成都先导-688222-机构调研汇总

一、公司2026年三季度业绩基本情况介绍

• 2026年前三季度：主营业务收入、利润、毛利率继续保持稳步增长；营业收入5.50亿元，同比增长48.73%；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增长50.11%。
• 第三季度单季：营业收入2.04亿元，同比增长42.88%；归属于上市公司股东的净利润5,873.98万元，同比增长37.15%，展现出稳中有进的态势。
• 积极拓展国内外客户：新增与存量商业项目持续落地、有序交付并确认收入，新商业模式逐步转化，各业务板块收入均实现同比增长；主营业务收入增长与毛利率提升共同带动利润增长；剔除汇兑损失影响，前三季度利润总额1.69亿元；研发投入显著增加，重点推进HG146、HG254等自研管线项目，以及DEL库、类环肽库、RIPTAC、递送系统等核心技术平台建设，为后续商业化转化与长期发展积蓄动能。

二、问答环节

问题1:公司AI能力建设的进度?HAILO平台在分子交付效率上提升了多少?

• （1）HAILO平台的定位与规划逻辑：HAILO原意是“高通量AI驱动的化合物优化”，核心是将AI与自动化能力整合，服务于化合物优化和临床前候选化合物（PCC）交付；最初多围绕单点应用展开，例如亲和力预测；实际PCC交付需综合平衡亲和力、ADME、细胞活性、体内安全性、体内药代、体内药效/毒理，以及成药性、溶解度等，因此公司逐步形成从靶点产生新活性配体、持续优化至PCC的完整闭环，提升多分子、多领域应用下的闭环优化效率。
• （2）三大能力支柱：①底层数据模型：基于DEL筛选技术积累的上千个靶点、数十亿至万亿级筛选基础数据，建立底层预测模型，作为持续DMTA闭环的起点；②自动化合成和测试：阶段性运行中可实现约每月上万个分子的产出，并有过较长连续运行的实践；③数据整理和分析：去年底并购的摩熵智能在数据收集、整理、建模等方面发挥作用，推动传统积累数据由数据孤岛、算法孤岛、单点算法逐步向完整、可操作的闭环整合。
• （3）交付效率的项目层面观察：①PCC交付过去可能约一年半至两年，目前部分项目最快已到约半年左右；②苗头化合物过去难成药靶点可能需要数月，目前部分项目一两个月可推进解决；案例中分子从DEL筛出时活性处于几个微摩尔至十来个微摩尔、配体效率约0.2，约一两个月内提升至几个纳摩尔、配体效率约0.4—0.5；自研HG254项目从靶点提名到PCC确认整个过程约8个月。HAILO已在多个项目中验证加速化合物优化的能力，具体项目交付节奏和结果受靶点特性、分子复杂度、客户需求及研发风险等多因素影响，存在不确定性。

问题2:如何看待DEL与AI结合对行业的拉动?

• DEL渗透率持续提升：药物发现环节是公司主要聚焦的赛道，DEL技术渗透率持续提升，反映在业绩、行业报道、文献发表和会议交流中；应用范围向蛋白—蛋白相互作用（PPI）、膜蛋白、共价化合物、降解剂、临近诱导等新型领域扩展；每一类新机制持续向创新药应用推进，都会自然推升对化合物等分子实体的需求。
• AI的核心作用不是“取代”，而是“扩大探索半径”：现阶段及未来一段时间，AI不是取代人、取代实验；AI技术本身仍需持续验证，需要更多数据和案例证明其行业影响，同时也开辟了新的分子类别和探索空间；AI竞争焦点已不再是“能不能做”，而是把现在和未来要做的事做得更好、更快，通过扩大实验范围、产生更多更密集且更有效的数据，提升项目成功确定性；蛋白质结构预测是变革起点之一，蛋白、多肽、抗体的设计与优化、虚拟筛选、新分子设计等案例越来越多，AI技术平台正与自动化、检测体系等实验手段整合形成闭环，呈现双向需求、相互辅助、相互创造的关系；未来AI将与传统实验和新型实验手段（特别是高密度自动化、新型探测检测技术）更紧密结合。
• 公司“DEL+AI+自动化”HAILO平台：基于DEL技术产生海量湿实验数据，建设“DEL+AI+自动化”一体化优化平台；将多年积累的上千个靶点、数十亿至万亿级分子筛选数据持续整理、更新，优化相关模型；通过新平台形成更高效的DMTA闭环（设计—合成—测试—分析），围绕具体项目和类别项目产生更多数据，更好、更高效地交付PCC项目，从单点靶点筛选向完整项目交付延伸；对类环肽、临近诱导，特别是RIPTAC、分子胶等新型分子形态及新生物学机制形态，平台也有望产生更有力的科学探索。

问题3:如何看待多肽领域的布局?目前公司在这部分的差异化优势和进展?

• 多肽领域应用前景广阔，应用场景多元：多肽既可作为治疗分子，包括线性肽、环肽及修饰多肽等，也可作为递送载体（如递送核素、小核酸），并可用于双功能抗体类似的新型应用；产业链布局需综合考虑氨基酸（含非天然氨基酸）供应、多肽结构设计、高效合成及放量生产等环节；公司采取多元化策略推进多肽领域布局，围绕基础砌块的选择与设计、库构建策略（结合DEL经验技术）、筛选效率提升及应用场景验证等方面拓展市场，按节奏推进，强调特色而非速度；应用布局上，一方面聚焦投入库建设，另一方面宽范围探索应用，围绕肿瘤、自免、代谢、神经等领域的重要靶点（包括成熟重要靶点和新兴靶点）提前布局并自主筛选；环肽有望在未来一段时间对公司发展发挥重要支撑作用；整体看，公司形成以DEL技术积累为基础、类环肽库建设为特色、筛选效率与应用验证相结合、早期资产创造为延伸的差异化布局。
• 报告期内公司已建成基于DEL技术的类环肽创新平台：库容规模超7,000亿分子，为针对复杂靶点的苗头化合物发现提供更加广阔的化学空间；第一，区别于mRNA展示和噬菌体展示等传统展示技术，DEL技术能够高效引入非天然氨基酸作为分子砌块，类环肽DEL库已囊括超过1,500种非天然氨基酸，显著拓展环肽结构多样性；第二，在环化策略方面，公司开发了十余种不同类环肽的环化方式，涵盖侧链交联、硫醚键、酰胺键、碳-碳键、杂环形成等多种化学连接类型，部分成果已发表两篇同行评议研究论文（Organic Letters, 2024, 26, 10640；Bioconjugate Chemistry, 2025, 36, 2336）；第三，该平台类环肽分子环内氨基酸个数覆盖3至15个，分子类型涵盖小环肽、中环肽、大环肽及双环肽；第四，在应用层面，类环肽分子既可作为递送载体用于核素和小核酸的靶向递送，也可用于开发口服环肽药物，并可作为双功能抗体的替代方案，截至目前该平台上最快的项目从靶点提名到PCC确认仅用时8个月。
• 除DEL库构建与筛选外：第五，公司初步搭建了类环肽的高通量合成、优化及评价平台，并基于多个项目解析了靶点-类环肽的结构信息，以指导分子的理性优化；第六，围绕分子优化，公司已建立自有类环肽数据库及人工智能技术平台，目前已积累近9,000个类环肽分子的数据；公司开发了高通量肽合成方法和logP测试方法，相关成果发表于《Medicinal Chemistry Research》；在AI建模方面，预印版发布了面向类环肽的CycWeave框架（《CycWeave:A Rational Token-Free Dual-View GraphFramework for Cyclic Peptidomimetics Modeling》），该框架通过同时建模原子级和片段级图结构，在膜渗透性预测和DEL富集建模任务中均取得了优于传统方法的性能；团队已开发多个模型用于类环肽透膜性预测，为药物化学优化提供有效指导。

问题4:公司TPD(PROTAC/分子胶/RIPTAC)平台的进展如何?

• 报告期内TPD各个研发项目进展顺利：符合与合作伙伴约定的交付成果，逐步实现向一站式研发项目商业化模式转型；1、构建多个分子胶库，并且成功完成了基于DEL筛选分子胶的技术验证，突破解决了分子胶早期发现中缺乏高效筛选的痛点，为后续针对难成药靶点（如转录因子）的分子胶药物拓展储备了前沿筛选能力。
• 公司自研新型CRBN配体：已成功支持多个PROTAC项目进入体内药效研究阶段，在降解活性、靶点选择性及口服生物利用度方面均表现优异，为公司开发差异化PROTAC药物奠定了工具分子基础。
• RIPTAC完成多维度新型TP-EP（靶蛋白-必需蛋白）配对探索与验证：拓宽了平台的应用边界，并建立覆盖分子设计到药代评价的完整研发流程。

问题5:公司战略重心从“新药上市为核心目标”转向“现金流平衡下的管线聚焦”,这一转变的核心考量是什么?

• 公司始终坚持以创新驱动发展：持续完善以DNA编码化合物库（DEL）技术为核心的药物发现平台体系；基于对行业趋势和自身资源禀赋的审慎研判，公司在自研管线推进中注重经营质量与现金流的动态平衡，对自研管线项目进行聚焦调整，集中资源推进少数高确定性项目，以提升研发资金使用效率。
• 这一策略调整的核心考量在于：在保持核心平台技术持续迭代和商业服务能力稳步提升的基础上，以更加审慎、高效的方式推进自研管线，实现商业服务板块与自研管线之间的协同发展；当前商业服务板块持续保持良好的发展态势，依托DEL平台的核心技术优势，公司已构建起涵盖新药研发服务、不同阶段在研项目转让等多元化的商业模式，与全球数百家制药公司、生物技术公司及科研机构建立了广泛合作，商业服务板块具备良好的自我造血能力，能够为平台技术迭代和管线推进提供稳定的资源支撑。
• 公司对自研管线实施聚焦策略：旨在优化资源配置效率，将有限的研发资源集中于确定性更高、临床价值更为明确的项目，在保障平台业务持续发展的同时，合理控制研发投入节奏，推动公司整体经营质量的稳步提升；未来公司将继续秉持稳健经营的理念，依托核心技术平台，持续为全球合作伙伴提供优质的新分子解决方案，以源头创新赋能药物研发，为股东创造长期可持续的价值。

成都先导2026年半年度业绩说明会调研总结

公司通过上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com）平台以网络文字互动方式召开2026年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流和沟通。

问题1：如何看待多肽领域的布局？目前公司在这部分的差异化优势和进展？

• 多肽领域发展前景广阔，应用场景多元：可作为治疗分子（如现有多肽药品），包括线性肽、环肽、修饰过的多肽等；还可作为递送载体（如递送核素、毒素、小核酸）及用于双功能抗体类似的新型应用；产业链布局需考量氨基酸（含非天然氨基酸）供应、多肽结构设计、高效合成及放量生产等。
• 成都先导目前采取多元化策略，从基础砌块选择设计、库的构建策略（利用DEL经验技术）及筛选效率、环肽结构优化、应用场景验证等方面扩展市场。
• 报告期内，成都先导已建成基于DEL技术的类环肽创新平台，库容规模超5,000亿分子，为针对复杂靶点的苗头化合物发现提供了更加广阔的化学空间：
  • 第一，区别于mRNA展示和噬菌体展示等传统展示技术，DEL技术能够高效引入非天然氨基酸作为分子砌块；截至目前，类环肽DEL库已囊括超过1,500种非天然氨基酸，显著拓展了环肽的结构多样性。
  • 第二，在环化策略方面，成都先导开发了十余种不同类环肽的环化方式，涵盖侧链交联、硫醚键、酰胺键、碳-碳键、杂环形成等多种化学连接类型，部分成果已发表两篇同行评议研究论文（Organic Letters, 2024, 26, 10640；Bioconjugate Chemistry, 2025, 36, 2336）。
  • 第三，该平台的类环肽分子环内氨基酸个数覆盖3至15个，分子类型涵盖小环肽、中环肽、大环肽及双环肽。
• 在应用层面，类环肽分子既可作为递送载体用于核素和小核酸的靶向递送，也可用于开发口服环肽药物，并可作为双功能抗体的替代方案；截至目前，该平台上最快的项目从靶点提名到临床前候选化合物（PCC）确认仅用时8个月：
  • 第五，除DEL库构建与筛选外，成都先导初步搭建了类环肽的高通量合成、优化及评价平台，并基于多个项目解析了靶点-类环肽的结构信息，以指导分子的理性优化。
  • 第六，围绕分子优化，公司已建立自有类环肽数据库及人工智能技术平台，目前已积累近9,000个类环肽分子的数据；成都先导开发了高通量肽合成方法和logP测试方法，相关成果发表于《Medicinal Chemistry Research》；在AI建模方面，预印版发布了面向类环肽的CycWeave框架（《CycWeave:A Rational Token-Free Dual-View GraphFramework for Cyclic Peptidomimetics Modeling》），该框架通过同时建模原子级和片段级图结构，在膜渗透性预测和DEL富集建模任务中均取得了优于传统方法的性能；此外，团队已开发多个模型用于类环肽透膜性预测，为药物化学优化提供有效指导。

问题2：HAILO的进展？

• 目前，历史数据系统化治理及HANDS优化迭代工作正有序推进；持续完善HAILO平台（High-throughput AI-driven Lead Optimization），夯实数据底座与工具链基础，赋能更多研发项目；截至报告期末，公司已完成DEL数据基础架构的升级重构，同时适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础；公司持续优化迭代AI智能体HANDS（HitGen AI eNabled Drug discovery aSsistant），使其具备数据连接、模型封装与工具加载能力，构建无缝衔接的AI驱动设计流程，实现从DEL苗头化合物发现到候选药物的闭环，支撑AI应用在项目上的快速落地。
• 启动类环肽的AIDD平台，项目方面获得活性显著提升的化合物，实现多个商业项目的加速与赋能。
• 支持多个RIPTAC项目，对RIPTAC管线项目完成多轮DMTA（设计-合成-测试-分析）优化。

问题3：小核酸板块业务及先衍管线的情况？

• 截至2026年6月，小核酸药物研发服务板块（OBT）实现收入5,402.93万元，同比增长94.03%，受益于核酸药物市场的持续活跃，报告期内公司在上游核苷单体合成，序列设计与合成、中游递送技术差异化开发及生物学评价、下游CMC服务等环节的业务均实现增长，同时小核酸一站式项目收入亦实现同比增长，共同驱动板块整体收入显著增加；报告期内，公司系统梳理核酸递送关键靶点，探索新型递送分子，完成多个用于小核酸递送及用于偶联核素和毒素的类环肽分子发现研发项目；发表了小核酸的综述性文章《Therapeutic oligonucleotides revisited: Focus on siRNA and antisense technologies》；小核酸CMC第二条生产线已经启动建设。
• 先衍生物作为公司孵化的参股公司，已经建立起包括新颖的小核酸修饰技术、肝外递送技术和单分子双靶点调节技术在内的创新技术体系，并聚焦慢病治疗领域，布局针对高血压、高血脂、高体脂等疾病的小核酸新药管线。
• 从2022年底成立至今，已经有三个项目进入临床阶段：其针对AGT靶点的超长效降压药物LDR2402 Ⅱb入组按计划进行中；用于治疗肥胖的小核酸新药LDR2515注射液（INHBE靶点）的临床Ⅰ期病人已经入组完成，等待数据读出；针对双靶点PCSK9/Lp(a)的治疗高脂血症的siRNA药物LDR1259注射液项目已于近期获得IND批准，即将启动一期临床，其他管线亦均按既定节点执行；具体管线进展，请关注先衍生物公开披露的信息。

问题4：报告期内汇兑损失约1417万元，而上年同期为汇兑收益约850万元，汇率波动对业绩的影响有多大？公司有何对冲措施？

• 公司业务主要结算货币为美元，报告期内人民币升值，本期汇兑损失约1,417万元（去年同期汇兑收益约850万元），若剔除汇兑损失，本期利润总额约10,064万元。
• 公司高度重视汇率风险管理，将持续优化结算币种结构；为了减少汇兑带来的影响，公司于2026年4月27日召开第三届董事会第六次会议，审议通过了《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》，公司管理层在授权范围内、以套期保值为目的，审慎适时开展外汇衍生品交易等，积极管理汇率风险，努力降低汇率波动对经营业绩的影响。
• 未来公司将继续聚焦主业、稳健经营，密切跟踪汇率走势并动态完善风险管理措施；汇率波动及外汇衍生品交易效果存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。

问题5：H1 DEL IP+里程碑约3700万；请问公司存量对外授权项目中，2026H2–2027年有哪些预设里程碑节点触发付款？公司是否给非一次性、可复现里程碑收入指引？

• 就存量对外授权项目在2026年下半年至2027年的里程碑付款安排，涉及客户商业机密，公司未在公开披露中逐一列示各项目的具体触发节点、金额及时间表。
• 根据公司已披露的合同框架，里程碑付款通常与合作方药物研发实际进展挂钩，可能涉及GLP毒理、临床Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期及上市等阶段，具体触发条件、金额及确认时点以合同约定和合作方项目推进情况为准，存在不确定性，公司不对具体付款节点作前瞻性承诺。
• 关于是否提供非一次性、可复现的里程碑收入指引，公司目前未公开披露该类前瞻性财务指引；2026年上半年DEL板块IP转让及里程碑费相关数据，请以公司已披露的2026年半年度报告为准；后续里程碑收入确认情况请以公司定期报告或相关公告为准；如相关事项达到信息披露标准，公司将严格按照信息披露规则及时履行披露义务。

问题6：公司销售费用同比增长85.12%的原因？

• 2026年上半年，公司销售费用为1,701.98万元，同比增长85.12%，主要系业务规模扩大，市场拓展投入增加，以及新增子公司并表所致。
• 虽然同比增速较高，但销售费用率约为4.9%，整体仍处于较低水平。
• 同期公司实现营业收入3.46亿元，同比增长52.41%；归母净利润8,067.53万元，同比增长61.21%，整体盈利能力保持良好；公司将继续优化费用结构，提升经营效率。

问题7：摩熵智能的数据服务与公司原有的DEL数据资产如何整合？数据要素的商业化是否形成了新的收入模式？

• 摩熵智能专注于生命科学领域数据系统开发和咨询解决方案服务，以自主研发的BCPM（生物-化学-药学-医学）数据架构为核心，整合超10万个数据源，构建了高质量的结构化数据集群，其基于BCPM-Miner等垂类AI模型的数据智能技术，在医药文本抽取、多模态理解与知识图谱构建方面具备相关积累。
• 在平台赋能层面，摩熵智能可协同HAILO平台持续完善数据底座与工具链基础，报告期内已完成DEL数据基础架构的升级重构，并适配自动化平台的数据采编体系，实现项目级内部研发数据与外部公开信息的定时同步，为核心数据标准化治理与资产沉淀奠定基础。
• 摩熵智能的数据资源与处理技术，正为上述AI平台的迭代提供更广泛的数据维度和技术支撑。

问题8：公司上半年营收3.46亿元、净利润8067万元，均创历史同期新高，能否拆解一下驱动增长的核心因素？

• 作为新药源头发现的平台型研发企业，成都先导长期以来为全球客户提供针对各类靶点、处于不同研发阶段且具备可专利性的新分子实体，随着全球创新药产业的发展，全球合作伙伴对多样化新型分子的需求日益增长，有力驱动了公司各板块业务的增长；DEL（包括DEL库的设计、合成和筛选及拓展应用）作为公司的基石业务报告期内保持了强劲增长，且该业务保持了较高的毛利率，同时，公司在报告期内持续兑现客户项目对应里程碑收入，带来了利润的整体提升；与此同时，英国子公司进一步巩固了FBDD/SBDD平台（基于分子片段与三维结构信息的药物发现技术）的稳步发展，主要业务板块收入实现稳步增长的同时，亦实现部分对应项目里程碑收入。
• OBT板块（基于寡核苷酸的药物研发平台）受益于核酸药物市场整体活跃，报告期内公司在上游核苷单体合成，序列设计与合成、中游递送技术差异化开发及生物学评价、下游CMC服务等环节的业务均实现增长，同时小核酸一站式项目收入亦实现同比增长，共同驱动板块整体收入显著增加。
• TPD（临近诱导药物相关技术平台）板块从2025年开始积极探索多种临近诱导药物分子的开发路径，报告期内各个研发项目进展顺利，符合与合作伙伴约定的交付成果，逐步实现向一站式研发项目商业化模式转型。

问题9：2026年公司研发投入同比增长55.85%。请问是哪些具体项目导致了投入的显著增加？这是否会对短期利润造成持续压力？

• 2026年上半年研发费用4,489.78万元，占营收比例升至12.98%，上年同期研发费用2,880.85万元。
• 在自研管线方面，HG146 Ⅱa期临床研究进展顺利，正在根据国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）的建议制定关键临床计划，其他适应症的开发正在推进中；HG254已进入PCC确认阶段，当前正按计划开展IIT（Investigator-Initiated Trial）研究。
• 在核心技术平台建设方面，公司持续对DEL库拓展、RIPTAC及递送系统等研发项目的投入，推动平台不断迭代升级，致力于为聚焦创新药前沿的制药企业和生物技术公司提供独特的新分子实体。
• 持续的高研发投入是公司作为创新驱动型生物科技企业保持长期竞争力的基石；虽然短期会对利润有一定影响，但2026年上半年的业绩已经证明，公司有能力通过商业化服务收入的快速增长来覆盖研发投入，实现盈利的同步高增长。

问题10：公司战略重心从“新药上市为核心目标”转向“现金流平衡下的管线聚焦”，这一转变的核心考量是什么？

• 公司始终坚持以创新驱动发展，持续完善以DNA编码化合物库（DEL）技术为核心的药物发现平台体系；基于对行业趋势和自身资源禀赋的审慎研判，公司在自研管线推进中注重经营质量与现金流的动态平衡，对自研管线项目进行聚焦调整，集中资源推进少数高确定性项目，以提升研发资金使用效率。
• 这一策略调整的核心考量在于：在保持核心平台技术持续迭代和商业服务能力稳步提升的基础上，以更加审慎、高效的方式推进自研管线，实现商业服务板块与自研管线之间的协同发展。
• 当前，公司商业服务板块持续保持良好的发展态势；依托DEL平台的核心技术优势，公司已构建起涵盖新药研发服务、不同阶段在研项目转让等多元化的商业模式，与全球数百家制药公司、生物技术公司及科研机构建立了广泛合作，商业服务板块具备良好的自我造血能力，能够为平台技术迭代和管线推进提供稳定的资源支撑。
• 在此基础上，公司对自研管线实施聚焦策略，旨在优化资源配置效率，将有限的研发资源集中于确定性更高、临床价值更为明确的项目，在保障平台业务持续发展的同时，合理控制研发投入节奏，推动公司整体经营质量的稳步提升；未来，公司将继续秉持稳健经营的理念，依托核心技术平台，持续为全球合作伙伴提供优质的新分子解决方案，以源头创新赋能药物研发，为股东创造长期可持续的价值。

问题11：DEL 1.2万亿+环肽5000亿；问：摩熵整合后，内部库外部授权（非IP转让）的数据订阅模式有无试点？Data Service 2027收入指引及毛利率区间？

• 公司将在合规前提下持续推进数据服务业务协同，如后续涉及应披露事项，将严格按照信息披露规则及时公告。
• 关于Data Service 2027年收入指引及毛利率区间，相关期间财务数据请以公司定期报告为准。

一、2026年上半年业绩概览

• 营业收入：3.46亿元，同比增长52.41%
• 归母净利润：8,067.53万元，同比增长61.21%；扣非归母净利润7,698.47万元，同比增长42.80%
• 经营现金流：1.21亿元，同比增长9.44%；毛利率54.73%，同比增加0.91个百分点
• DEL板块知识产权转让及里程碑费：合计约3,700万元，带动利润提升

二、未来3-5年发展要点

• 核心业务：扩充DEL库分子类型，类环肽库规模超5,000亿分子；拓展排他性DEL筛选靶点范围
• 技术融合：DEL与FBDD/SBDD协同，加入LIGAND-AI国际合作项目；核酸业务向下游CMC及生产项目转化
• 临近诱导药物：完成分子胶DEL筛选技术验证；自研CRBN配体支持多个PROTAC项目进入体内药效研究；RIPTAC完成TP-EP配对验证
• AI与数据：推进DEL+AI及HAILO平台，构建迭代式DMTA循环；谨慎优化管线，推动中长期项目及合作

三、AI技术平台差异化优势

• 数据优势：针对未知靶点产生海量数据，已有数百个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据
• 模型方向：构建靶点-万亿化合物亲和力预测模型；聚焦AI分子生成、自由能计算及成药性评估
• 外部合作：2025年底增资控股摩熵智能，整合超10万个数据源；2026年4月与成都超算中心共建AI算力底座
• 平台进展：HAILO平台完成数据架构升级；AI智能体HANDS实现DEL到候选药物闭环；类环肽AIDD项目多个商业项目加速；支持多个RIPTAC项目DMTA优化

四、小核酸板块及先衍管线

• 板块收入：小核酸药物研发服务板块收入5,402.93万元，同比增长94.03%；完成多个类环肽递送发现项目，CMC第二条生产线启动建设
• 先衍生物：三个项目进入临床阶段；LDR2402（AGT靶点）IIb入组按计划进行；LDR2515（INHBE靶点）I期入组完成等待数据读出；LDR1259（PCSK9/Lp(a)）获IND批准，即将启动I期

五、多肽领域布局与进展

• 平台规模：类环肽DEL库超5,000亿分子，含超1,500种非天然氨基酸；环化方式十余种，环内氨基酸数覆盖3至15个
• 应用场景：递送载体（核素、小核酸）、口服环肽药物、双功能抗体替代；最快项目从靶点提名到PCC确认仅用8个月
• 优化能力：自有类环肽数据库近9,000个分子数据；开发高通量肽合成及logP测试方法；发布CycWeave框架，膜渗透性预测性能优于传统方法

六、分子授权里程碑费内涵

• 定义：通过DEL筛选服务发现化合物后，以IP转让合同将知识产权转让给客户，收取IP权属转让费，并按开发进度收取里程碑费
• 累计：截至报告期末累计完成148个项目（约1,500个活性化合物实体分子）IP转让；2026年上半年达成13个项目IP转让
• 金额：里程碑节点从GLP毒理到药物上市，每个节点费用从几百万元到几千万元不等

七、TPD平台进展

• 收入：报告期内TPD收入845.66万元，同比增长12.25%
• E3配体：探索超40个新颖E3配体，含5个成都先导专有E3配体；聚焦独有分子胶库，完成DEL筛选分子胶技术验证
• PROTAC：自研新型CRBN配体支持多个项目进入体内药效研究，降解活性、选择性及口服生物利用度表现优异
• RIPTAC：完成多维度TP-EP配对探索验证，建立从分子设计到药代评价的完整流程

八、自研管线临床预期

• HG146：ACC适应症IIa期数据收集接近完成，正与CDE沟通制定关键临床计划
• HG254：基于CPM和HAILO平台快速完成PCC确认，正按计划开展IIT研究
• 其他自研管线按既定节点推进，研发梯次清晰

公司介绍

• 核心平台：成都先导依托国际领先的DNA编码化合物库（DEL）技术及衍生平台，构建新分子发现与优化体系，向医药工业输出治疗性分子与新型工具分子。
• 库规模：DEL库小分子数量突破1.2万亿，是全球目前已知的化合物最多、规模最大的实体小分子化合物库；同时拥有超3,500亿类环肽分子库和超1,000亿线性多肽分子库。
• 全球布局：总部位于中国成都，在英国剑桥、美国休斯顿设有子公司，截至2025年底已累计为全球超过600家客户赋能数千个创新药研发项目。

问题1：万亿级别库的量级与分子多样性

• 库规模与多样性：超1.2万亿小分子化合物库注重分子多样性、新颖性和成药性；合成分子骨架种类数千种，合成砌块接近40,000种，化学反应类型已达170余种。
• 核心指标：单纯数量并非核心指标，分子多样性、新颖性、成药性、筛选方法有效性等因素均重要，关键在于为未满足临床需求提供更多可成药新分子实体。
• 原创成果：过去几年发表近40篇DEL领域原创科学论文，其中与辉瑞、默沙东、强生等合作伙伴共同发表DEL合成化学反应原创论文。
• 聚焦库与多肽库：积极开发聚焦化合物库；除小分子库外，还拥有超3,500亿类环肽分子库和超1,000亿线性多肽分子库。

问题2：多肽领域布局

• 应用场景：多肽作为治疗分子、递送载体（递送核素、小核酸）及双功能抗体类似的新型应用。
• 已建库与验证：建成超3,500亿类环肽库和超1,000亿线性多肽库，多个案例证实针对已知和新兴靶点筛选苗头化合物的能力及有效性。
• 探索方向：正在尝试探索类环肽分子在靶向放射性药物、肝外小核酸药物、口服环肽及靶向无序蛋白等领域的应用。

问题3：参股公司先衍生物管线进展

• 技术体系：先衍生物已建立小核酸修饰技术、肝外递送技术和单分子双靶点调节技术，聚焦慢病治疗领域。
• 管线进展：针对AGT靶点的超长效降压药物LDR2402按计划进行临床II期；用于治疗肥胖的小核酸新药LDR2515注射液（INHBE靶点）临床I期试验按计划有序推进。

问题4：AI技术平台差异化优势

• 平台特点：DEL+AI平台可为未知结构靶点产生海量数据，以已有上千个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据作为训练和参照，实现精准预测。
• 研究聚焦：两个方向：构建靶点-万亿化合物亲和力预测模型；建设DEL+AI+自动化DMTA分子优化平台HAILO。
• 国际合作与AI智能体：2025年参与DREAM Target 2035 Drug Discovery Challenge；核心合作方参与“Target 2035 Phase 2 Roadmap”登上《Nature Reviews Chemistry》；Vernalis加入LIGAND-AI联盟；自主研发AI智能体HANDS；增资控股摩熵智能；2026年与成都数据集团签署战略合作协议。

问题5：全球首个DEL联盟合作

• 联盟组成与角色：2024年与辉瑞、阿斯利康、百时美施贵宝、强生、默沙东、罗氏等组建全球首个DEL联盟；成都先导作为唯一技术服务供应商，为联盟库建设提供支持。
• 进展与成果：前期工作超预期，多家公司反馈联盟库已占其筛选很大比例；所有成员同意将联盟延期至2030年；除库合成外，还正在探讨其他DEL技术共享。

问题6：未来几年整体战略

• 核心系统：构建以全球领先的万亿级DEL为核心的底层技术平台群，形成规模化、高效率且可拓展的药物发现与优化系统。
• 商业化验证：历史累计为全球超过600家客户赋能数千个研发项目。
• 能力拓展：沿研发价值链纵向深化（FBDD/SBDD、OBT、TPD、CPM等平台），横向拓宽能力边界，引入AI与自动化（HAILO平台）。
• 未来聚焦：聚焦新型工具分子与治疗性分子的持续发现、优化及转化，探索授权、合作等多元化模式，实现研发成果价值最大化释放。

• 首席商务官变动：Steffen Helmling博士个人情况发生变化，后续信息将根据公司安排适时更新。
• HG146项目进展：IIa期临床沟通交流会议状态变更为“已反馈”，公司正根据CDE反馈意见组织专家讨论后续方案，重要进展将及时披露。
• 研发投入增长：2026年Q1研发费用2,068.32万元，同比增61.28%，主要由于HG146 II期临床推进、其他自研管线拓展及DEL库、RIPTAC、递送系统等平台建设。高研发投入是保持长期竞争力的基石。
• 分红与股东回报：2025年拟每10股派发现金红利1.3元，分红比例占归母净利润47.57%。未来将综合考虑盈利、现金流和资本开支，制定持续稳定的利润分配政策。
• 汇率风险管理：2026年Q1因人民币升值产生汇兑损失约643万元。公司拟开展外汇衍生品交易，运用远期结售汇等工具平滑汇率波动影响。
• 商誉减值风险：收购摩熵智能形成约6,000万元商誉，已在年报中作为核心风险披露。公司正积极推进业务深度融合，每年进行减值测试并及时披露。
• IP转让模式：2025年累计完成135个项目化合物知识产权转让，其中25个为本年度达成。IP转让带来即时转让费及未来里程碑收入，提供持续现金流。
• HAILO平台进展：2025年持续推进DEL+AI/ML能力建设，包括AI智能体HANDS、启动类环肽AIDD平台，已在分子胶等项目中验证加速优化能力。
• 摩熵智能战略投资：控股摩熵智能旨在引入结构化数据资源与数据处理技术，增强内外部研发数据整合与应用能力，为HAILO和HANDS平台提供支撑。
• 2025年增长驱动力：营收和净利润强劲增长，净利润同比增长超113%，核心来自DEL基石业务（收入+25.36%）、FBDD/SBDD业务（收入+27.90%）及新业务OBT商业化（收入+56.68%）。
• OBT业务亮点：2025年收入同比增长56.68%，成功实现小核酸一站式项目商业转化，并参与《小核酸药物递送系统技术要求》团体标准制定。

• 业绩基本情况：2025年营收5.26亿元（+23.09%），归母净利润1.10亿元（+113.22%），扣非归母1.13亿元（+96.27%），经营现金流2.16亿元（+69.01%），毛利率54.24%（+2.35pct）。2026年Q1营收1.61亿元（+50.40%），归母净利润4150.02万元，扣非归母3963.36万元，均显著增长。
• DEL+AI平台差异化优势：成都先导的DEL+AI平台特点在于为未知结构靶点产生海量数据，以已有上千个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据为训练和参照，干湿实验结合；HAILO平台聚焦DMTA分子优化循环；AI智能体HANDS打通数据与算法壁垒；HANDS平台已在分子胶等项目中验证加速优化能力。
• 业务进展：公司建成类环肽库超3500亿分子、线性多肽库超1000亿分子，并在靶向放射性药物、肝外小核酸等领域探索应用；小核酸服务板块2025年营收7526.04万元（+56.68%），海外核酸类CMC订单获认可；参股公司先衍生物小核酸管线LDR2402临床II期、LDR2515临床I期；自研HG146（复发/转移性腺样囊性癌）Ⅱa期临床完成入组，有效性安全性呈积极信号。
• 未来整体战略：核心战略是构建以万亿级DNA编码化合物库（DEL）为底层技术的规模化、高效率且可拓展的药物发现系统；纵向深化拓展FBDD/SBDD、寡核苷酸、邻近诱导、类环肽等平台，横向布局AI与自动化（HAILO平台），并探索授权、合作等多元化模式实现研发成果价值最大化。