的，下一步将按照年报提出的既定战略和规划，确保恒顺高质量发展。

（第28—30问）

• 酱油新的扩产项目：目前酱油新的扩产项目刚刚完成，酱油正成为公司第三大品类，将根据产能释放节奏逐步加大推广力度。
• 年轻化、健康化、时尚化：公司已着重制定了市场推广方案并着手落地，如在江苏省高校举办设计大赛及大学校园快闪活动，目前效果明显；后续将继续加大产品的研发以及在年轻人中的推广力度。
• 香醋主业：坚守国家非物质文化遗产固态分层发酵工艺，同时加大研发力度保持技术优势；确保恒顺香醋质量；在市场营销中加强品牌提升力度并加大对香醋的推广力度。

（第31问）

• 坏账准备：单项计提坏账准备的应收账款占比达32.87%，合计计提全额坏账1328.51万元，系多年前销售形成的坏账；目前销售政策按调味品企业正常政策，严格控制信用额度，确保不形成坏账。

• 一、董事长介绍公司现状及与战略规划
  • 1、发展现状
    • 恒顺醋业正向味业转型，目前尚存在不足
    • 主要产品醋发展相对较好，但其他调味品发展一般
    • 品牌推广不足，目前主要为华东地区品牌
    • 渠道尚需拓宽，C端商超较好，流通、餐饮、礼品等领域有待提升
  • 2、发展思路
    • 醋虽用量小，但潜力巨大
    • 公司将加速品牌年轻化与健康化转型
    • 大力拓展餐饮、礼品及电商新渠道
    • 以精准投放和产品创新持续扩大市场空间
    • 品牌推广：加大推广力度，深耕江苏及华东根据地市场再向外扩张
    • 应用场景：提升醋健康功能，加大研发投入，增加应用场景
    • 年轻化：针对年轻群体开展创意设计大赛，推出年轻化潮流产品
    • 渠道拓展：突破餐饮、电商，提升特通领域，发展礼品业务
• 二、问答环节
  • 提问 1:公司目前有多少员工？
    • 回复:1900人左右
    • 推进智能化改造，通过自然减员和控制招聘，减少人力成本
    • 侧重研发人员招聘
  • 提问 2:产品销售中运费谁承担？
    • 回复:货送到目的地的运费由我们承担
  • 提问 3:这几年的募投项目什么时候投产？
    • 回复:已有部分募投项目投产
    • 其他加快推进建设进度