金洲管道-002443-机构调研汇总

1.公司目前液冷业务主要覆盖哪些液冷产品?

• 液冷产品布局：已涵盖服务器液冷产业链多个环节，当前主要产品包括冷板、内分水器、外分水器及波纹管等。
• 水冷板、分水器：以316L不锈钢精密板材及管材经机加工成型，并通过真空钎焊、激光焊接等工序确保密封性能；波纹管及连接管路建立在公司长期积累的精密管材制造能力之上。
• CDU部件、UQD组件：对焊接密封性及流阻、热阻指标要求较高，公司在氩弧焊、激光焊及真空钎焊等工艺方向的技术储备能够形成有效支撑。

2.公司液冷业务最新产能、订单情况?

• 产能建设：东莞骅兴液冷产品线扩建项目位于公司凤岗镇自有厂区，项目总投资5亿元，截至2026年9月15日已全面建成投产。
• 目前到位CNC设备：302台（规划总量600台）、激光焊接机95台，氦检设备已配置数十台；公司预计2027年上半年产能利用率可达100%。
• 订单方面：公司自2026年8月开始正式承接液冷订单，产品交付周期约20天；截至三季报披露日，累计已承接订单金额约4,900万元，且客户订单仍在持续追加。

3.公司目前骅兴实业厂房投入多少?后续是否有扩厂规划?

• 厂房投入方面：东莞骅兴液冷产品线扩建项目总投资5亿元，其中一期资本支出约1.05亿元。
• 后续扩产方面：公司已提前为二、三期建设作出相应安排，目前暂无法明确具体开工时点，将视项目实际推进情况择机实施。
• 公司初步计划：原计划先行承接样品单以完成磨合验证，但客户实际直接下达规模化订单，整体推进节奏明显加快；初步计划待出货量及产能利用率达到100%后即启动二期建设。

4.公司液冷业务能这么快发展起来的原因是什么?

• 前期准备：公司自2025年下半年起即启动工艺路线调研、技术攻关及样品试制工作，前期人员招聘与各项筹备工作累计历时近一年。
• 管理层高度重视：并坚定投入，项目全程高效推进，公司以实际建厂投入获得了客户的认可。
• 客户深度参与：并给予技术指导，直接向公司提供成熟的工艺路线布置图及设备清单，公司据此按成熟方案组织建设，省去另行比价与自行摸索环节，建厂周期与订单获取节奏明显缩短；客户对公司复刻成熟产线并实现量产的能力更具信心，后续公司重点做好人、机、料、法各环节的协同配合。

5.骅兴实业总产能规划大概是多少?需要多久实现产能兑现?

• 骅兴实业一期规划产能：规模约6~10亿元，目前仍处于产能爬坡阶段。
• 100%产能完全兑现：不同期间产品结构有所差异，且订单投放主要根据客户实际需求安排，具体时点尚存在一定不确定性。
• 公司对明年：实现产能落地抱有信心，并将视情况适时启动后续扩厂投资。

6.公司骅兴实业液冷业务的发展,对上市公司传统业务是否有相关影响?

• 骅兴实业定位：为服务器液冷产品生产平台。
• 公司传统不锈钢业务：借助该平台进一步拓展出CDU管道、二次侧管道等新的业务机会，并在方案设计、技术研发与产品交付等环节实现业务转型升级；液冷板块CDU业务可与公司原有管道业务的技术积淀形成协同。
• 公司以骅兴实业为依托：开拓国内客户，初期客户对水冷板及内、外分水器多以索取产品手册、送样及保持沟通为主，需求最为迫切的品类集中于二次侧环网与CDU管路；客户在完成送样、打样后即表达下达试单意向；目前已承接某客户170套CDU管路订单，终端为国内某互联网头部企业，该订单预计于2026年10月底前交付完毕。

7.公司发展 CDU 管件/二次侧管网业务,是否会侵占传统管道业务资源,对主营业务造成一定负面影响。

• CDU管件及二次侧管网业务的发展：本质上是公司传统业务的转型升级。
• 一方面：提升传统管道业务资源的利用效率；另一方面：实现传统业务与新兴业务协同发展，对公司产品结构与业务形态构成积极影响。
• 从业务实际进展看：该业务目前已进入批量交付阶段，近期拟完成170套订单交付，下游应用覆盖国内头部互联网企业算力中心项目；传统管道业务积累的闲置产能在该业务中得到充分复用，且液冷管路业务毛利率水平高于传统管道业务。

8.公司出海业务与氢能业务最新发展情况?

• 沙钢金洲与沧州盐山沧海核装备：在河北沧州签订《购销合同》，向其供应3LPE直缝埋弧焊钢管20,000吨，合同金额1.16亿元，货物最终将用于哈萨克斯坦Beineu–Bozoi–Shymkent南线复线项目。
• 该笔订单通过：国内具备海外工程渠道的装备商实现交付，反映出沙钢金洲产品已获出海工程链条认可，验证了公司“大口径LSAW+3LPE+国际质保”的工艺与交付能力，是公司切入国际能源干线供应链的重要突破；沙钢金洲国贸部已运营一年有余，已完成部分海外认证及目标国项目调研；现阶段策略为“先依托贸易商、总包渠道积累项目业绩，再逐步提升直接外销比重”。
• 氢能管道方面：本次合同标的虽不涉及氢能业务，但同类高钢级、大口径、重防腐管材工艺具备向国内氢能及油气管线领域迁移复用的条件；若中亚、中东及国内氢气管线需求释放，公司将同步推进“国内央企/装备商带单”与“自主海外认证直供”两条路径。

1.公司传统业务在出海、氢能两大新兴板块的最新进展?请介绍下公司在哈萨克斯坦的项目情况?

• 出海业务方面：近期沙钢金洲与沧州盐山沧海核装备在河北沧州签署《购销合同》（编号：CH260789-SGKL），向其供应3LPE直缝埋弧焊钢管20,000吨，货物最终用于哈萨克斯坦Beineu–Bozoi–Shymkent南线复线项目。该合同法律性质为国内购销，核心意义不在金额——1.16亿元仅相当于公司2025年营收的2.72%，而在于产品规范等级实现突破：Φ1067mm X70PSL2、设计压力9.81MPa、3LPE外防腐、EN 10204 3.2质保书，均达到国际长输天然气干线标准。通过国内具备海外工程渠道的装备商交付，说明沙钢金洲产品已获出海工程链认可，验证了“大口径LSAW + 3LPE + 国际质保”工艺与交付能力，是进入国际能源干线供应链的突破口。
• 海外业务方面：沙钢金洲国贸部已运行一年以上，完成部分海外认证与目标国项目调研，公司当前策略是“先借贸易商/总包渠道做项目业绩，再逐步加大直接外销”。
• 氢能管道方面：虽然本次合同未涉及氢能，但同类高钢级、大口径、重防腐管工艺可向国内氢/油气管线复用。后续若中亚、中东及国内氢气管线需求放量，公司将并行推进“国内央企/装备商带单”与“自主海外认证直供”两条路径。

2.公司液冷业务目前的商业模式与技术路线?产能消化路径?

• 商业模式：公司液冷业务的商业模式以ODM/OEM代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商。
• 技术路线：冷板式与浸没式并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU部件、UQD组件等）规模化制造；闪麟时代同步布局冷板式、浸没式及“风冷 + 冷板 + 浸没”混合架构，自主配套CDU、液冷机柜、智能温控系统。
• 产能消化三路径：ODM/OEM代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商）。

3.公司CDU管路业务发展现状?该业务是否与原有管道业务的关联程度?

• CDU业务：液冷板块CDU业务确实能够发挥公司原有管道业务的技术积淀。公司原本以骅兴为支点对接国内客户，过程中发现国内客户对水冷板、内/外分水器多以索要产品手册、样品、保持联系为主，但需求最旺盛、最迫切的核心品类是二次侧环网与CDU管路，客户在公司送样打样后便愿意下达试单。
• 订单情况：公司目前已承接某客户170套CDU管路订单，终端客户为某互联网大厂，该订单预计2026年10月底前交付。

4.公司液冷业务一期当前产能利用率情况如何?后续建设规划情况及时间节点安排?

• 产能利用率：目前产能利用率仍处于爬坡完善阶段，产量尚未达到公司自身预期，核心原因在于人机料法环节仍需磨合：一是人员技能素质仍需完善，需要容忍试错并持续改善；二是设备与人处于磨合过程，存在编程落地偏差、刀具损耗、设备调机等问题；三是不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求的情况；四是技术、工艺标准从零起步仅三个多月，要达到台系头部客户的标准仍需磨合、培训与学习。
• 改善节点：该情况在2026年10月当周及未来两周将大幅改善，核心支撑是已获得客户认证；头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到80%或85%时，即认为该犯的错误已基本暴露，可规模化导入。
• 二期、三期规划：针对二期、三期，公司目前已做好准备，但无法给出确定的开工时间，目标是尽快推进；行业资本支出、行业变化及公司自身进度均超出预期，原本计划先通过样品单练兵磨合，但客户直接下达规模化订单，速度超出预料。二期启动的核心标志是出货量、产能利用率达到100%甚至120%（产能利用率为公司设计的理论值，人机实际极限可能超出理论值），届时将着手启动二期建设。

5.公司液冷业务能实现快速突破的原因是什么?

• 前期筹备充分：公司2025年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前期招聘、筹备过程已积累近一年。
• 高度重视且投入坚决：全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可。
• 客户直接指导工艺与设备配置：实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，公司无需额外比价、摸索，按成熟方案一比一复刻建设，大幅缩短建厂周期，也加快了订单获取速度，客户对复刻成熟产线的量产能力更有信心，后续仅需做好人机料法的配合。

1. 公司2026年第三季度业绩情况

• 营业收入：2026年前三季度实现营业收入30.29亿元，同比下降4.70%。
• 归母净利润：实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长18.77%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58%。
• 经营活动现金流量净额：1.51亿元，同比增长91.72%，盈利质量显著改善。
• 双轮战略：坚持“稳管道主业基本盘、培育液冷第二增长曲线”，前三季度利润增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。

2. 前三季度经营性现金流净额增长驱动及盈利质量

• 现金流改善：主要驱动在于公司加大货款回收力度、销售回款明显增加，销售商品、提供劳务收到的现金33.33亿元，高于当期营业收入。
• 严控应收风险：加强应收账款全生命周期管理。
• 利润结构：扣非归母净利润1.01亿元、同比增长18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利润增长以经营性盈利为主。
• 非经常性损益：合计约1,029.84万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限；公司将持续坚持“有现金流的利润”，提升回款质量。

3. 氢能管道业务进展

• 纯氢长输管道工程：成功贯通位于达茂旗、距包头市区20公里的纯氢长输管道工程，目前正同步接洽张家口康保至曹妃甸、乌兰察布至京津冀的绿氢国家级长距离氢能输送管线项目。
• 项目规模：相关氢能管道已从示范阶段开始走向规模化；国家层面规划中的氢能管道已有7000公里；康保至曹妃甸通往京津冀的管道长度为1175公里。
• 招标节奏：相关招标信息已于2026年上半年发布，预计2026年11月启动招标，2026年全年预计约有2000公里的相关项目落地，目前该国家级项目尚未启动招标。
• 标准编制：公司正深度参与氢能管道国家标准编制，与相关方开展深度对接。

4. 管道主业供需格局与“十五五”管网规划机遇

• 供需格局：管道主业当前面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已调整资本开支节奏（100万吨精密管未来工厂项目继续暂缓），聚焦“以订单为导向、以技改提效率”的稳健经营。
• 规划目标：国家发改委、国家能源局2026年8月印发《石油天然气发展“十五五”规划》，明确到2030年新增油气长输管道2万公里、全国油气长输管网规模达22万公里。
• 重大工程：部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并打造地下储气库群、扩建LNG接收站。
• 产品匹配：JCOE大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80高钢级）匹配国家级长输工程；厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE双层防腐）已服务国家级储气调峰工程；以“油气输送全流程+水务工程+海工平台”三位一体产品矩阵深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。

5. 液冷业务最新进展（订单、产能、出货）

• 项目与产能：东莞骅兴液冷产品线扩建项目（凤岗镇自有厂区，总投资5亿元）2026年7月10日开工、9月15日全面投产；一期资本支出约1.05亿元（设备9,168.17万元+土建1,350.80万元）。
• 产线配置：一期新增3万㎡厂房、302台CNC已到位（规划600台）、95台激光焊接机、数十台氦检设备，一期预计2027年上半年产能利用率达100%，二三期视订单分步实施。
• 订单：自2026年8月起正式承接订单、交付周期约20余天，截至三季报披露日累计承接约4,900万元，9月开票约2,261万元，客户滚动追加订单。
• 客户：已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷T1厂商）合作并批量供货，产品经系统集成应用于AI服务器及高密度算力数据中心液冷散热；业务尚处投入期，规模较小，短期不影响整体业绩。

6. 深圳闪麟（液冷集成平台）业务进展、行业定位及未来发展

• 业务与定位：深圳闪麟为公司控股子公司，主要业务为国内AIDC建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业；公司对其定位为机房侧解决方案提供商，为机房设计硬件系统。
• 行业现状：目前国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外H100芯片无法进入国内的芯片供给问题影响，相关订单正在跟进，希望2026年四季度能取得较大进展。
• 发展阶段：当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，机柜内部尚未完善，二次换热、CDU等相关业务仍处于规划阶段，机房建设存在固有周期。
• 投入：公司将投入1亿元资金用于深圳闪麟的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发；其在国内数据中心、特别是机房测试领域已具备相应业内积淀。

7. 液冷业务一期产能利用率及二期、三期建设规划

• 产能利用率：现阶段尚处在爬坡打磨期，产出水平还没有达成公司内部预期，主要是人机料法各环节仍存在磨合空间：一线人员操作能力有待提升；设备和操作人员仍在适配阶段；不锈钢冲压件这类原材料偶有品质不达标；相关技术与工艺标准落地至今仅三个多月，对标台系头部客户准入要求还需磨合、培训沉淀。
• 改善前提：相关产品已经取得客户认证；供应商小批量试制各项能力指标达标至80%–85%，意味着主要风险点基本充分暴露，具备批量导入条件。
• 二期触发条件：出货规模与产能利用率触达100%乃至120%（产能利用率基于公司理论设计产能测算，人机协同下实际产出上限有机会突破理论值），满足该条件后启动二期建设工作。
• 二三期规划：前期筹备工作已经就绪，但暂无法锁定明确开工节点，整体方向是加快推进；原先计划依托样品订单逐步练兵磨合，而客户直接释放批量订单，整体节奏超出预期。

8. 液冷业务从产能落地到订单获取快速推进的核心支撑

• 前置布局：公司从2025年下半年就启动工艺路线研判、技术攻坚以及试样验证，人员招募和各项前期筹备已经持续了将近一年。
• 优先级与投入：公司对该项目优先级高、资源投入果断，持续跟进项目全流程，以自有资金落地厂房建设，目标明确，力求通过客户的资质验证。
• 客户深度参与：客户深度参与产线方案设计，给到工艺和设备配置的定向指导，支持产线一比一复制，由客户直接输出定型的工艺布局方案和设备清单，省去方案摸索、多方比价环节，显著压缩建厂周期，订单对接节奏随之提速。

1. 公司前三季度营业收入同比下降4.70%，但归母净利润同比增长18.77%，原因是什么？第三季度单季营收和净利双降，如何看待？

• 毛利率：前三季度毛利率11.88%，较上年同期10.72%提升1.16个百分点；公司持续优化订单结构，加大高毛利品种（油气输送类、电网设施类、特种管材）的开拓力度，一定程度上对冲了行业供需格局变化带来的量价压力。
• 三季度单季表现：营收9.74亿元、同比下降15.95%，归母净利润0.26亿元、同比下降28.74%，主要受三方面影响——一是下游订单交付与收入确认时点波动；二是按审慎原则计提信用减值损失，前三季度信用减值损失-1,483.08万元，同比增加225.87%（坏账准备计提增加）；三是财务费用端利息支出随回购贷款等增加。
• 提示：单季度数据受订单节奏、结算进度影响较大，不宜简单线性外推全年；公司经营策略以订单为导向、以稳健为原则，具体经营情况请以定期报告为准。

2. 财务费用由上年同期的-775.50万元变为-35.58万元，利息支出明显增加，原因是什么？

• 利息支出：主要系报告期内公司实施股份回购并取得金融机构股票回购贷款，以及经营借款结构变化，导致利息支出同比增加（前三季度利息费用546.28万元，上年同期92.20万元）。
• 财务费用仍为负值：利息收入712.21万元；货币资金5.16亿元、交易性金融资产12.45亿元，资金面整体宽裕，财务结构稳健。
• 资产负债率：报告期末24.36%，显著低于行业一般水平。

3. 公司2026年前三季度现金流同比接近翻倍的原因是什么？

• 经营现金流：2026年前三季度经营现金流净额同比增长91.72%，达到1.51亿元；销售商品、提供劳务收到的现金流为33.3亿元，高于当期营业收入。
• 回款：核心原因是公司加大货款回收力度、销售回款增加，回款是2026年的工作重点，责任落实到人，即使退居二线或转至管理、业务岗位的原销售人员，也需承担货款回收责任，货款回收力度空前。
• 应收账款压降：作为风控核心工作，必要时通过应收账款保理、资产证券化等方式盘活存量资产，避免传统商票、银行承兑汇票过多留存账面；现金管理落实到月，每月制定初步工作与考核方案，推动非现金资产快速变现；针对商票，即使当前贴现率相对较高，也会尽快贴现转化为现金，增加现金储备，以实际收到现金为最终核心目标。

4. 公司分产品收入结构如何？电网设施类为何大幅增长？

• 2026年上半年分产品：绿色民用类（镀锌钢管等）收入10.81亿元占比52.60%同比+4.52%；能源输送类（螺旋焊管、直缝埋弧焊管等）收入7.51亿元占比36.52%同比-6.80%；电网设施类收入4,608.81万元占比2.24%同比+191.11%；配件与服务9,152.67万元占比4.45%同比+8.15%；其他业务8,602.34万元占比4.19%。
• 电网设施类：高增长延续2025年态势（2025全年同比+59.22%），主要受国家新型电力系统建设、电网升级改造、特高压输电线路建设及新能源配套并网拉动，公司高频电阻焊管（Φ89–219）及配套管材持续放量，该赛道景气度仍在提升。

5. 公司主要子公司经营情况如何？

• 管道工业：2026年上半年全资子公司管道工业实现营业收入4.22亿元、同比增长39.7%，净利润1,204.96万元、同比扭亏为盈（+118.93%），主因产品产销量大幅增长与内部降本增效。
• 沙钢金洲：控股子公司沙钢金洲（张家港，氢能管道载体）营业收入3.17亿元、同比下降15.9%，净利润2,283.48万元、同比增长6.39%，体现“销量承压、盈利提升”的改善趋势。
• 盈利能力修复：两大核心制造子公司在行业竞争加剧背景下均实现盈利能力修复。

6. 一次性增资6.8亿元的必要性与资金分配？对主业资金有无影响？

• 必要性：①AI液冷正处于技术验证向规模化商用切换的关键窗口，头部客户供应链格局加速形成；②金洲液冷原注册资本仅2,000万元、截至2026年6月30日净资产-14.74万元，资本实力与业务定位严重不匹配；③东莞骅兴5亿元扩建已开工、一期已完成，设备采购款支付需求刚性；④需改善子公司财务结构。一次性增资利于统筹设备采购、规模议价、避免分批审批滞后、提升头部客户认证形象。
• 资金分配（增资后注册资本7亿元）：东莞骅兴扩建项目5亿元占71.43%（设备及技术4.7亿元、土建0.3亿元）；东莞骅兴生产运营及研发1亿元占14.29%；闪麟时代研发运营1亿元占14.29%。
• 对主业影响：公司期末货币资金+交易性金融资产约17.6亿元、资产负债率24.36%，增资使用自有资金，扩建款按进度分批支付，不影响传统管道业务正常经营。

7. 液冷业务收入确认和盈利特征？与传统主业有无协同？

• 收入确认与盈利：东莞骅兴零部件业务以产品销售为主，按交付验收确认收入，毛利率取决于加工工艺难度、良率与规模效应；闪麟时代系统集成业务按项目里程碑或验收节点确认收入，单项目金额较大但需一定垫资，毛利率受方案设计、设备成本与项目管理影响，两类业务协同可平滑业绩波动。
• 原材料协同：液冷核心原料316L精密不锈钢管材/板材单价高、采购周期长，公司长期从事不锈钢管材管件制造，在供应商资源、采购渠道、质量管控上可直接复用，并通过集中采购、规模议价降本。
• 垫资风险控制：公司严格筛选资信良好客户、合理控制垫资规模、加强应收管理，必要时以银行保理盘活。

8. 东莞骅兴一期在2026年11月1日前要达到日均500套交付能力，目前该项目处于什么水平？单套产品价值量、对应收入规模如何？日均500套是否代表一期达到100%产能利用率？公司为何在两款可选产品中优先选择该款，后续产品承接策略是什么？

• 日均500套：并非一期产能利用率达到100%的标志，而是公司在某类液冷产品上实现规模化量产、获得客户认可并形成规模化交付的标志；本次规划对应的是4款内分水器和1款外分水器中的1款内分水器，生产涉及机加工、焊接、氦检等全工序，对团队锻炼和工艺提升有重要作用。
• 产品承接策略：公司定位为OEM厂商，仅生产零部件，客户虽测试全工序全制程，但会分阶段针对特定产品下发订单；公司选择先集中资源跑通单款产品，待该款顺畅生产1-2个月后，再承接另一款产品，避免同时推进两款产品出现问题影响客户信任，骅兴一期可支撑的总体产值存在更大空间。

9. 公司二次侧环网（二次管网）及CDU管路业务的客户需求、业务基础、订单与交付情况如何？该业务是否能发挥原有管道业务的技术积淀？

• 技术积淀与需求：该业务确实能够发挥公司原有管道业务的技术积淀；公司原本以骅兴为支点对接国内客户，过程中发现国内客户对水冷板、内/外分水器多以索要产品手册、样品、保持联系为主，但需求最旺盛、最迫切的核心品类是二次侧环网与CDU管路，客户在公司送样打样后便愿意下达试单。
• 订单与交付：公司目前已承接某客户170套CDU管路订单，终端客户为某互联网大厂，该订单预计2026年10月底前交付。

机构调研核心信息梳理

1. 公司 2026 年第三季度业绩情况

• 2026 年前三季度：实现营业收入 30.29 亿元，同比下降 4.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.11 亿元，同比增长 18.77%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 18.58%；经营活动产生的现金流量净额 1.51 亿元，同比增长 91.72%，盈利质量显著改善。
• “稳管道主业基本盘、培育液冷第二增长曲线”：公司坚持双轮战略，前三季度利润增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。

2. 经营性现金流净额 1.51 亿元、同比增长 91.72% 的主要驱动与盈利质量

• 加大货款回收力度：销售回款明显增加，销售商品、提供劳务收到的现金 33.33 亿元，高于当期营业收入；同时公司严控应收风险，加强应收账款全生命周期管理。
• “有现金流的利润”：扣非归母净利润 1.01 亿元、同比增长 18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利润增长以经营性盈利为主；非经常性损益合计约 1,029.84 万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限。

3. 应收票据同比增长 131.49%、信用减值损失大幅增加下的应收账款质量

• 应收账款账面余额 6.99 亿元：较期初 7.21 亿元实际有所下降，公司回款管理成效正在显现。
• 应收票据增加：主要是当期收到商业承兑汇票增加所致，属于结算方式的结构性变化。
• 信用减值损失增加：系公司按照企业会计准则及既定会计政策，基于账龄结构、客户信用状况等对预期信用损失进行审慎评估和计提，体现稳健、审慎的会计处理原则，不存在选择性计提情形；后续将持续加强客户信用管理，必要时通过银行保理等方式盘活应收账款资产。

4. 管道主业供需格局与“十五五”管网规划机遇

• 管道主业：当前面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已相应调整资本开支节奏（100 万吨精密管未来工厂项目继续暂缓），聚焦“以订单为导向、以技改提效率”的稳健经营。
• 《石油天然气发展“十五五”规划》：国家发改委、国家能源局 2026 年 8 月印发，明确到 2030 年新增油气长输管道 2 万公里、全国油气长输管网规模达 22 万公里，部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并打造地下储气库群、扩建 LNG 接收站。
• “三位一体”产品矩阵：JCOE 大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80 高钢级）匹配国家级长输工程；厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE 双层防腐）已服务国家级储气调峰工程；公司以“油气输送全流程 + 水务工程 + 海工平台”深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。

5. 回购进展与股东回报情况

• 第二期回购方案：2026 年 4 月 27 日审议通过，拟以自有资金或自筹资金不低于 1 亿元、不超过 2 亿元回购股份，价格上限 13.67 元/股（权益分派后调整为 13.64 元/股），并于 2026 年 7 月 18 日完成回购；截至三季度末，回购专用账户持有股份 3,488.84 万股，占公司总股本 6.70%（其中部分已通过回购贷款融资）。
• 2025 年度利润分配方案：每 10 股派发现金红利 0.30 元（含税），合计派现 1,516.26 万元，已于 2026 年 5 月 20 日实施完毕；叠加 2025 年度回购金额 6,008.83 万元，2025 年度现金分红与股份回购合计约 7,525.09 万元。
• 持续通过分红、回购等方式回报股东：在兼顾主业投入与液冷培育资金需求的基础上推进，具体方案以董事会及股东大会审议结果为准。

6. 液冷业务最新进展（订单、产能、出货）

• 东莞骅兴液冷产品线扩建项目：凤岗镇自有厂区，总投资 5 亿元，2026 年 7 月 10 日开工、9 月 15 日全面投产；一期资本支出约 1.05 亿元（设备 9,168.17 万元 + 土建 1,350.80 万元），一期新增 3 万㎡厂房、302 台 CNC 已到位（规划 600 台）、95 台激光焊接机、数十台氦检设备，一期预计 2027 年上半年产能利用率达 100%，二三期视订单分步实施。
• 订单：自 2026 年 8 月起正式承接订单、交付周期约 20 余天，截至三季报披露日累计承接约 4,900 万元，9 月开票约 2,261 万元，客户滚动追加订单。
• 客户：已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷 T1 厂商）合作并批量供货，产品经系统集成应用于 AI 服务器及高密度算力数据中心液冷散热；业务尚处投入期，规模较小，短期不影响整体业绩。

7. 商业模式、技术路线与产能消化路径

• ODM/OEM 代工：商业模式以代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商。
• 冷板式与浸没式并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU 部件、UQD 组件等）规模化制造；闪麟时代同步布局冷板式、浸没式及“风冷 + 冷板 + 浸没”混合架构，自主配套 CDU、液冷机柜、智能温控系统。
• 产能消化三路径：ODM/OEM 代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商）；公司提示若市场拓展不及预期，存在产能利用率不足风险。

8. 液冷业务一期产能利用率与二期、三期建设规划

• 产能利用率仍处于爬坡完善阶段：产量尚未达到公司自身预期，核心原因一是人员技能素质仍需完善，需要容忍试错并持续改善；二是设备与人处于磨合过程，存在编程落地偏差、刀具损耗、设备调机等问题；三是不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求的情况；四是技术、工艺标准从零起步仅三个多月，要达到台系头部客户的标准仍需磨合、培训与学习。
• 2026 年 10 月当周及未来两周将大幅改善：核心支撑是已获得客户认证；头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到 80% 或 85% 时，即认为该犯的错误已基本暴露，可规模化导入。
• 二期启动的核心标志：出货量、产能利用率达到 100% 甚至 120%（产能利用率为公司设计的理论值，人机实际极限可能超出理论值），届时着手启动二期建设；目前已做好准备，但无法给出确定的开工时间，目标是尽快推进；原本计划先通过样品单练兵磨合，但客户直接下达规模化订单，速度超出预料。

9. 深圳深冷（液冷集成平台）业务进展、行业定位与未来发展

• 深圳深冷：公司控股子公司，主要业务为国内 AIDC 建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业，目前持续跟进相关项目。
• 业务进展低于预期：核心原因是国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外 H100 芯片无法进入国内的芯片供给问题影响，相关订单正在跟进，希望 2026 年四季度能取得进展，将及时向投资者汇报。
• 机房侧解决方案提供商：定位为机房设计硬件系统；当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，机柜内部尚未完善，二次换热、CDU 等相关业务仍处于规划阶段，机房建设存在固有周期；瑞建、高澜、申菱等数据中心建设企业当前体量增长较快，是因为现阶段正处于其发力机房一次侧、二次侧、CDU 及管网建设的阶段，待机房建设完成、进入超节点、多柜等机柜部署阶段后将需要深圳深冷的解决方案；公司此前披露将投入 1 亿元资金用于深圳深冷的研发投入和运营。

10. 液冷业务从产能落地到订单获取推进迅速的核心支撑因素

• 前期筹备充分：公司 2025 年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前期招聘、筹备过程已积累近一年。
• 公司高度重视且投入坚决：全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可。
• 客户直接指导工艺与设备配置：实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，公司无需额外比价、摸索，按成熟方案一比一复刻建设，大幅缩短建厂周期，也加快了订单获取速度，后续仅需做好人机料法的配合。

1、公司如何定位液冷业务，中长期对公司营收、利润的贡献规划是什么？

• 第二增长曲线：公司将液冷业务确立为支撑企业中长期成长的第二增长曲线，核心发展策略为稳固传统管道主业基本盘，集中优质资源培育液冷新业务
• 2026年第三季度：液冷业务已正式产生营业收入，现阶段业务规模较小，短期内不会对公司整体经营业绩、利润水平形成重大影响
• 后续：公司将根据产能释放节奏、市场拓展进度稳步推进业务发展，重要业务进展达到披露标准后，将严格按照监管要求及时公告

2、金洲液冷注册资本增资至7亿元，资金具体如何分配、用途分别是什么？

• 东莞骅兴液冷产品线扩建项目：投入5亿元，占比71.43%，其中4.7亿元用于设备及技术投入、3000万元用于土建工程
• 东莞骅兴生产运营及研发配套资金：1亿元，占比14.29%，主要用于原材料采购、工艺优化、新品研发及专业团队建设
• 闪麟时代研发运营资金：1亿元，占比14.29%，用于项目招投标验资、在执行项目垫资、人才引进及国产算力平台适配认证

3、东莞骅兴5亿元液冷项目资本支出构成是什么？4.7亿元设备投资主要投向哪些领域，目前建设进度如何？

• 东莞骅兴液冷项目：总投资5亿元，分为设备技术投资与土建投资两大模块
• 第一期设备技术投资：主要采购600台CNC加工设备、95台激光焊接机、真空钎焊设备、氦质谱检漏设备、隧道式钎焊产线、流阻热阻测试台，同时配套十万级、万级无尘车间设施
• 截至目前：项目一期已完成部分投入，设备采购支出约9168.17万元，已到位302台CNC设备；厂房改造及基建支出约1350.80万元，整体合计投入超1亿元

4、公司液冷业务达产后年产值目标如何测算？后续产能如何有效消化？

• 项目三期全部建成满产后的规划产值为20亿元：当前仅完成一期建设，产值依据满产状态下机加液冷板、分水器、各类液冷核心零部件的加工产能及市场单价测算
• 产能消化主要依托三大路径：一是大力拓展ODM/OEM代工合作，承接行业头部液冷模组、系统厂商的零部件订单；二是加速推进国产算力平台适配认证，持续导入终端算力客户；三是依托控股子公司闪麟时代的国资算力平台、通信运营商客户资源协同引流
• 风险提示：若行业市场拓展不及预期，可能存在产能利用率不足的经营风险

5、公司液冷零部件目前订单规模、交付周期及供货模式如何，是否实现批量供货？

• 公司自2026年8月起正式承接液冷业务订单：截至9月中旬累计接单规模约3000万元
• 订单交付周期约20天：生产前期架机、夹具安装、程序调试等配套工作已全部准备完毕
• 目前东莞骅兴已与行业优质液冷零部件客户签订正式销售合同：核心零部件已实现批量供货，产品经下游客户系统集成后，广泛应用于AI服务器液冷散热场景，现阶段公司以ODM/OEM代工模式为主

6、东莞骅兴可生产哪些液冷零部件？业务定位及竞争原则是什么？

• 目前东莞骅兴可实现绝大多数柜内液冷零部件的生产：覆盖冷板、波纹管、内外分水器、CDU部件等核心产品，仅UQD产品暂未布局
• 公司明确自身专业液冷零部件厂商定位：专注零部件研发、生产与代工，不涉足液冷模组、整柜产品，避免与下游合作客户产生业务竞争
• 精准服务台系、北美等优质海外客户及国内算力厂商：聚焦ODM/OEM代工赛道深耕

7、公司布局液冷零部件生产技术的时间周期多久，核心技术积累体现在哪些方面？

• 公司液冷相关技术积累周期充足：核心团队相关参数、工艺经验积累长达3年，早期已参与头部客户中控屏水冷板项目研发生产
• 针对精密液冷零部件的专项技术储备周期为1年左右：工艺摸索、试产优化周期约4-5个月
• 经过长期打磨：已完全掌握适配算力场景的液冷零部件精密加工、防泄漏、精密焊接核心技术，具备规模化量产能力

8、公司从传统钢管制造切入液冷零部件赛道，工艺与业务协同性体现在哪里？

• 技术门槛协同：液冷行业核心技术壁垒集中在精密焊接、防泄漏检测两大领域，而公司拥有40余年管道焊接、承压检测经验，是传统主业的核心优势
• 材质工艺协同：公司液冷零部件除少量铜质配件外，主体为钢材质，与不锈钢管道生产工艺高度匹配
• 性能标准协同：数据中心液冷场景的承压、耐腐蚀、防泄漏标准，低于公司油气、工业管道业务标准，工艺落地难度低、适配性极强，业务转型落地顺畅

9、公司在冷板式、浸没式、混合架构液冷领域的技术能力如何，CDU、液冷机柜等核心设备是否自研？

• 公司下属控股子公司闪麟时代可自主研发生产CDU、液冷机柜、智能温控系统：完整掌握冷板式、浸没式液冷整套系统技术，具备全场景液冷解决方案设计与交付能力，可提供机房改造、集装箱式液冷系统等定制化服务
• 针对高功率密度智算中心场景：公司重点研发“风冷＋冷板式液冷＋浸没式液冷”混合架构方案，兼顾改造成本、散热能效与功率密度需求
• 目前相关产品研发、国产算力平台适配认证正在有序推进

10、闪麟时代在公司液冷体系中的定位是什么？团队人才储备情况如何，与东莞骅兴如何协同发展？

• 闪麟时代为公司持股51%的控股平台：是液冷业务系统集成核心主体，聚焦液冷整体解决方案研发、项目交付与终端客户对接
• 协同发展：与专注零部件生产制造的东莞骅兴形成“零部件制造＋系统集成”的完整产业链协同
• 人才方面：闪麟时代已搭建涵盖热设计、流体力学、电气控制、软件工程、项目管理的复合型专业团队，具备完整的研发、交付、售后能力；本次增资专项安排1亿元资金，用于高端技术、管理人才引进及研发创新

11、公司液冷业务后续是否规划产业并购、外延投资等扩张动作？

• 公司液冷业务采用自主建设＋产业并购双线并行的发展模式：目前相关外延布局工作正在稳步推进中
• 未来是否新增产业并购、对外投资、外延扩张项目：将结合行业发展趋势、市场机遇及公司整体战略统筹决策
• 所有达到信息披露标准的重大投资、并购事项：将第一时间履行公告义务

1、金洲液冷注册资本增资至7亿元,具体如何分配?

• 具体安排为：东莞骅兴液冷产品线扩建项目投资50,000万元(占71.43%),其中设备及技术投资47,000万元、土建投资3,000万元;东莞骅兴生产运营及研发资金10,000万元(占14.29%),主要用于原材料采购流动资金、工艺优化和新产品研发、团队建设;闪麟时代研发运营资金10,000万元(占14.29%),主要用于项目招投标验资、在执行项目垫资、人才引进和产品研发及国产算力平台适配认证。上述资金用途围绕液冷业务实际需要,明确、合理、可追溯。

2、目前液冷零部件的客户开拓和订单情况如何?是否已实现批量供货?

• 东莞骅兴已与行业内优质液冷零部件客户签订销售合同并开始陆续发货,液冷核心零部件产品已实现批量供货,产品经下游系统集成后应用于AI服务器液冷散热领域。公司目前以ODM/OEM代工为主,出于商业秘密保护及客户保密要求,具体客户名称不便披露。在手订单随产能释放和市场拓展持续增长,后续若有达到披露标准的重大合同,将及时履行信息披露义务。

3、达产后年产值20亿元的目标如何测算?产能消化路径是什么?

• 20亿元系总共三期建成达产后规划产值(目前是第一期建设完成),基于满产状态下主要产品包括机加液冷板、分水器及各类液冷零部件的加工量和单价测算。产能消化方面:一是积极拓展ODM/OEM代工合作,承接行业内液冷模组、系统厂商的零部件加工订单;二是加快推进国产算力平台适配认证和终端客户导入;三是依托闪麟时代已有的国资算力平台、通信运营商客户资源和项目经验协同导流。公司充分提示,若市场拓展不及预期,存在产能利用率不足的风险。

4、公司在冷板式、浸没式及混合架构系统方案上的技术能力如何?CDU、液冷机柜等是否自研?

• 闪麟时代自主配套CDU、液冷机柜及温控系统,具备冷板式液冷、浸没式液冷整套解决方案的设计和交付能力,可提供机房改造、集装箱液冷等定制服务。针对高功率密度智算中心场景,公司正在推进“风冷+冷板式液冷+浸没式液冷”混合架构方案,以兼顾改造成本、能效和功率密度要求。相关产品研发和国产算力平台适配认证正在持续推进。

5、闪麟时代在热设计、流体力学、电气控制等方面的核心团队和人才储备情况如何?

• 液冷系统集成需要热设计、流体力学、电气控制、软件工程、项目管理等多学科复合型人才。闪麟时代已初步搭建起具备系统设计、产品研发、项目交付和售后服务能力的专业团队,并持续从行业内引进高端技术和管理人才。本次增资中安排1亿元专项用于闪麟时代研发运营和团队建设,以支撑业务快速发展。

6、液冷业务在公司整体战略中处于什么定位?中长期对收入和利润的贡献预期如何?

• 公司将液冷业务定位为支撑中长期成长的第二主业,在筑牢管道主业基本盘的同时集中资源培育。目前液冷业务仍处于投入期,2026年第三季度开始形成收入,短期内对公司经营成果不会产生重大影响。公司将根据产能释放和客户拓展情况持续推进,后续若有达到披露标准的重要进展,将严格按照监管规则及时履行信息披露义务。

7、公司在液冷领域是否有进一步并购或外延扩张计划?

• 公司液冷业务以自建和并购并重,目前相关布局正在推进中。后续是否开展新的并购或外延投资,将视产业发展机遇和公司战略需要而定,待达到信息披露标准后将及时公告。

1、东莞骅兴5亿元资本支出的具体构成?设备投资4.7亿元主要投向哪些方面?

• 东莞骅兴项目总投资50,000万元：其中设备及技术投资47,000万元、土建投资3,000万元。
• 第一期设备投资：主要包括600台CNC加工设备、95台激光焊接机、真空钎焊、数十台氦质谱检漏设备、隧道式钎焊产线、流阻热阻测试台以及十万级、万级无尘车间配套设施。
• 截至目前：第一期设备采购支出约9,168.17万元（先到了302台CNC），厂房改造及基建工程支出约1,350.80万元，合计支出约10,518.97万元。

2、请介绍闪麟时代在公司液冷业务体系中的定位?与东莞骅兴如何协同?

• 闪麟时代系金洲液冷控股的系统集成平台（持股51%）：主营AI算力服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，可提供机房改造、集装箱液冷方案等定制服务。
• 在协同关系上：东莞骅兴提供水冷板、分水器、CDU部件等核心零部件，闪麟时代在此基础上完成系统设计、集成和终端交付，形成“核心零部件→系统集成→终端交付”的闭环。

3、液冷系统集成业务的项目周期、付款节奏和垫资特征如何?

• 液冷系统集成项目通常采用分阶段付款方式：合同签订后支付预付款，设备到货和安装调试后支付进度款，项目验收合格后支付尾款，质保期满后支付质保金。
• 在项目执行过程中：设备采购、工程安装、人员差旅等需要大量前期垫资，资金占用周期通常长达6-12个月。
• 公司将严格筛选客户和项目：优先选择资信良好的国资算力平台和通信运营商客户，合理控制项目垫资规模。

4、金洲液冷、东莞骅兴、闪麟时代三个主体在业务架构中如何分工?

• 目前公司已初步形成“上海统筹运营+东莞核心零部件制造+深圳系统研发集成”的业务架构。

• 金洲液冷系公司液冷业务统一运营主体，承担整体市场拓展、资金调度和资源配置职能；
• 东莞骅兴系液冷核心零部件制造基地，主要从事水冷板、分水器、波纹管、CDU部件、UQD组件等AI服务器液冷核心零部件的规模化制造；
• 闪麟时代系液冷系统研发集成平台，主营冷板式、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统。

5、液冷业务在公司整体战略中处于什么定位?中长期对收入和利润的贡献预期如何?

• 公司将液冷业务定位为支撑中长期成长的第二主业，在筑牢管道主业基本盘的同时集中资源培育。
• 目前液冷业务仍处于投入期，2026年第三季度开始形成收入，短期内对公司经营成果不会产生重大影响。
• 公司将根据产能释放和客户拓展情况持续推进，后续若有达到披露标准的重要进展，将严格按照监管规则及时履行信息披露义务。

6、东莞骅兴作为金洲管道液冷的零部件生产基地，目前的生产设备布局与配置情况如何?

• 现有CNC设备合计300多台：其中180台已投入运营，另有128台处于调试阶段，预计9月20日左右调试完成；
• 钎焊设备专门用于冷板的钎焊加工，该工艺钎焊难度要求较高，仅冷板生产需要用到钎焊工艺，其他产品无需使用，冷板钎焊分为真空钎焊、隧道钎焊两类工艺，两类设备公司均已采购，客户可根据需求自主选择对应工艺生产线，
• 配有6台真空钎焊设备（单台采购价格约200万，设备货期较长，正在陆续到货交付），钎焊设备自重较大，需落地摆放；

• 除钎焊外的所有激光焊设备均布置在二楼，单台管路焊接类激光焊设备价格大概十几万，目前这类激光焊设备共有数十套，激光头为半定制化属性；
• 产线整体规划氦检设备20台，单台氦检设备价格含税接近一百万，单轮检测时长为3分钟。

7、东莞骅兴的CNC设备是采购哪家的?

• 当前选用某上市公司的国产CNC设备，核心原因是该品牌交货速度最快，账期条件较优，性价比较高。
• 此前国产设备与日本机床存在精度差距，但疫情期间国产设备产业发展迅速，目前CNC厂商硬件层面与国际水平差距较小，软件层面仍主要使用国外产品；
• 目前一期基地的设备内置系统（均是国外系统）可满足当前生产的精度要求。

8、已经看到广东省企业投资项目备案信息表，总投资5亿，规划了几期?目前投产情况如何?CNC等设备操作的一线员工招聘情况顺利吗?

• 规划了三期，目前一期项目已实现出货并进入产能爬坡阶段，进度快于原有预期，已有产品类别对应的生产设备已全部配齐；
• 二期、三期基本是一期的复刻，估算建设完成后，整体产值将达到20亿元。
• 之所以选择东莞作为液冷零部件的生产基地，一是靠近客户，更重要的是当地有足够多的熟练工人能够快速培训上岗操作CNC等设备，中国华南地区依托3C产业积累培养了大批量CNC技术人才，人才储备规模远超越南、泰国等其他国家，行业内熟练工供给充足，只要提供有竞争力的薪资即可招聘到适配人员；

• 至于钎焊等焊接工艺的熟练工种，有很大部分是从公司总部湖州调过来的。
• 目前东莞骅兴有近200号员工。

9、目前公司的液冷在手订单有多少?交付周期多长?客户主要是哪些?

• 公司自8月以来已经接到约3000万元的订单了，订单下达后交付周期约20多天，换产需完成架机、安装夹具、装刀具、导入调试程序等工作，目前所有相关生产配套资料均已准备齐全；
• 前期是从4月份开始打样，7月份开始采购原材料，到8月份拿到订单。
• 目前的客户是台资的液冷T1厂商。

10、东莞骅兴目前能够提供哪些液冷零部件?

• 柜内液冷相关的只有UQD没有做，其他都能够生产，包括冷板/波纹管/内外分水器等。
• 东莞骅兴坚持零部件厂商定位，不做模组、整柜类产品，避免与客户形成竞争；
• 面对台系、北美客户，定位为专业的OEM/ODM厂商。

11、公司何时开始储备液冷零部件生产相关技术?

• 团队相关参数积累时间约3年，早期曾参与T客户的中控屏水冷板项目；
• 针对精密液冷零部件的技术储备周期为大半年到1年，摸索周期约4-5个月。

12、公司从原有钢管的制造到现在液冷零部件的生产，协同性体现在哪里?

• 金洲管道积累了40多年的焊接经验，市场调研显示液冷环节核心门槛为焊接技术、防泄漏检测两大板块，这两项均为公司传统业务积累的核心能力；
• 内外分水器等产品并非单一部件，均需通过焊接工艺将不同小零部件拼接而成，这就是金洲主业和液冷业务的技术同源之处，液冷产品除少量部件为铜质外，其余材质均为钢，金洲原有的多种焊接工艺都适配钢材质的加工。

• 传统主业以不锈钢管道业务为主，覆盖无缝管、有缝管，对产品承压、耐腐蚀性能要求高；
• 而数据中心液冷场景性能要求低于传统业务场景，公司切入具备天然的工艺适配优势，落地顺畅。

1、请公司说明本次以6.8亿元增资金洲液冷的背景和必要性？为何选择一次性增资而非分批？

• AI液冷产业：正处于从技术验证向规模化商用切换的关键窗口期，头部客户供应链格局加速形成。
• 金洲液冷：原注册资本仅2,000万元，截至2026年6月30日净资产为-14.74万元，资本实力与其业务定位严重不匹配，净资产为负，亟需改善财务结构。
• 东莞骅兴：5亿元产能扩建项目已实际开工，一期已经完成，设备采购款支付需求刚性；一次性安排资金有利于统筹设备采购、发挥规模议价优势，避免分批增资导致审批重复、资金到位滞后，并提升头部客户供应商认证中的资金实力形象。

2、增资后金洲液冷可统筹使用资金7亿元，具体如何分配？

• 东莞骅兴液冷产品线扩建项目：投资50,000万元（占71.43%），其中设备及技术投资47,000万元、土建投资3,000万元。
• 东莞骅兴生产运营及研发资金：10,000万元（占14.29%），主要用于原材料采购流动资金、工艺优化和新产品研发、团队建设。
• 闪麟时代研发运营资金：10,000万元（占14.29%），主要用于项目招投标验资、在执行项目垫资、人才引进和产品研发及国产算力平台适配认证；上述资金用途明确、合理、可追溯。

3、6.8亿元自有资金增资，对公司传统管道业务的现金流和资本开支是否有影响？

• 公司目前财务状况：稳健，资产负债率低，资金较为宽裕。
• 本次增资：使用自有资金，在公司可承受范围内，不会影响传统管道业务的正常经营和资金需求。
• 公司将统筹安排资金节奏：东莞骅兴产能扩建款、工程款等将按项目进度分批支付，而非一次性全部流出，以提高资金使用效率。

4、公司液冷业务的商业模式定位是什么？以ODM/OEM为主还是自主品牌为主？

• 公司液冷业务：目前以ODM/OEM代工为主，直接客户以液冷零部件及模组厂商、系统集成商为主。
• 产品经下游系统集成后：应用于AI服务器液冷散热领域，公司并非直接向终端AI服务器客户供货，终端客户认证和导入尚在推进过程中。
• 后续公司：将根据市场拓展和技术能力情况，逐步探索自主品牌和系统集成交付能力。

5、公司如何看待冷板式与浸没式两条技术路线的演进？在技术路线选择上如何布局？

• 冷板式液冷：因改造门槛低、与现有风冷系统兼容性好，当前处于规模化商用阶段；浸没式液冷在极高功率密度场景下具备热管理优势，但尚处于技术验证和早期商用阶段。
• 东莞骅兴：侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU部件等）的规模化制造。
• 闪麟时代：同步布局冷板式、浸没式及“风冷+冷板+浸没”混合架构系统方案，保持多技术路线并行，密切跟踪行业迭代节奏。

6、系统集成业务与零部件制造业务在收入确认和毛利率特征上有何差异？

• 东莞骅兴零部件业务：以产品销售为主，按交付验收确认收入，毛利率取决于加工工艺难度、良率和规模效应。
• 闪麟时代系统集成业务：按项目里程碑或验收节点确认收入，单项目金额较大但需要一定垫资，毛利率受系统方案设计、设备成本和项目管理能力影响。
• 两类业务协同：可在一定程度上平滑业绩波动，公司将加强项目核算和成本管控，提升整体盈利水平。

7、3万平方米厂房、600台CNC、95台激光焊接机等设备的到位节奏如何？产能爬坡预期？

• 项目第一期：新增3万平方米厂房，规划新增600台CNC设备、95台激光焊接机、数十台氦检设备，并配套十万级及万级无尘车间。
• 目前设备：正在分批进场和安装调试，302台CNC设备已到位。
• 根据业务发展规划：第一期预计明年上半年产能利用率达到100%；第二期、第三期将根据投产情况和订单需求择机实施。

8、主要原材料316L不锈钢等的采购和成本控制如何？与传统管道业务是否有原材料协同？

• 液冷产品主要原材料：为316L不锈钢等精密管材和板材，单价较高且采购周期较长。
• 公司长期从事不锈钢管材及管件制造：在316L等精密不锈钢材料的供应商资源、采购渠道和质量管控方面已有积累，可在原材料采购上与传统业务形成一定协同。
• 公司将通过集中采购、规模议价和工艺优化：持续降低制造成本。

1、请介绍东莞骅兴液冷产品线扩建项目目前的建设进展?预计何时全面投产?

• 东莞骅兴液冷产品线扩建项目位于东莞市凤岗镇，总投资 50,000 万元，其中设备及技术投资 47,000 万元、土建投资 3,000 万元。
• 项目已于2026 年7月10 日实际开工，厂房改造和设备采购安装基本完成，已于9 月 15 日全面投产。
• 第一期资本支出约 10,518.97 万元，其中设备采购最终总价约 9,168.17 万元，厂房改造及基建工程最终总价约 1,350.80 万元。

2、请公司介绍一下切入 AI 液冷赛道的战略背景?与公司传统管道主业的协同逻辑是什么?

• 公司长期深耕管道制造，在精密管材制造、精密焊接技术(氩弧焊、激光焊、真空钎焊等)、流体管路系统三方面具备深厚积累，上述能力与液冷核心零部件制造的关键技术高度契合，产品形态与公司传统业务具有延续性。
• 随着AI 大模型与高密度智算中心快速发展，液冷散热已成为AI 算力基础设施的核心标配。
• 公司布局液冷并非盲目跨界，而是基于自身核心制造能力的延伸，在原材料、工艺、质量管控及资金信用等方面与传统主业存在协同效应。

3、公司如何应对市场竞争、技术迭代、产能消化和项目垫资等主要风险?

• 市场竞争方面，公司将发挥精密管材、精密焊接和流体管路制造优势，通过全产业链协同降本提质；技术迭代方面，持续加大研发投入，保持冷板、浸没等多技术路线并行，加强与高校、科研机构及客户的技术合作。
• 产能消化方面，依托闪麟时代客户资源积极拓展国资算力平台、运营商和头部互联网客户，同时探索ODM/OEM 代工。
• 项目垫资方面，严格筛选资信良好的客户，合理控制垫资规模，加强应收账款管理，必要时通过银行保理等方式盘活应收账款。

4、东莞骅兴主要产品包括哪些?各类产品的工艺技术特点?

• 核心产品涵盖水冷板、内/外分水器、波纹管、二次侧环网、CDU 部件、UQD 组件等 AI 服务器液冷核心配件。
• 其中水冷板、分水器主要采用316L 不锈钢精密板材/管材机加成型，配合真空钎焊和激光焊接工艺保证密封可靠性。
• 波纹管及连接管路延续公司传统精密管材制造能力；CDU 部件、UQD 组件等对焊接密封性和流阻热阻性能要求较高，公司在氩弧焊、激光焊、真空钎焊等工艺上的长期积累可直接迁移。

5、与行业内成熟液冷厂商相比,公司核心竞争优势和短板分别是什么?

• 核心竞争优势方面：一是公司在精密管材、精密焊接、流体管路系统方面的长期制造积累可直接迁移至液冷零部件制造；二是公司资产负债率低、资金宽裕，具备支撑产能建设的资本实力；三是”零部件制造+系统集成”的全产业链布局有助于协同降本和快速响应客户需求。
• 短板方面：公司液冷业务尚处布局初期，尚未实现规模化收入，终端客户认证和高端人才储备仍需持续投入。

6、东莞骅兴的业务、在手订单及第三季度收入情况?

• 东莞骅兴目前主要从事液冷核心零部件的生产制造。
• 截至2026 年9 月 15 日已经签署销售合同约 3,000 万元，并已经陆续出货中。
• 预计第三季度收入规模较小，不超过3,000 万元。

1、请介绍一下公司 2026 年上半年经营业绩

• 核心财务数据：营业收入20.55亿元，同比增长1.76%；净利润8,575万元，同比增长48.29%；经营活动现金流由-4,690万元转正为5,600万元。
• 业绩增长核心驱动：利润增速远高于收入增速，来自产品结构优化，2026年第二季度高毛利工业管道占比提升，民用管道占比下降。
• 结构优化可持续性：六张网基建政策逐步落地，行业景气度提升，后续高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升。

2、传统管道业务进展与展望

• 细分业务订单情况：电网设施类业务（特高压、高压铁塔管桁架钢管）基数低增速快；地下管网业务受地方财政配套资金到位速度影响，落地进度偏慢，集中于长三角及新疆；雅鲁藏布江水电站仍处前期道路建设阶段，钢管需求尚未释放。
• 海外业务：已取得中东部分地区认证，跟进哈萨克斯坦、土库曼斯坦等中亚项目。
• 行业需求展望：六张网规划总投资26万亿元，其中20万亿元投向水网、电网、地下管网、算力网，相关需求持续性较强；2026年六张网及配套重点领域总投资超7万亿元。

3、第二增长曲线：液冷业务布局

• 整体发展规划：公司现金储备稳健，依托账上逾十亿元资金，集中资源培育液冷业务为第二主业，发展模式自建为主、并购为辅，相关布局正在推进中，待达到信息披露标准后及时公告。

4、六张网政策推出后，公司今年上半年相关业务的推进及订单层面有什么变化？实际经营中感受如何？

• 政策落地：存在滞后性，一季度效果不明显，二季度起水网、电网领域逐步发力。
• 订单变化：产品大类占比基本不变，内部结构出现调整，工业水网、电网相关项目逐步落地，西南、西北区域订单增长明显，拿到部分新疆订单。

5、公司电网设施类业务目前的订单情况如何？全年有怎样的展望？

• 订单情况及展望：当前收入占比尚小，但供需对接顺畅、订单承接势头良好，呈稳步放量态势；预计全年延续现有增长节奏，业务规模随交付节奏有序抬升。

6、公司液冷业务的布局进展如何？今年上半年内生板块的人员储备、项目拓展、东莞产能建设及产品布局情况是怎样的？

• 东莞产能扩建：启动液冷产品线扩建项目，新增3万平方米生产厂房，配置数百台CNC加工设备、多条隧道式真空钎焊产线、数十套全自动激光焊接设备，完善液冷全产业链布局，项目正推进车间配套施工、产线设备进场及安装调试。
• 控股子公司布局：全资子公司金洲智慧液冷技术（上海）有限公司控股闪麟时代（深圳）智能科技有限公司51%股权，提供AI服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。

7、雅鲁藏布江水电站项目对公司业务有什么影响？该项目相关物料招投标的体量和节点大概是什么情况？

• 项目影响及节点：公司已在墨脱成立分公司持续跟进；目前仍处前期修路阶段，整体进展不达预期，距离主体建设实施还需一定时间，暂未到钢管等物料招投标阶段，对公司当前业务暂无实质性影响。

8、六张网建设的发力点预计在什么时间节点？对公司业绩的影响大概会在什么时候体现？

• 发力节奏：核心取决于地方财政配套资金的支出情况，目前无法准确估算具体发力时间；按规划2026年六张网及配套重点领域总投资超7万亿元，估计会逐步落地。

9、公司液冷相关零部件目前的产能储备情况如何？

• 产能储备：工厂正在扩建，新增3万平米厂房，数百台CNC加工设备、焊接设备、检测设备逐步到位，产能规模在国内同类供应商中处于前列；设备到位和达产需一定时间，公司会根据进展及时披露。

10、公司液冷相关产能预计什么时候可以安排投资者参观？对应的投产计划是怎样的？

• 参观与投产计划：基地位于东莞凤岗镇，待生产运营较为成熟后配合机构组织公开调研；可借鉴管道业务的焊接技术经验、生产管理水平和质量控制能力。

11、公司产品在一带一路国家的基建项目中进展如何？

• 海外业务进展：布局中东、中亚，自2025年成立海外业务部门以来已参与多个海外项目认证；已拿到中东部分地区项目认证，中亚区域也有部分项目已拿到认证。

12、公司有没有算力协同的相关规划？

• 算力协同规划：目前业务重心仍以液冷相关业务为主，规划尚在考虑中，不排除后续开展相关布局的可能性。

• 核心生产装备：全套引进德国西马克公司生产线，国内仅有的两套之一，代表国内最高装备水平。
• 设备程序升级由德国西马克公司专属工程师负责，铣边模具使用原装进口配件。

• 出口市场布局：产品已出口到30多个国家和地区，以“内销海外”模式为主，国际业务全部采用全款结算。
• 直接外销由张家港子公司沙钢金洲国贸部承接协调，已完成海外认证等基础工作，后续计划逐步加大直接外销。

• 金洲智慧液冷技术公司：2026年4月28日由全资子公司金洲智慧新材料更名而来。
• 该公司下属闪麟时代（深圳）智能科技有限公司。

• 新疆市场：开发机会充足，市场潜力大，同时承担辐射中亚市场的战略职能。
• 交通基础设施不断完善，央企布局制氢、光伏、风电等新能源项目，未来发展空间充足。

• 输氢管道业务：行业前景好，公司前期在纯氢输送领域做了大量技术储备，具备领先竞争优势。
• 已落地项目：达茂旗到包头的20公里输氢管道示范项目，采用来料加工模式，于2025年三季度交付。
• 企业布局：已申报高新技术产品项目获市级支持，完成产品检测取得合格证书，参与包头至达茂旗输氢管道试验线建设。

• 应收账款风控：民用管道款到发货，工业管道建立完善风控和债权催收体系。
• 当前累计拖欠货款一个多亿，逾期账款占比低，坏账比例很小，整体债权质量良好。

• 雅江水电站项目：当前处于前期基础设施建设阶段，核心用管招标高峰预计在2028-2029年。

• 管理层背景：控股股东于23年3月完成收购，现任管理团队为复合背景，已从去年下半年开始战略调整。
• 产能与人员：两个生产基地，总人数1700人，推进自动化升级优化，人员规模略有减少。
• 核心优势：主业稳定且技术积累充足，财务状况健康，现金流充裕，股权结构清晰。

• 2026年发展重点：聚焦主业、培育新质生产力（第二增长曲线）、数字化转型、人才建设、组织变革，推动高质量发展。
• 海外业务布局：采用直接出口与工程总包合作并存的灵活模式，深耕“一带一路”沿线市场，积极参与标志性项目储备。
• 能源战略承接：锚定油气主干管网、能源储运、新型电力系统、新能源配套基建等领域，强化高端特种管材研发和与央企协同。
• 电网设施产品驱动：外部受益于新型电力系统建设、电网升级改造和新能源并网；内部聚焦高端产品研发、优化结构及客户渠道。
• 油气管网订单：与“三桶油”、国家管网保持稳定均衡合作，订单结构稳健；中长期行业投资呈稳步修复、有序扩容态势。
• 新能源客户与业务：公司暂不涉及阿凡达轮毂；新能源领域深耕管网、储能配套等，客户名单因商业保密不便披露。
• 2026年一季度业绩：一季度业绩增长52.02%，巩固绿色民品优势，拓展油气输送高毛利品种，整体稳健向好。
• 原材料成本影响：采用“热轧带钢价格+加工费”定价模式，与沙钢关联交易以市价为基准，无不利影响。
• 三年转型目标：从传统管道制造商向高端管材+服务解决方案商转型，聚焦高强度、耐腐蚀、大口径特种管材及全生命周期服务。
• 氢能管道进展：子公司承接达茂旗至包头20公里氢气管道工程，参与总长约195公里氢能输送管道建设。
• 核能领域产品：部分焊接钢管产品适用于核能领域，已与核电集团建立联系。
• 财务稳健性：资产负债率显著低于行业水平，偿债压力小；再融资计划将严格履行披露义务。
• 不锈钢管材业务：城镇燃气改造政策带动需求提升，产品向高端化升级，公司产能利用率正常。
• 营运效率：2025年存货和应收账款周转天数有所改善，与央企及地产商回款周期正常。
• 智能管网布局：公司持续关注行业动态，暂未明确布局带传感器的智慧管道业务。
• 研发重点与突破：聚焦产线智能化、新能源用管及绿色工艺；高强度、耐腐蚀、大口径钢管已取得阶段性突破，部分进入市场验证。

• 公司基本情况：主导产品有热浸镀锌钢管、高频焊管、钢塑复合管材管件、不锈钢管材管件、大口径卷制埋弧焊钢管、螺旋缝双面埋弧焊钢管、直缝埋弧焊钢管、直缝高频电阻焊钢管、FBE/2PE/3PE 防腐钢管等系列，产品广泛应用于给水、排水、消防、燃气、石油天然气输送、化工、建筑、通讯、特高压电力铁塔等领域。公司财务状况优良，负债率低，资金宽裕。
• 焊接钢管产品布局：构建了”油气输送全流程+水务工程+海工平台”三位一体的产品矩阵，形成了从石油天然气钻采集输、主干线输送、支线配送到城市管网建设、终端用户接入的全产业链服务能力。2025年9月成立墨脱分公司，主动对接国家西部大开发战略与”一带一路”部署。
• 横向投资安排：将采取以订单和市场需求为导向的经营模式，订单驱动生产，根据客户订单合同进行定制化生产。未来主营业务将优先布局技改投资，以提升技术能力和资源效率。
• 短期投资考虑：主导产品为镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋焊管和直缝焊管等，广泛应用于核能、煤浆输送等领域。公司其中一种产品，核电用超重荷型刚性钢导管用于核电领域。
• 氢管道项目：控股子公司承接达茂旗至包头市区20公里氢气长输管道工程供管，参与建设总长约195公里的氢能输送”大动脉”。该工程设计压力为6.3兆帕，管径DN457，年设计输氢量达10万吨。同步跟踪张家口康保至曹妃甸（约1040公里）、乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线的建设。上述三条线路总里程达2400公里。
• 中俄蒙天然气管道项目进展：中俄蒙三国于2025年9月签署了具有法律约束力的合作备忘录。投资和建设主体是俄罗斯天然气工业股份公司，中国石油天然气集团有限公司将主要负责长输管道主要段的建设以及国内长期的天然气采购和销售。
• 天然气领域发展前景：从西气东输开始深耕天然气领域，深度受益于城市燃气管道改造、全国管网”一张网”建设及LNG配套设施布局的政策红利。凭借自主研发的X60MH钢级输氢专用管材及商业化纯氢管道项目落地，抢占天然气掺氢输送与纯氢管网建设赛道。