依米康-300249-机构调研汇总

一、公司2026年前三季度经营情况

• 2026年前三季度：公司实现营业收入155,616.80万元，同比增长46.28%；实现归属于上市公司股东的净利润3,995.58万元，同比增长44.52%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,502.55万元，同比增长38.06%。
• 其中，第三季度：实现营业收入63,731.42万元，同比增长94.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1,896.31万元，同比增长48.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,397.53万元，同比增长49.25%；经营活动产生的现金流量净额3,434.61万元，是年内首个经营现金流净额为正的单季度。
• 公司精密温控设备业务：精密温控设备业务持续增长以及产品化的转型，带动整体经营业绩提升。

二、投资者提出的问题及回复情况

1、公司海外链的发展情况?

• 2023年正式启动全球化布局：公司由早期“跟随国内大厂出海”的被动出海模式，全面转向“主动出击、积极拓展”的全球化布局；近年来，随着在亚太市场的持续深耕，公司继马来西亚、泰国的市场基础上，已顺利突破了印尼、韩国市场的批量发货，并持续加大产品全球化认证体系建设力度，部分产品已获得国内头部互联网客户的海外认证，正积极推进北美权威认证。
• 终端客户：公司终端客户已覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等国际互联网客户；2026年上半年，公司海外份额持续增长，来自海外客户的订单3.11亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长457.10%。
• 2026年7月：公司与光大同创(SZ.301387)签署战略合作框架协议，拟与其在国际客户服务、海外供应链组织及AI服务器硬件配套方面的资源，共同推动AI基础设施解决方案的全球市场拓展与项目落地，加速全球化布局。

2、请介绍一下公司的预制化产品?

• 人工智能算法与智能控制系统：随着人工智能算法与智能控制系统的深度融合，数据中心基础设施正朝着模块化、定制化、预制化、智能化和一体化方向发展，公司精准把握算力基建从“现场工程建造”向“工厂产品化交付”转型的产业趋势。
• 风墙空调、干冷器等一次侧冷源：公司将风墙空调、干冷器等一次侧冷源到CDU、Manifold、管路等二次侧液冷系统及配套配电、消防、监控系统高度集成于撬块内的预制化交付作为业务突破方向之一，并持续推进预制化工厂建设工作，规划建设标准化预制化生产线及测试验证平台，覆盖预制化暖通方舱、集装箱算力中心、模块化CDU撬块等核心产品的批量制造能力。
• 施工周期：施工周期较传统现场工程缩短50%以上，显著提升交付效率和工程质量；随着预制化技术团队的成熟、工厂的投产，公司已实现海外批量发货，预制化业务正逐步形成公司业绩增长驱动之一。

3、公司目前的产能情况如何?

• 产品订单充足：随着公司信息数据业务版图的拓展，公司目前产品订单充足，产能利用率保持在较高水平。
• 定增募投的算力基础设施温控产品建设项目：定增募投的算力基础设施温控产品建设项目加速推进的同时，公司也在为产品订单进行其他的产能储备。

4、国内有哪些互联网大厂是公司客户及项目推进情况?

• 主要客户群体：公司凭借稳定的产品性能与专业的服务能力，与行业头部客户建立长期合作关系，主要客户群体覆盖AI、互联网科技、通信运营、第三方数据中心等领域。
• 主要客户群体包括：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、京东、华为、中兴、中国移动、中国电信、中国联通，以及万国数据、世纪互联、中联云港、秦淮数据、东方国信、远景能源、BDC、Dayone等。

5、公司海外战略尤其是东南亚本地化有哪些突破?

• 境外营业收入：2026年上半年，公司境外营业收入（系直接出口订单并在本报告期确认收入，不含通过国内客户出口到海外的订单确认的收入）1.71亿元，占比18.61%，同比增长174.76%；来自海外客户的订单3.11亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长457.10%。
• 海外市场份额持续增长：从2024年全年实现境外营业收入4,771.88万元，占当期营业收入的4.17%，到2026年上半年实现1.71亿元，占当期营业收入的18.61%，占比显著提升，海外业务已实现结构性质变。
• 2025年：公司在马来西亚设立全资子公司，并以其为平台，完成本地化销售与售后团队派驻，进一步完善马来西亚新山、吉隆坡、泰国曼谷和香港四大区域服务中心，并在新加坡、泰国、印尼、日本、越南、菲律宾等核心市场构建稳定合作网络，终端客户覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等，持续扩大海外市场份额，公司以此为基础，继续积极推进海外战略，打造海外品牌。

1、请介绍下公司的基本情况及发展历程。

• 公司成立于2002年：系创始人结合物理学热管理的专业背景及美国力博特公司的从业经验而创立，是国内领先的全栈热管理基础设施服务商，专注于为国内外客户提供覆盖AI算力基础设施全生命周期的绿色热管理解决方案，并于2011年登陆创业板，成为国内精密温控行业第一家A股上市公司；经过24年深耕，依托持续的技术研发与市场实践积累，已形成覆盖GPU集群、数据中心扩容等各场景的产品矩阵，能够满足各类客户的差异化热管理需求；从产品技术端来看，公司完整经历了算力产业及其技术路径的迭代变迁，全栈热管理产品涵盖液冷系统产品（含一次侧、二次侧系列及配套产品）、风侧及风液同源温控系统产品、预制化及模块化产品等，随着全球算力基础设施进入以AI为核心的重构周期，在算力需求持续提升与“双碳”政策的双重驱动下，单机柜功率密度已远超传统散热系统的散热极限，液冷正加速成为高密度算力场景的核心路径与关键支撑，公司正构建以液冷系统产品为核心、风侧及风液同源产品不断升级迭代、预制化及模块化产品加速布局的全形态产品矩阵，全面赋能绿色算力基础设施建设。
• 从客户端来看：公司凭借稳定的产品性能与专业的服务能力，与行业头部客户建立长期合作关系，主要客户群体覆盖AI、互联网科技、通信运营、第三方数据中心等领域，包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、京东、华为、中兴、中国移动、中国电信、中国联通，以及万国数据、世纪互联、中联云港、秦淮数据、东方国信、远景能源、BDC、Dayone等，在海外市场，终端客户已覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等国际互联网客户，国际化布局持续推进。
• 2026年上半年：公司实现营业收入91,885.38万元，同比增长24.71%，其中，精密温控设备业务实现营业收入86,904.71万元，同比增长83.03%；归属于上市公司股东的净利润2,099.26万元，同比增长40.74%。

2、请介绍公司海外业务的出海模式。

• 自2023年正式启动全球化布局以来：公司已完成由早期“跟随国内大厂出海”的被动出海模式，全面转向“主动出击、积极拓展”的全球化经营战略，主动链接海外知名IDC厂商与本地运营商。
• 以在马来西亚设立的全资子公司“YMKTECHNOLOGYSDN.BHD”为平台：完成本地化销售与售后团队派驻，进一步完善马来西亚新山、吉隆坡、泰国曼谷和香港四大区域服务中心，并在新加坡、泰国、印尼、日本、越南、菲律宾等核心市场构建稳定合作网络。
• 海外终端客户覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等，持续扩大海外市场份额；公司通过海外COLO商及合作伙伴的项目，以间接供货方式穿透至终端用户；2026年7月，公司与光大同创(SZ.301387)签署战略合作框架协议，拟与其在国际客户服务、海外供应链组织及AI服务器硬件配套方面的资源，共同推动AI基础设施解决方案的全球市场拓展与项目落地，加速全球化布局。

3、公司海外订单和客户情况?

• 在海外市场：终端客户已覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等国际互联网客户，国际化布局持续推进。
• 2026年上半年：公司海外份额持续增长，来自海外客户的订单3.11亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长457.10%。
• 已实现境外营业收入：（直接出口订单并已在本报告期内确认收入，不含通过国内客户出口到海外的订单）1.71亿元，占上半年总营业收入的18.61%。

4、公司2026年上半年境内和境外的营收占比、毛利率情况?

• 2026年上半年：公司实现营业收入9.19亿元，同比增长24.71%。
• 境内营业收入：7.48亿元，占比81.39%，同比增长10.85%，毛利率13.47%。
• 境外营业收入：（系直接出口订单并在本报告期确认收入，不含通过国内客户出口到海外的订单确认的收入）1.71亿元，占比18.61%，同比增长174.76%，毛利率27.51%。

5、公司当前产能与回款情况如何?

• 随着公司信息数据业务版图的拓展：公司目前产品订单充足，产能利用率保持在较高水平，定增募投的建设项目正按计划推进，具体情况可关注公司后续披露的定期报告。
• 公司客户以头部互联网企业、运营商及知名IDC运营商为主：信用资质良好；但随着经营规模扩大，公司应收账款规模有所上升。
• 公司将积极采取设置严格的授信政策：加强对客户的筛选，制定合理的应收款项考核、激励制度等一系列措施，加速推动回款。

依米康机构调研要点总结

1、公司在 AI 算力液冷领域的布局进展如何？请介绍下产品分布情况？市场地位如何？

• 液冷正加速成为高密度算力场景的核心路径与关键支撑；公司正构建以液冷系统产品为核心、风侧及风液同源产品不断升级迭代、预制化及模块化产品加速布局的全形态产品矩阵，其中液冷系统相关产品及风液同源产品新增订单占比超50%。
• “液+氟”双介质协同的完整技术矩阵：产品端打通从室外散热单元（干冷器）、预制化一次侧管网到外部冷源集成的全链条；自主研发的高效能干冷器已跻身国内第一梯队，已进入字节、阿里等头部客户短名单并实现项目落地；预制化一次侧管网实现冷却液智能分配与高效输配，支持多回路并联与冗余设计。
• 冷板+浸没双栈并行的技术矩阵：产品端打通从CDU、二次侧预制化环网、Manifold（分水器）、液冷机柜、快接头（QDC）的全链条，实现“机房—机柜—芯片”端对端一体化交付；液冷CDU及机架式液冷CDU集成泵阀、换热器、传感器与智能控制系统；加速推进CDU产品向2.4MW及以上超高功率等级迭代升级，支持2N冗余配置；二次侧预制化环网采用工厂预集成、现场快连接模式，缩短部署周期、降低漏液风险。

• 据赛迪顾问报告：公司位列中国风墙机房空调市场TOP1、整体机房空调市场TOP3、液冷数据中心一次侧干冷器TOP3、液冷数据中心市场厂商TOP8，核心赛道优势进一步巩固。

2、公司海外订单和客户情况？

• 全球化布局：公司于2023年正式启动，由早期“跟随国内大厂出海”的被动出海模式全面转向“主动出击、积极拓展”；在马来西亚、泰国市场基础上突破印尼、韩国市场批量发货；持续加大产品全球化认证体系建设，部分产品已获国内头部互联网客户的海外认证，正积极推进北美权威认证。
• 主要客户群体：覆盖AI、互联网科技、通信运营、第三方数据中心等领域，包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、京东、华为、中兴、中国移动、中国电信、中国联通，以及万国数据、世纪互联、中联云港、秦淮数据、东方国信、远景能源、BDC、Dayone等；海外市场终端客户已覆盖谷歌、亚马逊、甲骨文等国际互联网客户。
• 2026年上半年，公司海外份额持续增长，来自海外客户的订单3.11亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长457.10%；2026年7月与光大同创（SZ.301387）签署战略合作框架协议，拟共同推动AI基础设施解决方案的全球市场拓展与项目落地。

3、公司2026年上半年境内和境外的营收占比、毛利率情况？

• 2026年上半年，公司实现营业收入9.19亿元，同比增长24.71%。
• 境内营业收入7.48亿元，占比81.39%，同比增长10.85%，毛利率13.47%。
• 境外营业收入（系直接出口订单并在本报告期确认收入，不含通过国内客户出口到海外的订单确认的收入）1.71亿元，占比18.61%，同比增长174.76%，毛利率27.51%。

4、请介绍下公司预制化及模块化产品的具体情况？

• 预制化交付作为业务突破方向：持续推进预制化工厂筹备工作，规划建设标准化预制化生产线及测试验证平台，覆盖预制化暖通方舱、集装箱算力中心、模块化CDU撬块等核心产品的批量制造能力，实现施工周期较传统现场工程缩短50%以上；已实现海外批量发货，预制化业务正逐步形成公司业绩增长驱动之一。
• 分布式算力中心基础设施布局：面对算力需求从少数超大规模训练中心向区域节点、行业现场、园区边缘扩散的趋势，通过标准化设计和模块化装配，围绕机柜、供配电、温控、通道和智能监控进行一体化设计，将多个系统转化为可预集成、组合部署和持续扩展的标准化基础设施单元。

5、公司近期设立依米康晶芯热控科技(河南)有限公司，是出于什么业务方向的战略布局？

• 2026年8月，公司在河南省洛阳市成立全资子公司依米康晶芯热控科技（河南）有限公司（注册资本100万元），拟以其为区域战略支点，拓展中原地区算力基础设施客户。
• 依托当地雄厚的产业资源，积极探索产业链上下游的协同合作，布局产业链生态圈，开展高密度算力精密温控行业相关技术的前期调研及可行性论证，进一步完善公司在算力基础设施赛道的产业布局，持续巩固市场份额。
• 截至目前，该子公司业务尚处于前期论证调研阶段，暂未形成营业收入。

公司海外业务拓展情况?

• 海外订单：2025年海外订单合计25,949.17万元，同比大幅增长182.62%，精密温控产品批量落地马来西亚、泰国标杆项目；主要客户为BDC和亚洲脉络；穿透至终端用户，已向谷歌、亚马逊、甲骨文等用户持续供货
• 客户转型：从服务中资客户转向服务海外本土客户，海外订单中海外本土客户占比已达50%
• 本地化体系：在马来西亚设立全资子公司，并在新山、吉隆坡、泰国等地搭建属地化服务网络
• 系统能力：具备从风冷到液冷升级的系统能力，提供一站式方案

公司选择东南亚作为出海第一站的原因及后续的海外市场拓展计划?

• 选择原因：地缘与客户协同（依托RCEP自贸协定、跟随头部客户海外IDC建设）、宏观形势及政策红利（中美算力转移、新加坡PUE管控、马来西亚引进外资算力产业园）、气候刚需匹配（高温高湿环境下公司产品天然适配）
• 后续计划：2026年持续深化全球化布局，一方面长期深耕东南亚核心市场，另一方面稳步拓展日韩、澳洲、欧美高端算力市场

请介绍下公司的产品及客户情况?

• 风冷业务：筑牢经营基本盘，持续产生稳定经营性现金流，为液冷技术研发与产业化提供反哺
• 全产品矩阵：客户涵盖阿里、字节跳动等国内头部互联网厂商，BDC、亚洲脉络、Day one等海外COLO厂商，终端用户包括谷歌、亚马逊、甲骨文；产品覆盖IDC、AIDC智算中心等场景
• 液冷核心方向：形成风冷、风液同源、液冷一次侧到二次侧全覆盖的产品矩阵，包括NexLiq2.0液冷系统、氟泵多联系统及风墙系统等，2025年依米康位列液冷数据中心市场厂商TOP8等
• 产能研发：新增柔性两栖生产线与专业化总装车间，建成全亚洲测试能级领先的大型焓差实验室

请介绍下海外预制化方舱和撬块项目的相关情况?

• 中标项目：成功中标马来西亚预制化暖通方舱项目，将风墙空调、液冷CDU、恒湿机及配套管路、配电系统高度集成于一个撬块内，实现整体运输至海外
• 产品优势：满足客户对暖通设备间快速交付的需求，提升交付效率，通过工程产品化大幅提升施工质量
• 风险提示：预制化暖通方舱业务收入占比较小，对整体经营业绩不构成重大影响

目前,公司的订单和产能情况如何?

• 订单充足：24年逐步呈现订单增长，产能不足是25年启动再融资扩产能的原因
• 产能布局：逐步推进和落地“总部基地+全国区域基地”梯次化产能布局，以成都作为总部基地，统筹华东、华南、华北三大区域，形成覆盖全国核心产业带、海外市场和核心用户的柔性生产网络

• 公司产品及客户情况：风冷业务筑牢经营基本盘（成熟渠道扩容市场份额，稳定现金流反哺液冷）；全产品矩阵构筑大客户一站式采购壁垒（客户含阿里、字节、BDC、亚洲脉络、谷歌、亚马逊、甲骨文等，覆盖IDC、AIDC等场景）；液冷确立为未来订单上量核心方向（形成NexLiq 2.0液冷系统等全形态产品，2025年液冷数据中心市场厂商TOP8等排名）；产能与研发同步加码（定增扩产，建成全亚洲大型焓差实验室，提升液冷规模化供货能力）。
• 海外业务拓展情况：2025年海外订单合计25,949.17万元，同比增182.62%（含国内客户出口海外订单，海外客户与国内互联网厂商各占50%）；服务从配套型转向自主型出海（海外本土客户占比达50%）；初步形成本地化服务体系（马来西亚子公司及新山、吉隆坡、泰国属地网络）；具备从风冷到液冷升级的系统能力（包括CDU、液冷机柜、预制化液冷系统等）。
• 选择东南亚作为出海第一站的原因及后续计划：地缘与客户协同（紧邻国内，RCEP协定，跟随阿里、字节出海）；宏观政策红利（中美算力转移、新加坡PUE管控、马来西亚算力产业园）；气候刚需匹配（高温高湿环境下算力散热方案为先天强项，欧美产品适配性差）；2026年深化全球化布局（深耕东南亚，拓展日韩、澳洲、欧美高端算力市场）。
• 订单和产能情况：订单充足（24年出现产能不足，25年启动再融资扩产）；推进“总部基地+全国区域基地”梯次产能布局（成都总部分别统筹华东、华南、华北区域，形成柔性生产网络）。
• 毛利率水平不高和应收账款较高的相应策略：多重因素驱动毛利率稳步上行（产能放量摊薄成本、供应链管控平抑原材料波动、业务结构优化收缩低毛利项目）；多措并举应收账款精细化管控（历史包袱出清、新增源头严控、存量专项催收）；定增优化财务结构（2026年6月完成，其中7,375.12万元补充流动资金，优化资产负债结构）。

调研总结

• 海外业务：2023年布局海外，2024年跟进阿里、字节等头部厂商，2025年紧扣东南亚算力机遇，马来西亚设立主体，建成四大服务中心；海外订单25,949.17万元，同比增长182.62%，海外客户与国内互联网厂商各占50%。
• 液冷进展：具备液冷CDU、二次侧管路环网、液冷机柜、干冷器等核心产品试制能力，发布NexLiq水系统/氟系统冷板式液冷及多形态浸没式方案；部分产品已海外销售，尚未形成大规模订单。
• 客户结构（IDC/EDC）：直销项目泛IDC占88.74%、泛EDC占11.26%；经销项目泛IDC占23.52%、泛EDC占76.48%。
• 原材料影响：主要原材料为铜材、钢材、铝材、压缩机、风机等，供应商资源丰富，具备议价能力，通过长协、备料、锁价、替代等方式平滑影响，对经营不构成重大影响。
• 新产品：中标马来西亚预制化暖通方舱项目，集成风墙空调、液冷CDU、恒湿机等，实现整体运输与快速交付；收入占比小，对整体经营业绩不构成重大影响。

• 公司2025年业绩扭亏为盈，经营策略和目标是什么？
  • 公司紧随行业增长期，坚持聚焦信息数据领域。
  • 公司看到AI浪潮下带来的算力基础设施增长的需求，由此确立了聚焦信息数据领域的战略规划，于2023年完成对其他非相关多元化产业的剥离，集中资源深耕信息数据领域。
  • 2025年信息数据领域业务订单持续增长：2025年上半年，公司实现营业收入73,676.88万元，同比增长54.82%；归属于上市公司净利润1,491.58万元，同比增长124.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1,600.61万元，同比增长335.12%。2025年1-9月，公司实现营业收入10.64亿元，同比增长52.61%；归属于上市公司股东的净利润2,764.72万元，同比增长273.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,537.01万元，同比增长643.27%。
  • 在市场开发上，公司确定了国内与国际市场同步发展的经营策略。针对国内市场，公司延续“巩固优势区域、提高重点区域、覆盖全国区域”的发展计划；并针对大客户、大项目、大订单采取重点跟踪、全力获单的策略，倾斜人力、资源予以支撑，持续拓展阿里、字节跳动等大厂订单。针对海外市场，自2023年启动海外市场拓展战略后，截至目前，业务布局与订单交付已覆盖国内全部市场及马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾、阿曼等东南亚和中东“一带一路”沿线国家。
• 2025年度业绩扭亏为盈，主要来源于哪部分的业务？
  • 主要来源于风冷、液冷、风液同源等精密散热产品的增长：2025年，公司坚持践行“聚焦信息数据领域战略规划”。一方面，公司不断投入资源，夯实精密散热产品为核心，整合智能工程、软件平台与智慧运维的全栈式算力精密散热能力；另一方面，公司紧跟下游行业对精密散热产品需求不断扩张的市场行情，确定了“锚定大客户”的经营策略，紧跟国内大厂建设需求，公司精密散热产品订单持续增长；其次，公司持续加强海外订单的拓展，精密散热产品海外订单亦大幅增长。
• 请介绍下公司的出海战略。
  • 公司关注到境外市场对数字基础设施的需求，于2023年逐步布局海外。在出海策略上，早期采取“跟进策略”，跟随阿里、字节等海外建设需求，逐步出海；随后调整为“自主出击”，逐步拓展和海外IDC及当地运营商的合作机会。截止目前，海外市场布局及订单交覆盖马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾、阿曼等东南亚及中东“一带一路”地区。2024年，公司实现境外收入4,889.83万元，占营业收入比例为4.27%；2025年上半年，公司实现境外收入6,232.14万元，占营业收入比例为8.46%，同比增长60.31%。
  • 公司明确并坚定国内及海外市场同步拓展的经营思路，紧紧抓住国内及海外企业建设数据中心需求增长机会，持续扩展订单。公司目前已在马来西亚设立全资子公司，并已经派驻海外销售及售后服务人员。同时，在马来西亚、泰国、香港、日本等地与当地运营商及海外IDC厂商积极构建合作体系，以期拓展远东亚太、北美等海外订单。未来也会根据拓展市场的需求，适时在相应地点设立分子公司，在当地设立销售及服务机构，以满足拓展境外市场的需要。
• 介绍下公司液冷业务？
  • 公司拥有液冷全栈解决方案。公司液冷全栈解决方案涉及的技术和产品包括：氟系统冷板系统；水冷冷板系统，创新了风液同源架构，实现风液随心切换；风液浸没一体柜，是边缘场景的解决方案，可以免建机房，快速部署；液冷集装箱，为户外场景提供解决方案，可以预制生产快速交付，该系列公司已在中东地区成功投运；氟系统浸没式液冷，提供企业级解决方案；液冷微模块，可以实现液冷的规划整体设计，系统融合快速迭代；液冷监控系统，通过监控定制协同IT，保障了安全管理的运维无忧；液冷工程设计施工等；可以实现客户液冷从建设到运维的整体解决方案。
  • 总结来说，公司液冷全栈解决方案，可以从外面散热到管路、到后端的监控系统等，均可提供一揽子的整体方案。