迪安诊断-300244-机构调研汇总

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最近收盘市值(亿元)

11.06
众问真实估值(倍)

一、公司情况介绍

（一）公司三季报经营情况

• 前三季度营业收入：74.09亿元，同比下降2.07%；归母净利润：4.82亿元，同比增长750.28%。
• 扣非净利润：4.18亿元，同比增长1074.80%；经营性现金流：8.24亿元，保持在历年高位。
• 单季度第三季度：营收26.35亿元，同比增长0.23%，归母净利润2.50亿元，同比增长438.03%，营收逐季改善趋势明确。

分业务板块来看，前三季度：

• 诊断服务业务：收入26.45亿元，同比增长0.87%，呈逐季改善态势，累计增速由负转正。
• 渠道产品业务：收入47.10亿元，同比下降4.47%，降幅收窄。
• 自有产品业务：收入3.00亿元，同比增长5.70%，延续增长。

（二）公司AI战略全景

• 2025年6月：公司首次发布AI三年战略规划，明确了“深耕医疗健康场景，以‘AI+数据’为引擎，引领产业生态智能化未来”的AI战略定位。
• 未来3年：集团整体AI业务的业绩贡献每年实现100%的增长。

1. 稀缺的高质量数据

• 22PB多组学、多模态数据：迪安依托全国覆盖的技术平台和服务网络，积累了涵盖形态学、基因、病理、蛋白代谢、时空组学等22PB的多组学、多模态数据，且每年约有1.6PB持续性的新增数据量。
• 6PB+高质量数据：目前，公司已清洗治理完成6PB+高质量数据，可供各类模型随时调用。
• 合作数据：除了自检数据，公司还通过与医疗机构、公卫系统合作，触达到以患者为中心的疾病全病程管理的相对完整和持续性的数据，以支持全时序全流程的模型训练。

2. 核心的两款自研大模型

• 垂类模型定位：区别于市场通用的大模型，迪安更聚焦于垂类模型。
• “启迪索微”多模态大模型：基于基因、代谢到形态学等多组学特点建立，并于2025年通过国家网信办算法备案。
• “灵眸”多模态大模型：专注于病理领域，可横跨11大器官、涵盖近百种肿瘤亚型。其独创的病理“思维链”框架完整还原医生临床诊断路径，实现病理诊断推理路径的可视化。

3. “3+1”产品矩阵与应用场景

• 基于大数据和模型能力：迪安针对不同客户群体推出3+1产品矩阵。
• AI for 临床：主要面向三级医院；是目前AI产品落地的核心战场，公司选择从临床科研和临床辅助决策切入，X-Med与Patho Insight等产品线并行推进。
• AI for 实验室：面向区域检验中心及医联体/医共体；推出三大核心解决方案：区域医共体数字化解决方案，智慧实验室运营方案，IVD/ICL + AI联合解决方案。

• AI for 健康：面向健康管理场景；依托检测与循证医学优势，推出面向未病人群的特色健康管理平台及针对肿瘤患者的全病程管理平台。
• 数据产品和服务：作为独立模块提供；从数据基建、数据资产化、数据服务三维度构建。
• 3+1产品矩阵：一方面以增值服务或整体解决方案形式，服务于迪安现有的客户生态。另一方面拓展至原先主业未覆盖的客户群体，IVD企业、制药企业、保险机构、公共卫生机构及所有医疗健康生态参与者。

二、投资者问题回复

Q1：8月14日国家医保局发布检验立项指南后，首发的6个省份都会在近期相继发布价格方案，随着地方价格政策的持续落地，对于公司主业的边际改善是否可以理解呈现出利好？

• 公司对检验立项指南的整体判断保持不变：短期影响可控，中长期机遇大于挑战。
• 首批落地城市的价格执行方案：项目价格有升有降，整体呈现“价格平移+结构调整”特征，一方面压缩可被标准化替代的常规检验项目，进一步凸显ICL高通量、自动化、大批量样本处理的规模优势；另一方面为具备技术价值、需要临床判读的项目保留合理定价空间，与公司预期一致。
• 本次新增130余项创新项目：覆盖类器官药敏、前沿分子检测等领域，为特检、创新检验建立全国统一收费立项依据，利好精准检测、肿瘤伴随诊断等创新业务落地。同时质谱等高端特检纳入合规加收清单，拥有技术壁垒、人工复核投入高的项目，可获得合理溢价。

• 公司诊断服务业务已提前完成结构性布局以应对政策变化：近两年资源持续向高等级医院、精准中心和共建实验室倾斜，依托规模效应和供应链优化消化价格压力；目前诊断服务板块检测量稳步增长，毛利率逐季修复，验证了“以量补价、以结构换利润”战略路径的可行性。
• 政策将重塑行业竞争格局：价格管控、合规管理等要求抬高行业准入门槛，加速行业出清；院内检验科受规模短板与价格承压影响，外包需求有望释放，有利于头部ICL进一步提升市场渗透率。
• 综上：该政策降低行业不确定性、坚持鼓励创新、回归临床价值，规范行业竞争秩序，让具备真实临床价值的检验项目获得合理定价出口。公司后续核心策略不变，持续优化业务结构、提升运营效率、夯实检测质量。

Q2：公司预期后续省份落地后，行业渗透率是否会加速提升？如何看待诊断服务后面两年的增长斜率？

• 渗透率提升的方向是确定的，节奏是渐进的，模式是多样的。
• 渗透率统计口径扩容：由标本外送单一形式延伸为“院内共建+院内精准+外送”一体化口径，将诊断服务在医疗机构内的实际覆盖纳入统计。
• 政策推动外包需求释放：检验立项指南统一价格项目与计费规则，医院检验科由“利润中心”转向“成本中心”，将推动更多项目外包或与院内合作。

• 落地存在传导周期：从各省市价格方案征求意见及正式发布，到市县执行、医院端完成系统改造、合规流程招标合作，尚需时间。
• 模式多样则体现在：伴随医共体、医联体及专科联盟的推动，地市级医联体中心单位负责外送收集，无法开展的项目再外送给第三方。这一模式与迪安诊断的精准中心、合作共建模式相契合，通过整体外送和服务保障提升渗透率，满足各级医疗机构的临床检测需求。
• 关于增长斜率：截至2026年三季度，诊断服务收入同比已转正，整体增速在逐渐提升；未来两年，公司将更加注重“有利润的收入、有现金流的利润”，在结构优化的同时提升经营效率与盈利能力，力争高质量增长。

• 中长期看，医疗端需求持续释放：有助于公司“顶天立地”战略推进：一方面为三级医院提供差异化高附加值服务，共建精准中心和区域医疗中心，依托数智化研发能力推动专病专科领先领域的临床检测服务；另一方面在基层诊疗能力提升中，通过共建医共体、医联体模式提升基层诊疗能力，推动检测服务业务增长。
• 公司围绕健康管理业务：从医共体升级到健共体模式，依托全病程管理系统，发展非医保支付的健康管理、慢病管理、居家检测等业务。
• 在行业聚焦和出清过程中：公司有望把握更多机会。

Q3：公司诊断服务业务逐季改善，截至三季度末实现转正，同比增长0.87%，是否代表ICL行业需求见底回升？还是客户结构出现了实质性改善？

• 回顾前三季度：诊断服务Q1负增长约8%，Q2实现正增长1.5%，Q3正增长约9%，三季度实现累计同比转正是公司经营调整与行业结构性变化共同作用的结果。
• 我们预计四季度将保持这一势头。

• 公司层面——客户结构与业务质量持续优化：截至三季度末，合作共建累计突破900家；精准中心累计突破120家，收入同比增长45%；三季度新增三级医院客户169家，三级医院收入占比提升至53%；高价值业务放量，叠加公司主动清退低毛利业务、聚焦优质客户，推动收入企稳回升；同时通过精益管理对成本端的改善支撑盈利质量。
• 行业层面——需求端出现积极信号：2026年上半年院内门诊量同比增长4%，检测量修复。检验立项指南统一收费规则后，医院检验科由“利润中心”向“成本中心”转变趋势明确，利好外包渗透率中期提升。

Q4：公司三季度末经营性现金流达到8.24亿元，较去年同期，稳定在历年高位，是什么原因？如何展望全年现金流？

• 现金流改善主要得益于三方面。
• 战略导向转变带来结构性改善：在新五年战略规划引领下，公司业务导向由“规模优先”转为“现金流和利润领先”，客户层级与业务结构持续优化，三级医院回款质量和收入总额改善较好，对现金流贡献最大。
• 日常资金管理与现金流管控多措并举：近两年持续推进降本举措，包括工作效率提升、采购端管理、支付计划管理，缩短AP与AR账期差距。今年年初起加强长账龄管理，由董事长亲自挂帅，财务负责人支持配合，取得较好成效。同时加强日常现金管理，现金池既能满足运营要求，又不沉淀过多现金。

• 新冠相关应收款回收亦有贡献：该类款项的回款节奏取决于当地政府资金状况和支付节奏，公司持续关注并积极推进。
• 展望全年：公司将继续坚持“现金流>利润>收入”的经营导向，随着业务结构优化和回款管控深化落地，全年经营性现金流有望保持较好水平。

Q5：公司前三季度整体毛利率达到30.42%，同比提高1.35个百分点，环比上半年提高0.3个百分点；同时前三季度累计归母净利润4.82亿元，单三季度实现归母净利润2.50亿元。请问毛利率持续改善和单季利润高增，主要驱动因素是业务结构优化，还是其他原因？

• 业务结构优化是根本驱动因素：在最近一次战略刷新中，公司明确三级医院是我们的价值高地，其收入占比提升带动扣率提升，对毛利率起重要决定作用。三种服务模式中，精准中心收入同比增长45%，扣率相对较高；合作共建也有较好增长。而毛利率较低、价格较低的外送业务，最近两个季度量和价都已见底。两块高毛利业务增长较快，对外送业务的毛利影响形成很好对冲。
• 精益管理持续提升经营效率：公司近年关停并转低效实验室、适度控制技术平台铺设节奏，以提高人效，同时推进实验室智能系统升级与供应链管理强化，成本及费用端改善明显。
• 非经常性因素：单三季度利润包含收购迪谱诊断的投资收益和一些新冠回款带来的利润冲回。剔除后主营业务盈利质量仍在持续改善和提升。

Q6：公司在今年的中国防痨年会上发布国内首创“舌拭子+痰液”双样本结核分子诊断试剂盒，该三类证产品的临床意义与业务增长路径是什么？

• 在今年中国防痨协会天津年会上：公司联合中国防痨协会、中国疾控中心结核病预防控制中心及张文宏主任，发布了迪安“舌拭子+痰液”双样本结核分子诊断试剂。
• 临床价值有两块：一是结防所、定点医院用于密接等重点人群筛查；二是疾控系统对边远高发地区开展大规模高通量筛查。
• 现有PPD皮试、胸片筛查效率有限：舌拭子主动筛查已在浙江、新疆、澳门试点，从敏感度、特异性、卫生经济学等维度验证了可行性。

• 这也是同类产品中只有迪安获得国家疾控结防所、防痨协会和国家传染病医学中心共同支持的原因。
• 业务上：公司专门围绕结核舌拭子制定3—5年战略目标，各地组建疾控团队，契合国家主动筛查转型方向；国内标杆叠加WHO认可，推动海外扩展。一带一路沿线及非洲、东南亚、东亚结核高发，是重要方向。产品组合上，以结核为切入点，延展耐药检测、NTM检测及艾滋等高危人群检测套餐。
• 公司持续开展临床和卫生经济学研究：配合修订防控指南，推动规模化落地，未来复合增速目标远高于传统产品和普通IVD产品。

Q7：与瑞金医院合作的白血病智能体具有怎样的战略意义？

• 该合作是公司在临床辅助决策领域的重要战略起点：可从三个层面理解。
• 高起点、高标准的战略切入：血液病亚病种多、复杂程度高，患者基数随老龄化逐步扩大，相关医疗服务、药物及检测市场处于快速成长期，国家持续出台政策支持血液病作为重要慢性病进行管理。瑞金医院拥有国内领先的血液病专家资源与海量临床数据，公司具备多组学、多模态数据融合能力、覆盖2万多家医疗机构的服务网络及完整的数据安全与合规治理体系，双方优势高度互补，目标是打造具有领先水平的专病智能体，后续有望争取中美两地报证。
• 血液肿瘤是AI专病智能体合适的“第一站”：血液肿瘤诊断历经约40年已形成相对完整、标准的MICM综合诊断体系，成为事实上的全球标准，多组学数据完整程度都更适合AI模型的训练与应用；从第一个靶向药到CAR-T，诸多治疗范式均先在血液肿瘤突破再延伸至实体肿瘤，诊断需求将随着治疗方式增长而快速增长。

• 血液肿瘤是起点而非终点，具备向多学科延伸的范式价值：未来公司将沿三个维度延伸：一是病种延伸，从白血病逐步覆盖淋巴瘤、多发性骨髓瘤等其他血液病，并进一步拓展至神经、感染、肿瘤和免疫等重点学科；二是诊疗全流程深化，从精准诊断向治疗阶段推进，增加用药风险评估、药敏及耐药预测、愈后随访等功能；三是合作范围扩展，联合更多头部三甲医院复制合作模式，依托公司服务网络向全国特别是基层医疗机构推广。

Q8：智能体合作商业化收费模式是怎样的？定价和收入节奏如何？

• 迪安做智能体产品研发时一定会考虑商业化变现：我们判断未来会有三种模式。
• 一是软硬件一体本地部署：向医院出售包含GPU算力硬件和蒸馏小模型的整套系统，主要针对对本地化部署、数据不出院需求敏感的医院。
• 二是衍生服务与检测联动：通过辅助决策智能体带动新的检测试剂或技术销售。例如与某医院合作开发慢性白血病减药/停药预测模型，配套推出的检验套餐。这样就产生了新的检验服务收入——对患者收检验套餐费，我们与合作方之间收智能体调用费。

• 三是API/Token调用：以SaaS软件或智能体调用方式提供服务，可按月订阅，也可按API/Token调用收费。另外，明年计划启动智能体作为临床辅助决策医疗器械的报证工作，配合迪安国际化战略，利用海外成熟的API和Token调用模式拓展全球市场。
• 关于收费政策：目前国内医疗AI收费受政策强管控。鉴于国家政策有明确时间表：2027年大规模推广临床辅助决策应用，2030年在基层医疗机构全面落实。我们相信后续会有配套收费机制支持。
• 基于市场对临床辅助决策智能体的刚需：我们对商业化变现的前景较为乐观。

Q9：关注到近期迪安诊断与泰格医药签署了战略合作协议，双方是锚定怎样的市场进行合作？对于AI制药能够产生怎样的协同？

• 首先，让诊断从药物后期配套，前移到早期共创：传统新药研发和伴随诊断是先药后诊——药物到临床中后期或上市后，伴随诊断才引入。现政策鼓励创新药与伴随诊断同步立项、同步临床试验、同步申报。药物研发最大成本是试错，药诊协同能通过诊断技术筛选对的人群，用真实诊疗数据持续提供证据，让研发从“大海捞针”变成“精准捕捞”。
• 其次，客户融合与全链路数据打通：整合迪安服务的全国2万多家医疗机构与泰格服务的全球药企网络，打通以患者为中心的全病程数据，支撑药物早期靶点发现、临床一二三期患者入排招募，以及上市后伴随诊断的落地通道。
• 最后，全球市场战略卡位：依托泰格在亚洲、北美、欧洲的临床网络，以及迪安在越南、东南亚和中东的实验室布局。

Q10：公司病理AI产品目前商业化进展如何？

• 商业化进展，从资质、数据、模式、生态、出海、创新引领六个维度均已就位。
• 资质壁垒：医策于2025年12月获批宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件NMPA三类医疗器械注册证，叠加国家医保局将人工智能辅助诊断纳入收费范围，具备“三类证+收费闭环”双重条件的企业屈指可数。
• 临床数据：截至今年上半年，宫颈病理AI产品已累计产出近1000万份临床辅助诊断报告；经多中心临床试验验证，筛查效率提升100%，漏诊率下降超过60%，推动病理医生从海量初筛升级为精准复核。

• 区域复制与规模化落地：在重庆、浙江、江苏已跑通“政府签约入口-双中心标杆-KOL定标准-经销商铺网络”的四环联动模式。今年已与阿里云联合推出AI病理一体机，解决县域医院部署难题。
• 生态卡位：医策是病理AI行业基础设施的参与者。今年世界人工智能大会上，协同瑞金、港科大、丹纳赫等成立世界智慧医疗创新联盟。
• 全球化布局：产品已成功出海，覆盖10余个海外国家和地区。

• 创新引领：持续拓展病理AI赛道创新边界，已全面建设涵盖干湿实验室的AI4S病理AI验证平台。与国内外药企、CRO公司有典型案例，包括类器官安全性有效性病理AI验证评价、脑机接口病理验证评价、肿瘤药物伴随诊断病理，以及Claudin18.2、HER2、PD-L1等热门靶点。
• 我们预期今年是规模化复制起点：跑通更多省份，验证商业模式；明年为放量期，更多省份接入、更多医院开单、更多患者使用；后年成为常规收费项目，业绩持续加速释放。

一、半年度公司经营情况整体说明

• 战略方向与经营业绩：2026年是公司成立30周年、新五年战略和AI战略落地第二年；坚持“回归商业价值本源，以内部确定性应对外部不确定性”，全面转向聚焦盈利质量和健康现金流的发展模式；上半年整体趋势向好，业绩基本达成年初预算目标，利润增长上取得不错成果，战略转型初步兑现。
• 业务主线与精益管理：以“精准共建战役”为核心抓手，重点推进“一战四化”（精准共建战役，配送业务化、业务学科化、学科商业化、技术市场化），业务结构持续改善；三级医院收入占比达52.68%，高价值特检业务占比持续提升，肿瘤伴随诊断、病原tNGS、生殖健康等重点疾病板块全面增长；通过降本增效减少坏账，三项费用率全面下降，盈利能力实质性改善。
• 新增长引擎与政策环境：加速AI赋能、健康管理、业务出海及自研产品突破（宫颈细胞病理AI辅助诊断软件取得三类证，“启迪索微”多模态大模型持续迭代，迪安生物结核舌拭子产品取得三类证）；8月国家医保局发布检验类价格项目立项指南，全国检验收费统一成662个主项目，对具备规模化、标准化服务能力的头部企业是制度性利好；医药行业竞争逻辑已彻底改变，由资源驱动转向技术、服务、合规综合实力比拼，公司在“研产销检”一体化产业链、海量医疗数据资产、AI技术布局上具备先发优势和壁垒。

二、投资者问题回复

Q1:公司上半年整体毛利率同比提升2.53个百分点,达到30.12%;服务毛利率同比提升6.48个百分点,达到39.61%。是什么原因?如何展望全年及未来几年的毛利率趋势?

• 毛利率提升主要源于三方面：服务业务结构优化，三级医院及高附加值项目占比提升，有效对冲了一般检验项目价格下调的影响；精益管理与供应链降本显效，降本增效体系持续优化成本端；坚持“现金流>利润>收入”导向，主动清退低毛利业务，资源向高价值客户集中。
• 未来的毛利率展望（服务端）：检验立项指南落地后一般检验项目价格略有承压，但质谱、病理等高附加值项目获得加收项合规收费路径，整体影响可控。
• 未来的毛利率展望（产品端与全年）：下半年甲功、肿标等集采全面落地，通过向共建、检验科整体智能化解决方案、精准中心建设等业务转型以及加快国产替代等方式对冲下行压力；全年综合毛利率预计环比小幅回落但幅度有限，中长期随高毛利业务放量及降本增效持续推进，毛利率有望稳步上移。

Q2:公司上半年检测量同比增长6%,检测量上升的驱动因素是什么?算下来客单价大概还有7%—8%的下降,主要原因是什么?另外,收入降幅也在收窄,ICL行业是否已经迎来拐点?

• 检测量上升来自两方面：“共建+精准”持续聚焦发力，共建实验室上半年新增39家、累计超900家，精准中心新增7家、累计117家且收入增长47%；三级医院新签与上量，上半年新签121家、收入占比升至52.68%，存量客户高价值项目渗透率提升（肿瘤伴随诊断+34%、病原tNGS+27%、生殖健康+26%），客户单产持续增加。
• 客单价下降则主要受两点影响：医保控费传导，按病种付费下医院加强检验组套优化、大套餐向价值套餐回归，叠加物价动态下调；行业出清阶段的价格挤压，中小实验室低价竞争形成阶段性压制，价格环境已趋于稳定但前期降价项目的价格基数效应仍在。
• 行业最艰难时期已经过去：正处于从底部逐季修复的通道，修复节奏存在区域与业务条线差异；利润端修复确定性较高，上半年归母净利润同比增21倍、毛利率提升2.53个百分点；量已率先企稳回升，收入降幅收窄，核心业务走出底部。

Q3:宫颈细胞病理AI辅助诊断软件取得三类证后,具体落地订单情况以及未来预期?后续是否有其他病理AI三类证产品管线规划?

• 截至2025年底的落地订单情况：该病理AI产品已覆盖500余家医疗机构、累计出具超600万份报告，目前更增至近千万份海内外临床辅助诊断报告。
• 三类证获批后核心变化是商业模式的切换：叠加2026年AI辅助诊断纳入医保病理收费项目，以“政府签约锁入口、（区域智能病理诊断中心+区域智能筛查中心）双中心树标杆、KOL定标准、经销商铺网络”四环联动，覆盖病理诊断与宫颈癌筛查两大场景；该模式已在重庆、浙江、江苏跑通，2026年正由区域试点向全国规模化复制；海外前期已完成多国注册准入与标杆客户验证（出海1.0），2026年步入出海2.0规模化起量阶段，国内外业务双轮驱动。
• 其余病理AI三类证沿两个维度推进：横向以自研“灵眸”多模态大模型从宫颈细胞学向组织病理、免疫组化定量等全学科延伸（支持TCT、HE、IHC等图像分析，已获二十余项NMPA/CE等注册证）；纵向推动高价值产品由二类向三类升级（组织病理AI、IHC定量、肿瘤微环境分析等）；整体以“灵眸”大模型为技术底座、三类证宫颈癌产品为现金牛、组织病理与IHC定量为第二增长曲线，构建覆盖细胞、组织、免疫、分子的全学科病理AI三类证矩阵。

Q4.上半年AI相关业务贡献有多少?公司的“3+1”数智化产品最新落地情况,公司认为未来商业化价值最大的是哪块?

• AI相关业务贡献：截至今年6月底，集团AI相关业务的业绩贡献合计约4000万元，主要由AIfor临床和AIfor实验室业务组成。
• “3+1”数智化战略体系落地情况：AIFor临床方面，X-Med临床科研大数据平台上半年新增落地超10家头部医院、累计落地超过60家三甲医院，并同步搭建细分场景专病智能体，病理AI三类证产品在全国规模化复制中；AIFor实验室方面，“智检联域”累计落地近40个区域医疗中枢；AIFor健康管理方面，整合推出“迪晓智”健康管理及功能医学门诊平台；数据产品与服务方向，完成近10个高质量数据集产权登记，并助力医院完成数据产权认证闭环。
• 未来商业化价值最大板块判断：公司认为商业化潜力最大的板块是数据产品和服务；依据是数据基建扎实（超22PB多组学、多模态真实世界临床数据）、数据合规体系完善（国家DCMM三级认证、杭州城市可信数据空间首批共建和生态运营单位）、数据资产化路径清晰（为三级医院提供数据资产化服务，为头部三甲医院和AI大模型厂商提供标注后的高质量数据产品）、全产业链数据闭环已具雏形（客户覆盖头部医疗机构、模型厂商、创新药企、IVD研发企业及政府机构）。

Q5:检验立项收费已于8月14日正式发布,如何展望分价区的价格变化?怎么判断政策落地对行业和公司的影响?

• 本次立项指南的核心变化：从“方法学导向”转向“临床场景导向”，662项主项目按照“服务产出”统一设置，原则上不再因检测方法不同单独立项。
• 价格变化呈现三个特点：结构性调整而非单向下调，技术含量高、临床价值明确的项目价格有望合理体现；四大价区差异化定价，体现区域间经济发展水平和医疗成本的合理差异；短期影响有限，已开展项目价格不会断崖式调整，真正深远的影响在于竞争逻辑从“方法学收费”转向“临床价值定价”。
• 对行业和公司的影响：对行业来说，方法学超额利润空间收窄，竞争转向“质量+效率+服务”综合比拼，联检分档折扣利好规模化、集约化的ICL企业；对迪安来说整体影响偏积极，项目储备充足、精准共建模式与政策方向高度契合、规模化+数字化构筑成本壁垒；新规加速中小实验室出清、推动外包渗透率提升，公司有望持续巩固份额。

Q6:公司院内模式显现出高成长性,精准中心收入同比增加47%,合作共建收入同比增加4%,三级医院收入占比增加至52.68%,收入增量主要来自新签客户还是存量客户?关注到公司这次不再披露“特检”的收入规模,原因是什么?

• 增长来自存量深耕和新签扩容：存量方面，精准中心大部分增长源于存量110家运营改善，盈利中心数量由68家增至85家，三级医院收入增长主要来自存量及次新签客户的单产提升，通过重点疾病领域的临床上量带动；新签方面，上半年新增精准中心7家、合作共建39家，新签客户尚处爬坡期，当期贡献有限，将在下半年及明年逐步释放。
• 行业内对特检没有统一界定：各家公司划分标准存在差异，检验立项指南发布后，项目分类从“方法学导向”转向“临床场景导向”，过去以方法学为核心的特检定义正在被重构，特检与普检的政策边界趋于模糊。
• 三级医院收入占比也能反映公司在高端市场的渗透能力和竞争壁垒：公司选择以三级医院收入占比作为核心跟踪指标，更有利于市场清晰理解业务结构优化成果。

Q7:公司半年度归母净利润为2.32亿元,同比增加2160%,主要是什么原因?另外关注到公司研发费用下降,主要是什么原因?

• 净利润提升的核心驱动因素与毛利率提升一致：业务结构优化叠加精益管理见效——精准中心等院内高毛利业务高速增长拉动整体盈利质量，供应链降本、实验室智能化等精益管理举措持续生效；应急业务的应收减值于2025年底基本出清，同比应收计提损失减少，报表端已开始逐步体现真实经营结果。
• 研发费用表观上看似“下降”，实则是公司在新五年战略下的主动调整：(1)研发策略更聚焦，推行标准化集成产品开发流程（IPD），收缩与主业关联度低的非核心项目，资源集中到中心实验室特检技术平台、AI及数据要素等高价值方向；(2)自有产品策略更务实，不再追求所有产品自研，通过收并购、业务合作、渠道整合等方式获取竞争力产品，普检领域周期长、投入大、已入红海，公司倾向规模化采购与渠道合作，对明确可自研的领域则集中资源支持技术优势突出、KOL协同明确、商业价值更高的产品。
• 研发费用下降的原因之三是AI板块投入结构差异：AI竞争力在于数据而非算力，数据治理成本属运营性支出、不计入研发费用，算力按需采用“自有+云算力”灵活部署，故实际投入未减、只是费用归属与结构变化；研发费用的结构性下降是研发资源向高价值环节倾斜的结果，并非削减投入。

Q8:公司自有产品在2025年及2026半年度都实现了同比增长,自有产品的增长动能来源是什么?另外能否介绍下自有产品板块的规划?

• 自有产品增长主要靠两大主力板块——凯莱谱（质谱）与迪安生物（病理+分子）：凯莱谱增长动力有四：终端临床试剂上量（设备入院占有率全国领先，随注册证丰富不断提升设备与客户端单产）、今年CACLP厦门会议发布的全自动、国产、全自主知识产权的质谱设备（有望推动量级增长）、新立项指南明确质谱收费政策与额外收费项目、海外渠道拓展已出口欧美且增长较快；迪安生物增长动力有二：分子平台由HPV拓展至分子感染管线（与上海感染与免疫科技创新中心合作研发的结核舌拭子三类证报证成功，布鲁氏菌、脑胶质瘤LDT等感染类管线持续丰富）、病理平台囊括免疫组化（拓展免疫组化设备与试剂、迭代硬件、完善远程病理软件，结合集团智能AI病理系统形成智能病理综合解决方案，免疫组化二代机上市，已具备300余个抗体试剂盒，并推进免疫组化三类证伴随诊断试剂报证）。
• 自有产品战略将围绕“两弹一星”框架整体推进：以临床科研转化及自研产品为核心，积极参与国家重大项目课题、新开管线并推动报证；凯莱谱巩固串联质谱全国占有率领先地位，以全自动设备强化大三甲（尤其国家、省部级医院）竞争优势，推动孕期糖尿病试剂盒、酒精肝代谢检测、蛋白组学新标志物等研发转化；迪安生物聚焦分子感染与病理管线，深化与药厂、CRO中心实验室及伴随诊断合作；迪谱诊断围绕C8与耳聋两张三类证深耕客户，借检验立项指南纳入核酸质谱的契机加速平台发展，以核酸质谱、三代测序拓展功能医学与肠道菌群等健康管理项目；策略上坚持内生与外延联合发展，增强面向临床的项目发掘与投资，联合外部基金强化临床转化及天使轮投资，补充新技术新管线。

◆ AI战略布局与商业化进展

• AI收入基数：2024年AI相关收入约2000万元，2025年完成AI三年战略规划“第一步”，2026年目标实际创收及在手订单金额再翻一番。
• 付费客户：已有三级医院、县市级医联体/医共体单位及科研机构付费使用AI病理、专病库、智检联域、迪晓智等产品，AI临床科研产品付费意愿强。
• 算力架构：采用自建与公有云（阿里云、腾讯云、华为云）相结合的混合算力架构，根据业务场景弹性调度，暂无大规模自建算力计划。
• 研发投入：目前在人工智能方面投入已达数千万元每年，未来几年将按战略规划逐年递增，重点聚焦AI For临床、AI For实验室、AI For健康三大主赛道。

◆ 病理AI业务核心突破

• 三类证商业化：宫颈细胞病理AI辅助诊断软件获NMPA三类证，截至2025年底累计覆盖500余家医疗机构，累计出具超600万份报告，正从试点验证向规模化复制过渡。
• 按效付费模式：在重庆、浙江、江苏等省市打造标杆样本，完成从装机试用、正式启用到按病例计费的流程验证，单例收费75至105元。
• 多模态大模型：自研“灵眸”病理多模态大模型已完成宫颈细胞学、组织病理、免疫组化定量分析等场景产品化应用，支持HE、TCT、IHC等多类型病理图像智能分析。
• 产品管线：正在推进组织病理AI三类证申报，向多学科会诊（MDT）AI场景延伸，Ki-67、PD-L1等IHC模块已取得二类证。

◆ 数据资产与数智化体系

• 数据商业化：拥有21PB医疗数据，在杭州数据交易所上架20款产品并完成医疗领域首单数据交易，打通从数据治理到合规交易的全链路闭环。
• X-Med平台：临床科研大数据平台核心功能包括多源数据治理、专病数据库建设、科研分析及智能课题设计，截至2025年末落地近50家头部医院，2026年目标增长50%。
• 数智化协同：2025年人效提升接近30%，AI智能审核缩短人工时长50%以上；数智化产品在精准中心、合作共建与检验外送模式中均有明显协同效应。
• 数据战略：采取“内生+外延”并行策略，依托21PB自有医检大数据平台，与头部三甲医院合作专病库，与杭州数据局共建城市及医疗行业可信数据空间。

◆ 特检与精准医疗业务

• 特检占比与天花板：特检占比48%，参考国际巨头长期天花板预计60-70%，提升需突破医保机制、市场认知、技术能力等瓶颈。
• 精准中心进展：截至2025年末新增精准中心20家（累计110家，68家盈利），新增共建实验室78家（累计近900家）；成熟精准中心年业务收入1500-3000万元。
• 重点布局赛道：深耕血液、神经、肾脏、生殖等重大疾病领域；发力慢病健康管理与院外个体健康管理；布局数字病理与AI智能病理产品。
• 肿瘤早筛业务：2025年肿瘤早筛业务增速较高，具备成为未来重要增长点的趋势；与全国县域肿瘤防治中心联合体合作打造防筛诊治康一体化模式。

◆ 政策环境与业务应对

• DRG/DIP影响：医院检验科从利润中心转向成本中心，外送项目中分子基因NGS、肿瘤伴随诊断、自身免疫特种抗体、罕见病代谢检测、病理特检等比例提升最明显。
• 外送率提升：浙江省检测外送率超15%，较实施前提升至少5个百分点，仍有10个百分点以上提升空间；全国各省预计2-5年逐步接近浙江水平。
• 医保即时结算：缩短医院端结算周期，降低应收规模与账龄结构，减少资金成本与信用减值计提压力，提升经营性现金流稳定性，属于长期实质性利好。
• 技耗分离红利：技术服务与耗材定价剥离，医院外送特检意愿增强，行业合规门槛抬升，利好头部第三方ICL提升行业集中度；合作共建模式粘性更强，精准中心成为核心抓手。

◆ 财务表现与股东回报

• 2025年业绩：营收100.96亿元，归母净利润0.44亿元，成功扭亏为盈；经营现金流创历史新高，受益于新冠回款、应收账款管理和采购支付控制。
• 应收与商誉：应收账款以1年以内为主，常规业务回款稳定；2025年计提后商誉余额3.86亿元，渠道业务进一步减值风险较低。
• 2026年展望：一季度营收降幅收窄，预计经营逐季企稳；力争下半年实现诊断服务业务整体同比转正；坏账计提总额预计较同期大幅下降。
• 股东回报：已制定2024-2026年三年分红回报规划，累计现金分红不低于同期可分配利润的50%；在现金流充裕情况下积极评估中期分红可行性。

◆ 战略规划与生态合作

• 新五年战略：定位升级为“医学诊断智能解决方案引领者”，内部路径包括提升管理水平、聚焦盈利与健康现金流、构建“技术+产品+管理”核心竞争力；最终目标ICL营收规模领先与智慧诊疗AI产品行业影响力第一。
• 科技巨头合作：与华为在AI算力、盘古大模型及“迪晓智”健康智能体深度合作；与阿里健康在互联网医院线上检验科、居家检测持续合作；与腾讯健康、中科院等开展生态合作。
• 海外拓展：AI病理产品已出海至巴西、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、香港等多个国家和地区，与亚洲IHH Healthcare Berhad开展规模化合作部署；美国市场因FDA报证等因素目前未进驻。
• 并购态度：公司持开放态度考虑股权并购，致力于高质量发展，重点关注与现有业务协同的领域；控股子公司凯莱谱已完成股改，上市进程持续准备中。

• 1.AI 对医疗行业是否带来结构性重塑?
  • 将推动医疗健康应用快速发展，尤其在基层医疗与健康管理场景。
  • 复杂病症与循证医学领域的 AI 应用仍需高质量多模态数据支撑。
  • 患者端将受益于全生命周期健康管理；在医生端，AI 主要作为辅助工具，助力经验知识平民化。
  • 迪安通过“临床科研+基层赋能”闭环推动产品落地。
  • 【风险提示：目前公司的 AI 相关业务尚处于起步阶段，相关业务收入占整体营业收入的比例极小。二级市场股价受宏观经济、行业动态、投资者预期等多重因素影响，敬请注意投资风险。】
• 2.病理 AI 三类证的商业模式如何？市场空间如何？
  • 依据2025 年12 月国家医保局印发的《病理类医疗服务价格项目立项指南(试行)》,病理 AI 辅助诊断可作为扩展项收费，定义了收费路径。
  • 各省物价定义了收费标准，首次形成了可落地的收费闭环，三类证是入场券。
  • 中国宫颈癌年筛查量约 1~1.2 亿例结合各省已公布的“宫颈细胞学计算机辅助诊断”收费标准，在几十元到两百元不等(主流省份三级医院约 150 元/例)。
  • 在“可计费细胞学量”3000~9000 万例/年、单例收费120~160 元/例的情景下，成熟期终端年度市场空间约36~144 亿元。
  • 【风险提示：公司产品从获证到形成规模化销售收入存在一定的时间周期和不确定性。二级市场股价受宏观经济、行业动态、投资者预期等多重因素影响，敬请注意投资风险。】
• 3.公司三类证产品与其他获证企业的差异化？从二类证到三类证耗时多久？
  • 对比传统 IVD 企业，迪安建立独立团队全栈布局病理 AI，数据规模、质量、算法迭代能力及成熟的临床应用路径均有明显的比较优势，且经长期实践验证。
  • 公司产品真实落地，累计出具真实临床报告超600 万份。
  • 行业常规获取三类证的时间需3~5 年，公司凭借高质量的数据、领先的产品力与临床验证能力，仅用约3年即获批。
  • 【风险提示：二级市场股价受宏观经济、行业动态、投资者预期等多重因素影响，敬请注意投资风险。】