瑞普生物-300119-机构调研汇总

按原始问答顺序梳理本次机构调研关键信息，数据与表述均保留自公司回复原文。

问答1｜海外业务高速增长，未来更侧重产品输出还是本地化建厂？

• “三步走”国际化拓展策略：渠道深耕－本地化运营－海外建厂，目前已实现“渠道深耕＋本土化运营”的阶段性布局，依托境外优质经销商和成熟贸易模式，在产品完成当地注册后快速覆盖目标市场，并在核心重点国家逐步布局本土化团队
• 2026年上半年国际业务收入同比增长45.19%，产品已出口至50多个国家和地区；业务模式从单一产品出口升级为多品类供给、综合疫病防控方案输出与本地化运营协同发展
• 未来海外建厂布局：在重点国家盈利、渠道及产品拓展基本成熟并快速放量后适时启动；继续深耕中亚、东南亚等优势市场，加快拓展南亚、中东、非洲、南美等增量市场

问答2｜6万吨菌丝蛋白基地2026年底试车，2027年产能爬坡与满产节奏如何？

• 万吨级微生物蛋白产业化基地：建设工作有序开展，部分车间土建已完工，设备有序进场，计划于年底竣工试生产
• 产能释放节奏：在工艺稳定运行基础上，结合下游需求有序释放产能；具体满产时间视后续生产运行与市场情况而定
• 长期下游客户数量及订单体量：公司回复中未给出具体家数与订单量级数据

问答3｜mRNA动物疫苗管线后续商业化落地的内部考核指标是什么？

• 研发注册里程碑：以临床试验推进、注册申报、新兽药注册证书及生产批准文号取得等关键节点为硬性考核项
• 产业化能力：考核产线工艺放大与质量可控性、单位生产成本及产能保障水平
• 市场转化成效：产品上市后跟踪终端销量与收入贡献、客户使用效果及市场占有率，分阶段设置权重

问答4｜菌丝蛋白项目试车后，饲用、食品端客户验证推进节奏如何？

• 研发布局：已完成80多款应用型产品配方定型；与华中农业大学共建蛋白联合应用研发中心，并联合天津科技大学等开展乳清蛋白与菌丝蛋白复配应用研究
• 客户合作：已与蛋白营养、健康食品、运动营养领域头部企业建立联合开发关系，部分客户已进入试用阶段并取得积极试用反馈
• 生产与销售状态：相关生产产线尚未正式投产，业务以战略客户联合开发、样品试用为主，暂未开展大规模对外销售，已积累一定下游潜在需求储备

问答5｜多基地布局下，如何做好各产线排产并提升整体产能利用率？

• 产能布局：已形成覆盖兽用生物制品、化药制剂、中药制剂、功能性添加剂、消毒剂、原料药等领域的11大生产基地、92条生产线
• 集团化统一计划与产销协同：以销定产，采取“订单式生产与库存式生产相结合”模式，滚动编制季度、月度销售及生产计划，统筹各基地排产，并对物料采购、仓储物流实施横向拉通管理
• 排产与提效路径：基地专业化分工与产线柔性配置，合理分配订单、均衡排产，减少换产损耗；通过集团集采与安全库存动态管理降本增效；持续推进产线智能化改造

问答6｜GLP/GCP双平台对外承接第三方研发项目有无拓展计划？

• 渤海农牧是国内首家同时通过CMA、CNAS、GLP、GCP四项认证的第三方检测评价服务机构
• 已按市场化机制对外提供动物疫病检测、兽药非临床/临床评价等服务
• 公司将持续优化开放共享平台，拓展第三方研发评价服务

问答7｜瑞派宠物医院尚未重新递表的原因？

• 瑞派宠物医院系公司参股企业，相关事项以瑞派官方公布信息为准
• 公司如涉及应披露事项，将严格按照中国证监会、深圳证券交易所相关规定及时履行信息披露义务

问答8-10｜猪流行性腹泻mRNA疫苗研发进程、两款mRNA疫苗研发进度及预计上市时间

• 猪流行性腹泻mRNA疫苗：已完成临床试验，正有序推进新兽药注册申报相关工作
• 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗：正处于临床试验阶段
• 两款疫苗上市均需经主管部门审批，重大进展公司将按规定及时公告

问答11｜畜禽动保受养殖周期扰动，公司通过哪些新品平滑周期波动？

• 新品梯队：mRNA疫苗、多联多价疫苗、宠物新药、新型化药等重点新品陆续进入上市周期；畜禽主业顺应精细化养殖、降本增效、减抗替抗趋势，重点布局多联多价疫苗、长效缓释新晶型化药、中兽药等高壁垒创新产品
• 成果与销售数据：已培育6个亿级爆品；2026年上半年妙晶宁、唯亮上市即放量，双双实现千万级销售；马立克疫苗市占率超55%，持续领跑细分赛道；腹泻灭活疫苗、蓝耳净化方案成功切入多家头部养殖集团
• 宠物板块：已打造莫普欣、超比欣、菲比欣、妙普净等系列驱虫标杆产品；自研格拉匹仑取得二类新兽药证书，填补国产宠物关节抗炎药物空白；犬瘟热病毒抗血清三类新兽药证书获批

问答12｜合成生物厂什么时候投产？

• 万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，设备有序进场
• 计划于年底竣工试生产

问答13｜宠物新药BD引进，筛选合作标的主要看重哪些核心维度？

• 宠物产业全球知名品牌战略方向：聚焦疫苗、驱虫、慢性病等高壁垒细分领域，与自有管线互补
• 技术壁垒与市场潜力：优先关注具备技术壁垒、市场空间的大单品

问答14｜多条前沿研发管线并行，公司如何把控研发投入产出效率？

• 结构化投入节奏：采用“生产一代、储备一代、预研一代”模式，以市场真实需求为导向立项，对管线实施全流程节点化管理
• 研发协同与动态评估：依托悬浮培养、基因工程等共性技术平台开展平台化研发；对在研管线梯度管理与动态评估，资源向壁垒高、空间大、确定性强的项目集中；通过产学研协同分散研发风险
• 2026年上半年研发投入1.20亿元、同比增长5.54%，规模稳居国内动保行业首位；同期新增5项新兽药注册证书、授权15项专利、9款产品获临床审批，累计取得新兽药证书125项（一类8项），并第三次荣获国家科学技术进步奖二等奖

问答15｜宠物自有药品与供应链业务，内部如何平衡两者资源倾斜？

• 依托“产品＋供应链＋医疗”的产业护城河实现协同发展
• 以自有药品为价值核心、以中瑞供应链为渠道触达终端，共同提升宠物板块盈利水平与市场占有率

问答16｜兽医社会化服务板块，未来盈利模式的优化方向有哪些？

• 增值业务渗透：通过供应链集采、品种改良等增值业务不断完善盈利模型
• 县域站点规模化复制：依托县域站点模式在核心养殖省份规模化复制，未来3年计划覆盖10个重点养殖省份，以规模效应提升盈利能力
• 数据资产构建：持续沉淀疫病流调数据与优质种质资源，形成数据与资源资产，反哺动保产品迭代与精准防控方案输出，实现从单一服务收费向“服务＋数据＋产品”多元盈利模式升级

• 畜用疫苗板块：2025年收入2.57亿元，同比增长22.19%。公司策略聚焦大客户深度协同、产品结构优化与渠道生态共建。现有产品整体产能利用率处于合理水平，产能弹性充足。
• 宠物板块：2025年收入8.58亿元，同比增长24%。收入结构以供应链业务为主，自主宠物药苗占比处于提升阶段。2026年目标将自主研发宠物药苗在供应链产品结构中的占比持续提升，加快从规模扩张转向盈利释放。
• 合成生物与生物制造：作为重要战略方向和未来核心增长引擎。2025年围绕菌丝蛋白、骨化二醇等重点产品推进中试验证与工艺优化。骨化二醇项目已实现百公斤级稳定量产，菌丝蛋白项目完成中试验证并取得新食品原料相关资质。
• 2025年度分红：预案为每10股派发现金红利4.00元。2025年归母净利润4.01亿元，同比增长33.18%。母公司可供分配利润16.05亿元，合并报表可供分配利润20.52亿元。年度现金分红及股份回购总额占归母净利润的比例为52.84%。
• 2026年下游行业展望：畜禽养殖仍处周期底部、产能去化阶段。宠物行业高景气延续。兽用原料药底部震荡、结构分化。公司坚持“稳畜禽、强宠物、优原料药、拓生物制造”的总体战略导向。
• 宠物处方粮业务：截至目前公司尚未布局宠物处方粮业务。当前核心战略聚焦于宠物药苗的自主研发与中瑞供应链的渠道拓展。
• 微生物蛋白项目：菌丝蛋白项目投资6.79亿元建设年产6万吨级产业化基地。项目建设有序推进，计划于2026年第四季度启动试车。已达成首批意向订单。
• 菌丝蛋白项目核心竞争力：技术研发优势显著；具备资质与先发优势；产业化规模与工程能力领先；产业链协同优势明显。

2025年经营业绩与核心驱动力

• 营业收入 33.98 亿元，同比增长10.70%
• 归属于母公司的净利润 4.01亿元，同比增长33.18%
• 核心驱动力：产品结构优化、宠物赛道突破、国际业务拓展、运营效率提升与投资业务赋能

2025年业务进展与战略布局

• 生物制品业务占比提升至 43.40%
• 禽用生物制品市场占有率达 17.94%
• mRNA疫苗实现产业化，成为国内首批具备动物用mRNA疫苗产业化能力的企业
• 宠物板块收入同比增长24.39%，中瑞供应链覆盖全国超 1.4万家宠物医疗终端，自有药苗业务增长35.33%
• 国际业务收入 1.27亿元，同比增长 33%
• 全年降本超 9000 万元，研发投入超 3亿元占营收 8.83%

禽用板块未来增长规划

• 2025年禽用生物制品收入 11.84 亿元，同比增长10.05%，市场占有率17.94%
• 未来围绕“高致病性禽流感疫苗”与“常规禽苗”双轮驱动
• 措施：推动新一代四价疫苗增速，扩大马立克疫苗国产替代份额，提升优瑞康泰等产品占比；深化渠道建设与客户服务；依托mRNA疫苗产业化能力及新兽药研发管线拓展高端产品

家畜板块提升市占率布局

• 2025年畜用生物制品营业收入2.57亿元，同比增长 22.19%
• 聚焦三大路径：深化与头部养殖集团的全产业链合作；加速口蹄疫、猪传胸等新品市场渗透，并通过股权合作拓展反刍动物等领域；构建“公司—经销商—大客户”三级服务体系

瑞普生物合成生物项目进展

• 2025年下半年启动万吨级菌丝蛋白产业化基地建设，总投资 6.8亿元
• 项目稳步推进，部分核心建筑已封顶，计划于 2026年第四季度启动试车
• 核心产品聚焦高附加值应用场景：类肉制品、蛋白饮料、高蛋白健康零食

2026年拟新设并购产业基金

• 基金拟定名：江苏国泰海通瑞普并购产业基金
• 合作方：海通并购资本、海通开元投资、高邮产业引导基金等
• 重点聚焦：动物保健、合成生物、宠物、生物医药等领域的并购整合类项目

2026年中瑞供应链战略规划

• 战略定位：从传统贸易商转型为宠物诊疗终端的综合服务商
• 三大抓手：优选战略合作伙伴、拓展总代品牌、强化自主产品占比
• 目标：推动瑞普自主研发宠物药苗在中瑞产品结构中的占比提升至两位数以上

应收账款风险管控措施与状况

• 措施：实施分类分级信用政策；对逾期风险高的客户拒延账期并严格监控；将回款率纳入销售团队及管理层绩效考核
• 2025年末状况：应收账款账面余额同比下降，风险整体可控

• 主营业务整体保持稳健态势
• 核心产品持续贡献增长动能
• 疫苗业务占比超过制剂业务
• 亚单位疫苗、mRNA 疫苗等研发项目中取得行业领先进展

• 猪流行性腹泻病毒 mRNA 疫苗临床批件是全球第一个食品动物用 mRNA 疫苗的临床批件
• mRNA 疫苗生产线通过GMP 验收，成为国内首批具备动物用mRNA 疫苗产业化能力的企业
• 前三季度通过内部管理优化实现费用管控与效率提升，净利润增速显著高于营收增速
• 完成多个产品境外注册，为后续规模化出口奠定基础

• 下一步，公司将通过新产品推出、海外市场布局深化以及宠物板块、合成生物等新业务拓展，进一步增厚业绩

主要问答情况

• 海外市场拓展进展及未来规划：2025 年公司完成多个产品境外注册。未来将通过新产品注册、并购海外企业、研发投入等路径深化全球化布局，逐步提高制剂、疫苗等产品出口份额。
• 原料药业务结构调整方向：原料药板块未来将聚焦恶喹酸、托曲珠利、沃尼妙林、孟布酮等高毛利产品。同步推进技术革新与工艺迭代，提升氟苯尼考、替米考星等核心产品生产效率，进一步压降单位生产成本，优化板块盈利结构。
• 中瑞供应链宠物医院及门店覆盖情况：截至 2025 年，中瑞供应链覆盖宠物医院约7000 家、宠物门店4000 家，全国覆盖率约35%。中瑞供应链重点布局省份包括广东、江苏、山东等，四川、福建等地仍存空白市场。
• 合成生物项目产业化进展：公司在 2025 年启动合成生物项目，总投资6.8 亿元，为万吨级微生物蛋白产业化示范工程项目。目前该项目正按计划推进中，预计 2026 年年底进入设备调试及试生产。
• 猪周期下行对公司业务的影响：2025 年猪周期下行对畜用制剂业务产生一定压力。公司通过为以禽板块为核心的集团客户提供整体解决方案，维持业绩盈利韧性。叠加宠物及新业务发力，整体影响可控。2026 年将持续观察养殖端市场数据变化，动态调整业务策略。