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众问真实估值(倍)
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你好 👋, 这是调取相关机构调研会议后，结合网站相关观点框架做的总结，仅供您参考：
2026-03-13 公告，特定对象调研
接待于2026-03-13
- 2025年度经营变化：线下销售渠道优化调整与经营团队完善工作；销售渠道由传统分销型向价值动销型，经销商数量精简，线下渠道质量和盈利能力有效提升；引入高端人才，完善管理团队、销售团队、研发团队规模，经营管理能力、渠道拓展能力、新品产出能力进一步提升。
- 线下销售团队划分：分为三个团队，分别负责CS与KA渠道、专业渠道、OTC渠道。
- 2025年度业绩预期：财务数据在审计阶段；关注2026年4月23日披露的《2025年年度报告》。
- 线上和线下盈利水平：线下利润率高于线上；线下盈利能力经过2025年优化调整有效提升；线上通过精细化运营控制费用投放，持续保持盈利能力。
- 销售团队人员规模：线下销售团队整体规模在200人以上。
- 2026年新品规划：延续医疗器械类产品与功能性护肤品双轮驱动；医疗器械类产品与功能性护肤品都有上新计划；剂型涵盖敷料、面膜、水、乳、膏、霜、精华、次抛等；以2026年度实际上新情况为准。
- 医美产品储备：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，已完成临床试验并取得临床试验总结报告，正在准备递交申报材料；其他项目参考《2025年半年度报告》。
- 并购计划：一直在关注，主要从研发能力提升与产品矩阵补充等角度出发；未来如有进展将履行信息披露义务。
- 2026年分红计划：还没确定；关注2026年4月23日披露的相关公告。
- 股权激励打算：一直有规划，2026年不确定是否会开展；未来如有进展将履行信息披露义务。
- 2025年解禁高管减持情况：2025年2月解除限售的高管目前没有减持。
2026-03-12 公告，特定对象调研
接待于2026-03-12
- 线上团队变化：上海和杭州组建了兴趣电商与货架电商的运营团队，上海团队主要负责抖音等兴趣电商的运营，杭州主要负责天猫等货架电商的运营，线上团队从人员配置、专业能力以及运营效率上都有得到进一步的提升，线上的销售表现也符合公司预期。
- 2026年重点发展渠道：现有的销售渠道都是重点渠道，各个渠道都有专门的团队来负责，随着一些原有渠道的稳定，会有更多精力来深度挖掘其它具有潜力的销售渠道，以及拓展新的销售渠道。
- 价盘稳定：公司产品价盘一直以来都比较稳定，随着销售渠道优化调整，公司价盘稳定性是有提高的，公司也会采取一些合理的方式去稳定价盘，保持价盘波动在合理区间。
- 库存水平：公司的库存水平始终保持在合理区间，公司遵循以销定产原则，结合市场需求与库存情况，制定精细化生产计划，高效组织生产，确保产品供应及时性与库存合理性。
- 新品方向：今年的上新储备是比较充足的，医疗器械类产品与功能性护肤品都有布局，剂型覆盖也比较广，贴片类与非贴片类都有，功效覆盖也比较全面，美白、祛痘、抗皱、修护等都有。
- 妆品和械品销售占比：随着公司上海研发中心成立以后，公司在化妆品产品方面的上新速度加快，产品矩阵持续完善，盈利能力持续提升，化妆品产品的销售占比是有提高的。
- 非贴片类产品剂型：目前非贴片类产品表现比较突出的剂型是次抛，其他剂型表现也还不错。
- 医美业务：公司一直在积极推进医美产品的布局，研发项目储备也比较丰富，关于未来能否成为第二增长曲线，还要看后续新品产出以及销售情况。
2026-03-11 公告，特定对象调研
接待于2026-03-11
- Q1、1-2月份及3.8表现较好，今年对自己趋势的看法？
- 经过2025年的线下销售渠道优化调整、管理团队人员完善，公司的运营效率得到进一步的提升。
- 公司在2026年度经营上做了充足的准备，对于2026年度有信心。
- Q2、公司在电商团队的组成上是怎么规划的？
- 公司因地制宜设立电商运营团队，不断招募优质人才。
- 在上海与杭州两地组建了电商运营团队，上海团队主要负责抖音等兴趣电商的运营业务，杭州团队主要负责天猫等货架电商的运营业务。
- Q3、公司销售渠道优化调整前的利润率是多少？口径是什么？
- 从公司2024年度合并财务报表数据看，扣除非经常性损益前后的净利率分别为32.78%和29.94%。
- Q4、未来毛利率趋势如何展望？电商和线下利润率哪个更高？
- 公司更倾向未来的毛利率保持稳定，在合理区间内波动。
- 线下的净利率是高于线上的。
- Q5、未来上新节奏如何？在医疗器械类和功能性护肤品推新上有什么倾向吗？
- 公司上海研发中心成立以来，公司形成南北联动的研发格局，通过内外协同的研发模式，持续提升推新能力，上新节奏持续加快。
- 公司在新品布局上有充分的储备，械品和妆品都是公司的重点。
- Q6、公司请体育明星作为代言人是出于什么考量？
- 公司从品牌形象与专业风采等角度出发，通过签约奥运冠军形象代言人，在巩固敷尔佳品牌的专业形象的同时，为行业的体育营销探索创新路径。
- Q7、线下渠道变革的情况如何？
- 公司线下销售渠道优化调整主要是从提高销售渠道质量与渠道管理能力，以及经销商模式向价值动销型转型出发，目前进展符合公司预期。
- 今年公司将大力推进线下业务，希望线下渠道能有较好的表现。
- Q8、研发投入不是特别高，会有变化吗？
- 近年来，公司持续加大研发力度，未来也将一如既往地保持下去。
- 公司充分发挥内外协同的研发模式，通过内部研发团队与外部高等院校、科研院所及专业机构进行合作。
- Q9、公司有价格下行的压力吗？
- 目前公司产品价盘一直比较稳定，主流渠道间波动基本维持在合理区间，全渠道价差整体可控。
- 大促期间会通过满减、加赠等方式平衡销量与价盘，进一步保持价盘的稳定性。
- Q10、收并购等是否有考虑？如果有，重点考虑哪些方向？
- 公司有一直在关注，主要从研发能力提升与产品矩阵补充等角度出发。
- Q11、三类械获批的时间节点有预期吗？
- 目前重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维完成了临床试验并取得临床试验总结报告，正在准备递交申报材料。
2026-03-11 公告，特定对象调研
接待于2026-03-10
- 线下渠道调整进展：符合预期，通过“强监管 + 强优化”双轮驱动，强化线下市场管控，前者聚焦代理商与零售终端存货的精细化管理，精准平衡库存水平，同时对全渠道价格体系实施全面、持续的动态监管；后者着眼于推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型。
- 2026年线下销售展望：具体销售情况还要等今年各期的定期报告披露以后再看，目前不做展望。
- 2026年新品规划：今年公司在新品规划方面准备是比较充分的，从目前的计划上看械品和妆品都有，新品剂型覆盖敷料、面膜、水、乳、膏、霜、精华、次抛等。
- 非贴片产品收入占比趋势：从趋势上看，非贴片类产品的收入占比是有提高的。
- 线下OTC渠道业务情况与覆盖率：目前公司对药店的覆盖率还是比较低的，拓展空间是非常可观的；今年公司在OTC渠道方面增加了人员配置，将进一步拓展OTC渠道，提高药店覆盖率。
- 38节大促销售情况：从目前的数据看，销售情况是符合预期的；目前公司还是以日销为主、大促为辅。
- 三类械品进展情况：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维完成了临床试验并取得临床试验总结报告，正在准备递交申报材料；重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料已进入临床试验阶段；注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在今年启动临床试验。
- 董事长减持计划：目前公司董事长张立国先生没有减持公司股份的计划。
- 收购项目计划：公司有在持续关注，目前暂无合适的标的。
- 分红情况：目前公司2025年度分红预案暂未确定。
2026-03-04 公告，特定对象调研
接待于2026-03-04
- 三八节销售情况：目前三八节活动还未结束，具体销售数据还不确定，公司按照惯例积极跟随各大电商平台活动节奏，在节日活动前进行预热推广。
- 新品规划：对于次抛、水乳、精华等剂型，公司在今年上新计划（含旧品升级）中都有规划，除贴片类产品外，还覆盖水、乳、膏、霜、精华、次抛等多种剂型。
- 电商团队架构与激励：公司在哈尔滨总部设立电商团队，近几年还在上海与杭州两地设立了电商团队；公司内部根据不同岗位分工，设计了科学的差异化考核标准，每年都会进行考核与激励。
- 天猫和抖音盈利情况：关于盈利情况还要等公司年报披露后再看；近两年始终处于快速发展阶段，两大平台的电商团队人员规模不断完善，团队业务能力也在快速提升。
- 抖音渠道重视程度：抖音渠道是公司兴趣电商业务的重要渠道，公司高度重视抖音业务团队建设与业务发展；在上海成立抖音等兴趣电商的运营团队。
- 医疗器械展望：医疗器械类产品是公司最初起家的重要业务；在售的医疗器械类产品均为二类医疗器械，在研产品覆盖二类医疗器械与三类医疗器械；未来公司会充分发挥“南北联动+内外协同”的研发模式。
- 线下渠道调整与展望：公司从长期健康发展角度出发，对线下销售渠道进行优化，推动渠道模式由传统分销型向价值动销型转型；公司没有公开对未来两年的收入目标进行过展望。
- 库存情况：公司始终遵循以销定产原则，结合市场需求与库存情况，制定精细化生产计划，确保产品供应及时性与库存合理性，不存在大量积压库存的风险。
- 股权激励：关于股权激励方面，公司一直有规划，具体何时能够落实，以及是否能够落实是不确定的。
- 董事长减持计划：目前公司董事长张立国先生没有减持公司股份的计划。
2026-03-03 公告，特定对象调研
接待于2026-03-03
- 2025年4季度销售情况：2025年度财务数据在审计中，关注2026年4月23日披露的《2025年年度报告》。
- 2026年度经营目标：继续做好线上、线下销售业务，发挥南北联动研发优势，加大研发力度，推进产品上新节奏，完善产品矩阵，通过精细化运营提高盈利能力；关注未来定期报告披露的业绩情况。
- 产品结构：分为医疗器械类产品与功能性护肤品两大类；剂型主要分贴片类（敷料、面膜等）与非贴片类（水、精华、乳液、喷雾、冻干及次抛等）。
- 2026年度上新规划：医疗器械类产品与功能性护肤品都有，剂型涵盖敷料、面膜、水、乳、膏、霜、精华、次抛等；以2026年度实际上新情况为准。
- 研发模式：”南北联动+内外协同”；上海研发中心负责化妆品产品研发，哈尔滨研发中心负责医疗器械类产品研发；外部与第三方科研院所合作，围绕功效验证、新原料应用等领域开展联合研发。
- 线下销售渠道优化成果：符合公司预期，财务端数据反馈存在滞后性，看未来定期报告。
- 优化方向：推动从传统分销型向价值动销型转型，”强监管+强优化”双轮驱动；聚焦代理商与零售终端存货精细化管理，平衡库存水平，全渠道价格体系动态监管；审慎遴选战略性合作的代理商与零售终端伙伴，完善经销商支持体系，深化供应链协同。
- 2025年化妆品新原料备案：备案2款，分别是阿魏酰三肽-129 酰胺、乙酰基酪氨酰环D-谷氨酰三肽-110 酰胺；前期披露过苦参碱水杨酸盐、乙酰姜黄酮、β-烟酰胺单核苷酸。
- 二类医疗器械注册证：有4个，分别是医用透明质酸钠修复贴、医用透明质酸钠修复液、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴、医用海藻糖修复贴。
- 第三类医疗器械产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得临床试验总结报告；正在筹备注册申报材料递交，后续涉及国家药品监督管理局评估和审评，能否及何时取得注册证看审评审批情况。
- 上海地区业务布局：团队分两部分，上海研发中心团队定位于化妆品产品研发；电商运营团队负责抖音等兴趣电商运营；杭州布局负责天猫等货架电商业务。
- 2025年分红计划：未确定，根据2025年度业绩情况及2026年度资金使用规划科学制定；关注2026年4月23日披露的年报。
- 外延并购规划：持续关注，目前暂无合适标的。
- 股权激励打算：暂不确定今年是否会开展。
2026-02-27 公告，特定对象调研
接待于2026-02-27
- 产品结构：主要分为医疗器械类产品与功能性护肤品两大板块，从剂型上主要分贴片类与非贴片类，非贴片类涵盖水、精华、乳液、喷雾、冻干及次抛精华等多种形态。
- 非贴片类产品占比：非贴片类产品的收入占比在不断提升。
- 三类医疗器械产品进展：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维近期完成了临床试验并取得临床试验总结报告，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料已进入临床试验阶段；注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶争取在今年启动临床试验。
- 产品价盘：产品价盘情况是比较稳定的，全渠道价差整体可控，主流渠道间波动基本维持在合理区间。
- 布局医美赛道原因：医美赛道的医疗器械类产品与现有产品是契合的，布局医美赛道是进一步完善产品矩阵的重要举措；医美相关标的我们一直在关注。
- 分红率：积极回报投资者的态度是不会变的，具体分红情况要根据公司的业绩与资金规划来科学制定。
- 股权激励规划：关于股权激励方面我们是有规划的，具体情况要以公司披露的公告为准。
2026-02-04 公告，特定对象调研,现场参观
接待于2026-02-04
- 公司主要业务：敷尔佳是一家专业皮肤护理产品企业，专注于专业皮肤护理产品的研发、生产与销售，产品主要分为医疗器械类产品与功能性护肤品两大板块，剂型涵盖面膜、水、精华、乳液、喷雾、冻干及次抛精华等多种形态，在产品销售方面，公司是线上线下协同发展的全渠道战略，线上渠道已全面入驻天猫、抖音、京东、拼多多等主流电商及社交平台，线下渠道深入渗透至化妆品专营店、大型商超、连锁药店、美容机构及医疗机构等实体终端，形成了立体化的市场触达网络。
- 医疗器械注册证数量：目前公司已获批二类医疗器械注册证 4 个，产品名称分别为：医用透明质酸钠修复贴、医用透明质酸钠修复液、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴、医用海藻糖修复贴。
- 研发模式和研发团队情况：目前公司在上海与哈尔滨设有研发中心，上海研发中心聚焦原料开发与前沿技术应用，哈尔滨研发中心深耕医疗器械产品研发。研发模式采用内外协调的模式，外部通过与第三方科研院所的合作，拓展多元研究方向，围绕功效验证、新原料应用等领域开展联合研发。通过内外协同，进一步完善研发架构，兼顾技术创新的自主性与敏捷性，为产品迭代与长期科技竞争力储备动能。
- 2025年原料端新进展：公司 2025 年完成了“阿魏酰三肽-129 酰胺、乙酰基酪氨酰环 D-谷氨酰三肽-110 酰胺”两款新原料备案，后续公司会针对新原料进行产品开发，进一步完善公司产品矩阵。具体原料备案情况可以在国家药品监督管理局网站进行查询。
- 2025年化妆品产品备案情况：公司 2025 年备案化妆品产品 48 个，剂型覆盖水、乳、膏、霜、精华等。具体产品备案信息可以在国家药品监督管理局网站进行查询。
- 胶原蛋白水光针进展：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目临床试验已经做完了，处于临床试验总结报告筹备阶段，今年会申报注册，具体进展可以关注公司后续披露的定期报告和临时公告。
- 线下渠道优化进展：目前线下渠道优化进展是符合公司预期的，主要体现在销售渠道与零售终端的优化层面，财务端的反馈存在一定滞后性。未来，我们将加强与服务型经销商的合作，通过“强监管 + 强优化”双轮驱动，强化线下市场管控，前者聚焦代理商与零售终端存货的精细化管理，精准平衡库存水平以规避积压风险，同时对全渠道价格体系实施全面、持续的动态监管，保障价格秩序稳定；后者着眼于审慎遴选战略性合作的代理商与零售终端伙伴，推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型，为合作伙伴与终端消费者提供更专业、更全面的产品与服务支持。
- 董事和高管减持意向：目前公司董事和高级管理人员暂无减持意向。
2026-01-08 公告，特定对象调研,现场参观
接待于2026-01-08
- Q1、双十一和双十二上新情况及明年计划
- 2025年11-12月上新数据：两个月合计上新品18款（含旧品升级），械品和妆品各占9款。
- 2026年上新计划：械品和妆品都有，具体以实际上新情况为准。
- Q2、胶原蛋白化妆品和医美进展
- 械品方面：2025年有一款Ⅲ类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”已经进入临床阶段。
- 注射类产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目临床试验已经做完，处于临床试验总结报告筹备阶段；重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶项目处于研发阶段，争取今年启动临床。
- Q3、产品结构调整与毛利率走低原因
- 产品结构调整目的：顺应消费市场趋势、契合公司业务发展、完善产品矩阵。
- 毛利率波动原因：行业竞争加剧带来的促销环境变化；产品结构切换过程中高毛利产品占比自然下降；新拓展品类前期规模效应尚未完全释放。
- Q4、核心产品全渠道价盘表现
- 价盘表现：全渠道价差整体可控，主流渠道间波动基本维持在合理区间。
- Q5、2025年全销售表现
- 销售数据：具体数据待4月23号年报披露。
- 线下销售情况：受销售渠道优化调整影响较大；公司主动优化线下销售渠道，推动渠道模式由传统分销型向价值动销型转型。
- Q6、线下渠道调整与库存管理阶段
- 调整成效：线下渠道调整已取得阶段性成效，主要体现在销售渠道与零售终端的优化层面。
- 管理措施：加强与服务型经销商合作；“强监管+强优化”双轮驱动，前者聚焦存货精细化管理与全渠道价格体系动态监管，后者着眼于审慎遴选战略性合作伙伴。
- Q7、利润端压力因素及拐点信号观测
- 利润承压因素：线上销售费用较高，影响线上净利率；线下销售渠道优化调整，导致线下收入和利润同步降低。
- 改善方向：线下业务的修复与成长，通过严格的市场管控与健康有序的销售渠道。
- Q8、后续股权激励想法
- 规划意向：对于推进股权激励计划有积极的意向，意愿更为强烈。
2025-09-23 公告，特定对象调研
接待于2025-09-23
- 销售渠道优化进展：上半年度已取得阶段性进展，销售渠道逐渐回归健康，今年第二季度营业收入环比第一季度增长86.68%，业绩呈回暖趋势，进展符合公司预期。
- 产品结构：主要分为医疗器械类产品与功能性护肤品两大类，剂型多元丰富，覆盖面膜、水、精华、乳液、喷雾、次抛、眼膜等多剂型。
- 线上渠道表现：上半年度比较亮眼的是京东，公司通过加深与京东之间的合作，丰富了产品种类，增加了满赠活动、新品首发等合作方式，实现了京东平台的较好增长。
- 三类注射产品进展：重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维临床试验的三轮注射已全部完成，项目处于数据清理与总结报告筹备阶段，进展顺利，符合公司预期。
- 乳糖酸面膜表现：从上半年销售数据看，销量非常好，符合公司预期。
- 在研项目储备：在研项目储备较多，随着上海研发中心成立，研发端持续发力，研发立项与推新节奏加快，未来将持续加大研发力度，丰富产品矩阵，提升市场竞争力。
- 三季度分红：具体分红安排，请持续关注公司临时公告。
- 后续新品推出计划：今年后续还有新品，请持续关注。
2025-08-26 公告，业绩说明会
接待于2025-08-26
- 医疗器械注册证：截至2025年6月30日，累计获批二类医疗器械注册证3个
- 募投项目：已全部达到预定可使用状态，募集资金专项账户已全部注销完毕
- 销售情况：2025上半年度线下收入环比呈现较好增长趋势，业绩逐步回暖
- 经营数据：2025年上半年度实现营业收入863,112,643.06元，归属于上市公司股东的净利润229,656,927.58元
- 医疗器械类产品：在售产品包括医用透明质酸钠修复贴、修复液等8个品类
- 京东平台销售：2025年上半年度销售情况较好，同比增长比较亮眼
- 股份情况：无限售条件股份77,529,400股，占总股本14.91%
- 毛利率升高原因：优化线下销售渠道导致医疗器械类产品整体销售价格上涨
- 季度增长：2025年第二季度营业收入环比第一季度增长86.68%
- 收入比例：化妆品类收入62,481.77万元占72.39%，医疗器械类收入23,829.45万元占27.61%
- 子公司：2家全资子公司分别为哈尔滨敷特佳经贸有限公司和上海敷尔佳科技发展有限公司
- 融资计划：自有资金储备充足，目前暂无融资计划
2025-08-25 公告，特定对象调研
接待于2025-08-25
- 销售渠道优化与产品价格梳理：2025年第二季度营业收入环比第一季度增长86.68%
- 6·18大促表现：抖音和天猫都呈增长态势，线上整体销售情况符合预期
- 京东平台销售情况：增速比较亮眼，加深合作，丰富产品种类，增加满赠活动和新品首发
- 线上投流体感和效率：整体趋势平稳，没有明显变化
- 抖音达播占比趋势：有所收紧，收缩了部分高费比渠道，达播主要集中在大促期间
- 线下费用率变化趋势：经销收入占比超过99%，基本没有什么销售费用
- 非贴片类产品占比：收入占比在稳步提升，产品种类愈加丰富
- 研发团队规模：还处于成长阶段，还会进一步完善
- 重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维进展：3轮注射已全部完成，处于数据清理与总结报告筹备阶段
- 中期分红：具体分红安排请关注公司临时公告
