成都先导-688222-机构调研汇总

一、2026年上半年业绩概览

• 营业收入：3.46亿元，同比增长52.41%
• 归母净利润：8,067.53万元，同比增长61.21%；扣非归母净利润7,698.47万元，同比增长42.80%
• 经营现金流：1.21亿元，同比增长9.44%；毛利率54.73%，同比增加0.91个百分点
• DEL板块知识产权转让及里程碑费：合计约3,700万元，带动利润提升

二、未来3-5年发展要点

• 核心业务：扩充DEL库分子类型，类环肽库规模超5,000亿分子；拓展排他性DEL筛选靶点范围
• 技术融合：DEL与FBDD/SBDD协同，加入LIGAND-AI国际合作项目；核酸业务向下游CMC及生产项目转化
• 临近诱导药物：完成分子胶DEL筛选技术验证；自研CRBN配体支持多个PROTAC项目进入体内药效研究；RIPTAC完成TP-EP配对验证
• AI与数据：推进DEL+AI及HAILO平台，构建迭代式DMTA循环；谨慎优化管线，推动中长期项目及合作

三、AI技术平台差异化优势

• 数据优势：针对未知靶点产生海量数据，已有数百个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据
• 模型方向：构建靶点-万亿化合物亲和力预测模型；聚焦AI分子生成、自由能计算及成药性评估
• 外部合作：2025年底增资控股摩熵智能，整合超10万个数据源；2026年4月与成都超算中心共建AI算力底座
• 平台进展：HAILO平台完成数据架构升级；AI智能体HANDS实现DEL到候选药物闭环；类环肽AIDD项目多个商业项目加速；支持多个RIPTAC项目DMTA优化

四、小核酸板块及先衍管线

• 板块收入：小核酸药物研发服务板块收入5,402.93万元，同比增长94.03%；完成多个类环肽递送发现项目，CMC第二条生产线启动建设
• 先衍生物：三个项目进入临床阶段；LDR2402（AGT靶点）IIb入组按计划进行；LDR2515（INHBE靶点）I期入组完成等待数据读出；LDR1259（PCSK9/Lp(a)）获IND批准，即将启动I期

五、多肽领域布局与进展

• 平台规模：类环肽DEL库超5,000亿分子，含超1,500种非天然氨基酸；环化方式十余种，环内氨基酸数覆盖3至15个
• 应用场景：递送载体（核素、小核酸）、口服环肽药物、双功能抗体替代；最快项目从靶点提名到PCC确认仅用8个月
• 优化能力：自有类环肽数据库近9,000个分子数据；开发高通量肽合成及logP测试方法；发布CycWeave框架，膜渗透性预测性能优于传统方法

六、分子授权里程碑费内涵

• 定义：通过DEL筛选服务发现化合物后，以IP转让合同将知识产权转让给客户，收取IP权属转让费，并按开发进度收取里程碑费
• 累计：截至报告期末累计完成148个项目（约1,500个活性化合物实体分子）IP转让；2026年上半年达成13个项目IP转让
• 金额：里程碑节点从GLP毒理到药物上市，每个节点费用从几百万元到几千万元不等

七、TPD平台进展

• 收入：报告期内TPD收入845.66万元，同比增长12.25%
• E3配体：探索超40个新颖E3配体，含5个成都先导专有E3配体；聚焦独有分子胶库，完成DEL筛选分子胶技术验证
• PROTAC：自研新型CRBN配体支持多个项目进入体内药效研究，降解活性、选择性及口服生物利用度表现优异
• RIPTAC：完成多维度TP-EP配对探索验证，建立从分子设计到药代评价的完整流程

八、自研管线临床预期

• HG146：ACC适应症IIa期数据收集接近完成，正与CDE沟通制定关键临床计划
• HG254：基于CPM和HAILO平台快速完成PCC确认，正按计划开展IIT研究
• 其他自研管线按既定节点推进，研发梯次清晰

公司介绍

• 核心平台：成都先导依托国际领先的DNA编码化合物库（DEL）技术及衍生平台，构建新分子发现与优化体系，向医药工业输出治疗性分子与新型工具分子。
• 库规模：DEL库小分子数量突破1.2万亿，是全球目前已知的化合物最多、规模最大的实体小分子化合物库；同时拥有超3,500亿类环肽分子库和超1,000亿线性多肽分子库。
• 全球布局：总部位于中国成都，在英国剑桥、美国休斯顿设有子公司，截至2025年底已累计为全球超过600家客户赋能数千个创新药研发项目。

问题1：万亿级别库的量级与分子多样性

• 库规模与多样性：超1.2万亿小分子化合物库注重分子多样性、新颖性和成药性；合成分子骨架种类数千种，合成砌块接近40,000种，化学反应类型已达170余种。
• 核心指标：单纯数量并非核心指标，分子多样性、新颖性、成药性、筛选方法有效性等因素均重要，关键在于为未满足临床需求提供更多可成药新分子实体。
• 原创成果：过去几年发表近40篇DEL领域原创科学论文，其中与辉瑞、默沙东、强生等合作伙伴共同发表DEL合成化学反应原创论文。
• 聚焦库与多肽库：积极开发聚焦化合物库；除小分子库外，还拥有超3,500亿类环肽分子库和超1,000亿线性多肽分子库。

问题2：多肽领域布局

• 应用场景：多肽作为治疗分子、递送载体（递送核素、小核酸）及双功能抗体类似的新型应用。
• 已建库与验证：建成超3,500亿类环肽库和超1,000亿线性多肽库，多个案例证实针对已知和新兴靶点筛选苗头化合物的能力及有效性。
• 探索方向：正在尝试探索类环肽分子在靶向放射性药物、肝外小核酸药物、口服环肽及靶向无序蛋白等领域的应用。

问题3：参股公司先衍生物管线进展

• 技术体系：先衍生物已建立小核酸修饰技术、肝外递送技术和单分子双靶点调节技术，聚焦慢病治疗领域。
• 管线进展：针对AGT靶点的超长效降压药物LDR2402按计划进行临床II期；用于治疗肥胖的小核酸新药LDR2515注射液（INHBE靶点）临床I期试验按计划有序推进。

问题4：AI技术平台差异化优势

• 平台特点：DEL+AI平台可为未知结构靶点产生海量数据，以已有上千个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据作为训练和参照，实现精准预测。
• 研究聚焦：两个方向：构建靶点-万亿化合物亲和力预测模型；建设DEL+AI+自动化DMTA分子优化平台HAILO。
• 国际合作与AI智能体：2025年参与DREAM Target 2035 Drug Discovery Challenge；核心合作方参与“Target 2035 Phase 2 Roadmap”登上《Nature Reviews Chemistry》；Vernalis加入LIGAND-AI联盟；自主研发AI智能体HANDS；增资控股摩熵智能；2026年与成都数据集团签署战略合作协议。

问题5：全球首个DEL联盟合作

• 联盟组成与角色：2024年与辉瑞、阿斯利康、百时美施贵宝、强生、默沙东、罗氏等组建全球首个DEL联盟；成都先导作为唯一技术服务供应商，为联盟库建设提供支持。
• 进展与成果：前期工作超预期，多家公司反馈联盟库已占其筛选很大比例；所有成员同意将联盟延期至2030年；除库合成外，还正在探讨其他DEL技术共享。

问题6：未来几年整体战略

• 核心系统：构建以全球领先的万亿级DEL为核心的底层技术平台群，形成规模化、高效率且可拓展的药物发现与优化系统。
• 商业化验证：历史累计为全球超过600家客户赋能数千个研发项目。
• 能力拓展：沿研发价值链纵向深化（FBDD/SBDD、OBT、TPD、CPM等平台），横向拓宽能力边界，引入AI与自动化（HAILO平台）。
• 未来聚焦：聚焦新型工具分子与治疗性分子的持续发现、优化及转化，探索授权、合作等多元化模式，实现研发成果价值最大化释放。

• 首席商务官变动：Steffen Helmling博士个人情况发生变化，后续信息将根据公司安排适时更新。
• HG146项目进展：IIa期临床沟通交流会议状态变更为“已反馈”，公司正根据CDE反馈意见组织专家讨论后续方案，重要进展将及时披露。
• 研发投入增长：2026年Q1研发费用2,068.32万元，同比增61.28%，主要由于HG146 II期临床推进、其他自研管线拓展及DEL库、RIPTAC、递送系统等平台建设。高研发投入是保持长期竞争力的基石。
• 分红与股东回报：2025年拟每10股派发现金红利1.3元，分红比例占归母净利润47.57%。未来将综合考虑盈利、现金流和资本开支，制定持续稳定的利润分配政策。
• 汇率风险管理：2026年Q1因人民币升值产生汇兑损失约643万元。公司拟开展外汇衍生品交易，运用远期结售汇等工具平滑汇率波动影响。
• 商誉减值风险：收购摩熵智能形成约6,000万元商誉，已在年报中作为核心风险披露。公司正积极推进业务深度融合，每年进行减值测试并及时披露。
• IP转让模式：2025年累计完成135个项目化合物知识产权转让，其中25个为本年度达成。IP转让带来即时转让费及未来里程碑收入，提供持续现金流。
• HAILO平台进展：2025年持续推进DEL+AI/ML能力建设，包括AI智能体HANDS、启动类环肽AIDD平台，已在分子胶等项目中验证加速优化能力。
• 摩熵智能战略投资：控股摩熵智能旨在引入结构化数据资源与数据处理技术，增强内外部研发数据整合与应用能力，为HAILO和HANDS平台提供支撑。
• 2025年增长驱动力：营收和净利润强劲增长，净利润同比增长超113%，核心来自DEL基石业务（收入+25.36%）、FBDD/SBDD业务（收入+27.90%）及新业务OBT商业化（收入+56.68%）。
• OBT业务亮点：2025年收入同比增长56.68%，成功实现小核酸一站式项目商业转化，并参与《小核酸药物递送系统技术要求》团体标准制定。

• 业绩基本情况：2025年营收5.26亿元（+23.09%），归母净利润1.10亿元（+113.22%），扣非归母1.13亿元（+96.27%），经营现金流2.16亿元（+69.01%），毛利率54.24%（+2.35pct）。2026年Q1营收1.61亿元（+50.40%），归母净利润4150.02万元，扣非归母3963.36万元，均显著增长。
• DEL+AI平台差异化优势：成都先导的DEL+AI平台特点在于为未知结构靶点产生海量数据，以已有上千个靶点的高质量化合物-靶点相互作用数据为训练和参照，干湿实验结合；HAILO平台聚焦DMTA分子优化循环；AI智能体HANDS打通数据与算法壁垒；HANDS平台已在分子胶等项目中验证加速优化能力。
• 业务进展：公司建成类环肽库超3500亿分子、线性多肽库超1000亿分子，并在靶向放射性药物、肝外小核酸等领域探索应用；小核酸服务板块2025年营收7526.04万元（+56.68%），海外核酸类CMC订单获认可；参股公司先衍生物小核酸管线LDR2402临床II期、LDR2515临床I期；自研HG146（复发/转移性腺样囊性癌）Ⅱa期临床完成入组，有效性安全性呈积极信号。
• 未来整体战略：核心战略是构建以万亿级DNA编码化合物库（DEL）为底层技术的规模化、高效率且可拓展的药物发现系统；纵向深化拓展FBDD/SBDD、寡核苷酸、邻近诱导、类环肽等平台，横向布局AI与自动化（HAILO平台），并探索授权、合作等多元化模式实现研发成果价值最大化。